报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观情绪暂且消退，纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，4月进口缩量及美国关税预期与基本面弱需求高库存仍在博弈，需求尚未转好时维持震荡偏弱行情，需注意宏观情绪影响，弱需求及高库存仍未得到改善，基本面短期震荡，后续重点关注4月到港节奏及现货库存节奏 [15] 根据相关目录分别进行总结 纸浆综述 - 供给端：本周国产开工略回升，华泰70万吨化学浆项目已陆续投产，亚太森博亦逐步复产，国产供给相对稳定；2025年3月纸浆进口总量324.9万吨，环比+0.9%，同比+2.5%，累计963.9万吨，累计同比+5.0%；中期来看针阔发运均有缩量，且阔叶较为明显，5月恢复，但预计6月上旬开始美国进口针叶浆将产生较大缩量 [6][7] - 需求与库存端：本周下游开工稳定，逐渐进入淡季，下游开工基本无较大变动；港口仍为累库，市场拿货消极，贸易情绪较淡；仓单基本维持稳定，上周出现定量注销；下游转为淡季，但产销基本平衡，下游库存趋向震荡累库整理 [9][10] - 成本与利润：现货随盘阴跌，外盘报价降幅明显，即期进口利润回升；原料陆续下跌，即期利润好转 [11][12] - 价格与价差：外盘报价下调，且幅度明显；现货相对较为坚挺，基差维持高位；宏观情绪暂且消退，纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，盘面震荡磨底；受宏观情绪影响，商品进入正套逻辑，远月需求较悲观；本周基差相对稳定，目前现货市场跟盘面波动较紧，基差相对高位 [14] - 策略推荐：关注下游开工情况，宏观情绪消退后纸浆止跌回稳，供需无明显矛盾，需求未转好时维持震荡偏弱行情，注意宏观情绪影响，关注4月到港节奏及现货库存节奏 [15] 纸浆平衡表 - 供应：2025年1 - 4月进口量累计1244.90万吨，累计同比0.28%；国产产量累计861.19万吨，累计同比1.70% [18] - 需求：2025年1 - 4月纸浆消耗量累计1323.94万吨，累计同比1.96%；工厂库存累计180.60万吨；纸浆表需累计2101.44万吨，累计同比1% [18] - 库存：2025年4月仓单库存、港口库存、总库存分别为14.00万吨、35.00万吨、225.00万吨 [18] 纸浆供需解析 - 全球纸浆供需：关注全球纸浆发运量、欧洲表需与库存情况 [21][29] - 国内纸浆供需：供应端关注纸浆进口、漂针浆和漂阔浆进口、针叶木片和阔叶木片进口等情况；需求端关注纸浆表需、下游成品纸产量、产能投产计划、进口、出口、表需等情况；库存端关注纸浆总库存、仓单库存、港口库存等情况 [35][81][136] 成本利润 - 纸浆进口成本及利润：关注进口成本及利润变化 [150] - 国产浆生产成本及利润：关注国产浆生产成本及利润变化 [153] 纸浆价格、价差解析 - 纸浆外盘报价：关注外盘报价变化 [158] - 价格季节性：关注银星、俄针、金鱼、森博、昆河、金星等价格季节性变化 [163] - 价差季节性：关注银星、俄针、森博、金鱼价差季节性变化 [165] - 基差：关注银星、俄针、森博、金鱼与SP基差变化 [167][173] - SP主力合约季节图及月间价差：关注SP主力合约季节图及月间价差变化 [179]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0100元，与2024年一季报持平，但较2023年一季报的0.1100元大幅下降 [1] - 每股净资产2025年一季报为3.28元，较2024年一季报的3.3元下降0.61%，与2023年一季报持平 [1] - 每股公积金保持稳定，2025年一季报为0.58元，与2024年和2023年一季报相同 [1] - 每股未分配利润2025年一季报为1.49元，较2024年一季报的1.51元下降1.32%，较2023年一季报的1.53元有所下降 [1] - 营业收入2025年一季报为1.4亿元，与2024年一季报持平，但较2023年一季报的2.85亿元大幅下降 [1] - 净利润2025年一季报为0.05亿元，较2024年一季报的0.06亿元下降16.67%，较2023年一季报的0.49亿元显著下滑 [1] - 净资产收益率2025年一季报为0.33%，较2024年一季报的0.39%下降15.38%，较2023年一季报的3.25%大幅降低 [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有13731.65万股，占流通股比例29.43%，较上期增加187.11万股 [1] - 浙江凯融特种纸有限公司为第一大股东，持有10246.79万股，占总股本21.96%，持股数量未变 [2] - 肖永富为新进股东，持有693.50万股，占总股本1.49% [2] - 张鑫艺持股521.36万股，占总股本1.12%，较上期增加96.88万股 [2] - 徐利江持股330.93万股，占总股本0.71%，较上期增加30.15万股 [2] - 王秋苓和周填填均为新进股东，分别持有255.79万股和253.70万股，占总股本0.55%和0.54% [2] - 赵青华、曾鸾英和孙瑞东退出前十大股东，上期分别持有439.19万股、362.24万股和341.48万股 [2] 分红送配方案 - 本次公司不进行利润分配也不实施资本公积金转增股本 [2]

| 名称 | 持有数量(万股) | 占总股本比例(%) | 增减情况(万股) | | --- | --- | --- | --- | | 浙江仙鹤控股集团有限公司 | 54000.00 | 76.49 | 不变 | | 王明龙 | 1000.06 | 1.42 | 不变 | | 香港中央结算有限公司 | 494.52 | 0.70 | -287.51 | | 卢希德 | 437.93 | 0.62 | -15.07 | | 张雁 | 307.44 | 0.44 | 51.28 | | 王敏文 | 253.91 | 0.36 | 不变 | | 国华人寿保险股份有限公司-兴益传统2号 | 232.22 | 0.33 | 不变 | | 南方中证1000ETF | 174.32 | 0.25 | -75.76 | | 基本养老保险基金一二零五组合 | 172.11 | 0.24 | 新进 | | 裘丽萍 | 164.52 | 0.23 | 新进 | | 较上个报告期退出前十大股东有 | | | | | 富达基金(香港)有限公司-客户资金 | 319.07 | 0.45 | 退出 | | 诸葛颂 | 271.09 | ...

青山纸业（600103）公告，2025年第一季度营收为6.27亿元，同比下降5.93%；净利润为3068.69万元， 同比增长41.63%。 ...

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2025年一季报为0.0150元，较2024年同期的0.0920元下降83.7% [1] - 每股净资产从2024年一季报的4.22元降至0元，降幅达100% [1] - 每股公积金保持稳定，2025年一季报为2.36元，与2024年同期持平 [1] - 每股未分配利润同比增长8.33%，从2024年一季报的0.60元增至0.65元 [1] - 营业收入同比下降20.63%，从2024年一季报的3.78亿元降至3亿元 [1] - 净利润大幅下滑84.38%，从2024年一季报的0.32亿元降至0.05亿元 [1] - 净资产收益率从2024年一季报的2.21%降至0.34%，降幅84.62% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有15291万股，占流通股比例43.52%，较上期增加217.31万股 [1] - 嘉兴民丰集团有限公司为第一大股东，持有12750万股(占总股本36.29%)，较上期增持62万股 [2] - 胡志平持股700.41万股(占比1.99%)，增持107.79万股 [2] - 王正东持股332.55万股(占比0.95%)，增持149.40万股 [2] - 张炳华新进前十大股东，持股120.10万股(占比0.34%) [2] - 陈旭健退出前十大股东，原持股222.09万股(占比0.63%) [2] 分红送配方案 - 公司2025年一季度未实施分红送配方案 [2]

广西一季度经济数据 - 一季度全区生产总值6833.92亿元，同比增长5.8% [1] - 第一产业增加值506.67亿元，同比增长4.1% [1] - 第二产业增加值2243.19亿元，增长6.7% [1] - 第三产业增加值4084.06亿元，增长5.6% [1] 农业生产 - 农林牧渔业总产值同比增长4.1% [1] - 种植业增长4.4%，林业增长9.7%，畜牧业增长1.7%，渔业增长6.1% [1] - 蔬菜及食用菌产量增长4.6%，园林水果产量增长3.9%，茶叶产量增长5.3% [1] - 猪牛羊禽肉产量增长2.9%，禽蛋产量增长32.8% [1] - 水产品产量增长6.2% [1] 工业生产 - 规模以上工业增加值同比增长8.5% [1] - 采矿业增加值增长2.5%，制造业增长10.5% [1] - 电气机械和器材制造业增长77.9%，造纸和纸制品业增长48.2%，汽车制造业增长26.6% [1] - 规模以上高技术制造业增加值增长30.1% [1] - 光电子器件产量增长1.3倍，汽车用锂离子动力电池增长89.6% [1] 服务业 - 服务业增加值增长5.6% [2] - 营利性服务业增长12.4%，批发和零售业增长7.2% [2] - 规模以上高技术服务业营业收入增长21.4% [2] - 知识产权及相关法律服务增长164.5%，科技成果转化服务增长72.6% [2] 消费 - 社会消费品零售总额增长3.6% [3] - 餐饮收入增长4.5%，商品零售额增长3.5% [3] - 文化办公用品类商品零售额增长63.1%，体育娱乐用品类增长28.2% [3] - 通讯器材类商品零售额增长52.2%，家用电器和音像器材类增长36.1% [3] 投资 - 固定资产投资增长5.4% [4] - 工业投资增长18.4%，占固定资产投资比重44.5% [4] - 制造业投资增长20.2% [4] - 黑色金属冶炼和压延加工业投资增长116.2% [4] 外贸 - 外贸进出口总额1873.31亿元，增长16.8% [4] - 出口1255.31亿元，增长42.4% [4] - 加工贸易进出口增长63.4%，一般贸易增长35.6% [4] - 对非洲进出口增长75.0%，对欧盟增长67.6% [5] 民生 - 一般公共预算支出1657.30亿元，增长6.8% [6] - 本外币各项贷款余额55658.22亿元，增长8.0% [6] - 居民消费价格同比下降0.2% [6] - 居民人均可支配收入9221元，名义增长5.7% [7]

风险提示：国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险。 最新盈利预测明细如下： 开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,张霜凝近期对诺邦股份（603238）进行研究并发布了研究报告《公司 信息更新报告：主业加速增长，新拓大客户+自有品牌双轮驱动》，给予诺邦股份买入评级。 诺邦股份 2025Q1主业加速增长，看好大客户放量+自有品牌高增，维持"买入"评级2024年实现营收22.37亿元(同比 +16.8%)，实现归母/扣非归母净利润为0.95/0.86亿元，同增15.2%/21.2%；2025Q1实现营收6.08亿元(同比 +39.1%)；归母/扣非归母净利润为0.30/0.29亿元，同增48.6%/75.1%。公司凭借差异化的高端产品避免内 卷，积极拓展优质客户，且自有品牌处于高速增长期，我们上调2025-2026年并新增2027年归母净利润分 别为1.33/1.60/1.87亿元(2025-2026年前值：1.47/1.74亿元)，对应EPS为0.75/0.90/1.05元，当前股价对应PE 为19.5/16.3/13.9倍，维持"买入"评级。 拓展优质大客户+自有品牌共同驱动制品业务持续高增 分产品 ...

国信期货研究 Page 1 国信期货纸浆月报 探底回升，关注需求恢复情况 纸浆 2025 年 04 月 27 日 主要结论 进口方面，据中华人民共和国海关总署数据显示，2025 年 3 月，我国进口 纸浆 324.9 万吨，进口金额为 2004.2 百万美元，平均单价为 616.87 美元/吨。 1-3 月累计进口量及金额较去年同期分别增加 5%、4.9%。其中 2025 年 3 月针叶 浆进口量 79.76 万吨，环比减少 0.07%，同比减少 6.47%；3 月阔叶浆进口量 146.99 万吨，环比减少 8.47%，同比增加 22.19%。 港口库存方面，国内纸浆港口库存环比仍处上升趋势，但涨速有所降低。据 卓创资讯数据监测显示，截至 2025 年 4 月 24 日，保定地区、天津港、日照港、 青岛港、常熟港、上海港、高栏港及南沙港等中国主要地区及港口周度纸浆库存 量 209.78 万吨，环比上升 0.88%，涨幅收窄 3.20 个百分点。 分析师：黎静宜 从业资格号：F3082440 投资咨询号：Z0019052 电话：021-55007766-305180 邮箱：15561@guosen.com.cn ...

财务数据变动 - 应收款项融资较2024年末减少566.94万元，降幅55.04%，主要系银行承兑汇票减少所致 [4] - 预付款项较2024年末增加1961.6万元，增幅73.34%，主要系预付材料款增加 [5] - 其他流动资产较2024年末增加3.01亿元，增幅82.02%，主要系持有的大额存单增加 [5] - 合同负债较2024年末减少8298.88万元，降幅61.14%，主要系预收客户货款减少 [5] - 研发费用较2024年同期减少2885.91万元，降幅44.35%，主要系研发投入减少 [6] - 财务费用较2024年同期增加940.93万元，增幅450.52%，主要系利息费用和汇兑损益增加 [6] 利润分配方案 - 2024年度利润分配预案为不派发现金红利、不送红股、不以资本公积转增股本 [13] - 2024年度母公司实现净利润4.15亿元，合并报表可供分配利润36.26亿元 [16] - 2024年度现金分红和回购注销总额7.12亿元，占归属于上市公司股东净利润的921.98% [18][19] - 不进行利润分配的原因包括保障公司正常生产经营、考虑未来发展及股东长远利益 [19] 股权激励计划调整 - 拟回购注销617.82万股限制性股票，涉及资金总额3903.07万元 [36][44] - 拟注销459.29万份股票期权，其中首次授予426.68万份、预留授予32.61万份 [66] - 调整原因包括部分激励对象离职及第二个解除限售期/行权期业绩考核未达标 [43][66] - 回购注销完成后公司注册资本将减少至12.86亿元，股份总数减少至12.86亿股 [36] 会计政策变更 - 根据财政部规定变更会计政策，涉及《企业数据资源相关会计处理暂行规定》和《企业会计准则解释第18号》 [23][25] - 变更自2024年1月1日起执行，不涉及以前年度追溯调整 [26][29] - 变更不会对公司财务状况、经营成果和现金流量产生重大影响 [28][29] 其他重要事项 - 公司拟修订《公司章程》中关于注册资本的条款 [37] - 董事会提请股东大会授权制定2025年中期分红方案，分红总额不超过相应期间归属于上市公司股东的净利润 [54] - 2025年第一季度报告未经审计 [3][11]