财务表现 - 2025年中报营业总收入3.26亿元 同比增长18.25% 其中第二季度营收1.9亿元 同比大幅增长83.33% [1] - 归母净利润亏损8877.56万元 同比扩大63.5% 第二季度单季度亏损7140.74万元 同比下降129.26% [1] - 扣非净利润亏损3866.4万元 同比改善29.77% 显示主营业务亏损幅度收窄 [1] - 毛利率5.49% 同比提升27.99% 但净利率-26.86% 同比下降26.99% [1] - 三费占营收比13.64% 同比下降28.68% 费用控制有所改善 [1] 资产负债结构 - 货币资金1.82亿元 同比增长31.13% 流动性有所改善 [1] - 应收账款4.29亿元 同比增长21.84% 应收账款占净利润比高达3268.72% 存在较大回收风险 [1][3] - 有息负债13.18亿元 同比增长11.49% 财务杠杆水平较高 [1] - 货币资金/流动负债比率仅为23.7% 短期偿债能力偏弱 [3] 现金流与每股指标 - 每股经营性现金流0.16元 同比大幅增长274.51% 经营活动现金流明显改善 [1] - 每股净资产0.62元 同比下降3.78% 每股收益-0.09元 同比下降63.64% [1] 业务质量与历史表现 - 2024年ROIC仅0.89% 资本回报率偏弱 净利率0.92% 产品附加值不高 [3] - 近10年ROIC中位数-0.02% 2022年最低达-8.51% 投资回报表现较差 [3] - 上市以来27份年报中出现10次亏损 业绩稳定性欠佳 [3] 业务构成与发展战略 - 主营业务涵盖水环境综合治理、海绵城市建设、市政设计、EPC总承包及工程咨询等 [4] - 通过并购引入信息化、智能化技术 赋能传统业务协同发展 探索新盈利模式 [4] - 业务发展主要依靠研发及营销驱动 需关注具体驱动力实际情况 [3]

公司治理 - 第五届第二次董事会会议于2025年8月29日召开 采用现场与通讯表决相结合方式 [1] - 会议审议《关于2025年度"提质增效重回报"行动方案半年度评估报告的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年营业收入构成中环境治理业务占比93.72% 其他业务占比6.28% [1] - 当前市值23亿元 收盘价22.6元 [1]

板块整体表现 - 环境治理板块当日下跌0.18%，表现弱于大盘，上证指数上涨0.37%，深证成指上涨0.99% [1] - 板块内个股分化显著，德创环保领涨10.02%，海天股份领跌7.86% [1][2] - 板块资金呈现净流出态势，主力资金净流出1.49亿元，游资和散户资金分别净流入9015.01万元与5853.95万元 [2] 个股涨跌表现 - 涨幅前五个股分别为德创环保（10.02%）、飞马国际（9.97%）、上海洗霸（7.19%）、三达膜（7.08%）、绿茵生态（5.97%） [1] - 跌幅前五个股分别为海天股份（-7.86%）、中航泰达（-7.29%）、艾布鲁（-7.06%）、倍杰特（-6.11%）、中创环保（-5.58%） [2] - 飞马国际成交额达10.41亿元，为板块最高，福龙马成交额7.99亿元位列第二 [1] 资金流向特征 - 飞马国际主力资金净流入3.18亿元，主力净占比达30.59%，但游资与散户资金分别净流出1.55亿元和1.63亿元 [3] - 德创环保、武汉控股、洪城环境均获超千万主力净流入，净占比均超12% [3] - 上海洗霸虽获主力净流入3280.09万元，但散户资金净流出4760.06万元，显示资金分歧 [3] 成交活跃度 - 飞马国际成交量300.04万手居首，*ST京蓝成交量71.58万手次之 [1] - 中航泰达、倍杰特等跌幅居前个股成交量均超15万手，反映抛压较重 [2] - 卓锦股份、赛恩斯等个股成交量不足5万手，流动性相对较低 [2]

股价与交易表现 - 8月28日股价上涨3.61% 成交额达7.82亿元 [1] - 融资买入1.05亿元 融资净买入2137.62万元 [1] - 融资余额4.37亿元 占流通市值5.55% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融资融券状况 - 融资余额4.37亿元 融券余额0元 [1] - 融券余量0股 融券卖出0元 [1] - 融券余额超过近一年90%分位水平 处于高位 [1] 公司基本情况 - 位于湖南省长沙市 成立于2013年2月4日 2022年4月26日上市 [2] - 主营业务涵盖农村生活环境、生态环境和生产环境治理三大领域 [2] - 提供投融资、工程承包、装备制造、运营等综合服务 [2] 收入结构分析 - 环境治理工程占比54.61% 运营服务占比26.21% [2] - 产品销售占比9.64% 设计与咨询占比4.01% [2] - 算力租赁业务占比1.85% 生物类产品销售占比0.96% [2] 股东结构变化 - 股东户数8144户 较上期减少5.77% [2] - 人均流通股12140股 较上期增加6.13% [2] - 华夏行业景气混合基金持股132.18万股 较上期增加26.74万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1.48亿元 同比增长98.03% [2] - 归母净利润-890.57万元 同比改善67.23% [2] - A股上市后累计派发现金分红3960万元 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.25亿元，同比下降15.85% [1] - 归母净利润1.07亿元，同比大幅上升156.56% [1] - 第二季度单季度营业总收入1.22亿元，同比下降14.2%，归母净利润9758.24万元，同比上升350.81% [1] - 扣非净利润2022.1万元，同比下降51.27% [1] - 毛利率33.19%，同比下降16.81个百分点，净利率46.39%，同比上升218.53% [1] - 每股收益0.61元，同比上升156.11%，每股净资产6.12元，同比上升11.97% [1] - 每股经营性现金流0.15元，同比大幅上升306.31% [1] 资产负债与现金流 - 货币资金2.52亿元，同比上升38.95% [1] - 应收账款3.21亿元，同比下降4.93%，但占最新年报归母净利润比例高达747.2% [1][3] - 有息负债3.02亿元，同比上升10.96% [1] - 三费占营收比19.45%，同比上升19.75% [1] - 货币资金/流动负债比例为62.52%，近3年经营性现金流均值/流动负债比例为14.86% [3] 投资回报与业务评价 - 2024年ROIC为2.93%，资本回报率不强 [3] - 2024年净利率7.21%，产品或服务附加值一般 [3] - 上市以来ROIC中位数9.05%，投资回报较好，最差年份2024年ROIC为2.93% [3] - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] 机构持仓与市场预期 - 交银阿尔法核心混合A新进持有274.23万股，为最大持仓基金，规模33.29亿元，近一年上涨35.72% [4] - 交银旗下多只基金新进或增仓，包括交银优势行业混合持有249.6万股、交银瑞和三年持有期混合持有194.28万股等 [4] - 证券研究员普遍预期2025年业绩1.42亿元，每股收益均值0.81元 [3]

板块整体表现 - 环境治理板块当日下跌0.08%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块内个股分化明显，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] - 板块资金整体呈净流出状态，主力资金净流出7.44亿元，游资资金净流入3.86亿元，散户资金净流入3.57亿元 [2] 领涨个股表现 - 德创环保涨幅最大达10.02%，收盘价13.18元，成交量3.66万手，成交额4818.87万元 [1] - 中原环保上涨6.35%，收盘价8.88元，成交量36.73万手，成交额3.23亿元 [1] - 复洁环保上涨4.68%，收盘价15.22元，成交量6.02万手，成交额9162.32万元 [1] - 艾布鲁上涨3.61%，收盘价50.45元，成交量15.67万手，成交额7.82亿元 [1] 领跌个股表现 - 福龙马跌幅最大达5.59%，收盘价18.07元，成交量65.12万手，成交额11.83亿元 [2] - 建工修复下跌4.98%，收盘价12.98元，成交量9.86万手，成交额1.29亿元 [2] - 超越科技下跌3.90%，收盘价22.42元，成交量4.05万手，成交额9110.76万元 [2] - 海峡环保下跌3.54%，收盘价6.00元，成交量127.84万手，成交额1.67亿元 [2] 资金流向特征 - 惠城环保主力资金净流入6201.93万元，主力净占比7.58%，但游资和散户资金均呈净流出状态 [3] - 玉禾田主力资金净流入5579.77万元，主力净占比8.31%，游资和散户资金分别净流出1325.08万元和4254.69万元 [3] - 兴蓉环境主力资金净流入5457.44万元，主力净占比12.13%，游资净流入3674.63万元，但散户资金净流出9132.07万元 [3] - 德创环保虽然股价涨幅最大，但主力资金净流入仅1117.01万元，游资资金净流出549.08万元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心观点 - 2025年半年度业绩符合预期 营收143亿港元同比下滑8% 归母净利润22.1亿港元同比下滑10% [8] - 中期分红逆势提升至每股15港仙 较去年同期上涨1港仙 体现提升股东回报决心 [8] - 生物质能源利用有望纳入第三批CCER 30MW项目年收益约1500万元(按100元/吨) 公司作为行业龙头将受益 [8] - 2025-2027年预测归母净利润35.3/37.0/39.2亿港元 对应PE 7.7/7.4/7.0倍 股息率5.3%/5.6%/5.9% [7][8] 财务数据 - 当前股价4.44港元 总市值27,274.81百万港元 资产负债率63.30% [4] - 2025H1建造服务收益18.5亿港元同比下降48.3% 运营服务收益占比提升至70% [8] - 2025H1汇兑净亏损4.3亿港元(去年同期-2.3亿) 危废项目耗损亏损1.13亿港元 [8] - 2025H1垃圾处理量约2900万吨同比增长2% 吨发电量约460千瓦时同比增长3% 供热量380万吨同比增长32% [8] 盈利预测 - 2025E营收29,185.72百万港元同比-3.5% 2026E营收28,444.89百万港元同比-2.5% [7] - 2025E归母净利润3,532.57百万港元同比+4.6% 2026E归母净利润3,704.19百万港元同比+4.9% [7] - 2025E每股收益0.58港元 2026E每股收益0.60港元 ROE维持在7.0% [7] - 2025E息税前利润7,741百万港元利润率26.5% 2026E息税前利润7,974百万港元利润率28.0% [9]

股东结构变化 - 截至2025年6月30日股东户数为1.98万户，较3月31日减少3090户，减幅13.52% [1] - 户均持股数量由5.62万股增至6.50万股，户均持股市值达62.64万元 [1] - 股东户数连续两季度下降，2025年Q1环比增加7.37%后Q2转为减少13.52% [2] 行业对比表现 - 股东户数低于环境治理行业平均水平2.81万户 [1] - 户均持股市值62.64万元显著高于行业平均值21.98万元 [1] - 行业户均持股市值仅为公司水平的35% [1] 股价与资金流向 - 2025年Q2区间股价涨幅4.44%，同期股东户数减少13.52% [1][2] - 主力资金净流出2.05亿元，游资资金净流入2.43亿元 [2] - 散户资金净流出3885.1万元，资金结构呈现游资主导态势 [2] 历史数据趋势 - 2024年Q3至2025年Q2户均持股数波动明显：6.32万股→6.03万股→5.62万股→6.50万股 [2] - 户均持股市值同期变化：63.61万元→60.03万元→51.86万元→62.64万元 [2] - 2025年Q1股价下跌7.24%后，Q2实现4.44%反弹 [2]

声环境功能区划与调整 - 2024年底完成城区声环境功能区系统性调整 涵盖居住 商业 工业等功能板块并明确噪声限值标准 [1] - 新区划紧密结合县城最新发展规划 土地利用现状及人口分布特征 为精细化管控提供科学依据 [1] 噪声监测体系与数据 - 2025年以来累计开展城区功能区声环境监测168点次 [2] - 功能区声环境质量昼间达标率93.75% 夜间达标率89.3% [2] 协同治理与执法机制 - 建立环保牵头 部门联动 属地负责的协同治理机制 [1] - 2025年开展5次静音联合执法行动 解决8个群众反映强烈的噪声扰民问题 [1] - 实行24小时值班制度 确保噪声投诉第一时间受理 [2] 投诉处理与群众满意度 - 2025年噪声投诉举报件54件 处置完成率100% [2] - 声环境质量满意度达85.6% 较区划调整前大幅提升31.4个百分点 [3] - 建立噪声投诉快速响应与闭环处置流程 包含登记 编号 交办 跟办 催办和回访程序 [2] 专项治理行动 - 组建夜间巡查小组开展常态化静夜守护专项行动 [3] - 针对夜间施工 娱乐场所 广场舞音响等突出问题实施不定期检查 [3] - 推进宁静小区创建工作 制定专项方案明确噪声达标 管理规范等创建指标 [3]

审计委员会设立依据与目的 - 为加强董事会决策功能 确保对高级管理人员的有效监督 提高公司内部控制能力 健全内部控制制度 完善公司治理结构而设立 [1] - 依据《公司法》《上市公司治理准则》《上市公司独立董事管理办法》及《公司章程》等规定设立 [1] - 行使《公司法》规定的监事会职权 对董事会负责并报告工作 [2] 人员组成与任职要求 - 委员会由3名不在公司担任高级管理人员的董事组成 其中独立董事2名 由独立董事中会计专业人士担任主任 [4] - 委员由董事长 二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一提名 经全体董事过半数通过选举产生 [5] - 主任由独立董事中的会计专业人士担任 负责召集和主持工作 [6] - 委员任期与同届董事会董事任期一致 届满可连选连任 [7] 职责权限范围 - 负责审核公司财务信息及其披露 监督评估内外部审计工作和内部控制 [4] - 需经审计委员会全体委员过半数同意后提交董事会审议的事项包括：披露财务会计报告及定期报告中的财务信息 聘用或解聘会计师事务所 聘任或解聘财务负责人 会计政策变更或重大会计差错更正等 [4][5] - 审阅财务会计报告 对真实性 准确性和完整性提出意见 重点关注重大会计和审计问题 监督整改情况 [5] - 监督董事和高级管理人员的信息披露职责 发现违法违规问题需进行调查并提出处理建议 [5] 内外部审计监督机制 - 公司审计部至少每季度向审计委员会报告一次 内容包括内部审计计划执行情况和发现问题 每年度提交内部审计工作报告 [2] - 提出聘请或更换外部审计机构的建议 审核审计费用及聘用条款 不受主要股东 实际控制人或董事 高级管理人员的不当影响 [5] - 每年向董事会提交对外部审计履职情况的评估报告及监督职责情况报告 [6] - 督导审计部至少每半年对募集资金使用 担保 关联交易 证券投资 衍生品交易 财务资助 资产购买出售 对外投资等重大事件实施情况进行检查 [7][8] 会议机制与议事规则 - 会议分为定期会议和临时会议 定期会议每季度至少召开一次 临时会议由两名及以上成员提议或主任认为有必要时召开 [8] - 会议以现场召开为原则 必要时可采用视频 电话或其他方式召开 [9] - 需三分之二以上委员出席方可举行 决议需经审计委员会成员过半数通过 [9] - 会议记录由公司审计部负责保存 保存期限至少十年 [10] 信息报告与披露要求 - 审计部发现相关重大问题或线索 应立即向审计委员会直接报告 [6] - 董事会或审计委员会认为公司内部控制存在重大缺陷或重大风险 或保荐人 会计师事务所指出内部控制有效性存在重大缺陷时 董事会应及时向上海证券交易所报告并披露 [8] - 公司披露年度报告的同时 应在上海证券交易所网站披露审计委员会年度履职情况 包括履行职责情况和会议召开情况 [8]