公司股份回购计划 - 公司拟使用自有资金或自筹资金 以集中竞价交易方式回购部分A股股票 [1] - 回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划 [1] - 回购资金总额不低于人民币3亿元 不超过人民币6亿元 [1] - 回购股份的价格上限为人民币25.97元/股 [1]

公司股份回购计划 - 世纪华通拟使用自有或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分A股股票 [1] - 回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划 [1] - 回购价格上限为每股25.97元人民币 [1] - 回购资金总额不低于3亿元人民币且不超过6亿元人民币 [1] - 回购期限为自董事会审议通过方案之日起12个月内 [1]

2025年市场回顾与机构表现 - 2025年主动管理型公募基金收益率中位数为28.2%，在过去10年中表现第三，仅次于2020年的51.9%和2019年的37.7%，在过去20年中排名第六 [1][12] - 2025年基金产品收益率分化显著，前10%分位数收益率为60.8%，后10%分位数为5.4%，两者差异达55.4个百分点，在过去10年中位于第二位 [1][12] - 均衡选股型基金表现相对较弱，30位代表性基金经理2025年平均收益为28.0%，与万得全A指数27.6%的涨幅基本相当 [1][13] 2025年市场阶段与驱动因素 - 2025年A股与港股市场划分为五个阶段：年初震荡、春节后至3月末港股主升浪（恒生科技指数上涨12%，万得全A涨4%）、4月至6月下旬关税冲击与修复、6月下旬至9月AI推理需求爆发与融资激增（融资余额上升近7000亿元）、10月以来高位震荡 [2][13] - 市场上涨的核心驱动是“预期差”带来的估值抬升和“业绩的钱”，预期差来源包括对中国自主科技能力的重估、中美关系以及外需韧性 [1][3] - 结构性机会如AI产业链（工业富联、新易盛、胜宏科技估值从最低10倍、12倍、20倍修复至年末40倍、106倍、142倍）、新消费、创新药等，主要涨幅发生在共识形成前的预期差修正阶段 [4][14] - 增量流动性（如两融增长6235亿元）是预期差和业绩兑现的结果而非原因，市场不缺资金，缺的是有足够容量的可投资产和想象空间 [5][15] 2026年市场展望与预期差来源 - 2026年最大的预期差将来自外需与内需的平衡，对外“征税”、补贴内需是大势所趋，这一重大结构调整市场难以短期充分定价 [6][15] - 2026年贸易环境更为复杂，包括墨西哥对未签署自贸协定国家加征最高50%关税、欧盟CBAM进入“收费期”、日本取消小额进口货物免税政策等 [6][16] - 中国外贸政策正从追求规模向稳链条、保利润、控风险转变，优势产业从对外“补贴”转向对外“征税” [6][16] 短期市场情绪与资金面 - 2025年末市场情绪克制，投资者情绪指标MA10读数为57.5，位于2024年924行情以来24.3%的较低分位数，样本活跃私募仓位连续5周位于80.0%及以下 [7][17] - 人心思涨环境下，开年后市场震荡向上概率更高，前期共识品种（如有色、海外算力、半导体自主可控）调整后再上车是机构主要考虑方向 [8][18] - 反共识品种如内需消费（免税、航空、优质地产开发商）是配置型增量资金的考虑方向，恒生科技指数是布局内需敞口的相对简单选择 [8][18] 中期配置思路与关注板块 - 中期建议以“赚业绩的钱”思维布局，青睐热度与持仓集中度较低、但关注度提升且长期ROE有提升空间的板块，如化工、工程机械、电力设备及新能源 [9][19] - 持续关注人民币升值趋势及其引发的政策逻辑变化，券商、保险是可攻可守的配置选择 [9][19] - 新的产业题材如商业航天可能反复演绎，值得持续关注 [9][19]

公司股份回购计划 - 世纪华通拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购部分A股股票 [1] - 回购股份将用于实施股权激励或员工持股计划 [1] - 回购价格上限为每股25.97元人民币 [1] - 回购资金总额不低于3亿元人民币，不超过6亿元人民币 [1] - 回购期限为自董事会审议通过方案之日起12个月内 [1]

公司股份回购计划 - 公司董事会于2025年12月31日审议通过以集中竞价交易方式回购股份的预案 [1] - 回购资金总额不低于3亿元人民币，不超过6亿元人民币 [1] - 回购价格上限为每股25.97元人民币 [1] 回购股份用途与规模 - 回购股份拟用于股权激励计划或员工持股计划 [1] - 按回购资金上限6亿元和价格上限25.97元/股测算，预计可回购约2310.36万股，占总股本的0.3135% [1] - 按回购资金下限3亿元和价格上限25.97元/股测算，预计可回购约1155.18万股，占总股本的0.1567% [1] 回购计划实施期限 - 本次回购股份的实施期限为自董事会审议通过之日起12个月内 [1]

2025年全球手游市场概况 - 2025年全球手游市场收入总量同比增长0.5%，下载总量同比增长4.6%，市场规模持续扩容 [2] - 在全球手游收入TOP30榜单中，共有8款产品全球分成后收入突破10亿美元 [2] 世纪华通旗下产品表现 - 公司旗下产品《Whiteout Survival》以年度约50%的强劲增幅成为10亿美元梯队的增长冠军，位列全球手游收入榜第四名，全年收入达14亿美元 [1][2] - 《Whiteout Survival》2025年排名较上年上升4位，稳居全球手游收入榜第4位，并在2025年3月刷新月度收入纪录 [4] - 该游戏在美国、日本、韩国等核心区域市场根基扎实，其中日本市场收入实现了翻倍增长 [4] - 公司旗下新游《Kingshot》成功跻身年度收入榜第14位，成为2025年唯一上榜的新游，全年收入达4.48亿美元 [1][2] - 《Kingshot》自2025年2月上线以来，初期收入迅速持续攀升，即便到8月月度增长率仍稳定维持在30%，12月分成后收入创下上线以来新高 [6] 公司战略与竞争优势 - 公司依托数据驱动的“研运发三位一体”协同体系，构建起兼具竞争力与差异化的产品矩阵 [7] - 《Kingshot》在《Whiteout Survival》核心玩法基础上进行精准优化与创新，新增塔防副玩法以降低传统SLG游戏入门门槛并提升用户留存率，其独特的中世纪题材与画风成功覆盖了更广泛的玩家群体 [6] - 两款产品的强势表现推动了公司海外业务持续提质增效，巩固了其在全球手游出海赛道的领先地位 [7] - 随着产品矩阵持续扩容与全球化布局不断深化，公司将进一步向平台型公司稳步迈进 [7]

核心观点 - 报告核心观点：继续看好AI产业趋势与游戏等高景气度赛道机会，互联网传媒行业评级为“买入”[2][3][14] - 市场表现：本周（12月29日-12月31日）中信传媒指数上涨2.27%，跑赢上证指数2.14个百分点[14] 互联网板块投资建议 - **电商**：2026年国补政策略好于预期，但近期电商表现依然偏弱，市场对26年第一季度补贴额度同比减少及家电品类购买力存在担忧，认为市场不必过分悲观，若消费回暖相关股票弹性较大[8][19] - **社交娱乐媒体**：哔哩哔哩和腾讯广告业绩持续跑赢大盘，腾讯游戏基本面向上，看好《三角洲行动》成为继《王者荣耀》与《和平精英》后的第三大长青游戏，哔哩哔哩自研游戏《闪耀吧！噜咪》开启测试，预计2026年逐步释放新品[8][19] - **互联网医疗**：京东健康、阿里健康发挥头部平台优势，与上游原研药厂商加深合作，叠加减肥药等品类高速增长，收入及利润增长表现持续强劲，盈利能力有望持续上升[8][20] - **短视频**：快手主业稳健，可灵AI持续保持技术和商业化领先，探索通过onerec端到端推荐系统优化用户活跃与商业化数据，AI重塑商业化趋势不变[8][20] - **潮玩+IP赛道**：泡泡玛特海外供应链布局深化，印尼、柬埔寨及墨西哥合作伙伴近期开始出货，全球六大生产基地全面落地将完善对北美等地的供应链[8][20] - **长视频**：11月电视剧备案数环比持续复苏，多个平台集中释放优质剧集，审核提效，建议关注底部位置的爱奇艺、芒果超媒[8][20] - **音乐流媒体**：三季度腾讯音乐娱乐集团和网易云音乐业绩稳健，受市场担心未来竞争影响估值有所回调，认为各音乐App用户重合率低，字节系产品目前仍以免费广告模式为主，对付费体系影响有限，当前估值具备吸引力[8][21] 传媒板块投资建议 - **游戏**：持续看好基本面驱动下的板块表现，行业景气度有望在2026年延续，推荐头部公司腾讯、网易，以及世纪华通、巨人网络、恺英网络、三七互娱、完美世界等，并建议关注心动公司、吉比特、神州泰岳等研发能力优秀的公司[8][22][23] - **广告**：分众传媒近期调整反映了市场对其收购新潮传媒进展的担忧，以及闪购投入减少对短期主业增长的影响，根据草根调研，闪购广告主投放稳定，且AI应用类广告主在分众投放，预计第四季度增长趋势持续，长期看新潮合并将优化竞争格局[8][23] - **出版**：部分出版公司受教育反腐影响，省内中小学教辅发放取消或节奏后延，导致第三季度业绩承压，建议关注主业质地优异、股息率较高的中原传媒、中南传媒、凤凰传媒等[8][24] - **影视**：广电总局新政强调扶持优质内容，制作端建议关注产能领先、在手项目充足的华策影视、柠萌影视等，平台端关注芒果超媒、爱奇艺，并建议关注2026年春节档定档情况及在手片单丰富的猫眼娱乐、大麦娱乐等，院线端关注万达电影、横店影视[8][24] - **IP衍生品与央国企改革**：建议关注华立科技、上海电影、姚记科技、汉仪股份等IP衍生品方向，以及江苏有线、浙文互联、电广传媒等央国企改革方向[8][24] - **AI**：认为AI应用有望进入新一轮催化密集期，长期看好国内大模型追赶海外及应用落地，短期看好DeepSeek等国产模型迭代及春节合作等时间催化，产业迭代角度优先推荐阿里、腾讯，细分场景应用建议关注快手、美图、粉笔等公司，并列举了IP+AI视频、AI营销、AI电商、AI客服、AI游戏、AI医疗等多个细分方向的相关公司[8][25] 重点公司业绩与展望 - **美团**：2025年第三季度营收954.88亿元人民币，同比增长2.0%，经调整后净亏损160.10亿元人民币，预计第四季度亏损环比收窄，2026年下半年可能伴随竞争态势变化转向盈利，预计2025-2027年收入为3653亿、4142亿、4554亿元人民币，经调整净利为-225亿、73亿、240亿元人民币[26][28] - **腾讯控股**：2025年第三季度收入1929亿元人民币，同比增长15%，环比增长5%，NonGAAP归母净利润706亿元人民币，同比增长18%，广告和游戏持续加速，预计2025-2026年收入达7524亿、8278亿元人民币，经调整归母净利预计为2586亿、2953亿元人民币[29] - **快手**：2025年第三季度总收入356亿元人民币，同比增长14%，环比增长1%，NonGAAP净利润49.86亿元人民币，OneRec推荐模型驱动当季国内广告业绩增长4-5%，可灵AI收入达3亿元人民币，预计第四季度收入同比增长10%，预计2025-2026年收入为1421亿、1550亿元人民币[30] - **哔哩哔哩**：2025年第三季度总收入76.85亿元人民币，同比增长5%，环比增长5%，NonGAAP归母净利润7.87亿元人民币，日均活跃用户1.13亿，同比增长9%，预计2025-2026年收入达302亿、334亿元人民币[31][33] - **分众传媒**：2025年前三季度营业收入96.07亿元人民币，同比增长3.73%，归母净利润42.40亿元人民币，同比增长6.87%，第三季度毛利率达74.1%，为疫后最高单季水平，预计2025-2027年实现营收130.47亿、139.10亿、148.13亿元人民币[34] 行业一周数据与动态 - **电影市场**：2025年12月28日至2026年1月3日累计票房10.30亿元人民币，环比上升95.16%，《阿凡达3》票房2.88亿元位列第一，本周全国新建银幕74块[38][42] - **电视剧市场**：截至2026年1月3日，播映指数TOP3剧集为《逍遥》（62.4）、《骄阳似我》（62.3）、《人之初》（61）[43] - **综艺市场**：截至2026年1月3日，播映指数TOP3综艺为《现在就出发第3季》（62.7）、《奔跑吧第九季》（56.8）、《喜人奇妙夜第二季》（55）[45] - **游戏动态**：本周App Store游戏畅销榜（iPhone设备）前五名均为腾讯游戏发行，依次为《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》、《无畏契约:源能行动》、《三角洲行动》[47][50] - **VC/PE投资**：本周（2025年12月29日-2026年1月2日）共5项投资，涉及教育、本地生活、文娱传媒行业，其中文娱传媒领域“杰森娱乐”获数亿人民币战略投资[52][53] 重要行业新闻 - **AI与科技**：Meta以数十亿美元收购AI应用Manus的开发商蝴蝶效应公司[3][16][37]，百度计划分拆昆仑芯业务并于港交所独立上市[3][14][37]，DeepSeek发布新论文提出mHC架构[16][37]，阿里通义开源Qwen-Image-2512图像生成模型[15][62]，腾讯混元开源翻译模型1.5[63]，月之暗面完成5亿美元C轮融资[64] - **影视与内容**：2025年中国电影总票房518.32亿元人民币，同比增长21.95%[59]，国家广播电视总局部署开展“AI魔改”视频专项治理[60]，2025年11月全国拍摄制作电视剧（网络剧）备案公示剧目221部[37][61]，爱奇艺乐园将于2026年2月8日开园[61] - **体育与教育**：2024年全国体育产业总规模超3.8万亿元人民币[37][70]，教育部发布“2025年度十大教改热词”[70]

2025年Xbox硬件销售表现 - 2025年成为Xbox主机在英国有记录以来的最差年份，销量同比暴跌39% [1] - 同期索尼PS5在英国销量同比下滑12%，Xbox跌幅远超竞争对手 [1] - 在美国市场，Xbox销量同比骤降70%，表现比欧洲市场更为惨淡 [1] - 2025年全球三大游戏硬件厂商销量均同比下滑，但Xbox跌幅显著领先 [1] 公司面临的运营挑战与战略调整 - 公司经历大规模裁员，并取消了《完美黑暗》等多款重点游戏项目 [4] - 旗舰IP《使命召唤》系列表现不及预期 [4] - 受营销预算限制，公司未推出常规的年度回顾总结 [4] - 公司已调整战略重心，将第一方游戏及Game Pass订阅服务推向竞争对手平台，以扩大用户覆盖和营收来源 [4] 未来产品规划与市场挽回举措 - 公司游戏内容与工作室总裁预告，本月将举办Dev Direct直播活动，公布系列新作动态 [4] - 2026年，公司计划推出《战争机器：事变日》、《忍者龙剑传 4》等经典IP新作及多款游戏更新 [4] - 公司将借25周年纪念契机全力挽回市场 [4] - 业内认为，丰富的软件阵容能否带动硬件销量回升，或将成为公司扭转颓势的关键 [4]

韩国总统访华行程与目的 - 韩国总统李在明将于1月4日至7日对中国进行国事访问 这是其就任后首次访华及2026年首次出访[1] - 访问行程包括1月4日与旅华韩侨座谈 1月5日举行韩中元首会谈[1] - 此访目的是减少或消除两国矛盾误解 推动韩中关系跃升至新阶段 确立相互助力发展的关系[1] 中韩双边关系与政治立场 - 中方表示在两国元首战略引领下 中韩关系已走出低谷 重回正轨并呈现向好发展势头[3] - 韩方重申在台湾问题上尊重一个中国原则的立场不会改变[1][3] - 韩方认为韩中领导人会晤应争取一年举行一次 通过频繁对话共同探寻发展新路径[4] 经济合作与产业动态 - 由三星电子会长李在镕 SK集团会长崔泰源 现代汽车集团会长郑义宣 LG集团会长具光谟等200多名企业家组成的经济代表团将随同访华[5] - 韩国希望在人工智能和高新技术产业等领域 通过建立新的平等合作关系 打造合作型经济关系[6] - 韩国股市中化妆品 游戏等可能从中受益的板块股价集体上涨 投资者预期此访可能推动两国文化交流领域对话并为相关行业带来积极影响[7] 产业竞争格局与战略调整 - 韩国产业研究机构评估显示 韩国的对华战略亟须作出重大调整[7] - 韩中已从过去的合作结构 转向主力出口产业与商品高度重叠的竞争格局[7] - 基于贸易数据分析 韩国与中国在保持竞争性的同时 也维持着互补的贸易结构 在双方均具全球竞争力的领域贸易往来更为活跃[7] - 研究机构强调需针对各产业特点制定“定制化战略” 以将潜在的产业竞争“危机”转化为“机遇”[7]

报告行业投资评级 - 评级：增持 [5] 报告核心观点 - 2025年传媒行业表现强劲，结构性分化凸显，游戏板块表现最为亮眼，最大涨幅接近翻倍 [2][5][9] - 2025年电影市场票房与观影人次显著回升，头部集中效应加剧，进口片数量近五年首次突破100部 [5][18][21] - 展望2026年，报告持续看好游戏板块，建议关注老游戏业绩释放及新游上线标的，同时关注春节档电影带来的投资机会 [2][5][17] 根据相关目录分别总结 1. 2025年游戏指数表现最佳，电影元旦档进口片先拔头筹 1.1. 2025年传媒指数最高涨幅超40%，游戏板块表现最优 - 2025年申万传媒指数最大涨幅为**42.24%**，从最低点到最高点涨幅超过**50%**，截至12月31日年内涨幅接近**30%**，在31个一级行业中涨幅排名第9位 [5][8][13] - 游戏指数表现最为突出，年内最大涨幅达**98.45%**，截至12月31日年内涨幅为**66%**，接近翻倍 [5][9] - 除影视院线板块受益于春节档催化，最大涨幅接近**50%**外，广告营销、数字媒体、出版、电视广播四个子板块年内最大涨幅均弱于传媒指数 [5][9] - 以2025年12月31日收盘价计算，传媒行业整体TTM市盈率为**27倍**，在31个行业中位列第11位 [13][16] - 报告认为游戏公司的优异业绩驱动了板块的强势表现，并推荐关注巨人网络、世纪华通、恺英网络、完美世界、吉比特等公司 [5][17] 1.2. 电影市场头部影片集中度走高，元旦档进口电影先拔头筹 - 2025年中国电影含服务费总票房为**518.32亿元**，同比增长**22%**，较2024年绝对值提升接近**100亿元** [5][18][20] - 2025年总观影人次超过**12.38亿**，场均人次为**8.7人/场**，均优于2024年，总人次已接近2023年全年数据 [5][18][20] - 电影市场头部集中效应显著：2025年票房在**1-5亿元**的影片仅**32部**，明显少于2023/2024年；**5-10亿元**影片数量也有所减少；但**10亿元以上**影片数量未增加，显示市场更依赖少数高票房影片 [5][21] - 2025年进口片数量近五年首次超过**100部**，达到**106部**，《疯狂动物城2》与《阿凡达3》等进口片贡献了较好票房 [5][21] - 2026年元旦档（1月1日），进口片《疯狂动物城2》和《阿凡达3》占据票房前两位，其票房占比（分别为**30.7%**和**24.1%**）均远高于排片占比（分别为**18.9%**和**8.7%**） [23][24] - 展望2026年春节档，《飞驰人生3》已官宣定档，其他待映潜力影片包括《惊蛰无声》、《镖人：风起大漠》等，参与出品及发行的相关上市公司包括大麦娱乐、猫眼娱乐、中国电影、万达电影、横店影视等 [5][27][28] 2. 一周行业及公司要闻 2.1. AI/互联网 - **OpenAI**整合团队开发新音频AI模型，旨在为未来发布AI个人设备铺路，新模型支持更自然的实时对话 [29] - **夸克AI眼镜**进行功能更新，新增多意图理解执行、蓝环支付等五项功能，支持理解并执行2-3个复合任务 [29][30] - **字节跳动**旗下海外AI助手Dola日活跃用户数已突破**1000万** [30] - **百度文心App**升级“放心写”功能，声称文章准确率超**99%** [30] - **国家广播电视总局**自2026年1月1日起开展为期一个月的“AI魔改”视频专项治理 [30] - **Meta**宣布收购AI智能体公司Manus，据传收购前Manus正以**20亿美元**估值进行融资 [31] - **工信部**发文推动人工智能、400G/800G光传送等前沿技术在互联网交换中心部署和应用 [31] 2.2. 游戏/IP - **上海市**发布措施，提出加快创新“知识产权（IP）+”新模式，对带动本地消费市场的IP持有方给予支持 [31] 2.3. 影视娱乐 - **爱奇艺**宣布其全球首个线下乐园项目——扬州爱奇艺乐园将于2026年2月8日正式开园 [32][33] - **国家电影局**公布2025年电影市场数据，确认总票房**518.32亿元**，同比增长**21.95%**，其中国产影片票房占比**79.67%** [33] 3. 传媒上市公司公告 - **分众传媒**调整发行股份购买资产交易方案，交易对方及标的资产比例发生变化，交易价格调整为**779,442.45万元** [33] - **芒果超媒**及其子公司完成参与张家界旅游集团重整投资的股份过户登记，合计认购**1.2亿股**，总金额约**4.752亿元** [34] - **博纳影业**股东中信证券投资及其一致行动人、股东浙江东阳大麦娱乐有限公司分别披露减持计划，拟合计减持不超过公司总股本的**3%** [35][36] 4. 行业主要数据更新 - **电影票房数据（2025.12.27-2026.1.2）**：周票房前三名为《阿凡达3》（**3.5351亿元**）、《疯狂动物城2》（**3.2934亿元**）和《匿杀》（**1.7687亿元**） [38] - **影投公司票房数据（2026.1.1-1.2）**：万达电影以**5502.7万元**票房位居第一，横店院线以**2327.6万元**位列第二 [39] - **iOS游戏榜单数据（2026.1.3）**：免费榜中《新三国逐鹿》、《三角洲行动》、《无畏契约：源能行动》排名前三；畅销榜则由《王者荣耀》、《和平精英》、《金铲铲之战》占据前三 [40][43]