银发经济市场规模与人口结构 - 2023年中国60岁以上人口达2.8亿占总人口比例约22% 预计2034年突破4亿十年内扩容近46% [1] - 2023年银发经济市场规模超7.1万亿元人均消费约2.6万元 预计2028年规模增至12.3万亿元2024-2028年年均增速达11.6% [1] - 银发经济占GDP比重持续提升 预计2035年规模达30万亿元占GDP的10% [19][27] 新一代银发群体消费特征 - 50-59岁新银发群体家庭平均总资产达350-355万元家庭负债率较低 [2] - 消费从基础保障转向品质化悦己化 美妆医美需求觉醒染发假发成刚需智能产品接受度提升 [2] - 银发群体消费自主决策权平均达53% 近2/3支出用于自身及配偶女性和高学历人群为消费主力 [4] 城乡消费差异与代际变迁 - 2003-2018年农村老年人消费支出年均增速9.6%高于城镇的6.2%城乡消费差距持续缩小 [4] - 城镇老年人消费水平高于农村高线城市引领品质升级 农村消费增速突出 [21][24] - 60后新银发群体消费观带有悦己享乐底色 发展+享乐型消费占比提升渠道运用灵活 [22][24] 供给端创新与政策支持 - 2019-2023年养老产业投融资金额从3.5亿元飙升至64亿元 中老年相关企业注册数从每年2.7万家增至7.8万家年均增速30.1% [3] - 企业围绕适老化需求多维创新 AI辅助诊疗护理机器人普及适老化家居家电细化社区养老服务机构达36.3万个 [3] - 政策支持智慧养老试点扩容适老化改造标准完善 推动银发经济规模化标准化发展 [3][27] 消费渠道变革 - 2023年新老人互联网渗透率达77% 短视频平台成重要渠道抖音50岁以上创作者日发布视频超2300万条 [4] - 线下商超社区门店因便捷性仍是主要消费场景 大型商超推出早间银发早餐适老化购物车等服务 [4] - 线上线下融合趋势明显 线上购物持续渗透老年人消费日益便捷 [27] 细分消费领域机会 - 旅游领域55岁以上人群出游数量2023年同比增长近2倍 铁路部门推银发专列OTA平台推定制服务 [5] - 宠物消费领域60后对宠物消费偏好指数是80后的1.7倍 智能喂食器宠物医疗服务需求上升 [5] - 家电领域适老化设计成亮点 大屏语音电视防干烧燃气灶智能监控设备兼顾操作便捷性 [5] 国际经验借鉴 - 日本团块世代消费力强劲 永旺葛西商场年服务中老年客户超110万人次Curves健身房门店数量超2000家 [5] - 日本在康养文娱适老化零售等领域形成成熟模式 精准对接细分需求挖掘巨大市场空间 [5] 产业演进阶段 - 银发产业演进分三阶段 生存保障期2000-2015分层探索期2016-2025价值重构期2026-2040 [16] - 当下从银发2.0迈向3.0阶段 供需两端从被动应对转向主动适应消费观重塑市场边界拓展 [16] 受益行业投资方向 - 四类消费类型涵盖普惠功能型体验价值型悦己疗愈型代际跃迁型 细分包括养老服务用品家电美妆医美休闲旅游等 [28] - 建议关注养老服务与用品家电美妆医美保健品休闲旅游宠物消费高端康养等细分行业投资机会 [28]

投资评级 - 投资评级为买入(上调) [2] 核心观点 - 可复美7月恢复达播后数据环比回暖，下半年销售逐步回升可期 7月可复美天猫和抖音GMV分别同比增长70%、17% [8] - 公司在重组胶原蛋白领域研究积淀深厚，拥有覆盖基因重组、细胞工程等的全链条技术平台 [8] - 可复美多维产品矩阵持续发力，可丽金起量显著 7月可复美天猫和抖音GMV分别同比增长132%、32% [8] - 公司产品优势显著且口碑优秀，妆品布局有望补充第二增长 预计2025-2027年营业收入68.60/84.93/102.06亿元，归母净利润24.27/29.51/34.91亿元 [8] 财务数据 盈利预测 - 2025E营业收入6,860百万元(同比增长23.86%)，归母净利润2,427百万元(同比增长17.67%) [5] - 2026E营业收入8,493百万元(同比增长23.80%)，归母净利润2,951百万元(同比增长21.58%) [5] - 2027E营业收入10,206百万元(同比增长20.17%)，归母净利润3,491百万元(同比增长18.33%) [5] 资产负债表 - 2025E流动资产8,807百万元，现金5,758百万元 [9] - 2026E流动资产11,801百万元，现金7,986百万元 [9] - 2027E流动资产15,375百万元，现金10,755百万元 [9] 现金流量表 - 2025E经营活动现金流2,687百万元，投资活动现金流-963百万元 [9] - 2026E经营活动现金流3,284百万元，投资活动现金流-1,063百万元 [9] - 2027E经营活动现金流3,923百万元，投资活动现金流-1,163百万元 [9] 财务比率 - 2025E毛利率81.73%，销售净利率35.38%，ROE25.43% [9] - 2026E毛利率81.37%，销售净利率34.74%，ROE23.60% [9] - 2027E毛利率81.08%，销售净利率34.21%，ROE21.82% [9]

基孔肯雅热疫情风险 - 世界卫生组织警告基孔肯雅热病毒正在全球多地扩散 已有119个国家报告病例 约550万人面临感染风险 [1] - 广东省佛山市5个区累计报告基孔肯雅热确诊病例超过4000例 其中顺德区报告确诊病例3627例 均为轻症病例 [1] 国内动保mRNA疫苗进展 - 瑞普生物获得猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗（RPS1903）临床试验批件 [2] - 生物股份全资子公司金宇保灵获得猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床试验批件 [2] - 中国农业科学院哈尔滨兽医研究所联合石药集团等五家单位申报的狂犬病mRNA疫苗（CTN-1株）获批开展临床试验 [2] - mRNA疫苗在动物保健领域的应用呈现加速趋势 [2] 华熙生物网络舆情事件 - 华熙生物发布声明称部分网络平台用户发布关于公司的严重不实信息 内容涉及政治谣言 [3] - 信息发布者李某曾任华熙昕宇投资有限公司市场部总监 事发前曾在华熙生物工作18个月 [3] 广生堂乙肝创新药进展 - 广生堂控股子公司福建广生中霖生物科技的在研乙肝治疗一类创新药奈瑞可韦GST-HG141完成III期临床试验首例受试者入组给药 [4] - GST-HG141是新型乙肝核心蛋白/核衣壳调节剂 属于全新机制的在研抗乙肝病毒的一类新药 广生堂拥有其全球自主知识产权 [4] - 全球范围内尚无同类产品上市 [4]