格隆汇8月11日｜高盛表示，中国人民设定的人民币中间价显示出升值倾向，人民币汇率将继续逐步向7 迈进。 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不 对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担 全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com 高盛指出，自5月以来，人民币中间价每月逐步调强，显示出稳步且可控的升值倾向。无论美元近期走 势如何，中国央行保持着对人民币走强的异常倾向。这表明在市场普遍预期美元中期走弱的背景下，中 国央行正在进行前瞻性的外汇管理。 高盛认为中国央行将继续执行人民币兑美元的逐步升值路径，即期汇率未来6个月有望达到7的观点。美 国数据疲软和或美联储降息可能会引发美元兑人民币进一步下跌。高盛称，美元兑人民币实际波动率下 降，部分反映市场对中美关系显著再度升级的可能性预期降低，同时也突显央行明确倾向于避免人民币 出现剧烈波动。 ...

中国股市投资者关注要点总结 行业与公司 - 涉及中国A股市场与香港离岸市场(H股)的表现差异分析[1][5] - 关注反内卷政策对股市的影响[1][36] - 追踪全球资金流向中国股市的趋势[1][44] 核心观点与论据 A股与H股表现差异 - 2025年YTD表现： - 恒生指数上涨28% MSCI中国指数上涨26%[5] - 上证综指上涨11% 沪深300指数上涨7%[9] - 过去12个月表现： - 恒生指数上涨54% MSCI中国指数上涨48%[5] - 上证综指上涨30% 沪深300指数上涨27%[9] - 香港市场优势因素： - 高质量行业集中度更高(互联网/金融/IT占MSCI中国指数权重近80%)[10] - A-H股溢价指数年初达150%[18] - 香港IPO活动更活跃(2025年预计IPO募资2000亿港元，同比+54%)[35] - 南下资金2025年已流入1100亿美元，超过2024年全年1030亿美元[19][23] 反内卷政策影响 - 政策进展： - 7月1日中央财经委会议后多个部委出台监管措施[37][40] - 涉及新能源汽车、外卖平台、有色金属等10个重点行业[39][40] - 市场影响： - 预计12-24个月内改善ROE和盈利增长[42] - 短期(3-6个月)实际产能削减效果可能有限[42] - 需警惕市场对盈利增长预期过快上调的风险[43] 资金流向展望 - 近期资金流动： - 6月外资净流入12亿美元，7月扩大至27亿美元[44] - 未来驱动因素： - MSCI中国估值仍低于其他主要市场[56] - 全球/新兴市场基金对中国股票仍显著低配[46][48] - 美联储降息预期(摩根士丹利预测首次降息在2026年3月)[35] 其他重要内容 - 市场转折点： - 6月22日后A股开始跑赢H股(上证综指超恒指2.6个百分点)[25] - 转折因素包括：消费主题股解禁压力、贸易谈判噪音、政治局会议未达预期等[26][27][28] - 盈利预期： - MSCI中国成分股盈利预期好于A股[32] - 2Q25 A股盈利预警负面占比4.8%，与2Q24持平但较4Q24改善[32][33]

事件概述 - 华兴资本创始人包凡于2025年8月8日结束配合调查，距离2023年2月被确认配合调查已过去894天 [3] - 包凡被调查涉嫌单位行贿，与前总裁丛林在工银租赁船舶租赁业务中的违规操作相关，涉及金额达2000万美元 [4][5][6] - 包凡已不再参与集团日常管理，公司由执行委员会主导，其妻许彦清被任命为董事会主席 [8][10] 公司治理与战略调整 - 包凡在2024年2月辞去执行董事、董事会主席、首席执行官等职务，2024年3月辞去华兴证券董事职务，公司经历“去包凡化”过程 [10] - 公司新管理层推动“二次创业”，聚焦并购、AI、具身智能等未来赛道，已完成多起战略投资，总交易额超过200亿元人民币 [10] - 公司正重建合规体系以摆脱困境，2025年上半年在FA排行榜上重回榜首，显示复苏迹象 [11] 财务业绩表现 - 2024年全年营收为7.77亿元人民币，同比下降22.3%，但经调整净亏损从2023年的5.92亿元收窄至3亿元，降幅达49.3% [10] - 投资管理业务收入增长17.2%至3.16亿元，投行业务收入增长16.8%至2.24亿元，投资管理业务占总收入比例提升至38%，成为核心收入来源 [10] - 截至2024年末，资产管理规模为320亿元人民币，同比下降12.9%，但基金退出金额达32亿元，较2023年的15亿元翻倍 [11] - 11支主基金中已有5支DPI超过100%，累计未实现附带权益达21亿元，为未来业绩提供潜在支撑 [11] 历史业务与创始人背景 - 华兴资本由包凡于2005年创立，深度参与中国互联网新经济成长，服务过京东、腾讯、美团、滴滴等企业 [14] - 2014年促成腾讯战略投资京东，2015年参与滴滴与快的、美团与大众点评等重大并购案，2014年完成交易总额超过110亿美元 [15] - 公司2016年获券商牌照，2018年于港交所上市，截至2021年末资产管理规模约490亿元人民币，当年净利润达16.24亿元 [15][16] - 包凡曾以70亿元人民币财富位列《2021胡润全球富豪榜》第2865位，其持有华兴资本48.39%股份，按2025年8月股价计算市值约19亿港元 [12][16][17] 市场反应与股价表现 - 华兴资本于2023年4月3日停牌，停牌前总市值为41.32亿港元，股价为7.27港元/股 [17] - 2024年9月9日复牌后股价暴跌近72%，最低触及1.98港元/股，当日市值跌至13.87亿港元 [17] - 2025年8月8日包凡回归消息释放后，股价上涨16.84%，收盘价6.87港元/股，总市值回升至39.39亿港元 [17]

中印股市表现对比 - 本季度印度MSCI指数落后中国股市约10个百分点，可能创2017年以来最大年度表现差距 [1][4] - 中印股市市值差距扩大至6.3万亿美元，为3月以来最大 [4] - MSCI印度指数远期市盈率21倍，中国指数仅11.9倍，中国估值吸引力显著 [7] 外资流动与机构策略调整 - 外资上月从印度股市撤资约30亿美元，创今年2月以来最大单月流出量 [4][6] - 高盛维持印度股市"中性"评级，重申中国"超配"立场并上调MSCI中国指数目标 [1][4] - 机构预计中国股票未来几个季度表现将优于印度 [6] 贸易政策冲击 - 美国对印度商品加征25%关税，使总关税达50%，直接针对俄罗斯石油进口问题 [4][5] - 贸易紧张削弱"印度制造"战略，可能加剧投资者对高估值市场的担忧 [7][8] - 政策不确定性导致印度股票在区域配置中处于次要地位 [7] 行业投资机会差异 - 中国在人工智能、清洁能源和生物技术等领域提供更具吸引力的投资机会 [9] - 印度长期经济基本面仍受看好，受益于人口增长和基础设施改善 [9]

华兴资本创始人动态 - 华兴资本创始人包凡在失联约两年半后现身 公司回应称其不再参与集团日常管理与运营 业务及运作一切正常 [2] 小鹏汽车新品发布 - 全新小鹏P7小订突破1万台仅用6分37秒 公司强调该车型定价不会如部分消费者预期的便宜 [2] 奇瑞汽车管理变革 - 奇瑞汽车董事长尹同跃提出精简会议30%及参会人员30% 要求周六不组织会议以改善员工工作体验 [3] 大湾区机器人产业 - 大湾区超过30家企业亮相2025世界机器人大会 覆盖工业服务医疗等全场景应用 以技术实用化和商业化落地为核心竞争力 [4] 恒生银行中期业绩 - 恒生银行上半年股东应得溢利68.8亿港元同比下滑30.46% 净利息收入143.39亿港元同比减少7.39% 股价当日收跌7.4%至113.8港元 [5] - 新任董事长郑维新强调将拓展多元化收入来源并建立面向未来的业务体系 [6] 主动权益基金表现 - 截至8月7日95%主动权益基金年内取得正收益 平均收益突破15% 医药行业主题基金表现突出 [7] - 百亿级主动权益基金经理中易方达基金张坤管理规模超500亿元领衔 汇添富基金张韡和永赢基金张璐年内收益分别达65.8%和53.4% [7] - 广发基金王明旭偏股型指数年内收益-7.4%表现垫底 仅4名百亿基金经理收益为负 [7] 海辰储能商业纠纷 - 海辰储能高管因涉嫌侵犯商业秘密被采取强制措施 公司声明称相关技术为公众所知悉且不构成商业秘密 生产经营不受影响 [8] 证券交易所人事变动 - 王红履新深交所副理事长 此前担任上交所党委委员及副总经理 [9] 汽车行业高管调整 - 高洪祥接替李进担任广汽本田董事及执行副总经理 李进调回集团总部 [10] 康佳集团董事局换届 - 华润医药商业原董事长邬建军被任命为康佳集团党委书记 并获提名非独立董事候选人 [10] 证券研究所人事变动 - 原中泰证券研究所副所长谢鸿鹤加盟长城证券担任研究所所长 曾负责有色金属领域研究 [11][12] 公募基金高管变更 - 叶才出任景顺长城基金董事长 公司管理规模近6500亿元 [13] 证券公司治理调整 - 中信建投选举朱永为第三届董事会副董事长 朱永具有中央汇金背景 [14] 金融机构任职核准 - 王忆军获核准担任交银金融资产投资有限公司董事及董事长 系交通银行资深管理人员 [15]

美联储降息预期 - 美联储监管副主席米歇尔·鲍曼支持年内进行三次降息[1] - 美联储连续第五次会议维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.50%不变[3] - 7月非农就业数据疲软（新增7.3万个岗位，低于预期的10万个），且5-6月数据合计下修25.8万个岗位，导致9月降息概率大幅提升[4] - 摩根大通预计美联储9月将降息25个基点，随后可能再降息三次[4] - 高盛预测美联储从9月起连续三次降息25个基点，若失业率上升可能触发50个基点降息[4] 美股市场表现 - 美股上周创6月以来最佳表现：道指周涨1.3%，纳指周涨3.9%（年内第18次新高），标普500周涨2.4%[5] - 主要指数最新数据：道指44175.61点（年初至今+3.83%），纳指21450.02点（+11.08%），标普500指数6389.45点（+8.63%）[6] - 科技板块领涨：纳斯达克100指数年初至今上涨12.37%，万得美国科技七巨头指数上涨9.16%[6] 经济与市场风险 - 就业增长停滞叠加关税不确定性可能引发经济衰退担忧，未来非农数据或现负增长[7] - 疲弱就业数据与关税问题形成双重挑战，市场风险加剧[7] - 景顺认为美股盈利指引触底，AI应用加速、美元走弱及潜在降息可能短期支撑股市，但全年涨幅或难超20%[8] 关键经济数据前瞻 - 美国7月CPI数据将于北京时间8月12日公布[6] - 美国7月PPI数据将于北京时间8月14日公布[6]

华兴资本控股 - 创始人包凡在被调查两年半后现身 但公司未确认其是否重获自由 [1] - 包凡不再参与集团日常管理与运营 公司业务由执行委员会全面负责 [1] 小鹏汽车 - 全新小鹏P7小订突破1万台仅用时6分37秒 [1] - 何小鹏表示新车价格不会如部分消费者预期的便宜 [1] 奇瑞汽车 - 董事长尹同跃要求改变员工周六加班现状 提出精简30%会议和参会人员 [2] - 尹同跃承认过去依赖"人海战术和疲劳战术" 承诺改善管理方式 [2] 大湾区机器人产业 - 大湾区30多家企业亮相世界机器人大会 覆盖工业、服务、医疗等全场景应用 [3] - 企业以"技术实用化"和"商业化落地"为核心竞争力 [3] 恒生银行 - 上半年股东应得溢利68.8亿港元 同比下滑30.46% [4] - 净利息收入143.39亿港元 同比减少7.39% [4] - 新董事长郑维新强调将拓展多元化收入来源 [4] 基金行业 - 95%主动权益基金年内取得正收益 平均收益突破15% [6] - 医药行业主题基金表现突出 4只年内收益翻倍 [6] - 张坤管理规模超500亿元领衔百亿基金经理 [6] 海辰储能 - 高管冯登科因涉嫌侵犯商业秘密被采取强制措施 [7] - 公司声明称涉技术为公众所知悉 不影响生产经营 [7] 人事变动 - 王红履新深交所副理事长 强调吸引中长期资金通过ETF入市 [8] - 高洪祥接棒李进担任广汽本田执行副总经理 [9] - 邬建军出任康佳集团党委书记 [9] - 谢鸿鹤加盟长城证券担任研究所所长 [10] - 叶才出任景顺长城基金董事长 公司管理规模近6500亿元 [11] - 朱永将担任中信建投副董事长 [12] - 王忆军掌舵交银投资 系交行31年老将 [13]

特朗普关税政策对印度市场的冲击 - 特朗普签署行政命令对印度商品加征25%额外关税 使印度出口商品总关税达到50% [2] - 关税政策针对印度直接或间接进口俄罗斯石油的行为 [2][3] - 外资从印度市场撤资 上月流出约30亿美元 为今年2月以来最大单月流出量 [2][3] 中印股市表现与估值差异 - 本季度印度MSCI指数落后中国股市约10个百分点 [2] - 中印股市市值差距扩大至6.3万亿美元 为3月以来最大 [2] - MSCI印度指数交易于21倍远期收益 中国指数仅为11.9倍 [4] 华尔街投资策略转向 - 高盛维持印度股市"市场权重"看法 重申对中国股市"超配"立场 [2] - 野村控股认为印度股票可能在区域配置中处于次要地位 [4] - 预计中国股票表现将优于印度同行 [3][4] 印度制造业与投资环境受影响 - 美印关系恶化可能削弱印度制造关键目标 [4] - 贸易争端加剧投资者对印度高估值的不安 [4] - 印度面临高估值和放缓的盈利增长问题 [3] 中国股市投资吸引力提升 - 中国受益于贸易紧张局势缓和和"反内卷"政策 [4] - 中国提供人工智能、清洁能源和生物技术等行业的投资机会 [4] - 价值投资者重新关注中国市场更具吸引力的入场点 [4] 印度长期经济前景 - 印度长期经济轨迹仍具吸引力 [5] - 印度股市有望创下新高 得益于强劲的人口增长和改善的基础 [5] - 摩根士丹利预测印度将在未来几十年获得全球产出份额 [5]

华兴资本创始人包凡获释 - 华兴资本创始人包凡结束为期2年半的配合调查进程，于近日获释 [2] - 包凡精神状态和身体状态良好，但不再参与集团日常管理与营运 [2] - 华兴资本业务及运作一切正常，由执行委员会全面负责集团战略推进 [2] - 包凡平安归来对华兴资本的商誉、士气和股价起到积极作用 [2] - 包凡在配合调查期间仍能与外界联系，接受高管团队汇报并做出指示 [2] 华兴资本在包凡调查期间的表现 - 华兴资本员工数从754人降至521人，投行、私募部门大幅缩减 [3] - 公司被暂停部分金融牌照申请，跨境业务受阻，客户信任度下降 [3] - 华兴新经济四期基金募资提前终止，最终以7.91亿元和解协议收回投资权益 [3] - 2024年9月复牌首日股价暴跌66%，市值从45亿港元跌至15.69亿港元 [4][21] - 2025年6月股价回升至停牌前40%水平，2025H1重回FA排行榜第一 [6] 华兴资本的战略调整与业务复苏 - 许彦清提出"华兴2.0"战略，转向硬科技、Web3、数字金融等前沿领域 [5] - 王力行主导业务结构优化，形成财富管理与投行双轮驱动模式 [5] - 财富管理业务推出"华兴财富通"平台，管理规模突破300亿元 [5] - 重启港股、美股承销业务，推动Unity中国分拆融资等跨境交易 [5] - 2025年1月公布Web3布局，宣布1亿美元加密资产基金 [21] 包凡的职业生涯与行业影响 - 包凡服务过中国前20大新经济公司中的15家，客户市值占中国独角兽总市值的56% [7] - 主导滴滴快的、美团点评、58赶集三大合并案，占中国互联网并购交易额30%以上 [7] - 推动中概股回归港股/A股浪潮，2015-2020年主导项目占市场总量42% [7] - 个人财富峰值达40亿元（2019年胡润榜） [7] - 社交媒体动态常引发一二级市场异动，单条转发可带动相关公司股价波动超5% [7] 华兴资本历史里程碑 - 2005年创立华兴资本，专注中国新经济企业投行服务 [11] - 2012年主导优酷土豆合并，确立并购领域权威地位 [12] - 2015年促成滴滴快的、美团大众点评、58赶集三大合并，获封"并购之王" [14] - 2016年获券商牌照，华菁证券成立，形成全链条服务 [15] - 2018年登陆港交所，成为"新经济金融服务第一股"，市值一度突破百亿港元 [16]

美股市场展望 - 疲软的就业数据和对关税相关通胀的担忧可能成为美股回调的诱因 [1] - 季节性表现疲软的第三季度可能加剧市场回调风险 [1] - 摩根士丹利建议在回调时买入美股 [1]