公司研发方向 - 公司目前研发未涉及智能穿戴类产品 [1] 功能性面料业务 - 功能性面料目前主要聚焦裤装面料、外套、女装套装面料及特种制服面料等产品 [1] - 相关项目正处于产能爬坡和技术提升阶段 [1]

纺织制造板块市场表现 - 11月11日纺织制造板块整体下跌0.71%，表现弱于上证指数（下跌0.39%）和深证成指（下跌1.03%）[1] - 板块内个股表现分化，金春股份领跌，跌幅为6.07%，收盘价28.18元[2] - 垂目股份领涨，涨幅为10.01%，收盘价8.68元，成交量为127.55万手，成交额为11.00亿元[1] 板块个股价格变动 - 涨幅居前个股包括万事利（上涨6.02%）、欣龙控股（上涨5.99%）和迎丰股份（上涨4.34%）[1] - 跌幅居前个股包括华利集团（下跌3.71%）、凤竹纺织（下跌2.94%）和聚杰做纤（下跌2.67%）[2] - 部分个股如伟星股份（上涨1.62%）、联发股份（上涨1.09%）和百隆东方（上涨0.93%）实现小幅上涨[1] 板块资金流向 - 当日纺织制造板块整体主力资金净流入5008.39万元，游资资金净流出6750.42万元，散户资金净流入1742.03万元[2] - 迎丰股份主力净流入2019.19万元，主力净占比达15.64%，为板块最高[3] - 欣龙控股主力净流入5017.63万元，主力净占比8.26%[3] - 季日股份主力净流出5401.87万元，主力净占比-4.91%，游资净流出6713.23万元，游资净占比-6.10%[3] 个股资金流动详情 - 万事利主力净流入4467.76万元，主力净占比8.04%，但散户净流出4577.71万元[3] - 诺邦股份主力净流入1932.59万元，主力净占比16.01%，散户净流出1631.49万元[3] - 伟星股份主力净流入1578.88万元，主力净占比14.25%[3] - 华利集团主力净流入907.39万元，但游资净流出536.90万元[3]

公司研发方向 - 公司目前研发未涉及智能穿戴类产品 [1] - 公司功能性面料研发主要聚焦于裤装面料、外套、女装套装面料及特种制服面料等产品 [1] 项目运营状况 - 公司功能性面料项目正处于产能爬坡阶段 [1] - 公司功能性面料项目同时处于技术提升阶段 [1]

股东减持 - 华阳智能股东复星惟盈计划减持不超过285.42万股，占公司总股本5% [1] - 康泰生物控股股东一致行动人杜兴连计划减持不超过272.4万股，占公司总股本0.24% [2] - 名臣健康实控人及高管计划合计减持不超过861万股，占公司总股本3.27% [7] - 中衡设计部分董事及高管计划合计减持不超过151.57万股，占公司总股本0.55% [8][9] - 七彩化学股东北京风炎计划减持不超过399.12万股，占公司总股本0.98% [11] - 每日互动实控人一致行动人计划减持不超过394.74万股，占公司总股本1% [13] - 迈普医学前股东计划减持不超过67.05万股，占公司总股本1% [14][15] - 奥精医疗董事及高管因个人资金需求计划合计减持不超过25.28万股，占公司总股本0.19% [21] - 兴业科技大股东计划减持不超过886.65万股，占公司总股本3% [29] 资本运作 - 迈瑞医疗已向香港联交所递交H股发行上市申请 [4] - 中际旭创拟发行H股并在香港联交所上市，授权启动前期筹备工作 [22][23] - 爱尔眼科董事会通过2025年中期分红预案，拟每10股派现0.8元，合计派发现金约7.44亿元 [12] - 秦川机床控股子公司拟增资扩股，注册资本由5000万元增至2亿元，公司持股比例由72.14%降至45.07% [17] - 贵阳银行董事会审议通过拟收购息烽发展村镇银行并设立分支机构的议案 [20] - 江南化工成功竞得顺安爆破100%股权项目，转让底价为10亿元 [31][32] - 天沃科技拟公开挂牌转让所持青海海河7.12%股权，评估值为853.76万元 [28] 公司治理与状态变更 - 均普智能董事长刘元因个人原因辞任，选举王剑峰为新任董事长 [6] - 贵阳银行拟任董事余瑞因工作原因辞任 [19] - ST华通股票自11月12日起撤销其他风险警示，证券简称变更为“世纪华通”，日涨跌幅限制恢复为10% [25][26] - *ST高鸿公司股票被深交所终止上市并摘牌 [27] - ST尔雅公司及实控人郑继平目前仍处于证监会立案调查期间 [10] 公司主营业务 - 华阳智能主营业务是微特电机及应用产品的研发、生产和销售 [2] - 康泰生物主营业务是人用疫苗的研发、生产和销售 [3] - 迈瑞医疗主营业务是医疗器械的研发、制造、营销及服务 [5] - 均普智能主营业务是成套装配与检测智能制造装备、工业机器人及工业数字化智能软件的研发、生产、销售和服务 [6] - 名臣健康主营业务是健康护理用品的研发、生产与销售及网络游戏与互联网技术服务的研发、运营 [7] - 中衡设计主营业务是产业服务及城乡建设品质提升相关工程设计及咨询、工程总承包、项目管理及工程监理业务 [9] - ST尔雅主营业务是服装服饰类产品的研发、设计、生产和销售，药品零售和医疗服务等 [10] - 七彩化学主营业务是高性能有机颜料、溶剂染料及相关中间体的研发、生产与销售 [11] - 爱尔眼科主营业务是各类眼科疾病诊疗、手术服务与医学验光配镜服务 [12] - 每日互动主营业务是为商业主体和政府部门提供丰富的数据智能产品、服务与解决方案 [13] - 迈普医学主营业务是医疗器械的研发、生产与销售 [16] - 秦川机床主营业务是精密数控机床与复杂工具的研发制造 [18] - 贵阳银行主营业务是公司金融业务、零售类业务、金融市场及同业业务、资产管理业务、信息科技建设等 [19][20] - 奥精医疗主营业务是高端生物医用材料及相关医疗器械产品的研发、生产、销售及服务 [21] - 中际旭创主营业务是高端光通信收发模块的研发、生产及销售 [24] - ST华通主营业务是互联网游戏、人工智能云数据和汽车零部件制造 [26] - *ST高鸿主营业务是智能网联生态、政企数智化、信息安全与国产化IT产品等领域产品提供、技术开发和集成服务 [27] - 天沃科技主营业务是电力设计及系统解决方案、高端装备制造、国防建设服务三大业务相关领域 [28] - 兴业科技主营业务是天然牛皮革的研发、生产与销售 [30] - 江南化工主营业务是工业炸药、工业雷管、工业索类等民用爆炸物品的研发、生产、销售 [32]

行业投资评级 - 轻工制造行业评级为“增持”，并予以维持 [3] 核心观点 - 报告核心聚焦于品牌出海、制造出海及行业反内卷等主题，重点关注乐舒适上市、己内酰胺行业减产提价等事件带来的投资机会 [5] 品牌出海 - 积极关注新兴市场吸收性卫品出海第一股乐舒适，其预计于11月10日上市，发行价26.2港元/股，总市值约159亿港元 [5] - 乐舒适是非洲销量第一的卫生巾（市场份额15.6%）及纸尿裤（市场份额20.3%）品牌，2024年公司营收及净利润分别为4.5亿美元和0.95亿美元，毛利率和净利率分别为35.2%和20.9% [5] - 公司核心产品婴儿纸尿裤和卫生巾收入占比分别为75%和17%，西非和东非市场收入占比分别为43%和45.6% [5] - 非洲婴儿纸尿裤和卫生巾2024年市场规模分别为25.9亿美元和8.5亿美元，渗透率仅20%和30%，远低于成熟市场80%以上的水平，被认为是全球最具潜力的卫品市场 [5] - 公司核心优势包括先发优势（在非洲8国拥有51条产线）、本地化及渠道下沉（深耕超15年）、以及能力复制（东非市场高增，南美市场从0到1） [5] 纺织制造 - 己内酰胺行业召开交流会议，与会聚合工厂一致同意实施减产20%，并每吨产品价格上调100元，行业开启反内卷，建议关注台华新材 [5] - 建议低位关注份额持续提升的细分龙头，重点推荐晶苑国际，并长线关注华利集团，同时关注新澳股份、申洲国际、健盛集团、南山智尚、兴业科技等 [5] 制造出海 - 关注中国消费供应链出海加速下的投资机会，全球一次性卫材面层材料正经历大升级，从“内卷”走向“外卷”，无纺布制造出海建议关注延江股份 [5] - 包装作为消费供应链的重要配套，其需求爆发及出海的相对高门槛为海外厂商带来量价齐升机会，建议关注美盈森和裕同科技 [5] AI眼镜 - 康耐特光学独家供应夸克AI眼镜近视镜片，报告认为该公司为国内领先的树脂镜片厂商，核心优势在于高折射率1.74镜片的先发优势及创新的C2M服务模式 [6] 造纸行业 - 反内卷建议关注造纸行业机会，持续推荐太阳纸业，并关注仙鹤股份、博汇纸业、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等，同时建议关注中顺洁柔 [6] 品牌服饰 - 建议关注海澜之家、安踏体育、李宁、361度、波司登、罗莱家纺、富安娜、水星家纺、报喜鸟、比音勒芬等公司 [6] 家居 - 软体板块推荐喜临门、顾家家居，并关注敏华控股、慕思股份；定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居；智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [6] 宠物用品 - 建议关注源飞宠物，其代工业务具备海外先发优势并布局东南亚产能，国内OBM业务品牌匹卡噗表现亮眼 [6] 市场表现 - 报告期内（2025/11/3-2025/11/7），轻工制造指数上涨1.09%，在28个申万行业中排名第8；纺织服装指数上涨0.8%，排名第11 [5][10] - 轻工制造细分行业中，造纸上涨2.44%，文娱用品上涨1.29%，包装印刷上涨0.98%，家居用品上涨0.42% [5][10] - 纺织服装细分行业中，服装家纺上涨2.23%，纺织制造上涨0.96%，饰品下跌3.1% [5][10] 原材料价格 - 截至2025年11月7日，TDI国内现货价为13500元/吨，周环比上涨1.12%；软泡聚醚华东市场价为8275元/吨，周环比下跌1.14% [18] - 同期，粘胶短纤价格12950元/吨，周环比持平；涤纶短纤价格6320元/吨，周环比下降0.63%；涤纶长丝DTY价格7800元/吨，周环比上升0.65% [23] - 截至2025年11月6日，澳洲羊毛价格为924美分/公斤，周环比下降0.96% [23] 行业数据跟踪 - 造纸周度数据显示，阔叶浆均价4256元/吨，周环比上涨0.38%；针叶浆均价5513元/吨，周环比上涨0.26%；白卡纸均价4147元/吨，周环比上涨1.06% [45] - 地产月度数据显示，2025年1-9月商品房销售面积累计同比下滑5.5% [64] - 家具月度数据显示，家具及零件出口金额2025年1-10月累计同比下降5.6% [75] - 纺服月度数据显示，2025年10月服装出口额同比下滑16%，纺织纱线出口额同比下滑9.1% [83]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业维持积极看法，推荐运动制造及无纺布板块，并重点推荐波司登等标的 [3][9][10][11] 核心观点 - 10月纺织服装出口承压，但中美经贸磋商利好有望带动出口链修复，推荐运动制造及无纺布板块 [3][9] - 冰雪季来临叠加米兰冬奥催化，品牌加码户外冰雪布局，建议关注冰雪户外板块机会 [3][11] - 服装板块重点推荐波司登，受益于降温、春节销售窗口期拉长及低基数、高股息低估值；同时提示女装板块困境反转机会 [3][11][12] - 内需改善是2025年重要做多线索，优质国牌开启困境反转；纺织制造短期受扰动但优质白马股价超跌，建议定价中长期积极因素 [3] 本周板块表现 - 11月3日至11月7日，SW纺织服饰指数上涨0.8%，跑赢SW全A指数0.2个百分点；其中SW服装家纺指数上涨2.2%，SW纺织制造指数上涨1.0% [3][4] - 本周涨幅前五的个股为：洪兴股份（35.5%）、*ST雪发（27.5%）、ST起步（20.7%）、孚日股份（19.7%）、众望布艺（14.8%） [5] 行业数据与动态 - 社零数据：1-9月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额10613亿元，同比增长3.1% [3][26] - 出口数据：10月我国纺织服装出口额222.6亿美元，同比下滑12.6%；其中纺织品出口112.58亿美元（-9.0%），服装出口110.04亿美元（-16.0%） [3][33] - 棉价数据：11月7日国家棉花价格B指数报14792元/吨，本周上涨0.1%；郑棉主力合约报13580元/吨，本周下滑0.1% [3][34] - 国际品牌业绩：Adidas 25Q3营收66.3亿欧元（同比+3%），Nike FY26Q1营收117亿美元（同比+1%），呈现复苏迹象 [9] - 无纺布企业业绩：25Q3诺邦营收/净利润6.8/0.3亿元（同比+23%/+21%），延江股份营收/净利润4.5/0.17亿元（同比+17%/+209%），洁雅股份营收/净利润2.5/0.35亿元（同比+107%/+336%） [10] 重点公司跟踪 - 地素时尚2025年三季报：单三季度归母净利润同比增长16.6%至0.7亿元，线上渠道收入同比增长26.2%至3.3亿元 [13][14][15] - 预计地素时尚25-27年归母净利润分别为3.0/3.2/3.5亿元，维持"增持"评级 [3][16] 细分市场格局 - 中国运动服饰市场2024年规模4089亿元（同比+6.0%），公司CR10达82.5%，安踏份额提升至23.0% [44][45] - 中国男装市场2024年规模5687亿元（同比+1.3%），公司CR10达25.0%，安踏份额提升至5.1% [46][47] - 中国女装市场2024年规模10597亿元（同比+1.5%），公司CR10达10.1% [48][50] - 中国童装市场2024年规模2607亿元（同比+3.2%），公司CR10达14.8% [51][53] - 中国内衣市场2024年规模2543亿元（同比+2.1%），公司CR10达9.1% [54][56]

板块整体表现 - 纺织制造板块在11月10日整体表现强劲，较上一交易日上涨2.5%，显著跑赢大盘指数，当日上证指数上涨0.53%，深证成指上涨0.18% [1] - 板块内多数个股上涨，领涨股为孚日股份，收盘价为7.89元，单日涨幅达到10.04% [1] - 板块资金流向呈现分化，主力资金净流出3790.92万元，而游资资金净流入3214.13万元，散户资金净流入576.79万元 [2] 领涨个股表现 - 孚日股份成交量达19.77万手，成交额为1.56亿元，涨幅10.04%为板块最高 [1] - 凤竹纺织涨幅6.97%，收盘价7.83元，成交量为30.99万手，成交额2.38亿元 [1] - 万事利涨幅6.61%，收盘价16.61元，成交额2.93亿元，并获得主力资金净流入1729.93万元，主力净占比5.90% [1][3] - 华利集团涨幅4.52%，收盘价60.85元，成交额1.27亿元，主力资金净流入742.24万元 [1][3] 资金流向突出的个股 - 古麒绒材获得最大主力资金净流入2428.06万元，主力净占比7.62%，但股价涨幅为3.77% [1][3] - 鲁泰A主力资金净流入1270.52万元，主力净占比高达11.62% [3] - 联发股份主力资金净流入1269.54万元，主力净占比8.48% [3] - 新澳股份主力资金净流入613.17万元，主力净占比7.33%，股价上涨2.59% [1][3] 下跌及弱势个股 - 景杰做纤领跌板块，跌幅为4.00%，收盘价25.46元 [2] - 欣龙控股跌幅2.25%，成交额达5.03亿元，成交量76.87万手为下跌股中最高 [2] - 南山智尚跌幅2.01%，收盘价19.47元，成交额1.22亿元 [2]

行业投资评级 - 报告对纺织服装行业评级为“看好” [2] 核心观点 - 10月纺织服装出口承压但中美经贸磋商利好有望带动出口链修复 [2][8] - 内需改善是2025年重要做多线索 优质国牌开启困境反转 [2] - 纺织制造短期受美国“对等关税”冲击扰动 优质白马股价超跌显著 建议敢于定价中长期积极因素 [2] 板块市场表现 - 本周（11月3日～11月7日）SW纺织服饰指数上涨0.8% 跑赢SW全A指数0.2个百分点 [2][3] - SW服装家纺指数上涨2.2% 跑赢SW全A指数1.6个百分点 [2][3] - SW纺织制造指数上涨1.0% 跑赢SW全A指数0.3个百分点 [2][3] - 本周涨幅前五个股：洪兴股份（35.5%）、*ST雪发（27.5%）、ST起步（20.7%）、孚日股份（19.7%）、众望布艺（14.8%） [4] 行业数据与出口情况 - 1-9月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额10613亿元 同比增长3.1% [2][28] - 10月我国纺织服装出口额222.6亿美元 同比下滑12.6% [2][8] - 10月纺织纱线、织物及制品出口额112.58亿美元 同比下滑9.0% [2][8] - 10月服装及衣着附件出口额110.04亿美元 同比下滑16.0% [2][8] - 1-10月我国出口纺织品服装2439亿美元 同比下滑1.6% [35] 纺织制造板块观点 - 10月30日美方宣布将取消针对中国加征的10%芬太尼关税 暂停一年24%对等关税 [2][8] - 最新季度Adidas业绩超预期 25Q3营收66.3亿欧元同比增长3%（货币中性口径+8%） 净利润4.85亿欧元同比增长2% [8] - Nike呈现复苏 FY26Q1营收117亿美元同比增长1%（货币中性口径-1%） 净利润7亿美元同比下滑31% [8] - 10月初至今（11月7日）申洲国际涨幅5.7% 华利集团涨幅9.8% [8] - 无纺布产业链Q3订单环比放量 诺邦股份营收/归母净利润6.8/0.3亿元 同比+23%/+21% 延江股份营收/归母净利润4.5/0.17亿元 同比+17%/+209% 洁雅股份营收/归母净利润2.5/0.35亿元 同比+107%/+336% [9] 品牌服装板块观点 - 冰雪季来临 品牌加码户外冰雪布局 安踏发布开山雪服V3 李宁发布米兰冬奥会领奖装备 亚玛芬旗下Armada进入中国市场 [10] - 重点推荐波司登 核心逻辑包括全国降温、26年春节销售窗口期拉长19天、高股息（测算股息率6%）及低估值（13倍） [10][12] - 提示女装板块困境反转机会 歌力思、地素时尚单三季度业绩验证内生增长 [12] 重点公司回顾（地素时尚） - 地素时尚2025年单三季度收入同比下降1.1%至4.8亿元 归母净利润同比增长16.6%至0.7亿元 [13] - 前三季度收入同比下降4.2%至15.5亿元 归母净利润同比下滑15.4%至2.4亿元 [13] - 线上渠道前三季度收入同比增长26.2%至3.3亿元 占比约21% [14] - 前三季度毛利率同比提升0.7个百分点至75.5% [15] - 预计25-27年归母净利润分别为3.0/3.2/3.5亿元 维持“增持”评级 [2][15] 国际公司业绩摘要 - 国际运动品牌表现分化 Adidas、Nike等呈现复苏迹象 Puma等业绩承压 [20] - 奢侈品集团表现不一 Hermès 25Q3营收38.8亿欧元同比增长10% LVMH 25Q3营收182.8亿欧元同比下滑4% 开云集团25Q3营收34.2亿欧元同比下滑10% [22] 行业细分市场数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元 同比增长6.0% 公司口径CR10达82.5% 安踏份额提升至23.0% Nike份额降至20.7% [48] - 2024年中国男装市场规模5687亿元 同比增长1.3% 公司口径CR10达25.0% [50] - 2024年中国女装市场规模10597亿元 同比增长1.5% 公司口径CR10达10.1% [52] - 2024年中国童装市场规模2607亿元 同比增长3.2% 公司口径CR10达14.8% [55] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元 同比增长2.1% 公司口径CR10达9.1% [58] 电商数据表现 - 9月运动鞋服淘系销售额同比增长3.3% [62] - 9月女装淘系销售额同比下滑9.3% [62] - 9月男装淘系销售额同比增长1.0% [68] - 9月童装淘系销售额同比下滑13.3% [71] - 9月家纺淘系销售额同比增长11.4% [70] - 9月户外淘系销售额同比增长9.8% [75]

航天环宇中标项目 - 控股子公司湖南飞宇航空装备有限公司中标上海飞机制造有限公司项目，中标金额为2.46亿元 [1] - 公司主营业务为航空航天领域提供技术方案解决和产品制造配套服务 [1] 股东及董事减持股份 - 碧兴物联股东北京碧水源科技股份有限公司计划减持不超过78.52万股，占总股本的1% [2] - 三生国健股东达佳国际（香港）有限公司计划减持不超过616.79万股，占总股本的1% [3] - 宏达高科董事兼副总经理顾伟锋计划减持不超过10万股，占总股本的0.06% [6] - 京能热力股东赵一波计划减持不超过790.92万股，占总股本的3% [8] - 丝路视觉董事王军平计划减持不超过6.82万股，占总股本的0.056% [9] - 新雷能股东上海联芯投资管理合伙企业计划减持不超过350万股，占剔除回购股份后总股本的0.65% [11] - 建科院股东深圳市建科投资股份有限公司计划减持不超过146.66万股，占总股本的1% [12] - 银信科技控股股东一致行动人计划减持不超过444.24万股，占总股本的1% [21] 公司控制权变更及资本运作 - 维信诺拟向合肥建曙投资有限公司定向发行4.19亿股A股股票，发行价7.01元/股，募集资金不超过29.37亿元，交易完成后合肥建曙将成为公司控股股东 [7] - 德尔股份发行股份购买爱卓智能科技（上海）有限公司100%股权并募集配套资金的交易方案获深交所审核通过 [12] 公司管理层变动 - 卫宁健康董事长周炜辞职，选举刘宁为新任董事长，并提名周成为非独立董事候选人 [14] - 会畅通讯董事会选举何飞担任公司新任董事长 [14] 股东协议转让股份 - 深桑达A控股股东一致行动人中电金投拟向中电太极和电科投资分别转让1.9930%和1.0170%公司股份，合计3.01%，转让价格为5.71元/股 [15] - 太极股份控股股东中电太极及其一致行动人电科投资拟向中电金投转让2893.23万股，占总股本的4.64%，转让价格为8.41元/股 [16] 股东捐赠 - 天准科技控股股东苏州青一投资有限公司拟向两家基金会合计捐赠800万股公司股票（占总股本4.11%）及现金800万元 [17] 公司破产预重整 - 天宜新材被债权人申请破产预重整，若正式进入重整程序，股票将被实施退市风险警示 [5] 股东大会决议 - ST路通宣布2025年第二次临时股东大会决议合法有效，会议在更换主持人后继续进行 [20][21] 公司主营业务 - 碧兴物联主营业务为生产感知层设备硬件及大数据处理软件系统 [2] - 三生国健主营业务为抗体药物的研发、生产及销售 [4] - 天宜新材主营业务为高铁粉末冶金闸片业务以及光伏新能源、汽车及航空航天 [5] - 宏达高科主营业务为纺织面料、医疗器械的研发、生产和销售 [6] - 维信诺主营业务为研发、生产和销售OLED及Micro-LED显示屏 [7] - 京能热力主营业务为热力供应、综合能源及节能技术服务 [8] - 丝路视觉主营业务为以CG创意和技术为基础的数字视觉综合服务业务 [10] - 新雷能主营业务为高效率、高可靠性、高功率密度电源产品的研发、生产和销售 [11] - 建科院主营业务为提供城市绿色发展和绿色人居公信两大全过程技术服务 [12] - 德尔股份主营业务为汽车零部件系统的供应 [13] - 卫宁健康主营业务为提供医疗健康卫生信息化解决方案 [14] - 会畅通讯主营业务为智能云视频软件业务以及智能云视频硬件终端及摄像机等业务 [14] - 深桑达A主营业务为数字与信息服务业务、高科技产业工程服务、数字供热与新能源服务及其他业务 [15] - 太极股份主营业务为面向党政、智慧城市等领域提供数智化服务 [16] - 天准科技主营业务为工业智能装备的研发、生产、销售 [18] - ST路通主营业务为提供宽带网络智能连接和智慧应用整体解决方案 [21] - 银信科技主营业务为数据中心IT基础设施提供一站式IT整体解决方案 [22]

宏观与策略观点 - 2025年10月CPI同比转正，高于市场预期，PPI环比实现年内首次转正，工业品供需关系改善且价格改善领域从上游原材料扩大至中下游行业 [2] - 2025年10月出口同比下跌1.1%，主要受高基数效应拖累，集成电路和汽车是出口主要拉动项，劳动密集型产品贡献转负 [3] - 市场处于牛市第三年，时间重于空间，当前位置有望是长期牛市起点，基本面的逐步好转与产业亮点是长期牛市基础 [4] - 短线A股市场或延续宽幅震荡格局，后市看好"红利+科技"主线，短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [9][10] 债券与REITs市场 - 2025年11月3日至7日，公募REITs二级市场价格整体波动下跌，加权REITs指数收于182.3，本周回报率为-0.48% [5] - 同期信用债共发行334只，发行规模总计3634.03亿元，环比减少7.66%，产业债发行规模达1769.20亿元，环比增加5.36%，行业信用利差整体下行 [6] 量化与市场风格 - 2025年11月初市场呈现小市值风格，市值因子获取负收益-0.72%，估值因子获取正收益0.40%，大宗交易组合相对中证全指获得超额收益1.08% [8] - 主要宽基指数交易量能收缩，时间序列波动率、横截面波动率回落，融资增加额环比收窄、股票型ETF资金转为净流出 [9] 海外TMT与科技行业 - 美股科技巨头市场关注点从AI投入转向投资回报率，25Q3云计算营收加速增长验证AI算力需求景气度，2026年资本开支指引更加明确 [11] - 推荐微软，建议关注谷歌、亚马逊、Meta，因其AI需求真实存在且仍在加速，资本开支展现纪律性，当前估值位于合理区间 [11] - 华虹半导体下游需求复苏，高稼动率带动进入涨价周期，调整25~27年归母净利润预测至0.7/1.5/1.9亿美元，对应同比+20%/+119%/+23% [19] 化工与能源行业 - 储能及动力电池需求拉动磷酸铁供需持续趋紧，价格及盈利能力有望好转，磷矿石新增产能有限，高品位磷矿石价格有望维持高景气 [12] - 建议关注磷化工企业如云天化、川恒股份、兴发集团等，因其具备规模优势和成本优势 [12] - OPEC+宣布将于2026年1-3月暂停增产计划，此前12月增产13.7万桶/日，此举有望改善市场对原油供给端的担忧，地缘紧张局势支撑油价 [13] 消费与制造行业 - 食品饮料行业2026年策略推荐白酒品牌力强劲、分红回报高的贵州茅台，经营质量领先的山西汾酒，以及较早出清的泸州老窖 [14] - 啤酒行业建议关注管理层换届、结构升级顺利的华润啤酒、青岛啤酒，以及改革红利释放的燕京啤酒，调味品推荐颐海国际 [14] - 2025年10月车市整体延续强劲表现，蔚来单月销量突破4万辆，小鹏单月销量持续领跑新势力 [15] - 推荐整车标的蔚来、小鹏汽车，零部件推荐福耀玻璃、无锡振华、沪光股份、博俊科技，人形机器人建议关注均胜电子、双林股份 [15] - 纺织服装行业看好出口制造相关标的消化关税影响，推荐申洲/伟星/华利/百隆，品牌服饰推荐安踏/李宁/海澜/罗莱 [16] - 化妆品行业看好头部企业能力，推荐毛戈平/上美/水羊，关注珀莱雅 [16] 公司业绩与展望 - 香港交易所2025年前三季度营收及盈利均创历史新高，受益于港股市场交投活跃度提升，现货市场、衍生产品市场及沪深港通成交量创九个月新高 [17] - 维持公司2025-2027年归母净利润预测173/185/195亿港币，当前股价对应25-27年PE估值为32X/30X/28X [17] - 法拉电子2025年第三季度实现营收14.45亿元，同比+9.31%，归母净利润3.18亿元，同比+8.69%，新能源市场市占率持续提升 [18] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为20X/16X/14X，公司为薄膜电容龙头，下游市场空间大，业务增长快 [18] - 美丽田园医疗健康收购思妍丽将直接增厚业绩，上调2025-2027年归母净利润分别至3.2/4.4/4.9亿元，当前股价对应PE为20、14、13倍 [20]