投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入116.42亿元同比下降2.55% 归母净利润18.69亿元同比下降29.16% 主要因油轮航线收益同比下滑 [8] - 油轮板块VLCC运价波动剧烈 TD3C路线平均日收益40370美元/天同比降低约2% TC1路线平均日收益29636美元/天同比降低约47% [8] - LNG板块贡献归母净利润4.24亿元 环比增加3.16% 同比增加5.7% 对整体业绩支撑提升 [8] - OPEC+增产计划至9月产量配额或将提高220万桶/日 有望推动原油价格下跌并提振原油贸易需求 [8] - VLCC船队老龄化叠加新船交付有限 运力增幅不及预期 [8] - 公司定增申请获证监会批准 计划募集不超过80亿元用于投资建设6艘VLCC、2艘LNG和3艘Aframax 母公司承诺认购发行A股数量的50% [8] 财务数据与预测 - 2025年上半年扣非归母净利润17.73亿元同比下降32.24% 二季度归母净利润11.62亿元同比-16.45%环比64.16% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为50.34/61.48/66.81亿元 同比增速24.72%/22.12%/8.68% [7][8] - 预计2025-2027年营业收入分别为243.88/260.32/271.42亿元 同比增速4.92%/6.74%/4.26% [7] - 当前股价对应PE分别为10.08/8.26/7.60倍 [7][8] - 预计2025-2027年ROE分别为12.95%/14.44%/14.34% [7] - 总市值507.61亿元 每股净资产7.69元/股 [4] 市场表现与估值 - 收盘价10.64元 一年内股价区间9.74-17.41元 [4] - 总股本4770.78万股 资产负债率52.84% [4] - 当前市盈率10.08倍 市净率1.31倍 [7][9] - 股息率预计2025-2027年分别为3.97%/4.84%/5.26% [9]

投资评级 - 增持（维持）[6] 核心观点 - 2025年上半年营收1090.99亿元 同比+7.78% 归母净利润175.36亿元 同比+3.95%[8] - 集运业务量增与码头业务增利支撑业绩 提单箱量1328.09万TEU 同比+6.59% 码头吞吐量7429.60万TEU 同比+6.35%[8] - 行业面临运力过剩压力 但"3+1"市场格局支撑运价下限 预计利润保持稳健[8] - 中期分红每股0.56元 分红率约50% 同比+7.69%[8] 财务表现 - 2025年上半年国际航线单箱收入1205.95美元/TEU 同比-0.39%[8] - 码头业务毛利同比+9.52%[8] - 2025E归母净利润255.25亿元 同比-48.02% 2026E190.36亿元 2027E200.90亿元[7] - 2025E每股收益1.65元 市盈率9.22倍[7] 行业分析 - 欧美补库存与新兴市场贸易活跃推动需求增长[8] - 美国关税政策调整冲击美线市场 2025年全球货物贸易量或下降0.2%[8] - 新增运力持续投放导致运力过剩风险[8] - 行业集中度高位形成"3+1"格局（海洋/双子星/PA/MSC）[8] 估值预测 - 2025-2027年预测营收1923.72/1804.83/1917.42亿元[7] - 2025-2027年预测ROE 10.32%/7.41%/7.52%[7] - 当前市盈率9.22倍 市净率0.95倍[9] - 股息率5.42%[9]

板块整体表现 - 航运港口板块当日上涨0.24%，跑输上证指数（涨0.46%）和深证成指（涨1.05%）[1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨且涨幅均超0.6%，10只个股下跌且跌幅均超0.59%[1][2] - 板块主力资金净流出3.85亿元，但游资和散户资金分别净流入1.58亿元和2.27亿元，显示资金面存在分歧[2] 领涨个股表现 - 中谷物流（603565）以6.69%涨幅领涨板块，收盘价11.17元，成交50.74万手，成交额达5.63亿元[1] - 中远海能（600026）涨2.90%报10.65元，成交75.55万手，成交额8.04亿元位列板块第一[1] - 招商轮船（601872）涨2.47%报6.65元，成交量85.23万手为板块最高[1] - 中远海特（600428）涨2.54%报6.85元，主力资金净流入2817.09万元，净占比6.4%[3] 下跌个股表现 - 天津港（600717）跌幅最大达2.13%，收盘价5.05元，成交49.17万手，成交额2.5亿元[2] - 国航远洋（833171）跌1.43%报10.34元，成交10.26万手[2] - 唐山港（601000）跌1.26%报3.93元，成交量59.96万手[2] - 上港集团（600018）虽跌0.89%，但获游资资金净流入3715.63万元，净占比6.96%[3] 资金流向特征 - 招商港口（001872）获主力资金净流入3458.4万元，净占比28.29%为板块最高[3] - 日照港（600017）主力资金净流入1611.17万元，净占比14.37%[3] - 黄岛港（601298）遭遇主力资金净流出3969.1万元，净占比11.2%[3] - 板块资金呈现主力流出、游资和散户流入的分化格局，净流出规模达3.85亿元[2]

股价表现 - 截至2025年8月29日收盘价4.34元 较上周4.54元下跌4.41% [1] - 本周最高价4.76元（8月25日） 最低价4.26元（8月27日） [1] - 总市值125.83亿元 在航运港口板块排名22/34 全A股排名1522/5152 [1] 运力规模 - 拥有9艘自有船舶及4艘期租灵便型船 总可控运力约100万载重吨 [2] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入6.75亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净利润0.71亿元 [2][4] - 扣除非经常性损益后的净利润0.54亿元 [2] 战略规划 - 构建"航运+贸易"双引擎发展战略 [2] - 拓展高利润航线并提升综合物流服务能力 [2] 公司治理 - 2025年第二次临时股东会出席股东859人 代表有表决权股份总数的30.8591% [2][4] - 会议审议通过《关于使用公积金弥补亏损的议案》 [2] - A股股东同意票占99.6722% B股股东同意票占87.0694% 普通股合计同意比例99.6346% [2][4] - 中小投资者同意票数占比92.0787% [2] - 使用公积金弥补累积亏损符合法规 将改善财务状况 [2]

分红规模与覆盖范围 - A股市场共有超800家上市公司推出分红方案 拟定分红金额超6300亿元 [1] - 中国移动和工商银行以超500亿元分红规模位居前列 建设银行、农业银行、中国石油分红规模超400亿元 [1] - 对比上年同期704家公司推出总规模超5800亿元的分红方案 今年分红覆盖面和金额再创历史新高 [1] 分红实施与公司案例 - 48家上市公司中期分红计划进入实施阶段 涉及资金规模达超870亿元 [1] - 东方雨虹完成派息工作 超19万名股东分享经营成果 公司称中期分红旨在缩短投资者回报周期 [1] - 中际旭创首次启动中期分红 上半年净利润大幅增长近七成 公司表示将逐步加大分红比例 [2] 行业趋势与政策背景 - 除银行细分行业股息率普遍较上年有所回落外 其他行业股息率均有不同程度改善 [2] - 航运港口和油气开采股息率抬升幅度最为明显 [2] - 监管层围绕上市公司现金分红持续发力 政策密度和执行强度显著增强 分红政策体系进入刚性落实阶段 [2] 市场影响与资金流向 - 头部公司传递积极信号 国内核心资产具备为投资者提供持续稳定现金回报的能力 [3] - 机构资金展现对高股息资产偏好 险资举牌动作达30次创近年新高 仅次于2015年的62次 [3] - 险资举牌标的集中在银行和公用事业板块 普遍具有高股息率特征 [3] 投资策略与市场展望 - 长城证券坚持"高股息+"策略 将"低波动类"高股息资产作为盈利基石 [3] - 银河基金认为下半年高股息资产吸引力将继续增强 因海外贸易战风险影响不会加重 国内政策货币环境友好 [3]

投资评级 - 维持招商轮船"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年二季度业绩显著修复 归母净利润12.59亿元 同比+12.25% 环比+45.49% [8] - 油运与散运市场有望形成共振 支撑未来业绩增长 [8] - 集运板块表现突出 上半年净利润6.28亿元 同比+161.67% [8] - OPEC+增产与西芒杜铁矿投产将提振海运需求 [8] - 供应链多元化趋势为亚洲区内及拉美航线创造结构性机遇 [8] 财务表现 - 2025年上半年营收125.85亿元 同比-4.91% 归母净利润21.25亿元 同比-14.91% [8] - 分板块业绩表现分化：油轮运输净利润12.93亿元（-22.81%） 干散货运输净利润4.22亿元（-47.25%） 滚装运输净利润1.06亿元（-37.65%） LNG运输净利润3.20亿元（持平） [8] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为53.30/76.09/80.34亿元 对应增速4.35%/42.77%/5.58% [7] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年PE分别为10.12/7.09/6.71倍 [7] 市场分析 - 油运市场：VLCC供需缺口扩大 运价有望持续走强 [8] - 干散货市场：BDI均值1290点 同比-29.74% 受需求疲软及库存积压影响 [8] - 集运市场：通过扩大运力及开辟新航线实现业绩突破 [8] - 行业供给端受船队老化和CII环保要求制约 有效运力持续出清 [8] 战略布局 - 完成出售老龄非节能环保型阿芙拉油轮 优化船队结构 [8] - 持续深化客户服务价值 稳定长期协议客户比例 [8] - 重点布局亚洲内和拉美地区新航线 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][8] 核心观点 - 公司经营能力优异，成本优势显著，运力扩张与市场复苏周期有望同步，或将释放更高盈利弹性 [1][5] - 尽管短期业绩承压，但凭借出色的经营能力，主力船型TCE水平大幅跑赢市场，随着下半年市场回暖及新增运力效益释放，业绩有望迎来改善 [1] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入18.00亿元，同比增长6.74% [1] - 2025年上半年归母净利润0.87亿元，同比下降64.14% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.6亿元、7.9亿元、11.4亿元，对应EPS分别为0.39元、0.87元、1.24元 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为41.29亿元、57.74亿元、71.20亿元，同比增长13%、40%、23% [7] 经营业绩分析 - 业绩下滑主要系干散货航运市场运价同比大幅回落，BDI、BCI、BPI、BSI指数均值分别为1290、1904、1189、889点，同比分别下降30%、33%、33%、30% [2] - 公司集中进行船舶坞修保养及环保改造导致成本费用增加，利用市场低位期对12艘船舶进行中检和特检，维修及物料备件支出同比大幅增加 [2] - 新增运力效益尚未完全释放，融资租赁增加导致财务费用上升 [2] 运营优势 - 公司通过精选高溢价航线和灵活的全球船舶调度展现经营韧性，2025年上半年外贸自营超灵便型船日均TCE为12258美元，高出市场平均水平约33% [3] - 得益于船舶管理、航线调配、成本控制等方面的深厚积累和精细化管理能力 [3] 船队扩张与优化 - 公司在船价相对低位适时扩大运力规模，2025年上半年通过新购及光船租赁方式新增运力12艘 [4] - 待全部交接后，总计散货船控制运力将达到484万载重吨 [4] - 在巩固超灵便型船核心优势的同时，积极拓展巴拿马型与好望角型等全船型运营，并新购入1艘重吊多用途船，进军高端设备及重大件运输市场 [4] 估值指标 - 当前收盘价8.92元，总市值82.57亿元，总股本925.66百万股 [8] - 对应2025-2027年P/E分别为22.88倍、10.28倍、7.17倍 [7] - 对应2025-2027年P/B分别为1.89倍、1.73倍、1.54倍 [12]

板块整体表现 - 航运港口板块当日上涨0.8%，领先个股为厦门港务（涨4.47%）[1] - 上证指数上涨1.14%至3843.6点，深证成指上涨2.25%至12571.37点[1] - 板块内10只个股上涨，10只个股下跌，呈现分化态势[1][2] 领涨个股表现 - 厦门港务（000905）收盘价9.11元，涨幅4.47%，成交量34.74万手，成交额3.05亿元[1] - 海航科技（600751）收盘价4.42元，涨幅3.51%，成交量91.94万手，成交额4.01亿元[1] - 招商轮船（601872）收盘价6.68元，涨幅2.93%，成交量115.82万手，成交额7.74亿元[1] 下跌个股表现 - 天津港（600717）收盘价5.24元，跌幅1.69%，成交量65.35万手，成交额3.42亿元[2] - 国航远洋（833171）收盘价10.34元，跌幅1.62%，成交量18.21万手，成交额1.87亿元[2] - 青岛港（601298）收盘价8.36元，跌幅1.53%，成交量29.41万手，成交额2.46亿元[2] 资金流向 - 板块主力资金净流出2.26亿元，游资资金净流出2091.82万元，散户资金净流入2.47亿元[2] - 中远海控（616109）获主力净流入7012.09万元，占比4.6%，但遭游资净流出8915.65万元[3] - 招商南油（601975）获主力净流入4158.27万元，占比9.21%，游资净流出1674.86万元[3] - 青岛港（601298）虽股价下跌，但获主力净流入2329.51万元，占比9.47%[3]

板块整体表现 - 航运港口板块当日下跌2.01%，领跌个股为海航科技（跌幅6.56%）[1][2] - 板块主力资金净流出12.24亿元，游资资金净流入3.23亿元，散户资金净流入9.02亿元[2] - 上证指数下跌1.76%至3800.35点，深证成指下跌1.43%至12295.07点[1] 个股价格变动 - 海航科技（600751）跌幅最大达6.56%，收盘价4.27元，成交量99.22万手[2] - 凤凰航运（000520）跌3.44%，中远海能（600026）跌3.06%，南京港（002040）与渤海轮渡（603167）均跌2.99%[2] - 安通控股（600179）股价持平，收盘价3.60元，成交量140.60万手为板块最高[1] 资金流向分布 - 广州港（601228）主力净流出2158.96万元（占比16.23%），游资与散户均呈净流出状态[3] - 渤海轮渡（603167）主力净流入1267.16万元（占比9.76%），但游资与散户资金净流出[3] - 招商港口（001872）主力净流入982.78万元（占比14.87%），游资净流出651.69万元[3] 成交活跃度 - 中远海发（601866）成交额3.22亿元，成交量126.19万手居板块前列[2] - 海航科技（600751）成交额4.40亿元，中远海能（600026）成交额5.45亿元[2] - 盐田港（000088）成交额2.19亿元，连云港（601008）成交额1.84亿元[1]

投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 资产减值损失拖累2025年第二季度业绩，但实际经营利润已转正[7] - 2025年下半年内外贸需求预计旺盛，盈利有望上行[7] - 公司计划2025年下半年再处置一艘老旧船舶，平均船龄将降至10年左右[7] - 2026年及2027年新增高效船舶投运将推动盈利提升[7] - 因低毛利率内贸占比提升及船舶处置损失，下调2025-2027年盈利预测至1.0/1.5/2.0亿元（原预测1.54/2.04/2.66亿元）[7] 财务表现 - 2025H1营收4.36亿元（同比-5.47%），归母净利润-2460.68万元（同比-136.47%）[7] - 2025Q2营收2.36亿元（同比-0.53%，环比+18.80%），归母净利润-917.77万元（同比-117.81%，环比+40.52%）[7] - 2025Q2资产减值损失0.44亿元，主因处置老旧船舶[7] - 2025H1毛利率18.87%（同比-0.40pct），其中航运业务毛利率19.11%（同比-0.05pct）[7] - 2025Q2经营性净现金流1.09亿元（同比增加1.7亿元）[7] 业务分项 - 2025H1航运业务营收4.18亿元（同比-4.99%），船用配件贸易营收0.11亿元（同比-19.53%）[7] - 2025H1境内营收2.1亿元（同比+101%），境外营收2.2亿元（同比-37%）[7] - 境内毛利率8.48%（同比+28.85pct），境外毛利率28.9%（同比-2.31pct）[7] 费用与现金流 - 2025Q2期间费用率20.83%（同比+4.38pct，环比-0.84pct）[7] - 财务费用率10.56%（同比+4.20pct），主因有息负债增加致利息费用增111.18%[7] - 2025Q2期末存货0.45亿元（同比+200.68%），合同负债0.06亿元（同比+5.14%）[7] 盈利预测 - 2025E营收1212.68百万元（同比+29.50%），归母净利润100.35百万元（同比+342.77%）[1] - 2026E营收1377.43百万元（同比+13.59%），归母净利润150.69百万元（同比+50.17%）[1] - 2027E营收1562.85百万元（同比+13.46%），归母净利润196.06百万元（同比+30.10%）[1] - 2025E毛利率20.84%，2027E升至23.44%[8] 估值指标 - 当前股价11.09元，总市值6159.47百万元，市净率4.54倍[5] - 2025E市盈率61.38倍，2027E降至31.42倍[1] - 每股净资产2025E预计2.96元（2024A为2.45元）[8]