公司目标价调整 - 摩根大通将米其林目标价从30欧元下调至27欧元 [1]

公司业绩与预警 - 公司近期发布盈利预警 预警发布时间较晚且幅度超出预期 [1] - 截至9月财务业绩公布前 公司业绩表现符合预期 但9月业务受到冲击 迫使公司大幅调整年终预测 [2] 北美业务影响 - 北美业务受到严重冲击 该地区业务约占集团销售额的40% [3] - 公司决定自7月1日起停止与美国最大轮胎批发商的合作 导致第三季度销量与去年同期相比出现重大缺口 [3] - 销量缺口源于公司将销售流向重新引导至其他批发商 此影响属于一次性过渡期 [3]

文章核心观点 - A股上市公司进入三季报密集披露期，多家百亿私募机构的持仓变动情况曝光，包括减持、加仓和新进等操作 [1] 高毅资产持仓变动 - 高毅资产邓晓峰管理的产品大幅减持紫金矿业，其中高毅晓峰鸿远集合资金信托计划退出股东名单，高毅晓峰2号致信基金减持1860万股至1.80亿股，期末持股市值约为53亿元 [2][3] - 紫金矿业年初至今股价涨幅高达99.14%，公司前三季度实现营业收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润为378.64亿元，同比增长55.45% [4] - 高毅资产冯柳管理的高毅邻山1号远望基金连续四个季度减持海康威视，本季度减持5800万股至2.8亿股，期末持股市值为88.26亿元，位列第四大流通股东 [5] - 海康威视前三季度实现营业总收入657.58亿元，同比增长1.18%，归母净利润为93.19亿元，同比增长14.94% [6] 睿郡资产持仓变动 - 睿郡资产董承非管理的三只私募基金产品在三季度均加仓扬杰科技，合计持股增至1095.98万股，期末持股总市值为7.62亿元，该产品于今年二季度新进扬杰科技股东名单 [7][8] - 扬杰科技主营产品包括材料、晶圆及封装器件等，公司前三季度实现营收53.48亿元，同比增长20.89%，归母净利润为9.74亿元，同比增长45.51%，今年以来股价涨幅达到75.34% [9] 重阳投资持仓变动 - 重阳投资在三季度新进海通发展，旗下重阳目标回报1期和重阳3期分别持有779.19万股和347.65万股，期末持股总市值为1.01亿元 [10] - 海通发展前三季度实现营业收入30.09亿元，同比增长16.32%，归母净利润为2.53亿元，同比下滑38.47%，10月以来股价涨幅达17.59% [11] 瓴仁私募基金持仓变动 - 瓴仁私募基金三季度新进中策橡胶前十大流通股东，旗下产品买进115.39万股，期末持股市值为5800万元，位列第三大流通股东 [12] - 中策橡胶今年6月上市，主要从事轮胎产品的研发、生产和销售，前三季度实现营业收入336.83亿元，同比增长14.98%，归母净利润为35.13亿元，同比增长9.3% [13]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为中策橡胶集团[1] * 行业为轮胎制造业[2] 核心财务表现与原因 * 2025年前三季度总销售收入336亿元，同比增长15%，归属于上市公司股东的净利润35.1亿元，扣非净利润34.3亿元，扣非净利润同比增长23%[2][4] * 2025年第三季度单季销售收入118亿元，利润11.9亿元，扣非净利润11.6亿元，业绩较二季度略有上升[4] * 增长得益于轮胎和车胎产销两旺，产销比均超过100%，满负荷运行下存货下降，内外销均表现强劲，全钢产品供不应求[2][6] * 上半年现金流下降因产销扩大和原材料涨价，三季度加大销售力度后现金流改善，预计四季度进一步向好[3][16] 成本控制与毛利率 * 公司通过长久技术积累和高开工率控制成本，在全行业开工率约60-70%的情况下保持满产，凸显规模效益[7] * 2025年1-9月毛利率较前一年小幅上升，得益于外销价格受关税影响有限及海外基地扩展[8] * 欧盟反倾销政策导致部分产品需降价拓展市场，对毛利率产生压力[2][8] * 原材料价格同环比明显下滑，因有两个月库存，其影响将在第四季度逐步反映到报表，促进毛利率进一步提升[5][18] 研发与技术投入 * 研发不仅通过节约性行为，还通过大量研发努力降低成本，例如将原材料使用量从100份减少到50份或60份，或用其他材料替代昂贵材料[12] * 与浙江大学、哈尔滨工业大学、北京化工大学等多所高校合作，并设有由张立群院士领导的院士工作站[12] * 利用有限元仿真和车辆动力学模拟技术优化产品性能，在杭州应用数字化技术提升生产制造过程，提高生产一致性和均衡性[2][13] * 专注于开发特定场景的专业轮胎，如垃圾车和新能源商用车专用轮胎[30] 海外扩张与产能布局 * 积极推进海外生产基地扩产，泰国新工厂已开始出货欧洲订单[2][11] * 印尼工厂预计明年一季度完成800万条半钢胎部署，以出口美国市场[2][11] * 正在积极讨论墨西哥工厂重启计划及其他潜在海外工厂建设机会[2][11] * 泰国工厂通过了欧洲主要车厂审核，预计2026年直接向福特、雷诺、大众等车厂供货[14] * 欧盟订单转移至泰国基地，预计从下个月起产量逐步提升，到年底达到1,000万条左右的新产能，明年初实现稳定生产[21] 国际市场与贸易环境 * 欧盟计划实施25%至50%的新关税政策，预计2026年1月21日左右落地，将显著影响中国企业对欧出口[5][22][25] * 在欧盟反倾销预期下，与下游客户谈订单时价格有所提高，但国内低价产能出海对非欧洲市场造成压力[5][19] * 美国拟征收25%的普遍关税，公司认为长期来看通过泰国、越南、柬埔寨等地出口并保持高性价比可克服影响[29] * 若欧盟实施反倾销，中国轮胎企业可能转向东南亚、非洲等市场，竞争将更加激烈，公司已采取降价策略应对[28] * 中国轮胎企业在东南亚的产能投放正在加速推进，以应对欧盟订单转移[31] 客户与配套业务 * 公司已为欧洲主要车厂如福特、雷诺、大众及斯坦利斯提供配套服务[14] * 国内为比亚迪、吉利等提供大量配套服务，并与领跑汽车保持紧密合作[2][15] * 2025年配套业务毛利率总体上有所提升，得益于为更多汽车厂商配套及高端市场接受度提高[23] * 2024年配套业务在公司整体净利润中占比非常小，净利率仅约为1%左右[24] 费用与税务 * 随着销售量增加，销售费用有所上升，管理费用和研发费用也有所增加，以支持公司持续发展[2][10] * 泰国子公司享受8免5减半税收优惠，目前仍处于免税阶段；印尼子公司享受20年免所得税优惠[5][17] * 因母公司及主要利润子公司研发投入较大，可享受相应税收减免，预估所得税费用相对较低[17] 汇率风险与未来展望 * 美元兑人民币和泰铢贬值对公司产生负面影响，美元兑泰铢贬值幅度超预期，但整体经营无特别大长期影响[5][9] * 公司未采取汇率锁定等措施对冲汇率波动风险[34] * 对2026年产销量和收入保持稳定增长预期，销售收入增长目标为15%，利润率预计保持在15%以上[5][32] * 2025年销售收入目标为3,600万元左右[32]

外资机构A股持仓动向 - 最新三季报显示，包括美林、高盛、摩根大通、瑞银在内的多家全球顶级机构在第三季度增持或新进多只A股，涉及科技、医疗、化工材料等领域[1] - 共有22家A股上市公司截至三季度末的前十大流通股股东名单中出现QFII，其中多只个股被两家或两家以上QFII“抱团”买入[2] - 以中策橡胶为例，截至三季度末，公司前十大流通股股东中新出现四家知名QFII：美林国际持股635.5644万股，高盛公司持股109.164万股，摩根大通持股106.2577万股，摩根士丹利持股61.9929万股[3] 重点公司持仓详情 - 中策橡胶是全球排名前列的轮胎制造企业，2025年—2026年公司国内外在建产能充足，有望实现快速增长[4] - 星网宇达获得多家QFII青睐，瑞银集团、摩根士丹利和巴克莱银行三家机构“抱团”新进前十大流通股股东，同时高盛公司增持1.3877万股[5] - 截至三季度末，瑞银集团与巴克莱银行新进成为祥生医疗第八、第九大股东，持股量分别为30.6851万股和30.5738万股[6][7] - 摩根大通和瑞银集团三季度新进跻身新瀚新材的前十大流通股股东名单，二者分别持股92.2万股、74.56万股[7] 外资机构看好的投资方向 - 联博基金市场策略负责人认为可重点关注两大方向：兼具红利与价值属性的优质企业，以及具备持续成长性的科技与新消费题材[8] - 贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官表示，相较于海外龙头股，部分科技标的在回调后仍具备上涨空间，长期向好的投资逻辑仍然存在[8] - 景顺投资高级基金经理指出，短期而言国产芯片产业链和内需相关板块或有投资机会，新能源等相关行业可能继续表现[8] - 惠理集团投资组合总监强调算力芯片、存储、液冷、云服务、IDC、国产软件、AI端侧应用以及储能等多个科技细分方向值得重点关注[9]

合作概述 - 固特异轮胎橡胶公司与比亚迪达成合作，为比亚迪全新全尺寸行政豪华SUV车型仰望U8L原厂配套固特异首款23英寸e锐乘高承载轮胎 [1] - 仰望U8L是比亚迪旗下最高端的SUV车型，拥有6座布局与882kW的强劲动力 [1] - 此次合作彰显了双方在技术与创新层面的深度协同 [1] 产品与技术细节 - 配套轮胎为固特异专为电动车型研发的高性能轮胎，是固特异在亚太地区研发并生产的首款23英寸HLC轮胎 [1] - 该23英寸e锐乘高承载轮胎为原厂专属定制轮胎，由固特异在中国的工厂生产 [1] - 产品旨在提供卓越抓地力、静音与舒适性，以满足高端用户的多元需求 [1] 市场与战略意义 - 合作进一步巩固了固特异作为比亚迪等领先汽车制造商在电动化时代重要战略伙伴的地位 [1] - 固特异亚太区致力于推动豪华车、SUV及电动车市场的技术创新 [1] - 此次合作展现了固特异在豪华电动汽车领域的前沿技术实力与市场潜力 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度实现归母净利润35.13亿元，同比增长9.30% [1] - 2025年第三季度实现归母净利润11.91亿元，同比增长76.56%，环比增长1.73% [1] - 第三季度轮胎、车胎产品呈现量价齐升态势，推动归母净利润同比大幅增长 [1] 公司运营与战略 - 公司正稳步推进印尼、泰国等生产基地的进一步产能建设 [1] - 预计2025年度泰国及印尼生产基地的海外产能将有较大幅度增长 [1] - 公司是国内产销规模最大的轮胎制造企业，旗下拥有知名品牌"朝阳" [1] - 公司近年来收入规模持续增长，成长性被看好 [1] 行业格局与市场 - 全球轮胎行业面临复杂的贸易摩擦形势 [1] - 美国及欧洲是两大主要轮胎消费市场，但其轮胎产能相对集中在东亚和东南亚地区 [1] - 欧美市场对进口轮胎的依赖度较高 [1]

公司核心愿景与战略 - 公司以轮胎为起点，追求“让世界更美好”的科学与哲学，其愿景是让“一切皆可持续”，基于“人 × 利润 × 环境”的乘法关系逻辑链[1] - 公司致力于通过关键创新应对人类共同挑战，包括气候变化、资源效率、健康与社会可持续发展等，目标是到2050年实现其愿景[1] - 公司战略是将复合物专知积淀扩展至交通出行、建筑、航空航天、低碳能源及医疗等高要求领域，口号为“创新，不止于道路”[3] 轮胎主业的技术创新与历史 - 轮胎是典型的“终极复合物”，需在安全、耐久、能效与舒适之间进行多目标平衡，技术复杂度远超想象[1][4] - 公司130多年来持续创新的主线是对材料性能的执着及对复杂约束的求解，轮胎由多种复杂原材料协同构成[4] - 公司历史上多次改写人类车轮出行史：1891年发明可拆卸自行车轮胎[7]、1899年助力首辆时速超100公里汽车[7]、二十世纪中期发明子午线轮胎[7]、1992年首次在配方中添加二氧化硅[7]、之后发明“绿色轮胎”[7] - 公司提出“耐久经济学”理念，反“磨损即市场”行业逻辑，通过延长轮胎使用寿命为客户创造更大总拥有价值[7] - 今年上市的浩悦五代轮胎携17项专利，经测试在使用5万公里后湿地刹车距离比竞品平均短6米，体现“从新到旧，安全始终”理念[9] 复合物科技的跨界应用 - 在“行”的维度，公司为月球探测车研发专用免充气轮胎，可承受零下240摄氏度至超100摄氏度的极端温差及月球辐射环境[9][11] - 公司推出WISAMO充气式翼帆，依靠轻且强的可充气织物为船舶提供风能推进，已投入运营的船舶可望降低约20%温室气体排放，新建船舶有望冲击50%及以上降幅[12][15] - WISAMO项目于2025年2月签署首份商业协议，为法国海事、渔业和水产养殖总局打造新型海上巡逻舰，并于2025年9月以概念游艇形式亮相戛纳与摩纳哥游艇展[15] - 在“食”的维度，公司通过米其林指南推介美食，并为咖啡机打造传动带以稳定研磨温度、保留咖啡原香[13] - 在“住”的维度，公司推出ResiCare生物基粘合剂，为建筑提供无毒环保的解决方案[16] - 在医疗领域，公司研发人工椎间盘假体，采用生物相容性极佳的高分子复合材料模拟人类天然软骨功能[16] - 在安全领域，公司制造飞机起落架密封件和消防水带，在极端条件下保障安全[19] 研发投入与创新文化 - 公司在全球拥有9个研发中心、6000名科研人员，2023年研发总投入高达近100亿人民币[20] - 公司通过文化与生活方式维度（如米其林指南、星钥酒店榜单）让“创新为人”的理念更具温度[20] - 公司通过文化活动（如中秋节“寻找追月搭子”主题活动）将探索创新追求与中华文化浪漫情怀相连，使技术成为一种温暖的生活承诺[22]

发行申购信息 - 青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司于10月15日正式启动在北京证券交易所的发行申购[1] - 发行价格为7.50元/股，发行市盈率为11.02倍[1] - 预计募集资金总额为3.32亿元[1] 募集资金用途 - 募集资金将用于全系列场景专用轮胎产品升级项目、专用轮胎创新技术研发中心建设项目和专用轮胎智能化管理系统提升项目[1] - 资金支持将用于公司产品迭代、新产品开发、轮胎智能化管理系统性能提升以及本地化服务的数字化智能化发展[1] 公司业务与战略影响 - 公司是聚焦于全球矿业及建筑业轮胎市场的企业，专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务[1] - 产品包括工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎，核心竞争力是基于用户场景化需求的产品开发能力[1] - 募集资金项目顺利实施将有助于优化公司产品线，提升研发实力与市场拓展能力，进一步提高主营业务收入规模[1] - 项目实施将提高公司整体实力与品牌知名度，推动未来经营发展目标的实现[1]

2025年第三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入336.83亿元，同比增长14.98%，实现归母净利润35.13亿元，同比增长9.30% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入118.28亿元，同比增长9.77%，环比增长5.47%，实现归母净利润11.91亿元，同比大幅增长76.56%，环比增长1.73% [1] - 2025年第三季度销售毛利率为20.72%，同比提升0.96个百分点，环比提升1.04个百分点，销售净利率为10.07%，同比提升3.81个百分点 [1] 产品销量与原材料成本 - 2025年第三季度轮胎产品销量同比增长11.22%，销售收入同比增长12.64%，车胎产品销量同比增长3.60%，销售收入同比增长12.04% [2] - 2025年第三季度轮胎产品平均销售价格同比增长1.28%，环比增长1.48%，车胎产品平均销售价格同比增长8.14%，环比增长1.81% [2] - 2025年第三季度五项主要原材料的综合采购价格同比下降5.17%，环比下降3.04% [2] 期间费用与现金流 - 2025年第三季度销售费用为4.64亿元，同比增加0.84亿元，管理费用为3.14亿元，同比增加0.49亿元，财务费用为1.17亿元，同比减少2.43亿元 [3] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额为8.30亿元，同比下降62.01% [1] 海外产能扩张与行业地位 - 印尼生产基地从开工建设到正式投产用时289天，从正式投产到第100万条轮胎下线仅用282天，车间二、车间三项目预计2026年上半年逐步达产 [4] - 公司在2025年度全球轮胎75强排行榜中位列全球第九，在所有中国轮胎企业中位列第一 [6] - 公司是国内产品类别最齐全、下游覆盖领域最为全面的轮胎制造企业之一 [6] 行业环境与公司前景 - 全球轮胎行业面临复杂贸易摩擦形势，美国加征额外关税，欧盟启动对中国轮胎的反倾销调查 [5] - 具备全球多基地布局的头部企业可通过灵活订单分配保持对主要市场的性价比优势 [5] - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为41.91亿元、54.37亿元、61.51亿元 [6]