核心业绩与增长驱动 - 公司发布2025年度业绩预告，预计实现归母净利润3392.07万元至3840.07万元，同比大幅增长112.00%至139.99% [1] - 业绩增长主要得益于智能工厂装备业务稳步增长，以及新拓展的算力服务器业务，带动主营业务收入规模与效益提升 [1] - 公司传统主业为智能物料传送、仓储、分拣系统及智能消防排烟通风系统，近年来保持稳健发展 [1] 研发创新与产品布局 - 公司持续加码研发，致力于完善智能工厂装备产品链，推出了L50智能轮式分拣系统等新产品 [2] - 多个研发项目持续推进，包括“智能多维动态轨控制系统研发”、“基于SaaS平台的微信小程序系统研发”及“电动自行车集中停放消防装置的研发” [2] - 细分行业智能制造协同平台IMS、AI数字孪生管理平台、智能排单系统等人工智能应用软件产品正逐步推向市场 [2] 第二增长曲线：AI算力业务 - 公司精准把握国产算力替代机遇，快速切入AI算力赛道，打造第二增长曲线 [2] - 已联合沐曦集成电路、武珞智慧城市技术有限公司及应急管理部四川消防研究所成立“国产算力赋能消防应急应用联合实验室” [2] - 目前已获得湖南、山东等地的算力中心订单 [2] - 通过战略控股武珞智慧，深度绑定国产GPU龙头沐曦，快速形成了算力服务器研发、生产、交付一体化能力 [3] - 业内专家认为，公司基于硬件制造、供应链管理及系统集成积累进入算力硬件领域，能对冲传统业务周期性风险并提升成长空间 [3] 机器人业务布局 - 公司通过子公司浙江天玑智能控制系统有限公司布局机器人赛道 [3] - 基于在智慧工厂、物流、消防等垂直行业的积累，规划开发能替代关键工序的专用机器人及核心驱动系统 [3] - 面向服装行业的专用清扫机器人已处于试用与销售阶段，消防应急救援机器人等产品在研发中 [3] 未来发展战略 - 公司未来将以智能制造系统平台为核心，不断拓展智慧工厂、智慧物流、智慧消防三大细分行业的软硬件应用场景 [4] - 积极发展算力服务器、人工智能应用软件、机器人及核心零部件等业务，使之成为新的业绩增长引擎 [4]

行业趋势：从猎奇热潮到理性服务 - 2025年初，宇树科技人形机器人登上春晚舞台，由“猎奇效应”点燃的机器人租赁热潮迅速席卷华强北[1] - 热潮并未持久，早期散点式租赁店铺在2025年一季度后纷纷改弦更张或关闭，被整合式服务平台取代[2] - 机器人租赁正从早期的拼设备，转向更强调交付、稳定性和整套服务能力的阶段[3] 市场现状：需求仍在与价格回落 - 当前租赁需求仍然存在，客户主要来自商业活动、企业年会、开业仪式等场景，人形机器人租赁需求最为稳定[4] - 宇树科技的人形机器人在租赁市场中出租频率最高[4] - 与2025年初动辄破万元的行情相比，租赁价格已明显回落：人形机器人日租金普遍在4000元至5000元之间，机器狗日租金跌至300元左右[5] 商业模式：以租代买与平台化运营 - 机器人租赁并非“轻生意”，大部分机器人企业不直接提供租赁业务[6] - 市场上的租赁主要分为两类：面向展会活动的短期租赁，以及面向政府展厅等机构的中长期租赁[7] - 租赁模式并未显著降低使用成本，但改变了成本承担方式，其核心意义在于帮助客户降低决策风险和技术迭代带来的贬值压力[7] - 平台化尝试开始出现，例如智元机器人在2025年12月推出具身智能租赁平台“擎天租”，整合分散的租赁资源[8] - 2025年中国机器人市场规模已突破1500亿元，其中租赁模式的渗透率较5年前实现了超过300%的增长[8] 竞争格局：从分散到集中 - 华强北的机器人租赁市场经历快速出清，早期众多租赁店铺已基本退出，目前主要由全球机器人选品中心等平台化机构运营[2][4] - 全球机器人选品中心作为“机器人超市”，汇聚AI智能玩具、工业机器人、家用服务机器人等多种产品，并整合核心零部件资源，提供一站式服务[4] - 平台化运营被行业认为有助于提升整体交付质量，使市场规范化[9]

政策与行业背景 - 工业和信息化部于2026年1月16日印发修订后的《优质中小企业梯度培育管理办法》，首次将科技型中小企业纳入梯度培育范围，并完善了专精特新中小企业及“小巨人”企业的认定标准 [1] - 政策目标旨在发挥优质中小企业的示范带动和固基强链作用，推动培育工作更加科学、规范 [1] - 中国已累计培育专精特新“小巨人”企业超1.76万家，这些企业以仅占全国规上工业中小企业3.5%的数量，贡献了近14%的利润 [1] - 截至2025年10月第七批名单公示，上海市“小巨人”企业总数首次突破1000家 [1] 非夕科技 - 公司是第七批“小巨人”企业，专注于自适应机器人（Adaptive Robot）新品类，以“通用智能”与“仿人化”为核心，解决柔性制造中“自动化最后一公里”的痛点 [2] - 公司将工业级力控、计算机视觉与先进AI深度融合，赋予机器人接近“人手”的感知与类人脑的智能决策能力，以应对工件公差与位置变化的不确定性 [2] - 公司构建了基于“高精度力控 + 跨场景AI决策”的通用智能架构，实现“一核多用”的技术复用，将工业端技术迁移至非工业场景（如食材处理、理疗机器人），拓宽了应用边界 [4] - 公司的爆发式成长得益于上海在汽车、航空航天及集成电路等高端制造产业群提供的技术验证场，以及“专精特新”培育体系在资金、人才及市场拓展上的系统性支持 [5] 奔曜科技 - 公司是第七批“小巨人”企业，成立于2021年3月，专注于生命科学智能自动化，融合AI与科学实现“双向赋能”，重塑生命科学、新材料等领域的研发进程 [5] - 公司通过智能自动化平台为某国内头部药企解决手工实验痛点，将细胞处理、核酸提取、PCR构建等流程自动化，实现日均样本处理能力提升4倍，人力成本降低超70%，关键耗材成本下降约50% [6] - 公司产品力基于“高性能硬件+前沿AI算法”，自研具身智能实验机器人通过“机器人Agent”与“实验Agent”协同，模拟科学家认知闭环，实现从实验设计到结果优化的全链路智能 [6] - 公司在海外市场采取“标准化产品平台+敏捷定制化能力”双轮驱动策略，凭借中国智能制造产业链的研发与成本优势，连续三年主营业务收入贡献率稳居高位 [9] 术理创新 - 公司是“小巨人”企业，专注于非侵入式脑机接口医疗器械，其技术需在真实医疗场景中经受反复校验，以将技术优势转化为可复制的临床交付能力 [9] - 公司产品在武汉协和医院的临床案例中显示疗效：一名错过“半年黄金康复期”的脑梗患者，在接受三周治疗后，从手指蜷曲无法伸展恢复到能抓握水瓶和精细服药 [10] - 公司构建了“自主创新、临床验证、场景闭环”的发展路径，在脑信号传感、芯片、解码算法及多模态集成等环节实现质变，将前沿技术转化为标准化严肃医疗产品 [12] - 公司的发展与上海的政策及产业生态高度协同，《上海市脑机接口未来产业培育行动方案》明确了以医疗级场景为核心的落地路径，上海顶尖的脑科学资源与器械工程化能力助力公司加速破解技术与应用壁垒 [12][13] 致景科技 - 公司是第七批“小巨人”企业，专注于纺织工业互联网，通过旗下飞梭智纺系统对传统纺织工厂进行数智化改造，提升整体生产经营效率 [13] - 公司的飞梭智纺系统已链接超70万台织机，实现订单、机台、产能的实时可视化，并通过智能匹配产能与需求来提升供应链协同能力 [14] - 公司在四川致景纺织智造园引入“智巡·织检机器人”与坯布瑕疵检测AI大模型，将坯布缺陷识别率提升至90%以上，帮助工厂以“技术密度”对抗“规模密度” [14] - 公司将AI中心与产业互联总部设于上海，借助上海在全球视野、人才密度及连接长三角与全球贸易的枢纽地位，从底层算法攻关到全球商业化落地，推动产业从“世界工厂”向“全球数字引擎”跃迁 [14] 上海产业生态与培育体系 - 上海已构建起科技和创新型中小企业的梯度成长通道，在技术端引导企业依托高能级机构承接国家项目、攻关关键领域，在资金端借助“专精特新专板”与信贷“精准滴灌”保障研发扩产，形成全要素赋能闭环 [15] - 上海正推动政策工具迭代升级，包括依托“企业数据基座”精准挖掘潜力企业、将AI与未来产业纳入视野以拓宽赛道、深化“服务包”与融资配套，构建贯穿企业“成长—复核—跃升”的全周期护航链条 [15] - 在政策与金融的双重支撑下，“小巨人”企业将成为强链补链的关键支点，助力中国制造向全球价值链高端攀升 [16]

公司概况与市场地位 - 苏州玖物智能科技股份有限公司已正式向港交所递交招股书，是行业内少有的能够持续盈利的机器人创业公司，被称为“机器人盈利第一股” [2] - 按2024年收入计，公司在中国智能具身产业机器人解决方案市场排名第二，市场份额达5.9%，并在清洁能源技术细分领域稳居第一，在电子与半导体领域排名第四 [2][15] - 公司成立于2017年，由三位技术背景的工程师在苏州创办，专注于攻克工厂车间中重复枯燥、易出错的关键工序 [5] 发展历程与关键人物 - 公司早期发展专注于技术研发，2020年3月引入关键人物王宏军担任董事长兼CEO，标志着公司向规模化商业落地和资本运作转型 [7] - 王宏军拥有工程师、销售、高管到创业者的复合履历，曾担任上市公司罗博特科的副总经理、总裁兼董事会秘书，熟悉工业自动化与资本市场运作 [7] - 公司与罗博特科存在深厚的资本与产业纽带，罗博特科实际控制人戴军是公司第二大股东，罗博特科至今仍是公司的重要客户 [7][8] 融资历程与股东结构 - 公司融资历程包括：2019年7月A轮融资600万元人民币，2020年3月B轮融资2000万元人民币，2021年1月C轮融资3000万元人民币，2021年9月D轮融资1.2亿元人民币 [9] - 2021年红杉中国旗下基金红杉瀚辰领投A轮融资，投资1.2亿元，将公司估值推高至15亿元，后续通过股份转让进一步加仓2400万元 [10] - IPO前，王宏军合计控制约39.34%的投票权，戴军持股13.86%为第二大股东，红杉瀚辰持股11.34%为第一大外部机构股东 [16][17] 技术与产品 - 公司自2018年起前瞻性开发了JOS机器人操作系统，整合了感知、运动控制与规划能力，是业内首批“机器人大脑” [13] - 基于JOS系统，公司构建了“核心零部件 + 机器人整机 + 调度系统”的全链条能力，自研了M系列激光雷达等关键传感器 [13] - 公司的机器人深度定制化，能够无缝嵌入光伏拉晶、半导体晶圆搬运、光模块老化测试等苛刻的生产流程，替代高价值环节的人工作业 [13] 财务表现与商业模式 - 公司营收从2023年的2.07亿元跃升76.9%至2024年的3.66亿元，2025年前三季度营收达4.10亿元，同比增速71.1% [19] - 净利润从2023年的913.3万元增至2024年的3263.9万元，2025年前三季度净利润为2547万元，同比增长约69.4% [19] - 毛利率从2023年的22.5%稳步提升至2025年前三季度的32.1%，主要得益于核心部件自研带来的成本优化与规模效应 [21] - 公司主要客户留存率高达72.7%，销售及营销开支占比极低，2025年前三季度仅为2.9%，构建了“高留存、低获客”的高效商业模型 [21] 业务构成与风险 - 智能具身产业机器人解决方案是公司绝对收入主力，2025年前三季度收入占比高达97.9% [20] - 公司业绩高度依赖光伏等清洁能源行业，2025年前三季度该领域收入占比高达96.9%，与单一行业景气周期深度捆绑 [21] - 客户集中度风险较高，2023年、2024年及2025年前三季度，来自前五大客户的收入占比分别为78.8%、52.7%及63.2% [21] 行业背景与竞争格局 - 2024年中国智能具身产业机器人解决方案市场规模约为51亿元，预计到2029年将激增至532亿元，期间年复合增长率高达59.6% [24] - 公司采取“缝隙生存”策略，避开与发那科、ABB等巨头的正面竞争，专注于光伏制造、半导体后道等流程中自动化改造复杂度和定制化要求高的“碎片化工序” [24] - 公司面临多维竞争，包括新松机器人等国产老牌龙头、ABB等国际巨头，以及艾博特机器人、斯坦德、优艾智合等专注于特定垂直领域的创业公司 [27][28] 地域优势与产业生态 - 公司总部位于苏州市吴中区，该区是中国机器人产业高地，已汇聚超千家“机器人+智能制造”相关企业，形成了完整产业链 [14] - 2024年吴中区“机器人+人工智能”产业规模已突破1600亿元，全国每10台服务机器人中就有6台产自吴中 [14] - 截至2023年底，苏州拥有近250家光伏企业，形成千亿级产业集群，公司的机器人已成为其中许多智能工厂的标配 [15] 未来战略与IPO募资用途 - 公司正积极开辟第二增长曲线，在电子与半导体领域已取得进展，并切入了光模块、汽车、医疗等新兴高增长赛道 [22] - 此次IPO募资用途包括：加强软件、算法、核心零部件及下一代机器人的研发、建设新生产基地以提升交付能力、扩张销售网络、寻求战略投资等 [22]

公司核心使命与愿景 - 公司旗下所有企业的核心使命是最大限度推动人类文明发展 提升文明拥有光明未来的概率 将人类意识延伸至地球之外 [1] - 以Space X为例 其存在本质是通过突破火箭技术 让人类生命与意识摆脱地球局限 实现登陆月球 奔赴火星 最终将足迹拓展至其他恒星系统 [1] 对人类意识与多星球生存的看法 - 将人类意识比作黑暗中微弱的烛光 认为生命与意识在宇宙中可能极其罕见 因此必须全力守护 [3] - 实现多星球化生存是应对地球自然灾害和人为灾害 保障意识持续存续的关键 [3] 对人工智能与机器人技术的展望 - 认为无处不在的人工智能（基本免费或接近免费）和无处不在的机器人技术 将带来全球经济真正前所未有的爆炸式增长 [3] - 研发大量机器人与AI的核心目的是满足人类的所有需求 [3] - 预测机器人数量将超过人口数量 并以照看孩子和宠物为例说明其应用前景 [3] 对通用人工智能发展速度的预判 - 预判到2024年年底 可能会拥有比任何人类都聪明的人工智能 最迟不会超过2025年年底 [3] - 预判五年后 人工智能将比全人类的总和还要聪明 [3]

行业概览与市场动态 - 外骨骼机器人行业正借机器人及AI技术应用浪潮而“卷土重来”，新创企业开始着眼于户外运动领域并瞄准消费级市场 [4][5] - 在CES 2026上，极壳、傲鲨、动思、程天等中国品牌成为外骨骼机器人赛道的中国企业代表 [3] - 泰山等顶流景区引入外骨骼机器人租赁服务，让该品类进一步走向公众视野 [5] 核心逻辑与市场定位 - 新创企业的核心逻辑是“在机器人可以替代人之前，先让其增强人的能力” [7] - 消费级外骨骼机器人市场目前相对小众，但已有第一批关注和使用群体 [8] - 尽管当前产品主要服务于个人康复和医疗康养群体，但新创企业更想讲述“像钢铁侠一样可以拥有超能力”的新故事，并且已有市场用户群体买单 [11] 主要参与者与产品进展：极壳 - 极壳在2025年先后完成总计7000万美元的Pre-B及B轮融资 [11] - 其外骨骼机器人累计出货量达到数万台，据称在整个消费级外骨骼品类市场占比超过90% [11] - 公司发明了全球首个单电机驱动的外骨骼系统，并于2023年发布Omega架构，将外骨骼产品的成本与重量“统统削减一半” [13] - 公司将消费级外骨骼产品定价打到万元人民币以内，Hypershell X系列产品定价从5999元到13999元不等 [13][16] - 2025年9月推出的Hypershell X Ultra产品重量为1.8千克，标配两块电池，一块电池续航30公里，并号称是全球首个通过SGS认证的外骨骼产品 [13] 主要参与者与产品进展：其他公司 - 傲鲨成立于2018年，致力于通用型外骨骼机器人，产品线覆盖上肢、腰部、下肢、全身等场景，旗下产品曾参演《流浪地球2》 [17] - 动思成立于2020年，通过AI驱动的轻量化外骨骼设备提升人体行动能力，产品覆盖医疗康复和户外运动场景，并于2025年11月与小岛工作室发布联名款产品 [19] - 程天成立于2017年，专注于康复与养老领域，核心业务是面向医疗行业客户的外骨骼机器人产品应用 [21] 技术挑战与行业瓶颈 - 消费级外骨骼机器人目前没有国家标准，甚至没有行业团体标准，统一的产品标准是其从“新奇科技产品”走向“大众消费产品”的必由之路 [7] - 行业面临四大技术难点：1) 佩戴无感化问题尚未很好解决；2) 人机协同的匹配度和协调性仍有较大进步空间；3) 续航能力仍需在整机轻量化前提下继续突破；4) 需要从“被动助力”转向“主动助力”，甚至结合脑机接口实现“理解和跟随人类意图” [24][26] - 消费级外骨骼机器人目前依然处于行业发展早期阶段，现有产品与用户及市场预期仍有不小差距 [26]

公司战略转型 - 特斯拉CEO马斯克正主导公司转型，将未来业务押注在机器人身上，试图借机器人风口开启新增长周期[4] - 马斯克宣称，Optimus人形机器人将推动特斯拉转型为估值25万亿美元的机器人公司，其价值占比将远超现有业务[1] - 针对“没人会记得特斯拉造过车，只会记得其量产10亿台Optimus”的言论，马斯克直言“很可能成真”，这一愿景也是其千亿薪资方案的核心[4] 产品规划与预测 - 马斯克表示，到明年年底（2026年底），将开始向公众销售人形机器人[1] - 公司2030年前的产品目标之一是部署百万台Optimus人形机器人[4] - 特斯拉正筹备扩建得克萨斯超级工厂，拟新建专用设施以实现Optimus年产能1000万台的目标，量产时间表定于2027年启动[6] - 马斯克预测，到2040年，机器人的数量将达到“100亿台甚至更多”[4] 技术进展与挑战 - 马斯克预测，未来三年内Optimus这类AI机器人可能在某些领域（如外科手术）上超过人类专家，其优势在于“极致的精准度”以及“共享的经验”[3] - 特斯拉2025年原定生产5000台Optimus的目标未能实现，实际产量仅数百台，且未达工厂实操标准[5] - 尽管已攻克动态平衡、升级灵巧手，但机器人自主运行仍依赖远程操控，此前演示中甚至难以平稳走过空旷走廊[5] - 灵巧手量产及供应链缺失仍是核心瓶颈[5] 公司财务与运营状况 - 特斯拉2025年全球交付汽车163.6万辆，同比下降约8.6%，连续两年销量下滑，这也是公司有史以来首次在全年电动汽车销量上被中国汽车制造商比亚迪超越[4] - 公司2025年三季度营收为281亿美元，同比增长12%，创下同期历史新高[6] - 2025年三季度净利润为13.73亿美元，同比下降了37%，运营利润率仅5.8%，创近五年来最低（2024年同期还超过10%）[6] - 2025年三季度经调整净利润为17.7亿美元，同比下滑29%[6] 行业与宏观观点 - 马斯克在一场访谈中大胆预言：通用人工智能（AGI）2026年便能实现[3] - 马斯克提及，AI驱动的机器人将成为生产和服务领域的重要力量，有能力在未来数年内超越现有的专业技能[3]

市场表现 - 1月23日A股三大指数集体高开 中证机器人指数盘中一度涨超1.3% 成分股丰立智能 中大力德 昊志机电涨超2% [1] - 机器人ETF（159770）高开 截至发稿成交额超8400万元 溢折率0.06% [1] - 机器人ETF（159770）昨日获520万元资金净流入 近5日日均成交额达4.3亿元居深市同标的第一 最新流通份额为91.18亿份 最新流通规模为104.92亿元 [1] 产品概况 - 机器人ETF（159770）紧密跟踪中证机器人指数 行业配置包括制造业与信息传输 软件和信息技术服务业等 [1] - 该ETF重仓股含汇川技术 科大讯飞 石头科技等 并配备2只场外联接基金（A类：014880；C类：014881） [1] 行业动态 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克表示可能在明年年底前向公众出售Optimus机器人 并指出公司未来将越来越依赖人形机器人 [1] - 马斯克表示公司已在工厂中使用部分机器人执行简单任务 预计到2026年底Optimus将能够执行更复杂的任务 [1] 机构观点 - 申万宏源表示 机器人领域密集的资本化运作正快速推进资金投放 研发增强 产业化落地及场景开拓这四个要素 [2] - 申万宏源认为资本化动作会加速这四个方向的落地与推进 在此背景下2026年有望在多个此前未实现商业化的领域达成商业闭环 [2]

行业现状与规模 - 估计2023年全球人形机器人出货量达到约1.5万至2万部 [1] - 其中来自中国厂商的产品占大多数 [1] 未来出货量预测 - 至2026年及2027年，企业出货量目标可能会达到数千至数万部不等 [1] - 未来两年出货量目标或实现数倍增长 [1] 商业化进展与方向 - 行业正明显迈向“专用目的”的商业化部署 [1] - 产品聚焦于可实现的任务规划、移动及互动能力 [1] - 预计可在特定垂直应用领域中形成更可靠及即时部署 [1] 具体应用场景 - 应用领域包括安全巡逻、引导、迎宾服务 [1] - 以及工厂内的拣放和简单物品分类等物流任务 [1] 技术发展与行业驱动因素 - 行业的务实发展方向正在提升人形机器人执行专门任务的能力 [1] - 运动控制技术取得令人鼓舞的进展 [1] - 产品周期正在快速迭代 [1] 公司评级与建议 - 对三花智控给予“买入”评级 [1] - 目标价为43.1港元 [1] - 建议投资者进行选择性配置 [1]

行业现状与规模 - 估计2023年全球人形机器人出货量达到约1.5万至2万部，其中中国厂商产品占大多数 [1] - 行业正明显迈向“专用目的”的商业化部署，产品聚焦于可实现的任务规划、移动及互动能力 [1] - 预计可在特定垂直应用领域形成更可靠及即时部署，例如安全巡逻、引导、迎宾服务以及工厂内的拣放和简单物品分类等物流任务 [1] 发展趋势与展望 - 行业的务实发展方向，叠加运动控制技术的进展及快速迭代的产品周期，正在提升人形机器人执行专门任务的能力 [1] - 推动企业未来两年出货量目标或实现数倍增长 [1] - 至2026及2027年，企业出货量目标可能会达到数千至数万部不等 [1] 公司评级与建议 - 高盛对三花智控(02050)给予“买入”评级，目标价43.1港元 [1] - 建议投资者对人形机器人领域进行选择性配置 [1]