公司业务与品牌 - 公司主要从事家居品零售业务 拥有多个品牌包括JHC日本城、123byELLA、多来买＄MART、生活提案、文具世代、厨之乐、日本之家及JHC网购等[1] - 通过三个业务部分进行运营：零售部分、批发部分、特许经营及其他部分[1] - 日本城品牌销售日常家居必要消费品 包括厨房用品及餐具、厨房小家电、五金用品、室内及布艺用品、小型家具、文具、家庭清洁用品及塑胶制品 定位中低端消费 大多数商品价格在几港元至几十港元之间[2] - 123byELLA是潮流精品连锁店 定位面向二十到三十岁年轻人 销售时尚生活家居用品和装饰用品[3] - 生活提案属于高端消费 主要面对收入较高并寻求便利购物体验的家庭 提供高档家居用品[3] - 文具世代主要面对学生及年轻客户 提供各种文具、小型玩具及配件、旅行配件、书籍以及一些家具用品[3] 采购与生产 - 公司在香港之外 还在日本、韩国、马来西亚、中国内地、欧洲和美国等13个地区挑选超650家供应商[3] - 全资子公司泛美家贸易（深圳）有限公司专门向中国大陆厂商采购商品[4] - 全资子公司台湾生活提案贸易（股份）有限公司专门向台湾厂商采购商品[4] - 公司自有产品是在香港设计和生产的相应产品 现有两个生产基地是日本城（塑胶）有限公司和日本称（镜厂）有限公司 主要生产各类塑胶器皿、小型手提及家用镜以及镜框[4] 财务表现 - 2025年度营收为25.37亿港币 同比减少5.59%[4] - 公司拥有人应占利润4772.7万港币 同比减少52.78%[4] - EPS为0.066港币[4] - 现金和现金等价物为2.85亿港币 同比减少15.94%[4] 发展历程 - 1991年由刘柏辉先生和魏丽霞女士联合创立 在香港北角开业首店[1] - 1993年首个"十元店"开业[1] - 2000年收购日之城发展有限公司后取得约30家店铺 扩充在香港的零售网络[1] - 2001年从"十元店"转型为"家品专门店" 产品组合更丰富[2] - 2002年推出自有品牌并首设较高档的"生活提案"店铺 拓展海外市场[2] - 2007年首设专售文具礼品的"文具世代"店铺 并收购家之良品取得19家店铺[2] - 2011年收购新加坡的"日本之家"零售连锁店 获17家店铺并在新加坡开设[2] - 2012年公司占据香港家品零售连锁市场份额的69%[2] - 2013年收购"JHC日本城（澳门）"获5家店铺 9月25日在港交所主板成功上市[2] - 2014年收购Ella Ella店铺数目由7个增加至13个[2] - 2015年推出"JHC日本城"线上网点 收购"ELLA"品牌[2] - 2016年关闭马来西亚西部和中国大陆的直营店 并在香港新开10家店铺[2] - 2018年推出EasyBuy线上平台[2] 股东结构 - 总股本为724.02百万股[1] - 主要持股人为Hiluleka Limited 持股比例为45.24%[1] - 大股东刘柏辉先生和魏丽霞女士都是公司创办人 自1991年公司初创之日起负责公司的管理和发展工作[1]

上海消费市场吸引力 - 上海成为国际品牌战略投入必选项 吸引364家首店入驻 其中全球及亚洲首店达10家 高能级首店占比突破20% [1][2][4] - 2024年上海社会消费品零售总额达1.79万亿元 保持全国城市首位 [13] - 上海集聚70余家国际消费品牌中国总部 近千家跨国公司地区总部形成强磁场效应 [13] 外资企业投资布局 - 宜家中国启用全新品牌定位 2026财年将投入1.6亿元人民币推出超150款低价产品 [4] - 英格卡购物中心在沪推出共享办公空间Hej!Workshop 延续北欧风格配备全套宜家办公家具 [5][6] - 太古可口可乐苏州新厂及大湾区生产基地2025年投产 郑州项目总投资不低于9亿元将于2024年10月运营 [11] 企业战略转型举措 - 肯德基在上海推出20平方米"炸鸡兄弟"子品牌 专注外卖与自提实现降本增效 [10] - 雅诗兰黛集团推进"重塑美妆新境"战略 预计2025下半财年在中国大陆等市场实现份额提升 [7][8] - 企业采用"以变应变"策略 上海2024年1-6月社会消费品零售总额8260.4亿元 同比增长1.7% [9][10] 行业发展数据与趋势 - 中国香水市场2024年规模达249亿元 预计2028年突破339亿元 年复合增长率8% [11] - 全球香水市场未来四年维持4%-6%平稳增长 中国市场升温明显 [11] - 上海推出"首发上海3.0版"政策 对亚洲及以上级别首店奖励100万元 高规格首秀最高补贴100万元 [13] 本土品牌发展机遇 - 上海拥有197家中华老字号与上千国际品牌 形成独特生态 [13] - 建议加大本土高端品牌培育力度 从政策扶持/资金支持/人才培养等多方面入手 [15] - 鼓励企业加强研发创新 推动本土品牌走向国际市场 [15]

核心观点 - 散户投资者通过线上环保质询可有效促进企业绿色创新 尤其当散户持股比例较高且质询语气负面时效果更显著 数字企业对这类质询的敏感度更高[1][2][5][6] 环保质询机制 - 深交所"互动易"与上交所"E互动"平台成为散户环保质询主要渠道 2011-2019年环保议题发帖量从4826条增至17728条 增幅达267%[2] - 环保议题帖子每增加1.72条 企业次年绿色专利申请量平均增长3.9% 环保帖子占比每提升1% 绿色创新产出增长0.8%[2] - 平台制度设计要求企业公开回应质询 回复质量影响信息披露评级 问答记录实时公开形成二次传播效应[2] 散户持股影响 - 散户持股总量是质询有效性的关键因素 当股权结构分散且散户持股占比较大时 集体减持可能导致股价大幅波动[3] - 机构控股型企业对散户环保质询的敏感度较低 即便遭遇同等规模质询 股价受影响程度有限[3] 负面语气效应 - 带有负面情绪的帖子（如含"恶行""欺诈"关键词）对绿色创新的驱动效果更明显[5] - 负面措辞具有更高情绪唤醒度 易触发群体情绪共振 在网络空间传播更快[5] - 2018年《疫苗之王》揭露疫苗造假丑闻后 涉事企业5个月内被强制退市[5] 数字企业敏感性 - 数字原生企业（如字节跳动、SHEIN）对网络舆情更敏感 因业务完全在线且通过移动应用/社交媒体与全球利益相关者连接[6] - 负面消息可能在数字企业的利益相关者中迅速传播 导致声誉损害和客户信任崩塌[6][7] - 传统制造业企业数字化程度较低 对在线质询反应迟钝 即便散户持股比例高或质询语气负面 行动能力仍有限[7] 企业应对策略 - 超过40%的企业将ESG战略驱动因素归结于客户和投资者要求[7] - 企业需关注散户等曾被忽视的"少数派"意见 对大众利益保持敬畏并主动作为[8]

品牌定位更新 - 公司发布全新品牌定位"家 给生活更多" 聚焦家居灵感 长久陪伴与可负担三大价值[1][2][3] - 新定位回应消费行为向碎片化即时化转变 消费者更注重情感联结与价值观共鸣[2] - 通过优化产品设计 定价与顾客体验深化与消费者情感联结[3] 财务投入与产品策略 - 2026财年将投入1.6亿人民币推出超150款更低价格产品 其中70%价格资源集中于热门品类[1][4] - 新财年计划推出超过1600件家具及家居新品 23个新品系列以及50余种新品美食[4] - 餐厅业务将推出香辣串串等中式食品 满足中国消费者味蕾期待[4] 睡眠经济布局 - 公司提出"完整睡眠"概念和"人 时 空"主张 打造全方位睡眠体验[5] - 提供300多款卧室纺织品包含被套床单靠垫休闲毯等产品[6] - 重点推广V GSTRANDA沃斯棠 NNFJ LLET奥恩菲亚特 KLUBBSPORRE克鲁布斯珀勒等明星产品[6] 厨房场景优化 - 针对亚洲市场量身定制厨具产品 包括VARDAGEN瓦达恩带盖中式炒菜锅和STABIL斯塔比尔蒸屉[7][8] - 选用回收金属 回收塑料 可再生竹子等环保材质[8] - 部分厨房系列享有25年品质保证 刀具炊具可享15年品质保证[10] 可持续发展战略 - 以"点滴行动 美好地球"为核心理念升级店内"绿色动线"[9] - 将复杂可持续发展概念转化为日常可践行的简单选择[9] - 打造线上线下一体化绿色消费体验[9] 渠道与体验升级 - 持续拓展全渠道生态系统布局 丰富数字化触点与线上渠道[10] - 提供集灵感 互动 便捷搜索和购买于一体的顾客体验[10] - 通过沉浸式线下展览展示六大日常时刻场景[1]

会议背景 - 高盛举办第32届全球零售业年会 公司参与其中并进行炉边谈话 [1] - 公司出席人员包括董事会主席、总裁兼首席执行官Melinda Whittington 高级副总裁兼首席财务官Taylor Luebke 以及投资者关系与企业开发总监Mark Becks [2]

中百集团硬折扣店扩张 - 中百集团将于9月26日集中开设51家硬折扣店 覆盖武汉13区及黄石市 主打"好品质 真低价"策略 [1] - 推出自有品牌"中百精选"（民生刚需）和"百屿森"（健康特色） 联合本地农户及老字号推出有机蔬菜和非遗豆制品等新品 [1] - 同步新增第二家"小百惠零食折扣店"分店 定位"湖北版穷鬼超市" [1] 零售企业战略合作与数字化 - 华为终端与美宜佳签署战略协议 围绕智慧便利店建设展开合作 探索零售业数字化与智能化转型 [3] - 电视淘宝联合淘宝直播发布"双11双屏直播计划" 用户可通过手机淘宝一键投屏在OTT大屏观看直播 [16] - 电视淘宝双11将推出远超以往的补贴 优惠权益从"单一电视设备"升级为"覆盖家庭多人" 所有补贴与手淘优惠叠加 [16] 墨茉点心局战略收缩 - 墨茉点心局宣布自2025年9月1日起暂时关闭邵阳 株洲 常德 衡阳外区门店 仅保留衡阳蒸湘万达店 [5] - 品牌决定聚焦长沙区域 全力投入产品优化与创新及服务体验升级 因长沙门店业绩回归良性增长 [5] - 此前已关闭北京等地区门店 去年推出新品牌并于长沙三店同开 [5] 永辉超市门店升级与新品 - 永辉超市河南第13家胖东来帮扶调改店正式开业 位于周口沈丘市 实现商品结构 购物环境 便民服务到食品安全全方位升级 [6] - 全国调改门店上市烘焙新品"山茶花山泉吐司" 采用进口日清山茶花牌小麦粉和新西兰安佳黄油 低糖低油配方 糖分和油脂含量显著降低 [10] 盒马与百果园产品创新 - 盒马上新"阳光果干"系列新品 配料表仅含水果或水果加果汁 整体销量增长110% [8] - 百果园亮相第十八届亚洲国际果蔬展览会 通过参展面向全球展示供应链及品牌优势 实现买全球卖全球 [13] 泡泡玛特盲盒价格动态 - 泡泡玛特迷你版Labubu线上发售一周 潮流平台价格普遍降低10%-30% [20] - 未拆盒端盒（14款产品）成交价从2036元降至1787元（下降12.2%） 单个未拆盒盲盒成交价下降22% [20] - 拆盒产品中隐藏款"爱心"成交价从991元降至679元（下降31.5%） 最畅销"L"款价格下降近30% [20] 其他零售行业动态 - 饿了么调整平台招商入驻标准 禁止商家使用AI等技术过度美化门店环境 违规者需限期整改 情节严重将永久关店 [15] - 宜家宣布12月4日在奥克兰开设新西兰首店 并计划在全国设立29个提货点 提供送货服务 作为2027财年超50亿欧元投资计划的一部分 [19] - 拼多多连续五年支持全球农创客大赛 未来三年通过"千亿扶持"计划助力乡村振兴 [19]

人事变动 - 公司于2025年9月3日收到许迪女士及宋广斌先生递交的辞任报告 [1] - 许迪女士及宋广斌先生因工作调动原因辞任非执行董事职务 [1] - 辞职事项自辞任报告送达董事会之日起生效 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2营收环比提升6.57%至17.22亿元 经营性现金流净额同比大幅扩张超10亿元至2.02亿元 [2] - 公司通过战略调整和深度参与"以旧换新"政策 2025H1实现以旧换新订单74.3万单 销售额73.1亿元 [3] - 高端电器、家装设计和新能源汽车新业态快速发展 未来三年规划打造40座高端电器标杆和100万㎡汽车业态 [6][7] - 预计2025-2027年归母净利润持续改善 从-4.79亿元转为盈利4.38亿元 EPS从-0.11元提升至0.10元 [8][10] 财务表现 - 2025H1营收33.37亿元同比下滑21.01% 归母净利润-19.00亿元同比下滑51.63% [2] - 2025Q2毛利率63.79%同比提升2.96个百分点 净利率-84.13%同比下滑38.22个百分点 [5] - 期间费用率54.12%同比微增0.45个百分点 其中财务费用率30.93%同比增加1.36个百分点 [5] - 预测2025-2027年营收70.53/80.44/85.84亿元 毛利率57.5%/59.7%/60.8% [8][10] 业务运营 - 截至2025年6月30日经营76家自营商场(出租率84.2%)和235家委管商场(出租率81.3%) [3] - 自有及租赁/委托经营/建筑装饰收入分别为24.51/6.09/1.04亿元 同比变动-15.6%/-26.4%/-51.1% [4] - 高端电器经营面积占比达9.4% M+设计中心已打造73.1万㎡ 引入1000多家设计工作室 [6] - 汽车业务进驻50家商场覆盖44个城市 经营面积26.1万㎡较2024年底增长9.7万㎡ [7] 战略发展 - 通过"政府补贴+企业让利"双补模式推动以旧换新 中央补贴金额11.7亿元占销售额16% [3] - 与建发集团深度合作拓展房企楼盘资源 融合M+中心设计服务对接万盘资源 [4] - 实施"3+星生态"战略 重点发展高端电器、家装设计和新能源汽车三大新业态 [6]

财务表现 - 2025上半年营业总收入15亿元，同比下降8.11% [1] - 归属母公司股东净利润亏损8798.15万元，较上年同期亏损减少1.88亿元 [1] 国内零售业务 - 国内零售业务持续收缩，直营与加盟渠道双重萎缩 [1] - 加盟业务营收降幅远高于直营板块，反映加盟商对品牌盈利信心动摇 [1] - 公司关闭低效门店、精简经营面积以降低成本，但未能逆转营收下滑趋势 [1] 渠道转型探索 - 尝试与高端地产商合作、开展圈层营销活动，但新布局对业绩拉动有限 [1] - "楼盘+设计"创新模式更多停留在试点阶段，尚未形成可复制的规模效应 [1] 国际批发业务 - 国际批发业务承担营收"压舱石"角色，但增长根基面临严峻考验 [2] - 美国市场受高利率与消费支出结构性转移的持续抑制 [2] - 在巴西、中东等新兴市场的开拓取得初步突破，但新区域短期内难以弥补美国市场潜在缺口 [2] 战略挑战 - 国际业务区域失衡，高度依赖设计驱动型批发模式抗风险能力不足 [2] - 线下渠道价值空心化，传统卖场流量红利消退冲击远超预期 [1][2] - 技术投入与业务协同存在割裂 [2] 转型方向 - 需将门店从"展示场"转为"设计服务枢纽" [2] - 将全球设计资源转化为本土化产品敏捷创新能力 [2] - 轻资产模式需成为组织能力与生态协同的放大器 [2]

股东权益变动 - 红星美凯龙控股集团及其一致行动人持股比例从23.51%下降至19.95% 减少3.56个百分点[1] - 因重整计划生效 红星控股持有的155,493,495股公司股票（占总股本3.57%）用于抵债分配[1] - 已完成155,117,756股划转 剩余375,739股待后续处理[1] 股份处置安排 - 常州美开信息科技有限公司持有43,023,000股公司股份尚未完成卖出操作[1] - 相关股份处置程序仍在进行中[1] 公司治理影响 - 本次权益变动未导致公司控制权发生变化[1] - 公司经营状况不受本次股东权益变动影响[1] - 根据监管规则 本次变动无需披露权益变动报告书[1]