市场表现 - A股早盘延续反弹 沪指涨0.08% 深成指涨0.42% 创业板指涨0.84% [1] - 隔夜美股三大指数均收涨超1% 纳斯达克中国金龙指数大涨超3% 三倍做多富时中国ETF大涨超8% [1] - 外资巨头集体唱多中国资产 高盛维持对A股和港股的超配建议 摩根大通指出全球投资者正越来越关注中国的创新和主导地位 [1] 热门板块 无人驾驶概念 - 概念股继续活跃 瑞玛精密、永安行、浙江世宝、华锋股份涨停 万马科技、兴民智通跟涨 [1] - 国海证券指出 Robotaxi在技术、降本、政策三大方面均已具备大规模商业化基础 国内/北美Robotaxi运营商均积极布局 预计商业化奇点已至 [1] - 无人驾驶板块指数报4480.18点 上涨0.41% 吉大正元涨停 主力净流入3392.7万 中兴学涨停 主力净流入7889.9万 [2] 固态电池概念 - 概念延续强势 湘潭电化5连板 联得装备、泰和科技、华盛锂电、利元亨等冲高 [3] - 华西证券表示 随着电池技术成熟及产业链配套完善 固态电池新产品有望陆续发布 产能建设将不断落地 产业化进程将加速推进 [3] - 固态电池板块指数报1052.04点 上涨0.83% 天际股份涨停 主力净流出1873.3万 湘潭电化涨停 主力净流入7109.4万 [4] 机构观点 - 华泰证券认为 中东地缘局势缓和使外围扰动减弱 A股市场风险偏好回升 沪指站上3400点但能否站稳仍需观察 大金融板块发力持续性及中报业绩预告将影响市场 [4] - 华安证券指出 宽松流动性托底市场 全A盈利预测显示下半年盈利改善趋势确立 将成为市场向上突破重要力量 行业配置优选金融、成长、消费 [5][6] - 东方证券预计短期市场仍会走高 沪综指距离年内新高仅一步之遥 上证50距离创年内新高仅差1.85% 泛科技新赛道依然是主流热点 [7]

股价表现 - 乐信股价上涨5.05%，收盘价7.49美元，当日成交额1246.79万美元 [1] - 盘后再涨0.4%，股价定格在7.519美元 [2] - 纳斯达克中国金龙指数涨3.31%，创5月13日以来最大单日涨幅 [2] 市场环境 - 美股三大指数均涨超1%，道指涨超500点，涨幅1.19%，纳指涨1.43%，标普500指数涨1.11% [2] - 以色列与伊朗停火协议生效、油价暴跌推动市场情绪 [2] - 热门中概股普涨，小马智行涨超16%，新东方涨逾13%，金山云涨超7%，拼多多涨超5% [2] 业绩驱动因素 - 2025Q1营收31亿元，GAAP净利润4.3亿元，环比增长18.6%，同比增长113.4% [3] - Take rate提升至1.58%，高于2024Q4的1.31%和2024Q1的0.66% [3] - 净利润率从2024Q4的9.9%提升至13.9%，为过去三年最高水平 [3] 股东回报与机构评级 - 分红比例从净利润的25%提升至30%，下半年开始实施 [3] - 星展、瑞银、交银、花旗、中信里昂、华泰等多家券商发布研报并上调目标价 [3] - 星展基于6倍市盈率给出11美元公允价值目标价 [3] 公司背景与估值 - 股价从峰值下跌超30%，机构认为当前估值未充分反映增长潜力 [4] - 成立于2013年，总部位于深圳，2017年12月登陆纳斯达克 [4] - 商业模式聚焦线上与线下消费场景，服务年轻消费者与新消费品牌 [4]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入31.59亿元，同比增长2.49% [3] - 归属净利润2.01亿元，同比下降13.34% [3] 高管薪酬变动 - 董事长陈正文2024年薪酬440万元，同比上涨48万元 [3] - 总经理林昌钰薪酬从2023年209万元降至202万元 [3] - 陈正文历史薪酬波动显著：2020年598万元，2021年746万元峰值，2022年353万元，2023年392万元 [3] 公司治理变动 - 2024年1月实际控制人变更，原控制人陈飞鹏去世，现由陈飞龙、陈正文、陈怡文共同控制 [3] 高管背景 - 陈正文1965年11月出生，研究生学历，工作近28年 [3] - 1997年5月起任天津南侨总经理，2003年起兼任多家子公司负责人 [3] - 2022年1月任南侨投控执行副总裁，2024年7月升任副董事长 [4]

网络餐饮平台监管与合规 - 江门市市场监管局组织召开网络餐饮平台座谈会 参会方包括美团 京东外卖 饿了么等平台企业代表及监管部门负责人 [1] - 会议重点讨论"食安骑手"机制和"互联网+明厨亮灶"建设 鼓励平台发动骑手参与食品安全监督 动员商户投入明厨亮灶建设 [1] - 监管部门要求平台加强合规经营管理 重点包括清理不合理条款 保障商户定价权 规范收费体系 严格资质审核 [1] 外卖骑手权益保障 - 会议要求平台建立与骑手常态化沟通机制 听取意见建议并及时反馈 发挥政企桥梁作用维护骑手权益 [2] 行业规范发展 - 会议强调平台需促进公平竞争 收费需考虑经营成本和商户承受能力 将收费合规纳入管理体系 [1] - 平台被要求加强入驻商户资质审核 履行主体责任 严把食品安全关 [1]

美伊冲突与核协议 - 美国前国务卿布林肯批评特朗普下令对伊朗三处主要核设施发动打击是"错误"且"不明智"的行为 [1] - 布林肯指出特朗普撕毁奥巴马政府谈成的伊朗核协议导致伊朗加快铀浓缩进程 当前局势是特朗普"试图扑灭那场由他自己浇上汽油的大火" [1] - 布林肯认为在对伊朗发动打击前仍有时间通过外交途径解决问题 事态"远非特朗普渲染的那般紧急" [3] 军事行动与后续反应 - 美军21日成功打击伊朗福尔道、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施 [3] - 伊朗23日对美国驻卡塔尔的乌代德空军基地进行导弹打击作为报复 [3] - 特朗普23日宣布以色列和伊朗达成"全面彻底停火" 但24日双方互相指责对方违反协议并再度发动袭击 [3] 特朗普政府态度 - 特朗普24日早间公开表示对以色列和伊朗都不满 尤其批评以色列 [3] - 特朗普当天致电以色列总理内塔尼亚胡要求停止攻击伊朗 [3] 核设施恢复能力 - 布林肯警告伊朗可在几乎不受空袭影响的地点和深度迅速重建核设施 同时继续推进武器化进程 [3]

穗毕东西部协作党政联席会议 - 广州市与毕节市召开2025年东西部协作党政联席会议 双方市委书记郭永航 吴胜华出席并发言 [2] - 广州市委常委陈杰 毕节市委副书记唐仁勇分别介绍两市经济社会发展情况及协作工作进展 [2] 协作重点方向 - 巩固脱贫攻坚成果 加强开发式帮扶 聚焦重点帮扶县 易地搬迁安置区及特殊困难群体 精准对接劳务协作 [3] - 推动产业协同联动 共建产业园区 打造天麻 轻纺等特色产业集群 借十五运会契机加强文商旅推介 深化产销合作 [3] - 强化人才支撑 加大教育医疗"组团式"帮扶 拓展科技文化领域交流 建设人力资源开发培育基地 [3] - 打造乡村振兴典范 推动"百千万工程"与"兴业强县富民一体发展"经验互鉴 加强基层治理交流 建设和美乡村示范 [3] 毕节市反馈与诉求 - 毕节市感谢广州在资金 人才 产业 劳务等领域的持续投入 称其为高质量发展注入动力 [4] - 毕节提出希望广州继续支持巩固脱贫成果 推动乡村振兴 承诺将优化营商环境 展现协作新成效 [4] 参会人员 - 粤黔协作工作队领队肖南龙 广州市委副书记陈向新 毕节市领导梁铮 沈建黔等两地相关部门负责人参会 [4]

政策推动 - 2025年上半年全国19个省份出台政策推动住宅向高质量、高舒适度、高智能化方向发展 [1] - 政策体现对住宅品质提升的高度重视并结合地域特色制定实施路径和技术规范 [1] 品质升级 - 山东、山西、河南、吉林、四川等省份特别关注户型设计强调空间品质、全龄友好、绿色智能和安全耐久四个维度 [2] - 五省份明确住宅层高不低于3.0米山东和河南对设有中央空调、地暖或新风系统的住宅要求层高≥3.1米和≥3.15米 [2] - 各省要求玄关独立设置净宽≥1.2米部分省份明确收纳/储藏空间占套型使用面积的比例 [2] - 河南要求厨房操作台总长度≥3.0米台前操作空间深度≥1.0米卫生间普遍采用干湿分离设计淋浴区墙面防水层高度≥2.00米 [2] - 四川区分生活阳台和景观阳台鼓励绿色种植槽和垂直绿化设计打造"空中花园" [2] - 福建省强调结合当地气候特点和建筑风格进行设计体现对地方文化的尊重和传承 [2] - 各省份文件普遍鼓励采用新技术、新工艺、新材料、新产品推动住宅建设向智能化、数字化方向转型 [2] 资金支持 - 地方政府通过专项债券等形式为"好房子"建设提供资金支持 [3] - 四川省设立省级保障性安居工程老旧小区改造专项补助资金近三年省财政年均安排补助资金约9亿元 [3] - 浙江省温州市打包老旧小区改造项目挖掘停车位、充电桩等运营收益平衡改造支出 [3] - 湖北省黄石市推动国有企业直接出资完善社区服务设施支持老旧小区改造 [3] - 湖北省发布《湖北省老房子改"好房子"建设指引》提出"新、好、造"三字改造诀窍 [3]

宏观经济 - 美国第一季度经常账户赤字达4502亿美元创纪录[3] - 70%的央行不愿投资美元[3] - 发往中东的货柜运费涨幅约50%[3] 政策动态 - 欧盟准备采取更多关税反制措施对美施压[3] - 欧盟限制中国企业和产品参与其医疗器械公共采购[3] - 央行等6部门联合印发金融支持消费指导意见[3] - 国家新闻出版署6月批准11款进口游戏和147款国产游戏[3] - 商务部组织开展2025年千县万镇新能源汽车消费季活动[3] 金融市场 - 2年期美债收益率跌3.6个基点报3.819%，5年期跌5.08个基点报3.861%，10年期跌4.91个基点报4.297%[3] 市场表现 - 纳斯达克指数涨1.43%，道指涨1.19%，标普500涨1.11%，恒生指数涨2.06%，上证指数涨1.15%等[4]

报告公司投资评级 - 评级为买入，目标价格120港元，最新收盘价78港元 [4] 报告的核心观点 - 德康农牧作为行业后起之秀，学习创新能力强，开创家庭农场代养母猪及育肥一体化养殖模式，养殖成绩领先，代养模式占比约80%，未来优先发展代养母猪家庭农场 [1] - 公司服务赋能家庭农场数量和生猪数量持续增加，预计2025 - 2027年赋能家庭农场数量分别为3275户/4500户/6200户，服务家庭农场生猪数量分别达965/1350/1850万头，2025年4月完全成本约12.27元/公斤，头均盈利348元，成本优势明显，有望成为行业黑马 [2] 各部分总结 天时地利人和，家庭农场模式具有极强生命力 - 联农带农响应国家乡村振兴战略，“公司 + 家庭农场”模式是联农带农典型形式，契合乡村振兴产业兴旺要求，公司与家庭农场合作实现小农户与现代化养殖衔接，形成稳定利益分配，代养户收益可观，2015 - 2024年温氏股份委托养殖收益由61亿元增长至118亿元，户均收益由11万元增长至接近27万元，德康农牧2024年合作生猪农场主户均收入约77万元 [17][18] - 全进全出单体出栏量小，环保、疫病防控压力小，代养规模显著小于自繁自养，德康农牧家庭农场年平均出栏规模接近2121头，禽畜养殖是水污染排放主力军，“公司 + 家庭农场”模式环保投入少，能实现循环农业，我国禽畜粪污综合利用率由2015年的61%提升至2023年的79.4%，且该模式可减少疫情风险，降低经济损失 [22][23][28] - 目前生猪养殖龙头企业多采用代养模式育肥，统计显示13家上市猪企代养出栏/存栏比例超过20%，未来代养出栏比例有望上升，代养为主的公司成本控制表现优异，如温氏股份、德康农牧和神农集团 [30][31] 成本领先，铸就德康成长的坚定基石 - 育种领先，养殖高效降本，公司2013年引进原种猪，搭建育种体系，截止2024年末拥有两个国家级生猪核心育种场，核心种猪群规模约14941头，纯种种猪规模约140729头，2022年国家生猪核心育种场大白和长白生长性能指标排名全国第一，杜洛克排名第二，育种成绩优异得益于育种持续性和稳定性、管理团队注重科研进步和人才培养、AI养猪赋能 [36][42][43] - 正确价值观和使命感引领企业发展，公司通过完善培训体系、干部培训、德康企业文化“三剑客”、员工成长和激励机制等实现企业文化传承，2024年培训场次10381场，员工覆盖率100%，平均培训时长240.7小时，中层管理人员平均培训时长显著高于高管和其他员工，公司实行军事化和扁平化管理，决策快速、高效、可控 [57][58][68] - 多样化家庭农场模式，实现更轻资产运营，公司生猪养殖采取家庭农场代养及自营农场模式，家庭农场代养分仔猪代养和二元母猪代养及育肥一体化模式，后者资产更轻、盈利能力更强、利于疾病防控、农场主准入门槛高、收益高且稳定，公司固定资产净值占总资产比例低于牧原股份和温氏股份，资本密集度也较低，头均代养费具优势，2020 - 2022年累计支付代养费21.54亿元 [70][73][77] 深耕家庭农场赋能，助力乡村振兴 - 政策定调促进物价合理回升，看好猪价回暖，发改委会议要求控制母猪数量、育肥猪重量等，目的是推动下半年猪肉价格回升以提振CPI，猪肉价格影响CPI，今年前四月猪肉价格高于去年对CPI贡献为正，5月开始同比下跌拖累CPI，政策定调有望促进猪价回升，提升公司头均利润，推动落后产能淘汰，公司家庭农场模式符合乡村振兴战略，与农户合作顺畅 [94][95][99] - 猪鸡双轮驱动，布局食品业务推动产业链一体化，公司黄羽肉鸡销量可观，家禽板块收入占比稳定，我国规模以上定点生猪屠宰企业屠宰量占比渐提升，公司打通上下游产业链，在猪苗采购、饲料采购、动保产品采购、终端销售等环节具优势，可降低成本、提高售价、提升头均盈利 [22][24][104] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为282.19/337.47/463.22亿元，归母净利润分别为37.02/36.69/69.68亿元，EPS分别为9.52/9.43/17.92元，给予“买入”评级，目标价120港元 [8]

文章核心观点 Array Technologies公司宣布定向增发3亿美元2.875%可转换优先票据，初始购买者有额外购买4500万美元票据的选择权，公司计划用所得款项偿还债务、回购现有票据及用于一般公司用途 [1][3] 分组1：票据发行情况 - 公司定向增发3亿美元2.875%可转换优先票据，初始购买者有额外购买4500万美元票据的选择权，预计6月27日完成发行 [1] - 票据为公司优先无担保债务，年利率2.875%，2031年7月1日到期，除非提前赎回、回购或转换 [2] 分组2：所得款项用途 - 公司预计发行所得款项净额约2.904亿美元，若初始购买者全额行使选择权则约为3.341亿美元 [3] - 公司计划用1.5亿美元偿还定期贷款债务，3050万美元用于上限期权交易，约7830万美元现金加应计未付利息回购1亿美元2028年到期的1.00%可转换优先票据 [3] - 剩余款项用于一般公司用途，可能包括额外偿还或回购未偿债务，若初始购买者行使选择权，公司将用部分所得款项进行额外上限期权交易 [3] 分组3：票据转换情况 - 2031年4月1日前，票据持有人在特定条件和期间可选择转换；4月1日及之后至到期日前第二个交易日，持有人可随时转换 [4] - 初始转换率为每1000美元本金对应123.1262股公司普通股，初始转换价格约为每股8.12美元，较6月24日收盘价溢价约27.5% [4] - 票据转换时，公司将支付本金现金，剩余部分可选择支付现金、股票或两者组合 [5] 分组4：票据赎回与回购情况 - 2029年7月6日及之后至到期日前41个交易日，若公司普通股收盘价至少连续20个交易日达到转换价格的130%，公司可按100%本金加应计未付利息赎回票据 [6] - 若公司发生“重大变更”，持有人可要求公司按100%本金加应计未付利息回购票据 [7] 分组5：上限期权交易情况 - 公司与初始购买者或其关联方及其他金融机构进行上限期权交易，预计减少票据转换时的潜在稀释和超额现金支付 [8] - 期权交易对手方可能在定价时购买股票或进行衍生品交易，也可能在定价后调整对冲头寸，这可能影响公司股价和票据价格 [9] 分组6：现有票据回购情况 - 公司与部分现有可转换票据持有人协商，用部分发行所得款项约7830万美元现金加应计未付利息回购1亿美元现有票据 [10] - 被回购票据持有人可能进行衍生品交易或买卖公司股票，这可能影响公司股价和票据价格 [10][11] 分组7：公司简介 - Array Technologies公司是全球领先的太阳能跟踪技术供应商，为公用事业规模和分布式发电客户提供服务 [13] - 公司产品包括太阳能跟踪器、软件平台和现场服务，旨在最大化能源生产并为客户创造价值 [14]