记者：李桢、张宇恒 新华社音视频部制作 今夏西班牙遭遇罕见高温，南部气温一度升至46摄氏度。持续的酷暑带动空调在当地市场销量显著上 升，越来越多西班牙家庭和公共空间选择中国空调。 【纠错】 【责任编辑:王頔】 ...

业绩表现与结构转型 - 公司年中报显示营收与净利润实现双位数增长 利润率创三年新高 [2] - toB业务板块（工业技术、智能建筑科技、机器人与自动化）营收同比增长20.8% 占营收结构比重持续提升 [2] - toB业务营收突破千亿 占整体营收比重接近40% [14][21] 智能体工厂技术突破 - 荆州洗衣机工厂获WRCA认证为全球首座多场景覆盖智能体工厂 覆盖38个核心生产场景 [5][7] - 核心生产场景效率平均提升超80% 关键环节实现100%防呆防错 [11] - 智能体工厂采用自主决策与大模型工业集成技术 实现全流程无人化自主运行 [5][11] - 2023年库卡机器人与物流自动化节省95%一线人工 上半年AIGC技术节约成本2.8亿元 [11][20] 多元化业务布局 - 业务版图扩展至医疗、能源、工业三大高附加值领域 [13][14] - 2017年通过收购瑞仕格医疗进入医疗领域 2021年控股万东医疗切入高端医疗设备 [13] - 能源板块通过并购合康新能、科陆电子切入储能与光伏市场 [14] - 工业板块以库卡机器人为核心 2017年斥资315亿收购库卡公司 [19][20] 战略转型路径 - 2015年启动双智战略（智能制造+智能家居） 向高科技公司转型 [5][17] - 关闭低效家电SKU 将资源向toB业务集中 研发投入超600亿元 [27] - 全球布局研发体系 拥有16个国家级科创平台及2.3万名研发人员 [28] - 2024年专利数量全球排名第八 中国民营企业第一 [28] 行业对标与定位 - 转型路径对标通用电气 业务结构相似（工业/医疗/能源 vs 能源/医疗/航空） [23][24] - 区别于传统家电企业 聚焦产业链上游高附加值技术密集型领域 [14][17] - 承接日韩产业转移经验 遵循"产业升级+第二引擎"发展逻辑 [19][27] 技术研发体系 - 2014年建立中央研究院 采用"研究-储备-开发"三级研发模式 [27] - 2020年成立AI研究院 智能体工厂应用自研人形机器人"美罗" [11][13] - 生产基地承担技术试验田功能 如荆州工厂从签约到投产仅7个月 [9]

市场概况 2025年9月1日，三大指数集体收涨，其中沪指上涨0.46%，收报3875.53点；深证成指上涨1.05%，收报12828.95点；创业板指 上涨2.29%，收报2956.37点。今日两市成交额27496亿元，与上个交易日相比减少约483亿元。 行业上看，通信、综合、有色金属等板块上涨，非银金融、银行、家用电器板块下跌。 01 | 行业名称 | 今日涨跌幅↓ | 5日涨跌幅 | 30日涨跌幅 | 今年以来 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 通信 | 5.2% | 12.8% | 45.3% | 71.4% | | 综合 | 4.3% | 6.9% | 28.1% | 44.1% | | 昼毎寒輝 | 3.5% | 6.0% | 22.4% | 53.7% | | 医药生物 | 2.8% | 0.1% | 10.4% | 29.0% | | 电子 | 1.4% | 5.6% | 31.2% | 40.3% | | 机械设备 | 0.9% | 0.3% | 13.7% | 31.6% | | 纺织服饰 | 0.9% | -2.2% | 1.9% | 10.1% | ...

财务表现 - 公司第二季度实现双位数收入和利润增长 国内销售推动11%收入增长 [1] - 国内空调销售期内增长25% 展示公司在中国空调市场主导地位 [1] 业务驱动因素 - 国内增长高于海外属季度波动而非持续趋势 预计2026年起出口将以高个位数百分点增长 [1] - 更高自有品牌渗透率及加速对企业销售被视为更可持续趋势 [1] - 出口仍将是公司增长主要驱动力 海外生产更可能是备用计划而非最终目标 [1] 战略优势 - 后向整合带来效率优势足以抵消贸易不确定性阻力 [1] - 前向整合使公司能够进入企业业务领域 [1] - 更高ODM渗透率及海外持续通胀压力放大公司价格竞争力 [1] 业务展望 - 预计对企业业务销售增长将快于家电业务 受益于基础设施冷却潜力 [1] - 里昂上调港股目标价从86港元升至90港元 A股目标价从85元人民币升至90元人民币 维持跑赢大市评级 [1]

财务表现 - 公司第二季度实现双位数收入和利润增长 国内销售推动11%收入增长 [1] - 国内空调销售期内增长25% 展示公司在中国空调市场的主导地位 [1] 业务驱动因素 - 国内增长高于海外属季度波动而非持续趋势 预计2026年起出口将以高个位数百分点增长 [1] - 更高的自有品牌渗透率及加速对企业销售是更可持续的趋势 [1] - 出口仍将是公司增长主要驱动力 海外生产更可能是备用计划而非最终目标 [1] 目标价与评级 - 集团港股目标价从86港元升至90港元 A股目标价从85元人民币升至90元人民币 [1] - 两者均维持跑赢大市评级 [1] 增长前景 - 更高ODM渗透率及海外持续通胀压力放大公司价格竞争力 [1] - 对企业业务销售增长将快于家电 受益于基础设施冷却潜力 [1] - 后向整合带来的效率优势足以抵消贸易不确定性的部分阻力 [1] - 前向整合使公司能够进入企业业务 [1]

核心政策目标 - 打造吸引工业投资引力场 通过构建群链一体化产业体系和多元主体协同治理机制 [4] - 加快扩大工业有效投资 提出10条措施包括工作机制建设、优势产业投资、新赛道布局等 [2] - 促进创新成果产业化 通过技术转移转化体系和场景示范工程加速实验室成果向生产线转化 [3] 重点投资领域 - 巩固传统优势产业 包括电子信息、石化化工、家电、汽车、机械、材料、轻工纺织、食品饮料产业强链补链延链稳链 [2] - 布局新赛道产业 近期重点发展人工智能、机器人、集成电路、新型显示、先进装备、新材料、新型储能、生物医药、生物制造、低空经济、智能终端 [2] - 实施重大工程 推进广东强芯、汽车芯片应用牵引等工程 开展百链韧性提升专项行动 [2] 创新支持机制 - 组织产业攻坚 采用公开择优、揭榜挂帅方式推进化工新材料、先进装备和具身智能机器人领域 [3] - 构建技术转化体系 建立重大科技基础设施沿途下蛋就地转化机制 采用先用后付、飞地孵化模式 [3] - 实施应用示范 开展人工智能+、机器人+行动 建设应用综合示范区域推动创新成果首发首用首试 [3] 资源保障措施 - 人才政策倾斜 省市人才政策重点支持人工智能、机器人等新赛道领域 [1][5] - 资金支持体系 升级省产业发展投资基金 争取国家基金设子基金 引导天使投资、风险投资、私募股权投资加大投入 [4] - 特色园区建设 通过园中园方式建设新赛道特色园区 打造工业发展集聚区和新质生产力引领区 [4] 产业治理机制 - 避免同质化竞争 推动企业加强公司治理 建立政府、企业、社会组织协同治理机制 [4] - 分批次发布目录 建立前瞻识别-科学决策-快速响应-持续提升的新赛道培育工作机制 [2] - 遴选高端人才 采取单列评审赛道、设立支持专项、放宽申报条件方式支持科技领军人才和创新企业家 [6]

工业生产 - 日均铁水产量、浮法玻璃开工率、钢铁建材产量和表观需求环比提升[2] - 水泥熟料产能利用率、石油沥青及部分化工品开工率边际调整[2] - 纺织聚酯开工率、织造业开工率季节性回升[2] - 汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率边际回落[2] 房地产 - 本周30大中城市新房销售面积同比增长0.3%[2] - 8月以来30大中城市新房销售面积同比增长-9.4%，较上月提升9.9个百分点[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.44%[2] 内需消费 - 8月1-24日全国乘用车零售128.5万辆，同比增长3%[2] - 近四周主要家电零售额同比增长4.7%，较上周提升3.4个百分点[2] - 近四周邮政快递揽收量同比增长12.9%，较上周回落0.6个百分点[2] - 本周日均电影票房收入15240万元，同比增长32.2%[2] 外需表现 - 近四周港口完成货物吞吐量同比增长4.7%，较上周回落0.7个百分点[2] - 近四周港口完成集装箱吞吐量同比增长5.9%，较上周提升0.9个百分点[2] - 8月前20日韩国出口金额同比增长7.6%，较7月提升1.7个百分点[2] - 8月欧元区制造业PMI指数50.5%，美国制造业PMI指数53.3%[2] 价格走势 - 本周螺纹钢期货收盘价下跌0.9%，现货价格下跌0.3%[2] - 本周焦煤期货收盘价下跌0.9%，山西焦煤现货上涨0.1%[2] - 南华黑色原材料指数上涨0.4%，南华有色金属指数上涨0.5%[2]

银发经济市场规模与人口结构 - 2023年中国60岁以上人口达2.8亿占总人口比例约22% 预计2034年突破4亿十年内扩容近46% [1] - 2023年银发经济市场规模超7.1万亿元人均消费约2.6万元 预计2028年规模增至12.3万亿元2024-2028年年均增速达11.6% [1] - 银发经济占GDP比重持续提升 预计2035年规模达30万亿元占GDP的10% [19][27] 新一代银发群体消费特征 - 50-59岁新银发群体家庭平均总资产达350-355万元家庭负债率较低 [2] - 消费从基础保障转向品质化悦己化 美妆医美需求觉醒染发假发成刚需智能产品接受度提升 [2] - 银发群体消费自主决策权平均达53% 近2/3支出用于自身及配偶女性和高学历人群为消费主力 [4] 城乡消费差异与代际变迁 - 2003-2018年农村老年人消费支出年均增速9.6%高于城镇的6.2%城乡消费差距持续缩小 [4] - 城镇老年人消费水平高于农村高线城市引领品质升级 农村消费增速突出 [21][24] - 60后新银发群体消费观带有悦己享乐底色 发展+享乐型消费占比提升渠道运用灵活 [22][24] 供给端创新与政策支持 - 2019-2023年养老产业投融资金额从3.5亿元飙升至64亿元 中老年相关企业注册数从每年2.7万家增至7.8万家年均增速30.1% [3] - 企业围绕适老化需求多维创新 AI辅助诊疗护理机器人普及适老化家居家电细化社区养老服务机构达36.3万个 [3] - 政策支持智慧养老试点扩容适老化改造标准完善 推动银发经济规模化标准化发展 [3][27] 消费渠道变革 - 2023年新老人互联网渗透率达77% 短视频平台成重要渠道抖音50岁以上创作者日发布视频超2300万条 [4] - 线下商超社区门店因便捷性仍是主要消费场景 大型商超推出早间银发早餐适老化购物车等服务 [4] - 线上线下融合趋势明显 线上购物持续渗透老年人消费日益便捷 [27] 细分消费领域机会 - 旅游领域55岁以上人群出游数量2023年同比增长近2倍 铁路部门推银发专列OTA平台推定制服务 [5] - 宠物消费领域60后对宠物消费偏好指数是80后的1.7倍 智能喂食器宠物医疗服务需求上升 [5] - 家电领域适老化设计成亮点 大屏语音电视防干烧燃气灶智能监控设备兼顾操作便捷性 [5] 国际经验借鉴 - 日本团块世代消费力强劲 永旺葛西商场年服务中老年客户超110万人次Curves健身房门店数量超2000家 [5] - 日本在康养文娱适老化零售等领域形成成熟模式 精准对接细分需求挖掘巨大市场空间 [5] 产业演进阶段 - 银发产业演进分三阶段 生存保障期2000-2015分层探索期2016-2025价值重构期2026-2040 [16] - 当下从银发2.0迈向3.0阶段 供需两端从被动应对转向主动适应消费观重塑市场边界拓展 [16] 受益行业投资方向 - 四类消费类型涵盖普惠功能型体验价值型悦己疗愈型代际跃迁型 细分包括养老服务用品家电美妆医美休闲旅游等 [28] - 建议关注养老服务与用品家电美妆医美保健品休闲旅游宠物消费高端康养等细分行业投资机会 [28]

核心观点 - 公司推出全新"大金空气定制Luxury Air Land"概念 实现从提供基础空气到立体空气定制的跨越式创新 [1][8] 产品与技术 - 基于S-P-M模型(空间 人 心情) 通过专属服务团队和IOT物联技术打造住宅空气动态调节定制解决方案 [2] - 运用IOT大数据+真人服务 通过专属服务专线组实现持续迭代优化 [7] - 具备采集分析全球优质空气样本能力 依托全球53个研发中心网络 [8] 服务模式 - 首创"空气定制师"团队 通过深度交互和生活洞察与用户共创个性化空气方案 [5][7] - 采用customer-in视角 通过现场交流 直播 线下展厅等多渠道持续倾听用户需求 [7] - 实现研发 生产 销售 服务全面现地化 聚焦中国气候 建筑与文化特点 [8] 市场定位 - 推动行业从设备销售向空气定制服务转型 以创新科技与人文关怀双轮驱动 [8] - 满足用户对健康空气和品质生活的深度需求 提供可匹配不同人群 功能空间 情绪场景的空气环境 [2][5] - 让用户获得能随生活阶段 使用场景 每日心情自动调节的"呼吸伴侣" [8]

核心观点 - 空调行业价格战加剧 消费分层推动企业分化 多元化与灵活应对成为破局关键 [3][14] - 格力电器受价格战影响业绩失速 二季度净利润同比下降10% 中期不分红 [5] - 美的和海尔通过价格调整与多品牌策略实现量利双增 在竞争中抢占份额 [9][12] 行业整体表现 - 2025年上半年国内家用空调销量同比增长8.3% 受益于以旧换新政策和天气因素 [6] - 中央空调市场销售额同比下滑10.1% 家用空调低端机价格竞争加剧 [6] - 二季度线上家用空调2100元以下低端机销量占比首次超过50% [6] 格力电器业绩表现 - 上半年营收973.25亿元同比下降2.46% 归母净利润144.12亿元同比增长1.95% [5] - 二季度归母净利润85.08亿元同比下降10% 消费电器收入同比下降5.09%至762.79亿元 [5] - 5月线上空调销量份额同比减少1.53个百分点至17.08% 被小米超越 [7] - 6月线上均价降至3241元 销量份额17.32%仍同比减少2个百分点 [9] 小米空调业务进展 - 5月线上空调销量份额同比增加2.83个百分点至18.02% 超过格力 [7] - 空调均价2418元 较格力低1000多元 [6] - 二季度空调出货量超540万台 同比增速超60% [9] - 武汉空调生产基地将于2025年第四季度投产 规划年产能300万台 [13] 美的集团竞争策略 - 5月线上空调销量份额提升4.9个百分点至22.63% 均价下降5.96%至2844元 [9] - 6月均价大幅下降7.37%至2688元 份额同比增加3.72个百分点至21.92% [9] - 上半年营收2511亿元同比增长15.57% 智能家居业务收入1672亿元增长13.31% [12] - 通过华凌子品牌推出千元机参与价格竞争 [9] 海尔智家业务表现 - 6月线上空调均价大幅下降12.56%至2552元 份额同比增加2.84个百分点至7.25% [9] - 上半年营收1565亿元同比增长10.22% 空气能源解决方案业务收入329.78亿元增长12.8% [12] - 通过统帅子品牌参与价格竞争 [9] - 已组建大暖通专业方案团队 布局全球市场 [13] 企业战略调整 - 格力推出晶弘子品牌拓展工程机市场 但价格竞争力不足 [10] - 新冷冻年格力中档空调供货价下降约10% 压缩销售公司费用让利零售商 [13] - 计划试点海外区域销售公司 完善海外智能制造基地布局 [13] - 美的集团提拔家用空调事业部总裁兼任智能家居事业群总裁 [13] 行业竞争趋势 - 头部企业通过扩产能和海外布局筹备长期竞争 [14] - 家用空调和大暖通产业需要独立运营以实现品牌效应和经营业绩 [14] - 企业需要灵活的产品价格及多品牌布局策略应对消费分层 [14]