公司运营动态 - 东方航空宣布于2026年3月7日至3月12日期间部分恢复五条中东航线，具体为上海浦东=迪拜、西安=迪拜、昆明=迪拜、上海浦东=利雅得、北京大兴=马斯喀特[1] - 公司恢复航班的决策基于对近期中东安全形势与当地机场运行保障能力的评估，旨在满足相关航线旅客出行需求[1] - 公司表示将持续密切关注地区局势变化，实时评估并优化航班计划，同时积极协调相关方资源以保障运行安全与旅客出行顺畅[1] 行业与市场环境 - 中东地区的安全形势与机场运行保障能力是影响航空公司在该区域航线运营的关键外部因素[1] - 航空公司需要根据地区局势变化动态调整航班计划，这反映了地缘政治风险对航空业运营的直接影响[1]

文章核心观点 - 全国政协委员、中国东航原总经理李养民建议，通过加大研发投入、完善定价与采购机制、纳入全国碳市场交易及建立自主认证标准体系等措施，加速可持续航空燃料（SAF）产业化，以推动民航业绿色低碳转型 [3][4] 可持续航空燃料（SAF）的减排意义与全球趋势 - 民航业约99%的碳排放来自航油消耗，与传统航空煤油相比，SAF最高可减少80%至85%碳排放量，对行业绿色转型意义重大 [5] - SAF产业以餐厨废油、农林废弃物为原料，可推动资源循环利用并带动相关产业链发展 [5] - 全球多国开始实施SAF强制掺混政策，例如欧盟要求2030年其在欧盟机场的强制掺混比例达到6% [5] 中国SAF产业发展现状与挑战 - 中国SAF产业处于起步阶段，尚未实现大规模商业化应用，国产SAF仅占航空燃料总量的0.17%，低于全球0.3%的平均水平 [5] - 产业面临供给能力不足的挑战，目前国内比较成熟的工艺只有油脂加氢，技术路线单一，且废弃油脂作为核心原料供应有限 [5] - 生产成本高昂，中国SAF的生产成本为传统航煤的3倍至5倍，2025年SAF价格约为2万元/吨，远高于国内航空煤油均价5507元/吨 [6] - 缺乏市场化的定价和采购机制，导致航空公司使用意愿不足 [6] - SAF产业尚未被纳入全国碳市场交易，缺乏减排量确权、碳配额抵销等配套激励，环境价值无法转化为经济收益 [6] - 中国尚未建立自主的SAF认证标准体系，生产企业普遍依赖国外认证机构，制约了产业国际化发展及国际话语权 [6] 推动SAF产业发展的具体建议 - **提升供给能力**：建议将SAF新技术、新工艺研发纳入国家重点研发计划，支持产学研联合攻关，并在更多技术路线上取得突破，同时开发农林废弃物、藻类、合成气等替代原料以拓宽供应渠道 [7] - **降低应用成本**：建议加快完善SAF定价和采购机制，形成供应商充分竞争环境以推动价格合理化，并对符合条件的生产和应用企业给予适度的财政补贴和税收减免支持 [7] - **完善碳交易体系**：建议将SAF应用纳入全国碳市场交易范围，研究构建SAF碳减排市场化机制，明确减排量核算方法，并允许企业将SAF减排量用于碳配额抵销以实现减排效益变现 [7] - **增强国际话语权**：建议加快建立与国际接轨且符合国情的SAF自主认证体系，加强国际交流合作与互认，以增强中国在国际规则制定中的话语权和主动权 [8]

文章核心观点 - 全国政协委员、中国东航原总经理李养民建议从技术研发、定价机制、碳市场纳入和认证标准四方面入手，加速中国可持续航空燃料（SAF）产业化，以推动民航业绿色转型[2][6][7] 行业现状与减排意义 - 航空业是交通运输领域减排难度较高的行业，SAF是全球公认的主要减排路径[2] - 民航业约有99%的碳排放来自航油消耗[3] - 与传统石油基航煤相比，SAF最高可减少80%至85%的碳排放量[3] - SAF产业以餐厨废油、农林废弃物为原料，可推动资源循环利用并带动相关产业链发展[3] - 许多国家已开始实施SAF强制掺混比例政策，例如欧盟要求2030年欧盟机场强制掺混比例达到6%[3] 产业发展面临的挑战 - 中国SAF产业处于起步阶段，尚未实现大规模的商业化应用[4] - 供给能力不足：国产SAF仅占航空燃料总量的0.17%，低于全球0.3%的平均水平[4] - 技术路线单一：国内比较成熟的工艺只有油脂加氢，制约产能释放[4] - 原料供应有限：油脂化工、增塑剂等行业对废弃油脂的争夺激烈[4] - 应用成本高昂：SAF生产成本为传统航煤的3倍至5倍，缺乏市场化定价和采购机制[4] - 价格对比：2025年SAF价格约为2万元/吨，远高于国内航空煤油均价5507元/吨[4] - 碳市场激励缺失：SAF产业尚未被纳入全国碳市场交易，缺乏减排量确权、碳配额抵销等配套激励[4] - 国际认证依赖：中国尚未建立自主的SAF认证标准体系，生产企业普遍依赖国外认证机构，制约产业国际化发展[5] 推动产业发展的建议 - 提升供给能力：建议将SAF新技术、新工艺研发纳入国家重点研发计划，支持产学研联合攻关，开发农林废弃物、藻类、合成气等替代原料[6] - 降低应用成本：建议加快完善SAF定价和采购机制，形成充分竞争环境，并对符合条件的生产和使用企业给予财政补贴和税收减免支持[6] - 完善碳交易体系：建议将SAF应用纳入全国碳市场交易范围，研究构建SAF碳减排市场化机制，明确减排量核算方法，允许企业将SAF减排量用于碳配额抵销[6] - 增强国际话语权：建议加快建立与国际接轨、符合中国国情的SAF自主认证体系，加强国际交流合作与互认[7]

事件概述 - 3月3日 国泰航空由香港飞往上海浦东的CX380航班 起飞后因驾驶舱失压紧急返航香港 [2][4] - 航班计划起飞时间15:05 计划到达时间17:45 实际起飞时间15:22 最终延误约4.5小时于22:24抵达上海浦东 [4][5] 事件关键细节 - 飞行期间飞机在10分钟内急速下降约7000米 飞行高度从约10000米降至不足3000米 [3][4] - 根据飞行实况 起飞后约半小时（16时前后）飞行高度降至不足3000米 并于16:50前后返航落地香港 [4] - 航司确认此次事件为技术原因 按既定程序折返 工程团队已立即对飞机进行全面检查并进行必要维修 [4] 安全与人员状况 - 国泰航空确认事件中无机组人员和旅客受伤 所有人员平安抵达目的地 [2][6][7] - 有乘客反馈航班颠簸并出现身体不适 [3][7] 航班运营与公司回应 - 事件发生后 3月4日及5日的CX380航班均正常执飞且提前超半小时到达 [7] - 最近30天内 CX380航班实际执飞27次 取消2次 准点到达23次 近一周基本为提前到达（除3月3日）[7] - 国泰航空表示此次事件是个例 公司有完备的运营流程和安全准则 未来将进一步加强安全保障举措以避免类似事件发生 [2][7] - 航司为保障旅客行程 已调配另一架飞机执行该航班任务 [5]

文章核心观点 - 全国政协委员、春秋航空董事长王煜连续多年就促进入境游发展提交提案，其核心观点是：中国需通过进一步扩大口岸开放范围、简化过境免签条件、扩大免签国范围、并加强海外宣传等措施，以提升签证便利化水平，从而增强中国入境游的国际竞争力，应对周边国家的分流效应，并推动入境游市场持续快速增长 [1][2][3][4][7] 入境游市场现状与变化 - **政策效果显著**：2025年，中国各类免签政策显著推动入境游复苏，全年免签入境的外国人突破3000万人次 [2] - **客群结构变化**：纯粹旅游人群占比越来越高，逐渐改变了过去以在华外企商务往来及探亲访友为主的客群结构 [4] - **客源地变化**：周边国家（如韩国、泰国、马来西亚、越南）游客增长迅猛，无论是绝对数量还是相对比例都提升很快，与疫情前以欧美游客为主的情况形成鲜明对比 [4] 中国入境游的竞争优势 - **安全优势**：中国拥有非常好的安全基础，是吸引游客的首要优势，与欧美国家相比尤为突出 [5] - **基础设施与生活便利性**：中国基础设施建设非常完善，数字化生活便捷（如移动支付），遍布街头的24小时便利店和高铁网络为游客提供了便利 [5] - **丰富的旅游资源**：中国拥有悠久灿烂的五千年文明，旅游资源丰富 [5] 当前面临的挑战与不足 - **政策知晓度低**：根据一线反馈，近八成前来咨询的欧美游客、当地旅行社及行业协会，对中国已实施的免签和过境免签政策并不了解，海外社交平台上的宣传仍显不足 [2] - **政策门槛与竞争**：与日本、韩国、泰国等周边国家相比，中国免签政策门槛相对较高，这些国家普遍对欧美游客实行21天至90天的免签政策，对中国形成了明显的分流效应 [2] - **口岸开放范围有限**：过境免签政策的口岸开放范围有待进一步扩大，目前主要集中在航空口岸 [2] 具体建议措施 - **简化过境免签条件**：建议进一步简化240小时过境免签条件，除航空口岸外，增加更多连接中国与周边国家的铁路、公路和水路口岸 [1][2] - **扩大免签国范围**：在确保国家安全和边境管理的前提下，继续扩大免签国范围 [1][2] - **加强海外宣传**：加强“签证便利化”政策的海外宣传，并针对海外年轻群体，实施“入境游内容创造者扶持计划”，鼓励他们分享中国签证便利性和真实旅游体验 [2][3][6] - **塑造友好形象**：需要通过更多途径，塑造“友好中国”的形象，让外国人了解中国人的友善 [6] 行业未来展望与发展动力 - **增长趋势明确**：入境游一定会保持快速增长，其增长与航线开辟密切相关，速度快慢取决于航权谈判和航线开辟的进度 [7] - **航线网络拓展**：公司（春秋航空）近期开通了上海到蒙古乌兰巴托的航线，并将开通上海到韩国的新航线，今年以来在东南亚市场新开了马来西亚槟城等航点，恢复了沙巴航线，并加密了上海到曼谷、普吉等现有航线，航线的增加将方便更多地区旅客进入中国 [8]

2025财年业绩表现 - 2025财年调整后营业利润为20亿欧元（合23.2亿美元），高于分析师预期的19亿欧元，也高于2024年的16亿欧元 [1][2] - 2025财年营业利润率为4.9%，高于2024年的4.4% [1][3] - 业绩超预期得益于更严格的财务管理和机队更新，有效控制成本并实现利润最大化 [1][2] 未来展望与目标 - 公司计划在2028至2030年间，将营业利润率从2024年的4.4%提升至8%-10% [1][3] - 预计2026年运力将增长4%，同时实现营收与利润率增长 [1][3] 面临的挑战 - 罢工事件（如最近一次发生在2月12日的罢工）令公司难以弥补利润损失 [1][3] - 受地缘政治不确定性影响，2026年前景不明朗 [1][3]

大事观察 - 中国国航北京至沙特利雅得航线复航，这是中东局势影响下中国航司重启的首个中东航线航班，释放地区秩序逐步恢复的信号 [2] - 韩国政府推出规模达100万亿韩元的市场稳定项目，以应对中东危机影响，并支持对中东出口依赖度高的企业及海运等行业 [4] - 比亚迪发布第二代刀片电池及闪充技术，常温下10%至70%电量充电仅需5分钟，并计划在2026年底前在全国建设20000座闪充站 [5] - 胡润全球富豪榜显示，马斯克以5.5万亿元财富登顶全球首富，字节跳动创始人张一鸣以5500亿元身家成为中国首富 [6] - 京东入股海澜之家旗下上海京海奥特莱斯商业发展有限公司，并在业绩会上透露2026年外卖投入将较2025年有所降低 [7] - 京东物流2025年全年总收入达2171亿元，首次突破2000亿元大关，同比增长18.8%，经调整后净利润为77.1亿元 [8] AI前沿观察 - 软银集团正寻求最高400亿美元的贷款，资金主要用于投资OpenAI，以加大对人工智能领域的布局力度 [10] - OpenAI发布GPT-5.4及GPT-5.4 Pro模型，支持高达100万token的上下文窗口，失实概率较前代降低33%，并推出金融服务新工具 [11] - 谷歌母公司Alphabet因Gemini AI聊天机器人面临非正常死亡诉讼，AI产品的安全管控问题受到更严格审查 [12] - 字节火山引擎公布Doubao-Seedance-2.0视频生成AI模型定价，含视频输入为28元/百万tokens，生成15秒纯视频约1元1秒，目前已接入第一批公司 [13] - Micro LED CPO技术凭借低功耗、高集成度引发关注，其单位传输能耗降至1-2pJ/bit，较传统铜缆方案功耗降低95% [14][16] 资本市场速递 - 美股三大指数集体收跌，道琼斯工业平均指数下跌1.61%，纳斯达克综合指数下跌0.26%，标普500指数下跌0.56%，主要受油价大涨及地缘担忧影响 [18] - 美股半导体板块分化明显，博通大涨超4.8%，Credo Technology大涨超11.9%，英伟达微涨0.16%，而台积电、超威半导体等小幅下跌 [19] - 纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格涨幅达8.51%，带动能源板块领涨，纳斯达克中国金龙指数下跌0.67% [19] - A股三大指数集体上涨，上证指数涨0.41%，深证成指涨0.72%，创业板指涨1.12%，沪深京三市成交额23800亿元 [20] - A股市场AI算力、半导体、智能电网等成长板块涨幅居前，而油气开采、煤炭开采等周期资源板块领跌 [20] - A股领跌个股主要集中在油气及ST板块，通源石油跌超9%，洲际油气接近跌停 [21]

2025财年业绩表现 - 2025财年业绩表现优于市场预期 公司通过实施更严格的财务管理和优化机队结构控制成本并实现利润最大化 [1] - 2025年实现营收425亿欧元 约合493.4亿美元 同比增长5% [1] - 2025年经营利润为396亿欧元 同比增长5% [1] - 2025年经营利润率从2024年的4.4%提升至4.9% [1] - 2025年调整后息税前利润达到19.6亿欧元 同比增长19% 高于分析师平均预期的19.1亿欧元 [1] - 2025年当期净利润为13.4亿欧元 同比下降3% [1] - 2025年实际营收425亿欧元 高于分析师平均预期的399.3亿欧元 [1] 运营数据 - 2025年全年承运旅客量达1.35亿人次 较2024年增长3% [1] - 2025年客座率从上一年的83.1%微增至83.2% [1] 未来展望与目标 - 公司目标是到2028年至2030年期间 将经营利润率恢复至8%至10%的水平 2024年为4.4% [1] - 2026年因地缘政治不确定性 前景变得模糊不清 [2] - 公司预计2026年运力将增长4% 同时营收和利润率也将实现增长 [2] 股东回报 - 公司拟派发每股0.33欧元的股息 较上一年度增长10% [3] 近期挑战 - 2月12日最新一轮的罢工事件 使公司弥补利润损失面临挑战 [1]

中东地区军事冲突对航空业的影响与航班恢复现状 - 美国和以色列自2月28日起对伊朗发动军事打击，导致中东地区多国航班运行受到严重影响，3月1日多国航班一度全线归零 [3] - 阿联酋等国家的领空正逐步开放，国内航司在安全评估基础上已开始陆续恢复部分中东航线，但整体恢复率仍不高 [3] 中国航司航班恢复计划 - 海南航空：已于3月2日、4日执行海口—沙特吉达往返航班；3月6日恢复海口-迪拜航班，用于运送滞留旅客回国 [3][6] - 中国国际航空：计划于3月5日至7日各执行1班北京—沙特利雅得往返航班；3月6日至8日各执行1班北京—阿联酋迪拜往返航班 [3] - 中国东方航空：计划于3月5日执行1班北京大兴—阿曼马斯喀特往返航班 [4] - 中国南方航空：计划于3月6日执行1班广州—沙特利雅得往返航班；3月10日起恢复深圳⇋利雅得航班运行 [5] 航班供需与运营状况 - 当前飞往中东的航班上座率低，最多只有三四十人，乘客主要为长期在中东生活工作的人员 [6] - 回国航班则基本满员，未来几天机票依然难抢，例如迪拜-广州航线仅剩售价4万多元的头等舱，许多已恢复航线在在线旅行社平台上看不到售票 [6] - 部分航司如中国国际航空，要求旅客通过官方APP提交购票预约申请，根据座位情况和排队顺序通知办理 [6] 主要国家与航司恢复情况 - 沙特阿拉伯未关闭领空，沙特航空一直保持运营，成为国内航司恢复中东航线的优先选择 [9] - 卡塔尔自2月28日起关闭空域，中国至卡塔尔的航班量原本在中东地区位列前三，但目前仍无航班恢复，卡塔尔航空仍处于临时暂停状态 [8] - 以色列计划于3月8日重新开放领空，允许出境航班通行，但具体安排视安全形势而定 [9] - 根据航班管家数据，3月5日中国境内-阿联酋航线恢复率仅13.5%，中国境内-沙特航线恢复率为42.9% [10] - 具体航司恢复率（中国境内往返阿联酋）：阿联酋航空21.4%，中国国际航空33.3%，阿提哈德航空50.0%，中国东方航空、中国南方航空、四川航空均为0.0% [11] 人员撤离与替代交通方案 - 大量机组人员曾滞留中东，国内航司机组基本在酒店待命，部分外航如印度航空安排包机接回143名飞行员和乘务员 [9] - 美联航撤离所有滞留中东的飞行员和乘务员耗时四天，部分人员从以色列转移至约旦后飞离，部分人员从迪拜乘车穿越沙特阿拉伯沙漠至利雅得再搭乘商业航班 [9] - 许多滞留阿联酋、卡塔尔等地的旅客选择乘车至沙特再搭乘航班离开，从卡塔尔开车到利雅得约5小时，从迪拜开车到利雅得约10小时 [9] - 在中东直航仍受阻的情况下，通过泰国、马来西亚、新加坡、越南、印尼、印度、菲律宾等东南亚及南亚国家中转成为可行替代方案 [10]

2026年两会政策解读与行业分析关键要点 一、宏观政策与总体目标 * **GDP目标调整**：2026年GDP目标由2025年的“5%左右”下调至“4.5%-5%”，符合“十五五”期间年均约4.17%的增速要求，政策重心从高增速转向调结构与质量提升[1][3] * **政策取向**：宏观政策总体延续2025年基调，呈现“相机抉择”特征，若经济数据平稳则保持定力，若完成目标压力上升将及时加码[2] * **财政政策**：赤字率维持4%，广义赤字规模较2025年净增加300亿，体现力度未减但避免“大水漫灌”，节奏可能前置[4] * **货币政策**：总体处于宽松趋势，但短期内降准降息概率不高，更可能等到二季度甚至三季度落地，结构性政策将加强[5] * **通胀目标**：维持居民消费价格涨幅2%的目标[14] 二、房地产行业 * **核心边际变化**：“去库存”时隔10年重新写入政府工作报告，信号意义明显，政策重心从供给侧转向需求侧[1][7] * **后续观察点**：关注4月政治局会议对收储、城市更新及公积金管理等配套细则的进一步明确[1][9] * **行业目标**：为实现与GDP增速匹配，房地产投资增速需要稳在4%以上[8][9] * **中长期预期**：“十五五规划”草案中出现“房地产高质量发展”表述，若写入正式稿将影响未来五年行业预期[8] * **市场策略**：板块整体涨幅不高，不宜过度悲观，应观察资产价值与政策赔率的匹配关系[10] 三、消费领域 * **政策主线**：聚焦“增收+社保”，提升消费能力与意愿[1][12] * **资金安排**：安排2，500亿超长国债支持以旧换新，并新增设立1，000亿元财政金融协同促内需专项资金[1][12][14] * **服务消费**：被强调为最重要着力方向，提出推广中小学春秋假、完善带薪休假与错峰休假机制[1][12][15] * **基本面判断**：2026年被定义为消费见底之年，整体风险不大，上半年服务与大众消费相对更好，下半年中端及中高端消费可能回升[13][14] * **平台治理**：强调“反内卷”，整治低价竞争以保障企业合理利润，快递、航空等行业竞争格局有望改善[1][16] 四、航空业 * **供需格局**：进入“供给低增+票价市场化”周期，机队年复合增速将维持约3%的低位[1][20] * **需求驱动**：亲子游及入境免签驱动需求韧性，客座率已创历史新高[1][20][21] * **票价与盈利**：在供给低增、票价市场化及客座率高位的框架下，需求增长将驱动票价与行业盈利中枢持续上行[1][20][22] * **国际航线**：多国入境免签试行显著提升入境需求，国际线盈利中枢有望抬升[22] 五、商业航天与军工 * **产业定位**：航空航天被定义为新型支柱产业，商业航天及卫星互联网是重要抓手[1][28] * **发展预期**：预计2026年火箭发射有望从2025年的92发增长至120-140发，卫星数量从400多颗增至600颗以上[1][29] * **催化事件**：2026年3-4月将进入密集发射期，且上半年或年底前可能看到民营火箭公司上市[1][29] * **国防预算**：预计将保持稳定向上增长趋势，为“十五五”装备建设提供关键物质基础[27] 六、建材与轻工 * **造纸板块**：2026年有望成为周期拐点，固定资产投资同比已转负，“双碳”与碳排放约束将加速行业集中度提升[3][23] * **玻纤板块**：供需偏紧，2026年1月、2月、3月连续提价，重点关注中国巨石等成本龙头[3][33] * **消费建材**：核心逻辑是“买基本面确定性，等政策催化可能性”，重点推荐东方雨虹、三棵树等[32] * **玻璃与水泥**：玻璃板块关注成本龙头，水泥板块关注春季后季节性涨价及“反内卷”政策执行[34] 七、农业 * **重要性提升**：政府工作报告中“农业”与“粮食”关键词出现频次增加，粮食生产能力目标量化提升至“1.45万亿公斤”[34][35] * **投资机会**：集中在价格具备上涨预期的品种（如玉米、小麦）及其产业链公司，如北大荒、苏垦农发[35] * **种业**：是落实粮食增产的关键抓手，政策明确支持种业振兴，重点关注康农种业等把握品种更替趋势的企业[35][36] 八、机械与高端制造 * **政策指向**：提出“加紧培育壮大新动能”，打造航空航天、低空经济等新兴支柱产业[36] * **低空经济**：2026年景气度有望进一步抬升，关注低空基础设施、下游应用场景及安全保障三条产业链方向[37] * **商业航天**：产业链关注卫星端批量化制造、火箭端首飞潮及太空光伏等新兴领域[38][39] * **人形机器人**：产业阶段从概念驱动进入量产落地驱动，关注具备量产能力和核心部件自研能力的龙头企业[39] * **半导体设备**：在自主可控政策背景下，国产替代趋势加速，需求端受晶圆厂扩产及AI算力需求带动，重点推荐精测电子、华海清科等[40]