普通投资者："我看不懂呀"、"不敢买"。 分析黄金的确是个技术活，因为在市场这个大舞台里，它扮演着三个角色： 商品、 货币 、投资 。 以下文章来源于画不多说 ，作者懂私募的灵魂画手 画不多说 . 话不多说，画多说。用最通俗易懂的方式，讲述私募的故事。 如果要给今年各资产的表现颁个奖， 黄金无疑是"最强王者" 。 从年初不到2800，狂飙到现在的4300+，年内涨幅达50%以上！ 作为 实物 商品 时 ，黄金价格的基础逻辑是 「 供给与需求 」 。 当全球央行（央妈）持续购金，或首饰消费旺盛，需求大于供给，便会推动金价上涨。 因此美元越弱，黄金越贵。 作为 投资品 时 ，黄金会和其他大 投资品类 的收益 「 作比较 」 。 钱可以放在很多地方，如果我们把钱换成黄金，就不能再放银行拿利息，或者买国债了。 所以，作为一个投资品类的时候，黄金能带来的收益，会不断和其他资产的潜在收益作比对，也 叫持有黄金的 "机会成本"。 作为 货币 时 ，黄金 价格 通常与美元 指数 走势 「 反着来 」 。 这是因为，黄金是用美元来标价和交易的。 同样是买一盎司黄金，当美元贬值时，买同样的黄金就需要更多的美元，即金价上涨。 当其 ...

行业宏观背景与趋势 - 在国内外多重因素影响下，中国利率不断下行，2025年三季度普通型人身保险产品预定利率研究值已降至1.90% [2] - 低利率环境促使家庭资产配置逻辑重构，跨周期财富管理需求愈发迫切，行业顺势推动“保底+浮动利益”类产品的创新与发展 [2] - 低利率环境凸显了资产负债匹配理念的核心价值，保险公司需实现负债端与资产端久期的深度契合，以穿越市场周期波动 [2] 公司核心经营理念与能力 - 公司秉持“成为客户终身伙伴”理念，依托超过20年的分红险经验以及成熟的资产负债管理能力 [1] - 公司将“资产负债匹配”作为核心经营理念，坚持“长期投资、稳健投资、价值投资” [3] - 公司已实现连续超10年盈利、连续超10年依靠内源性资本自给自足、连续超10年向股东分红的稳健经营成果 [5] - 公司近五年综合偿付能力充足率稳定在200%左右，并连续9个季度保持AAA/AA级风险综合评级 [6] 公司投资实力与表现 - 公司旗下资产管理子公司参与投资了中石油西气东输管道、京沪高铁等国家级基础设施项目，发挥长期资本优势 [3] - 该资产管理子公司已连续五年荣获“保险业投资金牛奖”，并在2025年一举揽获四项大奖 [3] - 公司通过布局长期限、高价值的优质资产进行跨周期配置，将长期资产的增值收益转化为对客户的红利回馈 [2] 公司产品与市场认可 - 公司以“一生中意”系列等分红险产品满足客户不同人生阶段的风险管理与财务保障需求 [1] - “一生中意”系列分红险产品深度契合家庭长期财富规划和风险管理需求，截至2025年末，已吸引超2600万人次关注，助力近16万家庭管理财富总量逾174亿元 [9] - 公司依托“公司股东大又强、投资实力稳又高、客户服务好又实”三大优势，以长期主义满足客户需求 [9]

银行理财行业现状与核心挑战 - 行业规模在2025年末达到34万亿元人民币的历史新高，占中国资管行业规模和居民存款的五分之一[1][5] - 2025年上半年理财产品平均年化收益率降至2.12%，较2024年下降53个基点[1][4] - 在低利率成为常态的背景下，传统依赖固收投资的模式面临挑战，平衡收益与波动、通过多元化资产配置寻求突围成为行业核心命题[1][2] 负债端客户与产品结构变化 - 客户风险偏好总体收敛，一级（保守型）和二级（稳健型）客户数合计占比逐年上升，现已占据半壁江山[3] - 五级（进取型）客户数占比小幅提升，而三级（平衡型）和四级（成长型）客户数占比相应下降[3] - 截至2025年6月，一级和二级理财产品规模合计占比已上升至96%，其中二级产品规模占比增至70%[3] - 一级产品规模占比较历史峰值下降了7个百分点，三、四、五级产品规模占比保持稳定[3] 资产端配置与产品细分趋势 - 固定收益类理财产品规模占绝对主导地位，占比达97%[3] - 现金管理类产品占比为25.79%，较历史峰值下降超过8个百分点[3] - 低波稳健策略的纯固收产品、收益增厚的“固收+”产品崛起，与现金管理类产品形成“三分天下”格局[3] - 截至2025年6月，债券及非标投资占比降至五成以下，存款存单、公募基金、QDII及金融衍生品投资占比上升[4] 行业转型方向与“第二曲线”打造 - 银行理财需在稳住固定收益投资基本盘的同时，稳步提升多资产投资能力，打造高质量增长的“第二曲线”[2] - 预计到2030年，中国养老体系“三支柱”资金规模将达到30万亿至40万亿元，将成为银行理财重要的增量资金来源[6] - 多元资产投资能力，以及与之相匹配的多元产品创新能力、多元渠道服务能力是理财深化发展转型的关键[6] - 银行理财应发挥连接商业银行间接融资与金融市场直接融资的桥梁作用，稳健参与资本市场[7] 资产配置与“五篇大文章”结合策略 - 做精科技金融：聚焦重点产业提质升级、新兴支柱产业打造、未来产业前瞻布局，参与科创债、A股科创板、公募REITs等投资[9] - 做强养老金融：深度融入国家积极应对人口老龄化战略，支持生物医药、康养护理、社区服务等养老产业生态建设[9] - 做实普惠与绿色金融：聚焦农业农村现代化、新型城镇化、清洁能源等重点领域[9] - 大力发展数字金融：探索AI大模型赋能投资研究、组合管理、监测预警等，打造智能投资管理平台[9] 投资能力建设与产品体系优化 - 强化集团行司联动，将资产创设、标的研究等方面的比较优势转化为投资胜率与收益[10] - 深化“解读政策面、研判基本面、跟踪资金面、参考技术面”的“四面一体”策略方法论建设[10] - 优化固收类资产结构，通过合理下沉信用提升收益；权益类资产以指数化投资为主，同时加强上市公司调研[11] - 适当配置另类及跨境资产，关注大宗商品、外汇市场以及海外高票息和成长性资产[11] - 以“固收+多资产”为核心，打造“核心+卫星”、“1+N”资产配置策略包，坚决避免净值大起大落[11] - 打造类属清晰的产品体系：以低波产品为基石满足“活钱”保值需求；以多元策略产品为重点满足“长钱”增值需求；以多币种产品为补充满足跨境配置需求[12] 客户服务与陪伴 - 低利率时代需向投资者传导降低回报预期、坚持安全为先的理念[12] - 持续加强对代销渠道人员的专业培训，减少信息不对称，条件成熟时自建直销渠道[12] - 帮助客户培育财富管理意识，减少市场情绪干扰[12] - 通过“通用大模型+本地知识库”探索搭建AI理财营销平台，提供全流程、全天候客户服务[13]

银行业“开门红”营销策略 - 临近年终，部分中小银行为应对“开门红”阶段性上调定期存款利率或推出礼品奖励以吸引储户 [2][10] - 北京地区有城商行提供柜面3年期定存利率1.9%，单笔50万元以上可达1.95%，客户经理称此为北京同类产品最高水平 [2][3][11] - 上海地区有城商行推出“存款赠礼”活动，在2025年12月至2026年3月期间，储户每新增10万元存款可获赠1.8升食用油或10斤大米 [4][12] - 部分银行网点除实物礼品外还推出抽奖活动，针对金融资产20万元以上客户，新增资金每满5万元购买指定产品可获得抽奖券，奖品包括电动自行车等 [4][12] - 杨凌农商银行在2025年12月6日至2026年3月31日期间，将个人定期存款实际执行利率统一上调，其中3年期和5年期均达1.6% [5][13] 线上与线下利率差异 - 记者走访发现，不少银行线上APP显示存款利率与线下柜面实际可享利率存在差异 [2][11] - 以某城商行为例，其手机银行APP显示北京地区3年期定存年利率最高1.75%，但客户经理称若为“新资金”且到柜面办理，单笔20万元以上利率可达1.9% [2][11] 存款利率整体下行趋势 - “开门红”营销并未改变存款利率整体下行的大趋势，进入12月仍有多家中小银行继续下调挂牌存款利率 [2][6][10][13] - 阳高兴都村镇银行自12月10日起下调利率，1年期、3年期和5年期整存整取利率分别调至1.55%、1.8%和1.8%，最大降幅达25个基点 [6][14] - 新疆和田农商银行自12月9日起，将个人5年期整存整取利率由1.35%下调至1.3% [6][14] - 襄城中原村镇银行自12月7日起，将2年期和5年期存款利率分别从1.5%和1.6%下调至1.4%和1.55% [6][14] 行业背景与经营压力 - 截至2025年三季度末，商业银行净息差为1.42%，虽与二季度持平但仍处于历史低位 [6][14] - 多家银行在上半年业绩发布会上坦言，净息差收窄是制约盈利增长的主要因素，未来经营重点在于负债成本管控和资产端收益率提升 [6][14] - 业内人士指出，“高息揽储”是短期营销策略，直接压缩银行净息差并侵蚀盈利能力，与行业降成本趋势相悖，可持续性较弱 [5][13] 未来趋势与专家观点 - 专家分析，从中长期看当前处于“低利率周期”，为支持稳增长和降低实体经济融资成本，央行维持宽松基调，存款利率整体下行趋势难以逆转 [6][14] - 未来存款利率调整将更趋“精细化”和“结构性”，大行引领基准下移，中小银行在监管范围内适度浮动，整体波动幅度收窄 [7][15] - 随着利率市场化改革深化，存款利率将更多与LPR、国债收益率等市场利率联动，监管将强化对非理性“高息揽储”的窗口指导 [7][15] - 存款利率整体下行趋势预计不会改变，但过程可能伴随结构性短期波动，国有大行和稳健股份制银行存款定价预计保持稳定或小幅下行，部分中小银行为应对流动性压力或竞争可能阶段性上调利率 [7][15]

文章核心观点 - 借鉴海外市场经验，在低利率环境下增配权益资产是保险公司的必然选择，中国股票吸引力凸显 [1] - 保险资金是负债驱动、追求稳健的“耐心资本”，其特性决定了应进行长期价值投资 [1] - 增配权益是各国险企度过低利率周期的必经之路，长期投资稳健、高股息资产是关键 [3] 保险资金特性与规模 - 保险资金具有成本相对刚性、资金体量大、负债久期长的主要特性，是天然的“耐心资本” [1] - 截至2025年三季度末，保险行业资金运用余额达37万亿元，其中股票投资规模超3.6万亿元 [2] - 平安集团管理的保险资产超6万亿元，其中二级市场权益投资规模超8000亿元 [2] 行业资产负债匹配挑战 - 2024年末寿险行业平均负债久期为16.3年，规模调整后久期缺口为9.2年，市场缺乏长久期资产匹配负债 [2] - 保险行业普遍面临低利率环境下资产收益无法满足负债成本要求的困境 [3] - 平安集团内部制定“五大匹配”原则以管理资产 [2] 海外险企低利率环境应对策略 - 日本险企在低利率周期通过大幅增加海外配置和增配国内高股息股票作为“压舱石”来应对危机 [3] - 美国险企选择主动调降负债，大幅增配权益，与客户共同承担风险 [3] - 德国险企通过利率债控制久期缺口，并加大二级市场权益投资和一级市场股权投资 [3] 国内政策支持与平安投资实践 - 政策鼓励长期资金入市，体现在“提比例”、“降因子”、“推试点”三个方面，累计推动长期投资试点超2000亿元 [4] - 自2021年至2025年上半年，平安集团在二级市场的权益投资复合增速超17% [4] - 平安采取“高股息+成长”双轮驱动的均衡权益配置，高股息权益作为战略底仓，普通权益聚焦新质生产力板块 [4]

文章核心观点 - 在低利率环境下，增配权益资产是保险资金的必然选择，中国股票吸引力凸显，保险资金作为“耐心资本”应践行长期投资[1] - 借鉴海外经验，增配权益是各国险企穿越低利率周期的共同路径，同时需保持稳健风格，聚焦长期、价值、高股息资产[2][3] - 中国政策大力鼓励长期资金入市，通过提比例、降因子、推试点等措施为保险资金投资权益资产提供支持[3] - 平安集团基于对趋势的判断，采取“高股息+成长”双轮驱动的均衡权益配置策略，其二级市场权益投资增速显著[4] 保险行业资产负债现状与挑战 - 截至2025年三季度末，保险资金运用余额达37万亿元，其中股票投资规模超3.6万亿元[1] - 2024年末寿险行业平均负债久期为16.3年，行业规模调整后久期缺口为9.2年，市场缺乏长久期资产匹配大体量保险负债[1] - 保险行业普遍面临低利率环境下资产收益无法满足负债成本要求的困境，资产负债匹配挑战加大[2] 海外保险机构应对低利率环境的经验 - 日本险企在低利率周期中大幅增加海外配置以赚取息差，并增配国内高股息股票作为“压舱石”以覆盖负债成本[2] - 美国险企选择主动调降负债，在保证成本的同时大幅增配权益，与客户共担风险，并利用权益波动性弥补产品吸引力不足[2] - 德国险企通过利率债严格把控久期缺口，同时适当加大二级市场权益投资并挖掘一级市场股权投资机会以提升长期收益[2] 中国政策对保险资金投资权益的支持 - “提比例”：优化权益投资比例，进一步拓宽权益投资空间[3] - “降因子”：下调沪深300、科创板股票及战略性新兴产业股权风险因子，未来可能进一步下调[3] - “推试点”：累计推动长期投资试点超2000亿元，并优化考核机制，以“长周期指标+增量资金”为市场注入稳定力量[3] 平安集团的保险资金管理与投资实践 - 平安集团管理的保险资产超6万亿元，其中二级市场权益投资规模超8000亿元[2] - 公司内部制定“五大匹配”原则，涵盖资产与负债久期、收益要求、流动性需求、风险安全及财务报表的匹配[2] - 自2021年至2025年上半年，公司在二级市场的权益投资复合增速超17%，大幅超越其保险资金规模增速[4] - 公司采取“高股息+成长”双轮驱动的均衡权益配置策略[4] - 高股息权益（如银行、通信、公用事业板块）作为战略底仓，会计处理上一般归为FVOCI[4] - 普通权益（聚焦科技、高端制造、创新药等新质生产力板块）会计上一般作为FVPL交易类资产[4]

文章核心观点 - 低利率周期下居民财富管理需求正从单一收益追求转变为兼顾收益、保障与全球配置的多元目标平衡[4] - 金融机构通过专业能力祭出组合拳助力居民在低利率环境下实现财富逆势增长[4] - 真正的资产管理时代已来临权益类资产正逐渐成为未来财富增长的核心载体[11] 居民财富管理需求变化 - 客户对投资回报预期趋于理性不再执着过往高收益区间而是根据市场环境调整收益目标[6] - 保障类产品需求持续升温健康保障成为刚需财富传承等长期需求日益凸显[6] - 全球资产配置意识觉醒投资者开始将目光投向海外市场寻求更多元收益来源[6] - 银保渠道保费同比增长约20%养老相关长期分红险产品成为主流[6] - 权益型基金发行回暖新型浮动费率权益产品三季度新发12只平均募集规模达13.3亿元[7] - 固收+产品成为增长最快基金品类三季度净买入量高达4600亿元[8] 金融机构应对策略 - 采用底仓资产+机会型资产双轨策略根据市场变化动态调整[9] - 固收+产品、结构性产品、分红型保险成为重点配置资产[9] - 保险机构以分红险为抓手保障客户本金安全与基础收益同时创造可持续超额收益空间[9] - 基金公司通过发掘结构性投资机会与强化风险控制体系在债券资产打底基础上精选权益资产提升收益[9] - 普遍看好科技创新与产业升级带来的长期机会以及低估值高分红资产[9] 资产管理时代机遇 - 权益类资产正逐渐成为未来财富增长的核心载体[11] - 全球投资团队对中国资产报以长期正面看法认为极具配置价值[11] - 人工智能、新能源、电动车、创新药等领域部分中国企业已具备全球竞争力但估值仍偏低[11] - 居民投资方向可进行跨境多元化实现境内外资产优化组合[13] - 保险机构应回归保险保障和资产管理本源关注客户风险、收益、流动性及生活安排需求[13] - 基金公司主动管理能力成为核心竞争力需长期主义、研究积淀、科技投入和投资文化[13]

文章核心观点 - 低利率周期下居民财富管理需求正从单一收益追求转变为兼顾收益、保障与全球配置的多元目标平衡[1] - 金融机构通过专业能力采用多元化资产配置策略助力居民在低利率环境下实现财富逆势增长[1] - 中国真正的资产管理时代已来临权益类资产正逐渐成为未来财富增长的核心载体[7] 居民财富管理需求变化 - 客户对投资回报预期趋于理性根据市场环境适度调整收益目标[3] - 对保障类产品需求持续升温健康保障成为刚需财富传承等长期需求日益凸显[3] - 全球资产配置意识觉醒投资者开始将目光投向海外市场寻求更多元收益来源[3] - 银保渠道保费同比增长约20%与养老相关的长期分红险产品成为主流[3] 金融市场产品表现 - 权益型基金发行回暖新型浮动费率权益产品三季度共新发12只平均募集规模达13.3亿元[4] - “固收+”产品成为增长最快基金品类三季度净买入量高达4600亿元[5] - 市场风险偏好缓慢提升通过“固收打底+权益增强”策略在控制风险前提下追求更高收益[5] 金融机构应对策略 - 采用“底仓资产+机会型资产”双轨策略根据市场变化动态调整[6] - 保险机构以分红险为重要抓手采用“哑铃形投资”保障本金安全与基础收益同时创造可持续超额收益[6] - 基金公司强调“固收+”产品关键在于风险调整后回报在债券资产打底基础上精选权益资产提升收益[6] 未来投资方向与行业展望 - 普遍看好科技创新与产业升级带来的长期机会以及低估值高分红资产[6] - 全球投资团队对中国资产报以长期正面看法认为人工智能、新能源等领域的部分中国企业已具备全球竞争力[7] - 未来投资方向可进行跨境多元化实现境内外资产优化组合通过专业机构在全球分散风险捕捉机会[7] - 保险机构应回归保险保障和资产管理本源关注客户风险、收益、流动性及不同期限生活安排需求[7] - 基金公司主动管理能力成为核心竞争力需具备长期主义、深厚研究积淀、持续科技与人才投入[8]

保险资金属性与负债特点 - 保险资金约90%源自保单负债，负债期限长，对资金端长期化管理有天然要求 [1] - 负债端具有现金流刚性，成本黏性高，若资产端收益长期覆盖不足将导致利差损风险 [1] 低利率环境下的配置挑战与原则 - 低利率周期下传统配置策略两端承压，再投资风险始终存在，需寻找穿越周期的长期逻辑 [1] - 保险资金配置应回归资产负债管理的安全性、盈利性和流动性三大原则，坚持成本收益匹配 [1] 资产端与负债端的优化策略 - 资产端应以跨越周期为目标，推进资产配置持续优化 [1] - 负债端需持续推进降成本、优结构、增弹性，举措包括主动下调新单预定利率，压降负债刚性成本 [1] - 优化利源结构，降低对利差的过度依赖 [1]

行业转型背景 - 银行业正经历从高利率抢存款向精细克制负债管理的转型，实质是向精算化、分层化运营的深度调整 [2] - 转型背景是净息差持续收窄，导致行业盈利能力受限 [2] 银行应对策略 - 多家中小银行陆续下调存款利率，部分三年期产品利率跌至"1字头" [2] - 部分股份行和农商行启动年末揽储冲刺，通过红包、积分、专属利率等方式稳住资金 [2] - 银行进行结构性调节，根据客户类型、存款期限、资金稳定性等因素精细划分负债 [2] - 出现长期存款利率低于短期的倒挂现象，以规避未来高成本负债风险 [3] 客户分层管理 - 针对中老年客群推出利率略高、门槛更低的专属定存产品，以锁定资金留存率高、风险偏好稳健的客户 [2] - 针对年轻客户通过手机银行任务、理财积分等方式提高账户活跃度，间接稳定一般性存款 [2] 未来竞争焦点 - 银行竞争焦点从"谁给的利息高"转向"谁的资金更稳、成本更低" [3] - 竞争考验对客户关系、流动性风险和经营韧性的统筹能力，低利率周期中的赢家是算得最清楚、走得最稳的银行 [3]