报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价围绕万七震荡，宏观上中美关税超预期削减、美国通胀降温经济下行增强美联储降序预期，市场风险偏好改善，铅价跟随有色板块偏强运行；基本面上原生铅炼厂减复产并存，供应以恢复为主，消费淡季下废旧电瓶供应改善不大，部分再生铅炼厂复产但多低负荷运行，消费端铅酸蓄电池维持季节性淡季，多消化库存、刚需采买为主 [3][6] - 穆迪下调美国信用评级，宏观情绪边际转弱，成本端支撑铅价，但消费维持淡季，铅价反弹修复再生铅炼厂利润，减产扩大预期减弱且累库压力抬升，抑制铅价走势，短期多空因素交织，铅价走势胶着，维持高位盘整运行 [3][7] 各目录总结 交易数据 | 合约 | 5 月 9 日 | 5 月 16 日 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 铅 | 16805 | 16870 | 65 | 元/吨 | | LME 铅 | 1985.5 | 2006 | 20.5 | 美元/吨 | | 沪伦比值 | 8.46 | 8.41 | -0.05 | | | 上期所库存 | 49504 | 55472 | 5968 | 吨 | | LME 库存 | 253425 | 248850 | -4575 | 吨 | | 社会库存 | 4.75 | 5.6 | 0.85 | 万吨 | | 现货升水 | -90 | -130 | -40 | 元/吨 | [4] 行情评述 - 沪铅主力 PB2506 合约期价围绕万七一线横盘震荡，最终收于 16870 元/吨，周度涨幅 0.39%，周五夜间窄幅震荡；伦铅延续反弹态势，最终收至 2006 美元/吨，周度涨幅 1.03% [5] - 现货市场上持货商随行出货，少数企业低价惜售，报价由贴水转为升水，下游企业以刚需采购为主，偏向价格低廉大贴水货源 [5] - 库存方面，LME 周度库存减少，上期所库存和 SMM 五地社会库存增加，电池消费淡季，部分企业减产、采买需求不足，期现价差高位且当月合约交割，持货商移库交仓致社会库存上升，预计库存仍有回升压力 [6] 行业要闻 - 截止至 5 月 16 日当周，内外锌精矿周度加工费分别报 650 元/金属吨和 -30 美元/干吨，环比均持平 [8] 相关图表 - 包含 SHFE 与 LME 铅价、沪伦比值、SHFE 库存情况、LME 库存情况、1铅升贴水情况、LME 铅升贴水情况、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润情况、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏情况等图表 [10][11][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求淡季，铅锭采买偏弱，但废电瓶亦处于报废淡季，货源趋紧，价格坚挺，再生铅减产范围进一步扩大，对铅价形成一定支撑，预计短期铅价维持区间整理，运行区间16,500 - 17,500元/吨，后续关注原料及宏观方面对铅价扰动 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - SMM1铅锭均价环比下跌0.89%至16,625元/吨，沪铅主力合约收盘价环比下跌0.53%至16,805元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨1.54%至1,981.5美元/吨 [13] - 国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 30美元/干吨，矿端供需暂无明显变动，TC报价持稳，冶炼厂利润小幅波动，截至4月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 37.48元/吨 [32] - 截至5月9日，废电瓶平均价10,250元/吨，环比下调50元/吨，货源偏紧，回收商收货压力较大且竞争激烈，再生铅炼厂采购报价居高不下 [48] - 截至5月9日，规模再生铅企业综合盈亏 - 653元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 - 878元/吨 [54] - 截至4月30日，精炼铅出口亏损2,600元/吨左右，截至5月9日，进口盈利 - 623.9元/吨，进口盈利窗口关闭 [83] - 截至5月8日，铅锭五地社会库存总量4.75万吨，库存增加，需求疲软，加之期货盘面回升，期现价差走扩，持货商交仓意愿增加，交割品牌厂库移至社库，铅锭库存再度上移 [89] - 截至5月9日，SHFE精炼铅库存4.95万吨，环比增加，LME库存25.34万吨，库存减少 [92] 开工平稳，原生铅供给偏松 - 矿紧格局暂无变动，国产铅精矿加工费环比持平至650元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 - 30美元/干吨，矿端供需暂无明显变动，TC报价持稳，冶炼厂利润小幅波动，截至4月30日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益） - 37.48元/吨 [27][32] - 原生铅开工率下降0.07个百分点至67.35%，广西某炼厂前期检修后，预计本周恢复，华东地区某炼厂预计5月常规检修，影响较小；华北地区某炼厂预计6月初常规检修，7月上旬恢复 [33][39] - 可交割原生铅冶炼企业周度产量合计从4月25日当周的48,845吨增至5月9日当周及本周的49,995吨，部分企业有小幅提产情况 [40] 原料告急，再生铅减产范围进一步扩大 - 废电瓶价格坚挺，截至5月9日，废电瓶平均价10,250元/吨，环比下调50元/吨，货源偏紧，回收商收货压力较大且竞争激烈，再生铅炼厂采购报价居高不下，规模和中小规模再生铅企业综合盈亏均为负 [48][54] - 再生铅原料库存减少，成品库存增加，截至5月9日，再生铅原料库存10.59万吨，成品库存1.74万吨，废电瓶货源偏紧，炼厂原料下滑，炼厂因亏损捂货不出，或报价坚挺，成交较少，库存累积，随着原料偏紧持续加剧，预计后续库存累积速度趋缓 [58] - 再生铅企业开工率环比下降4.81个百分点至37.65%，截至上周五，再生铅周度产量3.975万吨，周产下滑，废电瓶到货清淡，多数再生铅炼厂原料库存告急，个别炼厂被迫停产，开工维持降势 [61] 节后复产开工回升，淡季态势未改 铅蓄电池开工率环比提升9.73个百分点至64.79%，五一归来，蓄电池企业陆续复工，开工回升，但终端市场来看，淡季态势延续，新订单低迷，生产企业积极性一般，部分企业复产后并未达满产状态 [71] 进出口盈利窗口关闭 截至4月30日，精炼铅出口亏损2,600元/吨左右，截至5月9日，进口盈利 - 623.9元/吨，进口盈利窗口关闭 [83] 社会库存累积 - 国内社库累增，截至5月8日，铅锭五地社会库存总量4.75万吨，库存增加，需求疲软，加之期货盘面回升，期现价差走扩，持货商交仓意愿增加，交割品牌厂库移至社库，铅锭库存再度上移 [89] - 上期所库存增加，LME库存减少，截至5月9日，SHFE精炼铅库存4.95万吨，环比增加，LME库存25.34万吨，库存减少 [92] - 给出月度供需平衡表，展示了2024年2月 - 2025年3月原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量和综合库存等数据 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料端全球铅精矿远期供应增量预期存在但短期供应有不确定性，矿端紧平衡，TC 稳定，废电瓶货源偏紧支撑铅价；供给端原生铅检修炼厂复产供给稳中有升，再生铅因原料因素大面积减产；需求端处于消费淡季，刚需采买；成交与库存方面再生铅捂货不出库存累积，原生铅持货商出货社库去化；预计铅价短期区间整理，运行区间 16,500 - 17,500 元/吨，后续关注原料及宏观方面对铅价扰动 [2] 各部分总结 行情回顾 - SMM1铅锭均价环比上涨 0.45% 至 16,875 元/吨，沪铅主力合约收盘价环比上涨 0.30% 至 16,845 元/吨，伦铅收盘价（电子盘）上涨 1.20% 至 1,945 美元/吨 [14] 基差 - 未提及具体总结内容 矿紧格局暂无变动，TC 持稳 - 国产铅精矿加工费环比持平至 650 元/金属吨，进口铅精矿加工费环比持平至 -20 美元/干吨，矿端供需无明显变动，TC 报价持稳，截至 4 月 18 日，冶炼厂利润（不含锌、铜等副产品收益）28.23 元/吨 [27] 原生铅开工率提升 - 原生铅开工率提升 2.98 个百分点至 66.23%，河南地区局部检修减产炼厂复产带来主要增量，广西某炼厂上周检修预计 5 月中旬恢复，华东地区某炼厂原定 4 月检修推迟至 5 月初 [28][35] 可交割原生铅冶炼企业周度产量 - 合计产能 329 万吨，4 月 18 日当周产量 46,595 吨，4 月 25 日当周产量 48,845 吨，本周预计产量 49,745 吨，部分企业因检修后恢复产量增加 [36] 废电瓶价格坚挺 - 截至 4 月 25 日，废电瓶平均价 10,400 元/吨，环比上涨 200 元/吨，货源偏紧价格攀升，门店惜售，部分回收商提前放假，短期到货量难好转 [45] 再生铅利润下滑 - 截至 4 月 25 日，规模再生铅企业综合盈亏 -563 元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏 -794 元/吨 [51] 再生铅原料库存减少，成品库存增加 - 截至 4 月 25 日，再生铅原料库存 12.96 万吨，因废电瓶货源偏紧原料下滑；成品库存 1.274 万吨，炼厂亏损捂货不出或报价坚挺，下游倾向采购原生铅致成品库存累积 [54] 再生铅开工率下滑 - 再生铅企业开工率环比下降 1.28 个百分点至 61.18%，截至上周五周度产量 5.21 万吨，周产下滑，下游采购意愿疲软且炼厂成本高企亏损扩大，开工明显下滑 [55] 铅蓄电池开工回升 - 铅蓄电池开工率环比提升 1.06 个百分点至 73.56%，淡季经销商刚需采买消耗原库存，部分生产企业为降库存短暂放假但整体开工维持高位，对铅锭采买以深贴水货源为主 [64] 进出口窗口关闭 - 截至 4 月 17 日，精炼铅出口亏损 2,600 元/吨左右；截至 4 月 28 日，进口盈利 -545.42 元/吨，进口盈利窗口关闭 [76] 社会库存去化 - 国内社库：截至 4 月 24 日，铅锭五地社会库存总量 4.62 万吨，库存减少，再生铅亏损扩大挺价出售，下游采买倾向原生铅带动库存去化，五一假期下游走弱库存去库或趋缓 [86] - 上期所与 LME 库存：截至 4 月 25 日，SHFE 精炼铅库存 4.57 万吨，环比减少；LME 库存 27.41 万吨，库存减少 [91] - 月度供需平衡表：展示了 2024 年 2 月至 2025 年 3 月原生铅产量、再生铅产量、出口量、进口量、表观消费量、实际消费量和综合库存数据 [92]

铅价表现 - 上周铅价冲高回落 沪铅指数收涨0.08%至16944元/吨 [1] - 伦铅3S较前日同期涨12.5至1950.5美元/吨 [1] - SMM1铅锭均价16875元/吨 再生精铅均价16850元/吨 精废价差25元/吨 [1] 库存数据 - 上期所铅锭期货库存3.8万吨 国内社会库存减至4.88万吨 [1] - LME铅锭库存27.79万吨 LME铅锭注销仓单16.13万吨 [1] - 铅废库存7.6万吨 再生铅锭周产3.8万吨 再生锭厂库1.9万吨 [1] 基差与价差 - 内盘原生基差-135元/吨 连续合约-连一合约价差5元/吨 [1] - 外盘cash-3S合约基差-21.19美元/吨 3-15价差-70.3美元/吨 [1] - 剔汇后盘面沪伦比价1.194 铅锭进口盈亏-408.61元/吨 [1] 供需情况 - 铅精矿进口TC-20美元/干吨 铅精矿国产TC650元/金属吨 [1] - 原生开工率66.23% 原生锭厂库1.3万吨 [1] - 铅蓄电池开工率73.56% [1] 市场动态 - 铅矿库存录增 原生开工高企 废料库存有限 [1] - 再生利润承压 部分再生炼厂减产 [1] - 蓄企五一假期延长放假天数 铅锭工厂库存累库幅度快于往年 [1] 价格展望 - 中期预计沪铅指数在16300-17800间箱体震荡 [1] - 短线铅价呈现偏弱震荡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，认为关税政策是影响市场的重要因素，多数品种受其影响面临价格波动、供需格局变化等情况，部分品种有特定投资机会和风险，如部分品种关注正套或回调做多机会，部分品种需警惕冲高回落风险等 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金对等关税政策落地，沪金2504昨日收盘价739.04，日涨幅0.74%，趋势强度 -1 [5] - 白银需警惕大幅下跌表现，沪银2504昨日收盘价8282，日跌幅1.24%，趋势强度 -2 [5] 有色金属 - 铜因美国超预期加征关税，外盘大幅下跌，沪铜主力合约昨日收盘价78860，日跌幅1.29%，趋势强度 -2 [10] - 铝关注下方空间，沪铝主力合约收盘价20420，较前一日跌15，趋势强度 0 [14] - 氧化铝继续寻底，沪氧化铝主力合约收盘价2854，较前一日跌36，趋势强度 0 [14] - 锌宏观氛围偏空，价格下行，沪锌主力收盘价23155，日跌幅0.96%，趋势强度 -2 [17] - 铅受关税冲击，价格承压，沪铅主力收盘价17100，日跌幅1.50%，趋势强度 -1 [20] - 镍盘面受宏观情绪主导，显性库存边际下滑，沪镍主力收盘价129460，较前一日跌900，趋势强度 -1 [23] - 不锈钢处于季节性去库，成本支撑与高排产博弈，不锈钢主力收盘价13560，较前一日涨15，趋势强度 -1 [23] - 锡受关税冲击宏观情绪，拖累锡价，沪锡主力合约昨日收盘价287790，日跌幅3.29%，趋势强度 -2 [27] 能源化工 - 工业硅情绪面利空叠加弱势基本面，下跌幅度扩大，Si2505收盘价9820，较前一日涨60，趋势强度 -2 [31] - 多晶硅加征关税实质影响不大，关注回调做多机会，PS2506收盘价43650，较前一日跌30，趋势强度 -1 [31] - 碳酸锂基本面偏弱叠加宏观拖累，下跌为主，2505合约收盘价73160，较前一日跌180，趋势强度 -2 [35] - 铁矿石风偏转弱，估值或大幅下修，期货昨日收盘价788.5，跌3.0，跌幅0.38%，趋势强度 -2 [39] - 螺纹钢系统性风险担忧加重，弱势震荡，RB2505昨日收盘价3164，跌6，跌幅0.19%，趋势强度 -1 [42] - 热轧卷板系统性风险担忧加重，弱势震荡，HC2505昨日收盘价3337，跌21，跌幅0.63%，趋势强度 -1 [42] - 硅铁黑色板块共振，宽幅震荡，硅铁2505收盘价5986，较前一交易日涨26，趋势强度 0 [46] - 锰硅黑色板块共振，宽幅震荡，锰硅2505收盘价6150，较前一交易日涨4，趋势强度 0 [46] - 焦炭期现背离，宽幅震荡，J2505昨日收盘价1628.5，跌8，跌幅0.49%，趋势强度 0 [51] - 焦煤期现背离，宽幅震荡，JM2505昨日收盘价1001，跌0.5，跌幅0.05%，趋势强度 0 [51] - 动力煤需求改善，价格承压，ZC2505先前开盘931.6000，收于840.0000，较上一交易日结算价波动 -51.4，趋势强度 0 [54] - 玻璃原片价格平稳，FG505昨日收盘价1198，日跌幅2.44%，趋势强度 0 [57] - 对二甲苯中美互加关税，成本坍塌，趋势偏弱，4月4日亚洲对二甲苯当日下跌36美元/吨，至803美元/吨 CFR Unv1/中国，趋势强度 -2 [60] - PTA成本坍塌，需求预期走弱，多MEG空PTA，节后预计补跌，可能接近跌停板，趋势强度 -2 [60] - MEG中国对美乙二醇/乙烷加关税，多MEG空PTA，单边趋势偏弱，趋势强度 0 [60] - 橡胶震荡偏弱，橡胶主力日盘收盘价16295，较前一日跌595，趋势强度 -1 [68] - 合成橡胶日内以宏观情绪为主，偏弱运行，顺丁橡胶主力（05合约）日盘收盘价13170，较前一日跌630，趋势强度 -1 [71] - 沥青跟随成本大跌，BU2505昨日收盘价3606，日跌幅1.26%，趋势强度 -2 [74] - LLDPE短期偏弱，关注进口问题变化，L2505昨日收盘价7690，日跌幅0.23%，趋势强度 -1 [87] - PP现货下跌，成交偏弱，PP2505昨日收盘价7348，日跌幅0.14%，趋势强度 -1 [92] - 烧碱短期承压，关注出口需求，05合约期货价格2501，趋势强度 0 [95] - 纸浆震荡偏弱，纸浆主力日盘收盘价5552，较前一日跌120，趋势强度 -1 [101] - 原木震荡反复，趋势强度 -1 [106] - 甲醇偏弱运行，甲醇主力（05合约）收盘价2454，较前一日跌30，趋势强度 -1 [108] - 尿素短期震荡承压，尿素主力（05合约）收盘价1894，较前一日跌2，趋势强度 -1 [113] - 苯乙烯受关税风险影响，短期偏弱，EB2505昨日收盘价7837，较前一日跌46，趋势强度 -2 [116] - 纯碱现货市场变化不大，SA2505昨日收盘价1381，日跌幅0.29%，趋势强度 0 [123] - LPG受成本关税两面夹击，关注下游负反馈，PG2505昨日收盘价4659，日涨幅0.28%，趋势强度 1 [126] - PVC短期承压，05合约期货价格5069，趋势强度 -1 [136] - 燃料油外盘原油大跌，盘面或大幅回撤，FU2505昨日收盘价3292，日跌幅0.03%，趋势强度 -2 [140] - 低硫燃料油预计开盘下跌，外盘高低硫价差延续走阔，LU2505昨日收盘价3732，日跌幅1.61%，趋势强度 -2 [140] 农产品 - 短纤成本坍塌，弱势运行，短纤2505昨日收盘价6482，较前一日跌148，趋势强度 -2 [153] - 瓶片成本坍塌，弱势运行，瓶片2505昨日收盘价6012，较前一日跌70，趋势强度 -2 [153] - 豆粕受关税扰动、美豆跌幅较大，连粕或偏强，但谨防冲高回落风险，DCE豆粕2509昨日收盘价3039，涨56，涨幅1.88%，趋势强度 +1 [156] - 豆一跟随豆类市场波动，防止冲高回落，DCE豆一2505昨日收盘价3979，涨40，涨幅1.02%，趋势强度 +1 [156] - 玉米震荡运行，C2505昨日收盘价2284，涨幅0.93%，趋势强度 0 [160] - 白糖受宏观主导，跟随大势，原糖价格18.84美分/磅，同比 -0.27，趋势强度 -1 [164] - 棉花短期内有下行风险，CF2505昨日收盘价13510，日跌幅1.10%，趋势强度 -1 [168] - 鸡蛋关注8 - 9正套，鸡蛋2505昨日收盘价2941，日跌幅1.08%，趋势强度 0 [174] - 生猪现货跌幅不及预期，情绪偏强，河南现货价格14600元/吨，较前一日涨50，趋势强度 0 [176] - 花生关注上货，PK505昨日收盘价8118，日跌幅0.51%，趋势强度 0 [179] 航运 - 集运指数（欧线）建议6 - 10正套、8 - 10正套、10 - 12反套持有，EC2504昨日收盘价1537.7，涨幅0.85%，趋势强度 -1 [142]