公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为8000万元至10000万元，与上年同期的-10944.46万元相比将实现扭亏为盈 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益的净利润为7500万元至9500万元，上年同期为-11816.03万元 [1] 业绩变动原因 - 2024年度公司因对收购控股子公司股权形成的商誉计提减值准备21729.02万元，导致该年度出现亏损 [1] - 2025年度业绩预计扭亏为盈，主要原因是无上述商誉减值事项的影响 [1] 数据说明 - 本次业绩预告数据未经审计，具体财务数据以公司正式披露的2025年年度报告为准 [1]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖特变电工公司并给予“买入”评级，目标价33.31元，对应2026年市盈率22倍 [1] - 核心观点认为公司多业务板块在2026年步入景气上行阶段，输变电、黄金、煤炭、多晶硅业务均呈现积极拐点，预计2026-2027年具备较强的向上盈利弹性 [1][17] 输变电业务 - 公司是国内民营主变龙头，具备“高压电缆+附件+施工”一体化集成服务能力，2024年变压器产量占全国总产量的21.5% [2][41] - 海外业务加速突破：2023年、2024年、2025年上半年国际市场产品签约额分别超7亿美元、超12亿美元、11.20亿美元，2025年上半年同比增长65.9% [2][18] - 截至2025年上半年，公司输变电国际成套项目在手合同金额超50亿美元，并于2025年8月斩获沙特约164亿元人民币的框架标 [2][18] - 国内业务受益于电网投资增长：预计“十五五”期间电网投资同比“十四五”提升47%，主网招标强劲，公司中标份额持续提升 [2] - 2023年、2024年、2025年上半年国内输变电新签订单分别为404.5亿元、491亿元、273.3亿元，同比增长30.1%、21.4%、14.1% [18][44] 资源品业务（“三金”） **黄金业务** - 产能快速释放，量价齐升：估算2024-2027年产量分别为2.2吨、2.5吨、3.0吨、3.6吨 [3] - 预计2025-2027年黄金业务收入分别为19.8亿元、35.9亿元、46.4亿元，同比增长65.9%、81.4%、29.2% [3][19] - 公司远景黄金储量或达100吨以上，为长期利润贡献奠定基础 [3][19] **煤炭业务** - 拥有储量126亿吨、核定产能7400万吨/年的低成本露天煤矿，2025年上半年单位生产成本仅为177元/吨 [3][20] - 拟建煤制气项目深化能源业务联动，有望扩大利润空间 [3] **多晶硅业务（“绿金”）** - 通过产线升级和自备电厂优势实现降本增效，2025年上半年现金成本迎来约18%的降本，当前约3万元/吨的现金成本已在现金层面扭亏 [4][21] - 现金成本已贴近行业第一梯队，具备现金流韧性，有望随行业价格修复和产能集中趋势迎来开工率修复，兑现业绩弹性 [4][21] 区别于市场的观点 - 市场认知仍停留在公司受新能源和煤炭业务拖累的印象中，但报告认为当前公司输变电海外加速突破、黄金量价齐升、煤制气增厚利润、多晶硅快速降本，多业务均已进入景气上行阶段 [5][22] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润为67.37亿元、76.30亿元和104.66亿元，同比增速分别为62.9%、13.3%、37.2% [6] - 对应每股收益为1.33元、1.51元、2.07元 [6] - 基于分类加总估值法给予公司1683亿元人民币市值目标，对应目标价33.31元 [6]

公司股价与交易表现 - 2025年1月29日盘中，公司股价下跌2.02%，报96.30元/股，总市值442.77亿元，当日成交额2.85亿元，换手率0.64% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出993.37万元，其中特大单净流出780.71万元，大单净流出212.66万元 [1] - 公司股价年初至今上涨6.60%，近5个交易日下跌2.36%，近20日上涨5.77%，近60日上涨30.31% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为应用于新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：输配电设备87.05%，储能系列9.59%，光伏电站业务1.90%，安装工程业务0.73%，其他(补充)0.54%，数字化整体解决方案0.19% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入51.94亿元，同比增长8.25%；归母净利润4.86亿元，同比增长20.27% [2] - 公司自A股上市后累计派现7.13亿元，近三年累计派现5.43亿元 [3] 公司股东与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为1.49万户，较上期减少19.18%；人均流通股30,893股，较上期增加23.87% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1163.91万股，较上期减少108.84万股；前海开源公用事业股票为新进股东，持股818.40万股；前海开源新经济混合A持股456.81万股，较上期减少22.60万股；南方中证500ETF持股406.10万股，较上期增加4.41万股 [3] 行业与概念分类 - 公司所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 [2] - 公司所属概念板块包括：变压器、智能电网、筹码集中100、IDC概念（数据中心）、IDC电源等 [2]

公司业务与市场动态 - 公司变压器产品暂未实现直接出口，正在准备并积极把握海外市场机会 [2] - 目前变压器订单整体处于合理水平 [2] - 特殊产品按照订单生产，常规型号产品有备货 [2]

1月28日，特变电工大宗交易成交21万股，成交额589.26万元，占当日总成交额的0.07%，成交价28.06 元，较市场收盘价28.06元持平。 | DC 324 BEC YET ELL VEN | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 交易日期 | 证券商除 | 证券代码 | 成交价(元) 成交金额(万元) 成交量( *) 买入营业部 | | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | 026-01-28 | 特壹电工 | 600089 | 28.06 589.26 21 | 胡类能量 | 空身量發動與非常 | | KO | ...

公司业绩与评级 - 思源电气2025年业绩超预期 [1] - 公司作为国内输变电设备龙头企业，国内外业务表现亮眼，后续业绩有望持续增厚 [1] - 维持"增持"评级 [1] 行业需求与驱动因素 - 受美国电网扩容改造&AIDC建设放量等需求驱动，美国高压设备供应紧张，电力变压器PPI指数持续上升 [1] - 在全球AIDC快速发展&电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备需求迎来景气周期 [1] - 国内持续加大电网相关投资，"十五五"期间，国家电网公司固定资产投资预计达到4万亿元，较"十四五"投资增长40% [1] 公司业务增长前景 - 海外业务将持续注入增长动能 [1] - 在国内电网投资的带动下，公司的国内业务也有望实现可观增长 [1]

公司业务与市场 - 公司变压器产品暂未实现直接出口[1] - 公司正在准备并积极把握海外市场机会[1] - 目前变压器订单整体处于合理水平[1] 生产与库存策略 - 特殊产品按照订单生产[1] - 常规型号产品有备货[1]

市场表现与资金流向 - 1月28日A股市场分化，创业板指跌幅居前，电网设备板块全天小幅震荡 [1] - 全市场唯一的电网设备ETF（159326）当日涨幅0.11%，成交额达7.26亿元 [1] - 该ETF持仓股中，智光电气、远东股份涨停，智洋创新涨超10%，亨通光电、华通线缆、优优绿能、杭电股份等跟涨 [1] - 电网设备ETF已连续14个交易日获资金净流入，合计“吸金”超127亿元 [1] - 该ETF最新规模为174.60亿元，为全市场规模最大的电力相关ETF [1] 行业驱动因素与需求 - AI算力缺电问题持续发酵，AI生产呈指数级增长，但电力供应不足制约了AI数据中心的效率 [1] - 马斯克指出“中国是个例外”，认为中国的电力增长速度十分惊人 [1] - AI算力带来的脉冲式负荷、超大规模数据中心集中用电，正倒逼电网开启新一轮升级浪潮 [2] - 国内持续推动电力体制改革，特高压及主网建设加快，带动电网设备需求维持高景气 [1] - 海外电网改造需求旺盛 [1] - 国家级算力中心被要求绿电使用率超80%，绿电成为AI产业突破能源瓶颈的核心支撑 [2] 相关金融产品与指数构成 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 从申万三级行业分类看，指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 该指数中，智能电网权重占比高达88%，特高压权重占比高达65%，均为全市场最高 [2] - 绿电ETF（562550）是同指数中规模最大的产品，跟踪中证绿色电力指数 [2] - 中证绿色电力指数不仅包括以水电、风电及光伏发电为代表的清洁能源企业，同时也纳入了火电、核电等能源转型样本 [2] 机构观点与投资建议 - 中银证券建议关注受益于特高压高景气的主网环节相关标的 [1]

公司业务与技术能力 - 公司全资子企业西安西电电力电子有限公司具备电力电子变压器的研制能力 [1] - 该产品主要应用于分布式可再生能源接入与消纳、交直流混合配电网及微网 [1] - 目前该产品并无在可控核聚变等方面的应用 [1]

（记者 王晓波） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每日经济新闻 每经AI快讯，白云电器1月27日晚间发布公告称，公司第七届第二十七次董事会会议于2026年1月27日 以通讯表决的方式召开。会议审议了《关于公司召开2026年第二次临时股东会的议案》等文件。 每经头条（nbdtoutiao）——国际金价冲破5000美元！7年涨了280%，什么时候才见顶？专家：关键还 看美元，重点关注国际货币体系、降息和科技革命 ...