报告核心观点 - 2025H1金属价格走势分化，股价表现优秀，展望2025H2，国内政策发力，铜铝价格韧性凸显，逆全球化下供应链重构加速，供给端约束持续，工业金属价格中枢有望抬升 [3] - 铝供需格局偏紧，看好铝价，原料端铝土矿供给紧张，氧化铝逐步走向过剩，行业利润向电解铝转移 [4] - 铜供给曲线陡峭，价格韧性凸显，金融属性向好，需求稳定增长，铜价中枢或持续上移 [5] - 展望25H2供给端约束强，需求韧性足，推荐布局工业金属板块标的 [5] 2025年H1回顾及H2展望 金属价格偏强震荡，韧性凸显 - 工业金属价格年初以来分化明显，整体维持震荡，受宏观经济修复预期等因素驱动，部分金属价格走强，后因关税冲击回落，又逐步企稳 [11] - 分品种看，铜、锡表现相对突出，截至2025年5月30日，除铝锌外基本金属LME价格较年初上涨，铜涨幅最大为7.91%，基本金属SHFE价格涨跌不一，铜涨幅最大为6.07% [12] - 库存方面，国内外铝库存去库，其他金属库存变化趋势相反，截至2025年5月30日，铜锌锡国内库存较年初上升，铝铅镍库存去化，国外工业金属库存相比于年初呈下降态势 [12] 板块行情：涨幅靠前，相对收益出色 - 2025上半年有色金属板块整体表现稳健，截至2025年5月30日，按市值加权平均涨幅为15.69%，在31个申万子行业排名第3，跑赢上证综指及沪深300 [24] - SW工业金属板块整体表现与有色金属板块相近，子板块中铜板块表现最好，2025年年初至5月30日，铜板块上涨11.14%，铝板块上涨3.93%，铅锌板块上涨7.13% [30] - 2024年初至今有色金属板块个股涨幅前五为天工股份、江南新材等，2025年初至今跌幅前五为华达新材、铂科新材等 [32] 展望2025H2：莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行 - 国内政策持续发力，外部虽有关税不确定性，但前期压力测试明确底部支撑，铜铝价格韧性凸显，逆全球化趋势下供应链重构加速，供给端约束持续，工业金属价格中枢有望继续抬升 [35] - 铝关注几内亚铝土矿供应风险，供给端国内产能接近天花板，欧洲复产缓慢，印尼产能释放受限，需求端新能源汽车及光伏行业拉动明显，供需格局偏紧，看好铝价，原料端铝土矿供给紧张，氧化铝逐步走向过剩，行业利润向电解铝转移 [4][35] - 铜供给曲线陡峭，价格韧性凸显，金融属性向好，关税套利提供上行动力，供给端矿端紧张传导到阴极铜紧张加速，需求端国内政策托底+海外供应链重构加速，需求稳定增长，铜价中枢或持续上移 [5][36] 电解铝：重视铝土矿资源属性 海外：印尼电解铝规划项目多，但落地不确定性较大 - 印尼在产电解铝产能75万吨，规划产能超1200万吨，但部分项目处于早期阶段，投产不确定性较大，2025 - 2026年新增产能较少，对行业供给冲击不大 [40][41] - 远期来看，印尼电解铝规划产能面临电力短缺制约，假设全部投产并满产，年耗电量占2023年印尼发电量的49.3%，电力供应增速慢或制约投产进程 [42] - 欧洲电解铝出现利润，但复产较为缓慢，因利润微薄且不确定，单吨启槽费用高，能源价格波动大 [45] 国内：新增产能寥寥，迫近天花板 - 投产接近尾声，2025年净增产能65万吨，在建项目少且多为置换产能，产能天花板临近，供应弹性有限，截至2025年4月底，建成产能接近天花板，开工率和产能利用率均处高位 [50][53] - 电解铝进口变化不大，对国内供给影响有限，2025年1 - 4月进口同比下降11.2%，净进口同比下降13.6%，主要来自俄罗斯 [60] 新兴领域成为新的增长引擎，传统领域韧性仍在 - 新兴增长领域驱动铝消费引擎切换，光伏装机和新能源汽车产销增长带动铝消费，铝加工企业开工率同比有所下降 [68] - 线缆开工率维持高位，铝型材开工率节后回升，铝板开工率表现一般，铝材出口保持稳定，电解铝需求强劲，2025年1 - 4月国内铝消费量同比增加4.2% [71][77] - 国内库存持续去库，截至2025年5月29日，铝锭库存和铝锭+铝棒库存均处历史同期最低水平，国内电解铝供应低增速，需求端地产竣工下滑幅度或不大，2025年仍存在一定缺口，铝价重心有望上行 [80][82] 关注几内亚铝土矿供应风险 - 国产矿产量收缩，短期复产进程较慢，2019年以来国内铝土矿产量逐年下降，2024年约为5808万吨，主要产区山西和河南矿山复产慢，受自然灾害影响供给 [87] - 国内铝土矿对外依赖度高，几内亚占比约70%，2024年进口总量约1.59亿吨，对外依存度达73%，进口主要来自几内亚和澳大利亚，几内亚产量增加但供应有不确定性 [93][97] - 几内亚强力收回采矿证，重视供应不及预期风险，近期几内亚政府收紧矿权，Axis和GAC矿区受影响，资源保护主义抬头，供给不及预期风险需重视 [105][109] - 几内亚铝土矿运力问题值得关注，几内亚矿业法规定基础设施建设和转交情况，铁路和港口运输存在一定问题 [110][113] - 国内铝土矿紧平衡难改善，铝土矿价格坚挺，2024年国内铝土矿缺口为247万吨，未来价格中枢有望逐步上移 [118] 新增产能释放，氧化铝走向过剩 - 各地区氧化铝厂对进口铝土矿依赖程度有差异，进口矿石在全国氧化铝生产中发挥重要作用，氧化铝成本主要是铝土矿 [120][124] - 氧化铝利润大幅回落，开工率提升幅度有限，受制于矿石供应和配矿因素，存量项目产量提升有限，需沿海新增产能投产扭转基本面 [126][127] - 国内氧化铝新增产能规划较多，2025年预计投产1940万吨，2026年及远期拟建2740万吨，印尼氧化铝在建及远期规划项目总产能达2550万吨，远期氧化铝供应相对过剩 [130][134] 铜：供给曲线陡峭，价格韧性凸显 铜价：需求压力测试，铜价触底反弹 - 金融属性方面，美联储进入降息周期，金融属性边际向好，关税套利持续提供上行动力 [5] - 供给端矿端供应持续紧张，长单冶炼加工费创历史新低，矿端紧张往冶炼端传导，长期资本开支不足和矿石品位下滑使供给曲线陡峭，短期矿端紧张传导到阴极铜紧张加速 [5] - 需求端国内“以旧换新”政策托底+海外供应链重构加速，需求稳定增长，2025年国内政策推动内需走强，新兴领域需求增长，海外需求不容小觑，铜价中枢或持续上移 [5] 投资建议 - 展望25H2供给端约束仍较强，需求韧性足，推荐布局工业金属板块标的，铝板块推荐中国铝业、中孚实业等，铜板块推荐五矿资源、洛阳钼业等 [5]

养老金融服务体系 - 公司构建"全周期、全场景、全生态"养老金融服务体系，涵盖养老金金融、养老服务金融、养老产业金融三大领域，打造特色养老金融品牌 [1] - 通过"政府+企业+个人"协同模式覆盖制造、科技、教育等十大重点领域，提供企业年金"一站式、一体化"服务，年金受托、账管、托管规模连续多年保持银行业第一 [2] - 围绕"产品、渠道、营销、队伍"四维发力，覆盖养老财富积累、投资、消费全流程，形成"产品吸引—渠道承接—营销转化—服务留存"的良性循环 [3] 社保与养老金服务 - 深度参与养老保险系统建设，与自治区人社厅共建智能化管理平台，提升社保基金归集效率 [2] - 上线"社保+金融"融合码集成至"我的宁夏"APP，服务老年群体超50万人次，累计发放社保卡超30万张 [2] - 精准代发银川市适老化改造补贴惠及万余家庭，通过"社银合作"新模式拓宽社保服务覆盖面 [2] 数字化适老服务 - 线上推出手机银行"幸福生活版"（老年版）采用大字体、高对比度设计，创新子女帮注册、亲情卡支付及"一键求助"功能 [4] - 线下建成养老金融旗舰网点1家、标杆网点9家、基础网点25家，配备轮椅、老花镜等适老设施，推出"零钱包"等便利服务 [4] - 通过95588客服提醒大额汇款，利用大数据识别风险交易维护老年人权益 [4] 社区与生态建设 - 开展"工银敬长日"主题活动覆盖端午、重阳等节点，惠及超10万老年群体，提供上门服务解决急难问题 [6] - 联合医养机构打造"银发课堂"，构建"金融+非金融"养老生态圈，延伸服务链 [6] - 宁东支行通过社区活动指导老年客户使用手机银行特色场景，吸引社区客群参与 [6] 产业与消费支持 - 打造"银发产业云"平台为养老企业提供资金管理、供应链金融等一站式服务，推动产业链数字化转型 [7] - 深化政务平台合作搭建适老化改造线上通道，便捷申领补贴及选购产品 [7] - 入围全区养老机构预收费资金监管银行资格，规范预收费管理并防范非法集资风险 [9] 战略规划与成效 - 实施"工银+养老服务"2025年行动计划，聚焦"四链融合"（资金链、客户链、服务链、价值链） [9] - 通过"请进来、走出去"双渠道开展养老院金融宣教，提升老年客群风险防范能力 [9] - 企业年金业务保持市场领先地位，个人养老金业务实现质效双升 [2][3]

印度IPO市场概况 - 2024年上半年印度IPO发行减速，仅有99起，而去年同期为147起 [1][3] - Nifty50指数年初至今上涨4.58%，BSE Sensex指数上涨3.86%，但IPO市场表现疲软 [1] - 外国证券投资前五个月同比下降220%，投资者情绪低迷导致多家公司暂缓上市 [3] 上半年IPO放缓原因 - 全球市场波动、卢比疲软、地缘政治冲突及关税变化影响投资者信心 [4] - 消费放缓导致企业收入增长从35%-40%降至15%-20%，影响上市估值预期 [4] - Ather Energy上市首日收跌超3%，加剧市场对IPO表现的担忧 [4] 下半年IPO市场展望 - 5月股票融资额达64亿美元，为2024年12月以来最高，大宗交易贡献55亿美元 [5] - 130多家公司筹备上市，SEBI已批准的IPO规模达120亿美元 [5] - 预计下半年明星企业上市包括Reliance Jio（估值46.19亿美元）、塔塔资本（20亿美元）、LG电子印度 [5][6][7] 重点企业上市动态 - Reliance Jio上市估值或达4000亿卢比（46.19亿美元），可能成为印度最大上市公司之一 [6] - 塔塔资本上市反映企业集团将公共资本视为战略性资源 [7] - Lenskart计划申请10亿美元IPO，软银、KKR和淡马锡支持其AI眼镜业务扩张 [7] 估值趋势分析 - 下半年IPO估值预计比全球同行低25%-30%，估值正常化趋势明显 [8] - Swiggy和Ola Electric等2024年底上市企业仍处于破发状态，影响市场定价预期 [8] - Lenskart上市估值或成为私募融资估值的新参考指标 [8]

郑渝高铁运营数据 - 郑渝高铁全线开通运营三周年累计客流量突破3518 21万人次 [1] - 开通第一年月均发送77万人次 2024年月均发送量增长至107 94万人次 增幅达40 2% [1] - 中国铁路成都局管内动车组开行数量从18对增至21对 增幅16 7% [2] 区域交通影响 - 高铁成为巫山 奉节 云阳等三峡库区民众出行首选方式 [1] - 重庆至巫山段推出通勤月票服务 优化旅客出行选择 [2] - 巫山至重庆主城区单程时间缩短至约3小时 实现当日往返 [1] 旅游业带动效应 - 奉节白帝城·瞿塘峡景区周末出现持续性客流小高峰 [1] - 高铁促进三峡库区旅游资源开发 改变传统淡旺季格局 [1] - 中外游客通过高铁便捷抵达三峡景区 推动文旅消费 [1] 运营优化措施 - 优化列车停站方案 增加主要车站停靠频次 [2] - 通过增开动车组列车提升线路运力 [2]

黄金价格波动 - 国际现货黄金价格4天内从3440美元/盎司跌至3360美元/盎司以下，跌幅超80美元/盎司 [1] - 国内金饰价格同步下跌，周生生足金饰品5天内从1038元/克跌至1020元/克，跌幅18元/克 [3] - 老庙黄金、周大福、老凤祥金价分别较16日下跌19元/克、15元/克、17元/克 [3] 品牌金价表现 - 6月20日周大福报价1020元/克（日跌幅0%），老凤祥1018元/克（-0.2%），周生生1020元/克（-0.29%） [4] - 六福珠宝、老庙黄金当日报价分别为1020元/克（-0.49%）、1012元/克（-0.39%） [4] 机构观点 - 专家认为美元信用下降和央行增持黄金将支撑金价，下半年大幅调整概率低 [4] - 国际黄金长期上涨趋势未改，3500美元阻力位突破概率较高，新兴市场官方增持是关键变量 [4] - 欧洲央行报告指出黄金供给变化是未来价格走势的重要影响因素 [5]

核心观点 - AI工具虽然降低了影视制作行业的门槛，但要实现商业变现仍需结合影视基础、绘画基础、审美能力和创意思路等核心能力 [4][22][45] - AI在影视制作中主要起到提升效率的作用，可提速约80%，但创作思路短期内无法被替代 [4][70][76] - 成功转型AI的关键在于持续学习、客户服务质量和作品质量，而非单纯依赖工具 [25][45][72] - AI影视制作行业已实现商业化落地，从业者月收入可达4-5万元，主要客户包括企业、媒体和机构 [24][20][26] 行业现状 - AI影视制作已形成完整产业链，从业者通过社群、平台和转介绍获取订单 [26][29][31] - 主流工具包括Midjourney、Stable Diffusion、DALL-E 3等生图工具，Pika等视频工具，每月工具成本达数千元 [44] - 行业存在分层现象：基础图片制作单价低至10元，商业广告片可达数千元 [12][14][38] - AI短剧被视为潜在风口，但当前技术尚无法与真人剧集抗衡 [66][68] 商业模式 - 典型项目周期从半天到两个月不等，紧急商业广告可在6小时内交付 [38][41] - 主要收入来源包括企业宣传片、商业广告、媒体合作等，头部从业者月均收入4-5万元 [24][20] - 获客渠道多元化：平台接单占比约30%，转介绍和社群渠道占比70% [26][29][31] - 团队采用灵活协作模式，核心成员1-2人，项目制招募临时成员 [27][28] 核心能力 - 需要掌握至少3-5种AI工具的深度应用，并能组合使用解决复杂需求 [44][45] - 影视行业基础技能（剪辑、运镜、脚本）仍是核心竞争力 [22][45][46] - 客户需求转化能力至关重要，需将模糊需求转化为可执行方案 [33][45] - 持续学习能力是关键，需每天跟踪行业新技术和新工具 [72][78] 发展趋势 - 工具迭代速度加快，从业者需保持每月20%以上的学习时间投入 [58][72] - 行业呈现专业化分工趋势，开始出现文案、生图、视频等细分领域 [44][68] - 内容质量要求持续提升，市场开始淘汰低质量批量生产内容 [68][77] - 三四线城市从业者通过远程协作实现业务突破 [20][64]

据知情人士透露，美国高级官员们一直在为可能对伊朗发动袭击做准备，其中一些人甚至指出了周末发 动袭击的可能计划。据一人称，少数联邦机构的高层领导已经开始为应对袭击做准备。 特朗普的目标依然未变——阻止伊朗进行铀浓缩活动并阻止该国获得核武器，不过莱维特表示："如果 存在通过外交途径解决问题的可能性，总统肯定会抓住这个机会。" 智通财经APP获悉，美国总统特朗普的发言人表示，特朗普将在两周内决定是否对伊朗发动攻击。与此 同时，以色列对更多伊朗核设施进行了打击，并警告称其此次攻击可能会导致伊朗领导层垮台。据白宫 发言人卡罗琳·莱维特透露，特朗普在一份口述声明中表示："鉴于近期与伊朗进行谈判的可能性较大， 但具体能否成行尚不确定，我将在接下来的两周内做出是否前往的决定。" 特朗普计划于周五在椭圆形办公室参加一场国家安全会议。此前数日，他已公开表示希望美国能够加入 以色列对伊朗的打击行动，以加大施压力度。他的最新表态表明，在一系列强硬言论之后，态度有所缓 和。 多年来，特朗普一直习惯设定两周期限。有时他会如期执行，有时则会错过期限或者根本不采取任何行 动。因此，"两周内"成了他在两届白宫任期内处理各类事务时常用的口头禅。 ...

分析师观点 - 对Korn Ferry (NYSE: KFY) 给予持有评级 认为复苏的早期迹象令人鼓舞 但尚不足以支持更乐观的看法 [1] - 高管猎头和招聘流程外包(RPO)业务表现未达更积极预期 [1] 投资方法论 - 采用基本面驱动、估值导向的投资策略 专注于识别具有长期规模化潜力和终端价值释放能力的公司 [1] - 投资分析聚焦于企业核心经济要素：竞争壁垒、单位经济效益、再投资空间及管理层质量 [1] - 重点研究具备强劲长期顺风趋势的行业 [1] - 研究目标为揭示驱动长期股权价值的核心因素 [1] 分析师背景 - 拥有10年自学历程的自主投资者 目前管理来自亲友的种子基金 [1] - 研究动机包括分享投资见解与获取同行反馈 旨在提供兼具分析深度与可读性的高质量内容 [1] （注：文档2和3内容均为披露声明 与核心分析无关 已按要求跳过）

特朗普与美联储的政策冲突 - 特朗普自重返白宫以来多次施压美联储降息，但6月18日美联储仍维持利率不变，联邦基金利率目标区间保持在4.25%-4.50% [1][4][13] - 特朗普在6月18日利率决议前几小时仍通过社交媒体要求降息至少2个百分点，并公开批评美联储主席鲍威尔 [6] - 美联储决策层内部对通胀担忧上升，19名委员中支持2025年不降息的人数从3月的4人增至7人 [13] 美联储的政策立场与经济预测 - 美联储连续第四次政策会议维持利率不变，且获得联邦公开市场委员会全体成员一致支持 [13] - 美联储将2025年美国GDP增速预期从1.7%下调至1.4%，核心PCE通胀预期从2.8%上调至3.1%，失业率预期从4.4%上调至4.5% [16] - 鲍威尔强调新加征关税可能导致通胀更明显，但传导机制存在"高度不确定性"，需更多时间观察数据 [15] 市场反应与国际资本流动 - 美联储利率决议公布后，美股三大指数集体跳水，7月降息概率骤降至10.3% [16] - 中国4月减持82亿美元美债，总持仓降至7570亿美元，延续连续两年低于万亿关口的态势 [19] - 国际资本流动分化：日本增持37亿美元，英国大幅增持284亿美元，开曼群岛减持70亿美元，加拿大抛售578亿美元 [21] 政治与经济周期的错位 - 特朗普的选举周期要求立竿见影的经济成果，但货币政策转向效果滞后，导致与美联储政策冲突 [26] - 美联储按兵不动与中国减持美债均反映全球经济不确定性上升背景下的审慎选择 [26] - 特朗普的关税政策已引发股市剧烈震荡，持续高利率环境可能加剧企业运营成本并传导至就业市场 [8]

近日，榕树贷款正式发布品牌IP形象"榕小榕"，这是继品牌战略升级后的又一重要举措。榕树贷款将自 身产品特性与金融科技深度融合到IP设计的灵感中，推出全新的品牌IP形象，期待能为用户提供更优质 的产品体验和服务，同时也标志着榕树贷款在构建"有温度的智能金融服务"品牌生态上迈出关键一步。 技赋能金融，服务传递温度"的双重理念。"榕小榕"多维动态化的表情系统，不拘泥于传统的严肃正 式，更加亲切，贴近业务场景，包含了榕树贷款APP内多种服务场景适配表情，实现从产品咨询到后期 服务的全周期情感陪伴，以打造亲民、温暖的服务体验。进而拉近品牌与用户的距离，加深在用户心中 的印象，提升品牌的号召力。 品牌IP形象"榕小榕" 榕树贷款作为智能金融综合服务平台，随着业务发展不断优化产品体验的同时，也在不断思考如何为用 户提供优质、高效、便捷、智能的金融信贷服务，帮助更多有需要的用户。为加强用户对榕树贷款平台 的认知和了解，团队创新设计了品牌IP"榕小榕"，以榕树贷款品牌为依托，造型独特、充满活力和亲和 力，充分融合了榕树贷款的服务理念和核心价值。 希望通过"榕小榕"活力亲切的形象拉近用户距离，让大家对榕树贷款产品服务和品牌理念有 ...