A股市场表现 - 8月份A股市场强劲上涨 沪指上涨7.97% 深成指上涨15.32% 创业板指大涨24.13% [1] - 1030只普通股票型基金中979只实现上涨 占比95% 仅48只下跌 3只收平 [1] 领先股票型基金 - 富国互联科技股票型A/C以41.91%和41.84%领涨 为8月唯一涨幅超40%的普通股票型基金 [1] - 广发先进制造股票发起式A/C 国联安科技动力股票 长信创新驱动股票等超10只基金涨幅超过35% [2] - 富国互联科技由9年老将许炎管理 现任富国基金权益投资部权益投资总监助理 [1] 重仓股配置与表现 - 富国互联科技二季度前十大重仓股包括中际旭创 腾讯控股 沪电股份等 中际旭创和新易盛8月分别上涨63.1%和88.26% [2] - 富国新兴产业重仓寒武纪 兆易创新 豪威集团等 寒武纪实现一个月股价翻倍 [2] - 海富通电子信息传媒产业重仓新易盛 沪电股份 中际旭创等 与富国互联科技配置高度重叠 [3] 基金经理背景 - 富国新兴产业由孙权管理 2015年加入富国基金 2022年开始管理公募基金 [3] - 海富通电子信息传媒产业由吴昊管理 拥有9年管理经验 2023年11月加入海富通基金 [3] 医药主题基金表现 - 申万菱信医药先锋股票C/A以-9.52%和-9.48%成为8月表现最差普通股基 [4] - 金鹰医疗健康股票C/A 东吴医疗服务股票C/A分别下跌8.18% 8.15% 5.87% 5.85% [4] - 跌幅超过5%的6只基金全部为医药主题基金 跌幅超过2%的20只基金中绝大多数为医药主题 [3] 基金规模数据 - 富国新兴产业股票A/B规模31.37亿元 C类规模36.54亿元 [5] - 中欧医疗创新股票A类规模32.40亿元 C类规模48.74亿元 [5] - 工银前沿医疗股票A类规模12.60亿元 C类规模93.30亿元 [7]

宏观政策与产业支持 - 中方推动共建人工智能应用合作中心以共享AI发展红利 [1][3] - 两部门提出到2030年全面形成工业母机产业高质量发展标准体系 [3][4] - 中央农村工作领导小组部署推动农村高额彩礼综合整治 [1] 金融与资本市场动态 - 险资私募鸿鹄基金二期新进成为中国石油、中国神华前十大股东 [2] - 贵州茅台控股股东首次增持6.78万股公司股票（金额1亿元） [3][6] - A股上市公司上半年归母净利润合计2.99万亿元（同比增长2.45%） 近77%个股实现盈利 [4] 新能源汽车与智能驾驶 - 造车新势力8月交付量创新高：零跑汽车、小鹏汽车和蔚来均创历史新高 [3][4] - 理想汽车因产品转换和销服体系调整致单月交付连续三个月环比下降 [4] - 华为将于年内发布全新车企合作模式 构建车企主导、华为深度嵌入的协同架构 [5] 能源与电池技术突破 - 隆基绿能参股储能企业苏州精控能源科技 并考虑收购另一家储能企业 [3][5] - 巴斯夫杉杉电池材料交付首批半固态电池量产正极材料 推动固态电池产业化 [13] - 国际油价走高 布伦特11月原油期货收涨0.99%至68.15美元/桶 [8] 科技创新与AI产业 - 阿里AI+云Capex投资达386亿元 阿里云作为国内公有云头部厂商迎来价值重估 [11][12] - 抖音上线AI内容标识功能和元数据标识读写功能 [11] - 成都华微发布4通道12位40G高速高精度射频直采ADC芯片并获意向订单 [11] 通信与基础设施建设 - 两部门推进"宽带林草"建设 目标2027年底林场所驻地通4G/5G网络比例达90% [4] - 上海房贷利率调整落地 存量客户可通过线上申请加点调整 [4] 生物医药与医疗创新 - 恒瑞医药1类创新药泽美妥司他片获附条件批准上市 [11] - 苑东生物盐酸纳呋拉啡口崩片获药品注册证书（国内首家仿制药获批） [11] 企业合作与战略布局 - 天奇股份与亿纬锂能签订战略合作框架协议 [11] - 苏大维格拟不超5.1亿元收购光掩模检测设备公司常州维普不超51%股权 [11] 全球市场与产业动向 - 奥迪计划将年度销量提升至200万辆（较2024年增长20%） [9] - 特斯拉约80%价值将取决于Optimus机器人 [11]

核心观点 - 寒武纪股价超越贵州茅台象征资本市场从传统消费价值向科技成长逻辑的转向 体现市场对科技企业未来潜力的重新定价 [2][3] - 这一现象反映A股投资文化转型 科技成长性可能成为新的确定性溢价标准 [3] 市场象征意义 - "超越贵州茅台"被赋予新秩序到来的象征意义 代表投资者基准点的转移 [2] - 茅台象征品牌、现金流与分红安全感的传统价值锚 [2] - 寒武纪上位体现资本愿意为未来不确定性买单 用当下确定性交换未来成长性 [2] 企业对比分析 - 茅台通过几十年时间建立确定性溢价 [3] - 寒武纪展现业绩增长曲线 结合AI大势和政策红利获得现实支撑 [2] - 高估值导致容错率极低 预期兑现不及可能引发剧烈股价回调 [2] 资本市场发展 - 对比反映中国资本市场的自我修炼过程 [3] - 市场长期缺乏能穿越周期且持续兑现成长的科技企业 [2] - 真正考验在于企业能否十年后依然立于高峰 而非瞬时股价表现 [3]

美联储货币政策转向 - 美联储主席鲍威尔对降息持开放态度 市场对9月降息25基点预期升至91.1% [1] 黄金板块表现 - 国际金价突破2400美元/盎司创历史新高 国内黄金ETF持仓量激增40% [3] - 金价每上涨100美元/盎司 山东黄金净利润增加约12% [3] - 山东黄金和中金黄金等龙头企业直接受益金价上涨 [3] 工业金属板块表现 - 电解铜库存降至12万吨临界点 供需失衡支撑铜价上涨 [5] - 紫金矿业等铜资源企业凭借铜价上涨实现业绩弹性 [5] 企业融资环境改善 - 宁德时代海外发债利率从4.2%降至3.5% 年节省利息支出超2亿元 [6] 半导体行业进展 - 中芯国际14nm及以下制程营收占比从15%升至28% [8] - 北方华创刻蚀设备在12英寸产线市占率突破25% [8] - 半导体行业国产化目标明确 2025年底14nm及以下制程国产化率突破30% [10] - 半导体企业研发费用加计扣除比例提高至120% [10] AI产业链表现 - 新易盛上半年营收同比增282.64% 净利润增355.68% [8] - 157家AI概念上市公司中111家实现盈利 占比超70% [8] - 14家AI概念公司净利润增幅翻倍 [8] - 胜宏科技因AI服务器需求 上半年净利润同比增366.89% [8] 资金流向与市场表现 - 北向资金近一周加仓半导体板块超80亿元 中芯国际和寒武纪位列增持前十 [8] - 2019年美联储降息周期北向资金年净流入超3500亿元 推动沪深300指数上涨15% [8] - 8月单日成交额多次突破1.2万亿元 北向资金半日净流入达89亿元 [10] 出口制造板块复苏 - 牧高笛海外收入占比超60% 订单增速达50% [9] - 安克创新通过充电器与智能设备出口 利润因汇率因素增厚 [9] - 徐工机械和海尔智家因海外补库需求 出口订单饱满 [9] 机构观点与配置方向 - 券商推荐9月"金股"覆盖110只个股 重点提及汽车/电子/机械设备行业 [9] - 中兴通讯获三家机构一致看好 [9] - 国金/华泰等机构将指数目标指向4000点 建议聚焦科技成长与顺周期板块 [10] - 核心配置方向包括AI算力/半导体设备/工业金属 金融与消费板块作为防御选择 [10] 政策与流动性支持 - 央行降准降息举措与潜在MLF利率下调 为实体经济提供充裕流动性 [10]

核心观点 - A股上市公司2025年中报业绩披露率99.9% 盈利增速放缓但收入端改善 信息技术行业增速领先 医疗保健、中游制造、金融地产盈利改善 推荐关注业绩增速较高、自由现金流边际改善及供给优化领域 [1] 利润端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度净利润增速依次为-15.7%/3.2%/1.2% 非金融石油石化同期增速为-50.2%/4.5%/-0.1% 盈利增幅收窄 [2] - 盈利放缓主因包括：PPI持续负增拖累企业盈利（汽车、纺服等行业以价换量） 有效需求偏弱（地产投资疲软拖累建材、化工、钢铁等行业） 消费服务领域受居民收入预期不确定性和"禁酒令"影响 [2] - 电力设备和地产等领域盈利改善 AI基建提速带动TMT板块高增长 金融板块因市场交投活跃形成支撑 军工、电新行业贡献较大 [3] - 主板和创业板利润增速放缓 科创板利润同比转正（受益医药、电新、军工等行业改善） [3] - 沪深300、中证500盈利增幅收窄 中证1000盈利同比转负 2025Q2单季度增速分别为1.5%/3.5%/-7.6% [3] 收入端表现 - 全部A股2024Q4/2025Q1/2025Q2单季度收入增速依次为1.4%/-0.3%/0.4% 非金融石油石化同期增速为1.2%/0.5%/0.9% 收入端较Q1改善 [2] - 主板2025Q2单季度收入降幅收窄至-0.3% 创业板增幅扩大至9.8% 科创板同比转正至6.6% [3] 行业盈利对比 - 大类行业2025Q2单季度盈利增速排序：信息技术＞中游制造＞金融地产＞医疗保健＞公用事业＞消费服务＞资源品 [4] - 上游资源品行业单季盈利增速转负 中游制造业利润增幅扩大（电力设备、国防军工改善明显） 消费服务单季度利润增速转负（除美容护理外多数板块放缓） 医药板块盈利增速转正 TMT盈利领先（电子、传媒增速较高） 公用事业盈利增速转负 金融地产利润增幅扩大（银行增速转正、地产跌幅收窄） [4] 现金流与资本开支 - 自由现金流占市值比重和收入比重稳步提升 经营现金流同比延续较高增长（中游制造贡献主要增量） 筹资现金流净流入 非金融石油石化偿债增速放缓 [5] - 非金融石油石化投资现金流占收入比重下降 产能扩张增速仍为负 资本开支增速自2023Q2高点趋势下滑 在建工程增速略有扩大 [5] - 自由现金流改善领域包括：中高端制造（航海装备、轨交设备等） 反内卷受益的产能出清领域（光伏设备、电池、化学纤维等） 部分可选消费（贵金属、体育、白色家电等） [5] 重点关注行业 - 2025Q2业绩增速较高或改善行业包括：TMT（软件开发、游戏、半导体等） 中高端制造（航海装备、军工电子、光伏设备等） 部分资源品（普钢、水泥、贵金属等） 以及农产品加工、体育、航空机场、证券等行业 [6] 盈利驱动因素 - 价格下行拖累企业盈利（PPI持续负增） 供需错配问题存在 有效需求偏弱制约资源品领域表现 [2] - 净资产收益率（ROE）下降主因总资产周转率持续下行（产能转固后收入增速低于资产增速） 但净利率形成支撑（销售、财务费用占比下降） 资产杠杆率边际回升 [4]

持仓规模与结构 - 葛卫东个人名义持仓6家上市公司 合计持股市值30.29亿元[1] - 持仓以科技股为主 兆易创新单只持股市值达23.69亿元 占比78.2%[1] - 消费板块新进持仓1.35亿元 占整体持仓比例4.5%[1] 持股变动情况 - 对兆易创新 移远通信 臻镭科技三只科技股保持持股不变 合计持仓28.72亿元[1] - 新进会稽山497.15万股 参考市值0.99亿元[1] - 新进拉芳家化159万股 参考市值0.36亿元[1] - 新进中晟高科120万股 参考市值0.22亿元[1] 行业配置特征 - 科技领域持仓占比94.8% 覆盖半导体设计(兆易创新) 无线通信模组(移远通信) 射频芯片(臻镭科技)[1] - 首次布局消费板块 涉足黄酒(会稽山) 日化用品(拉芳家化) 环保服务(中晟高科)[1] - 新进消费股平均持仓市值0.52亿元 显著低于科技股持仓规模[1]

协议签署概况 - 控股子公司极海半导体与特来电新能源签署战略合作协议 深化构建战略合作伙伴关系 推动交通运输行业绿色低碳转型发展 [3] - 协议为意向性框架约定 不涉及具体金额 无需提交董事会和股东大会审议 [3] 合作方背景 - 特来电是特锐德控股子公司 股东包括中国国有企业结构调整基金等 为新基建产业独角兽TOP100企业 [4] - 特来电创立于2014年 致力于成为中国最强最大充电网生态运营商 构建"四网融合"新能源产业生态 [4] 合作内容 - 双方在市场推广中互相推荐或选用对方产品 包括充电相关产品及MCU、DSP等衍生产品 [6][11] - 围绕产品创新及前瞻技术开展合作 探索MCU器件、DSP器件在充电领域的新场景应用 [7][8] - 通过定期沟通、数据共享、优先合作权等方式提升研发效率和市场竞争力 [9] - 在新品试验阶段参与方案评审 共同推动新产品上市应用 [10] 合作期限 - 协议有效期为三年 到期前一个月可协商延期 需另行签订补充协议 [11] 充电基础设施领域影响 - 中国新能源汽车保有量突破3000万辆 但充电基础设施仅1440万台 市场空间广阔 [12] - 政策要求加快主控芯片国产化替代 推动绿色能源基础设施建设 [12] - 通过联合研发高性能国产化主控芯片 解决充电设备智能化升级与国产替代瓶颈 [12] 数字电源领域影响 - AI算力需求爆发式增长 全球AI服务器规模2022-2026年复合增长率达15.5% [13] - 生成式AI服务器占比将从2022年4.2%增长至2026年31.7% 年均复合增长率91.4% [13] - 政策要求2025年底数据中心电能利用效率降至1.25以内 推动高功率密度数字电源需求 [14] - 高性能实时控制DSP芯片成为实现系统高效电能转换与智能管理的关键 [14] 战略意义 - 合作将拓宽高附加值产品销售渠道 增强研发实力 提升综合竞争力 [14] - 加速构建绿色智能高效的能源补给生态 助力绿色出行和双碳目标实现 [14]

再看投资承诺，台湾为了换取关税豁免的部分空间，同意在4年内向美国追加2500亿美元投资，主要投 向人工智能和半导体领域。台积电作为龙头，早就在美国亚利桑那州建厂，今年3月宣布加码投资1000 亿美元，特朗普亲自在白宫和台积电董事长魏哲家会面宣布这事儿。 台积电计划在美国建三座先进工厂，包括2纳米技术的那种，用来生产AI芯片。美国商务部给补贴66亿 美元，帮着推动这笔交易。其他台湾AI服务器代工厂也跟进，电电公会理事长李诗钦说，七大厂将在5 月中旬前宣布加码美国投资。耐能公司这种在台美两地设点的AI芯片厂商，已经把25%的供应链转到美 国，避免100%半导体关税的打击。 武器和能源采购也是大头，台湾计划在10年内从美国买超过3000亿美元的军火、飞机和天然气。美台军 售一直很活跃，今年5月美国国务院重申支持台湾自卫，加大军售力度。台湾买F-35战机、导弹系统这 些，金额年年破纪录。天然气合同也绑在一起，美国天然气船只靠岸供应，帮台湾能源多元化。但岛内 批评说，这等于用军购换保护。民进党当局强调这是合作成果，但明眼人看得出，这是用经济资源换取 政治支持。 美国和台湾的贸易事儿闹得挺大，特朗普上台后直接甩出关税大棒 ...

核心管理层变动 - 公司董事、副总经理兼联席CTO LI XIANG（李翔）因个人原因辞职，不再担任任何职务且不再被认定为核心技术人员 [2][3] - LI XIANG直接持有公司股份20,158,464股，辞职后承诺继续遵守股份变动相关法规 [4] - 其负责的工作已完成交接，离职不影响公司技术研发及知识产权完整性 [5][8] 研发体系与团队稳定性 - 公司具备完备研发体系及跨专业多层次人才梯队，不存在对特定核心技术人员的重要依赖 [7] - 现有研发团队及核心技术人员能持续支持核心技术研发，离职事件未对研发项目造成重大不利影响 [7][9] - 公司将持续完善研发团队建设、人才激励机制及绩效考核体系 [8] 可转换债券交易异常波动 - 微导转债（债券代码118058）连续三个交易日（2025年8月28日、29日及9月1日）收盘价格涨幅偏离值累计超30%，触发交易异常波动 [12][14] - 该债券发行规模11.7亿元，期限6年，初始转股价格为33.57元/股，将于2026年2月12日起可转股 [12][13] - 公司及控股股东确认不存在应披露未披露重大事项，且内部人员未在波动期间买卖债券 [15] 公司经营与合规声明 - 公司日常经营正常，市场环境、行业政策及生产成本未发生重大变化 [15] - 所有信息披露均以指定媒体（上海证券交易所网站及《中国证券报》等）公告为准 [16] - 保荐人中信证券认为公司研发团队稳定，核心技术变动未对持续经营能力产生重大影响 [9]

回购方案回顾 - 2024年12月4日董事会通过回购方案 计划使用自有资金和专项贷款进行回购 资金总额不低于2500万元且不超过5000万元 [2] - 回购股份将用于股权激励 员工持股计划或可转债转换 回购价格上限为30.12元/股 [2] - 回购期限为2024年12月4日至2025年12月3日 共计12个月 [2] 8月回购进展 - 2025年8月通过集中竞价方式累计回购股份114,577股 [3] 累计回购情况 - 截至2025年8月底累计回购1,313,216股 占总股本212,884,675股的0.6169% [4] - 实际回购价格区间为13.00-26.53元/股 已支付总金额2301.56万元（不含交易费用） [4] - 公司表示回购符合法律法规要求 将继续在回购期限内根据市场情况择机实施 [4]