报告核心观点 近一周（2025.6.16 - 2025.6.20）海外市场分化明显，日韩估值扩张，美股横盘震荡，欧股普跌，亚太多数走强；A股核心宽基全线下跌，中小盘成长估值大幅收缩，一级行业估值整体收缩，必选消费行业估值性价比占优，新兴产业多数回调，银行相关概念表现突出 [2] 各部分总结 全球估值跟踪对比 - 海外市场分化明显，日韩估值扩张，美股横盘震荡，欧股普跌，亚太多数走强，韩国综合指数和KOSPI50涨幅均超4%，港股结束上涨趋势，指数均回调超1% [2][9] - 估值方面，日韩温和扩张，其余市场整体小幅收缩，德国DAX指数虽下跌0.7%，但PE扩张1.04x，为唯一PE变化幅度超过1x的指数，港股除恒生科技指数，其余估值分位数仍处高位区间，韩国综合指数各项估值分位数快速拉升，滚动1年PE分位数从20%到86%，PS分位数位于极高水平 [2][9] - 从PE、PB、PS来看，本周日经225和沪深300指数在三项指标上均有不同程度扩张，其它市场多数收缩；分位数方面，各指数在不同指标下所处分位数区间不同 [10][15][16] A股宽基估值跟踪 - 近一周A股核心宽基跌多涨少，估值微幅波动、方向不一，规模上中证2000、中证500、中证1000领跌，PE分别显著收缩3.22x、1.35x和2.99x，风格上中证2000跌幅居首，PE大幅回落11.7x，中小盘成长风格跌幅靠前，估值同步显著收缩 [26] - 截至6月20日，A股主要宽基指数PE、PB、PS基本位于近一年60% - 95%分位数，PCF位于80% - 90%分位数，大盘成长整体分位数水平占优，国证价值和大盘价值的估值性价较低，三年分位数视角，PB分位数水平整体低于PE、PS、PCF [27] - PE方面，本周仅沪深300和上证指数略有扩张，其余指数均收缩；PB方面，本周万得全A、上证和小盘指数略有收缩，其余指数均扩张；PS方面，本周除国证成长和小盘指数略有下降，其余指数均扩张或不变；PCF方面，本周分化明显，万得全A、国证成长、国证价值和小盘指数PCF收缩，其余指数扩张 [28][33][38][42] A股行业&赛道估值跟踪 - 一级行业估值整体收缩，本周一级行业多数下跌，前期领涨的下游消费板块跌幅显著，美容护理、纺织服饰、医药生物领跌，银行逆势上涨，表现突出；各行业PE整体收缩，与股价走势方向基本一致，美容护理PE下调超2x，社会服务和国防军工回落超1x [48][49] - 综合看PE、PB、PS、PCF分位数，银行估值处于历史高位，TMT估值处于中长期高位，下游必选消费行业估值性价比凸显，纺织服饰和医药生物本周估值显著回落，反映股价下跌和风险偏好收缩 [50][51] - PE方面，长期分位数排名前5的行业分别为房地产、计算机、商贸零售、钢铁、国防军工；PB方面，长期分位数排名前5的行业分别为通信、汽车、电子、国防军工、机械设备；PS方面，排名前5的行业分别为汽车、通信、银行、国防军工、基础化工；PCF方面，排名前5的行业分别为银行、基础化工、通信、钢铁、煤炭 [54][57] - 本周新兴产业多数回调，生物科技高位下挫，旗下创新药、体外诊断、基因检测等跌幅均超4%，5G逆势上涨1.84%；估值层面分化明显，基因检测PE大幅回落39.23x，充电桩PE显著收缩10.28x，工业母机虽下跌近3%，但PE扩张12.78x，盈利端调整压力加大；热门概念方面，银行表现突出，领涨概念包括央企银行、光刻机、系统重要性金融机构、光模块（CPO）、白酒 [58] A股估值性价比 报告未明确提及该部分与估值性价比相关的独特内容，相关性价比信息已在前面行业估值部分有所体现

礼来口服肥胖症药物Orforglipron研究结果 - 礼来口服肥胖症药物Orforglipron的完整III期研究结果发表在《新英格兰医学杂志》上 [1] - 研究结果显示Orforglipron具有令人信服的疗效和安全性 [1] - Orforglipron的疗效与注射GLP-1药物一致 [1]

铂金价格走势 - 年初至今铂金累计涨幅超过36% 高于黄金年内涨幅 [1] 水贝市场供需情况 - 深圳水贝市场铂金首饰档口出现全国珠宝商集中采购现象 [1] - 部分铂金饰品出现供不应求状况 [1] 消费者行为变化 - 黄金价格上涨促使消费者转向购买铂金饰品 [1]

电信网络诈骗现状 - 受骗者年龄跨度大，最大93岁最小9岁，平均40岁，80后90后占比40% [1] - 诈骗分子利用高考填报志愿等社会热点节点实施精准诈骗，如假冒教育考试院发送违规申诉短信 [3] - 国家反诈中心日均推送66万条诈骗预警指令，反映诈骗套路迭代迅速 [3] 诈骗技术手段升级 - 诈骗团伙采用AI换脸、语音克隆等高科技手段实施精准诈骗 [3] - 在交友场景中根据受害者背景定制"完美恋人"诱导投资，在游戏中利用防沉迷系统漏洞诱导未成年人转账 [3] - 诈骗手法紧跟社会热点设计，部分受骗者因贪图小利或法律意识薄弱沦为帮凶 [3] 反诈宣传措施 - 《2025版防范电信网络诈骗宣传手册》首次提炼20个防诈关键词帮助识别骗局 [5] - 央视推出5小时《全民反诈公开课》直播剖析真实案例，多地通过户外大屏及公共交通开展宣传 [5] - 反诈宣传需下沉至社区最小单元，覆盖社会各角落以提升全民防骗能力 [5] 跨平台协同治理 - 电诈犯罪形成跨平台分工链条，需技术赋能筛选可疑内容并警示用户 [6] - 公安机关采取打击、防范、治理、宣传四位一体策略，网信部门深化跨行业协作 [6] - 个人需增强防范意识，警惕陌生来电与转账要求，遇可疑情况及时报警 [6] 行业综合治理方向 - 构建清朗数字空间需多方协作，通过技术拦截、法律打击与公众教育多措并举 [8]

日北至，日长之至，日影短至，故曰夏至。至者，极也。从新石器时代的陶寺古观象台精准测定夏至日 影，到圭表测量太阳影长，太阳移动的痕迹被古人捕捉。夏至，被认为是我国古人最早测定的节气之 一。 陶寺遗址与浙江良渚、陕西石峁、河南二里头一同，被列为中华文明探源工程的四处关键性都邑性遗 址。陶寺遗址因丰富的考古发现，被认为是同"尧都"最吻合的遗址，为探究中华文明起源、延伸中华文 明历史轴线提供了重要实证。 据古史记载，尧很重要的功绩便是观天测象、推算历法。在陶寺遗址中，有多项文物与传统文献的记载 相互印证。 e F 双 观 通过塔儿山的日出方位 铆 可观测到"夏至" 维 设有 12 道观测缝 = = 7 双 别击 陶寺古观象台正是4300年前陶寺先民"逐日而居"的写照。整个观象台半径10.5米，弧长19.5米，13根夯 土柱呈半圆形，形成12道观测缝。专家介绍，通过12道缝隙观测日出方位、捕捉星辰轨迹，陶寺先民可 精准划分20个节令，是传统二十四节气的主要源头。 当夏至日的阳光穿过夯土柱缝隙，一个农耕文明的时间秩序就此确立。这块沉默的土台就是陶寺先民 的"天文历书"。 手遗址 临 66 主尺,黑、绿、红三色相间 出土时 ...

召回事件概况 - 安克创新宣布召回A1642、A1680等7个型号充电宝 涉及电芯原材料未经批准的变更 可能导致极少数产品长期使用后起火 [3] - 公司采取下架产品、终止供应商合作、提供三种补偿方案及寄送防火保护袋等措施 [3] - 美国市场同时召回1158万台旧型号充电宝 时间跨度从2016年至2022年 [3] 供应链与内控问题 - 事件暴露供应链管理漏洞 供应商私自变更电芯材料未被质检体系提前发现 [3] - 美国市场长达十年的召回记录显示类似问题可能长期存在 [3] 品牌与市场影响 - 小红书出现非召回型号自燃案例 消费者对"未召回=安全"逻辑产生质疑 [3] - 负面舆情占比达11% 6月20日公告当日股价下跌038% 市值缩水至572亿 [4] 财务与运营风险 - 公司存货规模超30亿 召回事件可能影响存货消化及现金流 [4] - 充电宝等传统业务占营收超50% 新业务拓展面临挑战 [5] 战略发展困境 - "浅海战略"扩张品类遇阻 割草机器人、电动自行车等项目未达预期 [5] - 新布局的储能和机器人赛道面临宁德时代、小米等巨头的竞争压力 [5] 投资者关注重点 - 供应链管理改进成效 包括供应商审核机制的建立与执行 [5] - 储能和机器人新业务的技术突破与营收结构变化 [5]

香港航空新航线首航 - 香港航空成功开通香港至悉尼航线 首航仪式在悉尼机场举行 [1] - 悉尼机场以"水门仪式"迎接香港航空HX017航班 [1]

智慧农业技术应用 - 农业无人机大幅提升效率，施两吨肥料从传统人工需3人4-5天缩短至无人机1小时完成[1] - 北斗导航农机实现高精度作业，播种1000米误差小于5厘米且支持24小时连续作业[3] - 无人机作业服务面积显著增长，从5年前每年3万亩增至当前半年突破8万亩[4] 新农人职业特征 - "00后"新农人普遍掌握多种智能农机操作，包括收割机、播种机、植保无人机等全品类设备[1][3] - 年轻从业者日均作业强度高，夏收期间每日作业面积超100亩，工作时长可达15小时以上[3] - 职业收入具备吸引力，智能农机驾驶室配备空调等改善工作环境，形成正向激励[3] 行业转型趋势 - 智慧农业装备渗透率快速提升，自动巡航无人机、大数据云平台成为标准生产工具[3] - 新农人带动技术扩散，单个合作社可吸引3名同龄人加入并完成多机型操作培训[6] - 社交媒体加速行业形象转变，"00后农机手"等关键词频繁成为网络热点[4] 政策与商业模式 - 政府支持力度加大，覆盖规模化种植、智能设备采购及数字平台建设等领域[5] - 出现夫妻协作新模式，配偶分工负责智慧作业平台管理，形成业务闭环[5] - 合作社主动组织外部培训，系统学习现代农业技能与创新理念[5]

全球消费电子市场概况 - 中国品牌积极拓展海外市场，2020-2024年机电产品出口金额持续上升，2023年较2021年增长超8% [1] - 全球消费电子市场规模增长，预计2024年海外市场增速约21% [1][10] 三大市场需求差异与增长品类 中国市场 - 需求特点：注重户外、疗愈、娱乐场景的五感体验，偏好场景化叙事 [1][24] - 增长品类： - 充电宝：户外热潮推动需求，新兴设备兼容需求增加（如无人机、VR眼镜），抖音相关内容播放量破10亿 [1][24][25] - 便携音响：从个人聆听转向氛围需求，露营、广场舞等场景推动，微博话题宿舍DJ大赛阅读量超3亿 [1][26] - AR/VR眼镜：从极客产品转向大众刚需，虚拟巨幕观影和互动剧推动发展 [1][21] 欧美市场 - 需求特点：关注娱乐氛围感、情感陪伴及疗愈、个性化美容，情感体验成刚需 [1][34] - 增长品类： - 投影仪：家庭娱乐和露营需求推动，TikTok标签OutdoorMovieNight播放量超2亿次，Reddit游戏社区讨论量半年增长80% [34][35][36] - 智能陪伴机器人：应对孤独经济，美国独居人口增加，Instagram话题RobotCompanion年增长220% [40][41] - 家用美容仪：结合AI肤质检测，满足个性化护肤需求 [1][22] 东南亚市场 - 需求特点：安全焦虑、能源焦虑、健康需求推动居家产品智能化升级 [1][2] - 增长品类： - 智能家庭安防：中产阶级崛起和犯罪率上升推动需求 [2] - 智能热水器：电价飙升和燃气不稳定促使节能产品受欢迎 [2] - 智能床垫：后疫情健康意识觉醒，满足睡眠障碍管理需求 [2] 技术创新与未来趋势 - 技术驱动变革：AI技术赋能产品创新（如翻译耳机、全屋智能），环保技术覆盖产品全生命周期，健康科技构建"全域健康网络" [2] - 未来趋势： - 展会趋势：IFA2024和CES2025显示AI、环保、健康为主要方向，AI增速最快 [2] - 场景趋势：居家和旅游是共性增长方向，AI+居家/旅行场景推动品类创新（如智能眼镜、AI刷牙/炒菜） [2][13] 三大市场增速Top3品类 - 中国市场：充电宝、便携音响、AR/VR眼镜 [21] - 欧美市场：投影仪（增速175%）、智能陪伴机器人、家用美容仪 [22][32] - 东南亚市场：智能家庭安防、智能热水器、智能床垫 [2] 场景化营销案例 - 中国：充电宝以"可以拎着走"突出旅行场景，便携音响以"想跳就跳"满足居家/旅行需求 [29][31] - 欧美：投影仪强调"白墙变百变风景"的居家娱乐场景，智能陪伴机器人突出"电子宠物家人"的情感陪伴 [43][45]

核心观点 - 口服小分子GLP-1受体激动剂orforglipron在ACHIEVE-1三期试验中显著降低2型糖尿病患者糖化血红蛋白（A1C）1 3%-1 6%，并在40周时最高剂量组实现平均体重减轻16磅（7 9%）[1][2][4] - orforglipron是首个无需饮食和水限制的非肽类口服GLP-1受体激动剂，其安全性特征与现有GLP-1类药物一致，最常见不良反应为胃肠道相关[1][9][11] - 76 2%的受试者达到ADA治疗目标A1C<7%，66%达到≤6 5%，25 8%达到正常值<5 7%，空腹血糖降低30 6-37 8 mg/dL[2][6][7] 临床试验数据 有效性 - **A1C降低**：3mg、12mg、36mg剂量组分别降低1 3%、1 6%、1 5%（疗效估计值），安慰剂组仅0 1%[4][6] - **体重减轻**：最高剂量组（36mg）体重减少7 9%（7 3kg/16磅），3mg和12mg组分别减少4 7%（4 4kg/9 7磅）和6 1%（5 5kg/12 2磅）[4][6] - **早期效果**：A1C改善在4周内显现，空腹血糖同步下降[2][6] 安全性 - 胃肠道不良反应发生率：腹泻（19%-26% vs 9%安慰剂）、恶心（13%-18% vs 2%）、便秘（8%-17% vs 4%）[9] - 治疗中断率：orforglipron组为4%-8%，安慰剂组1%，未观察到肝脏安全性信号[9] 产品特性与研发进展 - **差异化优势**：每日一次口服、无饮食限制，可能替代注射类GLP-1疗法[11][9] - **研发管线**：2025年三季度将公布ACHIEVE-2（对比达格列净）、ACHIEVE-3（对比口服司美格鲁肽）及ATTAIN肥胖项目数据，计划2026年提交2型糖尿病适应症申请[10][14] - **机制创新**：非肽类小分子结构由中外制药发现，礼利2018年授权引进，临床前数据已联合发表[11][17] 试验设计 - **受试人群**：559名未使用降糖药的2型糖尿病患者（A1C 7%-9 5%，BMI≥23kg/m²），来自美、中、印、日、墨[12][13] - **剂量方案**：阶梯式递增至3mg/12mg/36mg维持剂量，40周双盲对照[13] - **主要终点**：A1C降低 superiority检验（多重性校正）[4][8]