看好公司未来业务增长潜力，首次覆盖给予买入评级： 机构：国元国际 连连数字作为中国领先的跨境支付服务商，凭借其在全球七大核心市场的牌照布局和技术创新能力，持 续推动业务增长。未来公司的收入增长将受到多重因素的共同驱动，包括跨境电商出海的加速发展、人 民币国际化的持续推进，以及稳定币技术在支付和金融科技领域的广泛应用。我们采用分部估值法，分 别给予公司对应2025 年支付业务8 倍PS、增值服务业务20 倍PS目标估值，约160 亿港币市值目标，对 应目标价15.0 港元，相较于现价预计有20.0%的升幅，首次覆盖给予"买入"评级。 风险提示 研究员：李承儒 全球牌照与技术构筑核心壁垒，业务具备稳定币生态发展土壤： 公司是一家从境内第三方支付切入全球跨境电商场景的数字支付科技企业，目前向全球商户与企业提供 综合数字支付及交易科技平台服务，且公司的数字支付解决方案处于市场领先地位。公司围绕"支付 +科技+服务"构建三大业务板块，已经形成"一体两翼"架构。近期稳定币概念火热，我们认为公司是当 前市场上同时拥有稳定币支付场景生态和稳定币技术储备的稀缺标的，同时旗下还拥有虚拟资产交易平 台，未来也有较大概率获得香港稳定 ...

公司动态 - PayPal即将推出新支付功能 允许商家结账时接受超百种加密货币 美股周一盘中其股价微涨0 3% [1] - 新功能预计未来几周上线 支持比特币、以太坊等热门加密货币 兼容Coinbase等多个钱包支付 消费者用加密货币支付时资金会自动转为法币或PayPal稳定币PYUSD存入商家账户 [3] - 公司大型企业与商户平台总经理Frank Keller表示 全球有6 5亿用户参与3万亿美元的加密货币市场 新功能能让中小企业触达这一庞大消费群体 [3] - 对于接受国际支付的小型企业 传统费用常超10% 结算或需数天 而PayPal"加密支付"功能可实现交易即时结算 初期每笔交易费0 99% 选择转PYUSD的商家余额还能获约4%收益 2024年美国商家支付给信用卡公司平均费率为1 57% PayPal收费低于此 [3] - 消费者对加密支付需求增长惊人 PayPal推出此功能能带来信任 公司目标是将数字资产和区块链技术更深度融入开放平台 [3] - 总裁Alex Chriss称 借助开放平台 商家可接受加密货币支付 实现跨地域交易 [3] 行业趋势 - 这是PayPal进军数字资产领域的又一动作 2020年其美国用户可交易部分加密货币 2023年推出稳定币PYUSD 市值自年初已增长约70% 目前约8 5亿美元 [4] - 随着加密货币市场复苏和政策友好 PayPal正加速在该领域布局 [4]

微软Edge浏览器Copilot模式 - 微软在Edge浏览器中加入Copilot模式 通过AI预测用户行为并提供主动服务 重塑浏览器使用方式 [1] - Copilot模式支持动态面板形式调用AI功能 可在不离开当前页面的情况下完成单位转换 翻译等操作 [1] - 该功能使浏览器从被动工具转向主动服务 AI预测式交互可能成为浏览器行业新竞争点 [1] PayPal加密货币支付功能 - PayPal即将推出新支付功能 允许商家接受超过100种加密货币支付 包括比特币 以太坊等主流币种 [2] - 功能支持来自Coinbase OKX等主流钱包的支付 消费者付款时加密货币将自动转换为法币或PYUSD稳定币 [2] - 该功能为加密货币落地消费场景提供便利 但自动兑换法币的设计显示对加密货币波动性的谨慎态度 [2] 巴伐利亚北欧公司收购案 - 巴伐利亚北欧公司同意被欧洲财团以约190亿丹麦克朗(30亿美元)收购并私有化 [3] - 公司是唯二获批基孔肯雅热疫苗的制造商之一 其研发的Vimkunya疫苗在最新疫情中占据先机 [3] - 30亿美元收购价凸显基孔肯雅热疫苗的稀缺价值 疫情防控相关资产正成为资本争夺焦点 [3] 黄金极端高温特性研究 - 研究团队通过超快激光技术将黄金加热至熔点14倍以上 发现其仍保持晶体结构 颠覆"熵突变"理论 [4] - 该研究首次实现极端高温下原子温度的直接测量 为超热现象研究提供新方向 [4] - 成果发表在《自然》杂志 可能对航天等领域的高温材料应用产生重要影响 [4] Anthropic对Claude Pro/Max限流 - Anthropic宣布自8月28日起对Claude Pro和Max设置每周用量上限 原因是少数用户过度使用导致成本过高 [5] - 极少数用户24小时不间断使用 200美元套餐用户可能产生数万美元成本 另有账号共享转卖问题 [5] - 官方估计不到5%用户会受影响 限流措施反映大模型服务在商业化与资源分配间的平衡难题 [5]

科技产业正成为推动中国经济增长的核心动力，在这一产业浪潮下，港股科技赛道迎来更多选择。7月 28日，华安恒生港股通科技主题ETF（认购代码：520843）启动发行。据了解，该产品囊括港股科技核 心标的，锚定港股AI产业链，为投资者布局港股科技赛道提供新工具。 华安恒生港股通科技主题ETF紧密跟踪恒生港股通科技主题指数，该指数聚焦资讯科技业、电子零件、 互动媒体及服务、线上零售商、支付服务等行业，涵盖AI全产业链。从成分股来看，包括小米集团、 阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、中芯国际、美团-W、联想集团等港股科技龙头。 相较恒生科技等港股科技类指数，恒生港股通科技主题指数更聚焦AI产业链，不包含医药、汽车等行 业。同时，和港股互联网类指数相比，恒生港股通科技主题指数纳入了芯片、计算机等AI硬件，涵盖 更完整的AI全产业链。 据悉，华安国证航天航空行业ETF将由王超管理，华安基金指数与量化团队将全程保驾护航，作为业内 具备较强影响力的指数基金投资团队之一，华安基金指数与量化团队发行并管理了全国首只指数基金， 距今已有23年的指数产品管理经验。华安基金旗下指数公募基金涵盖境内A股、债券、商品以及港股、 美股和其他 ...

公司战略与AI转型 - 公司确立支付宝双飞轮、AI first、加速全球化三大战略，全力向AI时代转型 [2] - 过去21年发展分为三个阶段：第一个十年推动移动支付普及，第二个十年实践数字普惠金融，第三个十年聚焦AI应用 [2] - 未来将围绕生活服务、金融服务和医疗健康服务三大垂直领域，打造生活管家、金融管家和医疗健康管家 [2] AI应用与技术创新 - 公司认为AI驱动的智能化服务需具备专业性、个性化和自动化特征，并实现数字世界与物理世界的协同 [2] - 积极探索具身智能领域，通过蚂蚁灵波科技研发服务机器人 [2] - 2024年研发投入达234.5亿元，创历史新高，连续三年研发投入占比超营收10% [4] - 推进核身、安全、数据要素等底层技术，支撑AI大规模应用 [4] 支付领域创新 - 提出从数字支付向数智支付升级，认为传统数字支付无法完全适配AI时代需求 [3] - 2024年5月发布国内首个支付MCP，探索智能体间自然语言调用支付 [3] - 跨境支付领域通过Alipay+实现"一个钱包走遍全球"，万里汇参与浦东丝路电商先行试验区 [3] - 研究通证化技术推动跨境支付进入秒级结算时代，实现7×24小时运转并降低成本 [3] 区域发展与全球布局 - 公司在上海设立支付宝全球总部、数字科技中心和财富中心 [4] - 计划以上海为基地探索通证化路径，支持国际金融中心和贸易中心建设 [3][4]

公司首次覆盖与评级 - 首次覆盖连连数字 看好其在跨境支付领域的商户积累 品牌心智和份额提升潜力 [1] - 已获VATP牌照 未来在虚拟资产交易及稳定币领域或有业务机会 [1] - SOTP目标价17.3港元 较最新收盘价潜在涨幅40% 首予买入评级 [1] 业务概况与财务表现 - 数字支付业务分为全球支付和境内支付 2024年TPV为3.3万亿元 其中全球/境内支付TPV为2,815亿元/3.0万亿元 同比增63%/65% [1] - 2024年总收入13.1亿元 同比增28% 全球支付贡献数字支付/总收入的70%/61% 全球支付净利润1.4亿元 境内支付尚未盈利 [1] - 跨境支付服务商行业份额相对分散 主要玩家包括Payoneer PingPong 空中云汇 万里汇等 [1] - 2024年连连全球支付TPV约占中国跨境电商出口额(2.2万亿元)的13.1% 对比2023年为9.4% [1] 竞争优势与增长潜力 - 全球牌照网络布局 服务商户规模均在第一梯队 具备品牌心智和用户粘性 [1] - 2024年获中国香港虚拟资产交易所牌照(VATP) 共11家公司获该牌照 优势在于已有成熟且规模化的跨境支付生态 [2] - 未来业务机会包括虚拟资产交易所平台运营和可能发行稳定币 稳定币或在小币种支付和结算场景落地 [2] 财务预测 - 预计2025年整体TPV同比增27% 其中全球支付/境内支付同比增45%/25% [2] - 预计2025年数字支付收入同比增26% 全球支付及境内支付费率维持稳定 [2] - 预计2025年总收入同比增24%至16.3亿元 毛利率52% 同比稳定 [2] - 考虑出售部分连通股权确认16亿元现金及应占连通公司亏损 预计2025年归母净利润17.4亿元 [2] 估值分析 - 采用SOTP估值 目标价17.3港元 包括主营业务估值16.0港元和连通公司股权价值1.3港元 [3] - 主营业务估值基于10倍2025年市销率 考虑公司港股跨境支付第一股地位 市场份额第一梯队 全球牌照壁垒及未来稳定币业务机会 [3] - 连通公司股权价值参考出售连通交易的估值(75亿元) 当前持有的17.63%对应约13.2亿元 [3]

ACH支付行业概况 - 美国ACH网络支付总额在2024年突破86万亿美元，交易量持续增长[2] - ACH支付适用于直接存款、账单支付、在线交易等多种场景，具有便捷、安全、低成本的特点[1] - 当日到账支付增长显著，推动支付效率提升[2] 行业挑战与风险 - 金融犯罪激增，预计2030年美国合成身份欺诈损失将达230亿美元[2] - 新型欺诈手段涌现，包括AI驱动欺诈、深度伪造等技术[2] - 支付验证不足导致商家2023年因欺诈损失480亿美元，预计2024年继续增长[11] ACH支付验证流程 - 账户验证需核查银行账号、余额、账户状态及操作权限[3][4] - 身份验证需结合文件核验、生物识别等技术，同时保障客户体验[6] - 持续监测账户活动可降低新出现的欺诈风险[8] 解决方案与技术应用 - 双重银行账户验证方法可动态匹配验证需求，覆盖95%美国银行账户[14][18] - 集成数据库与开放式银行API实现实时验证，减少ACH退款[12][18] - 账户洞察功能提供交易历史分析，辅助识别欺诈模式[18] 效率优化与客户体验 - 可配置的瀑布式验证方法可平衡安全性与转化率，降低85%的客户流失风险[7][14] - 多因子验证工具（短信/邮件OTP、KBA问题）防止账户接管[18] - 单一API接口同时支持批量处理和实时验证，提升操作效率[14][18]

核心观点 - PayPal预计季度每股收益为1.30美元，同比增长9.2%，营收预计达81亿美元，同比增长2.7% [1] - 过去30天内，分析师对季度每股收益的共识预期下调了0.4%，显示对初始预测的重新评估 [1] - 盈利预期的变化是预测股票短期表现的重要因素 [2] - 投资者可通过分析关键指标（如增值服务收入、交易收入等）获得更全面的视角 [3] 财务指标预测 - 其他增值服务收入预计达7.6691亿美元，同比增长4.8% [4] - 交易收入预计达73.1亿美元，同比增长2.1% [4] - 交易利润率预计为46.7%，高于去年同期的45.8% [4] - 总支付量（TPV）预计达4344.5亿美元，去年同期为4168.1亿美元 [5] - 活跃账户预计达438个，去年同期为429个 [5] - 支付交易次数预计达6722次，去年同期为6580次 [5] 市场表现 - 过去一个月，PayPal股价上涨4.9%，同期标普500指数上涨5.7% [6] - 基于Zacks Rank 2（买入）评级，PayPal可能在未来跑赢大盘 [6]

交易概述 - 马可数字科技间接全资附属公司中保香港与目标公司KUN International Group Limited等订立购股协议，认购75万股优先股，代价总额为600万美元（约4710万港元）[1] - 交易完成后，75万股优先股占目标公司已发行股本总数约5 27%[1] 目标公司业务 - 目标公司经营基于稳定币的支付及金融基础服务平台鲲KUN，是亚洲领先的以稳定币为基础的支付及金融基础设施服务平台[1] - 鲲KUN已搭建支付、资产管理及发卡三大核心业务线，涵盖企业账户、资产管理、出入金解决方案及发卡服务等全面产品供应[1] - 主要客户包括B2B跨境电商、大宗贸易、泛娱乐、广告、Web3项目企业等，提供一站式跨境支付、汇款和金融服务[1] 融资用途 - 鲲KUN将利用本轮融资深化跨境交易安全、底层区块链基础设施、钱包技术等领域的研发投资[2] - 加速升级AI智能风控系统及合规能力的迭代升级[2] - 通过与全球生态合作伙伴合作，致力于打造Web2-Web3无缝衔接数字支付网络[2] 战略合作 - 马可数字科技将此次合作视为在保险科技基础设施方面的重要布局，利用其在保险和支付领域的产品及场景端专业优势[2] - 携手鲲KUN共建合规高效的稳定币支付应用及解决方案，助力产业数字化升级，加速稳定币在专业场景中的普及与落地[2] - 通过技术融合与场景共享，构建以稳定币解决方案为基础的"保险+支付"双轮驱动的整合数字生态闭环[2]

作为PayPal World的一部分，PayPal和Venmo将首次无缝对接，实现互联互通，全面扩大点对点支付的 全球覆盖范围。使用全新功能，PayPal用户和Venmo用户无论在全球任何地方都可以相互转账。这两大 钱包之间的互联互通意义非凡，标志着最有代表性的社交支付平台之一完全接入PayPal的全球网络。 据悉，消费者常用的本地数字钱包将能在全球数百万商家进行支付。对于全球大部分消费者而言，跨境 购物和跨境转账面临诸多挑战，甚至无法实现。目前，数字钱包和数字支付在许多市场已成为备受青睐 的消费支付方式，但面临跨境购物场景时，消费者仍需依赖国际支付方式来完成。消费者在跨境购物时 通常面临各种各样的支付障碍，包括费率、复杂流程和延迟等等。 通过PayPal World，消费者或将能够：在全球数百万商家畅享购物体验，涵盖线上、实体店及AI赋能的 消费场景；选择常用的本地支付系统或钱包用本地货币支付国际商家；实现全球钱包用户之间的跨境无 缝转账。例如，一位PayPal用户去中国度假，消费者想去一家支持微信支付的咖啡店购买咖啡时，可以 打开PayPal App并扫码进行支付。 北京商报讯（记者 岳品瑜 董晗萱）7月 ...