行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 覆铜板厂商集体涨价：全球最大覆铜板制造商建滔积层板宣布所有板料价格上调10RMB/HKD，宏瑞兴科技、威利邦电子等厂商跟进 [1] - 上游原材料成本驱动涨价：SHFE铜价从4月9日71694元/吨涨至8月15日79060元/吨，涨幅超10%，电子纱、电子布等原材料同步涨价 [1] - 下游PCB扩产支撑需求：胜宏科技、沪电股份等龙头24-25年扩产投入超300亿元，生益电子吉安工厂二期项目年产能达70万平米 [2] - AI与传统需求共振：AI算力板需求旺盛，消费电子旺季叠加关税担忧消散，非AI PCB订单外溢至新厂商 [2] 重点公司分析 - 生益科技：2025E EPS 1.19元，PE 38倍，股价56.36元 [4] - 南亚新材：2025E EPS 1.06元，PE 61倍，股价65.17元 [4] - 建滔积层板：2025E EPS 0.71港元，PE 19倍，股价13.45港元 [4] - 宏和科技：2025E EPS 0.14元，PE 246倍，股价35.50元 [4] 投资建议 - 覆铜板标的：生益科技、南亚新材、建滔积层板 [3] - 上游材料标的：宏和科技、中材科技、德福科技 [3] - 设备标的：大族数控、芯碁微装、东威科技 [3]

AI服务器对PCB行业的影响 - AI服务器成为PCB行业下游最大增量 胜宏科技和沪电股份等公司在2024年实现超70%的利润增幅 [4] - PCB行业四大龙头扩张方向一致 聚焦AI算力领域 行业景气度复苏 [6] AI眼镜终端市场格局 - AI眼镜成为AI终端新爆款 Meta第二代Ray-Ban发布后带动行业热潮 [7] - 国际巨头苹果 微软 谷歌 三星纷纷入局AI眼镜市场 [7] - 国内形成"百镜大战"竞争格局 参与者包括小米 华为 字节 阿里等大厂 [7] 行业竞争态势 - 某大型公司在AI眼镜领域存在但较少被市场关注 [8] - PCB行业呈现群雄逐鹿局面 龙头企业持续发力 [6][8]

市场观点 - A股市场持续上行，成长板块领涨，大盘轮动结构健康[4] - 三重动能支撑行情延续：资金面、指数上行空间、慢牛根基[4] - 按照历史均值计算，未来一个月和三个月的最高点位分别为3990点和4390点[4] 资金面分析 - 7月新开户数达196.36万户，同比增长70.54%[11] - 近一年权益类保险资金运用余额增加9469亿元，今年以来增加6223亿元[12] - 北上资金持股市值今年以来增加2052亿元[13] 高端制造与AI - 中国智能算力规模预计2023-2028年年均复合增长率达46.2%[4] - 2028年智能算力服务市场规模预计突破266.9亿美元[4] - AI服务器市场规模2028年有望突破552亿美元[53] 消费市场 - 7月社零增速3.70%，较5月高点回落2.70个百分点[34] - 商品零售增速4.00%，环比下滑1.30%[34] - "以旧换新"产品增速回落，家用电器类增速28.70%，环比-3.70个百分点[40] 硬科技与半导体 - 台积电7月营收3232亿新台币，同比增长25.8%[62] - 联发科7月营收432亿新台币，同比下滑5.3%，受美国关税影响[65] - 南亚科7月营收53亿新台币，同比增长95.0%，DRAM价格开始回升[72] 风险提示 - 宏观经济波动风险[83] - 产品创新不及预期[84]

电解铝行业分析 - 电解铝产能已定局"零增长" 行业供给端受限 [1] - 成本下行与利润稳定形成"双保险" 板块盈利预期上修 [1] - 部分公司股息率高达8% 凸显高分红特性 [1] AI算力产业链机会 - 光模块与PCB之后 存在新细分领域有望接棒成为算力链核心 [1] - 该细分领域符合强主题三要素 被机构重点关注 [1] - 产业链中存在高价值环节 具备深入挖掘潜力 [1]

投资顾问表现与策略 - 申万宏源证券黑龙江分公司投资顾问于洋在7月股票模拟组合评比中获月榜第三名，模拟组合月收益率达33.18% [1][2] - 本届比赛采用高频短线交易策略，累计交易94次涉及34只个股，交易胜率74.42%，主要围绕创新药和PCB概念进行操作 [3] - 创新药方向选择基于政策支持及业务快速发展，2024年国内37个创新药获批，"十四五"期间国产创新药数量是"十三五"的2.8倍，市场规模达1000亿元 [4] - PCB概念选择基于需求端爆发性增长和个股业绩大幅提升 [4] 市场观点与板块机会 - 上证指数呈现震荡缓慢上涨趋势，两融余额突破2万亿创十年新高，A股总市值约100万亿较2015年40万亿显著提升 [5] - 存款利率下降促进居民储蓄流入股市，未来看好创新药、英伟达概念、机器人概念和人工智能概念板块 [5] - 需关注中美关税政策不确定性可能带来的影响 [5] 投顾服务理念 - 投顾服务需从"专""精""新"三方面入手："专"指构建全面金融知识框架并动态更新；"精"指精细化服务和预判客户需求；"新"指借助数字化手段创新服务形式 [6][7][8][9] - 申万宏源证券提供"申财、有道、陪伴"三大产品序列，实现"千人千面"个性化服务，并通过技术赋能提升投研精准度 [10][11][12] - 采用"AI+人工"混合服务模式，智能系统处理基础工作，人力专注深度策略研究 [10]

一、行情 2）PCB扩产持续，受益于AI算力基建需求。产业链方面： 二、事件：PCB上游迎来涨价潮 行业媒体PCB资讯8月15日消息，PCB行业上游材料市场波澜起伏。钨市场价格近期出现强劲上涨势头。与此同时，覆铜面板主要原材料铜、玻璃布等价格 也居高不下。上游金属与核心原材料价格的双重上涨，叠加行业竞争格局变化带来的影响，PCB上游之PCB钻针及覆铜板市场近期或将掀起涨价潮。 建滔、威利邦、宏瑞兴8月15日齐涨5—10元/张。 三、机构解读 1）AI-PCB的强劲需求带动了产业链，覆铜板龙头厂商的产能转向AI需求，AI需求叠加上游原材料涨价，覆铜板、钻针及铜箔相关材料涨价具有持续性。 随着英伟达GB200及ASIC的放量，AI服务器及交换机大量转向采用M8材料，未来有望向M9材料演进，技术升级带来价值量持续提升，由于海外覆铜板扩 产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益。（国金证券） 8月18日，PCB板块再度迎来集体大涨。诺德股份、方正科技2连板，光洋股份、四创电子、亦东电子（20CM）、天承科技（20CM）、江南新材先后涨 停。中富电路、天津普林、景旺电子、博敏电子。 | PCB板 | | +3.44% | ...

行业景气度 - PCB行业呈现高景气态势 AI需求带动产业链多环节同步涨价 [1] - 覆铜板掀起涨价潮 建滔 威利邦 宏瑞兴于8月15日齐涨每张5至10元 [1] - 服务器及交换机升级至M8/M9材料 推动单机价值量实现倍增 [1] 公司市场表现 - 方正科技实现2连板 宏和科技 诺德股份 天津普林此前涨停 [1] - 天承科技 中富电路 斯迪克股价涨幅均超过10% [1] 产业链受益环节 - AI需求驱动PCB钻针与铜箔价格同步上涨 [1] - 设备 电子布 铜箔等产业链环节同步受益于行业高景气 [1]

基建与核电中标 - 佳电股份控股子公司哈尔滨电气动力装备中标山东海阳辛安核电项目1、2号机组反应堆冷却剂泵设备 中标金额6.0898亿元 [1] - 近1个月上市公司公告重大合同项目超130个 涉及逾60家上市公司 基建领域多个十亿级项目撑起基本盘 [1] - 海外项目多点开花 成为上市公司增长重要引擎之一 机器人、数字化、医疗等行业景气度有望持续提升 [1] 上市公司并购重组 - 中国神华披露向控股股东国家能源集团收购13家标的公司资产 业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工、物流服务等领域 [4] - 中国神华表示重组将实现1+1>2战略倍增效应 解决同业竞争 提高资源储备 优化产业布局 增强全产业链协同 [4] - 年内国有控股上市公司重大资产重组数量同比增长68.42% 共有636家国有控股上市公司披露1029单并购方案 同比增长10.29% [13][14] 私募与公募基金表现 - 2025年前7月私募证券基金平均收益率达11.94% 其中10332只产品实现正收益 占比86.97% 股票策略以14.50%平均收益率领跑五大策略 [3] - 公募基金近1个月调研次数超3800次 TMT、医药行业备受青睐 电子行业63家公司获调研577次 医药生物47家公司被调研近500次 [9] - A股市场涌现翻倍股 逾六成翻倍股被公募基金重仓持有 多只基金近一年净值涨幅超100% 包括中信建投北交所精选两年定开混合A等 [8] 保险资金运用 - 2025年二季度末保险公司资金运用余额突破36万亿元 达36.23万亿元 同比增长17.4% [10] - 人身险公司和财产险公司股票投资余额和占比持续提升 合计投资股票资金余额超3万亿元 较2024年同期增加近1万亿元 [10] 人形机器人产业发展 - 全球首个以人形机器人为参赛主体的综合性体育盛会2025世界人形机器人运动会在北京举办 来自16个国家、280支参赛队伍的500余台机器人参与26个赛项 [6][7] - 赛事全面展现人形机器人在智能决策、运动协作等领域前沿成果 推动研发团队在真实场景中进行技术验证 加速产品迭代 [7] 城市更新与楼市政策 - 各地持续优化楼市政策 力推房地产市场止跌回稳 同时加快部署城市更新 推动城市结构优化、动能转换 [5] - 城市更新有助于存量提质增效、激活内需 巩固房地产市场稳定态势 推动房地产行业转型升级 [5] PCB行业高端化发展 - 生益电子计划投资总额约19亿元用于智能制造高多层算力电路板项目 满足服务器、高多层网络通信及AI算力等中高端市场需求 [16] - 科翔股份拟募集资金不超过3亿元 用于智恩电子高端服务器用PCB产线升级项目 PCB行业正朝高端化、差异化方向发展 [16] 南下资金与港股投资 - 8月15日南下资金净买入港股358.76亿港元 单日净买入金额创互联互通机制启动以来新高 今年以来净买入金额达9389亿港元 [12] - 港股主题ETF在南下资金中扮演重要角色 年初至今资金净流入超百亿元的9只股票型ETF中有6只为港股主题ETF [12] 银行代销业务调整 - 商业银行代理销售业务管理办法将于10月1日实施 某股份制银行终止与华为钱包、宇通生活的基金代销业务合作 [15] - 代销新规将推动银行代销业务模式系统性重构 倒逼银行完善代销模式及链路 提升业务质量与服务水平 [15] 私募调仓动向 - 12家百亿规模私募旗下产品出现在18家A股上市公司前十大流通股东名单中 合计持股市值超180亿元 [11] - 高毅资产冯柳加仓安琪酵母至12.3亿元 小幅减持海康威视和东诚药业 睿郡资产新进道氏技术 银叶投资新进浩欧博 [11]

香港黄金金融交易中心建设 - 香港特区政府成立专责小组检视黄金金融交易相关范畴，推动香港发展成为国际黄金交易中心，支持实体黄金交割，年内公布方案 [2][4] - 去年施政报告提出建设大宗商品交易生态圈，相关工作稳步推进 [4] 智元机器人产品开售 - 智元机器人全系列产品将于8月18日在智元商城和京东商城开售，包括OmniHand灵动款、OmniHand专业款、商清绝尘C5 [2][5] 机构调研科技成长方向 - 近一个月电子设备制造、计算机软件、汽车、通用设备等行业机构调研次数均在800次以上 [2] - 德福科技、仕佳光子、德赛西威、新强联等机构来访量均在150次以上 [21] 海南省海洋旅游发展 - 海南省印发《海南省海洋旅游高质量发展三年行动方案（2025—2027年）》，部署实施八大重点行动 [4] - 加快建设三大冲浪胜地、五大潜水基地、七大海钓基地、两大帆船帆板训练基地，发展"低空+海洋"旅游模式 [4] 上海临港无人驾驶出租车运营 - 上海临港首批无人驾驶智能网联出租车正式向公众开放运营服务，覆盖58个点位，营运时间每日8时至20时 [4] - 收费规则为小于5公里起步价16元，超过5公里的里程费用为4元/公里 [4] 海上风电与变压器技术突破 - 我国首个搭载气象雷达的海上升压站在三峡江苏大丰800兆瓦海上风电项目完成安装 [5] - 全球首台500千伏植物油变压器在广州500千伏增城变电站投运，填补国际空白 [5] 人形机器人产业发展 - 2025世界人形机器人运动会落幕，相关领域竞赛热度持续攀升 [7] - 人形机器人硬件已完全够用，最大难点在模型层面，ChatGPT时刻未来1至5年可能实现 [7] - 预计2035年全球人形机器人市场规模或突破1500亿美元 [8] 液冷服务器市场增长 - 预计2025年至2029年中国液冷服务器市场年复合增长率达48%，2028年市场规模达162亿美元 [10] - 2025年至2027年液冷市场规模预计分别为354/716/1082亿元 [10] - NVL72单机柜液冷价值量约10万美元，AI数据中心液冷渗透率有望从B200-10%提升至GB300-90% [10] PCB市场扩容 - 预计2025年PCB市场产值接近790亿美元，增长约6.8% [12] - 封装基板、HDI板、18层以上多层板成为增长最强劲的细分市场 [12] - 预计2029年全球服务器和数据存储领域PCB市场规模达189.21亿美元，2024年至2029年复合增长率11.6% [12] 公司业绩增长 - 华友钴业上半年营收372亿元同比增长23.78%，净利润27.11亿元同比增长62.26% [15] - 一鸣食品上半年营收14.01亿元同比增长2.12%，净利润3221.72万元同比增长21.73% [16] - 四方光电上半年营收5.08亿元同比增长49.36%，净利润8412.38万元同比增长103.41% [16] 公司项目与投资 - 蓝晓科技中标3577万元罗布泊盐湖老卤提锂扩能改造项目 [17] - 海南矿业拟3亿元增资参股丰瑞氟业，获得其15.7895%股权 [18] - 安德利拟投资1.6亿元建设果汁加工生产线项目，建成后年产值约2亿元 [19] 资金流向与机构观点 - 鹏华基金邱成岳关注云端部署大模型和端侧布局 [21] - 富国基金曹晋看好海外算力和游戏板块，预计云服务厂商资本开支维持乐观 [21] - 1机构席位买入川环科技9000.47万元，占总成交4.77% [22]

液冷服务器+数据中心+第三代半导体+华为+无人机行业 - 公司已推出浸没式液冷服务器电源等核心产品 [1] PCB+铜箔+先进封装+华为行业 - 公司量产产品直接下游客户为PCB厂商和覆铜板厂商 [1] CPO+PCB+华为+智能座舱行业 - 公司拟投入19亿元用于智能制造高多层算力电路板项目 [1] - 公司在800G高端交换机等领域取得重大突破 [1]