报告公司投资评级 - 买入 [1] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是生活护理领域引领者，多元产品线夯实市场竞争力，主营业务多点开花，盈利能力持续提升，积极进行产品创新和全渠道布局，驱蚊和婴童护理系列表现强劲，线上渠道增速明显，预计将继续受益于市场需求增长及渠道优化，维持稳健增长 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本404.59百万股，总市值16,021.90百万，流通股本103.34百万股，流通市值4,092.12百万，12月最高/最低价44.00/15.80元，资产负债率7.69%，每股净资产5.25元，市盈率（TTM）51.87，市净率（PB）7.54，净资产收益率2.08% [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入13.18亿元，同比+27.61%；归母净利润3.00亿元，同比+32.80%；扣非后归母净利润2.89亿元，同比+32.28%，主要得益于产品结构优化 [5] - 分季度看，Q1 - Q4分别实现营收1.67/5.77/2.93/2.81亿元，同比+10.02%/+35.00%/+20.10%/+34.01%；归母净利润分别为0.35/1.45/0.81/0.39亿元，同比+67.93%/+46.99%/+31.98%/-13.28%，Q4利润同比波动或因新品推广费用增加 [5] - 分业务看，婴童护理系列产品业务全年营收6.90亿元，同比+32.42%；驱蚊系列产品业务营收4.39亿元，同比+35.39%；精油系列产品业务营收1.58亿元，同比+7.88% [5] - 分渠道看，线上直销营收7.74亿元，同比+24.84%；非平台经销收入3.47亿元，同比增长39.64% [5] 盈利能力情况 - 毛利率方面，2024年整体毛利率为58.17%，同比+1.82pct，因婴童护理和驱蚊系列产品业务毛利率上升 [5] - 费率方面，整体费用率为31.58%，同比+1.35pct，其中销售费用率28.80%，同比+2.78pct，管理费用率2.45%，同比-0.74pct，财务费用率-2.33%，同比-0.86pct，研发费用率2.66%，同比+0.17pct [5] - 净利率方面，净利率为22.77%，同比+0.89pct [5] 25Q1情况 - 25Q1实现营收2.40亿元，同比+44.00%，归母净利润同比+24.60%至0.44亿元，得益于线上抖音渠道和非平台经销渠道收入增加；毛利率57.67%，同比+1.98pct，净利率18.41%，同比-2.87pct [7] 各系列产品情况 - 驱蚊系列产品2024年收入4.39亿元，同比+35.39%，毛利率同比+3.87pct至54.18%，增长动力为创新产品推出和加强与电商平台合作，未来增长潜力大 [7] - 婴童护理系列2024年收入6.90亿元，同比+32.42%，毛利率提升至59.81%，坚持“大品牌、小品类”战略，丰富产品线，盈利能力有望进一步提升 [7] 渠道情况 - 线上渠道2024年收入9.70亿元，同比+23.80%，在多电商平台保持高市场占有率，未来将加强与电商平台深度合作，优化毛利率 [7] - 线下渠道非平台经销收入3.47亿元，同比+39.64%，经销商网络拓展和运营效率提升，线上线下协同将推动营收增长 [7] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为3.72/4.81/6.15亿元、EPS分别为0.92/1.19/1.52元，对应目前PE分别为43/33/26倍，首次覆盖，给予“买入”评级 [7] 盈利预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1032.95|1318.18|1710.12|2131.30|2529.96| |增长率(%)|20.66%|27.61%|29.73%|24.63%|18.70%| |归属母公司股东净利润（百万元）|226.03|300.16|372.21|481.28|615.24| |增长率(%)|41.23%|32.80%|24.00%|29.30%|27.83%| |每股收益EPS(元)|0.56|0.74|0.92|1.19|1.52| |PE|70.88|53.38|43.05|33.29|26.04| [9] 公司主要业务拆分 |业务|项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----|----| |婴童护理系列产品|收入（百万元）|521.24|690.24|911.11|1,138.89|1,366.67| | |yoy|33.62%|32.42%|32.00%|25.00%|20.00%| | |毛利率|58.30%|59.82%|60.00%|61.00%|62.00%| |驱蚊系列产品|收入（百万元）|324.54|439.38|593.17|771.12|925.34| | |yoy|19.20%|35.39%|35.00%|30.00%|20.00%| | |毛利率|50.32%|54.18%|56.00%|57.00%|58.00%| |精油系列产品|收入（百万元）|146.27|157.81|173.59|187.48|202.47| | |yoy|-0.05%|7.88%|10.00%|8.00%|8.00%| | |毛利率|62.71%|63.44%|64.00%|65.00%|66.00%| |其他|收入（百万元）|40.24|29.98|31.47|33.05|34.70| | |yoy|-14.30%|-25.51%|5.00%|5.00%|5.00%| | |毛利率|55.81%|49.92%|50.00%|50.00%|50.00%| [9] 财务报表与财务指标 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及成长能力、盈利能力、估值倍数等财务比率数据 [10]

股份回购方案 - 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购人民币普通股（A股）用于股权激励或员工持股计划 [1] - 回购资金总额范围为人民币3000万元至5000万元 [1] - 回购价格上限原为23元/股 后因权益分派调整为22.95元/股 [1][2] 回购实施进展 - 截至2025年5月31日公司尚未实施股份回购 [2] - 回购期限自董事会审议通过日起不超过12个月 [1] - 公司将根据市场情况和资金安排推进回购计划 [2] 信息披露机制 - 公司每月前三个交易日内披露上月末回购进展情况 [2] - 相关信息通过《证券日报》《证券时报》《中国证券报》《上海证券报》及巨潮资讯网披露 [1][2] - 调整回购价格上限的依据是2024年度权益分派实施方案 [2]

核心观点 - 公司通过练好内功提升产品竞争力 掌握市场主导权 不受制于国外政策变化 [2][7][8][9] - 公司采取多渠道策略开拓国际市场 降低单一市场依赖风险 [4][5] - 国内供应链的韧性和效率仍具优势 短期内难以被东南亚替代 [8] 市场表现 - 中美互降关税首日 美国客户凌晨5点狂发邮件催单 公司直接爆单 [2] - 上半年经历波折后 公司整体营业额实现上升 [8] - 江苏扬州杭集镇牙刷产量占全球市场份额超过35% 全球每三支牙刷就有一支来自这里 [5] 渠道拓展 - 公司去年开始全球开发新客户 已成功开拓巴西 哈萨克斯坦 埃及等市场 [5] - 巴西市场成为重要新增市场 产品设计需根据当地偏好调整 [5][6] - 通过永辉超市绿色通道快速上架国内超市 实现国内市场"救急" [5] 产品策略 - 巴西市场偏好流线型手柄 夸张造型 强烈对比色彩 与欧洲简洁风格形成差异 [6] - 中国制造从成本速度优势转向品质和服务体系优势 达到世界一流水准 [8] - 通过好博会平台对接采购商 电商平台等资源 推动高质量发展 [9]

全球跨境电商洗发水出口合规要求 产品安全与认证资质 - 欧盟市场需完成CPNP通报，提交成分清单、标签信息及安全评估报告，并指定欧盟授权代表（欧代）[11] - 美国市场需符合FDA化妆品法规，企业可自愿完成工厂注册并提交成分声明（VCRP），提供MSDS及重金属检测报告[11] - 东南亚及中东市场需Halal认证（不含酒精及动物成分）和马来西亚SIRIM认证[11][9] 平台准入要求 - 亚马逊要求产品责任险保额不低于100万美元，需品牌备案（R标或授权书）及符合目标市场的第三方检测报告（如CPNP、FDA）[3][4][5] - 速卖通/阿里国际站需商标注册证或受理通知书，部分类目需品牌授权书，欧盟市场需注意CE标志误用问题[6][7] - Shopee/Lazada需本地化标签（含英文及目标市场语言），部分站点要求区域性认证如FDA/SIRIM[8][9] 包装与环保合规 - 欧盟市场需标注可回收标识及材料类型，符合《包装及包装废弃物指令》[12] - 英国对再生塑料含量低于30%的包装征收塑料税，德国需注册LUCID号并申报回收量[12] - 法国要求包装印刷Triman回收标识[12] 检测与供应链管理 - 检测报告需包含微生物、重金属（铅、砷等）及稳定性测试[10][14] - 供应链需保留原材料采购凭证及生产记录以应对成分溯源审查[13] 政策与流程优化 - 符合条件的出口可简化报关（"清单核放、汇总统计"模式），20个试点海关支持跨关区退货[14] - 需动态监测欧盟REACH法规、美国加州65号提案等地区性新规，适配平台规则如亚马逊欧盟电池法规延伸风险[13] 行业专家背景 - 跨境电商领域专家James专注平台政策解读与税务合规，现任中国跨境电商50人论坛导师[15] - Jane团队服务5000+卖家，擅长欧洲税务规划与知识产权[15] - Anya曾任KPMG风控经理，现负责欧洲VAT事务及跨境电商项目运作[15]

一加手机 - 一加手机官宣陈都灵为一加 Ace 大使，并计划在5月27日的新品发布会上宣传一加Ace5至尊系列手机 [2] - 该款产品主打"电竞三芯"（性能芯、触控芯、网络芯），重点对标手游人群 [2] 乐高 - 乐高中国官宣五月天主唱成员阿信为乐高品牌首席造乐官 [3] - 乐高推出乐高小快乐系列手帐，包含阿信联动书签及5款不同表情封面 [3] 拉芳 - 拉芳官宣任嘉伦为品牌代言人，并推出"中国拉芳，强韧之选"slogan [4] - 购买代言人同款产品可获赠限定周边 [4] 绿联 - 绿联官宣易烊千玺成为品牌全球代言人，推广"品质数码"形象 [5] - 品牌强调匠心精神，深耕3C数码领域 [5] 凸凸棉 - 凸凸棉官宣张婧仪为品牌代言人，合作主题为"无感蜕变 婧享热爱" [5] - 主推产品为凸凸棉无感Pro系列卫生巾 [5] 查尔斯桃心 - 查尔斯桃心官宣王楚然为全球品牌代言人，强化年轻、休闲的品牌形象 [6] - 品牌主张"甜酷、松弛、年轻、不设限"的风格 [6] 力士 - 力士官宣王星越为大中华区品牌大使，主推护发精油喷雾及香氛洗发水 [7] - 围绕"520"节点推出香氛礼盒（含小苍兰、蓝风铃等香型）及定制周边 [7]

回购方案基本情况 - 回购股份价格不超过23元/股 回购资金总额不低于3000万元且不超过5000万元 [1] - 按回购金额上限和价格上限测算 预计回购股份数量约为2173913股 占公司总股本的08156% [4] - 按回购金额下限和价格上限测算 预计回购股份数量约为1304347股 占公司总股本的04894% [4] 回购目的与用途 - 基于对公司价值的判断和未来发展的信心 旨在推进公司股票市场价格与内在价值相匹配 [2] - 回购股份将用于股权激励计划或员工持股计划 若未实施则依法注销 [3] 回购实施方式 - 通过深交所交易系统以集中竞价交易方式进行 [3] - 回购价格上限未超过董事会决议前30个交易日股票交易均价的150% [3] - 回购实施期限为董事会审议通过之日起12个月内 [5] 资金来源与财务影响 - 回购资金全部来源于公司自有资金 [5] - 按2025年3月31日财务数据测算 回购资金上限5000万元占总资产的893% 占净资产的1196% 占流动资产的1512% [7] 股权结构变动 - 若按上限回购2173913股并全部锁定 限售股比例将从095%增至176% [6] - 若按下限回购1304347股并全部锁定 限售股比例将从095%增至144% [6] 相关股东情况 - 公司董事、监事、高级管理人员及控股股东等在未来6个月无明确减持计划 [1] - 持股5%以上股东未来6个月减持计划不确定 将根据市场情况决定 [8] 回购授权与程序 - 董事会授权管理层全权办理回购事宜 包括确定具体时间、价格和数量等 [9] - 本次回购方案已通过董事会审议 无需提交股东大会 [10] 信息披露安排 - 公司已开立回购专用证券账户 仅用于回购股份 [12] - 将在定期报告中披露回购进展情况 并在特定时点发布专项公告 [12]

拉芳家化与曼卡龙案例分析 - 拉芳家化与曼卡龙均为小盘股，但推升过程中换手率差异显著，不影响两者强势表现 [1] - 拉芳家化运动过程符合猛兽股轮廓，一阶段至二阶段延伸期成交量柱呈现红肥绿瘦规则，体现主动吸筹特征 [1] - 曼卡龙运动过程同样符合猛兽股轮廓，一阶段至二阶段延伸期成交量柱持续红肥绿瘦，显示主动吸筹特性 [1] 基底结构与换手率关系 - 换手率大小并非牛股运动障碍，基底结构是否具备吸筹特性才是关键 [1] - 基底形态（如VCP）并非决定性因素，供求关系才是核心 [1] - 量价形态在分析体系中属于末端要素，需结合产业锚定与市场趋势才能把握本质 [1] 相关理论参考 - 基底形态与支点分析可参考《五年猛兽股——基底形态和支点》 [1] - 吸筹特性与VCP真伪鉴别可参考《优质VCP稀缺，不辨真伪又是陷阱》 [1] - 《股票魔法师》第一册162页进一步阐释基底结构与供求关系原理 [1]

公司概况 - 铜陵洁雅生物科技股份有限公司成立于1999年，是专注湿巾类产品研发、生产与销售的制造商，2021年12月3日登陆深交所创业板，募投项目稳步推进 [2] - 2025年第一季度营业收入为1.24亿元，净利润为1006.27万元 [2] 问答环节 业务影响与项目进展 - 现阶段关税政策调整对公司生产经营未产生重大影响，整体影响可控 [2] - 美国生产基地建设项目按计划推进，处于基础设施建设阶段，预计2025年投产 [3] 业绩情况 - 公司通过业务结构调整实现业绩企稳，2025年承接金佰利欧洲业务 [3] 业务规划 - 洗护类业务主要为欧莱雅代工，正在拓展国内客户，订单规模小，未来可能通过行业并购扩张 [3] 战略方向 - 一方面深耕现有业务，拓展客户新品类需求；另一方面拟布局生物合成技术、大健康产业核心材料和技术等创新领域 [3] 自有品牌 - 公司已通过产业基金开展孵化试点，以线上营销为主，市场转化率不高，效果未达预期 [3] 客户依赖应对 - 主要客户多为世界知名企业，合作稳定性强，客户认证体系严格，一般不会轻易更换供应商；未来公司将优化业务结构，通过技术创新提升核心竞争力 [3] 合规情况 - 本次投资者交流会严格依照相关规定执行，未出现未公开重大信息泄露情况 [3]

全球百强品牌价值增长 - 2025年全球百强品牌总价值达10 7万亿美元 同比增长29% 创历史新高 [1] - 增长主要源于科技驱动型颠覆品牌的强势表现 这类品牌过去20年始终是各行业价值增长主要推动力 [1] - 中国品牌价值过去20年翻倍 目前占全球百强总价值6% 2025年上榜中国品牌总价值增速26% 位居世界第二 [1] - 欧洲品牌份额大幅萎缩 目前仅占总价值7% 较2006年的26%明显下滑 [1] 品牌价值与市场表现 - 过去20年最具价值全球品牌整体表现优于标准普尔500指数和MSCI全球指数 [2] - 强品牌为股东带来更丰厚回报 在应对挑战时展现出远超市场平均水平的韧性 [2] - 自2006年以来 全球百强品牌创造的9 3万亿美元价值增量中71%来自颠覆行业规则或自我革新的品牌 [2] - 2025年典型案例包括首次上榜的Stripe(第85名)和Chipotle(第86名) 以及累计15次入围的奥乐齐(第94名) [2] 行业趋势分析 - 零售业品牌价值增幅达48% 电商与自有品牌在通胀时期持续为消费者创造价值 [3] - 服装 食品饮料 个人护理等消费品类品牌价值增长停滞或下滑 但优衣库 可口可乐 多芬等品牌逆势突围 [3] - 酒类受年轻一代消费降级冲击 健康理念助推低/无酒精饮品增长 烈酒口味多样化和精酿啤酒兴起稀释传统品牌份额 [3] - 奢侈品行业自2020年以来保持增长 但2025年下滑2% 源于消费者偏好从身份象征型商品转向生活方式体验型消费 [3]

指数发布背景 - 深圳证券交易所下属深圳证券信息有限公司与恒生指数有限公司合作编制国证恒生大湾区数字经济指数和国证恒生大湾区消费指数 [1] - 旨在提供特色跨境投资标的 服务投资者跨境资产配置需求 [1] - 深港两地资本市场在数字经济 消费等领域聚集了一批核心领域龙头企业 投资价值显著 [1] 指数编制方法 - 两项指数以深港通标的范围内的粤港澳大湾区上市公司作为选样空间 [1] - 国证恒生大湾区数字经济指数选取电子零件 电讯设备 数码解决方案服务 互联网服务及基础设施 半导体等数字经济相关领域市值大 流动性好的50家公司 [1] - 国证恒生大湾区消费指数选取家庭电器 消费电子产品 包装食品 家具 个人护理等消费领域市值大 流动性好的50家公司 [1] 指数样本公司 - 数字经济指数样本包含腾讯控股 立讯精密 中兴通讯 金蝶国际 欧菲光等细分行业代表性公司 [1] - 消费指数样本包含格力电器 TCL科技 稳健医疗 名创优品 周大福等行业龙头企业 [1] 合作意义 - 本次合作是两家粤港澳大湾区指数机构发挥市场表征和投资引导作用的创新实践 [2] - 助力深港两地持续拓展互联互通机制 服务高水平双向开放 [2] - 将继续开发更丰富指数 为海内外市场参与者提供全方位指数解决方案 [2]