核心财务表现 - 2025年中报营业总收入10.35亿元 同比下降12.21% [1] - 归母净利润-9739.09万元 同比下降230.13% [1] - 第二季度营业总收入4.55亿元 同比微增0.18% 但单季度归母净利润仍亏损7861.59万元 同比下降43.69% [1] 盈利能力指标 - 毛利率29.36% 同比下降4个百分点 [1] - 净利率-9.43% 同比下降274.52% [1] - 每股收益-0.24元 同比下降242.86% [1] - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩为2.1亿元 每股收益均值0.51元 [4] 成本费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.24亿元 三费占营收比达40.99% 同比上升20.24% [1] - 销售费用同比下降1.41% 因优化品牌营销费用支出结构及销售人员薪酬支出下降 [3] - 管理费用同比下降8.36% 因股权激励费用下降 [3] - 财务费用同比上升83.93% 因银行存款利息收入减少 [5] - 研发费用同比大幅增加49.11% 因研发投入增加 [5] 资产负债状况 - 货币资金21.49亿元 同比增长4.93% [1] - 应收账款3900.25万元 同比大幅增加59.21% [1] - 有息负债7.32亿元 同比增长18.9% [1] - 每股净资产8.23元 同比增长5.88% [1] - 现金资产非常健康 [5] 现金流表现 - 每股经营性现金流-0.63元 同比下降5.02% [1] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降5.57% 因经营流入减少 [5] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降211.49% 因理财投资增加 [5] - 筹资活动产生的现金流量净额同比上升109.5% 因公司票据到期支付减少 [5] 业务运营情况 - 营业收入下降主因冲泡业务销量下降 [3] - 渠道库存同比去年下降明显 当前总渠道库存数量和货龄新鲜度处在良性健康水平 [4] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [5] - 历史ROIC中位数为14.14% 但去年ROIC为4.57% 资本回报率不强 [5]

财务表现 - 2025年上半年总收入达人民币1.69亿元，同比增长21.4% [1] - 半年度利润为人民币3600万元，较2024年同期的900万元大幅提升 [1] - 整体毛利率为44.4%，同比上升23.3个百分点 [1] 水业务分部 - 收入达人民币1.18亿元，同比大幅增长117.6% [1] - 毛利率为55.3%，同比显著提升35.9个百分点 [1] - 增长主要源于销售价格提升及销量增加带来的固定成本分摊减少 [1] 啤酒业务分部 - 收入为人民币5000万元，同比下降39.9% [1] - 毛利率为18.8%，同比下降2.4个百分点 [1] - 毛利下降主要由于销售价格下调所致 [1]

以下文章来源于财经杂志 ，作者杨立赟 李莹 正式成为娃哈哈集团董事长一周年、家族纠纷公开化一个月后，宗馥莉首次作为集团一把手，对外表达她的经营理念，回应争议问题。 文 ｜ 杨立赟 李莹 编辑 ｜ 杨立赟 来源｜ 财经杂志（ID：i-caijing） 封面来源 ｜ 视觉中国 2025 年 7 月 13 日，娃哈哈创始人家族的继承之战，被推到聚光灯下。 被外界视为宗庆后 " 独⼥ " 的宗馥莉，被三名自称 " 同⽗异⺟的弟妹 " 在香港和杭州的法院起诉，涉及 21 亿美元巨额离岸信托 资产、海外豪宅等财产纠纷，宗⽒家族关系⽹浮出⽔⾯。 2025 年 7 月 17 日，杭州市上城区财政局公开表⽰，已成立专项⼯作专班介⼊处理娃哈哈遗产纠纷事件。 外界对娃哈哈和它背后的创始人家族充满疑问，但是社会对家族纠纷的关注，几乎淹没了对企业发展的关注。 宗馥莉 5 岁的时候，其⽗宗庆后开始创办娃哈哈，她是和这家企业一起成长起来的 "两姐妹 " 。现在 43 岁的宗馥莉是杭州娃哈 哈集团有限公司现任董事长和总经理，持有娃哈哈集团 29.4% 股份。 财经杂志 . 《财经》杂志官方微信。《财经》杂志由中国证券市场研究中心主办，199 ...

最后一次公开现身，还是在今年6月宏胜集团的第二届职工代表大会。 自娃哈哈争产案暴发以来，身处漩涡中心的宗馥莉，便消失在公众视野中。 直至近日，这位娃哈哈新掌门终于现身《财经》专访，直面争议："我不太喜欢'某某时代'的说法。企业 不是属于某一个人，它属于所有在这里努力的人。" 听起来，这位娃哈哈的新掌门，并没打算急着贴标签、改朝代。她似乎更想做个低调的实干派，而不是 热搜上的话题人物。 这场对话，既是她对内忧外患的回应，亦是娃哈哈转型之路的阶段性宣言。 1 自遗产纠纷激化以来，宗馥莉公开露面的次数屈指可数。 图源：小红书 再往后，她就仿佛开启了"隐身模式"。 有人猜测她远赴美国处理家族事务，毕竟家族信托资产的纠纷涉及到美国的相关法律和人 员；也有人传言她在香港运筹帷幄，试图在这场遗产纷争中找到突破口，因为香港的诉讼案 件成为了众人关注的焦点。 但真相如何？外界无从得知。 直到这次采访，她才首次打破沉默，也让人们有机会一窥她在这段时间里的所思所想。 在访谈中，宗馥莉回应了众多备受关注的争议问题，这些回应不仅揭示了她对于企业发展的 规划，也在一定程度上反映了娃哈哈目前的发展现状。 比如针对引发关注的经销商体系改革， ...

财务表现 - 收入约1.685亿元 同比增长21.4% [1] - 公司拥有人应占期内利润3619.1万元 同比增长300.5% [1] - 每股盈利0.79分 [1]

财务业绩 - 25H1公司实现营收256.2亿元，同比增长15.6% [1] - 25H1归母净利润76.2亿元，同比增长22.2%，净利润略超预期 [1] - 25H1净利率达29.7%，同比提升1.6个百分点 [2] 分业务表现 - 包装水业务收入94.4亿元，同比增长10.7%，增速企稳回升 [1] - 茶饮料业务收入100.9亿元，同比增长19.7%，东方树叶市占率近75% [1] - 功能饮料收入29.0亿元，同比增长13.6% [1] - 果汁饮料收入25.6亿元，同比增长21.3%，山姆端产品表现亮眼 [1] - 其他产品收入6.3亿元，同比增长14.8% [1] 盈利能力 - 25H1毛利率60.3%，同比提升1.5个百分点，主要受益于PET原材料、包装物和白糖采购成本下降 [2] - 销售费用率19.6%，同比下降2.8个百分点，主要因广告促销开支下降和物流费率优化 [2] - 水产品分部利润率35.4%，同比提升3.3个百分点 [2] - 即饮茶类分部利润率48.4%，同比提升4.3个百分点 [2] - 功能饮料分部利润率47.1%，同比提升5.9个百分点 [2] - 果汁饮料分部利润率31.3%，同比提升7.7个百分点 [2] - 其他产品分部利润率36.4%，同比提升7.4个百分点 [2] 增长前景 - 瓶装水业务份额有望加速恢复，中长期品牌与渠道能力领先 [1][3] - 东方树叶渗透率持续提升，预计26年渠道数量有5%-10%增长空间 [1][3] - 东方树叶中期有望成长为200亿级别单品 [1][3] - 公司在咖啡、碳酸茶、植物饮料领域前瞻性布局，有望打造第二增长曲线 [1][3] - 7-8月动销数据持续验证龙头份额提升趋势 [1][3]

财务表现 - 25H1公司实现营收256.2亿元，同比增长15.6%，净利润76.2亿元，同比增长22.1% [1] - 25H1公司毛利率同比提升1.5个百分点至60.3%，净利率同比提升1.6个百分点至29.7% [1][3] - 销售费用率同比下降2.9个百分点至19.6%，财务费用同比减少1.5亿元，其他营业支出同比增加1.2亿元 [1][3] 业务板块表现 - 包装水业务收入94.4亿元，同比增长10.7%，市场份额实现修复，ASP尚未完全恢复至舆论事件前水平 [1][2] - 即饮茶业务收入100.9亿元，同比增长19.7%，东方树叶在无糖茶行业竞争优势凸显 [1][2] - 果汁业务收入25.6亿元，同比增长21.3%，NFC果汁市场接受度提升并进入山姆会员店等渠道 [1][2] - 功能饮料收入29.0亿元，同比增长13.6%，运动饮料延续稳健增长 [2] - 其他产品收入6.3亿元，同比增长14.8% [2] 盈利能力分析 - 包装水/即饮茶/功能饮料/果汁/其他产品EBIT利润率分别同比提升3.3/4.3/5.9/7.7/7.5个百分点 [3] - 盈利能力提升主要受益于PET原材料采购价格下降、包装物成本下降及产能利用率提升带来的规模效应 [3] 战略展望 - 公司聚焦红瓶天然水战略，减少绿瓶纯净水补贴，提升中大规格水重视程度 [2] - 持续通过"1元乐享"等营销活动推动即饮茶业务增长 [2] - NFC果汁和炭仍咖啡等新品有望贡献未来收入增量 [1][3] - 公司成本控制和费用管理能力较强，预计盈利能力将维持稳中有升态势 [1][3] 估值调整 - 基于业务表现上调盈利预测，预计25-27年EPS为1.35/1.52/1.69元，较前次预测上调4%/5%/6% [3] - 给予25年38倍PE估值，对应目标价56.37港币，维持买入评级 [3]

核心财务表现 - 2025H1公司实现营业收入256.22亿元，同比增长15.6% [1] - 归母净利润76.22亿元，同比增长22.1% [1] - 每股基本收益0.677元，同比增长22.0% [1] - 归母净利率达29.7%，同比提升1.61个百分点 [3] 包装水业务 - 包装水业务收入94.43亿元，同比增长10.7%，营收占比下降1.6个百分点至36.9% [1] - 包装水业务业绩33.47亿元，同比增长22.0% [1] - 净利率同比提升3.3个百分点至35.4% [1] - 业务呈现恢复性增长态势 [1] 饮料业务 - 茶饮料收入100.89亿元（同比+19.7%），占比提升1.4个百分点至39.4% [2] - 功能饮料收入28.98亿元（同比+13.6%），占比下降0.2个百分点至11.3% [2] - 果汁饮料收入25.64亿元（同比+21.3%），占比提升0.5个百分点至10.0% [2] - 其他饮料收入6.29亿元（同比+14.8%），占比维持2.5% [2] - 茶饮料业绩48.79亿元（同比+31.2%），净利率提升4.3个百分点至48.4% [2] - 功能饮料业绩13.64亿元（同比+29.9%），净利率提升5.9个百分点至47.1% [2] - 果汁饮料业绩8.03亿元（同比+60.8%），净利率提升7.7个百分点至31.3% [2] - 其他饮料业绩2.29亿元（同比+44.2%），净利率提升7.4个百分点至36.4% [2] 成本与费用 - 毛利率60.3%，同比提升1.55个百分点，主要受益于PET、纸箱、白糖等成本下降 [2] - 销售费用率下降2.87个百分点至19.6%，主要因广告促销开支减少及物流费率下降 [3] - 管理费用率微升0.05个百分点至4.2% [3] - 财务费用率下降0.08个百分点至0.1% [3] 发展战略 - 包装水业务通过品牌、产品、渠道优势持续恢复市场份额 [1] - 饮料业务坚持研发创新，重点打造大单品 [3] - 未来将积极探索海外市场以开拓新增长空间 [3]

渠道拓展策略 - 公司持续拓展零食专营连锁等新兴渠道以顺应不同销售渠道和消费者需求变化 [1] - 公司黄桃罐头、橘子罐头等水果罐头产品以及椰子汁饮料进入部分头部及中腰部零食专营连锁渠道 [1] 渠道销售表现 - 2025年上半年零食专营连锁渠道实现营业收入8,782.08万元 [1] 未来发展规划 - 公司将顺应零食专营系统市场需求积极推进新品开发和合作 [1] - 公司计划通过新品开发和合作提升零食专营连锁渠道的销售规模 [1]

投资评级 - 买入评级（上调）[1] 核心财务表现 - 25H1营业收入256.22亿元，同比增长15.6% [4] - 25H1归母净利润76.22亿元，同比增长22.1% [4] - 归母净利润率达29.7%，同比提升1.6个百分点 [6] - 毛利率达60.3%，同比提升1.5个百分点 [6] 分品类营收表现 - 包装饮用水营收94.43亿元，同比增长10.7% [5] - 即饮茶营收100.89亿元，同比增长19.7% [5] - 功能饮料营收28.98亿元，同比增长13.6% [5] - 果汁饮料营收25.64亿元，同比增长21.3% [5] - 其他产品营收6.29亿元，同比增长14.8% [5] 盈利能力分析 - 包装饮用水经营利润率35.4%，同比提升3.3个百分点 [6] - 即饮茶经营利润率48.4%，同比提升4.3个百分点 [6] - 功能饮料经营利润率47.1%，同比提升5.9个百分点 [6] - 果汁经营利润率31.3%，同比提升7.7个百分点 [6] - 其他产品经营利润率36.4%，同比提升7.4个百分点 [6] - 销售费用率19.6%，同比下降2.8个百分点 [6] - 管理费用率4.2%，同比上升0.1个百分点 [6] 增长驱动因素 - 包装水复苏受益于舆情改善及国内游客出行增长（春节/清明/五一/端午出游人次分别同比+5.7%/+5.9%/+6.4%/+8.2%）[5] - 即饮茶增长源于东方树叶无糖茶先发优势及"开盖赢奖"营销活动 [5] - 新产品推出包括陈皮白茶、碳酸茶饮"冰茶"等 [5] - 山姆等新渠道拓展助力果汁及定制化产品增长 [5] - 原材料成本下降（PET/纸箱/白糖）推动毛利率提升 [6] 未来展望与战略 - 25H2包装水营收预计稳健增长（24H2低基数-24.4%）[7] - 25H2即饮茶营收有望保持增长（24H2基数+12.8%）[8] - 2025年全年营收预计双位数增长 [8] - 2025年6月核心产品进入香港市场，覆盖3500余家终端 [8] - 全球化序幕开启，全渠道零售网络布局 [8] 盈利预测与估值 - 上调2025-2027年归母净利润预测至148.38/169.19/189.33亿元（较前次上调3.6%/6.0%/5.4%）[9] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为35x/31x/27x [9] - 2025E营业收入501.32亿元，同比增长16.9% [10] - 2025E归母净利润148.38亿元，同比增长22.4% [10]