钢铁行业 - 7月电解铝产能利用率达98.4%，创2012年有统计数据以来新高水平 [5] - 2025年2月工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》，推动落后产能有序退出，钢铁板块盈利有望修复至历史均值水平 [5] - 7月25日交易所限制焦煤期货JM2509合约单日开仓量不超过500手，其他合约不超过2000手 [5] 万华化学（600309.SH） - 2025年上半年营收909.01亿元，同比减少6.35%，归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [5] - 2025Q2营收478.34亿元，环比增长11.07%，归母净利润30.41亿元，环比减少1.34% [5] - 费用优化利润环比持平，技术创新拓宽产品布局 [5] 国光股份（002749.SZ） - 2025年上半年营收11.19亿元，同比增长7.33%，归母净利润2.31亿元，同比增长6.05% [6][7] - 2025Q2营收7.34亿元，环比增长90.44%，归母净利润1.52亿元，环比增长93.30% [7] - 现金分红比例超80%，持续加强农药登记证布局 [6] 爱旭股份（600732.SH） - 2025H1营收84.46亿元，同比+63.63%，归母净利润-2.38亿元，同比亏损收窄 [7] - 2025Q2营收43.11亿元，同比+62.77%，归母净利润0.63亿元，同环比均扭亏 [7] - ABC组件出货量达8.57GW [7] 煌上煌（002695.SZ） - 2025H1营收9.84亿元，同比-7.19%，归母净利润0.77亿元，同比+26.90% [7] - 2025Q2营收5.38亿元，同比-10.72%，归母净利润0.33亿元，同比+16.08% [7] - 经营调整，静待改善 [7] 燕京啤酒（000729.SZ） - 2025H1营收85.6亿元，同比+6.4%，归母净利润11亿元，同比+45.4%，扣非归母净利润10.4亿元，同比+39.9% [8] - 上半年量价齐升，产品结构持续升级，25Q2净利率同比显著改善 [8] - 啤酒业务以U8为抓手拓展市场，饮料业务或开辟新增长曲线 [8] 海泰新光（688677.SH） - 2024年营收4.43亿元，同比减少5.90%，归母净利润1.35亿元，同比减少7.11% [8] - 2025Q1收入同比增长24.9%，环比增长18.3%，去库影响减弱 [8] - 大客户拿货节奏放缓影响短期业绩，2025年发货显著增长 [8]

宏观与策略 - 美国7月ISM服务业PMI明显回落，首申续申超预期上行，显示经济动能短期下行风险加大 [2] - 特朗普新一轮对等关税生效，美日关税协议出现争议，中美关税或继续延期90天 [2] - 7月下旬美国进口边际回升，但前瞻指标显示8月进口或将放缓，全球制造业周期可能降温 [3] - A股流动性驱动行情仍有空间，两融余额创近10年新高，公募报会数量回暖 [6] - 中观景气模型显示7月全行业景气指数回升，大金融、中游制造、TMT景气改善 [8] - 香港本地股和MSCI香港指数分别上涨10.2%和12.4%，相对恒生指数和MSCI中国指数有超额收益 [6] 行业与公司 - 新疆地区有望进入黄金发展阶段，新藏铁路总投资预计2000~5000亿元 [16] - 北京调整限购政策，符合条件家庭购买五环外商品住房不限套数 [3] - 特斯拉解散Dojo项目团队，晶圆级封装的良率瓶颈及外部GPU技术快速迭代导致项目终止 [15] - 中国B端乳制品市场规模已超400亿元，国产替代趋势持续演绎 [20] - 天津创业环保H股股息率有望达6.0/6.5/6.9%，具备较强吸引力 [21] - 雷赛智能布局人形机器人业务，实现"眼脑手关节"多环节产品全覆盖 [22] - 吉利汽车银河A7上市首日大定突破1万辆，有望实现月销1.5万辆 [23] - 燕京啤酒U8放量带动收入增长，扣非净利润超预期 [24] - 索尼1QFY26营业利润同比增长36.5%，游戏业务表现强劲 [25] - 中芯国际2Q25晶圆出货量环比增长4.3%，产能利用率提升至92.5% [29] - 华虹半导体Q3收入指引中值环比增长11.3%，高于市场预期 [31] 市场与交易 - 上周A股微盘股和美股成长股涨幅居前，SmartBeta ETF中价值红利相关ETF表现较好 [9] - 建议关注"红利+小盘"风格，优先布局AI、半导体等强叙事且位置相对不高的品种 [10] - 转债市场建议转向以低价转债+优质新券为主的持仓结构 [10] - 上周A股过热情绪有所缓解，出现从成长向价值红利风格轮动的迹象 [9] - 港股重估蓄势待发，香港本地股相对恒生指数和MSCI中国指数有超额收益 [6]

报告行业投资评级 - 看好食品饮料行业 [4][8] 报告的核心观点 - 传统消费头部企业从分红和股息角度具备长期投资价值，前期活跃的新消费食品个股后期将随业绩分化，看好有长期竞争力和改善空间的公司 [4][8] - 白酒因宏观需求复苏慢和消费场景受限，今年动销和报表端承压，关注 8 - 9 月旺季 [4][9] - 大众品成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，看好乳业收入及利润改善 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 食品饮料本周观点 - 上周食品饮料板块涨 0.84%，白酒涨 1.41%，跑输上证综指 0.25pct，在申万 31 个子行业中排第 26 [7] - 涨幅前三的个股为良品铺子、皇台酒业、海融科技，跌幅前三为骑士乳业、新乳业、东鹏饮料 [7] - 重点推荐贵州茅台、山西汾酒等白酒股，伊利股份、青岛啤酒股份等大众品股 [4][8] - 茅台批价散瓶和整箱周环比上涨，五粮液和国窖 1573 批价周环比稳定，高端白酒价格后期走势难判断 [9][23] - 燕京啤酒业绩超预期，东鹏饮料 Q2 收入高增，有友食品 Q2 收入利润快速增长 [4][10] 食品饮料各板块市场表现 - 25/7/07 - 25/7/11，食品饮料行业跑输申万 A 指 0.73 个百分点，各子行业均跑输 [43] - 展示了食品饮料各子行业不同季度相对于申万 A 指的超额收益情况 [44][50] 行业事项提示 - 本周仲景食品、立高食品等公司有股东减持 [54] - 下周宝立食品限售股解禁，莲花控股、金字火腿等公司召开股东大会 [55] 估值表 - 给出海外食品饮料对标公司的总市值、归母净利润、PE、ROE、股息率等估值数据 [57] - 列出食品饮料重点公司的股价、归母净利润、增速、PE、评级、总市值等盈利预测数据 [58][59]

基金市场与ESG产品周报 - 国内权益市场涨势延续，各类基金指数均实现正收益，权益类基金净值表现占优 [3] - 医药主题基金净值涨幅居首位，TMT、国防军工主题基金表现较弱 [3] - 股票型ETF资金净流出208.17亿元，主要减仓大盘宽基ETF [3] - 港股ETF资金持续显著流入，净流入78.21亿元 [3] 金融工程市场跟踪周报 - A股震荡上涨，上证50量能择时指标维持看多信号 [3] - 股票型ETF整体延续止盈状态维持净流出 [3] - 市场催化"反内卷"主题，光伏、大宗商品表现强势但延续性不佳 [3] - 短期市场或转向风格均衡表现，金融地产主题占优 [3] 6月金融数据前瞻 - 预计6月人民币贷款增量2.3-2.5万亿，同比多增2000-4000亿 [4] - 社融增量稳定，信贷与政府债增发支撑，社融增速有望抬高 [4] - 低基数下预计6月M1、M2增速环比上修 [4] 基础化工行业周报 - 中央财经委员会会议强调治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质 [5] - 会议指出强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道 [5] - 光伏材料行业格局将迎优化 [5] 医药生物行业跨市场周报 - 国家药监局发布支持高端医疗器械创新发展举措 [5] - 创新医疗器械产品有望更快实现商业化落地 [5] - 政策支持高端医疗器械企业"出海"发展，推动行业国际化 [5] - 研发实力强劲、产品规模化领先、出海战略领先的龙头企业有望获益 [5] 中国宏桥动态跟踪 - 2025年上半年净利润预计增加35%至约123.6亿元 [6] - 成本端下滑叠加铝价坚挺支撑业绩高增 [6] - 西芒杜铁矿项目未来有望提供新的增长点 [6] - 一体化全产业链布局，高股息持续强化股东回报 [6] 燕京啤酒业绩预告 - 25H1预计归母净利润10.62-11.37亿元，同比增长40%-50% [6] - 25Q2利润维持高增，降本增效持续推进 [6] - 以U8为抓手拓展新市场、新渠道 [6] - 25年实施"啤酒+饮料"营销策略 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 燕京啤酒 2025 年半年度业绩预告显示归母净利润和扣非归母净利润同比大幅增长，25Q2 利润维持高增，公司构建“立体化降本增效”模型，但成本在行业中仍处中下游水平 [2] - 公司预计 2025 年行业原材料成本下行，将持续强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [3] - 以 U8 为抓手拓展新市场、新渠道，2025 年启动“百城工程”，积极拥抱即时零售渠道 [3] - 2025 年实施“啤酒 + 饮料”营销策略，探索多元化业务，饮料主推“倍斯特”汽水，纳豆产品也有较好表现 [3] - 考虑公司改革效果和进展超预期，上调 2025 - 2027 年归母净利润预测，维持“增持”评级 [4] 公司业绩情况 - 2025 年半年度预计归母净利润 10.62 - 11.37 亿元，同比增长 40% - 50%；扣非归母净利润 9.26 - 10.00 亿元，同比增长 25% - 35% [2] - 25Q2 预计归母净利润 8.96 - 9.72 亿元，同比增长 36.7% - 48.3%；扣非归母净利润 7.73 - 8.47 亿元，同比增长 21.1% - 32.7% [2] 公司成本管理 - 构建“立体化降本增效”模型，借助数字化工具跟踪大宗物料价格，灵活采购，标准化管理降低啤酒年吨成本，但成本仍处行业中下游 [2] - 预计 2025 年行业原材料成本下行，将强化管理释放成本红利，推进人才梯队建设等 [3] 市场与渠道拓展 - 新市场：以 U8 为抓手开发新兴市场，推进“百县工程”基础上启动“百城工程”，投入 16 个高线城市 [3] - 新渠道：积极拥抱即时零售渠道，强化合作、优化产品矩阵、提升品牌影响力 [3] 多元化业务 - 2025 年实施“啤酒 + 饮料”营销策略，饮料主推“倍斯特”汽水，借助协同优势切入餐饮终端 [3] - 纳豆相关产品受市场欢迎，具备成长性和利润贡献 [3] 盈利预测与估值 - 上调 2025 - 2027 年归母净利润预测至 14.57/17.37/20.12 亿元，分别上调 4%/5%/5%，对应 PE 分别为 25x/21x/18x [4] 财务指标 利润表 - 2023 - 2027E 营业收入分别为 14213、14667、15588、16415、17096 百万元等 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E 经营活动现金流分别为 1408、2549、2052、2369、2668 百万元等 [11] 资产负债表 - 2023 - 2027E 总资产分别为 21231、23147、24056、25419、26900 百万元等 [12] 盈利能力 - 2023 - 2027E 毛利率分别为 37.6%、40.7%、41.1%、41.6%、41.9%等 [13] 偿债能力 - 2023 - 2027E 资产负债率分别为 30%、32%、30%、28%、27%等 [13] 费用率 - 2023 - 2024 - 2027E 销售费用率分别为 11.08%、10.82%、10.52%、9.92%、9.32%等 [14] 每股指标 - 2023 - 2027E 每股红利分别为 0.10、0.19、0.24、0.29、0.32 元等 [14] 估值指标 - 2023 - 2027E PE 分别为 56、34、25、21、18 [14]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 龙头业绩稳健，聚焦内需主线，后续政策落地有望带动需求持续复苏，推荐高端、次高端、地产酒三条白酒投资主线；持续推荐零食和饮料行业投资机会，零食行业增长动能强，饮料旺季头部企业表现稳健 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 白酒行业 - 本周白酒指数（中信）累计涨跌幅 -1.69%，涨跌幅前三为天佑德酒（+1.24%）、老白干酒（+0.34%）、口子窖（-0.17%），后三为山西汾酒（-4.06%）、泸州老窖（-4.89%）、*ST 岩石（-14.95%） [6] - 五粮液 1Q25 归母净利同比 +5.8%，业绩稳健增长；推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒，山西汾酒等次高端白酒，迎驾贡酒、今世缘等地产酒 [6] 食品行业 - 本周食品指数（中信）累计涨跌幅 -1.03%，涨跌幅前三为有友食品（+20.76%）、安记食品（+19.57%）、好想你（+13.95%），后三为桂发祥（-11.82%）、益客食品（-13.57%）、ST 春天（-21.52%） [6] - 持续推荐零食和饮料行业投资机会，推荐三只松鼠，建议关注盐津铺子，推荐东鹏饮料 [6] 白酒个股观点 - 贵州茅台 2024 年白酒收入 1706 亿元，同比增长 15.9%，2025 年目标营业总收入同比增长 9%左右，维持“推荐”评级 [7] - 五粮液 2024 年五粮液产品营收 679 亿元，同比 +8%，系列酒营收 153 亿元，同比 +12%，维持“推荐”评级 [7] - 山西汾酒 3Q24 营收 86 亿元，同比增长 11.4%，归母净利 29 亿元，同比增长 10.4%，维持“推荐”评级 [7] - 迎驾贡酒 3Q24 营收 17.1 亿元，同比增长 2.3%，归母净利 6.2 亿元，同比增长 2.9%，维持“推荐”评级 [8] - 今世缘 3Q24 营收 26.4 亿元，同比增长 10.1%，归母净利 6.2 亿元，同比增长 6.6%，维持“推荐”评级 [8] - 洋河股份 3Q24 营收 46 亿元，同比下滑 44.8%，归母净利 6.3 亿元，同比下滑 73.0%，维持“推荐”评级 [8] 食品个股观点 - 安井食品 24Q1 - Q3 营业收入 110.77 亿元，同比增长 7.84%；归母净利润 10.47 亿元，同比减少 6.65%，维持“推荐”评级 [9] - 东鹏饮料 1Q25 广东区域收入 11.25 亿元，占比 23.22%，同比增长 21.58%，华北/西南区域增速最快，维持“推荐”评级 [9] - 海天味业 2024 年酱油营收 137.58 亿元，同比增长 8.87%，蚝油业务营收 46.15 亿元，同比增长 8.56%，维持“推荐”评级 [9] - 燕京啤酒 2024 年啤酒销量 400 万千升，同比 +1.6%，单价 3304 元/千升，同比 -0.6%，维持“推荐”评级 [10] - 伊利股份 24Q1 - Q3 营业总收入 890.39 亿元，同比下降 8.59%；归母净利润 108.68 亿元，同比增长 15.87%，维持“推荐”评级 [10] - 绝味食品 2024 年营业收入 62.57 亿元，同比减少 13.84%；归母净利润 2.27 亿元，同比减少 34.04%，维持“推荐”评级 [10] - 妙可蓝多 25Q1 营业收入 12.33 亿元，同比增加 6.26%；归母净利润 0.82 亿元，同比增长 114.88%，维持“推荐”评级 [10] 食品饮料涨跌幅数据 - 本周食品饮料行业累计涨跌幅 -1.42%，涨幅 TOP3 为有友食品（+20.76%）、安记食品（+19.57%）、ST 通葡（+17.65%） [11] - 跌幅 TOP5 为祖名股份（-10.87%）、桂发祥（-11.82%）、益客食品（-13.57%）、*ST 岩石（-14.95%）、ST 春天（-21.52%） [12] 公司公告与事件汇总 - 五粮液 4 月 28 日将发布 17 个新品系列，涵盖主品牌和浓香酒品牌，瞄准多个消费场景 [16] - 巽风数字世界 4 月 23 日至 25 日开启数藏新活动，参与有机会获得数藏 [16] - 燕京啤酒 2024 年营业收入 146.7 亿元，同比增长 3.2%，归母净利 10.6 亿元，同比增长 63.7%；1Q25 营业收入 38.3 亿元，同比增长 6.7%，归母净利 1.7 亿元，同比增长 61.1% [17] 酒类数据跟踪 - 截至 2025 年 4 月 25 日，茅台 22 年整箱批价 2310 元/瓶，环比上周持平，22 年散装批价 2200 元/瓶，环比上周下滑 10 元；五粮液京东价格 980 元/瓶，环比上周持平；国窖 1573 京东价格 910 元/瓶，环比上周下滑 20 元 [20] - 2025 年 3 月，我国白酒产量 37.80 万千升，同比下滑 0.80%；啤酒产量 312.80 万千升，同比增长 1.90%；软饮料产量 1674.88 万吨，同比上涨 1.70%；葡萄酒产量 0.90 万千升，同比下滑 -25.00% [22] 原材料数据跟踪 - 4 月 18 日我国生鲜乳主产区平均价为 3.08 元/公斤，同比下降 10.70%，环比上涨 0.30%；2025 年 3 月进口大麦平均价为 248 美元/吨，同比下跌 9.3%，环比下降 1.3% [29] - 2025 年 4 月棕榈油平均价格 9284 元/吨，同比上涨 12.0%，环比下降 4.0%；大豆 4 月平均价格为 3880 元/吨，同比下跌 10.9%，环比上涨 0.4%；玉米 4 月平均价格为 2268 元/吨，同比下跌 6.5%，环比上涨 0.6% [29] 包材数据跟踪 - 截至 2025 年 4 月 20 日，我国浮法玻璃市场价为 1329 元/吨，同比下滑 22.2%；铝锭价格为 19718 元/吨，同比下降 3.3%；截至 2025 年 4 月 24 日，PET 价格为 5735 元/吨，同比下跌 21.6% [30] 重点公司盈利预测 - 报告给出贵州茅台、五粮液等多家公司 2023 - 2026 年 EPS、PE 数据及评级，多数公司评级为推荐 [33]