行业投资评级 - 对纺织服饰行业评级为“增持”，并维持该评级 [4] 核心观点 - 报告核心观点围绕行业细分板块展开，推荐运动鞋服优质标的，并关注制造板块的投资机会 [14][23] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性被看好 [3][23] - 品牌服饰板块建议关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股 [3][24] - 服饰制造板块建议关注国际贸易关系变化，优选龙头制造公司 [8][25] - 黄金珠宝板块在2025年业绩分化明显，2026年建议关注具备强产品差异性和品牌力的公司 [9][26] 本周专题：Lululemon FY2025业绩总结 - **第四季度业绩**：FY2025Q4营收同比增长1%至36亿美元，按固定汇率口径同比持平 [1][16] - 美洲业务营收同比下降4%（按固定汇率口径下降5%）[1][16] - 国际业务营收同比增长17%（按固定汇率口径增长14%）[1][16] - 毛利同比下降8%至20亿美元，毛利率同比下降5.5个百分点至54.9% [1][16] - 经营利润同比下降22%至8.1亿美元，经营利润率同比下降6.6个百分点至22.3% [1][16] - **全年业绩**：FY2025全财年营收同比增长5%至111亿美元 [1][16] - 经营利润同比下降12%至22亿美元，经营利润率同比下降3.8个百分点至19.9% [1][16] - **业绩展望**： - 预计FY2026Q1营收为24至24.3亿美元，同比增长1%至3% [1][16] - 预计FY2026全年营收为113.5至115亿美元，同比增长2%至4% [1][16] - **分地区表现**： - **美洲**：FY2025Q4营收同比下降4.1%，其中美国/加拿大营收同比分别下降5.5%/增长0.5% [6][20] - FY2025全年美洲业务营收同比下降1%，其中美国/加拿大业务营收分别下降2.4%/增长0.8% [6][20] - 公司正通过产品创新、优化运营效率、改善门店形象与线上体验等措施改善销售 [6][20] - 展望FY2026，预计北美营收下降1%至3%，其中美国营收同比下降1%至3% [6][20] - **中国**：FY2025Q4营收同比增长22.8%，其中中国大陆营收同比增长24.3% [6][20] - FY2025全年中国业务营收同比增长26.8%，其中中国大陆营收同比增长28.9% [6][20] - 尽管面临电商活动提前和春节消费滞后，Q4中国大陆销售表现仍优于预期 [6][20] - 展望FY2026，预计中国大陆营收同比增长20%左右，其中Q1预计增长25%至30% [6][20] 本周观点：细分板块投资建议 - **运动鞋服**： - 推荐李宁，预计其2026年归母净利润为28.57亿元，当前股价对应2026年市盈率（PE）为17倍 [3][13][23] - 推荐安踏体育，预计其2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为13倍 [3][13][23] - 同时关注滔搏、特步国际、361度 [3][23] - **品牌服饰**： - 推荐比音勒芬，公司总经理增持股份，对应2026年PE为13倍 [3][7][13][24] - 推荐海澜之家，预计2026年成长业务模块加速开店带动收入增长，当前股价对应2026年PE为12倍 [3][7][13][24] - 推荐罗莱生活，预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元（不考虑潜在商誉减值），家纺业务复苏持续，当前股价对应2026年PE为14倍 [3][7][13][24] - 同时关注水星家纺 [3][7][24] - **服饰制造**： - 推荐伟星股份，对应2026年PE为17倍 [8][13][25] - 推荐申洲国际，对应2026年PE为10倍 [8][13][25] - 推荐晶苑国际，对应2026年PE为9倍 [8][13][25] - 推荐华利集团，对应2026年PE为15倍 [8][13][25] - 同时关注开润股份 [8][25] - **黄金珠宝**： - 推荐周大福，当前股价对应FY2026 PE为15倍 [9][13][26] - 推荐潮宏基，其2025年业绩预告显示归母净利润预计大幅增长125%至175%，达到4.4至5.3亿元 [9][26] 近期报告摘要 - **水星家纺**： - 公司以“好被芯选水星”为核心战略，2024年被芯/套件/枕芯营收占比分别为48%/35%/8% [10][37] - 渠道以电商为主，占比55%，2018至2024年营收/归母净利润复合年增长率（CAGR）分别为7.5%/4.3% [10][37] - 2025年前三季度营收同比增长10.9%至30亿元，归母净利润同比增长10.7%至2.3亿元 [10][37] - **李宁**： - 2025年全年营收同比增长3.2%至295.98亿元，经营利润同比增长6.0%至38.98亿元，经营利润率提升0.4个百分点至13.2% [11][40] - 归母净利润同比下降2.6%至29.36亿元，派息比率为50% [11][40] - 2025年成人装批发业务营收同比增长7%至128.65亿元，电商业务收入同比增长5.3%至87.43亿元 [41][42] - 跑步品类流水同比增长10%，全年专业跑鞋总销量突破2600万双 [42] - **晶苑国际**： - 2025年收入增长6.9%至26.4亿美元，归母净利润增长12.0%至2.25亿美元 [12][46] - 毛利率提升0.2个百分点至19.9%，净利率提升0.4个百分点至8.5% [12][46] - 建议宣派末期股息24.5港仙/股，全年股息合计40.8港仙/股，股利支付率66% [12][46] 市场行情与数据 - **板块行情**：报告期内，纺织服饰板块跑输大盘，其中纺织制造板块下跌6.63%，品牌服饰板块下跌4.09%，同期沪深300指数下跌2.19% [30] - **个股表现**： - A股周涨幅前三：健盛集团 (+6.31%)、ST起步 (+0.75%)、安奈儿 (-0.21%) [30] - A股周跌幅前三：联发股份 (-14.1%)、华斯股份 (-11.76%)、曼卡龙 (-11.38%) [30] - H股周涨幅前三：中国利郎 (+13.6%)、李宁 (+11.43%)、天虹国际集团 (+4.43%) [30] - H股周跌幅前三：晶苑国际 (-5.97%)、维珍妮 (-5.41%)、滔搏 (-2.4%) [30] - **原材料价格**： - 截至2026年3月20日，长绒棉328价格同比上涨12%至16，649元/吨 [53] - 截至2026年3月17日，237国棉价格同比上涨19%至25，890元/吨 [53] - 内棉价格高于人民币计价的外棉价格3，531元/吨 [53]

核心观点 报告对纺织服装行业维持“优于大市”评级，核心观点认为内需呈现高景气度，尤其是运动户外赛道，同时上游原材料价格普遍上涨为相关制造企业带来业绩弹性，投资应聚焦于高景气品牌与受益于涨价的制造龙头[1][7][8] 行情回顾 - **市场表现**：3月以来，A股纺织服装指数走势弱于大盘，其中品牌服饰板块表现优于纺织制造板块，分别下跌1.8%和3.2%，港股纺织服装指数同期下滑10.9%，表现亦弱于大盘[1][14] - **个股亮点**：3月以来重点公司中涨幅领先的包括比音勒芬（8.6%）、健盛集团（7.4%）、百隆东方（5.6%）、台华新材（3.4%）和江南布衣（0.2%）[1] 品牌服饰观点 - **社零数据强劲**：1-2月服装类商品零售额同比增长10.4%，增速环比提升，春节旺季带动消费，运动零售商宝胜国际2月经营收益大幅上升81.5%[2] - **国际品牌指引与预期**：主要国际品牌对2026年收入给出指引或彭博预期，其中Adidas预计按固定汇率增长高单位数，Nike彭博预期收入同比约+2.2%，优衣库预期增长+13.5%，而Vans和Converse预期有所下滑[2] - **电商渠道复苏**：1-2月电商增速环比回升，户外品类增长领先，运动服饰、户外服饰、休闲服饰同比分别增长11%、25%、10%，家纺和个护品类同比略有下滑，各细分赛道均有品牌呈现高速增长，如蕉下（54%）、江南布衣（94%）等[2] - **社交媒体热度**：2025年12月至2026年2月，小红书平台运动户外品类粉丝增速前三为阿迪达斯（27.0%）、李宁（22.6%）、安踏（18.8%），休闲时尚品类粉丝增速前三为地素（15.1%）、哈吉斯（14.1%）、MIUMIU（7.7%）[2] 纺织制造观点 - **宏观与出口数据**：1-2月，中国纺织品、服装、鞋靴出口累计同比分别增长20.5%、14.8%、6.1%，越南纺织品出口累计同比微增1.2%，印度、印尼、越南PMI环比均上升[3] - **原材料价格普涨**： - **棉花**：年初至今国内棉价上涨8.5%至16884元/吨，国际棉价微跌0.1%至12962元/吨，内外棉价差持续扩大，3月以来内棉续涨1.5%，外棉续跌0.7%[3] - **羊毛**：年初至今价格上涨24.6%至12.72美元/公斤，较2025年1月低点上涨72.6%，截至3月12日较去年同期上涨62.0%[3] - **化纤**：年初至今PA6和PA66价格分别上涨43.1%和21.6%，3月至今同比分别上涨33.4%和20.1%[3] - **微观企业层面**：2月受春节假期影响，多数中国台湾地区代工企业营收短期承压，但全年展望普遍乐观，受益于2026年世界杯临近带来的订单增温，企业正加速向东南亚等低关税地区进行产能全球化布局以优化成本并应对地缘风险[4][53] 投资建议 - **品牌服饰**：看好一季度销售回暖，建议把握运动户外高景气赛道及高股息标的，重点推荐在高端细分与跑步赛道有深入布局的安踏体育、李宁，并关注特步国际、361度，同时看好股息率5%以上、业绩稳增长的家纺龙头罗莱生活和轻奢品牌江南布衣，关注积极拓展渠道的海澜之家[7][64] - **纺织制造**：关注上游原材料价格上涨与订单高景气度带来的业绩弹性，建议关注有低价原材料库存且订单景气的产业链龙头，如百隆东方、新澳股份、台华新材，同时建议关注估值处于历史低位的优质代工龙头申洲国际、华利集团，若后续关税、汇率与原材料涨价的负面影响减轻，其估值有望修复[8][64]

行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并维持此评级 [3] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕轻工制造与纺织服装行业，关注多个细分领域的结构性机会，包括情绪消费驱动的潮玩赛道、成本推动下的造纸行业、体育大年利好的品牌服饰、价格上涨的锦纶产业链，以及各子板块中具备竞争优势的龙头公司 [5][6] 按相关目录总结 市场表现与行情回顾 - 报告期内（2026/3/9-2026/3/13），轻工制造指数下跌0.14%，在28个申万行业中排名第11；纺织服装指数下跌0.57%，排名第14 [5][10] - 轻工制造子板块中，家居用品上涨0.23%，包装印刷上涨0.03%，文娱用品下跌0.26%，造纸下跌0.97% [5][10] - 纺织服装子板块中，服装家纺上涨0.36%，纺织制造下跌0.45%，饰品下跌3.25% [5][10] 重点行业与公司分析 **潮玩及文娱用品** - 布鲁可2025年实现营业收入29.13亿元，同比增长30.0%；经调整后净利润6.75亿元，同比增长15.5% [5] - 布鲁可2025年毛利率为46.8%，同比下降5.79个百分点；经调整后净利率为23.2%，同比下降2.9个百分点 [5] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可、晨光股份、创源股份、实丰文化、广博股份、华立科技 [5] **造纸行业** - 判断进口纸浆成本将受原油价格上涨、航运成本上行影响而增加 [5] - 建议关注纸浆自给率较高的太阳纸业，以及木浆采购占成本较高的中顺洁柔、仙鹤股份、博汇纸业、五洲特纸、山鹰国际、玖龙纸业、理文造纸等 [5] **个护行业** - 百亚股份披露“3.8”战报：线上全渠道销售超1亿元，同比增长25% [5] - 2026年第一季度起，百亚股份有望形成盈利拐点 [5] **品牌服饰** - 2026年为体育大年，将举办冬奥会、世界杯、亚运会等重大赛事，有望带动运动户外产品销售 [6] - 李宁作为2025-2028年中国奥委会官方合作伙伴，安踏品牌为10支中国国家运动队提供装备，Fila为6个国家/地区的12支代表队提供装备 [5][6] - 建议关注安踏体育、李宁、361度、波司登、水星家纺、罗莱家纺、海澜之家 [6] **纺织制造** - 上游原油价格上涨带动产业链整体提价，锦纶价格上涨提示台华新材布局机会 [6] - 建议关注台华新材、晶苑国际、华利集团、南山智尚、恒辉安防、兴业科技、新澳股份、申洲国际、健盛集团等 [6] **家居行业** - 软体板块推荐估值低位的喜临门、顾家家居，关注敏华控股、慕思股份 [6] - 定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居 [6] - 智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [6] **宠物用品** - 建议关注源飞宠物，其代工业务在关税背景下承接订单转移，国内OBM品牌匹卡噗已取得显著市场反响 [6] 行业重点数据跟踪 **原材料价格** - 截至2026年3月13日，MDI（PM200）国内现货价为17100元/吨，周环比上涨11.76%；TDI国内现货价为18300元/吨，周环比上涨11.93% [17] - 软泡聚醚市场价（华东）为8875元/吨，周环比上涨6.93% [17] - 中国棉花价格指数：328为16678元/吨，周环比上升1.19%，同比上升13.32% [24] - 锦纶长丝价格为17100元/吨，周环比上升19.16%，同比上升9.62% [26] **房地产与家居数据** - 2026年3月8日至14日，三十大中城市商品房成交套数15202套，同比上升1.8%，周环比上升66% [38] - 2025年1-12月，商品房销售面积累计8.81亿平方米，同比下滑8.7% [60] - 2025年12月，家具类社零额同比下滑2.2% [67] - 2025年1-12月，家具制造业营业收入6125.1亿元，同比下滑10.7% [71] **纺织服装数据** - 2025年12月，服装及衣着附件出口额134.1亿美元，同比下滑10.2% [80] - 2025年1-12月，纺织业营业收入22322.6亿元，同比下滑6.9%；纺织服装、服饰业营业收入11119.9亿元，同比下滑12.4% [84]

行业投资评级 - 对纺织服饰行业维持“增持”评级 [5] 核心观点 - 2026年1-2月中国服饰出口快速增长，主要受低基数与春节错位影响 [2] - 2026年服饰制造公司订单有望在稳健中改善，盈利质量有望环比修复 [1] - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，看好其长期增长性 [3] - 品牌服饰受益于春节销售旺季延长，2026年1-2月零售同比稳健快速增长 [4] - 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，优选龙头公司，期待下游订单稳健改善 [4] - 黄金珠宝行业2026年继续关注具备强产品差异性与品牌力的公司 [8] 本周专题：中国服饰出口与制造商营收 - **部分制造商2月营收表现**：2026年2月，丰泰企业、儒鸿、裕元集团（制造业务）收入同比分别下降12.3%、7.4%、5.9%；2026年1-2月累计收入同比分别变化-6.9%、+1.0%、-2.5% [1] - **中国出口数据**：2026年1-2月，中国服装及衣着附件出口金额248.7亿美元，同比增长14.8%（2025年全年为1512亿美元，同比下降5.0%）；纺织纱线织物及制品出口金额255.7亿美元，同比增长20.5%（2025年全年为1426亿美元，同比增长0.5%） [2] - **越南出口数据**：2026年1-2月，越南纺织品出口金额合计57.0亿美元，同比增长1.2%（2025年全年为396.4亿美元，同比增长7.0%）；鞋类出口金额34.7亿美元，同比下降0.1%（2025年全年为242.0亿美元，同比增长5.8%） [2] - **全球品牌订单与库存展望**：行业库存基本健康，部分细分品牌销售表现良好 [26] - **收入层面**：Amer Sports、On收入表现强劲，近3个季度收入同比分别增长约24%/30%/28%和32%/25%/23%；Nike收入环比改善，北美地区收入同比正增长 [26] - **库存方面**：Adidas对2026年积极备货，预计短期采购订单增速较好；VF、UA最近两个季度存货周转天数开始同比下降；PUMA仍在库存去化中 [27] 本周观点：分板块投资建议 - **运动鞋服板块**： - 推荐李宁，预计2025年归母净利润下降9%至27.4亿元，2026年增长5.8%至29.01亿元，对应2026年PE为15倍 [3] - 推荐安踏体育，预计2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，对应2026年PE为14倍 [3] - 关注滔搏（对应FY2026 PE为13倍）、特步国际、361度 [3] - **品牌服饰板块**： - 推荐比音勒芬，对应2026年PE为13倍 [4] - 推荐海澜之家，对应2026年PE为12倍 [4] - 关注罗莱生活，预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元（不考虑潜在商誉减值），对应2026年PE为14倍 [4] - **服饰制造板块**： - 推荐伟星股份，对应2026年PE为17倍 [4] - 推荐申洲国际，对应2026年PE为10倍 [4] - 推荐晶苑国际，对应2026年PE为9倍 [4] - 推荐华利集团，对应2026年PE为15倍 [4] - 关注开润股份 [4] - **黄金珠宝板块**： - 推荐周大福，FY2026Q3集团零售值同比增长17.8%，对比Q2显著加速，对应FY2026 PE为15倍 [8] - 推荐潮宏基，预计2025年归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元 [8] 近期报告与公司动态 - **华利集团2025年业绩**：2025年收入249.8亿元，同比增长4.1%；归母净利润32.1亿元，同比下降16.5%；运动鞋销量2.27亿双，同比增长1.6%；拟派发现金分红24.5亿元，年度现金分红比例76%，股息率4.5% [9] - **健盛集团2025年业绩**：2025年实现营收25.9亿元，同比增长0.6%；归母净利润4.0亿元，同比增长24.6% [49] 行业行情与数据 - **板块行情（2026/3/9-2026/3/13）**：沪深300指数上涨0.19%，纺织制造板块下跌0.78%，品牌服饰板块上涨1.07% [39] - **原材料价格**：截至2026年3月10日，国棉237价格同比上涨19%至25710元/吨；截至2026年3月13日，长绒棉328价格同比上涨13%至16877元/吨 [51]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，推荐奥运周期有望提升品牌力的李宁、集团化运营能力卓越的安踏体育等优质标的[8] - 品牌服饰板块建议关注稳健成长或具备业绩反转逻辑的优质个股，如海澜之家、罗莱生活、波司登[9] - 服饰制造板块需关注国际贸易关系变化，优选龙头公司如申洲国际、晶苑国际、华利集团[10] - 黄金珠宝板块在2025年业绩分化明显，2026年建议关注具有强产品差异性和品牌力的公司，如周大福、潮宏基[11] 本周专题：adidas 2025年经营表现 - adidas 2025年报表营收增长5%至248亿欧元，剔除Yeezy影响后货币中性基础上adidas品牌营收增长13%[1] - 2025年公司毛利率同比提升0.8个百分点至51.6%，经营利润同比大幅增长54%至20.56亿欧元[1] - 截至2025年12月末，公司库存同比增长17%至58.32亿欧元，库存状况健康[1] - 公司预计2026年营收在货币中性基础上实现高单位数增长，经营利润将增至约23亿欧元；中期预计2027/2028年营收保持高单位数增长，2026-2028年经营利润年复合增长率约为15%[2] - 分地区看，2025年adidas品牌在全球所有市场均实现货币中性的双位数增长[3] - 欧洲地区营收81.36亿欧元，货币中性同比增长8%[6] - 北美地区营收50.87亿欧元，货币中性同比增长4%[6] - 大中华区营收36.23亿欧元，货币中性同比增长9%[6] - 新兴市场营收35.10亿欧元，货币中性同比增长15%；拉丁美洲营收29.26亿欧元，货币中性同比增长21%[6] - 日韩地区营收14.06亿欧元，货币中性同比增长11%[7] 本周观点：细分行业与公司推荐 - **运动鞋服**：板块表现优于鞋服大盘，库存管理能力卓越[8] - 推荐李宁，预计2025年归母净利润下降9%至27.4亿元，2026年增长5.8%至29.01亿元，2026年预测市盈率16倍[8] - 推荐安踏体育，预计2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，2026年预测市盈率14倍[8] - 关注滔搏（2026财年预测市盈率14倍）、特步国际、361度[8] - **品牌服饰**：2026年1-2月服饰零售预计同比稳健快速增长[9] - 推荐海澜之家，2026年预测市盈率12倍[9] - 关注罗莱生活，预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，2026年预测市盈率15倍[9] - 关注波司登，预计2026财年收入及业绩稳健快速增长，2026财年预测市盈率13倍[9] - **服饰制造**：基于格局优化逻辑，推荐估值具备性价比的龙头公司[10] - 推荐申洲国际，2026年预测市盈率10倍[10] - 推荐晶苑国际，2026年预测市盈率10倍[10] - 推荐华利集团，2026年预测市盈率14倍[10] - 关注伟星股份、开润股份[10] - **黄金珠宝**：2025年在金价上涨背景下业绩分化，2026年关注强阿尔法标的[11] - 推荐周大福，2026财年第三季度零售值同比增长17.8%，2026财年预测市盈率16倍[11] - 推荐潮宏基，预计2025年归母净利润大幅增长125%-175%至4.4-5.3亿元[11] 近期报告摘要 - **老凤祥**：2025年第四季度归母净利润同比增长82.2%至3.17亿元，归母净利率同比提升2.4个百分点至6.6%；2025年全年营收528.23亿元，同比下降7.0%[12] - **伟星股份**：2025年归母净利润同比下降8.38%至6.42亿元，主要受财务费用增加拖累；2025年第四季度营收约11.5亿元，同比增长约6%[13] - **波司登**：预计2026财年（截至2026年3月31日）收入同比增长4%-5%，归母净利润增速预计略快于收入[13] 市场行情与数据 - **板块走势**：报告期内，纺织服饰板块跑输大盘，纺织制造板块下跌2.43%，品牌服饰板块下跌2.82%[34] - **原材料价格**：截至2026年3月6日，国棉237价格同比上涨19%至25680元/吨；长绒棉328价格同比上涨12%至16678元/吨[53]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，品牌服饰、服饰制造及黄金珠宝等子板块均存在结构性投资机会[8][9][10][11] 根据目录总结 1. 本周专题：adidas 2025年经营表现 - **整体业绩**：adidas 2025年报表营收增长5%至248亿欧元，单Q4增长2%；剔除Yeezy影响后，货币中性基础上adidas品牌营收增长13%，单Q4增长11%[1][17] - **盈利能力**：2025年公司毛利率同比提升0.8个百分点至51.6%，单Q4提升1.0个百分点至50.8%；经营利润同比大幅增长54%至20.56亿欧元，单Q4增长188%至1.64亿欧元[1][17] - **库存状况**：截至12月末公司库存同比增长17%至58.32亿欧元，报告认为库存状况健康[1][17] - **未来展望**：公司预计2026年货币中性营收实现高单位数增长，经营利润将增至约23亿欧元；预计2027/2028年营收保持高单位数增长，2026~2028年经营利润复合年增长率约为15%[2][18] - **分地区表现**：2025年adidas品牌在全球所有市场均实现货币中性的双位数增长[3][23] - **欧洲**：营收81.36亿欧元，货币中性增长8%[6][25] - **北美**：营收50.87亿欧元，货币中性增长4%[6][25] - **大中华区**：营收36.23亿欧元，货币中性增长9%[6][25] - **新兴市场**：营收35.10亿欧元，货币中性增长15%[6][25] - **拉丁美洲**：营收29.26亿欧元，货币中性增长21%[6][25] - **日韩**：营收14.06亿欧元，货币中性增长11%[7][25] 2. 本周观点：行业细分板块投资机会 - **运动鞋服**：板块表现优于鞋服大盘，库存管理能力卓越，看好长期增长性[8][26] - 推荐**李宁**：预计2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，对应2026年市盈率16倍[8][26] - 推荐**安踏体育**：预计2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，对应2026年市盈率14倍[8][26] - 关注**滔搏**、**特步国际**、**361度**[8][26] - **品牌服饰**：2026年1~2月服饰零售预计同比稳健快速增长[9][27] - 推荐**海澜之家**：对应2026年市盈率12倍[9][27] - 关注**罗莱生活**：预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元，对应2026年市盈率15倍[9][27] - 关注**波司登**：预计FY2026财年收入及业绩稳健快速增长，对应FY2026市盈率13倍[9][27] - **服饰制造**：关注国际贸易关系变化，优选龙头制造公司[10][28] - 推荐**申洲国际**：对应2026年市盈率10倍[10][28] - 推荐**晶苑国际**：对应2026年市盈率10倍[10][28] - 推荐**华利集团**：对应2026年市盈率14倍[10][28] - **黄金珠宝**：2025年业绩分化明显，2026年关注强产品力与品牌力公司[11][29] - 推荐**周大福**：FY2026Q3集团零售值同比增长17.8%，对应FY2026市盈率16倍[11][29] - 推荐**潮宏基**：预计2025年归母净利润同比增长125%~175%至4.4~5.3亿元[11][29] 3. 本周行情 - 纺织服饰板块跑输大盘：沪深300指数下跌1.07%，纺织制造板块下跌2.43%，品牌服饰板块下跌2.82%[33] - **A股表现**：周涨幅前三为比音勒芬（+6.5%）、水星家纺（+5.32%）、罗莱生活（+1.66%）；跌幅后三为潮宏基（-7.64%）、七匹狼（-6.65%）、锦泓集团（-6.46%）[33] - **H股表现**：周跌幅后三为李宁（-9.15%）、申洲国际（-7.34%）、安踏体育（-5.47%）[33] 4. 近期报告（公司更新） - **老凤祥**：2025Q4归母净利润同比增长82.2%至3.17亿元，归母净利率同比提升2.4个百分点至6.6%；2025全年营收528.23亿元，同比下降7.0%[12][39] - **伟星股份**：2025年归母净利润同比下降8.38%至6.42亿元，主要受财务费用（汇兑损失等）增加影响；2025Q4营收约11.5亿元，同比增长约6%[12][13][43] - **波司登**：预计FY2026财年（截至2026年3月31日）收入同比增长4%~5%，归母净利润增速预计略快于收入；主品牌收入预计稳健增长中单位数[13][46] 5. 本周原材料走势 - 截至2026年3月6日，国棉237价格同比上涨19%至25680元/吨；长绒棉328价格同比上涨12%至16678元/吨[52] - 内棉价格高于人民币计价的外棉价格4233元/吨[52]

行业整体评级与市场表现 - 报告对轻工制造行业给予“增持”评级，并维持该评级 [3] - 报告期内（2026/2/23-2026/2/27），轻工制造指数上涨1.24%，在28个申万行业中排名第16；纺织服装指数上涨1.47%，排名第15 [5][10] - 轻工制造细分板块中，文娱用品涨幅最高，达3.02%，其次为造纸（2.27%）、家居用品（1.17%）和包装印刷（0.06%）[5][10] - 纺织服装细分板块中，服装家纺上涨2.01%，纺织制造上涨1.85%，饰品下跌0.53% [5][10] 造纸行业核心观点与公司分析 - 太阳纸业发布2025年度业绩快报，展现经营韧性：实现营业收入391.84亿元，同比下降3.79%；归母净利润32.58亿元，同比增长5.05% [5] - 在全行业利润下滑背景下，太阳纸业盈利能力逆势提升：2025年全国造纸和纸制品业利润总额443.0亿元，同比下降13.6%，而太阳纸业营业利润同比增长6.25%，利润总额同比增长7.01% [5] - 太阳纸业经营稳健主要得益于新项目产能带动、产销量增加以及成本控制良好 [5] - 报告持续推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大的太阳纸业，并给予“买入”评级 [3][5] - 建议关注木浆采购占成本较高的中顺洁柔、细分赛道景气度较高的仙鹤股份、白卡纸品种的博汇纸业和五洲特纸，以及箱板纸品种的山鹰国际、玖龙纸业和理文造纸 [5] - 造纸周度数据显示，箱板纸价格、阔叶浆、针叶浆价格环比提升：箱板纸均价3542元/吨，周环比+0.39%；阔叶浆均价4596元/吨，周环比+1.45%；针叶浆均价5296元/吨，周环比+0.55% [41] 品牌服饰与纺织制造行业核心观点 - 2026年米兰冬奥会有望提升运动品牌曝光度和终端需求，看好具备明确奥运权益与产品节奏的龙头公司 [5] - 李宁作为2025-2028年中国奥委会合作伙伴，为中国体育代表团提供装备，并首次实现奥运同款产品“零时差”同步上市 [5] - 安踏集团赞助策略转向多队与国际化：安踏品牌为10支中国国家队提供装备并成为希腊奥委会合作伙伴；Fila品牌为6个国家/地区的12支代表队提供支持；Salomon为冬奥会提供制服 [5] - 建议关注受益于2026年体育大年（冬奥会、世界杯、亚运会）的运动品牌，如安踏体育、李宁、361度和波司登 [5] - 纺织制造方面，优衣库FY26Q1海外市场同比增长20.3%，建议关注其核心供应商晶苑国际、申洲国际 [6] - 建议低位关注份额持续提升的细分龙头，如晶苑国际、华利集团，以及机器人业务进展顺利的南山智尚、恒辉安防、兴业科技等 [6] 其他消费品赛道投资机会 - **潮玩及IP衍生**：情绪消费方兴未艾，建议关注已具备可复制孵化IP能力和平台价值的泡泡玛特、新品数量与质量提升的布鲁可、IP转型加速的晨光股份、积极进军国内IP市场的创源股份等 [5][6] - **AI消费与个护出海**： - 关注AI智能眼镜发展，2026年新品密集发布，催化充分，建议把握康耐特光学的机会，并关注渠道端博士眼镜 [6] - 关注乐舒适，公司已在非洲树立高竞争壁垒，并开启南美新市场，长期有望成长为国际快消品集团 [6] - **家居**： - 软体板块推荐估值低位的喜临门、顾家家居，关注敏华控股、慕思股份 [6] - 定制板块推荐索菲亚、欧派家居、志邦家居 [6] - 智能家居赛道建议关注公牛集团、好太太、瑞尔特 [6] - **宠物用品**：建议关注源飞宠物，其代工业务在关税背景下承接订单转移，国内OBM品牌匹卡噗已取得显著市场反响 [6] 行业重点数据跟踪摘要 - **原材料价格**：截至2026年2月28日，MDI国内现货价14300元/吨，周环比上涨2.51%；TDI国内现货价15000元/吨，周环比上涨2.39%；软泡聚醚市场价8225元/吨，周环比下跌0.54% [19] - **棉花价格**：截至2026年2月28日，中国棉花价格指数328为16088元/吨，周环比上升3.38%，同比上升11.03% [25] - **地产数据**： - 2026年2月22日至28日，三十大中城市商品房成交套数7882套，同比下降59.2%，但周环比大幅上升480.8% [35][36] - 2025年1-12月，商品房销售面积累计8.81亿平方米，同比下滑8.7%；房屋新开工面积累计5.88亿平方米，同比下滑20.4%；房屋竣工面积累计4.28亿平方米，同比下滑20.2% [52][55] - **家具数据**： - 2025年1-12月，家具制造业营业收入6125.1亿元，同比下滑10.7%；利润总额328.1亿元，同比下滑12.1% [63] - 2025年12月，家具类社零同比下滑2.2% [63] - **纺服数据**： - 2025年1-12月，纺织业营业收入22322.6亿元，同比下滑6.9%；纺织服装、服饰业营业收入11119.9亿元，同比下滑12.4% [71] - 2025年12月，服装及衣着附件出口额134.1亿美元，同比下滑10.2% [74] - 2025年12月，服装类社零同比增长1.2% [75]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，品牌服饰、服饰制造及黄金珠宝子板块存在结构性投资机会[6][7][8][9] 本周专题：Amer Sports 2025Q4业绩分析 - **整体业绩超预期**：Amer Sports 2025年第四季度营收同比增长28%至21.0亿美元，全年营收增长27%至65.7亿美元[1][15]。第四季度归母净利润同比增长752%至1.32亿美元，经调整后归母净利润同比增长94%至1.76亿美元；全年归母净利润同比增长489%至4.27亿美元，经调整后归母净利润同比增长131%至5.45亿美元[1][15] - **分地区增长强劲**：2025年第四季度，美洲、大中华区、EMEA、亚太地区营收同比分别增长18%、42%、21%、53%，分别达到6.9亿、5.4亿、6.0亿、2.7亿美元[1][15] - **2026年业绩指引**：公司预计2026年报表营收增长16%至18%，其中Technical Apparel分部营收增长18%至20%，Outdoor Performance分部营收增长18%至20%，Ball & Racquet分部营收增长7%至9%[1][15]。经调整后毛利率约59.0%，经营利润率（OPM）为13.1%至13.3%，经调整后归母净利润预计为6.20至6.49亿美元，同比增长14%至19%[1][15] - **Technical Apparel分部（核心品牌Arc‘teryx）**：2025年第四季度营收大幅增长34%至10.0亿美元，创全年单季最高增速，经调整后经营利润率同比提升1.6个百分点至25.9%[1][17]。女装品类同比增长超40%，鞋类增速接近40%[1][17]。公司计划2026年净新开25至30家Arc‘teryx门店，以北美及中国为主要区域[1][17] - **Outdoor Performance分部（核心品牌Salomon）**：2025年第四季度营收同比增长29%至7.6亿美元，但经调整后OPM同比降低4.9个百分点至6.2%，主要因公司主动加速销售、一般及行政费用（SG&A）投入所致[2][23]。截至2025年末，Salomon在大中华区拥有286家门店，年内新增近100家，2026年计划净增约35家门店[2][23] - **Ball & Racquet分部（核心品牌Wilson）**：2025年第四季度营收同比增长14%至3.4亿美元，经调整后OPM同比提升1.1个百分点至-2.6%[3][26]。增长主要由鞋服等非装备类产品、棒球及高尔夫装备带动[3][26]。公司计划2026年在大中华区新增约30家"Wilson Tennis 360"店铺[3][26] 本周观点：子板块投资机会 - **运动鞋服板块**：板块整体表现预计仍优于鞋服大盘，库存管理能力卓越，2026年第一季度有望呈现稳健增长[6][33]。重点推荐： - **李宁**：奥运周期有望迎来品牌力提升，预计2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026年市盈率（PE）为18倍[6][33] - **安踏体育**：集团化运营能力卓越，预计2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为15倍[6][33] - 同时关注**滔搏**（Nike大中华区零售商，具备反转逻辑，对应FY2026 PE为14倍）、**特步国际**、**361度**[6][33] - **品牌服饰板块**：受益于春节销售旺季延长，2026年1至2月服饰零售预计同比稳健快速增长[7][34]。重点推荐： - **海澜之家**：2026年成长业务模块有望加速开店带动收入提速，当前股价对应2026年PE为12倍[7][34] - **罗莱生活**：预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元（暂不考虑家具业务潜在商誉减值风险），家纺业务复苏态势持续，当前股价对应2026年PE为14倍[7][34] - 关注羽绒服龙头**波司登**，预计FY2026财年收入及业绩均有望稳健快速增长，对应FY2026 PE为13倍[7][34] - **服饰制造板块**：建议关注国际贸易关系变化，优选龙头公司[8][35]。重点推荐： - **申洲国际**：估值具备性价比、核心客户趋势向好，对应2026年PE为11倍[8][35] - **晶苑国际**：业务规模扩张、整合垂直产业链，对应2026年PE为10倍[8][35] - **华利集团**：新客户合作顺利、产能加速国际化布局，2025年利润率承压但后续盈利质量有望修复，对应2026年PE为14倍[8][35] - **黄金珠宝板块**：2025年业绩分化明显，2026年建议关注具有强产品差异性和品牌力的公司[9][35]。重点推荐： - **周大福**：产品力及渠道效率不断提升，FY2026第三季度集团零售值同比增长17.8%，增速较第二季度显著加速，当前股价对应FY2026 PE为17倍[9][37] - **潮宏基**：2025年业绩预告显示，归母净利润预计同比大幅增长125%至175%，达到4.4至5.3亿元[9][37] 近期报告摘要 - **晶苑国际深度研究**：公司为服饰制造龙头，合作品牌包括优衣库、Levis、GAP、Adidas等[10][47]。2024年收入同比增长13%至24.7亿美元，净利润同比增长23%至2.0亿美元；2025年上半年收入同比增长12%至12.3亿美元，净利润同比增长17%至0.98亿美元[10][47]。预计效率提升及订单增长将持续驱动业绩，2025-2027年归母净利润预计分别为2.32亿、2.65亿、2.97亿美元[49]。给予“买入”评级，合理股价区间对应2026年PE为12.6至13.2倍[50] - **比音勒芬**：公司总经理计划增持1至2亿元股份，彰显长期发展信心[10][52]。公司完善高端品牌矩阵，加大户外布局，2025年上半年电商销售同比增长超70%[53][54]。预计2026年收入及利润均有望快速增长约10%[55] 本周行情与数据 - **板块走势**：报告期内（2026年2月24日至27日），纺织服饰板块跑赢大盘，其中纺织制造板块上涨1.61%，品牌服饰板块上涨2.39%，同期沪深300指数上涨1.08%[42] - **原材料价格**：截至2026年2月26日，国棉237价格同比上涨19%至25680元/吨；截至2月28日，长绒棉328价格同比上涨11%至16631元/吨[58]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 运动鞋服板块在波动环境下经营韧性强，长期增长性看好，品牌服饰、服饰制造及黄金珠宝板块存在结构性投资机会[6][7][8][9] 根据目录分别总结 本周专题：Amer Sports 2025Q4业绩 - **整体业绩超预期**：Amer Sports 2025Q4营收同比增长28%至21.0亿美元，全年营收增长27%至65.7亿美元；2025Q4归母净利润同比增长752%至1.32亿美元，经调整后归母净利润同比增长94%至1.76亿美元；2025全年经调整后归母净利润同比增长131%至5.45亿美元[1][15] - **分地区表现强劲**：2025Q4美洲/大中华区/EMEA/亚太地区营收同比分别增长18%/42%/21%/53%至6.9/5.4/6.0/2.7亿美元，全年各地区均实现双位数增长[1][15] - **2026年业绩指引**：公司预计2026年报表营收增长16%~18%，经调整后毛利率约59.0%，经调整后经营利润率（OPM）为13.1%~13.3%，经调整后归母净利润为6.20~6.49亿美元，同比增长14%~19%[1][15] - **Technical Apparel分部（Arc‘teryx）**：2025Q4营收增长34%至10.0亿美元，为全年最高单季增速；经调整后经营利润率同比提升1.6个百分点至25.9%；DTC与批发渠道均实现超34%增长；女装品类增速超40%，鞋类增速接近40%；计划2026年净新开25~30家门店，以北美及中国为主[1][17] - **Outdoor Performance分部（Salomon）**：2025Q4营收增长29%至7.6亿美元；经调整后OPM同比下降4.9个百分点至6.2%，主要因公司主动增加销售、一般及管理费用投入；DTC渠道营收同比增长55%；截至2025年末，Salomon在大中华区拥有286家门店，年内新增近100家，2026年计划净增约35家门店[2][23] - **Ball & Racquet分部（Wilson）**：2025Q4营收增长14%至3.4亿美元；经调整后OPM同比提升1.1个百分点至-2.6%；增长主要由鞋服等非装备类产品及棒球、高尔夫装备带动；大中华区为核心增长引擎，公司计划2026年在该地区新增约30家“Wilson Tennis 360”店铺[3][26] 本周观点：各细分板块投资机会 - **运动鞋服板块**：板块表现预计持续优于鞋服大盘，库存管理能力卓越，2026年第一季度有望稳健增长[6][33] - **李宁**：预计2025年利润下降9%至27.4亿元，2026年归母净利润增长5.8%至29.01亿元，当前股价对应2026年市盈率（PE）为18倍[6][33] - **安踏体育**：预计2025年归母净利润下降15%至132亿元，2026年增长6.4%至140亿元，当前股价对应2026年PE为15倍[6][33] - **其他关注**：滔搏（FY2026PE为14倍）、特步国际、361度[6][33] - **品牌服饰板块**：受益于春节销售旺季延长，2026年1~2月服饰零售预计稳健快速增长[7][34] - **海澜之家**：2026年有望加速开店带动收入增长，当前股价对应2026年PE为12倍[7][34] - **罗莱生活**：预计2025年归母净利润增长21%至5.2亿元（不考虑潜在商誉减值），2026年家纺业务复苏持续，当前股价对应2026年PE为14倍[7][34] - **其他关注**：波司登（FY2026 PE为13倍）[7][34] - **服饰制造板块**：建议关注国际贸易关系变化，优选龙头公司[8][35] - **申洲国际**：估值具备性价比，对应2026年PE为11倍[8][35] - **晶苑国际**：业务规模扩张，对应2026年PE为10倍[8][35] - **华利集团**：新客户合作顺利，对应2026年PE为14倍[8][35] - **其他关注**：伟星股份、开润股份[8][35] - **黄金珠宝板块**：2025年业绩分化明显，2026年关注具备强产品差异性和品牌力的公司[9][35] - **周大福**：FY2026Q3集团零售值同比增长17.8%，增速较Q2显著加速，当前股价对应FY2026PE为17倍[9][37] - **潮宏基**：2025年业绩预告预计归母净利润同比大幅增长125%~175%至4.4~5.3亿元[9][37] 近期报告摘要 - **晶苑国际深度研究**：公司为服饰制造龙头，合作品牌包括优衣库、Levis、Adidas等；2024年收入同比增长13%至24.7亿美元，净利润增长23%至2.0亿美元；2025年上半年收入增长12%至12.3亿美元，净利润增长17%至0.98亿美元；预计效率提升与订单增长将持续驱动业绩[10][47] - **比音勒芬公告**：公司总经理计划增持1~2亿元股份，彰显管理层对公司长期发展的信心[10][52] 本周行情与数据 - **板块走势**：报告期内（2026年2月24日至27日），纺织服饰板块跑赢大盘，其中纺织制造板块上涨1.61%，品牌服饰板块上涨2.39%[42] - **原材料价格**：截至2026年2月26日，国棉237价格同比上涨19%至25680元/吨；截至2月28日，长绒棉328价格同比上涨11%至16631元/吨[58]

核心观点 行业整体评级为“优于大市”[1] 报告核心观点是看好纺织服装行业在2026年体育大年背景下的投资机会 重点关注品牌服饰在春节旺季的消费催化以及上游纺织制造商的业绩弹性 具体看好在高端消费复苏和运动户外高景气度趋势下的品牌服饰 以及受益于世界杯订单和原材料价格上涨的纺织制造企业[5] 行情回顾与市场表现 - 2月以来A股纺织服装指数走势强于大盘 其中纺织制造板块表现优于品牌服饰 分别上涨3.6%和2.0%[1] - 2月以来港股纺织服装指数上涨4.4% 同样强于大盘[1] - 重点公司中 2月以来涨幅领先的包括安德玛(14.9%)、亚玛芬(9.7%)、江南布衣(9.6%)、天虹国际(8.1%)、儒鸿(8.1%)、阿迪达斯(7.9%)、李宁(6.7%)、安踏体育(6.3%)、华利集团(5.1%)、申洲国际(4.7%)和裕元集团(4.1%)[1] 品牌服饰渠道分析 - **全渠道表现**：12月服装社零同比增长0.6% 增速环比放缓 1月服装零售整体承压 主要因春节旺季错期 据运动零售商宝胜国际公告 1月经营收益下滑32.5%[1] - **电商渠道**：1月电商增速环比回升 预计主要受益于电商促销、春节前快递停运集中购买及全国降温[1] - **品类表现**：1月户外品类增长保持领先 运动服饰/户外服饰/休闲服饰/家纺/个护分别同比增长5%/17%/4%/-6%/2%[1] - **运动服饰品牌**：增速领先的品牌包括露露乐蒙(47%)、迪桑特(29%)、阿迪达斯(16%)[1] - **户外品牌**：蕉下(112%)、迪卡侬(58%)、伯希和(56%)增长强劲[1] - **休闲服饰品牌**：江南布衣(86%)、利郎(51%)、鸭鸭(47%)快速增长[1] - **家纺品牌**：亚朵星球(52%)、罗莱家纺(20%)、水星家纺(8%)仍有较高增长[1] - **个护品牌**：淘淘氧棉(50%)、七度空间(26%)、护舒宝(20%)增速领先[1] - **小红书粉丝增长**：1月运动户外粉丝增速前三分别为阿迪达斯(12.5%)、安踏(9.6%)、lululemon(5.5%) 休闲时尚粉丝增速前三分别为哈吉斯(13.8%)、地素(3.4%)、MIUMIU(3.2%) 母婴个护粉丝增速前三分别为洁婷(1.1%)、全棉时代(0.9%)、Babycare(0.7%)[1] 纺织制造与出口分析 - **宏观层面**：1月越南纺织品出口当月同比增长8.3% 鞋类出口当月同比增长7.8% 较上月增速提升 印尼/印度PMI环比均上升 分别+1.4/+1.8 越南PMI环比下降0.5 但仍维持在临界点50以上[1] - **原材料价格**：年初至今内棉、外棉价格分别呈现小幅上涨/下跌态势 分别+3.0%/-2.5% 内外棉价差持续扩大 年初至今羊毛价格上涨15.3% 截至2月5日 相较去年同期上涨54.9%[1] - **微观层面（台企营收与展望）**：1月台企营收短期承压但有回暖迹象 全年展望普遍乐观、增长动能明确 以世界杯需求为契机扩张产能 关税与汇率影响趋缓[1] - **具体公司1月营收**：志强营收同比减少7.2% 儒鸿因船期递延营收同比增长7.6% 聚阳因去年同期基数较高营收同比下降19.2% 威宏因船舶周转率下降及新厂调整营收同比下降8.8% 广越受益于客户订单增长及结构优化营收同比增长2.4%[1] - **未来展望**：2026世界杯赛事临近带动品牌提前备货 足球鞋及运动服饰订单增温 订单能见度延伸至2026年中 为优化成本并应对地缘风险 企业正加速向东南亚及低关税地区进行产能全球化布局[1] 专题梳理：纺服板块年度业绩预告 - 纺织服装板块百隆东方、天虹国际集团、鲁泰A、歌力思、九牧王等多家上市公司发布盈利预喜 净利润普遍约40%以上增长[2] - **百隆东方**：主因订单饱满、产能利用率提升及原材料成本下行推动[2] - **天虹国际集团**：主因订单回升、产能利用率提升叠加内外棉价差扩大带动[2] - **歌力思**：主因国内品牌增长与费用管控、海外业务优化、Ed Hardy出表、汇兑收益等因素 实现扭亏为盈[2] - **鲁泰A、九牧王**：主因非经收益贡献增加[2] 专题梳理：乐欣户外招股书速览 - 乐欣户外作为全球钓鱼装备制造龙头 2024年以23.1%市场份额稳居全球第一[2] - 2025年1-8月实现收入4.6亿元（同比+18%）、净利润5624万元（同比+20%）[2] - 2025年1-8月毛利率27.7% 净利率12.2%[2] - 公司以代工业务为核心 2025年前八月收入4.3亿元（同比+19%） 与迪卡侬、Fox等全球头部品牌合作超10年[2] - 自有品牌方面 2017年收购英国Solar品牌 22-24年复合增速10%[2] - 客户较集中 前五大客户占比58%[4] - 产品销往40余国 其中欧洲市场占比73%[4] - 公司于2月10日在港交所上市 募资3.3亿港币 资金主要用于品牌升级与产能扩张[4] 投资建议 - **品牌服饰**：看好高端消费复苏 轻奢运动户外景气度高 建议把握品类分化趋势 看好高端细分与跑步赛道布局的品牌[5] - **重点推荐品牌**：安踏体育（中高端多品牌矩阵）、李宁（金标系列产品扩圈中产客群）、特步国际、361度[5] - **非运动品牌**：建议重点关注稳健医疗（“品牌向上”策略下爆品持续涌现）和海澜之家（2026年京东奥莱、阿迪FCC、主品牌海外有望加速开店）[5] - **纺织制造**：部分上游纺织材料供应商四季度以来订单回暖[5] - **纺织材料**：推荐新澳股份（羊毛价格上涨、接单回暖、渗透率提升）和伟星股份（接单改善、股权激励落地）[5] - **代工制造**：代工台企对2026全年展望乐观 主受世界杯相关订单催化 当前订单能见度高 重点关注申洲国际、华利集团[5] 重点公司盈利预测 - **安踏体育**：2025E/2026E EPS为4.72/4.98元 对应PE为16.6/15.8倍[6] - **李宁**：2025E/2026E EPS为1.01/1.08元 对应PE为20.3/18.9倍[6] - **特步国际**：2025E/2026E EPS为0.50/0.53元 对应PE为9.8/9.3倍[6] - **361度**：2025E/2026E EPS为0.60/0.65元 对应PE为8.8/8.1倍[6] - **稳健医疗**：2025E/2026E EPS为1.71/1.99元 对应PE为20.7/17.8倍[6] - **海澜之家**：2025E/2026E EPS为0.45/0.48元 对应PE为13.7/13.0倍[6] - **新澳股份**：2025E/2026E EPS为0.63/0.83元 对应PE为14.6/11.1倍[6] - **伟星股份**：2025E/2026E EPS为0.59/0.65元 对应PE为18.2/16.5倍[6] - **申洲国际**：2025E/2026E EPS为4.37/4.96元 对应PE为13.6/12.0倍[6] - **华利集团**：2025E/2026E EPS为2.85/3.48元 对应PE为17.4/14.2倍[6]