核心观点 - 恒力集团旗下上市公司2025年上半年业绩分化 *ST松发通过资产重组实现扭亏为盈 恒力石化受行业周期影响出现营收净利双降 三家上市平台资产负债率均处于75%以上高位 集团创始人家族已启动二代接班计划 [1][2][3][9] 公司业绩表现 - *ST松发2025年上半年营业收入66.8亿元 同比增长315.49% 归属净利润6.47亿元 实现同比扭亏 主要因完成重大资产置换 置入恒力重工100%股权 主营业务由陶瓷制造变更为船舶及高端装备研发生产 [2] - 恒力石化2025年上半年营业收入1038.87亿元 同比下降7.69% 归属净利润30.5亿元 同比下降24.08% 业绩承压主要受行业周期性波动与外部环境变化双重影响 [3] - 新三板公司同里旅游持续亏损 2022-2024年及2025年上半年归属净利润分别为-2395.48万元、-1593.77万元、-2229.17万元、-889.18万元 聚焦精品酒店全链条运营服务 [3] 财务结构状况 - *ST松发截至2025年上半年末货币资金41.57亿元 短期借款23.06亿元 长期借款34.39亿元 合计有息负债57.45亿元 资产负债率高达89.72% 公司称配套资金到位后负债率已处行业合理水平 [4][5] - 恒力石化截至上半年末货币资金351.79亿元 短期借款761.77亿元 长期借款706.69亿元 合计有息负债1468.46亿元 资产负债率为76.89% 公司表示该水平符合民营炼化行业共性特征 [5] - 同里旅游2025年上半年末资产负债率达81.98% 同样处于高位 [7] 股权与控制权结构 - 陈建华范红卫夫妇通过重大资产重组后直接间接控制*ST松发股份比例达89.93% [2] - 恒力集团及其一致行动人合计持有恒力石化53.11亿股 持股比例75.45% 其中累计质押18.05亿股 占其所持股份33.99% 占总股本25.65% 公司表示质押资金用于自身经营需求 无平仓风险 [6] 战略与治理调整 - 恒力集团创始人家族启动二代接班计划 其子陈汉伦（2001年生）于2025年8月出任*ST松发董事总经理 曾任普华永道新加坡税务咨询顾问 2024年3月起任恒力集团副总裁 [9] - 其女陈逸婷（1993年生）2025年6月以恒力集团副董事长身份公开亮相 曾任职同里旅游董事并于2022年9月辞职 [9] - *ST松发因主营业务及控制权变化进行董事会提前换届选举 以实现资产与管理的整合衔接 [9] 行业地位与规模 - 恒力集团以8715亿元营收总额位列2025中国民营企业500强第3位 同时位列世界500强第81位 中国企业500强第25位 中国制造业企业500强第5位 [2] - 集团拥有两家A股上市公司（*ST松发总市值499.2亿元 恒力石化总市值1237亿元）及一家新三板公司 合计A股总市值1736.2亿元 [8]

公司背景与行业地位 - 恒力集团由陈建华和范红卫夫妇于1994年创办 现已发展成为以炼油、石化、聚酯新材料和纺织全产业链发展的国际型企业 拥有全球产能最大的PTA工厂之一和全球最大的功能性纤维生产基地之一 员工达21万人[4] - 集团以8715亿元营收总额位列2025年中国民营企业500强第3位 同时位列世界500强第81位 中国企业500强第25位 中国制造业企业500强第5位[4] - 旗下拥有*ST松发（603268）和恒力石化（600346）两家A股上市公司 以及同里旅游（834199）一家新三板公司 在苏州、大连等多地建有生产基地[1][4] 资产重组与业务转型 - *ST松发于2025年8月完成重大资产置换及配套融资 置入恒力重工100%股权 主营业务由陶瓷制造变更为船舶及高端装备的研发、生产和销售 陈建华夫妇直接和间接控制公司股份比例达89.93%[5] - 通过此次资产重组 *ST松发转型为"民营造船第一股" 实现了从陶瓷制造企业向资本密集型造船行业的战略转型[1][5] 2025年上半年财务表现 - *ST松发上半年实现营业收入66.8亿元 同比增长315.49% 实现归属净利润6.47亿元 同比扭亏为盈 有望实现"摘帽"[5] - 恒力石化上半年实现营业收入1038.87亿元 同比下降7.69% 实现归属净利润30.5亿元 同比下降24.08% 出现营收净利双降[5] - 新三板公司同里旅游持续亏损 2025年上半年实现归属净利润-889.18万元 2022-2024年分别亏损2395.48万元、1593.77万元和2229.17万元[6] 资产负债状况 - *ST松发截至上半年末货币资金41.57亿元 短期借款23.06亿元 长期借款34.39亿元 合计借款57.45亿元 资产负债率高达89.72%[7] - 恒力石化截至上半年末货币资金351.79亿元 短期借款761.77亿元 长期借款706.69亿元 合计借款1468.46亿元 资产负债率为76.89%[9] - 同里旅游资产负债率同样高企 截至上半年末达81.98%[11] 负债率解释与应对措施 - *ST松发解释高负债率源于业务转型需求及造船行业资本密集型特性 需要通过债务融资补充资金用于生产团队搭建、资质升级和设备采购[8] - 公司表示募集配套资金到位后资产负债率已处于行业合理水平 未来将通过优化资本结构和加强现金流管理降低负债水平[8] - 恒力石化表示当前76.89%的资产负债率符合民营炼化行业共性特征 公司已跨越资本开支高峰期 将通过精细化成本管控和经营性现金流降低负债[10] 行业环境与业绩展望 - 恒力石化业绩双降主要受行业周期性波动与外部环境变化影响 但7月以来纺织出口订单环比回升8.5% 聚酯产品需求逐步回暖[6] - PX-PTA价差从上半年850元/吨修复至1020元/吨 PTA盈利空间持续改善 国际油价趋于稳定[6] - 公司通过优化生产负荷和降低单位能耗等措施降本增效 在建项目陆续投产后盈利能力将逐步释放[6] 公司治理与二代接班 - 陈建华夫妇推动子女走向台前 24岁儿子陈汉伦于2025年8月出任*ST松发董事兼总经理 曾任普华永道新加坡企业所得税税务咨询顾问 2024年3月起任恒力集团副总裁[13] - 32岁女儿陈逸婷以恒力集团副董事长身份公开亮相 曾任职同里旅游董事于2022年9月因个人原因辞职[13] 股权结构与市值表现 - 截至2025年9月2日 *ST松发股价报51.42元/股 总市值499.2亿元 恒力石化股价报17.58元/股 总市值1237亿元 两家公司总市值合计1736.2亿元[12] - 恒力集团及其一致行动人合计持有恒力石化53.11亿股 持股比例75.45% 累计质押18.05亿股 占其所持股份33.99% 占总股本25.65%[10]

核心观点 - 公司2025年上半年营收净利双降 净利润转亏 但海外收入实现近五倍增长 特种作业船艇销售表现亮眼[2][3][4] - 营收下滑主因国内订单减少及外贸项目收入确认时点延后 净利润亏损受固定成本压力及应收账款问题拖累[3][6] - 公司通过国际事业部加速海外市场拓展 成功打入北欧高端市场 并通过成本管理和技术升级应对经营挑战[2][4][7] 财务表现 - 2025年上半年营业收入3.47亿元 同比减少54.63%[3] - 归母净利润-1374.45万元 同比减少166.50% 扣非净利润-1566.13万元 同比减少188.37%[6] - 海外收入2726.2万元 同比增长475.92% 财务费用212.54万元 同比增长138.49%[3][6] 业务结构 - 特种作业船艇销售收入同比增长19.09% 公务执法船艇和旅游休闲船艇收入下降[4] - 海外市场聚焦"一带一路"国家 首次获得北欧订单 与挪威摩恩马林公司合作推进[4] - 产品涵盖消防作业船 风电运维船 科考试验船等专业船型 国内外市场均获认可[5] 经营策略 - 成立国际事业部加强海外市场拓展 通过技术采购质量统一管理提升交付能力[2] - 对外调整订单结构 加强应收账款催收 对内优化作业流程提高生产效率[5] - 从设计端导入目标成本管理 引进人才进行技术攻关 总结新项目失误经验[7] 风险因素 - 2024年上半年新签订单不含税金额仅1.58亿元 因政府项目招标延后和资金拨付延迟[3] - 2023年初重大合同存在大额应收账款未收回 导致信用减值准备增加和银行借款上升[6] - 部分项目延期交付造成成本增加 产品品类增多对生产管理带来新挑战[6]

公司终止上市与换股安排 - 中国重工A股股票将于2025年9月5日终止上市 属于主动终止上市情形 不进入退市整理期交易 [1] - 中国重工股东股票账户中不再显示A股股票 待转换为中国船舶A股股票并完成新增股份上市手续后按换股比例转换 [1] - 中国船舶以每股37.84元发行价向中国重工股东发行A股 换股比例为1股中国重工换0.1339股中国船舶 交易金额达1151.50亿元 [3] 业务整合与协同效应 - 整合将两家公司业务全面合并 形成统一资本平台 实现中船集团核心业务整体上市 解决同业竞争问题 [4] - 合并后中国船舶成为涵盖军民船舶研发设计制造全产业链的巨型企业 [4] - 合并后新公司总资产超过4000亿元 成为全球资产规模最大的船舶上市公司 [5] 财务业绩表现 - 中国重工2025年上半年营业收入326.21亿元 同比增长47.56% 净利润17.45亿元 同比增长227.07% 总资产2214.65亿元 [4] - 中国船舶同期营业收入403.25亿元 同比增长11.96% 净利润29.46亿元 同比增长108.59% 总资产1819.77亿元 [4] - 截至9月2日收盘 中国船舶股价38.45元/股 市值1720亿元 中国重工停牌前市值1163亿元 两家合计市值超2800亿元 [5] 吸收合并流程与行业动态 - 吸收合并计划于2024年9月首次披露 2025年1月获国务院国资委等主管部门批复同意方案 [6][7] - 2025年7月4日通过上交所并购重组委审核 8月14日提交终止上市申请 8月29日获终止上市决定 9月5日正式退市 全程耗时一年 [8][9] - 2025年已完成国泰君安证券吸收合并海通证券 另有海光信息吸收合并中科曙光 湘财股份吸收合并大智慧 浙江沪杭甬吸收合并镇洋发展等多个项目推进中 海尔生物吸收合并上海莱士已终止 [9]

新华财经北京9月2日电韩国统计厅周二公布的数据显示，8月份消费者价格指数（CPI）同比上涨 1.7%，较7月的2.1%显著放缓，且低于经济学家预期的1.9%。这一超预期降温主要由通信费用大幅下调 所致，标志着韩国通胀压力持续缓解，也为韩国央行在10月货币政策会议上恢复宽松周期提供了更大操 作空间。 据官方披露，此次CPI增速回落的核心推手是SK电讯因数据泄露事件对2000万用户实施的手机账单减半 政策，该举措导致通信服务价格单月降幅超过13%。若剔除这一一次性因素影响，韩国物价实际动能仍 显韧性：食品与非酒精饮料价格同比上涨4.9%，教育成本攀升2.4%，水电燃料等生活必需品支出亦增 长1.3%。 值得注意的是，韩国政府近期与美国达成的阶段性贸易协议，将商品关税锁定在15%，虽低于此前威胁 的25%，但仍较往年水平大幅提升。分析人士认为，这一新增成本压力可能促使更多企业加速产业链转 移，加剧韩国经济的结构性调整压力。 （文章来源：新华财经） 尽管外需表现亮眼——8月半导体出口同比增长27.1%，汽车和船舶出口分别增长8.6%和11.8%，推动出 口连续三个月正增长，但韩国经济面临的内外挑战不容忽视。企业正积极 ...

整体业绩表现 - 全市场5432家上市公司2025年上半年实现营业收入35.01万亿元 同比增长0.16% [1] - 上半年实现净利润3万亿元 同比增长2.54% 增速较上年全年提升4.76个百分点 [1] - 近六成公司营收正增长 超四分之三公司实现盈利 2475家公司净利润正增长 1943家公司营收净利双增长 [1] 板块与行业表现 - 创业板 科创板 北交所上市公司上半年营收增幅分别为9.03% 4.90% 6.08% 远超市场整体水平 [3] - 军工 新能源 医疗器械等先进制造领域业绩居前 [6] - 新能源汽车相关上市公司净利润增长超30% [6] - 家电行业营收与净利润增长均超9% [6] - 游戏 影视院线行业营收均实现增长 净利增速超70% [6] - 快递业5家上市公司营收增长10% [6] - 宠物经济相关产业净利增幅40.29% IP经济相关产业净利增幅54.90% [6] - 船舶制造上市公司营收增长23.42% 净利润增长135.33% [8] 海外业务与新兴市场 - 上市公司实现境外收入4.90万亿元 同比增长4.50% 占比连续3年提升 [8] - 船舶制造出口交货值同比增长38.6% [8] - 跨境电商领域投资支出增速超15% [8] 产业结构与创新动能 - 上市公司产业结构持续优化 科技发展主线鲜明 新质生产力加速培育 [1] - AI领域 芯片 光模块等硬件与应用端协同爆发 驱动产业链全链增长 [3] - 北交所创新型中小企业实现全面恢复性增长 集中在高端装备制造 新能源 新能源汽车及新材料行业 [5]

从中小企业成长表现来看，创业板、科创板、北交所上市公司上半年营收增幅明显，分别为9.03%、4.90%、6.08%，远超市场整体水 平。 截至8月31日，上市公司半年报披露完毕，A股全市场共5432家上市公司披露了2025年半年度报告。数据显示，我国上市公司产业结构持 续优化，内生动能基础稳步夯实，科技发展主线愈发鲜明，新质生产力加速培育成长，高质量发展取得积极成效。 2025年上半年，全市场上市公司实现营业收入35.01万亿元，同比增长0.16%。上半年实现净利润3万亿元，同比增长2.54%，增速较上年 全年提升4.76个百分点。 全市场近六成公司营收正增长，超四分之三公司实现盈利，2475家公司净利润正增长，1943家公司营收、净利双增长。 南开大学金融发展研究院院长 田利辉：龙头行业盈利优势显著，政策与资金双轮驱动下，行业集中度加速提升，AI领域、芯片、光模块 等硬件与应用端协同爆发，驱动产业链全链增长。 金长川资本负责人 刘平安：北交所作为创新型中小企业的主阵地，业绩基本上相对于去年中期来讲实现一个全面性的恢复性增长，主要 集中在高端装备制造、新能源、新能源汽车以及新材料等行业，代表了新质生产力未来发 ...

通胀数据 - 韩国8月CPI同比上涨1.7% 较7月的2.1%放缓且低于经济学家预期的1.9% [1] - 核心通胀(剔除食品和能源)8月同比上涨1.3% 远低于1.7%的预期 创四年最慢增速 [1] - 通信费用因数据泄露事件下降逾13% 拉低整体通胀逾40个基点 食品与非酒精饮料价格上涨4.9% [4][7] 货币政策 - 通胀超预期降温为韩国央行在10月货币政策会议上恢复宽松周期提供更大空间 [1][4] - 韩国央行7月维持基准利率2.5%不变 因担忧房地产泡沫和抵押贷款水平上升 [5] - 央行将今明两年通胀预期分别上调至2%和1.9% 对通胀上行风险保持谨慎 [5] 经济表现 - 8月出口连续三个月正增长 半导体出口同比增27.1% 汽车和船舶出口分别增8.6%和11.8% [4][5] - 零售销售额过去五年稳步上升 消费者信心升至七年新高 [4] - 韩国与美国达成贸易协议 商品关税税率锁定15% 低于特朗普威胁的25%但仍带来新负担 [6] 行业影响 - 通信行业因一次性费用下调短期承压 预计9月影响消退 [4] - 食品与住宿价格意外上涨3.1% 住房及公用事业成本上升1.3% 教育价格上涨2.4% [7] - 房地产价格与租金变动被央行纳入通胀考量 因超半数人口居住在首都圈 [5]

交易核心信息 - 中国船舶拟通过发行A股股票方式换股吸收合并中国重工 中国船舶为吸收合并方 中国重工为被吸收合并方 [1] - 交易已于2025年7月18日获得证监会批复（证监许可〔2025〕1501号） [1] - 中国重工A股股票将于2025年9月5日终止上市 不进入退市整理期交易 [2] 换股安排 - 换股比例依据《中国船舶工业股份有限公司换股吸收合并中国船舶重工股份有限公司暨关联交易报告书》确定 [3] - 非整数股处理采用尾数排序分配 尾数相同时采用计算机系统随机发放 [3] - 中国重工股票终止上市后 原股东账户将暂时无法显示市值 待转换为中国船舶股票后重新体现 [2] 程序进展 - 中国重工已于2025年8月14日向上交所提交主动终止上市申请 [1] - 上交所于2025年8月18日受理终止上市申请（上证函〔2025〕2641号） [1] - 上交所正式作出终止上市决定（〔2025〕201号） [2]

交易概述 - 中国船舶拟通过发行A股股票方式换股吸收合并中国重工 本次交易已获中国证监会于2025年7月18日同意注册批复 [2] - 中国重工A股股票将于2025年9月5日终止上市 因属主动终止上市不进入退市整理期交易 [2] 换股操作安排 - 中国重工股东股票账户中原有股票市值将暂时无法显示 直至转换为中国船舶A股股票并完成新增股份上市手续 [3] - 换股比例依据2025年7月19日发布的《换股吸收合并暨关联交易报告书》执行 股东取得股票数量按尾数排序及随机方式分配确保整数股 [3] 后续安排 - 中国重工股东参与换股的具体操作事宜需关注公司后续相关公告 [3]