行业技术升级与智能化转型 - 核心观点：煤炭行业正经历从依赖人力的传统开采向高度机械化、自动化、智能化的生产方式深刻转型 [1][3] - 综采工作面实现智能化远程操控 矿工在集控中心即可通过按钮远程启动百米外的采煤机 完成移架、开架、拉架等操作 [1][3] - 运输系统能力大幅提升 “一条巷道一部皮带”模式取代多皮带转载 运输能力从每小时800吨跃升至1800吨 [4] - 设备升级显著 刮板运输机电机功率从40kW提升至1400kW 新式皮带自移机尾使每日有效割煤时间增加1小时 [3][4] 生产效率与运营优化 - 核心观点：技术革新与精细化管理相结合 使煤矿生产效率实现跨越式增长 [4] - 工作面实现近连续生产 通过压缩检修时间至4小时 实现20小时连续生产 [4] - 单班原煤产量大幅提高 一个圆班（24小时）的原煤产量能达到18000吨 [4] - 生产监控全面数字化 集控中心通过数十个摄像头无死角监控工作面 实现“无监控不作业” [4] 劳动力结构与工作环境变迁 - 核心观点：智能化转型根本改变了矿工的劳动性质、工作环境及行业人才结构 [1][3][4] - 矿工形象从“黑煤面”转变为“煤亮子” 工作环境改善 井下煤尘几乎不见踪影 升井时不再浑身煤灰 [1][4] - 劳动性质从拼体力转向拼脑力 过去需40多人人工搬运重约150斤的单体柱 现在变为远程智能操控 [3][4] - 行业人才门槛显著提高 新招矿工要求专科以上学历 队伍中甚至出现研究生 为行业注入新活力 [4] 公司具体实践案例 - 核心观点：华阳集团一号煤矿是煤炭行业智能化转型的先行者和典型案例 [1][3] - 公司拥有先进的151306智能化工作面 井下500米深处通明如昼 [1] - 公司综采队机械化、自动化历程悠久 见证了设备功率与操控方式的巨大变革 [3] - 公司通过技术与管理优化 实现了生产效率和作业安全的双重提升 [4]

市场表现 - 2024年1月5日，煤炭开采板块整体上涨0.3%，表现弱于当日上证指数（上涨1.38%）和深证成指（上涨2.24%）[1] - 板块内领涨个股为电投能源，收盘价28.71元，单日涨幅达2.87% [1] - 板块内部分个股出现下跌，其中江钨装备跌幅最大，为-1.32% [2] 个股交易数据 - 电投能源成交量19.90万手，成交额5.72亿元，为当日板块成交最活跃的个股之一 [1] - 陕西煤业成交额最高，达8.21亿元，成交量37.84万手 [1] - 中国神华成交额达11.47亿元，成交量28.38万手，但股价下跌0.59% [2] - 开滦股份与恒源煤电股价当日收平，涨跌幅为0.00% [2] 资金流向 - 当日煤炭开采板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为9870.76万元 [2] - 板块游资资金净流出1.79亿元，散户资金净流入8017.72万元 [2] - 个股层面，中国神华获得主力资金净流入最多，达6759.91万元，主力净占比5.89% [3] - 永泰能源主力资金净流入6642.64万元，主力净占比高达10.97% [3] - 山西焦煤主力资金净流入4686.10万元，主力净占比为21.83%，为占比最高的个股 [3]

公司股价与交易表现 - 2025年1月5日盘中，公司股价上涨2.05%，报13.42元/股，总市值224.61亿元 [1] - 当日成交额1.81亿元，换手率0.82% [1] - 当日主力资金净流出659.56万元，特大单净买入195.08万元，大单净流出854.63万元 [1] - 年初以来股价涨2.05%，近5日涨1.13%，但近20日跌8.21%，近60日跌6.74% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为煤炭采掘、洗选加工、销售，煤炭业务收入占比94.00% [1] - 公司所属申万行业为煤炭-煤炭开采-动力煤，概念板块包括山西国资、动力煤、高派息、基金重仓、融资融券等 [1] 公司财务与股东情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入93.25亿元，同比减少16.99%；归母净利润12.77亿元，同比减少40.65% [2] - 截至12月17日，公司股东户数为4.90万户，较上期减少7.55%；人均流通股34157股，较上期增加8.16% [2] - A股上市后累计派现60.83亿元，近三年累计派现36.40亿元 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，国泰中证煤炭ETF（515220）为第二大流通股东，持股3322.32万股，较上期增加2024.05万股 [2] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股1215.10万股，较上期减少23.97万股 [2] - 香港中央结算有限公司为第八大流通股东，持股1132.14万股，较上期减少1068.98万股 [2] - 万家精选A（519185）为第十大流通股东，持股992.06万股，较上期减少253.22万股 [2] - 睿远成长价值混合A（007119）与安信稳健增值混合A（001316）退出十大流通股东之列 [2]

核心观点 - 山东能源鲁西矿业新巨龙公司通过系统性的管理优化与技术创新 在劳动组织 施工工艺和装备保障三大维度协同发力 实现了掘进作业效率的稳步提升和生产接续的科学顺畅 为矿井安全稳定高质量发展奠定了基础 [1] 劳动组织优化 - 统一规范防冲限员区检查标准并建立严格准入机制 有效避免了多部门集中入井检查对生产节奏的干扰 提高了作业连贯性 [2] - 大力推进智能化替代 实现皮带“一键启停 + 远程监控” 成功取消专职值守岗位1人 以科技为人力“松绑” [2] - 搭建“一站式”物料运输体系 依托单轨吊集中配送 取代低效的人工搬运模式 使人力资源向核心生产环节聚焦 实现“减人不减产 提质又提效” [2] 施工工艺革新 - 通过调整喷浆时序 将喷浆作业转移至限员门外或贯通后集中施工 有效释放了掘进迎头作业空间 为核心掘进工序提速创造了条件 [3] - 针对开门与调向施工 采用差异化工艺 小角度转向实行分步出矸 大角度转向由掘进机直接施工 并搭配吊挂二运与刮板输送机协同出矸 打破了工序壁垒 实现了各环节无缝衔接 [3] 装备保障升级 - 加大装备升级投入 全面推广煤矿用深孔钻车等高效卸压设备 由专业小组负责操作 提升了卸压施工效率和质量 进一步解放了掘进人力 [4] - 建立掘进机专职维修与周检机制 组建专业维修团队 实现设备故障快速响应和及时处置 最大限度减少了设备非正常停机对生产的影响 [4] - 严格规范皮带运输系统日常维保流程 定期开展巡检与隐患排查 确保运输系统稳定畅通 同时持续推进单轨吊升级 集控系统改造等智能化工程 全面提升装备可靠性与自动化水平 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 持续降温提振日耗，叠加年底安监趋严，预计煤价上涨 [1] - 看好旺季需求回升带动动力煤价格反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 近期行业政策及动态 - 2026年1月动力煤中长期合同价格确定，港口端5500千卡动力煤下水长协价为684元/吨，基准价为675元/吨 [7] - 国务院安委会印发通知，部署岁末年初安全生产工作，强调在矿山等重点领域加密监管和执法检查 [7] - 六盘水市水城区煤炭储配中心正式投运，一期项目煤炭吞吐量30万吨，总投资9.6亿元，占地646亩 [7] - 七部门联合印发《京津冀美丽中国先行区建设行动方案》，提出深入实施煤炭消费总量控制，到2027年区域煤炭消费总量保持下降趋势 [7] 产地动力煤价环比持平、焦煤价稳中有跌 - 截至2026年1月4日，大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价报收520元/吨，内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价报收425元/吨，榆林5800大卡动力煤坑口价报570元/吨，均环比持平 [8] - 截至2025年12月31日，环渤海地区动力煤价格指数报收693元/吨，环比下跌2元/吨 [8] - 截至2025年12月26日，秦皇岛港发热量5500大卡动力煤综合交易价报收695元/吨，环比下跌7元/吨 [8] - 截至2026年1月4日，山西古交2号焦煤车板价报收1485元/吨，河南平泉山焦煤车板价报收1660元/吨，安徽淮北焦煤车板含税价报收1660元/吨，均环比持平；六盘水主焦煤车板价报收1480元/吨，环比下跌20元/吨 [11] - 截至2026年1月2日，澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸不含税价报价230美元/吨，环比持平；澳洲产主焦煤京唐港库提价报价1560元/吨，环比上涨130元/吨 [11] 国际油价上涨 - 截至2026年1月2日，布伦特原油期货结算价60.75美元/桶，环比上周上涨0.11美元/桶，涨幅0.18% [15] - 按热值统一为吨标准煤后，截至12月26日，国际油价与国际煤价比值为2.28，环比上涨0.03点，涨幅1.23%；国际油价与国内煤价比值为2.53，环比下降0.02点，跌幅0.88% [15] 环渤海港口库存环比下降 - 截至2026年1月2日，环渤海四港区本周日均调入量138.88万吨，环比上周减少11.63万吨，同比下降7.72% [20] - 环渤海四港区本周日均调出量167.68万吨，环比上周增长8.56万吨，增幅5.38%，同比上升6.54% [20] - 截至1月4日港口库存为2712.7万吨，环比上周减少191.5万吨，环比跌幅6.59%，同比高8.94% [20] - 截至1月4日，当周日均锚地船舶共72艘，环比上周增加1.7艘，涨幅2.38%，同比上涨2.12% [20] 国内沿海运费环比下跌 - 截至12月26日，国内主要航线平均海运费报收29.85元/吨，环比上周下跌0.34元/吨，跌幅1.13% [27] - 截至12月26日，澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费（巴拿马型）报收15.21美元/吨，环比下跌0.54美元/吨 [27] - 截至12月25日，印尼南加至宁波煤炭运价为9.48美元/吨，环比下跌0.72美元/吨，跌幅7.1% [27] 重点公司估值表 - 报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等在内的20家重点煤炭公司的估值数据，包括股价、总市值、每股收益（EPS）及市盈率（PE）等 [32] 其他重要信息回顾 - 截至2025年12月31日，本周平均日耗84万吨/天，环比上涨3.94万吨/天，涨幅4.94%；六大发电集团库存量1338万吨，环比下降11.8万吨，跌幅0.87%；可用天数16天，环比上周减少1天 [3] - 截至2026年1月4日，秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报505、593、682元/吨，环比分别+18、+14、+6元/吨 [1] - 12月21日黑龙江一煤矿发生透水事故，12月25日云南一煤矿发生瓦斯事故 [1] - 宁夏煤业煤制油公司年油化品产量破460万吨超年度计划 [3]

核心推荐组合与盈利预测 - 长江证券2026年1月金股组合覆盖金属、建材、交运等10个板块共12只股票，并给出2024-2026年归母净利润及市盈率预测[9] - 云铝股份2025年预测归母净利润64.73亿元，对应市盈率17.60倍，2026年预测净利润75.75亿元，市盈率15.04倍[9] - 宝丰能源2025年预测归母净利润119.59亿元，同比增长88.7%，对应市盈率12.04倍[9] - 中材科技2025年预测归母净利润19.36亿元，同比增长117.0%，其中特种玻纤布业务预计贡献利润3.0亿元[9][36] 重点公司投资逻辑 - **云铝股份**：作为绿色铝龙头，其生产用电清洁能源比例超80%，碳排放仅为煤电铝的20%左右，在碳关税背景下低碳价值凸显[23]；公司2024年资产负债率降至23%，ROE为15.6%[24] - **中材科技**：受益于AI算力需求，其Low-Dk、Low CTE等特种玻纤布供不应求，预计2026年底年产能达7000万米，2026年该业务净利润贡献预计达7.2亿元[30][31][36] - **华新水泥**：成长性来自海外扩张，近期以7.7亿美元收购豪瑞尼日利亚资产，预计2026年国外水泥业务权益净利润达19.58亿元[43][44] - **川投能源**：核心资产雅砻江水电质地优异，两河口电站蓄满后的补偿效益预计为公司贡献10.45亿元业绩；参股的大渡河公司开启新一轮投产周期[63][67][70] - **电投能源**：具备煤电铝一体化协同优势，煤炭业务成本显著低于同行；公司有煤炭产能提升30%以上、电解铝权益产能翻倍的长期成长空间[86][97] 行业趋势与催化剂 - 全球碳要求趋严，欧盟碳关税及国内碳市场扩围（2025年3月纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业）将重塑高碳产品贸易格局，利好低碳铝企业[20][22] - AI硬件与数据中心升级驱动对Low-Dk低介电玻纤布等高端材料的需求爆发，出现供给短缺[30][31] - 顺丰控股2025年第三季度国际快递及跨境电商物流业务收入同比增长27%，行业化转型加速[51] - 京沪高铁2025年第四季度客运量增速加快，旗下京福安徽资产有望在2026年进入盈利释放阶段[52]

公司运营与生产变革 - 华阳集团在旗下华阳一矿的151306工作面实现了智能化采煤 操作员在集控中心即可远程操控采煤机完成移架、开架、拉架等作业 [1] - 公司推广“一条巷道一部皮带”运输模式 取代了过去多皮带转载的方式 使运输能力从每小时800吨大幅提升至1800吨 [2] - 通过采用新式皮带自移机尾和精细化管理 工作面每日有效割煤时间增加了1小时 检修时间被压缩至4小时 从而实现了20小时连续生产 [2] - 智能化工作面的一个圆班原煤产量能达到18000吨 [2] 技术与装备升级 - 矿井的机械化、自动化水平显著提升 刮板运输机的电机功率从早期的40kW一路升级至1400kW [1] - 工作面实现了全面视频监控 集控中心通过数十个摄像头实时传输工作面的每一处细节 实现了“无监控不作业” [2] - 井下通讯条件得到根本改善 从过去依靠调度电话变为可以直拨手机 [2] - 井下作业环境大幅改善 设备列车巷道灯光明亮、地面干净 煤尘几乎不见踪影 [2] 人力资源与安全文化 - 煤矿对招工门槛的要求提高 专科以上学历成为标配 甚至有研究生加入 员工需更多依靠脑力而非体力 [3] - 矿工的工作形象与体验发生根本转变 从过去满脸煤灰、浑身黑煤灰的“黑煤面” 变成了操控智能设备的“煤亮子” 职业变得更加体面 [1][2] - 矿井的安全保障水平随着装备先进化而提升 员工在新年的期许是希望职工们都平平安安 [3]

报告行业投资评级 - 维持煤炭开采行业“推荐”评级 [1][5][66] 报告核心观点 - 动力煤市场供需边际改善，港口库存去化明显，煤价开启上涨，后续价格存在支撑 [2][12][63] - 炼焦煤供给继续收紧，需求端铁水产量小幅回升，供需矛盾有望延续边际改善 [3][35][64] - 焦炭市场偏弱运行，主流钢厂已开启第四轮提降，价格短期或偏弱整理 [3][44][64] - 煤炭行业具备高股息、现金流充沛等价值属性，且多家央国企启动增持与资产注入，彰显发展信心 [4][5][65] - 行业供应端约束逻辑未变，长期驱动因素（如成本上涨、环保投入加大等）将支撑煤价呈震荡向上趋势 [5][65] - 建议把握低位煤炭板块价值，关注稳健型、动力煤弹性及焦煤弹性三类标的 [5][66] 根据相关目录分别总结 1. 动力煤市场情况 - **价格方面**：截至12月31日，北方港口动力煤价格为678元/吨，周环比下降3元/吨，但12月31日当天价格日环比回升8元/吨 [2][12][63] - **生产端**：截至12月31日，三西地区样本煤矿产能利用率为79.99%，周环比下降4.85个百分点，主要因年末元旦假期停产检修煤矿增多 [2][12][16] - **进口端**：5500大卡动力煤国内外价差收窄，进口煤性价比较前期减弱 [2][12] - **需求端**：截至12月31日，六大电厂日耗为83.7万吨，周环比上升3.9万吨 [2][12][20] - **库存端**：截至12月31日，六大电厂库存为1337.5万吨，周环比下降11.8万吨，较上年同期下降27.6万吨 [2][12][29]；截至12月31日，北方港口库存为2840.6万吨，周环比下降156.9万吨 [2][12][24] - **非电需求**：截至12月25日，全国甲醇开工率周环比提升0.21个百分点至86.6%，水泥开工率周环比上升0.65个百分点至32.2% [2][12][22]；截至12月26日，铁水产量周环比上升0.15万吨至226.64万吨 [2][12] - **后续展望**：春节前生产仍有减量预期，且今年春节较晚，后续气温有下降空间，动力煤价格存在支撑 [2][12][63] 2. 炼焦煤市场情况 - **价格方面**：截至12月31日，港口主焦煤价格为1740元/吨，周环比持平 [3][35][36] - **生产与进口**：12月24日至31日，样本煤矿产能利用率环比下降3.14个百分点至79.5% [3][35]；12月22日至30日，甘其毛都口岸平均通关量为1418车（七日平均值），周环比下降133车 [3][35][38] - **需求与库存**：铁水产量截至12月26日周环比上升0.15万吨至226.64万吨 [3][35]；截至12月31日，焦煤生产企业库存环比上升6.41万吨至211.7万吨 [3][35][39] - **后续展望**：供给或环比下滑，钢厂复产铁水略有修复，且1月下游补库逐步开启，供需矛盾有望延续边际改善 [3][35] 3. 焦炭市场情况 - **价格与盈利**：截至12月31日，日照港一级冶金焦平仓价为1530元/吨，周环比持平 [44]；截至12月31日，全国平均吨焦盈利约为-14元/吨，周环比回升4元/吨 [44][46] - **供给与需求**：截至2016年1月2日，焦企产能利用率上升0.06个百分点至71.72% [3][44]；铁水产量截至12月26日周环比下降0.15万吨至226.64万吨 [3][44] - **库存**：截至12月31日，独立焦化厂焦炭库存环比下降 [3][44]；截至12月26日，焦炭港口库存为179.75万吨，周环比上升8.2万吨 [57] - **市场状况**：焦炭市场偏弱运行，截至12月31日主流钢厂已对焦炭开启第四轮提降，价格短期或偏弱整理 [3][44][64] 4. 无烟煤市场情况 - **价格**：截至12月31日，无烟煤（阳泉产，小块）出矿价为900元/吨，周环比持平 [58] - **供需**：部分矿井因完成年度生产任务而减产或安排检修，整体供应收缩；下游企业普遍控制采购节奏 [58] - **相关产品**：截至12月31日，尿素（山东产，小颗粒）价格为1690元/吨，周环比下降10.0元/吨 [58][62] 5. 投资建议与重点关注公司 - **投资逻辑**：煤炭行业呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”特征，在外部环境波动下，其高股息、现金奶牛属性价值凸显 [5][65] - **行业评级**：维持“推荐”评级 [1][5][66] - **重点关注标的**： - 稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源 [5][66] - 动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源 [5][66] - 焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤 [5][66] - **个股关注逻辑**：报告详细列出了对15家重点公司的盈利预测及投资评级，例如中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）、陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）、兖矿能源（海外资产规模大，弹性高分红）等 [6][67][68]

资源税免征与减征情形 - 开采原油以及在油田范围内运输原油过程中用于加热的原油、天然气免征资源税 [10] - 煤炭开采企业因安全生产需要抽采的煤成(层)气免征资源税 [10] - 从低丰度油气田开采的原油、天然气，减征20%资源税 [10] - 高含硫天然气、三次采油和从深水油气田开采的原油、天然气，减征30%资源税 [10] - 稠油、高凝油减征40%资源税 [10] - 从衰竭期矿山开采的矿产品，减征30%资源税 [10] - 因意外事故或自然灾害遭受重大损失，或开采共伴生矿、低品位矿、尾矿，省级政府可决定免征或减征资源税 [11] 特定行业与项目税收优惠政策 - 对青藏铁路公司及其所属单位运营期间自采自用的砂、石等材料免征资源税 [12] - 在2027年12月31日之前，对页岩气资源税减征30% [12][15][16] - 自2023年9月1日至2027年12月31日，对充填开采置换出来的煤炭，资源税减征50% [12][15] - 自2023年1月1日至2027年12月31日，对增值税小规模纳税人、小型微利企业和个体工商户，可在50%的税额幅度内减征资源税 [12][16] 减免税计算方法与管理规定 - 纳税人按产量占比方法核算免税、减税项目的销售额或销售数量，公式为：免税、减税项目销售额(销售数量)=当期应税产品总销售额(销售数量)×(当期免税、减税项目应税产品产量÷当期应税产品总产量) [17][18] - 纳税人将免税、减税项目的应税产品自用于应缴税情形而无销售额的，按平均销售价格法核算，公式为：当期免税、减税项目的应税产品销售额=当期免税、减税项目应税产品自用量×当期纳税人应税产品的平均销售价格 [18] - 纳税人开采或生产同一应税产品符合多项减税优惠政策的，除另有规定外，只能选择其中一项执行 [18] - 纳税人销售免税、减税项目的应税产品，需留存备查相关增值税发票等合法有效凭据；按特定方法确定销售额或销售数量的，需留存备查产量台账等资料 [18][19] - 申报享受衰竭期矿山优惠政策的纳税人，需留存备查《采矿许可证》复印件、《矿产资源储量核实报告》等有关材料 [19] - 衰竭期矿山的判定标准可由纳税人选择按剩余可开采储量或剩余开采年限确定，但一经选择不得变更 [19] - 按剩余可开采储量作为判定标准的矿山，享受该项税收优惠政策的累计销售数量不得超过原设计可开采储量的20% [19][20] - 按剩余开采年限作为判定标准的矿山，享受该项税收优惠政策的累计时长不得超过五年 [20] - 申报享受煤炭充填开采优惠政策的纳税人，需留存备查《采矿许可证》复印件、煤炭资源充填开采利用方案、第三方技术评估报告、充填开采台账等有关资料 [20] - 充填开采工作面已安装计量装置的，按实际计量的称重数量作为充填开采置换出来的煤炭数量；未安装的，按当期注入充填物体积和充采比计算 [21]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，公司股价报收于10.14元，较上周的10.33元下跌1.84% [1] - 本周股价最高为10.36元（12月22日），最低为10.02元（12月24日） [1] - 公司当前最新总市值为200.03亿元，在煤炭开采板块市值排名14/30，在两市A股市值排名985/5181 [1] 2025年第四次临时股东大会 - 公司于2025年12月31日在太原市召开2025年第四次临时股东大会，会议由董事会召集，董事、总经理付中华主持，采用现场与网络投票结合方式召开 [1] - 出席会议股东共426人，代表有表决权股份总数的65.7599% [1][2][3] - 会议审议并通过了《关于2026年度日常关联交易预计的议案》 [1][2][3] 关联交易议案表决结果 - 关联股东已回避表决，该议案表决结果为同意91.1247%，反对8.6955%，弃权0.1798% [1][3] - 北京市金杜律师事务所对本次会议进行了见证，认为会议召集、召开程序、出席人员资格及表决程序合法有效 [1][2]