产品功能升级 - 公司升级了智能问答和深度研究功能 采用激进的TOKEN燃烧模式 用户对问答结果满意度较高[1] - 投入重金引入全球上市公司电话会议数据供应商 接入社交媒体数据 未来将引入更多投资相关内容和数据[1] - 正在内部紧张研发多项功能迭代[2] 订阅价格调整 - 从7月1日起调整订阅计划和价格 部分付费用户将在订阅有效期内自动升级[3] - 原标准版升级为高级版 年度订阅价格从299元上升到499元 月度订阅从49元上升到69元[5] - 原高级版(年度999元/月度99元)取消 原专业版(年度2999元/月度299元)保持不变[5] - 标准版用户升级为高级版 高级版用户升级为专业版 专业版用户保持不变[5] - 对升级不满意的用户可按使用比例申请退款[3] 核心产品功能 - 支持A股/港股/美股全市场财报/电话会议/新闻/研报内容聚合[6] - 智能问答可针对全站和全网内容进行深度搜索 所有内容带引用出处[6] - 深度研究功能可针对用户问题生成研究报告[6] - 自动总结文档核心内容和关键要点 带引用出处和高亮原文[6] - 支持中英文对照翻译和选中文本定向翻译[6] - 支持历史问答会话保存 构建投资研究知识库[6] - 支持自定义文件上传和多文件问答 单文件最大支持1GB[6] - 可自定义订阅社交媒体/专业机构/公共媒体内容[6] 用户体验路径 - 网页端访问https://reportify.cn可直接体验产品[7] - 新用户注册可获得测试权益和点数 付费可升级更多功能[7] - 可通过添加小助手入群参与讨论和获取更新信息[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 小米汽车成功源于【小米方法论】核心竞争力，在2 - 3年对传统汽车行业形成“降维打击”，其以用户驱动逻辑区别于传统产品驱动逻辑，基于用户大数据可优化产品和发挥品类外延优势，铁人三项形成闭环，使命是让制造业走向物美价廉，但未来面临AI时代新思维方式挑战 [2] - 未来2 - 3年小米汽车业务核心看点包括产品全品类布局、技术快速跟随，集团研发投入每年不低于300亿，汽车领域预计占3成 [2] 根据相关目录分别进行总结 小米业务线的梳理 - 小米集团收入由智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车等创新业务构成，2024年智能手机收入占比52%，营收占比9%的互联网服务贡献34%毛利，是利润重要来源，其基于硬件生态搭建软件服务体系，通过用户流量变现创造收入 [8] 小米手机业务复盘 - 出货量复盘：顺风期（2011 - 2014年）以性价比定位、线上销售和互联网营销快速上量；逆风期（2015 - 2016年）供应链和渠道问题致销量下滑；再次增长期（2017 - 2020年）拓展海外市场 [21] - 爆品模式：爆品定义为产品各方面与现有产品不同且超用户期望，产生条件为高效工业化生产、迎合大众定价、产品体验导向创新，建立爆品模式需找准用户需求、提供超预期产品、惊喜定价和效率制胜 [24] - 产品谱系：Redmi和小米覆盖全价格带，Redmi定位极致性价比，小米定位追求极致技术和体验，2020年小米开始高端化尝试 [25][27] - 新零售渠道：早期以线上为主，后拓展线下，新零售本质是效率革命，关注投资回报率、简化销售结构、数字化和统一化 [31] - 用户数据：全球MIUI月活用户达7.02亿，粉丝群体庞大，年轻用户占比高，向性别均衡品牌发展 [32] 小米汽车业务复盘和展望 - 造车历程：2021年立项，预计至2031年累计投资100亿美元，2024年3月首款车型SU7上市，预计2025年6月YU7上市 [36] - 财报表现：SU7交付后营收和毛利率提升，2025Q1毛利率23.2%，单车亏损逐季缩窄，预计2025Q3或Q4盈利 [40] - 渠道：采用“1 + N”模式，截至2025年5月31日建成298家品牌门店，6月预计新增37家，2025年计划扩展大型门店至400家以上 [44] - SU7：所在20 - 30万元CAR市场2024年规模137万辆，新能源渗透率55%，SU7已超Model 3成最畅销纯电轿车，原因包括手机品牌认知度、营销策略等 [52] - SU7用户画像：女性用户占比41.3%，一二线城市为主，苹果手机用户占57.3%，主力客群为25 - 35岁年轻群体 [53] - YU7：所在20 - 30万元SUV市场2024年规模248万辆，新能源渗透率60%，Model Y是纯电车主力车型，后续理想i6、YU7、小鹏G7等将进入该细分市场 [62] 小米技术分析 外观设计 - 小米SU7、SU7 Ultra外观设计为降低风阻，包括流线车型、车轮轮毂、前格栅设计、车身细节等方面，对标经典轿跑设计 [67][68] 三电技术 - 零百加速：小米SU7 Max版官方零百加速2.28s，SU7 Ultra2025款官方零百加速1.98s，主要影响因素有车重、轮胎抓地力和电机技术 [73] - 电池核心性能：宁德时代麒麟2电池首次搭载小米SU7 Ultra，在多方面有技术突破，优化了续航、充电速度等性能 [78] - 800V高压快充：800V架构是高压平台发展方向，具有高功率快充和低成本高效率优势，但存在传统功率半导体耐压等级挑战，各车企形成差异化技术路线，小米SU7 Ultra充电倍率5.2C，快充时间11min [83][85] - 碳化硅产业链：国内车企在碳化硅产业链不同环节布局，小米仅自研封装工艺，整合国际供应链并押注本土产能 [96] - 超充桩网络布局：理想兼顾成本和效率，小米SU7定位C级高性能生态科技轿车，在性能与电耗方面做平衡 [97][98] 车身一体化技术 - 一体化压铸：一体化压铸将众多零部件整合，当前生产模式由主机厂和压铸厂构成，小米汽车全栈自研9100吨一体化压铸机 [103][104] - 小米一体化压铸技术：实现全链路自主设计大压铸设备集群和压铸材料自研，后地板实现零件72合一，焊点减少，减重等效果显著 [108] - CTB技术：小米选择CTB技术路径，有释放空间和续航优势，但也存在安全性和维修更换等劣势，应用效果包括支持长续航、安全防护和高效电池管理软件等 [109][111] 智能驾驶技术 - 发展历程：早期战略投资布局，后期全栈自研与规模化投入实现技术突破，现任自动驾驶团队负责人为叶航军 [115] - 方案选择：小米SU7采用激光雷达与视觉融合方案，YU7全系搭载激光雷达和Thor芯片，智驾硬件应用效果良好 [116][118] - 软件架构：小米端到端 + VLM架构领先，推送速度快，拟人化和轨迹筛选优势显著，智驾软件从技术发布至今不断发展，OTA功能分阶段提升 [127][130][134]

业绩总结 - 2025年预计自由现金流为2.26亿加元，自由现金流收益率为24%[12] - 加拿大的日均收入在过去三年中增长了47%[27] - 美国的日均收入在过去三年中增长了36%[28] - 加拿大的调整后EBITDA在2023年同比增长30%[74] 财务目标与债务管理 - 计划在2025年减少至少1亿加元的债务，并将35%-45%的自由现金流分配给股东回报[23] - 预计到2025年底，净债务与调整后EBITDA比率将接近1.0倍[30] - 2022年至2027年间，计划减少债务7亿加元，截止到2025年3月31日已偿还4.52亿加元[23] - 2024年计划减少总债务150至200百万美元，已在2024年偿还176百万美元[83] 收入与市场表现 - 预计2025年加拿大的边际收入为每日约13,500至14,500加元[23] - 预计2025年美国的边际收入为每日约7,000至8,000美元[23] - 加拿大市场份额为34%，是加拿大最活跃的钻探公司[48] - 2024年国际业务活动和收入分别同比增长37%和39%[72] 资本支出与投资 - 2025年资本支出预算为2亿加元，其中约80%用于维护基础设施和无形资产[41] - 2024年将25-35%的自由现金流用于股票回购，已回购75百万美元[83] - 2024年将直接股东回报目标提升至自由现金流的50%[83] 产品与技术发展 - 超级规格钻机的日均利润在过去三年中增长超过60%[66] - Precision的AlphaTM和EverGreenTM产品扩展，旨在减少客户的柴油消耗和运营成本[83] - 2023年超级规格钻机的需求强劲，尽管钻机数量较2023年1月下降约25%[69] 未来展望 - 预计2024年油砂年均增长约67,000桶/日，推动约20,000桶/日的年增量冷凝剂需求[87] - Precision在2023/24年拥有8台活跃钻机，主要合同为5年，延续至2027/28年[72]

I am a passionate, open minded financial analyst on a quest for wisdom, wealth and happiness. I thoroughly enjoy researching businesses, analyzing the moves of my investment role models and reading books about finance and human behaviour.Analyst’s Disclosure:I/we have a beneficial long position in the shares of VAL either through stock ownership, options, or other derivatives. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it (other than from Seeking Alpha ...

基础设施保障体系 - 社会投资新建或改扩建提供公共服务的通用机场可获得实际投资总额10%的补贴，最高500万元 [3] - 支持建设直升机、eVTOL、无人驾驶航空器起降场，按实际建设投资10%补贴，单个起降场最高50万元，企业年度上限500万元 [3] - 低空信息基础设施（通信/导航/监视）按实际建设投资10%补贴，单台设备最高10万元，企业年度上限500万元 [5] 低空飞行服务监管能力 - 新建市级低空飞行服务管理平台可获得建设投资50%的一次性补助，最高1000万元 [6] - 鼓励开发物流、载人、城市管理等低空商业保险险种，探索建立全产业链保险服务体系 [6] 低空市场应用场景拓展 - 低空载人商业化运营企业可获一次性补贴，年度上限500万元；乘客按航线距离享受票价补贴 [8] - 物流配送企业按航空器类型和航线距离分类补贴，年度上限500万元 [9] - 支持市县两级通过购买服务推动低空政务场景应用，示范性区县可获财政补助，年度预算总额5000万元 [9] 低空产业支撑 - 聚焦工业无人机、新能源无人机、垂直起降飞行器等整机及核心零部件领域，企业按实缴注册资本比例获补贴，最高500万元 [11] - 对无人机新产品销售额达规模的企事业单位给予资金奖励 [11]

公司概况 - 天更文化是海外直播行业的头部机构，旗下拥有3万名海外主播，月流水超过25万人民币的主播代表如"小月亮" [2] - 公司创始人Jason是连续创业者，天更文化Bigo业务已运营6年，长期位居平台前三机构 [2] - 公司建立4个分支机构，主播规模突破3万人，但更关注留存率与人均月流水等运营价值指标 [11] 创业历程 - 创始人首次创业为校园新媒体平台，覆盖2000多所高校，服务5万多个校园公众号，后因融资竞争失败而关闭 [4] - 2019年转型短视频领域，成为腾讯微视首批合作机构，输送超千名达人，并跻身中国移动"咪咕圈圈"TOP2机构 [4] - 2020年战略转向海外直播，选择覆盖150+国家的Bigo Live平台，基于长期主义理念确定5年以上发展周期 [5] 技术优势 - 公司是Bigo公会中唯一自研软件系统的机构，通过技术重构传统直播运营 [7] - 开发全自动钻石充值系统解决海外玩家充值繁琐问题 [7] - 自研主播管理后台实现多直播间同步跟播，数据自动化工具可一键查询上千名主播流水 [7][9] - 技术系统免费开放给合作机构使用，形成独特护城河 [11] 运营体系 - 首创"角色扮演"式运营体系，运营团队在主播培养中扮演保姆/老师/朋友/家人四种角色 [13] - 实行主播分级管理（S/A/B级），匹配不同资源 [13] - 要求运营每两天必须电话联系主播，建立情感连接，标杆主播"静静"坚持直播4年多，从月流水300元成长至15万 [17] - 通过抖音/快手矩阵账号进行低成本主播招募，解决行业性难题 [17] 行业战略 - 判断直播行业进入存量时代，竞争转向效率比拼 [17] - 实施精细化分工：内容部门引流/运营部门提升流水/技术团队优化系统 [17] - 抓住出海红利，认为Bigo等海外平台相比国内红海市场仍有提升空间 [17] - 开放代理挂靠合作但设置严格门槛，优先引进有抖音运营经验的团队 [19] 核心方法论 - 系统化能力决定天花板，价值大小决定市场生存能力 [20] - 坚持长期主义理念，认为直播是五年起步的长赛道 [20] - 通过技术穿透行业混沌，以代码和体系搭建跨国直播基础设施 [20]

美国加密货币监管现有框架与运作机制 - 美国采用联邦与州政府协同监管模式，核心机构包括SEC、CFTC和FinCEN [2] - SEC依据《1934年证券交易法》通过Howey测试判定加密资产证券属性，要求合规注册并监管交易平台，2024年初批准比特币现货ETF为里程碑事件 [2][10][11] - CFTC自2015年将比特币归类为商品，主要监管衍生品市场，要求平台注册为DCM或SEF，但对现货市场权限有限 [2][12] - FinCEN实施严格反洗钱要求，包括KYC和"旅行规则"（3000美元以上交易需信息收集） [2][14] - 纽约州BitLicense为代表性州级监管框架，要求5000美元申请费及持续合规，华盛顿州和怀俄明州随后跟进 [2][15] "特朗普2.0时代"政策潜在转变 - 政策转向支持加密货币发展，包括建立国家比特币储备（目标100万枚，占比特币总量5%）和本土挖矿（美国政府已持有21万枚比特币） [3][17][18] - 倡导自主托管权利以减少第三方依赖，但面临技术复杂性和安全性挑战 [19] - 计划任命加密货币友好官员，如提名Paul Atkin任SEC主席，并设立白宫"加密沙皇"职位协调政策 [20][21] - 明确反对央行数字货币（CBDC），认为威胁金融隐私和美元主导地位 [22] 比特币价格驱动因素与市场表现 - 价格突破10万美元，市值超2万亿美元（全球资产排名第七），受政策转向及通胀担忧推动 [5] - 与美元指数负相关，与纳斯达克100指数正相关，反映其高风险资产属性 [4][23] - 减半事件（每四年一次）和技术升级（如Taproot）增强稀缺性与市场信心 [4] - 监管政策变化（如ETF批准）和机构投资者进入为关键影响因素 [4][11] 行业生态与监管挑战 - 矿企面临高耗能争议（如纽约州关闭Greenidge矿场）及运营成本差异问题 [18][19] - 去中心化金融（DeFi）发展对CFTC和FinCEN监管提出新挑战 [12][14] - SEC与CFTC监管权限重叠问题待解决，需协调框架适应创新需求 [12]

散户的热情高涨反映出全球投资者对韩国股市将摆脱长期以来被称为"韩国折价"的历史性低迷状态的乐 观情绪。受新政府将推出利好市场政策的预期推动，韩国Kospi指数今年已上涨29%。本月上任的韩国 总统李在明承诺将改善公司治理，力争将股票回报率提高近一倍。 野村策略师还表示，现金股票交易量在一段时间的低迷后也在增加，而估值仍然适中，这表明股市还有 进一步上涨的空间。 不过，全球指数提供商MSCI在进行评估后否认了韩国的发达市场地位，理由是韩国外汇改革有限，投 资工具的可用性有限，这令李在明的亲市场举措遭遇挫折。周三，韩国Kospi指数基本持平，这表明交 易员们并不在意这一消息。 Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee表示，散户投资者"进一步增持的空间很大"，尤其是在韩国新 政府维持其基调的情况下。由于美国市场上的热门交易正受到"美元汇率(尤其是兑韩元)区间波动的影 响"，散户投资者也更青睐韩国股票。 李在明政府正在加快修订商法，以加强股东权利，这增强了人们对政府政策进一步推动股市上涨的希 望。李在明上任仅几天就视察了证券交易所，展现了他对市场的承诺。 包括Chetan Seth在内的野村控股策略 ...

（原标题：倾听尼山2025 | 杨朝明：只有摒弃傲慢与偏见，才能奠定文明交流的基础） 编者按： 第十一届尼山世界文明论坛将于今年 7 月 9 日 —10 日在山东曲阜举办，本届论坛的主题为 " 各美其美，美 美与共 —— 文明间关系与全球现代化 " 。日前，《经济观察报》专访了山东大学儒学高等研究院特聘教 授、孔子研究院前院长杨朝明。 杨朝明认为，在全球化浪潮下，不同文明更应突破隔阂，在平等对话中取长补短。尼山世界文明论坛恰 是这样一个优质平台，它让各文明超越差异，共同探讨全球现代化进程中的问题与挑战，为世界精神重 建凝聚力量。 在谈到儒学和中国传统文化时，他说，中国历史与现实已证明中国文化的价值，这也让越来越多青年与 外国友人对其产生兴趣。如今我们需讲清中国的历史，以理解当下与未来，让中国文化传播世界，这或 是中华民族给世界的伟大礼物。 以下为访谈： 山东大学儒学高等研究院特聘教授、孔子研究院前院长杨朝明（受访者本人供图） 经济观察报：杨教授您好，非常荣幸能和您就本届"尼山论坛"及儒家文化等话题，和您做一次采访并进 行一些请教。第十一届尼山世界文明论坛的主题为"各美其美，美美与共——文明间关系与全球现代 化 ...

股东减持计划 - 公司股东小倍一号计划通过大宗交易方式减持不超过1,250,000股，占总股本比例不超过1.2444% [1] - 公司股东小倍二号计划减持不超过750,000股，占总股本比例不超过0.7466% [1] - 减持计划将在公告披露后15个交易日起3个月内实施，且任意连续90日内减持总数不超过公司股份总数的2% [1] - 截至公告日，小倍一号和小倍二号分别持有公司股份6,875,000股（6.8443%）和4,125,000股（4.1066%），均为无限售流通股 [1] 股东背景及一致行动关系 - 小倍一号和小倍二号为公司员工持股平台，实际控制人张文生担任其执行事务合伙人并实施控制 [2] - 张文生持有小倍一号46.17%财产份额和小倍二号50.25%财产份额，三者形成一致行动关系 [2] - 股东名称由扬州竟成和扬州和成变更为小倍一号和小倍二号，已完成工商变更登记 [2] 财务表现 - 2024年公司营业收入12.99亿元，同比增长21.78%，但归属于上市公司股东的净利润亏损7731.61万元，同比由盈转亏 [4] - 2024年扣非净利润亏损9590.92万元，同比下滑显著，经营活动现金流净额1.39亿元，同比减少10.10% [4] - 2025年第一季度营业收入3.24亿元，同比增长13.28%，但归母净利润1241.05万元，同比减少34.48% [5] - 2025年一季度扣非净利润1146.32万元，同比减少36.41%，经营活动现金流净额3643.18万元，同比减少24.11% [5]