报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 24年公司实现收入7.95亿元、同增3.10%，归母净利润1.45亿元、同增4.73%，扣非后净利润1.45亿元、同增2.91%；25Q1公司实现收入1.83亿元、同减2.27%，归母净利润0.38亿元、同减6.80%，扣非后净利润0.38亿元、同减6.03% [1][2] - 以3.29亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税） [2] - 调整25 - 27年净利润预测至1.61/1.85/2.10亿元，当前股价对应估值31x/27x/24x，维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 24年业务情况 - 教育业务小幅增长，职校和全日制学校业务实现收入3.65亿元、同增3.45%，龙门教育收入3.15亿元、同增0.8%，天津旅外收入4617万元、同增12.5%，鹤壁高中收入655万元、同增113.1% [3] - 教育毛利率下滑，油墨毛利率提升，综合毛利率同增0.11pct至33.37%，教育业务毛利率同减1.97pct至46.28%，油墨业务毛利率同增1.94pct至22.27% [3] - 期间费用率降低，销售费用率同减0.87pct至3.13%，管理费用率同减0.08pct至6.16%，研发费用率同减0.08pct至2.18%，财务费用率同减0.05pct至 - 0.23% [3] - 参股公司中昊芯英实现收入5.98亿元、同增23%，实现归母净利润8591万元、同增6%，公司对其股权比例摊薄至5.99%，贡献投资收益593万元 [3] 业务布局 - 推出“科德AI学”，采用DeepSeek、豆包、通义千问等大模型技术，提供20 + 热门职业认证以及生活技能教程，由AI仿真老师完成1V1教学等，目前拥有近3万用户 [3] 25Q1情况 - 收入、利润小幅下滑，原因一是油墨业务原材料降价致产品降价，二是中昊芯英带来投资损失457万元，高于24Q1 [3] 重要财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|771|795|828|913|999| |增长率YoY %|-2.9%|3.1%|4.1%|10.3%|9.5%| |归属母公司净利润(百万元)|139|145|161|185|210| |增长率YoY%|83.6%|4.7%|10.8%|15.3%|13.5%| |毛利率%|33.3%|33.4%|33.6%|34.3%|34.8%| |净资产收益率ROE%|15.6%|15.5%|15.8%|16.7%|17.3%| |EPS(摊薄)(元)|0.42|0.44|0.49|0.56|0.64| |市盈率P/E(倍)|35.98|34.35|31.01|26.89|23.70| |市净率P/B(倍)|5.62|5.32|4.90|4.49|4.10| [4] 财务报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，如流动资产、营业总收入、营业成本、经营活动现金流等 [5]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入3670 98万元 同比增长74 47% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损826 47万元 同比收窄64 11% [1] - 业绩改善源于AI技术应用与服务升级战略成效显现 [1] AI业务发展 - AI产品市场需求增长驱动收入提升 2024年启动的AI应用专项行动初见成效 [1] - 全资子公司奥威亚电子科技拥有500项自主知识产权 33个本地化服务中心及1000多家合作伙伴 [2] - 产品服务覆盖7万余所学校与数百个行业单位 [2] - 2024年研发投入强度达30 25% 教育专用模型升级至2 0版本 实现课堂数据实时采集与分析 [2] - 公司从传统教育装备提供商向人工智能教育综合服务商转型 [2] 战略布局 - 构建"信息化+职业教育"双业务格局 落地5个教育帮扶项目 服务710余所中小学校 [3] - 累计培训教师5900余人 覆盖学生19 8万余人 [3] - 战略投资华晟经世 构建产教融合创新平台赋能高校人才培养 [3] - 2025年规划聚焦内涵式增长与外延式创新 探索海外业务与第二增长曲线 [3] 行业机遇 - 教育新基建投入加大 公司凭借自主AI技术体系与央企资源有望在教育数字化转型中扩大发展空间 [3]

校园就餐问题整治 - 宿迁市教育局投入5600余万元对151家学校食堂进行升级改造 解决15万名学生就餐难题 [1] - 对条件不足学校推行"教室送餐 集中配餐"模式 [1] - 公布校园食堂十大典型示范和十大负面案例 进行3期通报 约谈相关负责人 [1] - 泗洪县育才北辰学校等校食堂焕然一新 全市校园餐品质 环境与服务全面提升 [1] 校服采购管理改革 - 研发"校服阳光直采平台" 采用第三方银行代管资金模式 设立主监管专用账户与子账户 [2] - 实行"一校一码"支付方式消除资金监管盲区 [2] - 平台运行后423所中小学采购校服1857867套 金额2138亿元 送检合格率达979% [2] - 校服价格比招标价平均下浮2306% [1][2] "进校园"事项规范 - 严格审核77个申报事项 11项不予准入 20项有限准入 9项全面准入 整合18项同类事项 [2] - 出台工作方案形成清单与自主选择目录 明确清单外事项严禁入校 [2] - 设立25所学校为"监测点"强化监督 "进校园"事项同比减少60% [2] - 年底测评满意度达9338% [2] 教辅材料管理优化 - 制定《宿迁市中小学教辅材料评议与征订管理暂行规定》明确征订规则 [3] - 深入30余所学校调研 开展集中整治年减负约12亿元 [3] - 每学期生均教辅材料费用压降约30% [1] 其他治理措施 - 围绕课后延时服务费收支和职校学生实习管理等方面开展自主治理 [3] - 采用"点题式"监督精准破题 持续发力校园问题整治 [3]

公司业绩 - 2024全年实现营业收入3.20亿元，同比增长25.92%，归母净利润-0.37亿元，同比减亏25.66%，收入利润符合业绩预告 [1] - 25Q1实现收入9067万元，同比增长17.68%，归母净利润46.84万元，同比扭亏为盈 [1] - 预计25/26/27年归母净利润为2516/4665/5632万元，上调55%/79%/- [4] 业务表现 - 2024年教育服务/培训服务/房屋租赁收入分别为2.60/0.55/0.05亿元，同比增长41.86%/-16.90%/+10.13% [2] - K12学校在校生规模稳健增长，增设国内升学方向班型提升招生吸引力 [2] - 职业教育加速拓展，与华为、百度、小米等头部企业深化产教融合和校企合作，开拓党政干部和科技人才培训业务 [2] - 培训服务收入下滑主因天气导致滑雪场运营收入减少，素质教育课程向校外拓展有望推动中长期稳健发展 [2] 运营效率 - 2024年销售/管理/财务费用分别下降18%/4%/14%，主要来自广告宣传费用和利息支出的节省 [3] - 24Q1~25Q1毛利率分别为27/29/33/22/32%，扣除三费后的经营利润率分别为9/11/13/10/18%，盈利能力整体稳步上行 [3] 股东变动 - 海国投受让8878万股（持股比例14.84%），持股比例从1.16%升至16%，成为第一大股东 [3] - 权益变动有助于理顺表决权与股权关系，加速资金、资源支持措施落地，全面赋能上市公司长远发展 [3] 估值与目标价 - 基于DCF的目标价5.38元（前值：5.27元），上调WACC至9.36%（前值7.66%），永续增长率2% [4]

核心观点 - 公司通过"企业进校园"与"学生进企业"双向互动模式深化校企合作 打通教育链与产业链 助力学生职业发展 [1][15] - 公司计划扩大合作高校范围 深化数智实训基地建设 推动教育链 人才链与产业链有机衔接 [15] 校企合作模式 - 学生进企业行动：2024年7月首次迎来中国矿业大学100位市场营销学生暑期参访 [3] - 供需对接就业育人项目：2025年初入选教育部第四期项目 启动就业实习基地 定向人才培养培训 人力资源提升三大核心工程 [3] - 就业实习基地：与11所高校共建HanDream大学工作室 每年提供不少于100个实习岗位 覆盖计算机科学与技术 市场营销等专业 [3] - 定向人才培养：联合高校制定定制化培养方案 引入企业真实案例与技术资源 例如与湖北经济学院合作打造数智实训基地 [3][11] - 人力资源提升：校企互派人员挂职交流 在重庆师范大学 北京科技大学等院校举办宣讲会 覆盖师生超10万人次 [3][13] 企业进校园举措 - 工作室共建：2025年3月28日温州大学旗舰版工作室启动 为学子提供创新创业实践平台 [5] - 校园活动冠名：4月19日冠名温州大学"掌上大学杯"第二十二届校园十佳歌手大赛 通过音乐+品牌形式触达年轻群体 [7] - 跨区域合作：与北京科技大学 太原工业学院等高校联合举办学习+就业宣讲会 覆盖超10万人次 [13] 合作成果与推广 - 数智人才培养模式获认可：2025年4月在湖北省数智人才培养校企合作论坛上 与湖北经济学院合作模式获高度认可 签订战略合作协议 将推广至湖北省所有高校 [11] - 全国覆盖范围：合作高校覆盖全国2800余所大学 年均为超2万名学生提供实训机会 [15] 未来规划 - 开展千品千校行路演 深化数智实训基地建设 联合行业协会举办全国性技能大赛 [15]

教育行业政策动态 - 6月27日至7月1日北京高招本科首次填报志愿，本科招生设提前批和普通批2个批次按顺序录取，征集志愿填报时间依录取进程安排 [1] - 4月28日北京通州发布2025年义务教育阶段入学政策，推进以登记入学为主、单校划片和多校联合派位相结合的入学方式 [1] 教育行业平台与学院成立 - 4月28日“北京高校大学生创业园”揭牌，聚焦高端仪器装备和传感器等重点产业推动学生团队来怀创业，会上还发布一批校地合作平台和项目 [1] - 日前北京大学在深圳研究生院成立科学智能学院，采用“AI+Science”双导师制，构建人工智能与基础科学融合创新生态，培养交叉复合型人才 [2] 教育公司业绩情况 - 4月28日科德教育发布2025年一季度报告，营收1.83亿元同比降2.27%，归母净利润3797.24万元同比降6.8% [3]

财务表现 - 持续经营业务总收入4384万英镑(约5520万美元) 同比下降9.7% 去年同期4853万英镑 [1] - 持续经营业务净利润320万英镑(约403万美元) 同比大幅增长223.6% 去年同期100万英镑 [1] - 调整后持续经营业务净利润350万英镑 同比增长179.5% 去年同期130万英镑 [1] - 学校业务收入2660万英镑 同比下降2.6% 去年同期2730万英镑 [1] - 留学咨询业务收入1190万英镑 同比增长6.2% [1] - 持续经营业务营业利润230万英镑 同比增长7.2% [1] - 调整后持续经营业务营业利润270万英镑 同比增长8.1% 去年同期250万英镑 [1] - 毛利润1320万英镑 同比下降12% 去年同期1500万英镑 [1] - 毛利率30.0% 同比下降0.8个百分点 去年同期30.8% [1] - 调整后每股基本和稀释净利润0.03英镑 去年同期0.01英镑 [1] 运营情况 - 学生总入学人数2669人 保持稳定 [2] - 美国学校每位学生收入同比增长14.2% [2] - 销售、一般和行政费用绝对值同比下降13.7% [3] - 销售、一般和行政费用占收入比例25.5% 同比下降1.2个百分点 [3] 战略发展 - 推进"双引擎"战略 包括全球扩张和招生工作 [2] - 在全球主要市场持续发力招生 为未来增长注入动力 [2] - 优化运营效率 拓展全球版图 [2] - 审慎管理成本 平衡宏观经济环境影响 [3] - 执行长期战略 实现稳健可持续增长 [3]

战略转型四大重点领域 - 本科教育平台优化：持续加大本科教育投入，聚焦高水准师资引进、科研能力提升及课程体系现代化建设，部分院校正积极申报硕士学位授予权以提升学术声誉[1] - 中职教育板块调整：针对需求变化将部分中职项目向高职或升学方向升级转型，同步优化课程设置及营运效率[2] - 项目执行纪律强化：严格管控资本项目投资，确保高效、高影响力及按时交付，完善管理流程保障质量与预算控制[3] - 财务实力与融资管道拓展：积极争取国际低成本资金支持，优先使用人民币融资以增强财务韧性及规避外汇风险[4] 资本管理策略 - 优先偿还债务及维持流动性稳定，应对收紧的金融环境与到期债务安排，避免交叉违约风险[5] - 股份回购或优于派息：因股份回购可提供更大资本配置灵活性，彰显公司内在价值信心，并提升港股通股东回报（港股通持股占比14.79%）[5] 股东价值与股息政策 - 董事会将审慎评估财务状况与战略需求，综合外部环境变化决定股息政策，确保资本配置兼顾稳健与前瞻性[6]

经营计划与发展规划 - 2025 年公司将围绕“研销服科一体化”战略，聚焦高考和用户价值创造，升级营销和服务模式，培育数字产品体系，推动企业数字化转型和教辅资源智能化个性化升级 [1][2] - 未来公司扎根教辅主业，融合人工智能与教育，建成“研销服科一体化”服务体系，成为基础教育领域值得信赖的教育企业 [2] 盈利情况与增长点 - 2024 年公司营业总收入 5.31 亿元，同比增长 4.64%，主营业务收入 5.25 亿元，同比增长 4.85%，归母净利润 4293.64 万元，同比增长 1.42% [3] - 未来盈利增长点：推动教辅图书主业发展，推进数字化校本综合方案业务落地，推动助教智能体业务创新 [3][4] 传统业务战略与效果 - 公司围绕“产品 + 服务”理念实施“研销服科一体化”战略，整合教育研究院，组建专家队伍，专家库合作专家 500 余人，涵盖 20 个科目 [5] - 2024 年组织落地教研服务活动 608 场次，赋能客户 141 家，带动销售增长 [5] 教育科技业务突破 - 2024 年依托优质资源，通过内投与外投结合开发数字化平台，探索“教育 + AI”应用 [6] - 数字化资源平台完成部署和试运行，上线智能网阅等系统，实现多种功能，推进纸数融合建设 [6][7] 适应行业变化举措 - 公司贯彻“研销服科一体化”战略，紧跟行业变化，拥抱新技术，升级营销和服务模式，培育数字产品体系 [1][2][8] 教育 + AI 布局与计划 - 公司开发“小鸿助教”等产品矩阵辅助教师，投资笔神作文服务学生 [9] - 未来丰富升级小鸿助教 AI 功能，推进商业化试点，融合纸媒图书和数字化资源平台 [9]

人工智能+教育行业发展趋势 - 人工智能与教育深度融合成为推动教育高质量发展的关键动力 通过专家报告 案例分享 课堂观摩等形式探讨创新应用与实践路径 [2] - 生成式人工智能技术展示出在写作教学辅助 个性化学习路径规划等多元应用场景的实际案例 [4] - 活动设有四个平行分论坛 聚焦数字强师 Prompt优化策略 AI创客实践等前沿主题展开深入研讨 [6] 技术赋能教育创新实践 - 人工智能技术可打破教育资源时空限制 实现优质资源共享 为不同地区学生提供公平教育机会 [2] - 智能互动白板 在线教学平台等工具能丰富课堂互动形式 提高学生参与度与学习积极性 [4] - AI技术被用于捕捉学生学习轨迹实现个性化辅导 生成多元评价维度记录成长 提升课堂效率 [7] 大湾区教育数字化转型案例 - 东莞松山湖作为大湾区创新前沿 历经24年发展从省级产业园升级为国家级高新区 国家科学城 汇聚顶尖科研力量 [7] - 松山湖实验中学自2017年构建初中进阶式AI课程体系 生成式AI兴起后积极探索课堂教学与评价赋能 [7] - 园区推动校企深度融合 构建"专业引领+跨域协同"人才矩阵 助力AI技术从实验室走进校园生活场景 [7]