白银市场动态 - 白银价格在1月14日创下历史新高，首次站上90美元/盎司，最高触及92.2美元/盎司，年初至今涨幅接近30% [2] - 花旗银行将未来3个月的白银目标价从62美元大幅上调至100美元，上调幅度超过60% [2] - 价格上涨的核心驱动因素包括：地缘冲突推动的避险需求、全球库存快速消耗以及中国将白银列为战略物资导致出口管制和供应链紧张 [2] - 白银在1月15日出现大幅反转，盘中一度下跌7.3%，最终收跌超过5%，主要因特朗普关于不加征关税并设定价格下限的言论引发投机资金抛售 [6] - 白银的工业需求强劲，因其导电性最佳，被广泛应用于光伏面板、电动车电池和AI服务器等领域，例如甘肃光伏基地 [8] - 供应端面临瓶颈，全球白银矿山产量增长停滞，独立银矿仅占28%，大部分为铅锌矿伴生，难以快速增产 [8] 锡市场动态 - 锡市场呈现“预期慌、现实松”的局面，供应端面临多重挑战：缅甸锡矿复产慢于预期、印尼打击非法采矿、出口许可审批缓慢、刚果（金）因冲突和雨季可能减产 [8] - 锡价上涨被认为脱离了基本面支撑，更多由资金和情绪推动，导致下游中小企业陷入原料成本高企但产品难以提价的困境 [11] - 1月16日沪锡主连价格大幅回调，收盘价为405,240元/吨，单日下跌27,760元 [11] - 国泰君安分析师判断，锡矿供应可能从2026年第二季度开始逐步改善，价格预计将在高位震荡，难以重现此前猛涨行情 [11] 铜市场动态 - 伦敦金属交易所铜价创下历史新高，铜兼具工业属性和金融属性 [13] - 价格上涨受到全球资金宽松预期、AI与数据中心投资暴增带动需求以及国内投资者大量涌入市场推动成交量暴涨等因素驱动 [13] - 分析师提醒，铜价上涨也受到供应紧张预期驱动，需关注后续供需平衡变化，一旦供应跟上价格可能回调 [13] 宏观与政策影响 - 金属市场涨跌与美联储政策方向紧密相关，降息预期曾推动资金涌入白银、黄金等资产 [15] - 1月16日多位美联储官员密集发声，暗示1月会议将维持利率不变，因美国12月失业率降至4.4%，就业市场坚挺，且通胀仍高于2%的目标 [15] - 美债实际收益率对贵金属价格影响重大，实际收益率下降降低持有贵金属的机会成本，反之则可能使白银等弹性较大的品种出现更大幅度下跌 [17]

核心观点 - 报告认为，市场短期在监管逆周期调节及部分板块估值偏高影响下，风险偏好或有所退潮，市场或进入高位震荡整固阶段 [1][2][13] - 报告长期看好A股市场，认为在低利率背景下居民存款搬家趋势延续，政策引导中长期资金入市，A股长期慢牛趋势未变 [2][12][13] 本周走势回顾 - 本周大盘冲高后调整，三大指数周K线涨跌不一，上证指数下跌0.45%，深证成指上涨1.14%，创业板指上涨1.00%，科创50指数上涨2.58%，北证50指数上涨1.58% [1][4][8] - 本周前半周两市成交额接连突破3万亿元大关，两融余额明显上升，沪指再创十年新高，后半周受监管逆周期调节影响市场情绪降温 [1][2][8] - 行业板块涨跌互现，计算机、电子、有色金属、传媒和机械设备等板块涨幅靠前，国防军工、房地产、农林牧渔、煤炭和银行等板块跌幅靠前 [1][8] 下周大势研判：政策释放降温信号，市场短期或有震荡整固 - **国内经济与政策**：2025年12月出口以美元计价同比增长6.6%，单月出口金额突破3500亿美元创历史新高，机电产品尤其集成电路、汽车、船舶出口表现亮眼，全年同比增幅均突破20% [9]。12月CPI同比上涨0.8%，回升至2023年3月以来最高，PPI同比降幅收窄至1.9%，物价环境显著改善，2026年或迎来“温和再通胀” [9]。监管调整融资保证金比例，将融资保证金最低比例从80%提高至100%，旨在给过热情绪降温，引导市场从“资金推动型”向“业绩驱动型”切换 [11][12][13]。央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并增加多项再贷款额度，为全面降息埋下伏笔 [12][22] - **海外市场与政策**：美国2025年12月非农新增就业5万人不及预期，但失业率小幅降至4.4%，市场预期美联储1月暂停降息的概率升至95%附近 [10]。美国12月CPI同比2.7%，核心CPI同比2.6%低于预期，通胀维持相对稳定 [10][22]。美联储主席鲍威尔遭刑事起诉，其独立性面临挑战，且美国总统将在一月公布新主席人选 [2][10] - **市场判断**：短期市场在逆周期调控及部分板块估值偏高影响下，或高位震荡休整 [2][13]。长期来看，居民存款搬家及中长期资金入市趋势支持A股长期慢牛 [2][12][13] 操作建议 - 板块上建议关注有色金属、TMT（科技、媒体、通信）、机械设备、电力设备和基础化工等板块 [2][14] 重要数据与事件一览 - **市场数据**：截至本周收盘，上证指数报4101.91点，沪深300指数报4731.87点 [4][23] - **国内要闻**：2025年12月末M2余额340.29万亿元，同比增长8.5%；全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比上年多3.34万亿元；全年人民币贷款增加16.27万亿元 [22]。工信部印发《推动工业互联网平台高质量发展行动方案（2026—2028年）》，目标到2028年具有一定影响力的平台超450家 [21]。工信部等三部门召开新能源汽车行业企业座谈会，要求坚决抵制无序“价格战” [22] - **海外要闻**：美国白宫宣布对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税 [22]

伦敦金属交易所库存总览 - LME铜库存总量为143,575吨，较前一日增加2,450吨，增幅为1.74% [1] - LME铝库存总量为488,000吨，较前一日减少2,000吨，降幅为0.41% [1] - LME锌库存总量为106,525吨，较前一日减少175吨，降幅为0.16% [1] - LME镍库存总量为285,732吨，较前一日增加450吨，增幅为0.16% [1] - LME铅库存总量为206,350吨，较前一日减少5,050吨，降幅为2.39% [1] - LME锡库存总量为5,935吨，较前一日增加10吨，增幅为0.17% [1] - LME铝合金库存总量为1,500吨，与前一日持平 [1] 各金属注销仓单与占比 - 铜注销仓单为49,575吨，注销占比为34.53% [2] - 铝注销仓单为41,425吨，注销占比为8.49% [2] - 锌注销仓单为9,600吨，注销占比为9.01% [2] - 镍注销仓单为13,098吨，注销占比为4.58% [2] - 铅注销仓单为43,675吨，注销占比为21.17% [2] - 锡注销仓单为210吨，注销占比为3.54% [2] - 铝合金注销仓单为0吨，注销占比为0.00% [2] 铜库存分仓库明细 - 铜库存主要增仓地点为高雄仓库，增加2,250吨至77,000吨 [4] - 铜库存主要增仓地点为快船画出仓库，增加400吨至9,800吨 [4] - 铜注销仓单占比最高的仓库为光阻仓库，占比达68.53% [4] - 铜注销仓单占比最高的仓库为字佛仓库，占比达100.00% [4] - 铜库存出现下降的仓库为鹿特丹仓库，减少125吨至10,650吨 [4] - 铜库存出现下降的仓库为新加坡仓库，减少75吨至6,800吨 [4] 铝库存分仓库明细 - 铝库存减少全部发生在巴生港仓库，减少2,000吨至295,775吨 [5] - 铝注销仓单占比最高的仓库为的里雅斯特仓库，占比达100.00% [5] - 铝注销仓单占比次高的仓库为鹿特丹仓库，占比为28.99% [5] 铅库存分仓库明细 - 铅库存减少主要发生在新加坡仓库，减少2,975吨至197,725吨 [7] - 铅库存减少主要发生在高雄仓库，减少2,075吨至7,600吨 [7] - 铅注销仓单占比最高的仓库为高雄仓库，占比达98.68% [7] - 铅注销仓单占比较高的仓库为毕尔巴鄂和巴塞罗纳仓库，占比均为100.00% [7] 锌库存分仓库明细 - 锌库存减少主要发生在高雄仓库，减少125吨至27,375吨 [9] - 锌库存减少发生在巴生港仓库，减少50吨至2,275吨 [9] - 锌注销仓单占比最高的仓库为巴生港仓库，占比为23.08% [9] 锡库存分仓库明细 - 锡库存增加全部发生在巴生港仓库，增加10吨至2,670吨 [11] - 锡注销仓单占比最高的仓库为鹿特丹仓库，占比为12.28% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各商品品种进行分析，认为美国就业市场有韧性，A股进入斜率修正期，各商品价格走势受宏观、供需等因素影响，短期多呈震荡格局，如贵金属高位震荡、铜价高位震荡回调幅度有限、铝价高位震荡等[2][3]。 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外美国就业市场有韧性，首次申领失业金人数维持在20万以下、持续申领人数处于低位，美国与中国台湾达成贸易与投资协议下调关税，美股收涨，金银铜回撤、油价下跌约4% [2] - 国内12月金融数据好于预期但2025年全年新增人民币信贷创七年新低，央行下调结构性工具利率25BP并保留降准、降息空间，A股震荡收跌，市场进入高位分化阶段 [3] 贵金属 - 周四价格先抑后扬，白银一度急跌超7%后反弹基本收平，特朗普政府暂不对关键矿产征关税，市场对美联储预期观望，预计短期高位震荡 [4][5] 铜 - 周四沪铜主力高位震荡，伦铜确认支撑，国内成交冷清，LME和COMEX库存上升，美国就业数据及电网投资、铜矿产能计划等影响市场，预计中期基本面失衡抬升估值中枢，短期高位震荡 [6][7] 铝 - 周四沪铝主力收跌，LME收跌，现货均价下跌，库存增加，美国就业数据及美联储表态、国内央行政策影响市场，下游需求乏力，预计高位震荡 [8][9] 氧化铝 - 周四期货主力合约收跌，现货均价下跌，供应压力不减，企业未规模减产，消费端刚需采购，库存累积，预计偏弱震荡 [10] 铸造铝 - 周四期货主力合约收跌，现货价格下跌，供应端利润倒挂、消费端需求偏弱，成本端略有松动，预计承压调整 [11] 锌 - 周四沪锌主力冲高回落，LME窄幅震荡，现货升水下滑，库存增加，LME限制部分品牌交割，宏观多空胶着，预计短期高位震荡 [12][13] 铅 - 周四沪铅主力震荡，LME震荡偏强，现货市场报价及升贴水有变化，库存增加，LME限制部分品牌交割，多空因素交织，预计宽幅震荡 [14][15] 锡 - 周四沪锡主力高位震荡后回落，LME小幅回落，1月15日注册仓单激增，交易所调整保证金等，预计短期高位震荡 [16][18] 螺卷 - 周四钢材期货震荡，现货市场成交及价格有变化，五大钢材品种供应、库存、表观消费量有变动，淡季格局不改，预计震荡为主 [19] 铁矿 - 周四铁矿期货震荡调整，现货市场成交及价格有变化，钢厂库存和日耗增加，需求受限，供应到港增加，预计震荡承压 [20] 双焦 - 周四双焦期货震荡，现货价格有变动，焦企开工放缓，上下游市场情况不佳，基本面驱动弱，预计震荡格局 [21] 豆菜粕 - 周四豆粕、菜粕合约收跌，美豆合约收涨，美豆压榨量增加、出口销售进度加快，预计短期连粕震荡 [22][24] 棕榈油 - 周四棕榈油、豆油、菜油合约收跌，马棕油主连跌，美豆油主连涨，马棕油出口增加，预计短期区间震荡 [25][26] 金属主要品种昨日交易数据 - 展示了SHFE、LME等市场铜、铝、氧化铝等品种的收盘价、涨跌、涨跌幅、成交量、持仓量等数据 [27] 产业数据透视 - 呈现了1月15日和1月14日铜、镍、锌等品种的主力合约价格、仓单、库存、升贴水等数据及涨跌情况 [29][30][31]

公司财务决策 - 洛阳钼业董事会于2026年1月15日审议通过使用闲置自有资金购买理财产品的议案 [1] - 公司及其下属全资、控股子公司拟使用闲置自有资金择机、分阶段购买安全性高、流动性好的理财或委托理财产品（不包括结构性存款） [1] - 公司购买的未到期理财或委托理财投资余额上限为人民币200亿元（或等值外币），额度内资金可滚动使用 [1] - 该额度有效期自2025年年度股东会批准之日起至2026年年度股东会召开之日，期限不超过12个月 [1] - 该议案尚需提交公司股东会审议 [1]

| 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002171 | 楚江新材 | 13.89 | -3.14% | 110.86万 | 15.43 Z | | 000688 | 国城矿业 | 25.61 | -2.88% | 27.46万 | 7.11亿 | | 300337 | 银邦股份 | 16.79 | -2.78% | C 80.14万 | 13.37 乙 | | 002501 | 利源股份 | 2.65 | -2.21% | 101.37万 | 2.70亿 | | 002203 | 海亮股份 | 15.45 | -1.84% | 68.36万 | 10.67 乙 | | 000603 | 盛达资源 | 40.19 | -1.78% | 43.25万 | 17.51亿 | | 600531 | 豫光金铅 | 13.85 | -1.28% | 148.45万 | 20.70亿 | | 600490 | 鹏欣资源 | 8.17 | -1.21% | 100.56万 | 8.31亿 | | 00 ...

核心观点 - 金属市场在2026年初经历强劲上涨后，因短期多重“降温”信号出现回调，但长期在供应约束与强劲需求（尤其是能源转型和数字化）驱动下，易涨难跌的格局未变 [1][5][8] 短期市场表现与回调 - 2026年初金属市场迎来多头狂欢，国际银价突破93美元/盎司，锡价本月飙升超35%，沪锡一度突破44万元/吨，镍价在不到一个月内修正了此前一年半的跌势 [1] - 1月15日早盘市场出现回调，国际银价大幅回落近6%至87美元/盎司下方，伦铜回落至13000美元/吨以下，锡、镍、铝等主要金属均自隔夜高点回落，国内沪银由涨转跌，铜铝锌镍锡等涨幅收窄 [1] - 高盛表示铜价大部分涨势已完成，正日益面临回调风险 [4] 短期“降温”信号 - 宏观层面：中国沪深北交易所将投资者融资保证金最低比例从80%上调至100%，旨在降低杠杆 [2] - 地缘局势：此前伊朗骚乱推升避险需求，但随着特朗普表示“观望”伊朗事态，紧张局势被解读为暂时降温 [2] - 关税政策：美国宣布对特定进口先进半导体及设备加征25%关税，但用于数据中心等领域的半导体产品被排除，且铜、铝等已有关税产品不再重复加征，缓解了市场对关键矿产被加征关税的担忧 [3] - 汇率与监管：日元走弱促使日本财务大臣发出干预警告，美元兑日元止步六连阳 [3]；国内外交易所（如芝商所）近期轮番出手强化金属市场风险控制措施，包括上调保证金和抑制过度投机 [3] 长期看涨逻辑：需求与供应 - 贵金属：驱动金价上涨的“去美元化”、央行购金、货币政策宽松、地缘冲突和工业需求升温等逻辑短期内不会改变，金银调整后仍有上涨空间 [5] - 白银：近五年供应短缺令银价在2025年下半年开启价值修复，但供需修复可能慢于价格 [6]；BMI报告指出，太阳能板和电动汽车需求使2025年白银现货市场趋紧，且受投资需求上升影响，预计白银市场缺口将持续至2026年 [6] - 有色金属：能源转型、数字化和国防需求上升推动需求加速增长，同时全球关键矿产供应链面临压力，铜、锂、镍和稀土的需求增速超过新供应上线速度，项目开发受许可周期长、基础设施缺口、资本密集度和政策不确定性拖累 [6] - 战略地位：在全球产业链重构与能源转型背景下，有色金属战略地位显著提升，其角色类似于过去几十年中的原油，成为影响全球资源格局和资产价格的核心叙事之一 [6] 供应端约束与政策 - 澳大利亚政府宣布将推动关键矿产战略储备于2026年年内投入运作，首批重点矿种包括锑、镓和稀土 [7] - 印尼锡出口商披露的2026年生产配额约6万吨，虽较上年略有增加，但远低于预期的7万至8万吨，在打击非法开采和加强出口管理的政策背景下，反映了印尼资源政策持续收紧 [7] - 产业整合：国际矿业巨头力拓与嘉能可宣布启动并购谈判，业内推测背后是对铜定价权的共同诉求；英美资源与泰克资源的合并案也已提交欧盟进行反垄断审查 [7]

全球金属价格走势 - 全球金属价格延续强劲上涨势头，黄金、白银和铜价均创下历史新高 [1] 价格上涨驱动因素 - 需求激增，主要与地缘政治风险、货币贬值以及工业需求有关 [1]

基金持仓与市场情绪 - 截至1月6日，除黄金和铜外，其他各金属的基金净多头均出现环比增长，钯金合约在经历2周基金净空头后，再次转回净多头 [1] - 美期黄金基金净多头环比下跌2%至386吨，为过去5周最低水平 [1] - 美铜基金空头已跌至自2007年有记录以来最低水平，市场情绪明显过分乐观，基金空头从3周前最低水平反弹7.3%，多头则从同一时段下跌10.4% [1] - COMEX白银基金净多头为2,746吨，环比增长6.4%，多头量为4,102吨环比下降10.8%，空头量为1,356吨环比大幅下降32.7% [3] - Nymex铂金基金净多头为11吨，环比大幅增长79.8%，多头量为31吨环比增长5.6%，空头量为19吨环比下降15.3% [3] - Nymex钯金基金净多头环比大幅增长129.0%，多头量为21吨环比增长4.5%，空头量为20吨环比下降12.3% [3] 贵金属价格与比率 - 白银价格在2025年累计涨幅达147% [1] - 截至上周五，金银比指数为56.411，环比下跌5.4%，该指数在2025年累计下跌33.4%，在2024年累计上升13.0%，在2023年累计上升9.1%，目前该比率已贴近历史平均水平 [1] 美联储利率预期 - 市场认为美联储于1月28日再次降息0.25%的几率仅为5% [1] - 市场对明年3月降息的几率从两周前的49.5%急跌至29.9%，4月降息的几率从62.5%跌至42.4%，预计到6月份首次降息几率才超过50% [1] 美国就业市场状况 - 美国去年就业市场数据被持续向下修正，去年最少已有11个月出现新增职位向下修正，修正后跌幅累计减少62.4万个职位 [2] - 不包括2020年疫情时期，2025年是自2009年以来新增职位最少的年份，反映美国就业市场正在急速恶化 [2]

锡价行情与市场表现 - 伦敦金属交易所锡价飙升至每吨52，000美元以上，创下历史新高，一度涨近6%至52，495美元，超越2022年创下的前高位 [1][2] - 锡价延续三年来的牛市行情，投资者的疯狂买盘推动金属市场节节攀升 [1][2] - 在LME六种主要金属中，锡的流动性最差，但其价格在去年上涨近40%，2026年迄今涨幅已超过25% [1][2] 价格上涨驱动因素 - 锡长期以来被视为衡量计算机行业景气度的风向标，对人工智能和数据中心的强劲投资使得大量资金涌入锡市场 [1][2] - 此轮价格飙升源于中国投资者涌入金属市场，以及股票基金押注今年大宗商品期货将随股市走高 [1][2] - 交易员正关注第二大锡生产国印尼的供应情况，此前该国军方主导打击了印尼主要锡产区的非法采矿活动 [1][2] 市场供需基本面 - 尽管价格飙升，但市场尚未显现实物供应紧张迹象，LME锡库存已升至11个月高位 [1][2] - 锡期货价格仍高于现货价格，这一价差结构表明市场认为当前供应仍然充足 [1][2]