公司战略布局 - 公司宣布布局非啤酒产业，拓宽产业链，培育新增长点，未来可能整合优质资产 [2] - 斥资6.65亿元收购即墨黄酒100%股权，拓展非啤酒业务跨产业布局 [2][3] - 青岛饮料集团已整合进入公司控股股东青岛啤酒集团体系，强化多元化发展 [8] 收购即墨黄酒详情 - 即墨黄酒2024年营收1.66亿元（+13.5%），净利润0.3亿元（+38.0%） [4] - 收购旨在丰富产品线，拓宽渠道，与啤酒形成销售淡旺季互补 [5] - 即墨黄酒为区域品牌，收购对其市场开拓推动作用可能局限在省外山东市场 [6] 行业竞争与多元化趋势 - 精酿啤酒崛起冲击传统啤酒巨头，高端化与多元化成为主要增长路径 [10] - 2024年青岛啤酒营收321.38亿元，净利润超43亿元，远高于即墨黄酒 [6] - 行业竞争从单一品类转向多元生态，公司推进"五多战略"（多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群） [7][11] 产品与品牌策略 - 公司确立"快乐"（啤酒）、"健康"（水及相关业务）、"时尚"（博物馆、酒吧）三大业务板块 [9] - 优化品牌结构，推进主品牌"1+1+1+2+N"产品组合，研发高端新品如奥古特A系列、无醇啤酒等 [10] - 同行如燕京啤酒推出汽水，华润啤酒收购白酒标的，形成"啤酒+饮品"或"啤+白"布局 [11] 行业表现对比 - 2024年青岛啤酒营收下滑但净利润小幅增长，百威亚太、重庆啤酒、华润啤酒营收净利润均下滑 [10] - 燕京啤酒、珠江啤酒等第二梯队实现营利双增，主要因高端化布局成功 [10]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 生育等政策推动下乳制品需求向好，渗透率有提升空间，饲料成本上涨、原奶价格低位将加速上游牧场产能去化，奶价有望企稳，关注头部乳企伊利股份及低温业务快速增长的新乳业 [4] - 白酒板块关注高端酒和区域龙头，如贵州茅台、五粮液等；啤酒板块关注高端化核心标的青岛啤酒；零食板块关注盐津铺子、甘源食品等；餐饮供应链关注安井食品、千味央厨 [4] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 板块及个股表现 - 上周食品饮料板块上涨1.76%，跑输沪深300指数0.24个百分点，在31个申万一级板块中排第20位 [5][10] - 子板块中保健品和烘焙食品上周表现较好，分别上涨5.09%和4.25% [5][10] - 个股上周涨幅前五为加加食品、青海春天等，跌幅前五为妙可蓝多、好想你等 [5][10] 估值情况 - 截至2025年5月10日，保健品、零食、乳品等子板块有不同的PEttm估值 [17][18] 主要消费品及原材料价格 白酒价格 - 截至5月10日，2024年茅台散飞批价2120元，周环比升30元，月环比降50元；原箱批价2190元，周环比降5元、月环比升10元 [5][20] - 五粮液普五批价950元，国窖1573批价860元，周、月环比持平 [5][20] 啤酒数据 - 2025年3月中国规模以上啤酒企业产量312.8万千升，同比升1.9%；1 - 3月累计产量854.1万千升，同比升2.2% [25] 上游原材料数据 - 截至2025年5月2日，牛奶零售价12.17元/升，酸奶零售价15.80元/公斤等，3月中国奶粉进口金额65798.1万美元 [27] - 截至5月9日，生猪14.82元/公斤，仔猪20.62元/公斤等畜禽价格数据 [27] - 截至5月9日，玉米2363.53元/吨，豆粕3312.29元/吨等农产品价格数据 [29] - 截至5月9日，PET瓶片6100元/吨，瓦楞纸3130元/吨等包材价格数据 [30] 行业动态 - 4月酒类价格同比下降2%，食品烟酒类价格同比涨0.3%，环比涨0.2% [55] 核心公司动态 - 5月8日青岛啤酒拟受让即墨黄酒100%股权，对价为6.65亿元和价格调整期损益金额之和 [56] - 5月8日巴比食品每股派发现金红利0.80元（含税），共计派发现金红利1.92亿元，股权登记日为5月13日，除权日为5月14日 [56]

行业背景 - 我国啤酒行业长期依赖进口大麦 对外依存度高达90% 制约成本控制与产业链安全 [3] - 华润啤酒三年前启动"国麦振兴"战略 通过全链条联动推动国产啤麦产业链融合发展 [3] 核心进展 - 2025年华润啤酒计划在内蒙、西北、江苏完成20000亩国产大麦标准化种植 [3] - 国产大麦品种实现多次换代 2020年后逐步转向现代化育种 扬州大学培育的"扬农啤14"2024年亩产达767.5公斤创江苏纪录 [5] - 盲测显示国产"垦十四"啤酒品质与进口高端啤酒不分伯仲 打破国产啤麦品质偏见 [6] 产业链协同 - 形成"种植-研发-生产-消费"全链条深度联动 涵盖育种、标准化种植、麦芽加工、酿造工艺优化等环节 [3][10] - 建立利益共享机制 将种植户、麦芽厂和啤酒厂利益紧密联结 提升产业协同积极性 [10] - 江苏农垦与华润啤酒合作实现从种植到酿造的全产业链协同 [9] 技术创新 - 产学研协同突破关键技术瓶颈 国家大麦青稞产业技术体系提供科研支撑 [5] - 品种选育注重高产与高品质 配套差异化种植技术 构建产供销体系 [6] - 麦芽企业根据大麦特性调整制麦工艺参数 啤酒企业针对性优化酿造流程 [10] 产业延伸 - "双碳"目标下本土化生产显著降低碳排放 相比进口大麦减少物流环节碳足迹 [11] - 创新"啤酒+文旅"模式 "垦"系列产品融合农耕文化IP与地方特色品牌价值 [11][12] - 啤酒与啤麦产业向技术共研、风险共担、价值共享的生态化合作模式发展 [9]

报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级）[6] 报告的核心观点 - 五一期间食品饮料各板块表现不一，白酒宴席场景积极，啤酒和饮料受出行数据带动，保健品涨幅居前，大众品有望在顺周期和成本下行逻辑下迎来经营拐点 [2][3][4] - 建议关注不同板块的优质企业，如港股食饮、白酒龙头、大众品中的零食和休闲食品等 [5] 根据相关目录分别进行总结 周观点更新及行情回顾 白酒板块观点 - 本周白酒板块涨幅 2.34%，强于食品饮料整体及沪深 300，或因 Q1 季报落地业绩压力峰已过 [2][13] - 25 年酒企目标理性务实，行业整体目标中枢预计降至个位数，有助于供需再平衡 [13] - 五一宴席场景积极，婚宴动销增长推动库存去化，渠道资金压力缓解 [2][13] - 当前申万白酒指数 PE - TTM 为 19.97X，处于近 10 年 14.12%的合理偏低水位，关注消费刺激政策带来的估值修复机会，淡季核心高端酒批价或为趋势变化催化剂 [2][13] 啤酒板块观点 - 本周啤酒板块涨幅 0.47%，青岛啤酒拟收购即墨黄酒，百威中国 Q1 量价利仍有压力 [3][14] - 气温升高和促消费政策落地有望带动 25 年餐饮、夜场需求好转，进而推动啤酒销量和升级速度修复 [14] - 推荐燕京啤酒，建议关注青岛啤酒、珠江啤酒 [14] 大众品板块观点 - 本周保健品和烘焙食品板块涨幅居前，看好潜在顺周期下“餐饮”“出海”“原奶拐点”三大投资主体机会 [4][16] - 保健品方面，百龙创园因 Q1 业绩优异和关税影响小表现突出，建议关注百合股份、康比特等 [4][16] - 休闲食品板块本周回调是正常波动，短期看好 25Q2 低基数下潜在弹性，中长期有望通过抢夺渠道增量实现双位数增长 [4][18] - 乳制品方面，生育/奶粉补贴政策、上游牛肉价格上行和原奶拐点逻辑或刺激其弹性表现 [4][16] 板块投资建议 - 港股食饮建议关注统一、青啤 H、华润啤酒等 [5][22] - 白酒板块推荐强α主线的山西汾酒、今世缘、贵州茅台等，以及顺周期β主线的泸州老窖、酒鬼酒等 [5][22][23] - 大众品重点推荐零食/休闲食品板块，关注“休闲食品”“乳制品”“出海”“餐供”等条线的相关企业 [5][23] 板块及个股情况 板块涨跌幅情况 - 5 月 2 日 - 5 月 9 日，食品饮料板块涨跌幅为 +1.76%，沪深 300 指数涨跌幅为 +2.00% [24] - 具体板块中，保健品涨幅 5.09%居前，零食板块跌幅 1.85% [1][24] - 食品饮料板块涨跌幅前五个股分别为 ST 加加、*ST 春天、交大昂立、*ST 兰黄、西麦食品；涨跌幅后五个股分别为安记食品、万辰集团、甘源食品、光明肉业、康比特 [26] - 本周白酒涨跌幅前五个股分别为迎驾贡酒、贵州茅台、水井坊、天佑德酒、今世缘；涨跌幅后五个股分别为山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、舍得酒业、顺鑫农业 [26] 板块估值情况 - 截至 2025 年 5 月 9 日，食品饮料板块动态市盈率为 22.3 倍，位于一级行业第 20 位 [31] - 具体子板块中，其他酒类、零食、保健品、软饮料、调味发酵品的市盈率分别为 52.83 倍、35.98 倍、42.04 倍、30.06 倍、29.86 倍 [31] - 保健品本周估值涨跌幅最大为 +30.07%，调味发酵品本周估值涨跌幅最小为 -0.03% [31] 重要数据跟踪 成本指标变化 - 报告展示了白砂糖零售价、猪肉价格、大豆现货价等多项成本指标的相关图表 [39][40][44] 重点白酒价格数据跟踪 - 5 月 9 日，25 年茅台（原/散）批价分别为 2170 元/2080 元，较上周变动 +20 元/+0 元；普五（八代）批价 950 元，较上周变动 0 元；国窖 1573 批价为 860 元，较上周变动 0 元 [53] 啤酒及葡萄酒数据跟踪 - 报告展示了啤酒月度产量及同比增速、啤酒月度进口量及进口金额、葡萄酒月度产量及同比增速等数据的走势图表 [66][67][68] 重点乳业数据跟踪 - 报告展示了主产区生鲜乳平均价走势、中国乳制品产量当月同比、中国进口奶粉数量和增速等数据的相关图表 [69][72][73] 调味品数据跟踪 - 报告提及相关数据跟踪，但未给出具体内容 [75] 休闲食品数据跟踪 - 截至 2025 年 5 月 9 日，卤制品门店中，绝味食品、紫燕食品、周黑鸭门店数分别为 12120、2732、5942 家；休闲食品门店中，赵一鸣、来伊份、良品铺子、零食有鸣、三只松鼠门店数分别为 5448、3149、2751、1806、305 家 [77] 软饮料数据跟踪 - 报告展示了软饮料月度产量及同比增速、中国限额以上企业商品零售额：饮料类：当月同比等数据的走势图表 [84][85] 重要公司公告 - 青岛啤酒拟 6.65 亿元收购即墨黄酒 100％股权 [15][87] - 有友食品董事长鹿有忠代行董事会秘书职责 [18][87] - 天润乳业收到 736.27 万元政府补助 [87] - 西部牧业 2025 年 4 月自产生鲜乳 3024.95 吨，环比 -1.14%，同比 0.47% [87] 重要行业动态 - 李子园日处理 1000 吨生乳深加工项目在银川开工，预计 2025 年 12 月建成投产 [89] - 盐津铺子联合三养食品推出火爆魔芋新品 [89] - 百威集团 2025 年一季度营业利润同比增长 7.9%，超出预期，但全球销量下降 2.2%，中国市场表现疲软 [89] - 果子熟了无糖茶近一年销量突破 4 亿瓶，市场份额稳居第四且连续 4 个季度增长 [89]

行业背景与挑战 - 中国作为全球第一大啤酒生产和消费国 啤酒大麦长期超90%依赖进口 原料供应受制于人制约产业成本控制与供应链安全 [4] - 国产啤麦自给率长期不足10% 行业面临风味底气不足 成本掌控力弱 品牌底蕴缺乏 产业无脊梁等困境 [3] 公司战略行动 - 华润啤酒2021年提出"国麦振兴"计划 在苏北 西北 内蒙古等地建立标准化种植基地近2万亩 [3][4] - 2023年联合多家机构发起国产啤麦品质提升及标准化种植质量保障体系研究项目 在内蒙和苏北开展3000亩试点种植 [6] - 2024年标准化种植面积扩大至16000余亩 预计2025年在三大产区完成20000亩标准化种植目标 [7] 技术突破与成果 - 江苏射阳县淮海农场"扬农啤14"品种创亩产767.5公斤省级高产纪录 抗性卓越 品质上乘 [6][7] - 通过标准化种植 国产啤麦浸出率 浊度 夹杂物 脆度等多项指标较2023年实现优化 与进口麦芽差距进一步缩小 [7] - 开发出100%国产原料的"垦十四"啤酒产品 在盲选品鉴中与进口高端啤酒品质不分伯仲 [10] 产业模式创新 - 建立"龙头企业+科研机构+种植基地"产业振兴新模式 带动农户增收20%以上 [8] - 构建从品种选用 生产技术配套到产供销体系的全产业链质量控制机制 [4][7] - 形成贯穿科研 种植 加工 消费的全产业链融合发展体系 为行业提供可复制推广的生态样板 [12] 品牌与产品发展 - "垦十四"产品采用复古报纸样式瓶身和书卷式礼盒设计 使用可降解再生纸盒和可回收牛皮纸践行低碳理念 [10] - 通过挖掘不同产区大麦特点形成产区文化 提升国麦价值并实现育种 种植 制麦和酿酒全环节价值链共享 [12]

行业趋势 - 啤酒行业增长承压，跨界成为提振业绩的重要选项，国内啤酒巨头如重庆啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、华润啤酒等均布局跨界业务 [1][2] - 啤酒跨界既是多元化经营趋势，也是搭建企业增长护城河和吸引资金的重要方式，但跨界业务对业绩产生影响至少需要5年左右时间 [1][6] - 啤酒行业销量普遍回落，2024年华润啤酒下滑2.5%、青岛啤酒下滑5.86%、重庆啤酒下滑0.75%、百威亚太中国区下滑11.8%，仅燕京啤酒增长1.6% [4][5] 公司跨界策略 - 重庆啤酒涉足饮料赛道，推出大理苍洱汽水和橙味汽水，利用现有分销渠道在新疆、重庆等强势市场推广 [2][3] - 青岛啤酒全资并购即墨黄酒厂跨界黄酒品类，并整合青岛饮料集团获得崂山白花蛇草水、葡萄酒及威士忌等业务 [2][6] - 燕京啤酒推出独立汽水品牌倍斯特，计划按照燕京U8的路径实现全国化推广，优先打入餐饮终端打造"啤酒+汽水"消费组合 [2][3] - 华润啤酒拓展白酒业务，通过并购品牌后依托啤酒经销商和渠道实现"啤白双赋能" [3][5] 跨界业务表现 - 华润啤酒控股的白酒企业业绩不佳，金种子酒2024年营收下跌超三成，归母净亏损2.58亿元，金沙酒业营收21.49亿元同比增长4%，远低于40%增长目标，占华润啤酒总营收约5.56% [5] - 燕京啤酒2024年茶饮料收入1.1亿元，同比增长48.4%，仅占营业总收入的0.7% [5] - 农夫山泉茶饮料业务2023年收入167.45亿元首次高于饮用水业务，贵州茅台酱香系列酒达246.83亿元，均为布局超过10年的结果 [6] 行业前景与挑战 - 啤酒行业面临"天花板"问题，跨界寻找"第二曲线"是必然之举，但需长期投入品牌和渠道建设 [5][6] - 国际啤酒巨头发展模式分为全球化（如百威、嘉士伯）和业务多元化（如日本朝日、麒麟），国内啤酒巨头多元化框架初现雏形 [6] - 2024年一季度部分啤酒上市公司业绩好转，青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒均录得增收又增利 [7]

港股市场整体表现 - 5月13日港股三大指数集体回调 恒生指数跌1.87% 国企指数跌2.02% 恒生科技指数跌3.26% [1] 科技板块表现 - 苹果概念股大幅回调 高伟电子跌7.69% 舜宇光学科技跌7.64% 比亚迪电子跌7.11% 瑞声科技跌3.07% 丘钛科技跌3.41% [1] - 芯片股跌幅靠前 华虹半导体跌4.24% 中芯国际跌4.05% 贝克微跌2.86% 上海复旦跟跌 [1] - 科技相关概念股多数走弱 微盟集团跌5.52% 快手-W跌4.62% 哔哩哔哩-W跌3.14% 阿里巴巴-W跌3.89% 网易-S跌2.96% 金山云跌5.91% [2] 汽车产业链表现 - 汽车产业链下行 金力永磁跌4.88% 小鹏汽车-W跌5.35% 蔚来-SW跌5.17% 小米集团-W跌3.85% 理想汽车-W跌3.05% [1] 消费板块表现 - 消费股普遍下滑 美团-W跌4.91% 华润啤酒跌4.63% 海信家电跌2.33% [2] - 部分消费股逆市上涨 思摩尔国际涨10.39% 周大福涨1.76% [2] 生物医药与医美板块表现 - 生物医药股和医美概念股逆市上扬 科济药业-B涨14.94% 沛嘉医疗-B涨9.2% 宜明昂科-B涨7.77% 巨子生物涨5.64% [2] 黄金板块表现 - 黄金板块午后走高 潼关黄金涨15.79% 赤峰黄金涨5.19% 灵宝黄金涨5.37% 山东黄金涨4.75% 中国黄金国际涨4.26% 招金矿业涨3.45% [3] - 国际金价止跌反弹 美国经济放缓压力和实物黄金配置诉求或支撑金价中枢 [3]

齐鲁晚报·齐鲁壹点记者王丛 近日随着一线啤酒企业陆续披露2024年报及2025一季报，行业整体降速的趋势愈发明显，啤酒产业步入 深度调整期。和啤酒巨头相比，主打"7天鲜活"、走差异化路线的泰山啤酒交出了不错的业绩单。 据介绍，泰山啤酒今年一季度净利润386万元，同比增长621.6%。1-4月销量同比增长12%。是什么支撑 这家中型啤酒企业做到了"小而美"？全国化布局的泰山啤酒这些年又做了哪些硬投入？带着疑问记者采 访了企业负责人并给泰山啤酒算了一笔经济账。 经营指标稳健增长 从2010年第一瓶泰山原浆啤酒上市至今已经走过了15个春秋。从不被看好到市场逐渐接受，再到如今成 为啤酒细分品类的"明星产品"。不难看出，泰山原浆的品质差异化是其最核心的竞争力。 据介绍， 2024年泰山原浆啤酒销量稳中有升，利润达到1611万元，同比增加103万元，增长6.8%，上缴 税金4863万元。 "今年我们加大研发投入，推出了泰山原浆'金7'、草本系列，同时对现打啤酒、干啤等系列做了丰富。 目的就是让泰啤赶上精酿啤酒大发展的步伐。"山东泰山啤酒股份有限公司总经理张开利表示，"每年我 们都在新品研发和工艺改进上持续投入，迎合消费者 ...

将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 "消费投资之王"一出手就创下鞋类行业迄今为止最高并购交易纪录。 作者丨 王满华 如果此次交易完成，也就意味着，这家老牌"鞋王"将结束长达 26 年的上市之旅，正式完成私有化。 本次交易的买方 3G 资本同样看点十足。全球最大啤酒制造商百威英博、汉堡王、亨氏卡夫这些耳熟能详的品牌背后，都有 3G 资本的资本运作，其创始人豪尔赫·保罗·雷曼更是连续 7 年稳坐巴西首富。 来源丨 投中网 消费行业再现一笔巨额收购。 近日，美国鞋业巨头斯凯奇宣布， 3G 资本将以每股 63 美元的现金价格收购公司全部已发行股本，交易价格约为 94 亿美元 （约合人民币 680 亿元），预计将于今年三季度完成交易。 斯凯奇成立于 1992 年，主打运动休闲且平价，因此也被称为"鞋中老头乐"。 1999 年，公司成功在纽交所上市。去年，斯 凯奇全球销售额高达 89.7 亿美元，是仅次于耐克和阿迪达斯的全球第三大运动品牌。 近年来 3G 资本颇为低调，最近一次公开动作还是 2023 年四季度彻底清仓了卡夫亨氏。不过"消费投资之王"不鸣则已，一 出手就创下鞋类行业迄今为止最高并购交易纪录。 关税 ...

港股通前十大净买入/卖出公司 - 本周前十大净买入公司中，盈富基金净买入金额最高为63.06亿元，持股变动数为273462000[8] - 本周前十大净卖出公司中，腾讯控股净卖出金额最高为30.73亿元，持股变动数为 - 6213998[9] 港股通前十大活跃个股 - 2025年5月6 - 9日，中芯国际、阿里巴巴 - W、小米集团 - W、腾讯控股等多次出现在沪市和深市港股通前十大活跃个股名单中，不同日期合计买卖额和成交净买入情况不同，如5月9日沪市中芯国际合计买卖额45.43亿，成交净买入6.11亿[18][19][20][21] 港股通与南下资金介绍 - 港股通分为沪港通下的港股通和深港通下的港股通，内地投资者可通过相关证券交易服务公司申报买卖规定范围内联交所上市股票[27] - 南下资金指通过港股通进入香港市场股票的中国内地资金，其流向为投资者提供投资依据，且两地资金流动对市场影响较大[28][29][30]