生产情况 - 2025年第一季度采矿业务生产铜13,914吨，较2024年同期的13,026吨同比增加6.8% [1] - 铜产量增加主要受Ruashi矿场生产由电解铜转向铜精矿驱动，因刚果民主共和国国家电网电力供应不稳定 [1] - 2025年1月暂时停止Ruashi矿场耗电量较高的SX-EW系统，导致电解铜产量下跌 [1] - 集团集中耗电量较低的浮选工厂提高铜精矿产量，维持整体产量水平 [1] - 为解决电力供应问题，集团加装额外的柴油发电机，SX-EW系统已于2025年5月中旬恢复运作 [1] - 第一季度生产钴71吨，较2024年同期的530吨同比减少86.6% [1] 销售情况 - 2025年第一季度采矿业务出售铜11,957吨，较2024年同期的13,206吨同比减少9.5% [1] - 铜销量减少受刚果(金)政府2025年2月临时暂停所有钴出口四个月影响 [2] - Ruashi矿场铜精矿销量受出口禁令影响，因其铜精矿含钴量极少 [2] - Kinsenda矿场生产的铜精矿未受出口禁令影响 [2] - 集团第一季度未出售任何钴，2024年同期出售钴318吨 [2] 其他事项 - 公司继续停牌 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1安托法加斯塔铜产量同比增19.6%、环比降22.8%，销量同比增47.1%、环比降11.3%，实现价格同比增18.1%、环比增25.1%，扣除副产品收益抵免前单位现金成本同比降11.2%、环比增17.9%，单位净现金成本同比降20.2%、环比增25.2% [2][3] - 2025Q1黄金产量同比增28.8%、环比降37.1%，实现价格同比增42.4%、环比增16.1% [4] - 2025Q1钼产量同比增14.8%、环比增10.7%，实现价格同比降8.5%、环比降10.2% [5] - 各项目按预期进展，Centinela选矿厂二期组装采矿设备等，Los Pelambres扩建项目进行精矿管道等工程，Cachorro勘探项目提交环境影响声明开展额外勘探 [8][9][10] - 2025年集团铜产量预计66 - 70万吨，现金成本指导和资本支出指导保持不变 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 铜 - 2025Q1总产量15.47万吨，同比增19.6%，环比降22.8%，得益于Los Pelambres和Centinela选矿厂产量增加 [2] - 2025Q1销量17.02万吨，同比增47.1%，环比降11.3% [2] - 2025Q1实现价格4.69美元/磅，同比增18.1%，环比增25.1% [2] - 2025Q1扣除副产品收益抵免前单位现金成本2.37美元/磅，同比降11.2%，环比增17.9%，因选矿厂产量增加 [2] - 2025Q1单位净现金成本1.54美元/磅，同比降20.2%，环比增25.2%，因副产品收益增加及相关现金成本变动 [3] - 2025Q1单位副产品收益83美分/磅，同比增12%，副产品产量和金价提高 [3] 黄金 - 2025Q1产量4.29万盎司（1.33吨），同比增28.8%，环比降37.1%，因Centinela矿黄金品位提高及Los Pelambres矿去年同期维护 [4] - 2025Q1实现价格3098美元/磅，同比增42.4%，环比增16.1% [4] 钼 - 2025Q1产量3100吨，同比增14.8%，环比增10.7%，因森蒂内拉精矿钼品位提高 [5] - 2025Q1实现价格19.3美元/磅，同比降8.5%，环比降10.2% [5] 项目开发更新 Centinela选矿厂二期 - 项目按预期进展，重点是组装采矿设备、完成球磨机和初级破碎机地基混凝土浇筑 [8] Los Pelambres扩建项目 - 项目进展符合预期，进行新路线上下游段精矿管道相关工程及海水淡化厂扩建工程 [9] Cachorro勘探项目 - 2025年1月提交环境影响声明开展额外勘探，包括增加钻孔和修建勘探坑道 [10] 2025年展望 - 全年铜产量预计在66 - 70万吨之间 [11] - 集团层面现金成本指导不变，扣除副产品抵免前为2.25 - 2.45美元/磅，扣除后为1.45 - 1.65美元/磅 [11] - 资本支出指导不变，仍为39亿美元 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [7] 报告的核心观点 - 2025Q1安托法加斯塔铜产量同比增19.6%但环比降22.8%，销量同比增47.1%环比降11.3%，实现价格同比和环比均增长，单位现金成本同比降环比增，单位净现金成本同比降环比增；黄金产量同比增环比降，实现价格同比和环比均增长；钼产量同比和环比均增长，实现价格同比和环比均减少 [2][3][4][5] - 各项目进展符合预期，Centinela选矿厂二期进行设备组装和地基浇筑，Los Pelambres扩建项目开展精矿管道和海水淡化厂相关工程，Cachorro勘探项目提交环境影响声明以开展额外勘探 [8][9][10] - 2025年集团铜产量预计66 - 70万吨，现金成本指导和资本支出指导保持不变 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 铜 - 2025Q1总产量15.47万吨，同比增19.6%，环比降22.8%，得益于两选矿厂产量增加 [2] - 2025Q1销量17.02万吨，同比增47.1%，环比降11.3% [2] - 2025Q1实现价格4.69美元/磅，同比增18.1%，环比增25.1% [2] - 2025Q1扣除副产品收益抵免前单位现金成本2.37美元/磅，同比降11.2%，环比增17.9%，因选矿厂产量增加 [2] - 2025Q1单位净现金成本1.54美元/磅，同比降20.2%，环比增25.2%，因副产品收益增加及相关现金成本变动 [3] - 2025Q1单位副产品收益83美分/磅，同比增12%，副产品产量和金价提高 [3] 黄金 - 2025Q1产量4.29万盎司（1.33吨），同比增28.8%，环比降37.1%，因Centinela矿黄金品位提高及Los Pelambres矿去年同期维护 [4] - 2025Q1实现价格3098美元/磅，同比增42.4%，环比增16.1% [4] 钼 - 2025Q1产量3100吨，同比增14.8%，环比增10.7%，因森蒂内拉精矿钼品位提高 [5] - 2025Q1实现价格19.3美元/磅，同比降8.5%，环比降10.2% [5] 项目开发更新 Centinela选矿厂二期 - 项目按预期进展，重点是组装采矿设备、完成球磨机和初级破碎机地基混凝土浇筑 [8] Los Pelambres扩建项目 - 项目进展符合预期，进行新路线上下游段精矿管道相关工程及海水淡化厂扩建工程，期间安装超滤进料泵基础 [9] Cachorro勘探项目 - 2025年1月提交环境影响声明开展额外勘探，包括增加多达732个钻孔和修建勘探坑道 [10] 2025年展望 - 全年铜产量预计在66 - 70万吨之间 [11] - 集团层面现金成本指导不变，扣除副产品抵免前为2.25 - 2.45美元/磅，扣除后为1.45 - 1.65美元/磅 [11] - 资本支出指导为39亿美元 [12]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [8] 报告的核心观点 - 2025Q1报告研究的具体公司精矿含铜产量同比减少5.6%至16.92万吨，净利润同比减少22.2%至3.30亿兹罗提 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 生产经营情况 - 2025Q1公司精矿含铜产量16.92万吨，同比减少5.6%，其中KGHM Polska Miedź S.A.铜产量13.40万吨，同比减少8.3%；KGHM INTERNATIONAL LTD.铜产量1.44万吨，同比减少10.0%；Sierra Gorda S.C.M.铜产量2.08万吨，同比增长22.4% [2] - 2025Q1公司银产量320.7吨，同比增长1.5% [3] - 2025Q1 KGHM Polska Miedź S.A.铜C1成本3.15美元/磅，同比增长4.7%；KGHM INTERNATIONAL LTD.铜C1成本1.03美元/磅，同比减少52.5%；Sierra Gorda S.C.M. 铜C1成本1.18美元/磅，同比减少37.9% [3] 财务业绩情况 - 2025Q1收入为89.42亿兹罗提，同比增长7.5% [4] - 2025Q1成本为73.34亿兹罗提，同比增长0.4% [5] - 2025Q1税前利润为7.34亿兹罗提，同比增长4.4% [6] - 2025Q1净利润为3.30亿兹罗提，同比减少22.2% [7]

工业生产者出厂价格总体变动 - 2025年5月全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4% [1] - 工业生产者购进价格同比下降3.6%，环比下降0.6% [1] - 1-5月平均出厂价格和购进价格均同比下降2.6% [1] 生产资料价格变动 - 5月生产资料价格同比下降4.0%，影响总水平下降2.98个百分点 [3] - 采掘工业价格同比下降11.9%，原材料工业下降5.4%，加工工业下降2.8% [3] - 生产资料价格环比下降0.6%，其中采掘工业环比降2.5%，原材料工业降0.9%，加工工业降0.3% [6] 生活资料价格变动 - 5月生活资料价格同比下降1.4%，影响总水平下降0.36个百分点 [3] - 食品价格同比下降1.4%，衣着价格持平，一般日用品上涨0.6%，耐用消费品下降3.3% [3] - 生活资料价格环比持平，其中食品降0.1%，衣着涨0.2%，一般日用品和耐用消费品均涨0.1% [6] 工业生产者购进价格细分 - 燃料动力类价格同比下降9.8%，黑色金属材料类降7.3%，化工原料类降5.4% [9] - 有色金属材料及电线类价格同比上涨4.6% [9] - 环比来看，燃料动力类降2.1%，化工原料类降1.2%，黑色金属材料类降0.6% [6] 主要行业价格表现 - 煤炭开采和洗选业价格同比下降18.2%，石油和天然气开采业降17.3% [7] - 有色金属矿采选业价格同比上涨14.8% [10] - 黑色金属冶炼和压延加工业价格同比下降10.2%，石油煤炭及其他燃料加工业降14.7% [10]

报告行业投资评级 - 维持推荐评级 [5] 报告的核心观点 - 关税缓和，工业金属价格震荡走强，看好工业金属表现，锂价下行但下方空间有限，钴价有望上行，镍盐价格或震荡偏弱，关注白银补涨行情，中长期看好金价中枢上移 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 行业及个股表现 - 本周（06/02 - 06/06）上证综指上涨 1.13%，沪深 300 指数上涨 0.88%，SW 有色指数上涨 3.34%，贵金属 COMEX 黄金变动 +0.54%，COMEX 白银变动 +9.24%，工业金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动 +0.12%、+1.83%、+1.25%、+0.51%、+1.21%、+6.70%，工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动 -2.33%、-11.66%、-1.56%、-1.71%、+0.36%、-8.96% [1] 基本金属 价格和股票相关性复盘 - 展示了江西铜业股价与铜价、华友钴业股价与硫酸钴价格、天齐锂业股价与碳酸锂价格、山东黄金股价与 COMEX 黄金价格的走势梳理 [16][18][20][21] 工业金属 - **铝**：关税政策带来不确定性，美国经济前景悲观，中国制造业景气水平改善；国内电解铝运行产能持稳，成本环比走低，需求面临季节性疲软与贸易不确定性压力，库存逼近 50 万吨大关且预计继续去库；推荐五矿资源、洛阳钼业等相关企业 [19][22][2] - **铜**：宏观上美国经济数据不佳、关税政策压制美元，中美关税谈判缓和，铜价获支撑；基本面铜精矿现货 TC 持平，海外注销 LME 仓单，国内库存低位有下降空间，国内外市场分化 [38] - **锌**：伦锌受贸易紧张、地缘风险、库存及经济数据等因素影响波动；沪锌受假期、库存、消费、内外盘联动及关税政策等影响，截至本周四涨 0.52% [42] 铅、锡、镍 - **铅**：LME 铅库存降但总量高，美元指数下挫，预计铅价盘整，下周伦铅运行于 1965 - 2005 美元/吨，沪铅主力合约运行于 16550 - 16900 元/吨 [53] - **锡**：沪锡价格震荡上行，波动区间 25 万至 26.5 万元/吨，现货市场成交清淡 [54] - **镍**：镍价小幅上涨，宏观上美国就业数据差、国内逆回购操作；基本面印尼镍矿供应紧张，下游需求疲软，短期内镍盐价格或走弱，沪镍价格 11.8 - 12.3 万 [55] 贵金属、小金属 贵金属 - 本周金银价格上涨，美中关系紧张、关税上调、美元走软等促使投资者涌向避险资产，后美元反弹及获利了结压制金价；COMEX 金银主力分别运行在 3350 - 3400 和 34.5 - 35.0 美元/盎司之间，沪银在 8400 - 8500 元/千克区间，沪金主力在 783 元/克附近 [67] 能源金属 - **钴**：电解钴现货价格或震荡，钴盐及四钴现货价格或下行，三元材料价格受上游原料影响有下探可能 [84] - **锂**：碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、钴酸锂价格均下行，碳酸锂市场成交重心下移，氢氧化锂受成本支撑减弱影响，磷酸铁锂受碳酸锂价格下跌影响，钴酸锂受原料端双重压制；中长期刚果（金）矿业政策明朗化或驱动钴产业链上行 [91][92][93] 其他小金属 - 展示了国内钼精矿、钨精矿、电解镁、电解锰、锑锭、海绵钛、高碳铬铁、金属钴、精铟、钽铁矿、二氧化锗、精铋、碳酸锂（工业级、电池级）等小金属价格走势相关图表 [99][107][109][115][117][119][121] 稀土价格 - 本周稀土价格整体偏稳，碳酸稀土价格区间 3.54 - 3.64 万元/吨，稀土氧化物价格稳定，金属镨、钕、镨钕合金周三价格低点后上涨，下游采购活跃度低，预计短期内价格保持稳定 [128]

兴业银锡电话会议纪要总结 1 公司及行业概况 - 公司专注于白银和锡业务 受益于光伏需求爆发和半导体行业AI驱动 白银和锡市场需求增长显著[2] - 白银供需格局：2021年后光伏需求从2500-2600吨增至6000吨 供给端增长有限 库存处于低位[22] - 锡市场：全球供给集中在中国 印尼 缅甸和刚果金 占全球50% 中国储量有限且无新增项目 缅甸因佤邦禁运进口下滑 印尼受KLAB审核影响出口减少[23][25][27] 2 公司核心优势 - **产能规划**： - 2025年白银产量300多吨 2027-2028年三座矿山投产后达1800吨 接近全球前三大水平[2][6] - 银漫二期产能从160吨增至360吨 宇邦矿业规划450吨 布敦银根潜在增量1000吨[19][20] - 若包括布敦银根 未来三年白银产能增长空间达6倍[2][6] - **成本优势**： - 2024年白银成本8.9美元/盎司 低于全球前十大矿山平均20美元/盎司 处于全球成本曲线25%以内[2][11] - **资源储备**： - 通过收购银漫矿业 宇邦新材和布敦银根等 储量达亚洲第一 全球第八[2][13] - 计划收购大西洋锡业 实现海外资源扩张[13][17] 3 财务状况 - 资产负债率34% 低于同行40%以上 为项目融资提供保障[4][16] - 债务重组进展：40亿债权预计2025年7月清偿完毕[14] - 2024年利润15亿元 银漫矿业贡献12亿元[13] 4 金属价格趋势 - 白银：工业金属相对黄金低估 历史显示黄金上涨中后段工业金属弹性修复显著[7][8] - 锡：供给紧张且干扰不断 价格弹性大[27][28] - 滞胀环境下 金属价格受益于通胀 公司业绩弹性显著[10] 5 子公司及资源分布 - 主要利润贡献者：银漫矿业 秦晋达和荣光矿业[4][17] - 资源分布：内蒙古赤峰市为主 2023年起布局西藏[17] - 主要品种：银 锌和锡 三座主力矿山银储量全球前十[18] 6 风险与挑战 - 全球锡供给不稳定：中国资源品味下降 印尼海上采矿不稳定 缅甸成本提升 刚果金地缘冲突[23][25][26][27] - 历史生产问题：2019-2022年银漫矿事故影响产量 2023年后逐步恢复[15] 7 未来展望 - 成长空间：不考虑通胀因素有三倍 考虑通胀可达六倍[10] - 金属价格：白银和锡有望持续上涨 公司业绩弹性显著[7][28]

企业名称丹东吉镁工业科技有限公司法定代表人武拓宇注册资本1000万人民币国标行业采矿业>有色金 属矿采选业>常用有色金属矿采选地址辽宁省丹东市凤城经济开发区高校科技产业园企业类型其他有限 责任公司营业期限2025-6-4至无固定期限登记机关凤城市市场监督管理局 天眼查App显示，近日，丹东吉镁工业科技有限公司成立，法定代表人为武拓宇，注册资本1000万人民 币，营口镁航新材料有限公司、东沃（丹东）生物科技有限公司持股。 序号股东名称持股比例1营口镁航新材料有限公司73%2东沃（丹东）生物科技有限公司20%3武拓宇7% 经营范围含许可项目：非煤矿山矿产资源开采；矿产资源勘查；检验检测服务。（依法须经批准的项 目，经相关部门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以相关部门批准文件或许可证件为准）常用有 色金属冶炼；贵金属冶炼；稀有稀土金属冶炼；选矿；工程和技术研究和试验发展；新材料技术研发； 矿物洗选加工；技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广；资源再生利用技术 研发；固体废物治理；农林废物资源化无害化利用技术研发；金属材料销售；非金属矿及制品销售；金 属矿石销售；高性能纤维及复合材料销售；有色 ...

报告行业投资评级 - 镍滚动做空，不锈钢观望，锌偏空对待 [1][3] 报告的核心观点 - 镍不锈钢方面，供应上菲律宾摆脱雨季镍矿价格转弱成本下降，印尼镍铁产量快速增长，国内镍铁和电镍供应偏高；需求上镍成本与技术面压力位相符，下游硫酸镍成本和外采厂家利润临界点下降，镍铁利润收缩或影响不锈钢产量，需求偏弱；主要运行区间11.8万 - 13.3万，核心运行区间12.0万 - 12.7万 [1][2] - 沪锌方面，供应上矿企利润尚可，冶炼商有利润，供应总体宽松；需求上镀锌厂家积极性低、预期悲观，氧化锌开工率季节性拉动但上方空间不高，压铸合金开工率超去年同期但下游存走弱预期，需求有韧性但难明显改善；关税影响退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，总体偏空 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观&行业消息 - 美国劳工统计局将于6月6日发布5月就业报告时更正4月就业报告许多数据，原因是新样本启用中地理衍生变量错误编码 [1] - 1 - 4月11945家规模以上有色金属工业企业营业收入30877.9亿元，同比增长18.0%，营收利润率4.15%，比上年同期提高0.39个百分点 [4] 供应 - 镍矿方面菲律宾摆脱雨季，到港量和发运量上升，价格季节性转弱，产业链成本下降；镍铁国内产量小幅下降，印尼产量快速增长，同比超30%、环比超10%，国内进口和总供应偏高；电镍产量环比降幅极小，同比升幅超45%，月内供应偏高 [1] - 锌矿企单吨利润维持在4000元/吨左右，南北方加工费回到3500元/吨，冶炼商有利润，供应总体宽松 [4] 需求 - 镍豆制硫酸镍工艺中镍成本约12.7万，下游硫酸镍成本支撑约12.67万元/吨，外采厂家利润临界点降至13.3万元/吨；前期不锈钢产量高，5月后镍铁利润收缩或影响产量，需求偏弱 [1][2] - 锌镀锌产能扩张但厂家积极性低，钢厂库存低、社会库存累库，镀锌厂家预期悲观，需求退坡；氧化锌开工率季节性上升但上方空间不高，生产端暂无利好；压铸合金开工率超去年同期，但下游开工率存走弱预期，需求有韧性但难明显改善 [5] 结论 - 镍主要运行区间11.8万 - 13.3万，核心运行区间12.0万 - 12.7万 [2] - 锌关税影响退坡，短期供应稳中有升，需求旺季已过，厂家预期悲观，总体偏空 [5] 操作建议 - 镍前期空单分批止盈，待反弹后滚动做空 [2] - 锌轻仓做空 [6]

智通财经6月4日电，秘鲁预计2025年铜产量280万吨。 ...