近日，美国电动汽车制造商Rivian公布了其今年第二季度的产量和交付量数据，产销量分别下跌 37.8%和22.7%。此前，Rivian表示仍将继续裁员，还将投入电动二轮车的生产。 当地舆论认为，产能瓶颈与市场份额的双重挤压，使得Rivian的困境雪上加霜。 数据表明，截至2024年底，Rivian累计交付的电动汽车数量连同期特斯拉销量的二十分之一都达不 到。在汽车制造行业，交付量是衡量企业竞争力的重要指标之一。而Rivian的伊利诺伊工厂，产能利用率 长期处于低迷状态，低于60%。 不仅如此，Rivian所面临的外部竞争环境，也变得愈发严峻。福特F-150 Lightning、特斯拉Cybertruck 等强劲竞品，不断地抢占电动皮卡市场份额。在2024年，Rivian在美国高端电动SUV市场的份额，也从 2022年的12%，急剧下跌至6%，几乎腰斩。这一数据的变化，直观地反映出Rivian在市场竞争中的节节败 退。 曾经声称要将特斯拉拉下马的Rivian，如今对手日益强大，而自己却开始迷失方向，这怎能不让 人感到五味杂陈？ 效益下滑陷入困境 2025年第二季度，Rivian在其位于伊利诺伊州Normal的制 ...

小米方法论与核心竞争力 - 小米汽车的成功本质是小米方法论在汽车行业的降维打击，通过用户驱动思维颠覆传统汽车行业的产品驱动逻辑 [2][6] - 小米铁人三项（硬件+互联网+新零售）形成商业闭环，推动中国制造业从低价低质走向物美价廉 [2][8] - 移动互联网时代用户数据驱动产品快速迭代，实现"用户在哪生意就在哪"的品类外延优势 [2][6] 产品战略布局 - 全品类布局：20万元以上市场主打SU7/YU7等性能车型，20万元以下市场类似红米手机策略 [2][6] - 坚定执行"人车家生态"战略，汽车业务与集团高端化、全球化战略协同 [2][6] - SU7已成为20-30万元最畅销纯电轿车，2025年前5月月均销量2.65万辆超越Model 3 [52] 技术研发投入 - 集团年研发投入不低于300亿元，汽车领域占比约30%，与理想/小鹏同量级 [3][6] - 电动化需补充增程动力，智能化加大算力算法投入，保持技术快速追随者定位 [3][6] - 自研800V高压碳化硅平台，SU7 Ultra电压达871V，充电11分钟（10%-80%）[84][85] 三电技术创新 - SU7 Ultra搭载宁德时代麒麟2电池，峰值电压897V，最大放电功率1330kW [75][77] - HyperEngine V8s电机转速27200rpm，扭矩635Nm，零百加速1.98秒 [72][73] - 自研9100吨一体化压铸设备，后地板零件72合一，减重17%，生产工时减少45% [104][106] 智能化进展 - 自动驾驶团队超1000人，累计投入47亿元，14个月实现端到端全场景智驾 [109][110] - YU7全系搭载激光雷达和Thor芯片，算力提升至700TOPS [113][114] - 国内第二家推送端到端+VLM架构，复杂场景应对能力显著提升 [120][122] 渠道与用户画像 - "1+N"渠道模式覆盖82城298家门店，2025年计划拓展500㎡以上大型门店400家 [43][44] - SU7女性用户占比41.3%，苹果手机用户占57.3%，一二线城市销量占比近90% [53][54] - 全球MIUI月活用户达7.02亿，高端手机出货占比提升至23.3%（+3pct）[31][32] 财务表现 - 汽车业务2025Q1毛利率23.2%，单车亏损缩窄至7000元，预计Q3/Q4实现盈利 [38][39] - 互联网服务贡献集团34%毛利，智能手机收入占比52%但毛利贡献仅9% [13][17] - 2024年高端智能手机出货占比23.3%，同比提升3个百分点 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 小米汽车成功源于【小米方法论】核心竞争力，在2 - 3年对传统汽车行业形成“降维打击”，其以用户驱动逻辑区别于传统产品驱动逻辑，基于用户大数据可优化产品和发挥品类外延优势，铁人三项形成闭环，使命是让制造业走向物美价廉，但未来面临AI时代新思维方式挑战 [2] - 未来2 - 3年小米汽车业务核心看点包括产品全品类布局、技术快速跟随，集团研发投入每年不低于300亿，汽车领域预计占3成 [2] 根据相关目录分别进行总结 小米业务线的梳理 - 小米集团收入由智能手机、IoT与生活消费产品、互联网服务、智能电动汽车等创新业务构成，2024年智能手机收入占比52%，营收占比9%的互联网服务贡献34%毛利，是利润重要来源，其基于硬件生态搭建软件服务体系，通过用户流量变现创造收入 [8] 小米手机业务复盘 - 出货量复盘：顺风期（2011 - 2014年）以性价比定位、线上销售和互联网营销快速上量；逆风期（2015 - 2016年）供应链和渠道问题致销量下滑；再次增长期（2017 - 2020年）拓展海外市场 [21] - 爆品模式：爆品定义为产品各方面与现有产品不同且超用户期望，产生条件为高效工业化生产、迎合大众定价、产品体验导向创新，建立爆品模式需找准用户需求、提供超预期产品、惊喜定价和效率制胜 [24] - 产品谱系：Redmi和小米覆盖全价格带，Redmi定位极致性价比，小米定位追求极致技术和体验，2020年小米开始高端化尝试 [25][27] - 新零售渠道：早期以线上为主，后拓展线下，新零售本质是效率革命，关注投资回报率、简化销售结构、数字化和统一化 [31] - 用户数据：全球MIUI月活用户达7.02亿，粉丝群体庞大，年轻用户占比高，向性别均衡品牌发展 [32] 小米汽车业务复盘和展望 - 造车历程：2021年立项，预计至2031年累计投资100亿美元，2024年3月首款车型SU7上市，预计2025年6月YU7上市 [36] - 财报表现：SU7交付后营收和毛利率提升，2025Q1毛利率23.2%，单车亏损逐季缩窄，预计2025Q3或Q4盈利 [40] - 渠道：采用“1 + N”模式，截至2025年5月31日建成298家品牌门店，6月预计新增37家，2025年计划扩展大型门店至400家以上 [44] - SU7：所在20 - 30万元CAR市场2024年规模137万辆，新能源渗透率55%，SU7已超Model 3成最畅销纯电轿车，原因包括手机品牌认知度、营销策略等 [52] - SU7用户画像：女性用户占比41.3%，一二线城市为主，苹果手机用户占57.3%，主力客群为25 - 35岁年轻群体 [53] - YU7：所在20 - 30万元SUV市场2024年规模248万辆，新能源渗透率60%，Model Y是纯电车主力车型，后续理想i6、YU7、小鹏G7等将进入该细分市场 [62] 小米技术分析 外观设计 - 小米SU7、SU7 Ultra外观设计为降低风阻，包括流线车型、车轮轮毂、前格栅设计、车身细节等方面，对标经典轿跑设计 [67][68] 三电技术 - 零百加速：小米SU7 Max版官方零百加速2.28s，SU7 Ultra2025款官方零百加速1.98s，主要影响因素有车重、轮胎抓地力和电机技术 [73] - 电池核心性能：宁德时代麒麟2电池首次搭载小米SU7 Ultra，在多方面有技术突破，优化了续航、充电速度等性能 [78] - 800V高压快充：800V架构是高压平台发展方向，具有高功率快充和低成本高效率优势，但存在传统功率半导体耐压等级挑战，各车企形成差异化技术路线，小米SU7 Ultra充电倍率5.2C，快充时间11min [83][85] - 碳化硅产业链：国内车企在碳化硅产业链不同环节布局，小米仅自研封装工艺，整合国际供应链并押注本土产能 [96] - 超充桩网络布局：理想兼顾成本和效率，小米SU7定位C级高性能生态科技轿车，在性能与电耗方面做平衡 [97][98] 车身一体化技术 - 一体化压铸：一体化压铸将众多零部件整合，当前生产模式由主机厂和压铸厂构成，小米汽车全栈自研9100吨一体化压铸机 [103][104] - 小米一体化压铸技术：实现全链路自主设计大压铸设备集群和压铸材料自研，后地板实现零件72合一，焊点减少，减重等效果显著 [108] - CTB技术：小米选择CTB技术路径，有释放空间和续航优势，但也存在安全性和维修更换等劣势，应用效果包括支持长续航、安全防护和高效电池管理软件等 [109][111] 智能驾驶技术 - 发展历程：早期战略投资布局，后期全栈自研与规模化投入实现技术突破，现任自动驾驶团队负责人为叶航军 [115] - 方案选择：小米SU7采用激光雷达与视觉融合方案，YU7全系搭载激光雷达和Thor芯片，智驾硬件应用效果良好 [116][118] - 软件架构：小米端到端 + VLM架构领先，推送速度快，拟人化和轨迹筛选优势显著，智驾软件从技术发布至今不断发展，OTA功能分阶段提升 [127][130][134]

小鹏汽车核心竞争力 - 公司核心竞争力在于打造多品类批量爆款能力，油车时代吉利和电车时代比亚迪均通过此路径实现年销量从50万到200万+的跨越 [4][9] - 批量爆款能力内核是平台化技术底座，SEPA2.0扶摇架构涵盖电子电气架构、三电系统和硬件一体化三大核心技术 [5][10] - 品类创新战略通过D-F-H三大子平台实现轿车-SUV-MPV全品类覆盖，以"科技平权"占领用户心智 [6][11][13] 技术架构 - 电子电气架构实现云端-芯片-算法-域控制器全栈自研，形成算力-算法-数据闭环 [5][10] - 三电系统采用全域800V高压快充+X-Power电驱+智能热管理，解决充电效率和里程焦虑 [5][10] - 硬件一体化技术包含前后一体化压铸和CIB电池车身一体化，实现空间释放和轻量化 [5][10][13] 产品矩阵 - D平台定位10-20万市场，H平台覆盖25-40万+市场，F平台主打15-30万区间 [13] - 车型组合包含G6/G7/P7+/X9等，形成轿车-SUV-MPV全品类布局 [13] - 产品性能强调"足够安全/足够范围/足够便宜"的科技平权理念 [13] 研发投入 - 十年累计研发投入超300亿元，第二代扶摇架构平台支撑未来十年发展 [29][30] - 研发费用从2018年10亿增至2024年60亿，平台化技术持续迭代 [29] - 智驾标签保持战略定力，同时引入王凤英等人才补齐产品营销短板 [30] 智能驾驶技术 - 全栈自研覆盖算力-算法-数据闭环，传感器以外采为主坚持纯视觉方案 [33] - AI鹰眼视觉方案采用LOFIC架构，识别速度提升40%，算力释放20% [40][43] - 自研图灵芯片2024年流片成功，算力达750TOPS，预计2025Q4上车 [44][45] 三电系统 - 全域800V架构相比400V系统在配电、线束等环节实现成本降低 [74][77] - 采用电驱升压兼容400V直流桩技术路径，综合效率更高 [78] - SiC功率模块国产替代加速，2024年新增斯达半导等供应商 [89] 增程技术 - 鲲鹏超级电动体系纯电续航达430km，综合续航1400km+ [109][110] - 增程器热效率42%，下一代目标48%，电机效率目标96% [112][113] - 规划至少5款增程车型，首款基于X9平台2025H2量产 [115][117] 生产制造 - 采用16000吨超级压铸设备，实现车身轻量化和空间优化 [96][123] - 联合广东鸿图开发铝压铸车身，前后一体化压铸技术领先 [127] - 一体化压铸使P7+整备质量1967kg，风阻系数降至0.206Cd [96]

报告公司投资评级 报告未提及投资评级相关内容 报告的核心观点 - 小鹏汽车核心竞争力是打造【批量爆款能力】，选择修炼此能力，国内油车时代吉利汽车、电车时代比亚迪均实现该能力，销量增长显著[2] - 【打造平台化技术底座】是批量爆款能力内核，SEPA2.0扶摇架构平台是核心技术底座，涵盖X - EEA电子电气架构、三电系统技术、硬件一体化技术[3] - 【品类创新占领用户心智】是批量爆款能力的锦上添花，小鹏放弃对标思路走向品类创新，基于扶摇架构的新车型在细分市场有优势[4] 根据相关目录分别进行总结 一、小鹏汽车十年复盘总结 - 创业者何小鹏格局长远、知人善用，有工科背景和成功创业经历，UC优视以近40亿美元并入阿里巴巴，成功秘诀在于人才布局和高研发投入[12][14] - 小鹏汽车股权结构合理，上市后通过公开发行融资和引入大众、滴滴战略投资，融资历程丰富[15][16] - 2020 - 2025Q1股价/销量受电动化、智驾技术、市场竞争、团队变动等因素影响，G9风波后完成团队重塑[18][19] - 十年坚持智驾标签，研发投入超300亿元，近3年“品牌创新”匹配“原创技术”，王凤英/于涛加入与何小鹏形成最佳组合[23] 二、扬长：三大技术构筑SEPA 2.0扶摇架构 1）智驾全栈自研能力 - 小鹏智驾坚持全栈自研，包括算力、算法、数据、域控制器、线控底盘，传感器外采，坚持纯视觉方案[27] - 智驾团队重组，核心成员与架构优化，摒弃传统高精地图方案，聚焦时序空间信息融合，前泊车规控负责人回归[29][31] - AI鹰眼视觉方案转向【轻雷达】，去激光雷达高阶智驾成为可能，首发搭载于小鹏P7 + ，未来应用于MONA等车型[33] - 自研图灵芯片预计2025Q4上车，在成本、适配、供应链稳定性方面有优势，可提升体验性能[34][40] - 打造“云端模型工厂”支持世界基座模型，启动72B参数基模训练，开发强化学习奖励模型[45][48] - 自研算法从模块化向端到端演进，采用三网合一的“端到端”，有【端到端四部曲】规划[52][55][57] - 2019 - 2024年智能驾驶OTA实现四阶段跨越，从简单巡航到城市NGP全国覆盖[60] 2）三电系统集成能力 - 800V架构是高压平台发展方向，在高功率快充和低成本 + 高效率方面有优势，实现技术难点在于功率半导体耐压等级[62] - 小鹏采用“全域800V架构 + 电驱升压兼容400V直流桩”方案，空调压缩机、PTC满足800V电压级别，采用400V电驱动升压技术[64] - 车企800V架构形成差异化路线，比亚迪领先，小鹏AI赋能800V价格带下沉，2025款小鹏G6标配全域800V高压SiC平台[70] - 800V中功率半导体和充电网络是掣肘，小鹏推进SiC上车与创新，优化供应链成本，超充网络布局有“高功率 + 高密度”竞争力[76][77][80] - 小鹏百公里电耗仅次于特斯拉，能耗管理能力跻身行业第一梯队，P7 + 有四大技术准则打造能耗管理优势[83][85][86] - 增程驱动核心是增程器和三电系统，小鹏认为增程技术壁垒不高，把握推出节奏更重要，纯电续航合适范围为430km[94][96] - “理想 - 问界 - 小鹏”增程路径是【进一步电动化】，小鹏定位【纯电续航最长的增程车 + AI赋能的超级电动体系】，规划至少5款增程车型[104][107][113] 3）车身一体化技术 - 一体化压铸将众多零部件一次性压铸成型，有诸多优势，当前生产模式由主机厂与压铸厂构成，小鹏联合广东鸿图开发铝压铸车身[122] - 与其他车企相比，小鹏车型一体化压铸效果显著，如G6、X9等车型在车身减重、扭转刚度等方面有提升[123] - CIB是第三代电池成组技术，空间利用率好且降低成本，小鹏采用该技术，与特斯拉集成度/安全性基本一致，维修便利性提升[124][126][127] 三、补短：产品 - 营销 - 渠道 - 供应链 - 产能短板补齐 - 产品思路以用户导向驱动定义，非竞品逻辑，通过I/D/E/F/H五大平台覆盖不同市场定位，到2026年底将实现完整产品布局[132][133][135] - 比亚迪、大众、丰田通过不同轴距差别和起售价价差铺设产品谱系，为同一轴距/价格带车型提供选择满足细分需求[138][141][143]