市场表现 - 2024年1月20日，医疗美容板块整体下跌1.35%，表现弱于大盘，当日上证指数微跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内重点个股普遍收跌，其中*ST美谷领跌，跌幅为2.70%，锦波生物下跌1.96%，爱美客下跌1.59%，华熙生物下跌0.82% [1] - 从成交额看，爱美客成交额最高，达4.36亿元，华熙生物成交1.61亿元，锦波生物成交1.49亿元，*ST美谷成交3495.30万元 [1] 资金流向 - 当日医疗美容板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为1.0亿元，而游资和散户资金则呈现净流入，分别为2537.92万元和7488.31万元 [1] - 个股层面，四只重点股票的主力资金均为净流出，其中爱美客主力净流出最多，达5725.79万元，主力净占比为-13.12%，华熙生物主力净流出3188.83万元，主力净占比-19.82%，锦波生物主力净流出2590.37万元，主力净占比-17.44%，*ST美谷主力净流出1111.61万元，主力净占比-31.80% [2] - 游资资金流向出现分化，对*ST美谷、华熙生物和爱美客分别净流入418.42万元、950.94万元和1168.56万元，但对锦波生物净流出1422.32万元 [2] - 散户资金对*ST美谷、华熙生物和爱美客均为净流入，分别流入693.19万元、2237.89万元和4557.24万元，对锦波生物则小幅净流出129.57万元 [2]

公司战略与关联交易 - 公司为加快医美业务全国布局并建立长效激励约束机制，通过全资子公司朗姿医管与员工持股平台，同部分管理层及医美板块主要骨干员工共同投资新设或新进医美机构 [2] - 上述交易旨在充分调动骨干员工积极性并提升子公司经营业绩，构成关联交易 [2] - 朗姿医管担任相关员工持股平台的普通合伙人暨执行事务合伙人，相关结构化主体纳入公司合并报表范围 [2] - 公司表示该安排风险可控，不会对公司财务及经营状况产生重大不利影响，且不存在损害上市公司及中小股东权益的情形 [2] - 对于未来可能发生的关联交易，公司将履行审批及信息披露程序，确保价格公允 [2] 公司业务与财务表现 - 公司主要业务为时尚女装业务、医疗美容业务、绿色婴童业务 [2] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入43.28亿元，同比增长0.89% [2] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润9.89亿元，同比增长366.95% [2]

案件核心概述 - 韩国海关破获一起涉及约1500亿韩元（1.07亿美元）的国际加密货币洗钱案 [1] - 该洗钱团伙从2021年9月运营至2025年6月，持续近四年 [1] - 其手法是利用医美、教育等合法跨境服务支付来伪装非法外汇交易 [1] 洗钱运作模式 - 该团伙构建了一个复杂的、未经授权的外汇网络 [2] - 海外客户（主要为寻求医美手术或支付韩国大学学费的个人）将美元、人民币等外币资金转给操作者 [2] - 操作者在海外交易所将资金转换为加密货币，随后转移至韩国钱包，并在本地平台出售换取韩元 [3] - 为掩盖痕迹，资金被以合法开支为名，通过多个国内银行账户进行流转 [3] - 该计划年均洗钱额近2700万美元，四年总计1489亿韩元 [3] 利用的行业与监管挑战 - 犯罪者利用医美旅游和教育等涉及大额、不定期国际转账的行业作为掩护 [4] - 这使得交易看起来是常规业务，从而逃避金融监管机构的早期侦测 [4] - 尽管韩国有严格的加密法规（如实名制银行规则和2021年出台的《虚拟资产用户保护法》），但在执行FATF旅行规则方面仍存在漏洞 [5] - 此案引发了对高价值服务行业加强尽职调查、机构间数据共享以及对加密货币“出金”环节（即数字资产转换为法币）加强审查的呼声 [5] - 官员指出，未来的央行数字货币可能在提高交易透明度方面发挥作用 [6] 涉案人员背景 - 据报道，三名嫌疑人均为中国籍，凸显了与中国的直接联系 [7] - 其中一名30多岁的中国籍男子据称在协调整个运作中扮演了核心角色 [7]

市场整体表现 - 2025年1月19日，医疗美容板块整体上涨0.06%，表现略强于深证成指（上涨0.09%），但弱于上证指数（上涨0.29%）[1] - 板块内个股表现分化，锦波生物领涨，涨幅为1.61%，爱美客上涨0.58%，华熙生物微跌0.24%，*ST美谷下跌2.92%[1] 个股价格与交易情况 - 锦波生物收盘价为238.79元，成交量为8091.07手，成交额为1.93亿元[1] - 爱美客收盘价为147.16元，成交量为2.92万手，成交额为4.31亿元[1] - 华熙生物收盘价为46.20元，成交量为3.12万手，成交额为1.45亿元[1] - *ST美谷收盘价为3.33元，成交量为12.48万手，成交额为4163.08万元[1] 板块资金流向 - 当日医疗美容板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出额为808.89万元[1] - 游资资金整体净流入803.7万元，散户资金整体净流入5.19万元[1] 个股资金流向明细 - 爱美客获得主力资金净流入1601.06万元，主力净占比为3.72%，但游资和散户资金分别净流出354.64万元和1246.42万元[2] - 锦波生物获得主力资金净流入1007.51万元，主力净占比为5.21%，游资净流出396.21万元，散户净流入428.06万元[2] - *ST美谷主力资金净流出875.39万元，主力净占比为-21.03%，游资和散户资金分别净流入275.73万元和599.66万元[2] - 华熙生物主力资金净流出1534.56万元，主力净占比为-10.62%，游资和散户资金分别净流入882.61万元和651.95万元[2]

市场整体表现 - 2025年1月16日，医疗美容板块整体下跌1.79%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股表现分化，锦波生物上涨0.38%，*ST美谷上涨0.29%，而爱美客下跌1.68%，华熙生物下跌2.24% [1] 个股价格与交易情况 - 锦波生物收盘价为235.00元，成交量为6758.42手，成交额为1.58亿元 [1] - *ST美谷收盘价为3.43元，成交量为12.66万手，成交额为4375.26万元 [1] - 爱美客收盘价为146.31元，成交量为3.50万手，成交额为5.15亿元 [1] - 华熙生物收盘价为46.31元，成交量为5.16万手，成交额为2.40亿元 [1] 板块资金流向 - 当日医疗美容板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为1.12亿元，而游资和散户资金呈净流入，分别为3861.91万元和7341.38万元 [1] 个股资金流向明细 - 爱美客主力资金净流出6499.78万元，净占比为-12.62%，游资净流入1905.16万元，散户净流入4594.62万元 [2] - 华熙生物主力资金净流出4658.86万元，净占比为-19.43%，游资净流入1931.93万元，散户净流入2726.93万元 [2] - 锦波生物主力资金净流出787.89万元，净占比为-5.00%，游资净流出321.83万元，散户净流出22.37万元 [2] - *ST美谷主力资金净流出44.65万元，净占比为-1.02%，游资净流入24.83万元，散户净流入19.82万元 [2]

市场表现 - 2024年1月15日，医疗美容板块整体下跌1.03%，表现弱于上证指数（下跌0.33%）但弱于深证成指（上涨0.41%）[1] - 板块内个股表现分化，爱美客为当日领跌股[1] 资金流向 - 当日医疗美容板块主力资金呈现净流出状态，净流出额为1305.43万元[1] - 游资资金呈现净流入状态，净流入额为1400.89万元[1] - 散户资金呈现净流出状态，净流出额为95.45万元[1]

公司概况 * 公司为 Establishment Labs (纳斯达克代码: ESTA) 是一家专注于乳房美学和重建的医疗技术公司 [2] * 公司已成立20年 在全球90个国家销售了超过450万件设备 [2] * 公司核心产品为 Motiva 乳房植入体 拥有四项专利技术 包括可增强生物相容性、减少炎症和细菌附着的 SmoothSilk 表面 [4] * 公司于2024年底获得美国FDA批准 并于2025年成功在美国市场推出产品 [2] 2025年财务与运营表现 * 公司2025年全球收入增长27% 收入范围在2.105亿美元至2.115亿美元之间 [3][6] * 美国市场首年收入超过4500万美元 第四季度在所有美国市场创下纪录 [6] * 公司于2025年第三季度实现调整后EBITDA转正 预计第四季度及未来将保持这一趋势 [7] * 截至2025年底 现金余额为7550万美元 较2025年第三季度增加约500万美元 [7] * 公司在美国市场的份额在2025年底达到约20% [9] * 公司已进入超过1500个美国客户账户 [13] * 公司毛利率已突破70%大关 [23] 增长驱动因素与战略 **1 美国市场扩张** * 美国上市是乳房美学史上最快或最快的上市之一 [8] * 增长驱动力包括：组建一流团队、产品性能与安全性、强大的营销支持 [8][9] * 营销活动创造了超过92亿次曝光 并首次在行业内使用名人代言人(Meghan Trainor) 提高了品类透明度和接受度 [10] * 2026年计划新增最多15名销售代表 以支持增长 [12] * 竞争格局有利 主要竞争对手(如J&J 艾尔建)未将该品类作为优先业务 未出现重大竞争反应 [37][38] **2 微创平台 (Preservae 和 Mia)** * Preservae 微创平台已在美国以外29个市场推出 并于2025年在巴西首发 随后推广至欧洲 [18] * 该平台针对传统隆胸未触及的消费群体(更富裕、担心全身麻醉和恢复时间) 具有市场扩张潜力 [16] * 市场调研显示 四分之一的潜在患者在了解Preservae后有兴趣进行隆胸 其中83%的女性希望进行Preservae手术 [17] * 早期经验显示 患者平均支付比传统隆胸高20%的费用 某些情况下高达40% [17] * 公司预计Preservae在2026年将带来超过3000万美元的收入 [15][18] * 计划在2026年第一季度末在美国正式推出Preservae [18] * Mia 是更高端的经腋窝入路产品 乳房无疤痕 通过特许经营模式账户数量翻倍 [18] * 在美国以外市场 Preservae 和 Mia 互补良好 未出现早期蚕食 [44] **3 产品管线与注册进展** * 已提交针对更小尺寸植入体的PMA补充申请 预计可覆盖当前未服务的约10%的市场 [11] * 已于2025年底提交针对乳房重建适应症(Recon)的PMA补充申请 审批时间取决于FDA [11] * 重建市场规模与隆胸市场相当 为公司提供了将现有竞争市场翻倍的机会 [13] * 公司已通过Flora组织扩张器进入超过200个地点 为重建适应症获批后的增长奠定基础 [13] * 计划在2026年上半年提交PMA补充申请 以在美国推出Mia产品 [22] * 正在拉丁美洲进行臀部植入体的临床研究 预计2027年首次在拉美推出 随后拓展至美国、欧洲和亚洲 [19] 区域市场表现与展望 **1 国际市场结构** * 国际市场分为直销市场和分销市场 战略重点是推动利润率更高的直销市场增长 [29] * 直销市场的价格点是分销市场的两倍 [29] **2 各区域动态** * **欧洲**：直销市场表现持续强劲 [30] * **拉丁美洲**：整体表现良好 墨西哥和哥伦比亚是最大市场 需求旺盛 [30][46] * **巴西**：面临挑战 但市场在过去几个季度已趋于稳定 Preservae已推出 需求良好 [30][45] * **亚太地区**：100%为分销市场 日本和韩国是成功案例 公司份额显著 [30][47] * **中国**：受宏观经济问题影响 市场机会受到抑制 对分销商的商业开发最初不满意 但过去几个季度销售有所改善 公司预期其一两年内能达到亚洲其他市场的份额水平 [49][50][51][52] 财务展望与盈利能力 * 公司预计未来两年(2026-2027年)收入增长率至少为25% [23][30] * 该增长预期未假设任何新产品获批或美国重建业务收入 [31] * 公司基础设施(制造、职能部门)已基本建成 制造产能可供应全球50%以上的市场 支持收入增长所需增量投资较少 [23] * 随着微创平台推出、美国市场增长以及重建适应症获批 预计毛利率将继续提升 带来显著的利润扩张 [23] * 公司有望在2026年实现现金流转正 [24][56] * 增长主要由商业投入(如增加销售人员)驱动 但这些费用的增长速度将远低于未来几年的收入增速 [55] * 美国市场、重建业务、直销市场等增长计划的毛利率均高于公司历史水平 [56] * 为支持2027年重建业务 销售团队预计将再次增加 [58] * 鉴于美国市场的规模和盈利能力 未来几年这些销售带来的边际贡献将非常显著 [59] 行业趋势与市场顺风 * GLP-1类药物(减肥药)的影响：许多女性因此寻求隆胸手术 [20] * “透明化时代”：通过名人代言和社交媒体 人们更公开地谈论隆胸 减少了相关污名 推动了市场潜在增长 [10][20] * 主流媒体(如《华尔街日报》、《华盛顿邮报》)更多讨论隆胸 关注更小尺寸和更自然的效果 [21]

文章核心观点 王思聪正通过剥离负资产与换壳重生的方式，对其商业版图进行战略调整，具体表现为法拍处理价值为负的旧有娱乐文化投资，并同时以隐蔽的架构重新进入医美行业，试图在行业竞争加剧的背景下，凭借其品牌与资源优势寻求新的增长点，但其成功与否取决于能否从流量运营转向专业医疗与精细化运营[4][5][11][21][28] 王思聪的商业资产剥离 - 普思投资持有的上海麦戟文化8%股权被法拍，该部分股权评估价值为负166.62万元，起拍价仅10.75万元[2][3] - 麦戟文化曾因沉浸式互动影游《隐形守护者》名噪一时，但于2024年因大规模裁员、关店陷入低谷并被列为被执行人[8] - 该股权在2025年12月的首次司法拍卖中因是负资产而遭遇流拍，此举被视为典型的“割肉止损”策略，旨在缓解个人债务压力[10] - 尽管普思投资自身账面已无大额刚性债务，但历史担保和部分被投项目的回购对赌（如与南派投资的纠纷）仍是潜在风险点[10] 新医美业务的布局与架构 - 2025年12月30日，北京柠悦悦己医疗美容诊所有限责任公司悄然注册，经营范围包括医疗美容服务等[3][11] - 王思聪通过其100%持股的普思资本，作为北京柠悦科技中心（有限合伙）的执行事务合伙人（GP），从而隐身幕后实现对柠悦悦己的实际控制权[12] - 这种架构实现了与原有资产负担的“物理隔绝”，为医美业务后续引入投资或加盟扩展降低了门槛[12] - 新公司的直接股东包括持股约14%的甘薇，王思聪与秦岚则通过其他公司间接持股[3] 柠悦品牌的历史与教训 - 王思聪早在2016年就以联合创始人身份为“柠悦”医美品牌站台，利用其明星人脉资源（如杨幂、Angelababy）进行营销，初期获客成本可压至500-1000元，远低于行业平均的5000-7000元[14][15] - 品牌曾计划“百店齐开”，但十年后仅在北京有一家门店营业，人均消费约2354元，扩张计划严重受阻[15][18] - 失败原因被归结为：盲目扩张战略、“重营销、轻医疗”、过度依赖核心商圈与直营重资产模式、以及严重的“明星路径依赖”[18][19] - 高成本运营导致单店回本周期拉长至18个月以上，远超行业平均水平的一年，且忽视了供应链整合、数字化管理等核心能力建设[18][19] 当前医美行业的竞争环境 - 行业已告别野蛮生长期，进入竞争“深水区”，2025年1-9月有1.2万余家医美相关企业注销，达历史峰值[22] - 上游供应链价格透明化加剧利润挤压：国产玻尿酸批文从2020年的18个增至2024年的43个，单品平均出厂价两年下滑38%，行业毛利空间从70%以上大幅下滑至50%以下[25] - 获客成本高昂：在小红书、抖音等平台成为主流后，机构需将营收的30%-40%用于投放，单客获客成本已攀升至800-1200元[26] - 2025年上半年已有超过六成医美机构出现利润下滑[28] 新医美业务的挑战与关键成功因素 - 王思聪的个人IP与品牌声量有助于新品牌完成冷启动，但已非决定成败的唯一变量[21][28] - 新业务能否成功取决于能否完成从“流量猎手”向“专业运营商”的转型，核心在于医疗质量、服务体系与内部合规能力的建设[21] - 需在激烈的存量竞争中，通过服务组合实现差异化，并有效将一次性IP流量转化为稳定、可持续的客户资产[25][28] - 必须避开过去盲目扩张、重营销轻内控的路径，围绕明确细分定位搭建稳定的医疗与运营团队[21]

市场整体表现 - 2025年1月14日，医疗美容板块整体上涨0.18%，表现优于当日下跌0.31%的上证指数，但弱于上涨0.56%的深证成指 [1] - 板块内个股表现分化，爱美客上涨0.30%领涨，华熙生物上涨0.23%，而锦波生物下跌1.14%，*ST美谷下跌1.47% [1] - 当日板块整体资金流向呈现主力净流入591.28万元，游资净流出1817.12万元，散户净流入1225.85万元的格局 [1] 个股价格与交易情况 - 爱美客收盘价为151.77元，成交量为6.01万手，成交额为9.15亿元 [1] - 华熙生物收盘价为47.45元，成交量为8.61万手，成交额为4.12亿元 [1] - 锦波生物收盘价为238.58元，成交量为1.39万手，成交额为3.32亿元 [1] - *ST美谷收盘价为3.35元，成交量为12.40万手，成交额为4193.42万元 [1] 个股资金流向分析 - 爱美客获得主力资金净流入1776.60万元，主力净占比为1.94%，但游资净流出2191.86万元，游资净占比为-2.40%，散户净流入415.27万元 [2] - 华熙生物主力资金净流出1004.52万元，主力净占比为-2.44%，游资净流入420.82万元，散户净流入583.70万元 [2] - 锦波生物遭遇主力资金大幅净流出4352.79万元，主力净占比高达-13.09%，同时游资净流出1671.41万元，散户净流出216.91万元 [2] - *ST美谷主力资金净流出180.80万元，游资净流出46.08万元，但散户资金净流入226.88万元，散户净占比达5.41% [2]

公司业务布局 - 公司目前已形成"六城七院"的业务布局 [1] - 业务布局覆盖南京、上海、无锡、石家庄、唐山、北京等城市 [1]