公司业务与市场地位 - 公司产品覆盖陆上、海上和海外风电市场，是行业龙头企业 [1] - 公司在手订单总量达49.9GW，同比增长20.6% [3] - 公司在手海外订单为7.16GW，占总订单容量的14.3% [3] - 6MW及以上大容量机组的订单占比达到83% [3] 公司财务业绩 - 2025年前三季度公司实现营收481.5亿元，同比增长34% [2][3] - 2025年前三季度公司录得净利润25.8亿元，同比增长44.2%，扣非净利润为24.2亿元，同比增长36.2% [2][3] - 2025年第三季度公司实现营收196.1亿元，同比增长25.4% [3] - 2025年第三季度公司净利润为10.97亿元，同比大幅增长170.6%，扣非净利润为10.5亿元，同比增长160.5% [3] - 2025年第三季度公司毛利率为13%，环比第二季度提升0.84个百分点 [4] - 得益于规模效应和降本增效，公司三项费用率同比下降3.4个百分点 [4] 公司运营数据 - 2025年第三季度公司风电机组对外销售容量为7809MW，同比增长71% [3] - 2025年1-9月公司累计对外销售风机18449.7MW，同比增长91% [3] - 2025年9月风机公开投标均价为1610元/kW，同比增长9.2% [4] 行业前景与预测 - 风电行业景气度较好，2025年1-9月国内新增风电装机量为61.09GW，同比增长56% [5] - 预计2025年全年风电装机量将达到110GW左右，同比增长39% [5] - 2025年前三季度风电招标量为102GW，同比下降14.3%，但预计第四季度招标量将明显回升 [5] - 新增风电项目内部收益率（IRR）仍高于8%，处于合理区间 [5] - 预计2026年风电装机量有望保持双位数增长 [5] - 《风能北京宣言2.0》提出"十五五"期间年新增装机量不低于120GW，其中海上风电不低于15GW，2030年累计装机容量目标为1300GW [5] - 预计"十五五"期间年平均风电装机容量较"十四五"期间将实现翻倍增长 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年净利润为34.6亿元，同比增长86% [1][6] - 预计公司2026年净利润为45.1亿元，同比增长30% [1][6] - 预计公司2027年净利润为58.1亿元，同比增长29% [1][6] - 预计公司2025年每股收益（EPS）为0.82元，2026年为1.07元，2027年为1.38元 [1][6] - H股股价对应2025年市盈率（PE）为14倍，2026年为11倍，2027年为8.5倍 [1][6]

公司业绩表现 - 公司2025年前三季度营收481.5亿元，同比增长34%，净利润25.8亿元，同比增长44.2% [2][3] - 公司第三季度营收196.1亿元，同比增长25.4%，净利润10.97亿元，同比增长170.6% [3] - 公司第三季度风电机组销量大幅增长，对外销售容量7809MW，同比增长71% [3] - 公司前三季度累计对外销售风机18449.7MW，同比增长91% [3] - 公司第三季度毛利率为13%，较第二季度提升0.84个百分点 [4] 公司运营与财务指标 - 截至9月底，公司在手订单49.9GW，同比增长20.6%，其中海外订单7.16GW，占比14.3% [3] - 公司在手订单中6MW及以上机组订单容量占比83% [3] - 公司三项费用率同比下降3.4个百分点，财务、管理和销售费用率分别下降1.2、0.8和1.4个百分点 [4] - 风机招标价格稳中有升，9月公开投标均价达1610元/kW，同比增长9.2% [4] 行业前景 - 2025年1-9月国内新增风电装机量61.09GW，同比增长56%，预计全年装机量约110GW，同比增长39% [5] - 2025年前三季度风电招标量102GW，同比下降14.3%，但预计第四季度招标量将明显回升 [5] - 新增风电项目内部收益率仍处于合理区间（高于8%） [5] - 《风能北京宣言2.0》提出“十五五”期间年新增装机量不低于120GW，其中海上风电不低于15GW [5] - 预计到2030年累计风电装机容量达1300GW，“十五五”期间年平均装机容量较“十四五”将翻倍增长 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为34.6/45.1/58.1亿元，同比增长86%/30%/29% [1][6] - 预计公司2025/2026/2027年每股收益分别为0.82/1.07/1.38元 [1][6] - H股股价对应2025/2026/2027年市盈率分别为14/11/8.5倍 [1][6] - 给予公司“买进”投资建议，目标价17港元 [1][6]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入21.2亿元，同比增长61.3%，实现归母净利润3.05亿元，同比增长104.6% [1] - 第三季度公司实现营业收入8.36亿元，同比增长39.4%，环比增长7.5%，实现归母净利润1.17亿元，同比增长56.5%，环比下降10.8% [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为4.4亿元、5.7亿元、6.9亿元，对应市盈率分别为23倍、17倍、14倍 [3] 盈利能力分析 - 前三个季度公司销售毛利率为24.6%，同比提升1.9个百分点，其中第三季度整体毛利率约为26.4%，同比提升1.5个百分点，环比提升1.6个百分点 [2] - 盈利能力改善主要受益于国内风电需求放量，公司风电轴类产品发货量大幅提升带动单位折旧费用等成本下降，同时钢铁等原材料成本下降也有贡献 [2] 费用控制与运营效率 - 前三季度公司期间费用率改善明显，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.7%、4.2%、4.4%，同比分别下降0.2、1.3、0.4个百分点 [2] - 费用端改善主要受益于前三季度收入规模大幅增长带来的规模效应 [2] 行业前景与需求 - 风能行业发布宣言提出"十五五"期间国内风电年新增装机规模不低于120GW，高于此前行业普遍预期 [2] - 下游整机企业2024-2025年中标的大量海外订单逐步进入交付周期，预计2026年行业需求仍将保持一定增速 [2] - 在行业需求延续增长背景下，公司铸件产能2026年产能利用率有望进一步提升 [2]

国家自主贡献目标核心框架 - 新一轮国家自主贡献目标为“1+3+3”一揽子目标，是定性与定量相结合的系统性目标 [1] - 目标涵盖绝对量减排、重点领域和重要制度 [1] 全经济范围温室气体减排目标 - 到2035年，中国全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，力争做得更好 [2] - 温室气体净排放较峰值下降绝对量将超过10亿吨二氧化碳当量 [2] - 标志着从聚焦二氧化碳到覆盖全温室气体、从控强度到降总量的重大跨越 [2] 非化石能源与可再生能源发展 - 非化石能源消费占能源消费总量的比重达到30%以上 [2] - 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [2] - 风电、太阳能发电总装机容量已提前完成2030年国家自主贡献目标 [1] 森林蓄积量与生态系统 - 森林蓄积量达到240亿立方米以上 [2] - 森林蓄积量已提前完成2030年国家自主贡献目标 [1] 新能源汽车与相关产业链 - 新能源汽车成为新销售车辆的主流 [2] - 该目标将带动动力电池、先进装备制造、智能网联技术等相关产业发展 [2] 全国碳排放权交易市场 - 全国碳排放权交易市场覆盖主要高排放行业 [2] - 到2035年，全国碳市场预计可覆盖中国碳排放总量的80%以上 [1][2] 气候变化适应能力 - 气候适应型社会基本建成 [2] - 首次将适应纳入国家自主贡献目标，体现减缓与适应并重的理念 [2]

文章核心观点 - 海南自贸港全岛封关运作在即，中央企业正加速在海南进行战略布局，投资覆盖现代产业体系关键领域，以抓住封关后的发展机遇 [1][2][8] 央企投资概况 - 已有69家央企与海南省政府建立战略合作关系，合作主体基本涵盖世界500强中的央企 [2] - 央企在海南的投资规模和经营效益等多项核心指标增幅位居全国前列 [2] - 合作领域全面覆盖海南“4+3+3”现代产业体系 [2] 重点投资领域与项目 - **旅游业与现代服务业**：中国中化、招商局集团深度运营南繁科技城、崖州湾深海科技城及博鳌乐城先行区 [6] 中国旅游集团打造全球最大单体免税店——海口国际免税城 [3][8] 中交集团引入瑞士洛桑酒店管理学院推动国际办学 [6] - **高新科技产业**：航天科工、航天科技、中国星网合资设立海南国际商业航天发射有限公司 [6] 央企聚焦南繁种业、深海科技、深空领域 [6] - **能源与基础设施**：中海油“深海一号”工程、海南核电二期、海南炼化洋浦100万吨/年乙烯及炼油扩建项目相继开工或投产 [6] 大唐集团与东方电气联合打造洋浦海上风电产业园 [6] - **热带特色高效农业**：中国中化橡胶板块与海南橡胶深度融合 [7] 中种集团与崖州湾国家实验室共建全国首个基因验证体系 [7] 封关机遇下的新动向 - 中国旅游集团海口国际免税城通过场景创新和价格让利，推动离岛消费向“停留体验”转变 [8] - 中远海运集团于本月10日成立海南区域总部，旨在构建现代物流体系并拓展东南亚市场服务 [8] - 海南将进一步优化营商环境，协助央企解决要素保障、子女入学等实际问题 [10]

海上建 "良田"， 风渔绘 "新篇"。10月27日上午，江苏省首座风光渔一体化半潜式海洋牧场"国能黄海1号"在射阳港经济开发区举办竣工仪式。政企代表齐 聚见证这一海洋经济创新实践落地，为长三角"海洋+新能源"融合发展树起新标杆。 该项目由射阳龙源风力发电有限公司投资建设，选址射阳新洋港至斗龙港海域，离岸36公里、水深18米处，主体网箱长53米、宽24米，养殖水体达1.15万 立方米，将首次开展大黄鱼工业化养殖。其核心突破在于国内首创吸力锚锚泊技术，4套吸力锚深扎海床，与射阳H2#海上风电场共享海域资源与传输通 道，实现海洋空间立体开发。 通讯员倪仕伟 据悉，作为射阳"一区一轴、两港、三带"海洋经济布局的关键项目，投运后预计年产出优质大黄鱼60吨，带动养殖、运维就业，同时风电桩基可为海洋生 物提供栖息环境，实现经济与生态双赢。 近年来，射阳港经济开发区始终锚定 "向海图强" 战略核心，以海洋经济高质量发展为主线深化布局：成功集聚中车、远景、大连重工、龙源等30家风电 产业链上下游龙头企业，构建起完整的绿色能源产业生态；已落地超140万千瓦风光发电装机规模，为区域能源结构转型筑牢根基。 此次"国能黄海1号"项目的 ...

投资评级与目标价 - 报告给予公司"买进"评级 [7] - H股目标价为17港元 [2] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度营收481.5亿元，同比增长34%，净利润25.8亿元，同比增长44.2% [7] - 第三季度单季营收196.1亿元，同比增长25.4%，净利润10.97亿元，同比大幅增长170.6% [7] - 公司业绩符合预期，毛利率环比改善，第三季度毛利率为13%，较第二季度提升0.84个百分点 [7][8] - 风机销量大幅增长，第三季度对外销售容量7809MW，同比增长71% [7] - 截至9月底，公司在手订单49.9GW，同比增长20.6%，其中海外订单7.16GW，占比14.3% [7] 行业前景与市场环境 - 风电行业景气度较好，1-9月国内新增风电装机量61.09GW，同比增长56%，预计全年装机量达110GW左右，同比增长39% [8] - 风机招标价格稳中有升，9月公开投标均价达1610元/kW，同比增长9.2% [8] - 《风能北京宣言2.0》提出"十五五"期间年新增装机量不低于120GW，预计行业年平均装机容量将较"十四五"期间翻倍增长 [9] 财务预测与估值 - 预计公司2025/2026/2027年净利润分别为34.6/45.1/58.1亿元，同比增长86%/30%/29% [7][11] - 对应每股收益分别为0.82/1.07/1.38元 [7][11] - 当前H股股价对应市盈率分别为14/11/8.5倍 [7][11] 公司基本情况 - 公司属于电力设备行业，H股当前股价12.99港元，总市值约215.48亿港元 [3] - 产品组合以风力发电机组为主，占比76.6%，风电场开发和风电服务分别占比11.1%和10.2% [4] - 公司股价近期表现强劲，一个月和三个月涨幅分别达106.15%和77.95% [3]

行业整体增长态势 - 2025年前三季度全球光伏新增装机超380GWac，同比增长超30% [2] - 中国光伏市场前三季度新增装机240GW，同比增长49%，占全球63% [2] - 海外光伏市场整体增速约11%，其中亚太、中东、北非等市场增速达20%-40% [2] - 2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，同比增长68% [3] - 中国前三季度储能新增并网82GWh，同比增长61%；海外储能装机94GWh，同比增长74% [3] - 中国风电市场前三季度新增装机61GW，同比增长56% [3] 公司经营业绩 - 2025年前三季度公司营业收入664亿元，同比增长33% [4] - 归母净利润118.8亿元，同比增长56% [4] - 每股收益从2024年前三季度的3.7元提升至5.7元 [4] - 经营活动现金流量净额99亿元，去年同期为8亿元，同比大幅改善 [7][8] 核心业务表现 - 光伏逆变器业务收入同比增长约6%，毛利率提升因国内发货占比从48%降至40% [8] - 储能业务发货量同比增长70%，海外发货占比从63%攀升至83% [9] - 新能源投资开发业务收入113亿元，同比有所下降 [9] 研发与创新投入 - 2025年前三季度研发投入超31亿元，同比增长32% [6] - 研发人员超7000人 [6] - 发布全球首款400kW+组串式逆变器SG465HX和分体式模块化逆变器1+X 2.0 [8] - 推出PowerTitan 3.0 AC智储平台和PowerStack 255CS系统 [9] 财务指标变化 - 应收账款余额271.8亿元，较年初减少4.6亿元，信用减值同比减少近1亿元 [11] - 存货余额299.3亿元，较年初增加9亿元 [11] - 销售费用35.3亿元，同比增长27.3%，但销售费用率同比下降0.3个百分点 [11] - 研发费用31.4亿元，同比增加7.6亿元 [12] - 管理费用12.7亿元，同比增加4.6亿元 [13] - 财务费用净收益1.2亿元，去年同期净支出3.2亿元，同比改善4.4亿元 [13] - 资产减值损失9.6亿元，主要因计提存货跌价约3亿元及电站项目减值4亿多元 [14] 未来市场展望 - 全球储能市场预计明年增速40%-50% [16] - 中国储能市场2025年新增装机预计130GWh，明年150GWh-200GWh [17] - 欧洲储能市场未来三年增速预计50% [17] - 美国储能市场明年规模预计40-50GWh [20] - AIDC（数据中心）配储需求增长趋势确定，绿电比例60%-70%的成本较可接受 [23]

公司人事变动 - 公司董事、董事会秘书兼财务总监周丽因个人原因辞去财务总监职务，辞职后仍担任公司董事及董事会秘书[1] - 经总经理提名及董事会相关委员会审议通过，董事会同意聘任朱晓宇为公司新任财务总监[1] 公司业务构成 - 公司2025年1至6月份营业收入主要来源于风电行业，占比79.77%[1] - 自由锻件行业收入占比为14.22%[1] - 其他行业收入占比为6.01%[1]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入42.62亿元，同比增长35.96% [1] - 2025年前三季度公司归属母公司股东净利润为亏损7.32亿元，较上年同期亏损额增加2.55亿元 [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为-0.55元 [1]