同时，公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损2,300万元至2,800万元，同样低于上年同期3,990.97万元的盈利水平。 公司董事会就业绩变动原因说明指出，报告期内，射频器件行业市场竞争依然激烈，公司主要产品面临较大的客户降价压力，导致 低毛利产品在公司整体销售中的占比持续提高。 同时，公司产品生产所需的大宗金属原材料价格在报告期内出现大幅上涨。公司虽积极采取降本增效措施，但仍无法完全抵消产品 大幅降价及原材料成本大幅上升带来的冲击，导致报告期内整体毛利率下滑，进而使2025年度经营业绩出现亏损。 武汉凡谷电子技术股份有限公司于2026年1月26日发布2025年度业绩预告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为亏损1,000 万元至1,500万元，对比上年同期盈利5,324.73万元的业绩，预计同比大幅下滑。 ...

文章核心观点 被动元件行业自2025年底至2026年初出现了一轮由原材料成本上涨和AI需求驱动、从钽电容扩散至电阻和电感等品类的涨价潮，现货市场呈现电阻领涨、高端与标准产品需求分化的结构性特征[4][13][18][20] 被动元件现货市场近期状况 - 元旦前市场出现暂停报价和接单现象，主要因原厂具体涨幅未定、节前报价易失效以及代理商集中年终盘点[4][5][6] - 元旦后大部分渠道恢复报价，但部分紧缺型号仍存在现货商惜售、供应未完全恢复的情况，且近期仍有被动分销商暂停接单的个别现象[6] - 电阻品类大部分已涨价，涨幅因型号而异，从十几个点到三十个点不等，个别紧缺型号涨幅更高，市场报价混乱[7] - 电容的普通常规料涨幅相对温和，但聚合物钽电容和高容高压陶瓷电容等紧缺型号涨幅明显，报价时效通常为当天或次日有效[7] - 磁珠和电感品类也出现显著涨价[8] - 代理商对已有库存的型号倾向于在一定时间内对终端客户保持原价，而无库存型号则随行就市调整，贸易商市场反应更为活跃[9] 本轮涨价潮的发展脉络 - 涨价潮始于2025年4月，由松下与国巨旗下基美宣布钽电容涨价拉开序幕，随后新云、京瓷、基美等厂商在5月、6月、9月、10月多次跟进调涨钽电容价格[13] - 2025年11月起，涨价范围扩散至电阻、电感、磁珠等品类，台庆科、风华高科等厂商相继发布调价函[13] - 2025年12月，国内多家被动元件厂商如合科泰、昶龙科技、富捷电子、鼎声微电等密集发布涨价函，覆盖厚膜电阻、贴片电阻等产品；月末风华高科、顺络电子再次宣布调涨电阻、电感类产品[13][14] - 2026年初，国巨及其旗下品牌PULSE宣布对部分磁珠、电感、电阻类产品调价；1月16日台媒报道，国巨计划自2月1日起对部分电阻产品调涨约15-20%[14] - 此次涨价涉及范围主要包括海外及台系大厂的钽电容产品，以及台系和风华高科等国产品牌的电阻与电感产品；现货市场呈现电阻涨势最明显，由国产品牌带动，台系及海外品牌随后跟进[14] 涨价背后的驱动因素 - **原材料成本压力**：白银价格在2025年暴涨（NYMEX白银期货全年涨幅高达143%）是直接导火索，银浆占叠层电感、磁珠材料成本超过50%[15][16]；铜、铝、锡、锰等主要有色金属价格全线上涨进一步加剧成本压力[17] - **AI等高端需求暴增**：AI服务器需求快速增长，推动钽电容、高端MLCC等产品需求；一台英伟达GB300服务器约需3万颗MLCC，单个机柜用量高达44万颗，预计到2030年AI服务器对MLCC需求将较2025年增加约3.3倍[16][18] - **行业结构性因素**：国产品牌被动元件因前期产能扩充、价格内卷导致利润率较低，对成本上涨更为敏感；例如120R 5%电阻，国巨价格约7元多，国内品牌已可做到3元多[17] - **市场需求分化**：MLCC市场呈现两极分化，村田、太阳诱电、三星电机等日韩厂商受AI服务器及苹果新品带动，高容值MLCC急单持续；而中国台湾与中国大陆供应商受消费电子需求疲软影响，采购保守；TrendForce指出市场呈现“高端需求强、标准需求弱”的结构性分化[18][19]

市场行情判断 - 沪指突破前期高点创出新高 新的上涨波段得到确认 春季行情得到确认 [1] - 指数突破时交易量同步放大至2.8万亿以上 形成良性量价配合 [1] - 市场热点扩散 科技和涨价形成两条主线 非银金融出现明显领涨效应 市场人气重新聚集 [1] - 进入1月后全球不确定性事件逐步落地 年底资金偏紧效应消散 市场重新回到做多轨道 [1] - 预计春季行情将在1月继续向纵深发展 制约A股上行的因素将逐步被打破 [1] 核心投资主线 - 当前行情明确的两条主线是科技的成长叙事和原材料价格的上涨 主要推动力量来自AI产业链投资热潮 [1] - 历年春季躁动行情中科技成长方向大概率占优 [2] - 受益于科技投资热潮的原材料涨价方向可视作科技产业的衍生 [2] - 传统高股息方向可做左侧关注 等待3-4月年报行情迎来补涨 [2] 科技与AI产业链机会 - 后续需关注北美和中国科技大厂的资本开支和投资计划 [1] - AI硬件的产业趋势仍然确立 主要AI大模型的tokens调用量持续走高 [2] - AI应用的高峰将在2026年出现 需关注AI硬件的高增长趋势和AI应用从量变到质变的机会 [2] - 结合短期催化剂 商业航天、脑机接口、低空经济、半导体等未来产业可继续保持关注 [2] 机器人产业趋势 - 机器人国产化和走进老百姓生活是2026年比较确定的趋势 [2] - 机器人产品将从人形机器人向四足机器人、功能型机器人扩展 [2] - 将带来传感器、控制器、灵巧手等板块的阶段性机会反复出现 [2] - 市场预期特斯拉人形机器人版本可能更新 或将成为板块新催化剂 [2] 半导体与国产化 - 半导体国产化仍是大势所趋 [2] - 需关注半导体设备、晶圆制造、半导体材料、IC设计等领域 [2] 新能源材料与创新药 - 新能源材料受益于国内和海外储能需求快速增长 各环节均出现供不应求、价格上涨迹象 [2] - 新能源材料涨价趋势在2026年将会延续 [2] - 创新药经历近4年调整后逐步迎来收获期 自2024年三季度以来已连续4个季度净利润增速为正 [2] - 2025年创新药迎来基本面拐点 2026年将延续上行趋势 [2]

文章核心观点 - 由于钨价在五个月内翻倍飙升，韩国六氟化钨供应商计划从明年开始对半导体制造商发起大规模涨价，提价幅度为70%至90% [1] 行业动态与价格变动 - 钨价在五个月内翻了一番，导致六氟化钨供应商成本负担加重 [1] - 日本天然气公司以汇率等因素为由，要求涨价90% [1] - 半导体制造商意识到钨价飙升，因此觉得必须接受此次涨价 [1] 涉及公司及行动 - 六氟化钨供应商包括SK Specialty、Hoosung、关东电化 [1] - 上述供应商已通知三星电子、SK海力士、DB HiTek、Magnachip等半导体制造商 [1] - 供应商计划从明年开始将六氟化钨供应价格上调70%至90% [1]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年14倍PE，目标价20.44元 [4][5] 报告的核心观点 - 原材料涨价致2025Q1业绩承压，塞尔维亚项目产能快速爬坡，兵器公司拟投建巴西项目，公司将受益于中长期产能释放，配套和替换端发力 [1] - 2025/2026年EPS为1.46/1.68元，新增2027年EPS预测为1.86元 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|20,165|22,058|24,932|26,942|28,205| |(+/-)%|18.6%|9.4%|13.0%|8.1%|4.7%| |净利润（归母，百万元）|1,391|1,752|2,134|2,462|2,717| |(+/-)%|376.9%|26.0%|21.8%|15.3%|10.4%| |每股净收益（元）|0.95|1.20|1.46|1.68|1.86| |净资产收益率(%)|6.7%|8.1%|9.1%|9.8%|10.0%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|15.01|11.91|9.78|8.48|7.68|[3] 交易数据 - 52周内股价区间14.24 - 22.95元，总市值20,840百万元，总股本/流通A股1,464/1,464百万股，流通B股/H股0/0百万股 [5] 资产负债表摘要 - 股东权益22,145百万元，每股净资产15.13元，市净率0.9，净负债率49.91% [5] 业绩情况 - 2024年营业收入/归母净利润分别为220.58/17.52亿元，同比+9.39%/+26.01%；2024年Q4营业收入/归母净利润61.09/0.41亿元，同比+8.41%/-90.59%，环比+9.69%/-94.84%；25Q1营收/归母净利56.97/3.41亿元，同比+12.92%/-22.78%，环比-6.75%/+739.76% [5][9] 产销情况 - 2024年公司轮胎生产量8912.23万条，同比+12.65%，销售量8544.71万条，同比+9.57%；2025Q1公司轮胎产量/销量2302.86/2140.96万条，销量同比+12.78%，轮胎产品收入56.53亿元，同比+13.41% [5][9] 盈利能力 - 2024年公司销售毛利率/净利率22.06%/7.94%，分别同比+1.05pct/+1.04pct；2025Q1公司销售毛利率/净利率14.92%/5.98%，分别同比-8.51pct/-2.76pct，环比-1.16pct/+5.32pct [5][9] 产能布局 - “7 + 5”布局扎实推进，2024年9月塞尔维亚基地一期项目量产，产品供应欧洲及周边市场；拟建巴西项目，建成后具备半钢子午胎1200万套、全钢子午胎240万套、工程胎20万套、翻新轮10万套、液体再生胶6000吨 [5][9] 配套市场 - 2024年公司积极开拓配套中高端市场，在中国、德系、欧系、美系、日系等全球重点车系的配套上均有新突破 [5][9] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|收盘价(25/05/05)|EPS（2023A）|EPS（2024A）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2023A）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002984.SZ|森麒麟|18.48|2.01|2.11|2.20|2.62|9.19|8.76|8.42|7.05| |601058.SH|赛轮轮胎|12.22|1.01|1.26|1.35|1.59|12.10|9.70|9.06|7.69| |601500.SH|通用股份|4.55|0.14|0.24|0.57|0.73|32.50|18.96|8.05|6.22| |均值|-|-|-|-|-|-|17.93|12.47|8.51|6.98| |601966.SH|玲珑轮胎|14.24|0.95|1.20|1.46|1.68|-|-|-|-|[7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，给予公司2025年14倍PE，目标价20.44元 [4][5] 报告的核心观点 - 原材料涨价致2025Q1业绩承压，塞尔维亚项目产能快速爬坡，兵器公司拟投建巴西项目，公司将受益于中长期产能释放，配套和替换端发力 [1] - 成本端影响2025Q1业绩，产销增长但盈利能力下滑，“7+5”布局推进且拟在巴西布局第三海外基地，发力中高端配套 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027年，玲珑轮胎营业收入预计从201.65亿元增长至282.05亿元，净利润（归母）从13.91亿元增长至27.17亿元，每股净收益从0.95元增长至1.86元，净资产收益率从6.7%提升至10.0%，市盈率从15.01降至7.68 [3] 交易数据 - 52周内股价区间为14.24 - 22.95元，总市值208.40亿元，总股本/流通A股为14.64亿股，股东权益221.45亿元，每股净资产15.13元，市净率0.9，净负债率49.91% [5] 业绩情况 - 2024年营业收入/归母净利润分别为220.58/17.52亿元，同比+9.39%/+26.01%；2024年Q4营业收入/归母净利润61.09/0.41亿元，同比+8.41%/-90.59%，环比+9.69%/-94.84%；2025Q1营收/归母净利56.97/3.41亿元，同比+12.92%/-22.78%，环比-6.75%/+739.76% [5] 产销情况 - 2024年轮胎生产量8912.23万条，同比+12.65%，销售量8544.71万条，同比+9.57%；2025Q1轮胎产量/销量2302.86/2140.96万条，销量同比+12.78%，轮胎产品收入56.53亿元，同比+13.41% [5] 价格与盈利能力 - 2025Q1轮胎产品单条价格同比/环比+0.56%/+5.28%；2024年销售毛利率/净利率22.06%/7.94%，分别同比+1.05pct/+1.04pct；2025Q1销售毛利率/净利率14.92%/5.98%，分别同比-8.51pct/-2.76pct，环比-1.16pct/+5.32pct [5] 产能布局 - 2024年9月塞尔维亚基地一期项目量产，产品供应欧洲及周边市场；拟建巴西项目，建成后具备半钢子午胎1200万套、全钢子午胎240万套、工程胎20万套、翻新轮10万套、液体再生胶6000吨产能 [5] 配套市场 - 2024年公司积极开拓中高端配套市场，在中国、德系、欧系、美系、日系等全球重点车系配套上有新突破 [5] 可比公司估值 - 选取森麒麟、赛轮轮胎、通用股份作为可比公司，2025 - 2026年可比公司PE均值为8.51 - 6.98，玲珑轮胎2025 - 2026年EPS为1.46/1.68元 [7]