黄金ATM机创新服务 - 首台黄金ATM机在惠州惠城区水口汇乐城投入使用 采用光谱分析技术进行无损检测 实时同步上海黄金交易所报价 [1] - 设备体积相当于两台银联ATM机 配备触摸屏和内置托盘 用户放入金饰后自动检测克重与含金量 基于实时金价计算回收金额 [3] - 全流程自助变现最快30分钟完成 款项实时到账 操作过程有实时监控 支持用户确认或取消 [3][6] 设备运营规则 - 每克收取18元服务费 金器含金量需达50%以上 单次回收重量不低于3克 [3] - 附带钻石珍珠等非黄金材质的饰品需提前拆除 仅回收黄金部分 带涂层或镶嵌的饰品可能因熔炼产生损耗 [3] - 提供免费成色检测功能 吸引市民测试家中金饰 [3] 市场反馈与行业趋势 - 市民评价设备便捷透明 操作简单有指引 回收价格直接挂钩上海黄金交易所 全程无人员接触减少信任顾虑 [4] - 设备自去年九月上市后已覆盖北上广等20多个重点城市 上海某终端单日处理量突破200笔 [6] - 业内人士认为技术普及将提升市场信任度 此类设备可能成为黄金流动性管理的重要工具 [6]

投融概况 - 截至2025年5月23日18:00，本周融资事件共130起，较上周增加42起，融资金额总计约38.28亿元，较上周增加7.49亿元 [4] - 本周融资金额在亿元及以上的融资事件有19起，较上周增加3起 [4] - 本周公开退出案例33个，与上周持平，129家机构参与一级市场投资，较上周增加29家 [4] - 本周已披露金额的融资事件80起，较上周增加17起，500万以下融资事件8起，500万-1000万融资事件39起，1000万-5000万融资事件11起，5000万-1亿融资事件19起，1-5亿融资事件3起 [5] 热门投资事件 - 鹏鹄物宇完成近亿元A轮融资，资金用于卫星物联网运营商全球布局及5G IoT NTN系统研发 [7] - 创芯国际完成近亿元B轮融资，资金用于类器官技术研发转化与全球化商业布局 [7] - 中物产业运营完成5亿元A轮融资，资金用于拓展收购网络、提升农产品供应链效率 [8] - 蓝芯算力完成过亿元股权融资，专注于RISC-V指令集高性能服务器CPU研发 [8] 行业分布 - 融资事件数量前五行业为医药健康（28起）、电子（25起）、信息技术（19起）、装备制造、消费品与服务，合计占比76.15% [12] - 融资金额前五行业为医药健康、信息技术、消费品与服务、电子、装备制造，合计占比83.76%，医药健康领域近1月共有25起亿元及以上融资事件 [14][15] - 医药健康领域受政策支持，北京市计划构建500亿元规模医药健康产业基金，新设100亿元医药并购基金 [15] 地域分布 - 融资事件数量前五地区为江苏省（29起）、广东省（22起）、浙江省（22起）、北京市（16起）、上海市（9起），合计占比75.38% [17][20] - 融资金额前五地区为浙江省（8.30亿元）、广东省（6.75亿元）、北京市（6.65亿元）、山东省（5.20亿元）、香港特别行政区（2.45亿元），合计占比76.64% [17][20] 融资轮次 - 本周天使轮和A轮最活跃，合计74起，B轮23起，早期融资（A轮及以前）占比60.00% [22] - A轮融资金额占比最高达37.16%，战略融资占比16.09% [22] 投资机构 - 本周129家机构参与投资，合计出手151次，北京国管（5次）、深创投（3次）、青鼎泰投资（3次）、粤科金融（3次）最活跃 [25] 退出情况 - 本周公开退出案例33个，股权转让13个，并购7个，新三板挂牌9个，IPO 4个 [30] - 退出案例数量最多行业为医药健康，材料、电子分居二、三位，合计占比57.58% [31] AI商业计划书分析 - AI工具可将商业计划书转化为结构化数据，生成包含11大核心维度的分析报告，提升投资决策效率 [33]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：二手行业、消费零售行业、电商领域 - 公司：万物新生集团 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩 - 2025 年第一季度总收入 46.5 亿元，同比增长 27.5%，产品收入同比增长 28.8%，得益于用户体验和服务效率提升及国补政策，服务收入平台服务交易规模超行业增速，多品类回收同比近 200%增长，平台综合收费率 5.25%，净经营利润率达 2.4%，同比提升 0.2% [2][3] - 扣除苹果官方渠道和海外业务基数影响，其他渠道主营回收商品增长超 30%，且毛利率大幅提升，整体费用率控制良好 [4] 业务发展 - 业务有季节性变化，一季度为基准季度，二、四季度结合电商大促或新品发布有更快速同比增长，家电及手机 3C 数码国补对回收及以旧换新有促进作用 [5] - 多品类业务集中在黄金回收、奢侈品等，对其他新品类拓展有排期准备和能力建设 [6] - 核心品类为手机、3C 等高流通价值商品，覆盖高值家庭消费品，通过约 1900 家爱回收门店、区域运营中心及与品牌厂商合作，建立以旧换新服务场景，领先于竞争对手 [7][8] - 爱回收在电商领域增速领先，一季度京东渠道回收、以旧换新及自有渠道以旧换新增速达 54%，国补政策对主营业务提振显著 [10] 经营利润提升逻辑 - 抓住二手行业发展和国补政策带来的供给端机会，提升收入端增速，今年总收入增速将跨越去年的 25.6%，利润率平稳发展，未来基于能力建设和规模效应释放提升净利润率 [12] 拍机堂线下商业模式 - 在深圳落地拍机堂旗舰店，面积约 1000 平方米，单日成交额达 100 万元，未来计划探索更多全国二手电子交易中心线下场景复制 [13][14] 费用结构及增长趋势 - Q1 履约费用率提升因增加线下门店和上门交付团队人力投入及国补政策配备人力，销售费用因综合平衡策略和京东扣点提升而同比体现，全年预计通过收入增长与投入平衡实现经营目标 [15] 二手产品交易 - 一季度 EPCO 收入增长 28.8%，全平台二手产品交易数量 950 万台，同比增长 13.1%，客单价正向驱动，国补政策未对终端销售价格造成显著负面影响，客单价有上行空间 [16] 股份回购与二次上市 - 截至 2025 年 3 月底已使用 2700 万美元进行股份回购，剩 2300 万美元额度，预计 6 月底完成当前回购进度并探讨后续股东回报计划，正在研究赴港二次上市方案 [17] 苹果官方渠道和海外业务影响 - 2024 年苹果官方业务基数高影响毛利，今年优化运营和定价策略后毛利改善，一季度 ResGen 显著改善，二季度仍有影响但下半年减少；海外业务调整经营模式，一季度受较大影响，二季度基本消除 [18] - 苹果和海外业务占公司收入比例有限，公司主要驱动力来自爱回收自有渠道和京东渠道，二季度拖累程度较一季度减轻 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 线下交付满意度通常是物流邮寄满意度的 4 到 5 倍，所以公司增加线下交付能力建设 [15]

垃圾分类活动 - 余杭区闲林街道翡翠社区联合虎哥回收举办"垃圾分类·净山行动"，通过"教育+实践"模式清理山林垃圾并传播环保理念 [2] - 活动设置"环保能量站"，利用废弃物品制作教具，通过快闪教学和互动游戏普及垃圾堆肥、塑料再生等知识 [2] - 志愿者清理水库周边垃圾并进行精准分类，同时向市民宣传文明出行和垃圾分类 [2] 垃圾分类管理创新 - 闲林街道推行"数字化+精细化"管理，建立"一户一码"积分档案，实现垃圾分类精准覆盖 [3] - 通过刷卡积分兑换提升数字化分类投放率，并在小区试点"三级联动"巡检机制强化垃圾投放点管理 [3] 未来计划 - 闲林街道将深化垃圾分类宣传，拓展环保活动形式与覆盖范围，吸引更多居民参与 [3] - 依据居民反馈调整管理策略，提升分类质效，推动绿色环保理念落地 [3]

动力电池回收行业市场现状 - 截至2024年底全国新能源汽车保有量达3140万辆占汽车总量8.90%其中纯电动汽车保有量2209万辆占新能源汽车70.34% [1] - 2024年新注册登记新能源汽车1125万辆占新注册登记汽车41.83%较2019年120万辆增长837.50% [1] - 2019年动力电池回收市场规模约50亿元2024年将超过480亿元呈现爆发式增长 [3] 政策驱动与技术标准 - 工信部修订《规范条件》将冶炼过程锂回收率由85%提高至90%新增电极粉料回收率不低于98%等技术指标 [1] - 新增电动自行车锂离子电池相关要求明确梯次利用电池不得用于电动自行车 [2] - 国务院审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》强调规模化退役阶段回收能力建设 [2] 行业规模预测 - 2024年动力电池退役量预计20.2GWh同比增长48.53%2025年回收市场规模可能达55.6GWh [6] - CABRCA预测2030年退役电池达148.7GWh中商产业研究院乐观预测380.3GWh [6] - 格林美预测2030年进入爆发性报废阶段2040年后循环回收将成为锂镍钴主流供应渠道 [6] 回收价值与方式 - 2030年可回收镍钴金属达当年使用量35%以上锂金属25%以上动力电池回收价值超千亿 [7] - 磷酸铁锂电池适合梯次利用（循环寿命3500次以上）三元电池因含镍钴锂更适合资源回收 [7][8] - 2040年可回收镍钴金属达55%以上锂金属45%以上2050年分别提升至70%和60% [7] 产业链竞争格局 - 2022年工信部认定回收服务网点14967个2021年电池回收企业注册量同比激增300%至2.74万家 [10] - 2023年企业注册量达4.62万家创历史新高但2024年减少6000家至4.02万家显示行业加速出清 [10][12] - 宁德时代具备27万吨年处理能力镍钴锰回收率99.6%锂回收率93.8%邦普循环24年回收12.87万吨 [15] 领先企业动态 - 格林美2024年回收动力电池3.59万吨（4.31GWh）同比增长31%锂回收率超95%镍钴超99% [16] - 格林美规划2030年回收规模50万吨以上销售额100亿元以上其他金属回收1000万吨/年 [16] - 2024年成立中国资源循环集团（注册资本100亿元）标志国家队入场 [17]

动力电池退役潮与回收产业 - 中国首批新能源车动力电池大规模退役期正式到来 根据工信部规定 乘用车生产企业需为"三电"核心部件提供至少8年或12万公里质保 2016年销售车辆将在2024年底迎来退役高峰 [1] - 动力电池退役催生千亿级新赛道 行业预测2025年中国动力电池退役量达82万吨 2028年起将超400万吨 废旧电池回收利用行业产值预计超2800亿元 [4][6] - 中国现存动力电池回收相关企业17.2万家 近10年企业注册量持续增长 山西等地区加速布局退役电池处理产业链 [2] 山西市场布局与案例 - 太原市2016年成为全国首个出租车纯电动化城市 2024年首批8000块出租车动力电池退役 迪诺思获得1.6亿元回收订单 [3] - 迪诺思选择吕梁建厂 看中当地动力电池回收领域空白及优良营商环境 目标打通产业链"最后一公里" [2] - 山西作为传统能源大省 通过回收退役电池实现绿色转型 将发展新能源与资源再造相结合 [3] 回收技术路径与挑战 - 梯次利用是核心环节 容量衰减至80%以下的电池经测试分容后可应用于低速三轮车、农业机械、路灯等场景 [5][6] - 再生回收处理容量低于40%的电池 通过粉碎、分选提取正负极材料及铜铝等金属 采用湿法回收技术实现资源化 [6] - 行业面临碳酸锂再生料成本倒挂问题 原材料价格波动导致下游厂商倾向使用新料 挤压回收环节利润空间 [6] 政策与行业规范 - 工信部2018-2024年发布5批共156家"白名单"企业 推动合规回收企业发展 [6] - 中国出台《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》 建立全生命周期流向监测体系 [7] - 欧盟《电池与废电池法》对碳排放、再生材料等提出严格要求 山西等地推出配套政策强化全过程监管 [7] 产业发展趋势 - 行业正从政策推动转向市场驱动 未来几年将取决于产业链协同、标准完善和技术突破 [8] - 构建可循环、可持续、可盈利的闭环体系成为新能源行业关键课题 [8]

5G 数智工厂相关 - 5G 数智工厂已正式启用，短期内难以提升公司盈利能力，长期将促进智能化、绿色化转型，为业绩增长提供动力 [2][3] - 5G 数智工厂融合前沿技术，生产节拍 18 秒每只，自动化率 95%，万元能耗优于国标 20%，加速数智化转型 [3] 可信数字空间相关 - 构建可信数字空间源于响应国家政策，推动水务行业数据资产化和数据共享，实现产业链协同增效 [3] - 依托智能水表终端和 5G 数智工厂数据，通过技术确保数据安全共享，制定标准挖掘数据价值，形成闭环提供转型路径 [3] 云智联平台相关 - 云智联平台由控股子公司打造，为中小型水务公司服务，具有多种特性，可接入可信数据空间 [3] - 云智联平台已服务超 300 家水务公司，覆盖 5000 万以上家庭用户 [4] 天和永磁相关 - 2025 年全面接管天和永磁，加大研发投入与渠道建设，部分低含量废料一次直收率突破 96%，经营状况逐步改善 [4] - 正推进天和永磁业绩确认与补偿事项，2024 年已按质押物预计可收金额核算金融资产并计入损益，2025 年该金融资产公允价值变动部分计入当期损益 [4] - 天和永磁通过拓展废料渠道、技术创新和工艺优化提升竞争力，实施专精特新战略打造特色产品应对竞争 [5] 股价与市值管理相关 - 股价受多种因素影响，公司重视市值管理和股东回馈 [5] - 公司将聚焦主业，加大研发投入，优化产品结构，拓展市场提升业绩 [5]

全球垃圾回收与循环经济发展 巴西 - 巴西政府推出"国家固体废弃物计划"，目标到2040年将垃圾利用率提高至50%，并逐步关闭垃圾填埋场 [2] - 特莱马库博尔巴市"好集市"项目通过兑换机制（3公斤可回收物换1公斤果蔬）2023年收集2750吨垃圾，2024年回收量同比增长30% [2] - 初创公司"绿色矿业"自2021年运营以来累计回收2300吨垃圾，通过现金奖励机制激励民众参与 [2] - 巴西废弃物能源回收协会数据显示，28个百万人口以上地区垃圾若充分利用可保障2700万家庭电力，巴鲁埃里垃圾发电项目建成后将满足32万人用电需求 [3] 印度尼西亚 - 万鸦老"无垃圾河流"项目安装20道屏障，年拦截250吨垃圾，其中20%可回收再利用 [4] - 印尼政府设定2025年目标：源头减少30%垃圾并提升70%管理水平，通过"垃圾银行"等社区项目推动分类回收 [4] - 企业投资固体废弃物再利用项目，如塑料加工成混合沥青、废弃物转化固体燃料，预计到2030年创造1000家公司、300万就业和200万亿印尼盾产值 [5] 意大利 - 政府2022年"国家经济复苏与韧性计划"投资3.2亿欧元支持58个垃圾回收项目，并建立废弃物可追溯性电子登记册 [6] - 意大利国家塑料回收再利用联盟目标月回收100万个塑料瓶，国家电池协调中心设立1.3万个回收点累计回收940万公斤电池 [6] - 2023年意大利垃圾回收率达50.8%（同比+1.6%），相关行业公司439家，雇员8.6万人，总营业额130亿欧元 [6] 全球垃圾问题现状 - 联合国数据显示全球年产生20亿吨城市固体废弃物，45%未妥善处理，若不行动2050年或增至38.8亿吨 [1] - 巴西年产生8200万吨垃圾，印尼年堆积量6400万吨（含768万吨塑料垃圾） [2][4]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，全面推进美丽中国建设 [4][8] - 垃圾焚烧板块资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升 [4][9] - 水务运营板块业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 [4][12] - 稳健增长、价格改革和分红提升促使全面配置，关注进口替代和再生资源价值提升 [15] - 2025年度环保行业化债、成长、重组共振，环保市场化新生 [22] 根据相关目录分别进行总结 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，全面推进美丽中国建设 - 督察工作以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻新发展理念，推进生态文明体制改革，提升治理能力，建设美丽中国 [8] 垃圾焚烧：资本开支下降提分红验证，供热&IDC等提质增效促ROE和估值双升 - 自由现金流增厚提分红：行业成熟期资本开支下降，23年板块自由现金流转正，24年持续增厚；政策推进垃圾处理计量收费，改善现金流；多家公司提分红兑现 [4][9] - 降本增效提ROE：企业通过降本、供热、IDC合作等提质增效，如绿色动力25Q1归母净利润同增33%，供热量同增97%，加权ROE同增0.51pct至2.27% [9] - 垃圾焚烧+IDC为新趋势：垃圾发电有清洁高效等优势，三种合作模式下盈利增量弹性和综合ROE提升；部分企业满足区位和规模要求的运营规模占比较高 [10][11] 水务运营：业绩稳健增长+高分红，水价改革重塑成长与估值 - 业绩表现：2024年剔除一次性收益后业绩稳健增长，2025Q1收入和归母净利润同比-2%/+8%，毛利率和净利率同步向上；2024年经营性现金流上行，资本开支下行 [12] - 水价改革：广州提价落实、深圳跟进，有望带动新一轮水价改革；价格改革增强盈利稳定性，污水顺价促付费机制C端理顺，带来估值提升空间2 - 3倍 [13][14] - 重点推荐公司：粤海投资、兴蓉环境、洪城环境；建议关注联泰环保 [4][14] 稳健增长+价格改革+分红提升=全面配置！关注进口替代&再生资源价值提升 - 贸易战下关注三条主线：内需主导的防御资产、自主可控、资源品价值提升 [15] - 各板块情况：固废板块自由现金流大增分红提升，商业模式理顺；水务板块量价刚需业绩稳健，水价改革驱动价值重估；电力板块现金流优异，电改深化价值重估；燃气板块进口美LNG关税影响有限，关注不同类型企业 [16][17][18] - 关注方向：自主可控关注半导体治理和科学仪器进口替代；资源安全关注再生资源价值提升 [19][20] 2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！ - 环保受益化债：优质运营资产化债弹性被低估，关注固废和水务相关公司；化债成长关注中金环境；化债弹性关注应收类/资产占比大的板块 [22][23] - 优质成长：把握政策着力点，关注再生资源、重点投资驱动、环卫电动化；新质生产力关注半导体治理和光伏配套 [24][25] - 重组为支点：政策支持上市公司转型升级和产业整合，关注武汉控股 [26] 环卫装备：2025M1 - 4环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.14pct至14.55% - 销量情况：2025M1 - 4环卫车合计销量24542辆，同比-0.17%；新能源环卫车销售3570辆，同比+72.71%，渗透率14.55%，同比+6.14pct [29] - 重点公司情况：盈峰环境、福龙马、宇通重工在环卫车和新能源环卫车市占率各有表现 [35] 生物柴油：生柴和地沟油价格环比下滑，利润倒挂 - 价格情况：2025/5/9 - 2025/5/15地沟油均价环比-1.2%，全国生物柴油均价环比-5.5%；价差环比下滑 [37] - 盈利情况：单吨盈利为-166元/吨，环比-178.9%；产业链各环节情况不佳，需求接近冰点 [38] 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数下滑，盈利略有下滑 - 盈利跟踪：本周项目平均单位碳酸锂毛利和单位废料毛利较前一周下降，锂回收率增加可提升毛利 [41] - 金属价格跟踪：碳酸锂价格微降，硫酸钴、硫酸镍、硫酸锰价格持平 [42] - 折扣系数：三元极片粉锂、钴、镍折扣系数周环比下滑0.5pct [46] 行情表现 - 板块表现：2025/5/12 - 2025/5/16环保及公用事业指数下跌0.07%，弱于大盘 [50] - 股票表现：涨幅前十标的有神雾节能等；跌幅前十标的有侨银股份等 [51][55] 行业新闻 - 中共中央、国务院印发《生态环境保护督察工作条例》，各地区各部门要贯彻落实 [56][60] - 中办、国办发文加快建立污水处理厂网一体建设运维机制 [61] - 河南将组建资源循环集团，推进再生资源回收体系建设 [62] - 广西2024年危废利用处置设施平均运行负荷率约34% [65] - 山东推动现役煤电机组全流程超低排放改造 [66][67] 公司公告 - 多家公司有减持、增持、担保、融资、股权质押等相关公告 [69][70][71] 大事提醒 - 5月19日赛恩斯、飞南资源、玉禾田、浙富控股、科净源召开股东大会 [75] 往期研究 - 包含公司深度和行业专题研究，涉及粤海投资、永兴股份等公司及多个行业专题 [76][79][80]

财务表现 - 2025年第一季度总收入46.5亿元，同比增长27.5%，超出收入指引区间高端 [1][2] - 1P（自营）产品销售收入42.6亿元，同比增长28.8%，3P（平台）服务收入3.9亿元，同比增长14.2% [1] - non-GAAP经营利润1.1亿元，同比增长39.5%，连续十一个季度实现经营利润，non-GAAP经营利润率提升至2.4% [1][2] - non-GAAP净利润7804万元，non-GAAP净利率从去年同期的0.6%提升至1.7% [2] - GAAP层面经营利润7269万元，净利润4280万元，同比扭亏 [2] - 截至一季度末，现金及等价物等共计27.8亿元，保障稳定运营 [2] 业务增长与战略 - 多品类回收交易额和收入同比增长近200%，新增箱包、腕表、黄金等品类回收服务 [4] - 爱回收C2B手机数码回收额同比增长超过50%，受益于国家补贴政策和京东场景换新需求拉动 [4] - 拍机堂注册商家数突破100万，交易商家数量实现双位数同比增长 [5] - 自营产品toC收入同比增长73.5%，1P收入toC占比提升至33%，爱回收门店官网收入同比增长超160% [5] - 拍拍寄卖全品类销售额同比增长220%，通过招商和优化服务提升货品动销率 [5] 线下布局与创新 - 线下门店覆盖全国283座城市，总数达1886家，上门回收团队超1000人，同比净增360人 [4] - 拍机堂全国首家线下旗舰店落地深圳华强北，占地1200平方米，采用"仓卖一体"模式，单日供应近万台现货 [5] - 旗舰店实现"看—验—采"一体化场景，缩短商家调货周期3-5天，降低囤货成本 [5] 行业与政策影响 - 国家手机数码补贴政策推动以旧换新消费，延长二手电子产品使用周期和价值 [1] - 与京东共建供应链优势，协作以旧换新，提升二手回收渗透率 [4]