第三，价格与就业压力加大。关税冲击下PPI同比降幅扩大，需求担忧下多数商品价格下滑，关税争端 缓和背景下，风险资产价格好转但商品价格弹性有限。而随着前期政策拉动与"抢出口"需求的逐步透 支，消费品库存、产能等供需压力对核心商品的压制将显现，关税对价格端的扰动加大，且对就业和收 入存在负面传导效应。 反映到债券市场上，资金宽松对短端的利好明确，短端收益率下行空间取决于资金利率的下行幅度。长 端利率方面，货币政策和基本面决定债市走向仍偏乐观，资金和负Carry对收益率曲线下行的约束或逐 步缓解，短期扰动在于中美谈判进展，利率接近前低，市场存在阶段性止盈压力，市场波动或加大，回 调仍是布局机会。收益率曲线有望进一步趋陡。 目前多空因素交织，债市情绪仍较为纠结，货币政策宽松支撑中期做多逻辑，短期关税缓和预期扰动长 端收益率，预期摇摆下市场波动加剧。中美经贸高层会谈达成重要共识，并取得实质性进展，双方发布 联合声明称撤销惩罚性关税，保留10%的基础对等关税税率，24%的关税将在初始90天内暂停实施，有 利于市场风险情绪进一步好转。 货币政策方面，稳增长诉求下宽货币先行。上周央行降准降息，在关税冲击对出口端的压力初步显现 ...

周二（5月13日）欧市尾盘，法国10年期国债收益率涨2.0个基点，意大利10年期国债收益率涨1.0个基 点，西班牙10年期国债收益率涨1.5个基点，希腊10年期国债收益率涨1.8个基点。 ...

欧元区债券收益率在美国CPI数据公布后略有下降，德国10年期国债收益率报2.66%，数据公布前为 2.67%。 ...

核心观点 - 大类资产总览股债继续攀升商品回落触底，A股前半周大幅拉升，受政策影响市场情绪积极，债市平稳且降准降息带来利好，大宗商品市场回落，黄金短期过热回调 [1][8] 权益市场 核心观点 - 本周A股前半周大幅攀升后半周高位震荡整体向好，国际不稳定因素缓解，多边贸易盘活，出口端趋势向好，国内三部门发声落实多项政策增强权益市场流动性，政策助力A股再度攀升 [2][11] - 政策支撑下科技成长有望持续回升，消费行情仍值得期待，短期市场上行动能增强可关注金融板块，科技、消费两大主线有望在政策支持下助力市场回升，中长期关注美关税表现和后续政策落地情况 [11][12] 配置建议 - 短期市场有望进入阶段性“蜜月期”稳步上行概率较大，但需注意特朗普政府政策反复性和国际地缘政治动荡风险，建议采用哑铃型策略，把握科技、消费、金融板块政策性机会，保留红利板块配置 [2][13] 债券市场跟踪 核心观点 - 降准降息带来短期红利，债市收益率大幅压降，价格抬升，资金流动性提升使债市短期火热，国际形势虽缓和但未消弭，债市抗风险属性仍是投资者配置主要逻辑，短期债市或处高位区间 [3][34] 配置建议 - 债市短期逻辑向好具备配置价值，短债灵活性使其更易受市场青睐，长债暂无显著机会 [5][34] 商品市场跟踪 核心观点 - 本周商品市场冲高回落受贵金属影响大，黄金低迷成商品市场下行最重推力，原油、钢铁等大宗商品普遍走低，黄金前期过热，短期避险逻辑需求减弱，投资逻辑支持其处高位，短期或阶段下行，中长期国际局势不稳定黄金上行逻辑仍存在 [6][37] 配置建议 - 黄金短期过热建议适当减配 [7][41]

信用债发行整体情况 - 4月信用债发行量1.49万亿元，环比增长23.1%，同比增长6.4% [5][8] - 净融资由负转正至2427亿元，环比增加3663亿元，同比增加549亿元 [5][8] - 1-4月累计信用债发行量47008亿元，同比减少5.6%，净融资6865亿元，同比减少27.7% [5][8] - 城投债与产业债分化明显：城投债发行量3516亿元，环比减少574亿元，同比减少113亿元；产业债发行量11414亿元，环比增加3378亿元，同比增加1007亿元 [8][10] 信用债发行结构 分主体评级 - AAA级信用债发行量环比、同比均增加，净融资由负转正 [25][28] - AA+级信用债融资缺口环比、同比扩大 [25][28] - AA级信用债融资缺口环比、同比收窄，发行量占比下降3.0pct至8.5% [25][28] 分企业性质 - 产业类地方国企债发行量5760亿元，环比增加898亿元，同比减少239亿元 [31][34] - 央企债发行量4477亿元，环比增加1626亿元，同比增加1055亿元 [31][34] - 广义民企债发行量1177亿元，环比增加822亿元，同比增加191亿元 [31][34] 分券种 - 中期票据发行量5198亿元，环比增加406亿元，同比增加196亿元 [37] - 私募债发行量3067亿元，环比增加493亿元，同比增加816亿元 [37] - 企业债发行量72亿元，环比增加72亿元，同比减少28亿元 [37] 分区域和行业信用债发行情况 城投债分省份 - 4月16个省份城投债发行量环比减少，19个省份净融资为负 [38][39] - 江苏、山东、浙江为发行量前三省份，但净融资均为负 [38][41] - 1-4月累计21个省份城投债净融资为负，江苏、浙江净融资缺口较大 [39][40] 产业债分行业 - 公用事业行业发行量2014亿元，环比增加751亿元，同比增加813亿元 [42][43] - 食品饮料行业净融资412亿元，环比增加528亿元 [42][43] - 煤炭行业净融资-307亿元，同比减少较多 [42][43] - 1-4月累计煤炭、建筑材料、国防军工和纺织服饰行业净融资为负 [42][43]

银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债"25国开05"收益率下行1.75BP至1.7325%，10年期国 债"25附息国债04"收益率下行1.25BP报1.665%，30年期国债"23附息国债23"收益率下行1.5BP报 1.9215%。 新华财经北京5月13日电（王菁）债市周二（5月13日）小幅回暖，国债期货多数收涨，银行间现券收益 率回落1-2BPs；公开市场单日净回笼2250亿元，短端资金利率延续下行。 业内观点称，流动性有望维持稳中偏松，票息杠杆策略仍有一定空间，近期收益率曲线已经初步走陡， 这也符合央行稳息差、防风险的政策导向。随着重要会谈结果略超预期，风险情绪有所回升背景之下， 收益率大概率维持稳定，没有太大下行空间。 【行情跟踪】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.13%报119.300，10年期主力合约涨0.03%报108.715，5年 期主力合约跌0.01%报105.955，2年期主力合约涨0.03%报102.346。 中证转债指数收盘上涨0.12%，报430.55点，成交金额612.50亿元。其中，红墙转债、利民转债、中宠 转2、金轮转债、京源转债涨幅居前，分别涨7.48 ...

时政要闻 - 中国人民银行和中国证监会联合发布公告，支持发行科技创新债券，拓宽科技创新企业融资渠道，引导资金投向早期、小型、长期和硬科技领域[5] - 科技创新债券产品体系涵盖金融机构、科技型企业、私募股权投资机构和创业投资机构三类主体，募集资金用于科技创新领域投融资[6] - 优化科技创新债券发行管理流程，支持灵活分期发行，创新信用评级体系，建立专项承销评价和做市机制[6][7] - 国家发展改革委等三部门推行"信用代证"工作，用专项信用报告替代多部门出具的违法违规记录证明，涵盖行政处罚、行政强制等信息[8] - "信用代证"适用于企业、个体工商户等经营主体，鼓励拓展至社会组织和自然人，2025年9月底前全面开展[8][9] - 国家知识产权强国建设推进计划提出118项重点任务，包括研究构建数据知识产权保护规则，开展"守护知识产权"专项执法行动[10] - 计划强调提高知识产权创造质量，加强转化运用，培育专利密集型产业和版权产业，发展知识产权金融[11] 地方行动 - 湖南出台措施支持首发经济，对知名品牌首店给予最高100万元租金装修补助，首发活动费用补助30%[12] - 湖南支持本土新消费品牌孵化，对年度新开10家以上直营门店或营收达标的品牌给予最高100万元奖补[13] - 广州发布22条措施支持服务贸易和数字贸易，促进与港澳规则衔接，深化人才、资本、技术、数据跨境流动[14] - 广州推动人民币跨境结算便利化，建设南沙数据服务试验区，协同港澳开展数据托管、隐私计算等服务[14] - 广州重点发展金融、会展、数字服务等特色服务出口基地，推进与服务消费相关的教育、医疗等服务贸易[15] 典型案例 - 北京推行"扫码检查"改革，重复检查阻断成功率88%，"无事不扰"企业占比10.25%，被检查量下降79.1%[16] - 北京电子营业执照下载应用率达80%，新设企业下载率97%，累计调用量2.15亿次居全国首位[16] - 北京非现场检查占比40.9%，实现1682项监管数据跨部门共享，采用"风险+信用"分级分类监管[17] - 北京"无事不扰"企业清单涵盖专精特新、人工智能等重点行业企业，总量达23.1万家[17]

日本5年期国债收益率上升9个基点至1%。 ...

周一（5月12日）纽约尾盘，美国10年期国债收益率上涨8.45个基点，报4.4630%，全天处于上涨状态， 整体交投于4.3981%-3.4669%区间。 两年期美债收益率涨10.47个基点，报3.9956%，日内交投区间为3.9077%-4.0166%，北京时间19:02刷新 日高。 ...

债券市场法治建设 - 法治是中国式现代化的重要保障 在规范债券市场主体行为、优化市场环境、保护投资者权益、防范金融风险等方面具有重要作用 [1] - 我国债券市场加强法治建设 为市场规范发展和稳健运行保驾护航 取得一定成效 [1] - 新发展阶段对债券市场法治建设提出新要求 需持续提高法治化水平 为推动债券市场高质量发展、支持实体经济回升向好提供有力支撑 [1] 一级市场规范 - 当前债券市场存在发行人信用风险暴露、信息披露不充分、结构化发债等风险问题及违规操作 影响投资者合法权益 [2] - 需规范各类主体发行行为 按照全面风险管理理念引导发行人加强自身风险管理 健全完善相关监管体系 [2] - 完善债券市场信息披露规范体系 细化发行信息披露要求 压实发行人及专业机构职责 推动绿色债券等新兴领域信息披露制度建设 [2] - 强化非市场化发行监管 加大对结构化发债等违规行为的监管力度 细化责任承担机制 [2] 二级市场规制 - 价格操纵、利益输送、出借账户等违规行为扰乱市场秩序 需持续净化交易环境 [3] - 加强债券交易主体内控制度建设 明确风险隔离监管要求 加强合规性审查与风险控制 [3] - 优化完善债券交易风险预警机制、监测指标和评估模型 增强风险分析的全面性、前瞻性、穿透性 [3] - 持续开展市场监测 强化账户穿透机制 重点对关联交易、异常价格偏离等行为开展监测 [3] 市场功能定位 - 债券市场是实体经济融资和宏观政策传导的重要渠道 [3] - 需深入推进法治建设 完善基础制度体系 夯实市场稳定发展的制度基础 营造崇法守信的市场生态 [3]