从整体登记规模上看，三季度，民生通惠登记产品规模最多，为184.81亿元；国寿投资和泰康资管也登记了110亿元的规模。 从单笔规模看，今年三季度登记的产品中最大的为80亿元，是期间规模最大的四笔，分别是光大永明-安盈7号资产支持计划、人保资本-毓恒1号资产支持计 划（第i期）、泰康资产-泰泽1号资产支持计划和国寿投资-拓惠4号资产支持计划。三季度各家机构备案产品只数和规模如下图所示： | 保险资管机构 | 三季度备案产品只数 | 三季度备案产品规模 | | --- | --- | --- | | | (日) | (亿元) | | 百年保险资产管理有限责任公司 | 3 | 100 | | 工银安盛资产管理有限公司 | 3 | 90 | | 光大永明资产管理股份有限公司 | 3 | 1 ટેટ | | 国寿投资保险资产管理有限公司 | 3 | 110.01 | | 建信保险资产管理有限公司 | | 30 | | 民生通惠资产管理有限公司 | 6 | 184.81 | | 人保资本保险资产管理有限公司 \ | 3 | 120 | | 太平洋资产管理有限责任公司 | 1 | 11.93 | | 泰康资产管理有限责任公 ...

编者按： 科技浪潮，奔腾不息；金融活水，汩汩向前。作为长期资本、耐心资本重要组成部分，银行理财、保险资 管坚持守正创新，躬身实践并勇于探索，奋力做好"科技金融"这篇大文章。证券时报社联合中国保险资产 管理业协会推出"银保资管业探路科技金融"系列专栏，敬请关注。 本篇为专栏第三篇。 高水平科技自立自强是发展新质生产力的必由之路。作为保险资管机构，该如何助力高水平科技金融体系建 设？ 人保资产表示，坚决履行金融央企政治责任，深刻认识和坚定践行金融工作的政治性、人民性，立足耐心资本 功能作用的发挥，积极做好科技金融大文章，努力为高水平科技自立自强贡献人保力量。 与此同时，保险资金进行科技创新投资还存在着一些挑战。人保资产分析，挑战主要表现在三个方面： 一是风险错配。保险资金运用强调安全性、稳健性，注重资产负债匹配。由于科技创新的价值创造路径 具有显著的非线性特征，其投入产出回报具有滞后性，且失败率、波动性较高，难以与保险资金投资逻 辑相匹配。 二是能力缺口。科技创新偏向股性融资，保险资管投资人员多来自于传统金融机构，欠缺对于不同科技 赛道深入的产业研究和深刻的产业理解，面对高度专业化的科技领域，存在信息不对称。 三 ...

资产支持计划业务总体情况 - 2025年前三季度共有15家保险资管机构登记资产支持计划66只，登记规模合计2745.78亿元，同比增长25.1% [1] - 资产支持计划业务以基础资产产生的现金流为偿付支持，面向保险机构等合格投资者发行受益凭证，常被称为"保险版ABS"，被定义为非标资产 [2] - 资产支持计划登记规模在2020年至2023年维持同比50%以上的高速增长，2024年登记规模同比有所下降，2025年前三季度规模增速有所回升 [2] 主要参与机构表现 - 民生通惠资产管理有限公司登记资产支持计划数量居首，登记12只 [2] - 光大永明资产管理股份有限公司登记规模居首，登记资产支持计划规模为605.5亿元 [2] - 15家保险资管机构中有10家机构年内登记资产支持计划规模在100亿元及以上 [2] 产品特征与市场地位 - 资产支持计划现金流稳定、期限长，契合保险资金长期配置需要和投资要求，因此受到保险资管机构的青睐 [1] - 在利率中枢持续下行的背景下，传统固定收益产品无法覆盖险资的综合资金成本，资产支持计划现金流稳定、期限长，同时风险较权益类资产低，在风险收益特征上最接近固定收益 [3] - 2025年上半年，保险资管业创新型产品中，资产支持计划数量占比为20.11%，规模占比为40.56%，仅次于债权投资计划 [3] 底层资产发展动态 - 2025年前三季度保险资管机构登记产品的基础资产涉及普惠金融、基础设施收费收益权、金融租赁和供应链资产等 [4] - 险资资产支持计划的基础资产范围持续扩容，例如"光大永明—新材料科技园蒸汽收费收益权绿色资产支持计划"是中保登首单蒸汽收费收益权资产支持计划 [4] - 底层基础资产范围扩大的主要原因是险资在低利率环境下对ABS类资产的强烈需求以及政策对新能源等行业的资产投资支持 [4] 行业意义与发展展望 - 包括资产支持计划在内的保险资管业创新型产品既能契合保险资金体量大、期限长、稳定性高等特征，也能为实体企业提供长期、稳定的资金支持，支持实体经济发展 [3] - 底层基础资产范围的扩大说明资产支持计划在摆脱单一资产类别的绑定，验证了产品形式本身的价值，能够拉长产品形式的生命周期 [4] - 预计险资资产支持计划的底层基础资产种类将持续多样化，登记规模保持增长趋势，险资对底层资产的判断能力、投资逻辑和风险管理能力也将随之提高 [4]

高水平科技自立自强是发展新质生产力的必由之路。作为保险资管机构，该如何助力高水平科技金融体 系建设？ 人保资产表示，坚决履行金融央企政治责任，深刻认识和坚定践行金融工作的政治性、人民性，立足耐 心资本功能作用的发挥，积极做好科技金融大文章，努力为高水平科技自立自强贡献人保力量。 险资有支持科技创新 的禀赋能力 人保资产表示，科创产业的发展规律决定了其资金需求具有四大鲜明特点：一是融资渠道多元化需求 强；二是长期性与周期性突出；三是具有一定风险与不确定性；四是融资效率要求高。这些特性显著揭 示了科创产业对金融支持的强烈依赖。 保险资金具有规模大、跨周期、来源稳定的属性特征，是天然的"耐心资本"。人保资产分析，保险资金 在精准助力复合型、多层次、高水平科技金融体系建设方面可以发挥重要作用。 一是投资渠道多元。保险资管机构已成为投资范围最为丰富的金融机构之一，依托较强的大类资产配置 能力，可以将资金运用到科创产业重点领域，支持传统产业改造升级、新兴产业培育壮大、未来产业前 瞻布局，助力经济结构转型。 三是资本约束。"偿二代"二期对保险公司参与未上市股权投资基础风险因子赋值为0.41，对无法穿透的 股权投资计划、股权 ...

A股三季报业绩 - 截至披露时共有360家上市公司披露三季报业绩数据，其中254家公司前三季度净利润为盈利且同比增长，占比超七成[1] - 业绩增长公司主要分布于电子、基础化工、汽车、电力设备、机械设备等行业，其中电子行业入围公司数量最多达32家[1] - 受益于人工智能技术加速迭代及应用场景扩展，多个电子细分行业景气上行，相关龙头公司业绩爆发[1] A股公司分红 - 今年以来843家A股公司发布850份中期分红计划，涉及分红金额合计6620.26亿元[1] - 其中595份计划已实施完毕，分红金额合计3096.93亿元，255份待实施，拟分红金额合计3523.33亿元[1] 贵金属市场 - COMEX黄金期货收跌4.94%报4144.1美元/盎司，现货黄金跌5.18%报4130.41美元/盎司，盘中创下自2013年4月以来最大单日跌幅[1] - COMEX白银期货跌6.37%报48.11美元/盎司，现货白银跌7.16%报48.705美元/盎司，盘中创下自2021年以来最大跌幅[1] 保险资管产品表现 - 10月以来已披露净值的保险资管产品有1583只，其中1468只今年以来实现正收益，占比高达92.7%[2] - 权益类保险资管产品收益表现亮眼，今年以来平均回报率达28%[2] 存储芯片行业 - 存储芯片市场迎来“超级周期”，涨价潮预计延续至2026年，由AI驱动数据中心大容量存储需求高速增长[2] - 国内存储公司受益于“价格回升+国产替代”双重驱动，叠加消费电子需求提升，开工情况稳中向好[2] 锂电材料市场 - 六氟磷酸锂价格自9月15日以来已上涨44%，最近十天左右跳涨33%[3] - 磷酸铁锂产业9月产能利用率为73.46%进入繁荣区间，头部企业继续满产，二梯队企业闲置产能逐渐重新开启[3] 股市展望 - 高盛预计中国股市关键指数到2027年底有约30%上涨空间，主要由12%的盈利趋势增长和5%-10%的进一步重估潜力推动[3] 人工智能应用 - 美国研究团队利用AI精准识别治疗靶点，通过“重编程”癌症干细胞促使其自我毁灭，该方法在结肠癌研究中取得突破[4] - OpenAI设立秘密项目训练AI构建财务模型，试图取代初级银行家的繁琐工作，团队包括超过100名前投行人士[6] 消费电子动态 - 苹果折叠屏iPad项目遭遇技术瓶颈，原计划2028年推出可能推迟至2029年或更晚，售价预计约3000美元[4] - 用户发现iOS输入法存在软件问题，键盘会随机插入错误字母而非输入内容[5] 公司融资与业绩 - 乐聚机器人完成15亿元Pre-IPO轮融资，IPO计划正在推进中[9] - 温氏股份第三季度净利润17.81亿元，同比下降65.02%，前三季度净利润52.56亿元，同比下降18.29%[9] - 保利发展前三季度净利润19.29亿元，同比下降75.31%，第三季度净利润为-7.82亿元[10] 美股市场 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指涨0.47%再创新高，标普500指数平收，纳指跌0.16%[11] - 通用汽车财报后大涨14.8%，可口可乐涨4%，迷因股Beyond Meat飙升146%，三日累涨约600%[11]

券商行业中期分红 - 29家券商拟实施中期分红 总金额超180亿元 其中中信证券拟分红金额最高达42.98亿元 国泰海通拟派现26.27亿元位列第二 [1] - 10月22日至28日期间 广发证券 方正证券等8家券商将实施中期分红 合计拟派现52亿元 [1] - 截至10月21日 已有17家券商披露中期分红实施公告 其中9家已完成派息 合计派现金额约27亿元 [1] 券商个股交易动态 - 锦龙股份10月21日发生一笔大宗交易 成交量389万股 成交金额5200.93万元 成交价13.37元相对收盘价折价2.98% [2] - 该笔交易买方为机构专用席位 卖方为中信证券华南股份有限公司海南分公司 [2] - 近3个月内锦龙股份累计发生8笔大宗交易 合计成交金额达4.42亿元 [2] 基金产品风险等级调整 - 自10月15日起 中信银行对代销的17只资管产品进行风险等级调整 其中15只基金等级上调 [3] - 富国基金 天弘基金 海富通基金 融通基金等公募机构也调整了旗下部分产品风险等级 且多数为调升 [3] - 风险等级上调主要原因为产品波动率上升 最大回撤偏离倍数增加以及规模下降 债券基金调整则与债市波动加剧及部分基金权益仓位提升有关 [3] 保险资管产品业绩表现 - 10月以来已披露净值的1583只保险资管产品中 有1468只年内实现正收益 占比高达92.7% [4] - 权益类保险资管产品收益表现亮眼 今年以来平均回报率达到28% [4] - 保险资金加速“长钱长投” 调研上市公司力度持续增强 尤其加大对科创类企业的关注 高股息和高成长仍是配置重点 另类投资成为平滑波动和提升收益弹性的新方向 [4][5]

基金产品风险等级调整 - 近期基金行业出现产品风险等级集中调整，中信银行自10月15日起对代销的17只资管产品进行风险等级调整，其中15只基金等级上调 [1] - 富国基金、天弘基金、海富通基金、融通基金等公募机构也调整了旗下部分产品风险等级，且多数为调升 [1] - 风险等级上调的深层原因包括波动率上升、最大回撤偏离倍数增加、规模下降，对债券基金而言，债市波动加剧与部分基金权益仓位提升是两大推手 [1] 保险资管产品业绩 - 10月以来已披露净值的1583只保险资管产品中，有1468只今年以来实现正收益，占比高达92.7% [1] - 权益类保险资管产品收益表现亮眼，今年以来平均回报率为28% [1] - 保险资金配置重点为高股息、高成长资产，并通过另类投资拉长久期、平滑净值波动、增加收益弹性以实现收益来源多元化 [1] 伦敦银价格波动 - 10月21日午后，伦敦银现货价格短线跳水，跌破50美元/盎司 [2] - 今年以来截至10月21日，银价累计涨幅约70%，重回历史高位 [2] - 业内人士认为当前银价短期下行风险逐渐累积，投资资金短期回流可能引发价格大幅回调 [2] 银行板块与红利资产 - 10月21日，农业银行A股股价续创新高，日K线录得13连阳，收盘涨1.68%至7.88元/股 [3] - 农业银行A股市净率站上1倍关口，打破了国有银行长期"破净"的局面 [3] - 优质资产的高股息率叠加稳健业绩表现吸引资金流入，银行等红利资产正迎来新一轮"价值发现" [3] 锂电原材料市场 - 9月15日以来，六氟磷酸锂价格已上涨44%，最近十天左右跳涨33% [3] - 9月磷酸铁锂产业产能利用率为73.46%，进入繁荣区间，头部企业如湖南裕能、富临精工、国轩高科等继续满产 [3] - 二梯队中前期有闲置产能的企业逐渐重新开启，奔向满产 [3] 存储芯片市场周期 - A股存储芯片相关公司盈利预期改善、股价高涨，行业"超级周期"来临 [4] - 本轮周期由AI驱动，数据中心大容量存储需求高速增长，叠加智能手机、智能汽车等智能终端渗透率提升共同推动 [4] - 分析人士预计AI服务器存储产品涨价潮或延续至2026年，国内公司受益于"价格回升+国产替代"双重驱动 [4] A股三季报业绩 - 截至目前，共有360家上市公司已披露三季报业绩数据，其中254家公司前三季度净利润为盈利且同比增长，占比达七成以上 [5][6] - 业绩增长公司主要分布于电子、基础化工、汽车、电力设备、机械设备等行业，电子行业入围公司数量最多达32家 [6] - 受益于人工智能技术加速迭代及应用场景扩展，多个电子细分行业景气上行，相关龙头公司业绩爆发 [6] 商业航天产业发展 - 商业航天产业正从技术探索迈向规模化、市场化、资本化的新阶段 [7] - 政策红利持续释放、核心技术不断突破，多家头部企业陆续启动上市辅导 [7] - 资本市场热情高涨，相关概念股获机构密集关注 [7] 快递行业与电商大促 - 多家快递企业正积极部署"双11"大促保障工作，应对物流高峰 [8] - 头部快递公司全面推进智能化改造升级，加大在分拣作业管理、智能路由规划、无人车配送、人工智能客服等方面的建设力度 [8] - 行业趋势是反对"内卷式"竞争，着力促进服务提质增效 [8] 跨境ETF溢价风险 - 10月21日，日经225指数收涨0.27%报49316.06点，韩国综合指数涨0.24%报3823.84点，日韩股市续创历史新高 [8] - 多只跟踪境外指数的跨境ETF溢价率较高，例如景顺长城纳斯达克科技ETF（QDII）溢价率高达16.89% [8] - 多家基金公司紧急发布风险提示，盲目追高可能导致重大损失 [8] 智能眼镜市场前景 - 2025上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5万台，同比增长64.2% [9] - IDC预计到2029年全球智能眼镜市场出货量将突破4000万台 [9] - 中国市场份额将稳步提升，预计五年复合增长率（2024年至2029年）将达到55.6%，增速位居全球首位 [9]

文章核心观点 - 保险资金凭借规模大、期限长、来源稳定的优势，正成为支持科技创新和战略性新兴产业发展的重要力量 [1] - 保险资金的平均负债久期与科技企业的研发周期高度契合，使其能够以“长钱长投”的方式支持半导体、人工智能等硬科技领域 [2] - 监管政策持续推动保险资金服务科技创新，通过上调权益类资产配置比例上限等方式，引导资金投向国家战略性新兴产业 [4] - 保险资管机构通过直接投资、间接投资以及多资产类别协同的多元路径，为科技企业提供全生命周期的金融支持 [5][6] - 行业通过强化投研、优化策略、提升投后管理等方式，在支持科技创新的高收益要求与资金安全的本金安全性之间寻找平衡 [8][9] 保险资金支持科技创新的规模与政策背景 - 截至2025年二季度末，保险公司资金运用余额达36.23万亿元 [1] - 2025年国家金融监督管理总局上调保险资金权益类资产配置比例上限，并提高投资创业投资基金的集中度比例 [4] - 2025年相关部门联合发布方案，支持保险公司发起设立私募证券基金并开展“贷款+外部直投”等业务 [4] 保险资金与科技创新的特性契合 - 截至2024年末，中国保险资金平均负债久期达13.19年，与科技企业平均12年的研发周期高度契合 [2] - 保险资金负债久期长，追求长期稳健回报，能陪伴科技企业度过技术研发的“死亡谷” [2] - 保险资金适合支持半导体、人工智能、生物医药等周期长、投入高的硬科技领域 [2] 具体投资案例与方向 - 中国人寿资产管理有限公司与中国核工业集团发起设立中核田湾核电股权投资基金，支持田湾核电站7号、8号机组及江苏徐圩核能供热项目 [1] - 2023年11月，国寿资产设立“中国人寿—沪发1号股权投资计划”，投资规模约118亿元，以S份额投资方式受让上海集成电路产业投资基金股权 [3] - 华泰资产于2022年发起设立“华泰—华登集成电路产业基金股权投资计划”，投资覆盖芯片设计、制造、工艺设备等 [3] - 华安资产2025年二季度末持有科技主题债券及资产支持证券64项，合计15.41亿元，覆盖新能源、医药制造等领域 [7] - 截至2025年7月底，建信保险资管持有科技创新股票资产62.04亿元，科创主体债券61.71亿元，科创股权投资基金51.45亿元 [7] 多元化的投资路径与策略 - 保险资管机构通过直接投资为成长期和成熟期的优质科技企业注入资本，同时作为有限合伙人参与创投基金和私募股权基金，覆盖企业全生命周期 [5][6] - 投资工具包括债券、股票、基金、股权、信托等，通过认购科技创新公司债券、资产支持计划及基础设施公募REITs等提供综合金融服务 [6] - 行业角色从资金供给者进化为资源整合者和战略赋能者，构建全方位、多层次的投资工具箱和产业生态圈 [6] 风险与收益的平衡之道 - 通过强化投研能力、成立科技专项投资小组、与产业专家交流来提升对科创企业的研究深度和产业趋势感知 [8] - 优化投资策略，广泛布局芯片、通信技术、人工智能、创新药等泛科技领域，通过多样化分散风险 [8] - 注重安全边际，选择在科创企业估值相对低时布局，并提升投后管理能力，进行动态风险监控 [8] - 人保资产通过投前合规审查、投中流动性管理、投后持续跟踪和灵活退出策略，构建全面风险管理体系 [9] 行业面临的挑战与未来展望 - 行业在部分前沿硬核科技领域的投研能力和早期项目甄别能力仍需锤炼 [9] - 部分机构的内部考核、激励约束和容错机制相对僵化，有待优化以适应创投生态 [9] - 股权退出较为依赖首次公开募股，需要发展并购重组、S基金市场等更多元化的退出渠道 [9] - 业内人士建议健全估值体系、畅通退出渠道、加强风险管理，以营造更良好的投资生态 [10]

险资调研活跃度 - 2025年下半年以来保险机构累计调研上市公司次数突破4700次 [1][2] - 调研足迹广泛覆盖深证主板、创业板、科创板等多个核心板块，其中深市主板、创业板与科创板合计调研次数占比超70% [2] 参与调研的机构特征 - 头部保险资产管理公司是调研主力，泰康资管调研次数达287次，大家资管和华泰资管分别达208次和187次 [1][2] - 养老保险公司的调研热情较高，平安养老调研171次，长江养老、太平养老、国寿养老调研次数均超过100次 [1][3] - 头部资管公司调研覆盖范围广泛，覆盖超70个Wind行业 [2] 调研行业偏好：科技与医药双主线 - 医药生物行业是调研核心阵地，覆盖近150家医疗健康领域上市公司 [4] - 创新药企备受关注，迈威生物-U获26次调研，博瑞医药、丽珠集团、九洲药业调研次数均超15次 [1][4] - 硬科技领域呈现多点突破态势，光伏设备与电子行业是焦点，晶盛机电、汇川技术、奕东电子、海康威视调研次数均突破20次 [1][5] 调研行业偏好：传统防御性配置 - 银行股仍为高股息配置核心，17家银行获险资调研 [6] - 调研偏好从国有大行转向区域性银行，江苏银行以17次调研居首，上海银行、紫金银行调研次数超10次 [1][6] 调研标的的市场表现与策略 - 部分个股在险资调研后股价表现强劲，中际旭创、涛涛车业、新易盛及统联精密等标的实现股价翻倍 [2] - 险资采用“科技成长+高股息”的哑铃策略，兼顾收益性与安全性 [6] - 平安养老调研标的兼顾大小盘与多赛道，覆盖从千亿市值科技巨头到北交所小市值企业 [3] 调研行为背后的驱动因素 - 低利率环境下固收类资产收益承压，险资需通过多元化布局增厚整体收益 [3] - 保险资金久期长、稳定性强的特性与医药生物等长周期行业投资需求高度契合 [5] - 科技创新领域如人形机器人、固态电池、低空经济等有望写入十五五规划并获政策支持，符合经济转型方向 [5]

文章核心观点 - 保险资金需实现从“长期资本”到“耐心资本”再到“有为资本”的能级跃升，主动适配科技创新投融资新范式 [1] - 发展科技金融是保险资金服务实体经济、破解“资产荒”的时代使命和重要路径 [2][4] - 保险资管机构已初步形成覆盖企业全生命周期、融合多种工具的综合性服务布局，并面临机遇与挑战 [3][4][6] 保险资金的使命与战略定位 - 科技创新成为综合国力跃升的核心支点，构建“科技-产业-金融”良性循环是培育新质生产力的核心路径 [2] - 科技金融通过资金融通、风险分散等机制优化资本配置，并借力金融创新激发市场主体活力，具有双重赋能价值 [2] - 新“国十条”强调发挥保险资金长期投资优势，构建覆盖科技型企业全生命周期的金融服务体系迫在眉睫 [3] 保险资管机构的实践与布局 - 在一级市场早期阶段采取“投早、投小、投创新”的小额分散策略，在中后期及并购阶段发挥规模优势支持成熟项目 [3] - 中再资产近5年新增科创类股权投资项目超20个，覆盖专精特新企业300余家，投资阶段覆盖早中期至并购重组 [7] - 中再资产在AI、半导体制造、先进制造等领域股票持仓占比近40%，并深度参与科创票据、科创债等创新工具投资 [7] 科技金融领域的机遇与挑战 - 中国硬科技加速技术突围，人工智能等前沿技术快速渗透，为科技产业投资创造丰富的结构性机会 [4] - 科创企业资产规模小、抵质押物不足、无形资产占比高且未盈利的特征制约保险资金的债权投资深度 [6] - 技术转化不确定性、产业链波动风险、估值锚缺失以及一级市场退出渠道不足制约权益投资的深度介入 [6] 中再资产的具体策略与成果 - 公司聚焦硬科技、人工智能、医疗健康等核心赛道，依托“直投+PE”模式体系化布局科创股权投资 [7] - 公司组建垂直领域专业投研团队，发挥境内外双平台协同优势，锚定新质生产力开展前瞻性研究和布局 [7] - 截至今年6月末，中再资产科技金融领域投资余额近200亿元 [8]