报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][12] 报告的核心观点 - 看好梯媒品牌广告长期价值，公司作为线下品牌广告龙头，若收购新潮传媒市占率有望提升，未来维持高分红，业绩兼具韧性和弹性 [12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 近1个月、3个月、12个月分众传媒相对沪深300表现分别为0.3%、6.8%、8.2%，沪深300为-3.6%、-1.1%、4.2% [4] - 2025年4月29日当前价格7.07元，周价格区间5.22 - 7.78元，总市值102,106.35百万，流通市值102,106.35百万，总股本1,444,219.97万股，流通股本1,444,219.97万股，日均成交额1,023.31百万 [4] 业绩情况 - 2024年营收122.62亿元（YOY +3.01%），归母净利润51.55亿元（YOY +6.80%），扣非归母净利润46.68亿元（YOY +6.73%）；2025Q1营收28.58亿元（YOY +4.70%），归母净利润11.35亿元（YOY +9.14%），扣非归母净利润9.88亿元（YOY +4.56%） [5][6] - 2024年累计现金分红47.66亿元，占归母净利润92.45%，占扣非归母净利润102.10%，以4月28日股价计算股息率为4.8% [6] - 2024年非经常损益4.87亿元（YOY +7.53%），主要为政府补助4.89亿元和公允价值变动损益1.15亿元；2024年末应收账款23.34亿元（YOY +28.16%），应收账款周转天数61天（同比 +11天） [7] - 2024年毛利率66.26%（同比 +0.78pct），净利率41.36%（同比 +1.04%），期间费用率22.84%（同比 +0.70pct），主要系管理费用率同比 +0.37pct [7] - 2024Q1 - Q4及2025Q1收入为27.3/32.4/32.9/30.0/28.6亿元（YOY +6.0%/+10.0%/+4.3%/-7.1%/+4.7%），归母净利润10.4/14.5/14.7/11.9/11.35亿元（YOY +10.5%/+12.6%/+7.6%/-3.1%/+9.1%） [8] 媒体与广告主情况 - 媒体端：2024年楼宇媒体营收115.5亿元（YOY +3.87%），毛利率66.10%（同比 +0.24pct）；2025Q1末自营电梯电视约126万台（较2024/2023年末增加4/20.3万台），其中境外15万台（较2023年末增加1.4万台），三线及以下城市增长最明显；2025Q1末自营电梯海报媒体142.6万个（较2024/2023年末减少4.4/13.8万个）；2024年影院媒体营收6.89亿元（YOY -10.43%），2024年全国票房表现疲软（YOY -22.6%），2025年春节档创历史纪录，预计2025Q1影院媒体业务有一定恢复 [9] - 广告主：日用消费品收入占比持续提升，互联网短期承压；消费品2024年收入75.9亿元（YOY +13.4%），占比61.9%（同比 +5.7pct）；互联网2024年收入11.3亿元，YOY -19%，占比9.2%（同比 -2.5pct）；2025年国补政策全面升级，激发消费市场活力，推动消费复苏，且AI学习机产品频出，分众新增多个广告主，有望贡献增量市场 [10] 收购情况 - 拟收购新潮传媒100%股权，预估值83亿元，新潮主业为户外广告开发和运营；截至2024Q3末，新潮传媒电梯媒体平台运营约74万部智能屏；收购有利于拓展优质资源点位，扩展社区场景，优化梯媒广告行业竞争格局，有望实现提价/单屏收入提升（已于2025年1月上调刊例价，后续预计常态化提价）；2022/2023年及2024Q1 - Q3，新潮营收分别为19.4/19.3/15.0亿元，净利润 -4.7/-2.8/-0.05亿元 [10] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司营业收入134.70/142.29/148.19亿元，归母净利润58.11/62.08/64.85亿元，对应PE为17.6/16.5/15.7X [11][12]

业绩概况 - 2024年公司营收首次突破600亿元大关，达608亿元，同比增长15.55% [1][2] - 扣非后净利润为-3.31亿元，同比缩水超300%，去年同期为盈利1.501亿元 [1][2] - 归母净利润为-2.907亿元，同比减少349.32% [2] 亏损原因 - 长期股权投资减值及应收账款坏账准备计提过高是主要亏损原因 [2] - 2024年信用减值损失1.942亿元，同比下降53.23%，但占利润总额比例仍达70.17% [3] - 资产减值损失1.924亿元，占利润总额69.55%，其中长期股权投资减值损失1.928亿元 [3] - 信用减值和资产减值损失合计3.866亿元，是扣非后净亏损的1.17倍 [3] 主营业务表现 全案推广服务 - 营收81.33亿元，同比下降27.91%，占总营收比例从21.44%降至13.38% [4] - 毛利率从2019年的21.92%降至2024年的6.78%，同比下滑1.59% [4] - 主营利润5.512亿元，同比减少41.6% [4] 全案广告代理 - 营收43.31亿元，同比增长9.06%，占总营收比例从7.55%降至7.12% [4][5] - 毛利率从2019年的20.76%降至2024年的3.91%，同比下滑2.28% [4] - 主营利润1.692亿元，同比下降31.22% [5] - 两大主营业务合计主营利润7.204亿元，同比下降39.45% [5] 出海业务 - 营收483.3亿元，同比增长29.36%，占总营收79.5% [6] - 毛利率仅1.73%，主营利润8.344亿元 [6] - 毛利率长期偏低，2019年为1.29%，2024年仅微增至1.73% [6][7] - 营收增速从2023年的41.69%放缓至2024年的29.36% [7] AI战略转型 - 2023年宣布"All in AI"战略，2024年升级为"AI First"战略 [7] - "人+AI"工作模式已覆盖全员，生产效率提升50% [7]

财务表现 - 24年实现营业收入122.62亿元，同比增长3%，24Q4营收30.01亿元，同比下滑7%，25Q1营收28.58亿元，同比增长5% [1] - 24年归母净利润51.55亿元，同比增长7%，扣非归母净利润46.68亿元，同比增长7%，24Q4归母净利润11.87亿元，同比下滑3%，25Q1归母净利润11.35亿元，同比增长9% [1] - 24H2楼宇媒体收入60.44亿元，同比增长1%，影院媒体收入2.35亿元，同比下降40% [2] - 日用消费品广告主投放保持13%正增长，占比维持在60%高位，其中梯媒投放同比增长18%，影院媒体投放同比下降58% [2] 业务分析 - 24年电梯媒体点位同比增长2%，单价同比下降3%，主要由于三线城市点位价格较低及新增点位收入释放周期 [3] - 24年电影影厅数同比增长31%，单影厅收入同比下降25%，主要受广告主需求受票房制约影响 [3] - 25Q1营收增长回正，预计电梯广告和影院广告（春节档带动）均实现正增长 [3] - 三线及以下城市电梯电视媒体增速领跑，公司将持续向低线城市提升渗透率 [4] 成本结构 - 24年影院媒体成本同比下降30%，毛利率提升9个百分点至70% [4] - 楼宇媒体租赁成本同比增长9%，单楼宇媒体租赁成本同比增长2%，毛利率维持在66% [4] - 设备折旧费大幅降低及职工薪酬成本下降对毛利率有正面影响 [4] 现金流与资产负债表 - 24Q4信用减值损失-0.32亿元，25Q1为-0.52亿元，反映广告主回款周期受宏观影响 [5] - 25Q1应收账款+合同资产环比基本平稳，合同负债环比下滑36%，货币资金环比增加 [5] 分红政策 - 24年合计分红47.66亿元，分红率92.4%，与23年持平，以4月28日收盘价计算股息率约为4.8% [6] 未来展望 - 预计25-27年营收为125、129和134亿元，归母净利润54、57和60亿元 [7] - 商业模式稳定、行业地位稳固、商业壁垒深厚 [7]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：002712 证券简称：思美传媒 公告编号：2025-028 3.第一季度报告是否经审计 □是 √否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 □适用 √不适用 公司不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况。 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 √否 ■ （二） 非经常性损益项目和金额 √适用 □不适用 单位：元 ■ 其他符合非经常性损益定义的损益项目的具体情况 将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号一一非经常性损益》中列举的非经常性损益项目界 定为经常性损益项目的情况说明 □适用 √不适用 公司不存在将《公开发行证券的公司信息披露解释性公告 ...

纪要涉及的公司和行业 - **公司**：分众传媒、新潮传媒、珀莱雅、兔头妈妈、海龟爸爸、麦吉丽、Ulike、百雀羚、娇韵诗、兰蔻、可口可乐、盒马、支付宝、火山引擎、阿里、1688、闲鱼、恩桥 - **行业**：户外广告、互联网广告、快消品、化妆品、饮料、新能源汽车、茶饮、服装、医药、新零售 纪要提到的核心观点和论据 分众传媒收购新潮传媒 - **战略思考**：提升行业效率，整合分散的户外广告市场，巩固头部地位；扩大覆盖人群，从 4 亿增至 5 亿，实现 80%主流消费者触达，增强品牌影响力和建立品牌共识[4][5] - **业务规划**：扩大媒体覆盖范围，集中引爆能力；整合天猫、京东和抖音三大系统数据，实现更精准的媒体分发和效果验证[7] 2025 年营销趋势 - **消费心智占领**：电梯广告通过高频触达和低干扰，帮助品牌深入目标消费者认知，降低决策成本，与互联网广告追求即时成交形成差异化[2][8] - **传统广告与互联网广告区别**：传统广告注重群体和社会共识，长期积累建立品牌生态；互联网广告追求短期效应，易陷入信息孤岛，难以形成广泛品牌认知[9][10] 各行业广告投放情况 - **2025 年一季度**：1 月业务超预期，3 月需求较弱；互联网平台广告投放回暖，快消品稳健，化妆品在 1 月和三八节表现突出，4 月上海车展带动汽车广告增加[3] - **二季度以来**：快消品市场总体平淡，618 等销售旺季销量较好；化妆品增速最快，去年超 50%，开始转向传统媒体；饮料和药品保持较快增长，药品公司多选分众推广[32] 分众传媒应对策略 - **提升广告投放 ROI**：将客户预算分为日常营销、增量营销和品效协同三组；日常营销降本增效，增量营销引爆新品，品效协同缩短品牌广告到效果出现的时间[22][23] - **应对站内流量瓶颈**：通过站外引流和品牌建设，提升品质服务吸引消费者[13] - **海外业务布局**：尽管地缘政治复杂，但海外业务进展迅速，积极适应环境变化，关注云业务和 AI 发展[14] 其他行业趋势 - **饮料行业**：中式养生饮料崛起，如椰子水、桦树汁等，反映市场对健康养生产品需求增加[17] - **新能源汽车市场**：进入下半场，深圳广告投放较多，市场份额超 50%，广告主有压力，非刚需行业如服装面临更大挑战[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **分众传媒收购经验**：过去主业收购聚众和框架传媒成功，副业收购失败，此次聚焦主业收购新潮传媒，目前在进行审计和尽职调查，后续需履行多项审批程序[20] - **股东回报计划**：2023 年 12 月公告未来三年分红规划，每年分红不低于扣非后净利润的 80%，2024 年分红总额 47.66 亿超承诺比例，未来保持高分红比例，增加频次和优化节奏[28] - **AI 应用策略**：与火山引擎和阿里合作，用基础大模型专注瞬时响应场景应用，辅助广告语、图片生成及视频创意制作，提升客户效率和服务能力，新潮合并后将提升中小客户服务效率[29] - **抖品牌发展策略**：突破增长瓶颈可从抖音扩展到全域，实现线上线下结合；通过心智固化防止内卷，吸引资本聚集；通过精细化运营和第二曲线战略推动增长[15][16] - **美国关税战影响**：可能阻碍东南亚繁荣进程，但东南亚人口年轻化潜力大，长期发展前景仍看好，中国工业转移过程可能受关税政策影响[19]

公司经营业绩 - 2024年公司实现营业总收入62.89亿元，同比增加32.73%，但归属于上市公司股东的净利润为-1810.51万元，扣非净利润为-1728.10万元，出现亏损[8] - 公司2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积金转增股本[3][27] - 2024年毛利率有所下滑，主要由于外部竞争环境激烈导致媒体平台激励政策变化，但费用率同比降低，人效提升[8] 业务发展 - 公司基于内容创新、科技赋能、业务国际化三大战略，加强内容与营销结合，提升AI对业务增效赋能[4] - 2024年通过数字化驱动全域营销，实现品牌营销、社交营销、电商营销等数字化服务联动发展，客户合作规模和渗透率较快增长[5] - 中国社会消费品零售总额2024年同比增长3.5%，网上零售额增长7.2%，自主可控AI和算力基建进入技术质变期[4] 公司治理 - 信永中和会计师事务所为公司出具标准无保留意见审计报告，2025年续聘其担任审计机构，审计费用总额120万元[2][43][50] - 公司完成第五届监事会第八次会议，审议通过2024年度监事会工作报告、财务决算报告等议案[16][19][23] - 公司计划于2025年5月19日召开2024年度暨2025年第一季度业绩说明会，与投资者交流[55][57] 人才建设 - 公司通过灵活人才培养机制和专项集训营，构建90后核心骨干+95后预备人才双层储备体系[5] - 团队专业能力持续升级，吸引并建设了更符合当前业务形态、能熟练应用AI能力的人才梯队[5] 股东大会 - 公司将于2025年5月20日召开2024年年度股东大会，审议2024年度董事会工作报告、利润分配预案等议案[60][63] - 股东大会采用现场投票和网络投票相结合方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行[61][65]

2025 年 04 月 29 日 分众传媒(002027.SZ) 经营韧性强，关注收购新潮进展及整合 成效 事件： 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年实现收入为 122.62 亿（yoy+3.01%），归母净利润为 51.55 亿（yoy+6.8%）；2025Q1 实现 收入为 28.58 亿（yoy+4.7%），归母净利润为 11.35 亿（yoy+9.14%）。 本次 2024 年年度拟分红达 33.22 亿，对应股利支付率为 64.43%。 经营韧性+高分红，具备防御价值。受益于广告市场修复进程， 公司 2024&2025Q1 均收入端呈增长趋势，且利润端增速快于收入， 主要得益于强大的控费能力，其中 2024 年毛利率为 66.27% （+0.78pct），销售费用率、管理费用率、研发费用率为 18.49% （-0.01pct）、4.09%（+0.36pct）、0.4%（-0.11pct），保证经营 韧性。考虑 2024 年中分红与该次年度分红合计分红达 47.66 亿， 对应股息率为 4.8%（4.28 市值为 992 亿元），系高分红投资标的。 海外点位处扩张阶段，有望 ...

广告市场情况 - 2024 年国内广告市场按刊例价计算同比上升 1.6%，中国户外广告市场规模达约 852.2 亿元，同比增长约 3.86%，户外视频广告市场规模达约 483.2 亿元，占整体户外广告约 56.7%，预计 2029 年将达约 745.2 亿元 [3] - 2025 年一季度国内广告市场按刊例价计算同比小幅下滑 0.4%，1 月同比增长 3.5%，2 月同比下降 6.7%，3 月同比上升 1.5% [4] 公司业绩情况 - 2024 年公司营业收入 1,226,210.28 万元，同比上升 3.01%；归属于上市公司股东的净利润 515,539.41 万元，同比上升 6.80%；扣除非经常性损益的净利润 466,798.74 万元，同比上升 6.73% [5][6] - 2025 年一季度公司营业收入 285,774.10 万元，同比上升 4.70%；归属于上市公司股东的净利润 113,517.31 万元，同比上升 9.14% [6] 广告主行业结构及趋势 - 2024 年日用消费品是占比最大客户行业类别，楼宇媒体日用消费品客户带来的营业收入占比达 58.76%，化妆品等品类广告投放增长较好 [7] - 2025 年一季度互联网广告投放回暖，日用消费品类广告主稳定投放，公司看好化妆品等领域客户资源 [7] - 长期来看公司助力企业品牌建设，有望受益于品牌认知回暖及品效协同趋势，未来拓展细分行业客户推动业绩增长 [7] 日用消费品细分行业投放 - 2024 年楼宇媒体业务日用消费品客户收入同比增长 14.63%，饮料行业占比最高，化妆品等品类实现双位数增长 [8] - 消费品客户线上流量广告预算向线下回流，带动客户数量与客单价提升 [9] 收购新潮传媒战略 - 行业层面，中国户外广告市场格局分散，公司凭借优势有望优化资源配置，提升行业运营效率 [10] - 战略层面，并购实现规模提升，发挥媒体规模效应，双方网络互补，拓展覆盖规模，强化传播平台价值 [10] 单屏成本趋势 - 2024 年公司整体租金成本因 LCD 及智能屏点位增加小幅上升，但三种主要媒体单屏成本均小幅下降 [11] 海外市场业务 - 公司在全球多个核心区域初步布局，境外运营媒体设备总量接近 18 万台，2024 年点位规模和收入同比双位数增长 [12] - 未来三至五年，国内挖掘城市覆盖深度与密度，国际扩大业务版图，探索本地运营模式 [13] AI 技术应用 - 公司以先进技术赋能业务，与行业头部技术平台合作，推动 AI 技术在业务场景落地 [14] - 应用方向为提升客户创意生产与内容生成效率，增强销售端客户服务与管理体系智能化水平 [14] 分红计划 - 若 2024 年度利润分配方案通过，累计现金分红总额约 47.66 亿元，占当年归属于上市公司股东净利润约 92.45%，占扣非净利润约 102.10% [15] - 自 2015 年回归 A 股上市，现金分红和回购股份金额累计约 320 亿元，未来拟增加分红频次，优化分红节奏 [15][16]

财务表现 - 2024年公司营业收入62.89亿元，同比增长32.73% [1] - 2025年一季度营业收入19.90亿元，同比增长56.98%，归母净利润754.29万元，环比扭亏为盈 [1] - 2024年中国广告产业收入突破1.5万亿元，同比增长17.9%，"十四五"以来累计增长63.7%，年均增长率13.1% [1] 核心业务发展 - 品牌营销业务实现跨越式增长，与巨量引擎、腾讯、微博等主流媒体平台合作取得突破，深化与唯品会、美的、安踏等20余家头部品牌合作 [2] - 社交营销业务在小红书平台成效显著，服务客户超300家，亿元级和千万级客户数量稳步提升 [2] - 电商营销业务增速超越行业水平，在美妆日化板块表现突出，服务WIS、花西子等15余家领军品牌 [3] 国际化战略 - 出海营销业务以快消品行业为突破口，拓展美妆、玩具、家电等细分行业客户 [3] - 与TikTok、YouTube、Instagram等全球主流平台深度合作，为Casekoo等品牌打开海外知名度 [3] 创新业务布局 - 短剧营销业务全年创收数千万元，与唯品会、美的等知名品牌合作 [4] - 与美妆品牌AKF合作推出周星驰短剧《金猪玉叶》，取得高播放量和点赞数 [4] - 参与抖音"火剧计划"，推出7部小程序短剧，成为双十一下单量最多代理商 [4] 技术赋能 - 接入百度"文心一言"、阿里"通义千问"等外部大模型，开发垂类AI工具 [6] - 2025年3月推出"九合创意"AIGC创作平台，包含创意助手、视频助手等三大AI工具 [6] - AI系统承担广告物料大规模生产，专业团队聚焦内容质量把控和策略优化 [6] 战略协同 - 内容创新、科技赋能和业务国际化三大战略相互协同促进 [7] - 内容创新为科技赋能提供应用场景，科技赋能为内容创新提供技术支持，国际化拓展市场空间 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][7][10] 报告的核心观点 - 公司2024年实现营收25.47亿元，同比增长18.83%，归母净利润2.32亿元，同比增长6.81%；2025Q1实现营收9.29亿元，同比增长93.18%，归母净利润0.56亿元，同比增长11.67%，拟每10股派发现金红利1.16元（含税） [2][4] - 看好AIGC和公司业务结合提质增效，预计2025 - 2026年实现归母净利润2.84/3.82亿元，对应PE分别为44.61/33.15X [2][10] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年电商头部客户加大投放、开拓新客及拓展程序化广告带动营收同比增长18.83%，效果广告营销服务同比增加22.45%，收入占比由94.63%提升至97.52% [10] - 2025Q1效果广告服务收入增加使营收同比大幅增加93.18%，流量采买增加致营业成本同比大幅增加118.60%，毛利率下滑至16.13% [10] 技术能力 - 程序化广告算法升级，推理效率提升7倍，任务执行总耗时降低超30%，降低计算资源成本约25% [10] - 程序化广告平台zMaticoo获Pixalate 2024Q3全球移动应用广告亚太地区销售第一，通过IAB Tech Lab OM SDK权威认证 [10] - 构建AI知识库和AI客服，平均服务响应率近90%，服务内容满意度远高于传统NLP客服 [10] - 2024年持续融合前沿AI能力与智能营销场景，提升多项智能营销技术能力 [10] 业务拓展 - 2024年将主营业务扩展为围绕“营销服务 + 数字化服务”两大模块的综合性出海服务 [10] - 巩固在跨境电商、移动应用和游戏等行业领先地位，拓展新消费、短剧和AI行业客户 [10] - 旗下品牌Cyberklick成为AppLovin的大中华区首家电商一级代理商 [10] 股权激励 - 2025年拟向激励对象授予不超过1200万股限制性股票，约占公告时总股本的2.54%，授予价格为12.28元/股，激励对象119人 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2547|2893|3131|3382| |归母净利润（百万元）|232|284|382|475| |EPS（元）|0.49|0.60|0.81|1.01| |市盈率|57.53|44.61|33.15|26.66| [14]