宏观经济与政策动态 - 穆迪维持中国主权信用评级为“A1”，并将展望从“负面”上调至“稳定”，财政部对此表示赞赏，认为这体现了对中国宏观经济和财政实力强大韧性及高质量发展新动能的认可 [1] - 国家发改委外商投资安全审查工作机制办公室依法禁止了一项外资收购Manus项目，并要求相关方撤销交易 [2] - 全国人大常委会首次审议农业法修订草案，旨在巩固农业基础地位、推动农业高质量发展、加快建设农业强国 [3] 商业航天产业 - 国家航天局召开商业航天高质量发展企业圆桌会议，要求前瞻布局太空算力、太空制造等新业态，并加快推进“箭星场频网”一体化发展及产业化 [2] - 会议提出要完善政策法规和标准体系，建设公共服务平台，创新“一站式”审批模式，并全面加强关键技术攻关 [2][10] - 市场观点认为今明两年是商业航天放量的关键时间节点，国内产业链已基本成型 [2] 化工与原材料市场 - 化工巨头巴斯夫宣布全球性上调用于塑料应用的抗氧化剂、加工稳定剂和光稳定剂产品价格，最高涨幅达25%，主要原因是中东冲突导致原材料、能源和物流成本大幅上涨 [4] - 阿塞拜疆国家石油基金在第一季度出售了约22吨黄金，价值超过30亿美元，这是该基金自2012年购入黄金以来首次减持 [5] - 此前土耳其、俄罗斯、波兰等国央行也采取了类似出售黄金的举动 [5] 科技与算力产业 - Meta宣布与Overview Energy合作，将优先获得高达1吉瓦（1GW）的太空太阳能电力容量，计划2028年进行轨道演示，2030年实现商业供电，旨在为数据中心提供能源 [6] - 中国信通院联合相关中心正式启动DeepSeek V4大模型的国产化适配测试工作，以推动国产AI软硬件协同优化及产业应用落地 [11][12] - 市场观点指出，Meta的举措及行业一系列信号均指向当前算力需求旺盛，行业处于强景气周期 [6] 全球金融市场表现 - 美股收盘涨跌互现，道琼斯工业平均指数下跌62.92点，跌幅0.13%，报49167.79点；纳斯达克综合指数上涨50.50点，涨幅0.20%，报24887.10点；标普500指数上涨8.83点，涨幅0.12%，报7173.91点 [7] - 标普500和纳斯达克指数盘中均创历史新高，热门科技股多数上涨，英伟达股价上涨4%创下新高 [7] - 离岸人民币兑美元报6.8262元，较前一交易日上涨84点 [8] - 国际原油价格上涨，美国WTI原油期货上涨1.97美元，涨幅2.09%，报每桶96.37美元；布伦特原油期货上涨2.90美元，涨幅2.75%，报每桶108.23美元 [8] 上市公司业绩摘要 - **天齐锂业**：第一季度净利润同比增长1699%，因主要锂产品销售均价较上年同期明显增长 [13] - **天赐材料**：第一季度净利润同比增长1006%，因锂离子电池材料单价及销量上升 [13] - **永太科技**：第一季度净利润同比增长890%，系锂电板块销售增加所致 [13] - **富祥药业**：第一季度归母净利润同比增长2633.39%，因新能源产品量价齐增 [14] - **沃森生物**：第一季度净利润同比增长4082.41% [14] - **博云新材**：第一季度净利润1.32亿元，同比增长13362.43% [13] - **铜冠铜箔**：第一季度净利润1.06亿元，同比增长2138.17% [13] - **利通电子**：第一季度净利润同比增长821%，因算力业务增加 [13] - **罗曼股份**：第一季度净利润同比增长222.75%，新增AI算力板块业务 [14] - **源杰科技**：第一季度净利润同比增长1153%，数据中心领域CW光源产品销售额实现增长 [13] - **阳光电源**：第一季度净利润同比下降40% [13] - **中煤能源**：第一季度净利润38.44亿元，同比下降3.2% [14] 公司重大事项与公告 - **绿色动力**：与阿里云签订深化合作框架协议，共同推进固废处理行业智能化 [16] - **康希通信**：公司涉及的境外专利诉讼及美国337调查已全部被无条件撤诉终止 [16] - **凯恩股份**：控股子公司拟投资5000万元建设高档特种纸深加工生产线改扩建项目 [16] - **淮河能源**：拟以2.1亿元出售淮电燃料100%股权 [16] - **中坚科技**：因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查 [16] - **安利股份**：拟使用4000万元至6000万元回购公司股份 [14] - **瑞迈特**：拟使用6000万元至1.2亿元回购公司股份 [14] - **同德化工**：2025年年报被出具否定内控审计意见，股票自4月29日起被实施其他风险警示，简称变更为“ST同德” [15] - **联翔股份**：股票自4月29日起被实施退市风险警示，简称变更为“*ST联翔” [16] - **准油股份**：股票自4月29日开市起复牌并被实施退市风险警示，简称变更为“*ST准油” [16]

文章核心观点 文章核心观点是，全球卫星互联网产业进入密集建设期，卫星频率和轨道资源作为稀缺的战略资源，其国际竞争日趋激烈，这催生了巨大的商业运载火箭发射需求[9][11]。为满足未来大规模、高频次、低成本的卫星发射需求，可回收复用技术成为关键突破口，其能显著降低发射成本并提升发射频率[27][29]。中国在卫星星座规划和商业火箭发展上正加速追赶，但当前火箭运力，尤其是可重复使用火箭的运力，仍是制约卫星发射节奏的主要瓶颈[14][16][35]。 布局稀缺轨道资源，商业运载火箭运力需求提升 - **轨道与频率资源具有全球稀缺性**：卫星频率和轨道资源是卫星系统工作的前提，二者稀缺且不可再生[9]。根据赛迪研究院数据，地球近地轨道仅可安全容纳大约**6万至10万颗**卫星[9]。国际电信联盟（ITU）遵循“先申报先使用”原则，并对申报后的卫星发射进度有严格的时间限制（例如，申报后**7年**内必须发射首颗卫星，**9年**内需完成申报总数的**10%**，**14年**内需全部投放）[8][9]。 - **中国卫星星座规划规模庞大，发射时间窗口紧迫**：中国多家公司已规划了超大规模的卫星星座，例如中国星网的“GW星座”规划**12,992颗**卫星，垣信卫星的“千帆星座”规划**15,000颗**卫星[11][13]。根据ITU规则测算，中国星网需在**2029年底**前部署约**1,300颗**卫星（占其规划总量的10%），垣信卫星需在**2032年**前完成**1,500颗**卫星部署[14]。此外，无线电创新院于**2025年12月**底新增了近**20万颗**星座申请[11]。 - **当前火箭运力是发射节奏的主要瓶颈**：截至**2026年4月20日**，中国星网和垣信卫星两大星座已发射的卫星数量均未超过**200颗**[14]。发射记录显示，星网在**2025年7月**后保持每月发射，**12月**单月发射**32颗**；而垣信曾因火箭运力短缺导致招标失败，发射一度放缓[14]。这凸显了火箭运力对卫星部署进度的关键制约作用。 - **国内商业发射市场以国家队为主力，但需求呼唤可复用火箭**：**2025年**，中国共完成**92次**火箭发射，其中商业发射任务**50次**。在这**50次**商业发射中，国家队承担了**22次**，商业公司承担了**28次**[16][17]。当前卫星发射呈现规模化特征，仅依靠一次性火箭难以满足需求，行业需要低成本、大运力、高频次的可重复使用火箭[16]。 可回收复用技术突破，降本同时有望实现高频次发射 - **火箭硬件成本高昂，回收复用经济效益显著**：运载火箭的硬件成本中，一级的发动机和箭体结构成本合计占比约**77.8%**，二级占比约**58.1%**[25]。垂直着陆回收能收回包括发动机、箭体结构等绝大部分硬件，因此能产生可观的经济效益[25]。 - **可回收火箭能大幅降低单次发射成本**：以SpaceX的“猎鹰9”火箭为例，推算其全新火箭成本约**5,000万美元**，而复用火箭成本仅为**1,500万美元**，回收发射成本是一次性发射成本的**30%**[27]。复用火箭的发射服务报价为**5,000万美元**，低于全新火箭的**6,700万美元**报价，但单次发射毛利更高[28]。 - **快速复用技术能极大提升发射频次**：随着技术成熟，“猎鹰9”火箭的复用周期不断缩短。在重复使用高度成熟期（**2021—2024年**），其平均复用周期达到约**2个月**，其中单次一子级复用周期最短为**14天**[29]。**2024年**，猎鹰9号仅使用**15枚**在役一级箭体就完成了**132次**发射，一级箭体年平均复用次数达到**8.8次**[20][21]。 - **中国可重复使用火箭技术正加速发展**：根据对猎鹰9发展规律的研究预测，中国的垂直回收重复使用火箭，保守估计需**10年**，若技术探索并行发展则最快约**5.5年**，可达到猎鹰9火箭**2024年**的水平[35]。**2025年12月**，蓝箭航天的朱雀三号（ZQ-3）成为我国首枚发射且入轨成功的可重复使用运载火箭[48]。此外，星际荣耀、星河动力、中科宇航、天兵科技等公司也均在推进可重复使用火箭的研制[35]。 全球商业运载火箭情况 - **海外领先企业已建立显著优势**：SpaceX是全球商业航天引领者，其“猎鹰9号”截至**2025年12月28日**历史累计发射超**500次**，单枚助推器最高复用**32次**[38]。“星链”计划截至**2025年12月31日**已累计发射超**1万颗**卫星，建成全球最大低轨卫星星座[20]。蓝色起源在**2025年11月**首次实现“新格伦”火箭一级助推器海上回收，成为全球第二家掌握轨道级火箭回收技术的公司[38]。火箭实验室的“电子号”小型运载火箭累计发射**73次**[38]。 - **中国商业火箭公司群体活跃，多型火箭在研**：国内已涌现出一批商业火箭公司，并取得了系列进展。例如，星河动力的“谷神星一号”累计发射**24次**（成功**21次**）；中科宇航的“力箭一号”累计发射**11次**（成功**10次**）；东方空间的“引力一号”累计发射**2次**均成功；蓝箭航天的“朱雀二号”是全球首枚成功入轨的液氧甲烷火箭[44][48]。各公司均在积极研制新一代可重复使用火箭，如“双曲线三号”、“智神星一号”、“天龙三号”、“力箭二号”、“引力二号”等[44][48]。 走势回顾以及投资建议 - **市场走势受民营火箭进展及政策影响显著**：回顾近一年商业航天市场走势，民营火箭的发射情况以及国家政策的支持力度对市场影响较大[51]。当前中国商业航天处于初步发展阶段，民营火箭的运载能力拓展在很大程度上决定了产业链的发展速度[51]。

文章核心观点 - 商业航天产业正加速进入规模化发展与业绩兑现期，全产业链在手订单超千亿元，企业订单持续增长且排产已至2027-2029年 [2] - 大国博弈加剧是长期趋势，军工行业长期向好，建议重点关注航空航天装备建设及卫星互联网等前沿热点 [2] 市场表现与行业动态 - 上周（04.20-04.24）国防军工指数下跌1.21%，跑输上证综指（上涨0.7%）1.91个百分点，在29个行业中排名第20 [1] - 商业航天标准体系（1.0版）发布，旨在统筹推进商业航天标准化建设 [1] - 我国成功发射卫星互联网技术试验卫星，朱雀三号遥二火箭正在进行出厂前准备 [1] - 第十三届航空先进制造技术与专用装备应用解决方案论坛在上海召开，国产通航飞机GA20开展大侧风拓展试飞 [1] 商业航天产业现状与前景 - 中国商业航天已形成“箭、星、网、端、测”全产业链布局，企业数量超过600家 [2] - 目前中国在轨商业卫星数量超过800颗 [2] - 全产业链在手订单超千亿元，部分企业生产计划已排产至2027年到2029年 [2] - 产业正加速进入规模化发展与业绩兑现期，以上海为代表的企业在卫星制造、火箭配套、卫星应用等领域订单持续增长 [2] - 中国商业航天迎来放量关键期，具备“3天造一颗卫星”的中国速度 [1] 资本市场动态 - 2025年，商业航天行业融资总额约186亿元，同比增长32% [2] - 行业内已有十余家企业启动了IPO进程，覆盖火箭、卫星制造等领域 [2]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业给予“强于大市”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心聚焦于磷化铟（InP）材料扩产景气，并认为金属有机化学气相沉积（MOCVD）设备是产业链中的核心瓶颈与高弹性环节 [1][4] - 光模块需求快速放量，而InP扩产周期较长，叠加外延环节的需求放大效应及MOCVD设备交付与爬坡约束，设备端出现明显供需错配 [4] - 看好光通信领域MOCVD设备及其核心零部件供应商 [4] - 2026年有望成为中国商业航天景气元年，行业进入运力降本拐点，商业模式将从国家任务驱动转向市场盈利驱动 [41] 行业与市场行情回顾 - 本周（2026年4月20日至4月24日）沪深300指数上涨0.86%，机械设备板块下跌1.08%，在申万一级行业中排名第21位（共31个行业）[4][8] - 本周机械设备子板块中，涨幅前三为：激光设备 (+4.72%)、磨具磨料 (+1.95%)、制冷空调设备 (+1.41%)；跌幅后三为：工程机械器件 (-5.39%)、其他自动化设备 (-5.00%)、其他通用设备 (-3.08%) [4][10] - 本周机械设备行业PE-TTM估值为43.7倍，处于近一年78.10%分位值 [11] - 本周机械设备板块中，涨幅前五公司分别为蜀道装备（+32.66%）、优利德（+26.02%）、江苏北人（+25.4%）、众合科技（+25%）、星球石墨（+23.94%）[23] InP材料与MOCVD设备产业链分析 - **需求端**：2026年全球InP衬底需求约260–300万片（折2英寸），而有效供给仅约75万片，供需缺口巨大 [3] - 需求核心来自光模块，单只800G光模块通常对应约8对InP激光器与探测器，1.6T模块对应8–16对 [3] - LightCounting预计，2026年800G及以上光模块出货约6,300万只，较2025年（2,400万只）增长约2.6倍 [4] - **供给端**：InP衬底市场格局集中，可交易供给扩产节奏偏审慎（中期约1.4–2.4倍），垂直整合器件厂的产能基本不对外销售，导致市场可流通供给增长滞后 [3] - **MOCVD设备格局**：在InP/As-P光通信外延设备领域，MOCVD竞争格局高度集中，2024年AIXTRON市占率约77%，Veeco约8% [3] - AIXTRON在6英寸InP量产中形成标准化方案，在扩产周期中更依赖既有产线复制；Veeco在均匀性与成本端具备竞争力，主要通过渗透率提升与工艺替代获取增量 [3] 重点公司观点 - **北方华创 (002371)**：2025年实现营业收入393.5亿元，同比增长30.9%；归母净利润55.2亿元，同比下降1.8% [25] - 公司正处于平台化扩张与新品集中导入阶段，短期利润承压主要因研发投入显著增加（全年54.4亿元，同比增长47.0%）及新产品导入期成本较高 [25][26] - 预计公司2026-2028年分别实现营收506.7/637.8/778.7亿元，归母净利润74.6/98.8/125.5亿元 [27] - **东威科技 (688700)**：公司为全球领先的电镀设备制造商，垂直连续电镀设备在中国市占率50%以上 [30] - 预计公司2025E/2026E/2027E归母净利润分别为1.47/2.36/3.25亿元，同比增长112.5%/60.5%/37.3% [29] - **燕麦科技 (688312)**：2025年实现营业收入6.19亿元，同比增长24.33%；归母净利润1.36亿元，同比增长41.68% [32] - 公司软板测试主业景气，半导体测试业务加速突破，硅光晶圆检测设备已实现海外晶圆厂交付 [32][34] - 预计公司2026–2028年营业总收入为8.70/10.93/13.14亿元，归母净利润为1.84/2.13/2.44亿元 [35] - **芯碁微装 (688630)**：公司为全球PCB直接成像设备龙头供应商，2024年全球市场份额15.0% [38] - 预计公司2025–2027年归母净利润分别为3.09/4.27/5.40亿元，同比增长92.6%/37.8%/26.5% [37] - 全球直写光刻设备市场规模预计将从2024年的约112亿元增长至2030年的约190亿元，CAGR为9.2% [38] 商业航天行业深度分析 - 预计中国商业火箭发射服务市场规模将由2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元，对应CAGR约35.8% [41] - 从价值量结构看，发动机（54%）与箭体结构（24%）合计在火箭发射服务环节价值量占比达78% [41] - 商业火箭单位入轨成本呈阶梯式下行：从一次性发射阶段约5.5万元/kg，有望在远期二子级实现复用后逼近0.5万元/kg [42] - 中国已申报低轨星座中，超23.7万颗卫星需按ITU规则在2039年前完成部署，发射需求具备较强刚性 [41] 相关行业数据与预测 - **PCB行业**：受AI服务器需求驱动，Prismark预计2025年全球PCB产值同比增长7.6%至791亿美元，其中18层以上高多层板增长达41.7% [30] - 全球PCB设备市场规模预计从2024年约71亿美元增长至2029年108亿美元，CAGR为8.7% [30] - **FPC市场**：全球FPC软板市场规模有望由2024年128亿美元增至2029年155亿美元 [33] - **直写光刻设备**：全球先进封装领域直写光刻设备市场预计由2024年的2亿元跃升至2030年的31亿元，CAGR达55.1% [39]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对商业航天行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26] 报告核心观点 * 报告核心观点是跟踪并呈现中国商业航天产业在报告期内（2026年4月20日至4月24日）的动态发展，重点包括两次成功的火箭发射、两个大规模星座项目的启动、一级市场企业的融资进展以及二级市场的整体表现，旨在展示行业技术突破、商业化进程及资本活跃度 [3][4][5][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] 产业发展动态 * 长征六号运载火箭于2026年4月25日成功发射巴基斯坦PRSC-EO3卫星，这是长征六号火箭的第15次发射，该卫星搭载高分辨率光学载荷，数据将用于巴基斯坦的国土资源管理、环境监测等领域 [3][5][6] * 长征二号丁运载火箭于2026年4月24日成功发射卫星互联网技术试验卫星，主要用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证，这是长征二号丁火箭的第104次发射 [3][9] * 蔚星科技于2026年4月22日启动“天瞳卫星星座”建设，规划由220颗红外卫星组成，采用感算一体架构，预计2026年底首发10颗，力争1至2年内完成第一期28颗，并在“十五五”期间完成全部220颗组网，旨在提供全球高频次红外监测服务 [3][10] * 星测未来与谱星航天于2026年4月24日签署战略合作协议，将共建共享由1024颗卫星组成的“感算一体”智能遥感卫星星座，聚焦“天数天算”与光谱定量遥感，计划2026年完成首批卫星智能化升级，3至5年内完成组网 [3][12][13][14] 行业融资 * 轨道辰光完成PreA1轮股权融资，并获得12家金融机构总计577亿元人民币的授信，资金将用于天基算力平台研发及星座建设，公司专注于晨昏轨道巨型算力卫星星座，致力于提供太空算力基础设施 [3][15][16] * 天卫科技获得数千万元人民币的首轮融资，其申报的108颗卫星网络已于2025年7月获国际电信联盟批准，公司战略聚焦中国东南沿海、金砖国家及“一带一路”沿线市场，并已获批挂牌“金砖空天信息研究院” [3][16][17] 资本市场表现 * 2026年4月第四周（4.20-4.24），万得商业航天指数（8841877.WI）周跌幅为-2.29%，指数最高20694.40，最低19586.68，周成交额3626.41亿元，较上周的2608.79亿元上涨39.01% [3][18] * 当周，覆盖的63家商业航天产业链上市公司中，市值中位数约为97.67亿元，仅有28.57%的公司股价上涨 [3][18] * 个股方面，周涨幅前三为博云新材（26.06%）、天银机电（24.13%）和移为通信（17.77%）；周跌幅前三为亚光科技（-37.69%）、雷电微力（-17.49%）和芯动联科（-16.07%） [3][18][21] 行业会议预告 * 报告预告了近期将举行的行业会议，包括：2026年5月27-29日在东京举行的日本航空航天展览会、2026年6月12-13日在长春举行的第5届遥感·通信创新大会、以及2026年6月26-28日在北京举行的第15届中国卫星导航与位置服务展览会暨高峰论坛 [25][26]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - InP（磷化铟）材料扩产景气，聚焦MOCVD设备链投资机会 [1] - AI数据中心驱动光模块需求快速放量，向上游传导至InP衬底及外延环节，导致供需缺口扩大，MOCVD设备成为产业链瓶颈与弹性核心环节 [3][4] - 看好光通信领域MOCVD设备及其核心零部件供应商，并建议沿产业链同步布局PCB设备、半导体设备及其他自动化环节 [4][5] 周度行情回顾 - **市场整体表现**：本周（2026/04/20-2026/04/24）沪深300指数上涨0.86%，机械设备板块下跌1.08%，在申万一级行业中排名第21/31位 [4][8] - **子板块涨跌幅**： - 涨幅前三：激光设备 (+4.72%)、磨具磨料 (+1.95%)、制冷空调设备 (+1.41%) [4][10] - 跌幅后三：工程机械器件 (-5.39%)、其他自动化设备 (-5.00%)、其他通用设备 (-3.08%) [4][10] - **板块估值**：本周机械设备行业PE-TTM估值为43.7倍，处于近一年78.10%分位值 [11] - **个股表现**： - 涨幅前五：蜀道装备 (+32.66%)、优利德 (+26.02%)、江苏北人 (+25.4%)、众合科技 (+25%)、星球石墨 (+23.94%) [23] - 跌幅前五：科捷智能 (-23.32%)、安培龙 (-19.16%)、欧科亿 (-18.73%)、禾信仪器 (-18.51%)、安达智能 (-17.25%) [23] InP材料与MOCVD设备行业分析 - **需求端**：2026年全球InP衬底需求约260-300万片（折2英寸），而有效供给仅约75万片，供需缺口巨大 [3] - **需求驱动**：需求核心来自光模块，单只800G光模块通常对应约8对InP激光器与探测器，1.6T模块对应8-16对 [3] - **供给端**：可交易供给（如住友电工、北京通美）扩产节奏审慎；垂直整合厂商（如Coherent）产能基本内部锁定，导致市场可流通供给增长滞后 [3] - **设备环节**：供需缺口在外延环节被放大，叠加MOCVD设备交付周期长、产线爬坡慢，设备端成为供给约束 [3] - **设备竞争格局**：InP/As-P光通信外延设备市场高度集中，2024年AIXTRON市占率约77%，Veeco约8% [3] - AIXTRON：依托超3000台装机基础及G10-AsP平台，在6英寸InP量产中形成标准化方案，受益逻辑偏总量驱动 [3] - Veeco：以Lumina/Lumina+平台切入，在均匀性与成本端具备竞争力，受益逻辑偏结构驱动（渗透率提升与工艺替代）[3] - **市场空间**：LightCounting预计，2026年800G及以上光模块出货约6300万只，较2025年（2400万只）增长约2.6倍 [4] 重点覆盖公司观点 - **北方华创 (002371)** - 2025年实现营业收入393.5亿元，同比增长30.9%；归母净利润55.2亿元，同比下降1.8% [25] - 利润承压主因研发投入大幅增加（全年54.4亿元，同比增长47.0%）及新产品导入期成本较高、定价策略影响 [25] - 预计2026-2028年营收分别为506.7亿元、637.8亿元、778.7亿元，归母净利润分别为74.6亿元、98.8亿元、125.5亿元 [27] - 维持“买入”评级 [27] - **东威科技 (688700)** - 公司为全球领先的电镀设备制造商，垂直连续电镀设备在中国市占率50%以上 [30] - 预计2025-2027年营业收入分别为10.64亿元、14.59亿元、18.90亿元，归母净利润分别为1.47亿元、2.36亿元、3.25亿元 [29] - 行业背景：Prismark预计2025年全球PCB产值同比增长7.6%至791亿美元，其中18层以上高多层板增长达41.7% [30] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [29] - **燕麦科技 (688312)** - 2025年实现营业收入6.19亿元，同比增长24.33%；归母净利润1.36亿元，同比增长41.68% [32] - 软板（FPC）测试主业景气，全球FPC市场规模有望从2024年128亿美元增至2029年155亿美元 [33] - 半导体测试业务加速突破，硅光晶圆检测设备已实现海外晶圆厂交付 [34] - 预计2026-2028年营业总收入为8.70亿元、10.93亿元、13.14亿元，归母净利润为1.84亿元、2.13亿元、2.44亿元 [35] - 维持“买入”评级 [35] - **芯碁微装 (688630)** - 公司为全球PCB直接成像（LDI）设备龙头，2024年全球市场份额15.0% [38] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.09亿元、4.27亿元、5.40亿元 [37] - 行业驱动：AI服务器等带动高阶PCB需求；先进封装领域直写光刻设备市场预计从2024年2亿元跃升至2030年31亿元，CAGR达55.1% [39] - 首次覆盖，给予“买入”评级 [37] 商业航天行业深度观点 - **核心结论**：2026年中国商业航天进入运力降本拐点，行业从国家任务驱动转向市场盈利驱动 [41] - **市场规模**：预计中国商业火箭发射服务市场规模将从2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元，CAGR约35.8% [41] - **降本路径**：通过火箭可复用等技术，单位入轨成本呈阶梯式下行，从一次性发射约5.5万元/kg，有望远期逼近0.5万元/kg [42] - **投资建议**：建议关注动力系统、卫星通信系统、材料与结构件、测试与验证环节的相关公司 [44] 行业数据跟踪（摘要） - **制造业PMI**：报告包含中国制造业PMI及新订单PMI图表 [49] - **PPI数据**：3月全部工业品PPI同比0.5%，环比+1.0% [48] - **原材料价格**：报告跟踪了中国稀土价格指数、LME铜库存、布伦特原油价格及中国原油产量等数据 [52][59]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 外资对中国权益资产配置不仅是短期避险，更体现中长期资产配置再平衡，A股在政策呵护下有望走出长期慢牛，吸引外资长线资金 [2][10] - 2026年一季度北向资金和主动偏股型基金在行业配置上有不同变化，如北向资金加仓电力设备等行业，主动偏股型基金风格从加仓金融减仓科技转变为减仓金融加仓科技 [12][25] - 中东局势形成初步护栏，冲突低点或已形成，市场视角有望回归基本面，中国经济超预期复苏，A股有望进入盈利驱动阶段，新能源产业迎来机遇，二季度A股或强势震荡，可关注新能源、AI科技、大金融和部分消费行业 [6][35] - 军工板块商业航天和燃气轮机表现活跃，后续关注“十五五”规划推进和业绩确定性高的细分龙头 [7][34] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周A股冲高回落，美以伊冲突影响钝化但美伊谈判受挫、霍尔木兹海峡通航受阻、美军航母驶近中东致油价上涨，市场担忧情绪提升，且财报季部分热门公司业绩不及预期影响市场情绪 [2][8] 市场走势 - 近期人民币持续升值，外资对中国权益资产情绪转向积极，新“国九条”重塑资本市场生态，政策稳定市场，引导长钱入市，遏制投机炒作，自2024年9.24行情以来国家队多次逆周期调控，A股波动率低于以往，后续有望走出长期慢牛 [2][10] 北向资金持仓情况 - 2026年一季度北向资金重仓前五大行业为电力设备、电子、有色金属、银行、机械设备，电力设备连续两季度加仓，2026年一季度较2025年四季度加仓前五大行业为电力设备、通信、基础化工、公用事业、机械设备，减仓前五大行业为非银金融、汽车、银行、医药生物和家用电器，2025年热门电子和有色金属行业分别连续两季度减仓和先加仓后减仓，食品饮料行业先减仓后加仓 [12] - 2026年一季度被北向资金超配前五大行业为电力设备、家用电器、食品饮料、电子、有色金属，且2025年四季度同样为超配前五大行业，一季度对中游制造与消费板块超配进一步强化，超配比例增加前五大行业为电力设备、通信、传媒、食品饮料、机械设备 [13] 主动偏股型基金情况 - 2026年一季度主动偏股型基金资产净值较2025年四季度上升1.35%，存量基金份额反弹回升1.84%，其中偏股混合型和灵活配置型基金份额回升超2pcts，普通股股票型小幅回落0.42pct，新发行明显回暖，一月发行总数和份额大幅提升，发行份额创2022年2月以来新高 [18][21] - 一季度主动偏股型基金总股票仓位回落，但A股仓位提升，配置调仓风格切换，从四季度加仓金融、减仓科技转变为减仓金融、加仓科技，加仓最多行业为通信、电力设备、基础化工，2026年一季度通信处于历史最高分位水平，电子和有色金属虽为减仓最多行业，但仍处于95.0%和97.5%的历史极高水平 [22][25] 军工板块情况 - 本周军工行业结构性行情持续演绎，商业航天成为核心驱动力，4月20日航天装备（申万）指数飙升8.88%，中国卫通、中国卫星等批量涨停，4月下旬起国内商业航天进入可回收火箭密集验证窗口，海外SpaceX IPO预期持续发酵，燃气轮机板块表现活跃，GE Vernova一季度财报利润47.5亿美元同比大幅增长，海外燃机订单增长，国内配套商有望受益 [34] 投资建议 - 中东局势形成初步护栏，冲突低点或已形成，市场视角有望回归基本面，中国经济超预期复苏，A股有望进入盈利驱动阶段，本轮经济转型牛有望延续，新能源产业迎来机遇，二季度A股或强势震荡，风格从成长向价值适度回摆，高油价下关注新能源板块，关注AI科技方向，跟踪大金融板块和部分消费行业 [6][35]

宏观政策与市场策略 - 报告核心观点：4月底政治局会议预计主基调为务实进取、保持定力，着力稳增长、扩内需、防风险，并突出增量政策储备，重点关注扩内需系列部署落实和保安全部署增多[5] - 2026年一季度财政收支喜忧参半，喜在税收收入改善、支出明显前置，忧在土地财政承压和地方财政支出增速转弱[6] - 2026年一季度基金调仓呈现六大看点：公募主动权修复、创业板获集中加仓、港股配比降至近一年新低、AI配置抱团趋势延续、地缘因素纳入定价、TMT重仓股比重抬升但内部轮动快[7] - 市场迎来大规模日线级别上涨，多数规模指数日线上涨仅走1浪结构，上涨短期大概率未结束，但部分行业周线上涨结构已临近尾声[8] - 本周择时雷达综合打分为-0.20分，整体为中性观点，其中估值性价比分数上升，宏观基本面、趋势&资金分数不变，拥挤度&反转分数下降[10][11] 固定收益与金融工程 - 本周债券利率先下后上，曲线再度走陡，10年和30年国债全周累计小幅下行0.2bps和0.3bps，2年国债累计下行5.4bps至1.24%[12] - 报告预计本轮10年国债利率有望下行至1.7%附近，30年国债有望下行至2.1%附近，宽松资金状况预计短期不会明显变化[13] - 本周央行公开市场逆回购净投放资金140亿元[14] - 非银金融行业看好保险和证券板块配置性价比，保险受益于银行存款搬家趋势和投资端改善，证券受益于交投活跃（2026年以来日均股基成交额超3万亿元）和估值处于历史底部[15][17] AI与算力基础设施 - 报告核心观点：AI算力核心矛盾已从“算的快”转向“算的久”，能源体系成为决定算力上限的第一性约束，算力平台演进正触发基建能源体系重构[18] - AI算力扩张的真实瓶颈是“慢系统”电网与“快系统”AI之间的节奏错配，AI正在倒逼分阶段的新型能源体系：短期电源侧架构升级、中期本地化发电、长期核电、更远期太空算力[19] - 光通信行业处于AI驱动的超级景气周期，但企业面临出海阵痛、技术代际切换焦虑、上游核心元器件供应趋紧等“成长的烦恼”[65] - 基础化工报告聚焦科技链上游材料：SST（固态变压器）作为AI数据中心灰区整体解决方案，预计2030年全球市场规模达千亿元级；CCL（覆铜板）受益于算力需求，高端产品需求高增且部分厂商已提价10%-40%；光通信领域关注TFLN（薄膜铌酸锂）材料以解决带宽瓶颈[38][39][40] 汽车与自动驾驶 - 报告核心观点：政策与产业共振，2026年迎来L4级自动驾驶爆发元年，商业化落地加速[21] - Robo-X（包括Robotaxi、Robovan、Robotruck、Robobus）规模逐步起量，成本下行带动盈利向好，例如Robotaxi头部玩家已实现城市级UE（单位经济模型）转正[22] - L4级自动驾驶提速将带动智驾芯片、激光雷达、域控制器、线控底盘等核心零部件需求增长，且技术成熟度提升叠加规模效应释放，核心部件成本呈持续下行趋势[23] 大消费行业（纺织服饰、轻工、食品饮料、社会服务） - 运动鞋服板块2026年第一季度流水增长优异，库存健康，报告推荐安踏体育（预计2026年归母净利润140.53亿元，对应PE 15倍）和李宁（预计2026年归母净利润28.57亿元，对应PE 16倍）[25][26] - 沃克非凡是聚焦东南亚市场的跨境新零售平台，连接超过4万家中小零售商，通过“品牌+数字化+供应链”构筑护城河[28][29] - 开润股份是箱包+服装代工双轮驱动的出行赛道龙头，预计2025-2027年营业总收入分别为48.9亿元、53.9亿元、59.8亿元，归母净利润分别为3.5亿元、4.4亿元、5.1亿元[30] - 食品饮料行业2026年第一季度喜讯频传，白酒行业报表出清、行业筑底，大众品基本面显著改善[71] - 社会服务行业建议把握业绩确定性，服务消费企稳先于商品消费，看好出行链弹性，首选酒店和景区板块[47] 周期与制造行业（煤炭、电力、有色金属、建筑、建材、环保） - 动力煤方面，市场交易逻辑正从“淡季震荡上涨”向“为煤价冲千蓄势”过渡，随着旺季临近，煤价有蠢蠢欲动迹象，好戏正在上演[55][56] - 焦煤目前供需矛盾不尖锐，短期走势更多处于跟随状态，价格向上弹性核心取决于蒙煤供应水平[57] - 投资策略建议关注布局海外的煤炭公司、煤化工占比高的公司以及一季报绩优公司[58] - 电力板块，全国已有16个地区提升煤电容量电价标准，2026年第一季度主动型基金对电力板块持仓占比提升[60] - 有色金属方面，铜消费存在韧性，需关注硫磺供应扰动[54] - 建筑行业近期煤化工项目审批与招投标密集推进，行业已进入实质性建设阶段，煤化工EPC（工程总承包）企业为核心受益环节[68] - 建筑材料行业关注节能降碳政策带来的供给侧变化，浮法玻璃冷修加快接近供需平衡，光伏玻璃行业持续亏损可能推动去产能[45] - 环保行业受益于节能降碳顶层部署加码，环境监测迎来新机遇，同时宏观利率处于历史低位，看好资源循环板块与高分红标的[42][43] 交通运输与快递物流 - 快递行业“反内卷”成效初显，行业盈利弹性或逐步兑现，已披露的快递企业2026年第一季度业绩均大幅增长[48] - 投资看好两条主线：一是出海线，受益于海外电商GMV高速增长；二是“反内卷”线，受益于油价上涨推动和行业挺价，头部快递份额与利润有望同步提升[48][51] - 航运方面，招商轮船2026年第一季度归母净利润27.63亿元，同比增长219.31%，其油轮船队已锁定第二季度近一半营运天，且锁定运费率高于第一季度实际水平[50]

行业投资评级 - 评级：增持（维持） [6] 核心观点 - 报告核心观点是看好光模块测试仪器仪表和燃气轮机等方向 [1][6] - 光模块电测仪器板块或将具有持续性行情，具有布局能力的核心国产厂商未来或显著受益 [6] - 速率提升或将带来复杂度提升、测试设备的整套换代与价值量快速提升，报告看好2026-2027年电测仪器的持续性行情 [6] - 对于燃气轮机，把握两条主线：①国产零部件外溢渗透（叶片/导叶、铸锻件、HRSG），关注持续导入海外龙头配套与后市场服务的公司；②国产整机/集成出海（重燃+中小燃机成套/EPC），关注交付认证节奏与价格传导能力 [6] 行业与市场概况 - 报告覆盖的上市公司数量为600家 [2] - 行业总市值为63，931.06亿元 [2] - 行业流通市值为55，225.53亿元 [2] 光模块测试仪器仪表 - 联讯仪器于2026年4月24日上市，首日盘中涨幅一度高达950.2%，最高触及766元/股 [6] - 联讯仪器是全球少数、国内极少数已量产供货400G、800G、1.6T高速光模块核心测试仪器的厂商，也是全球第二家推出目前业内最高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的企业，是国产替代的龙头企业 [6] - 板块2026年第一季度业绩整体高增：联讯仪器预计营业收入同比增长98.9%-113.8%，归母净利润预计同比增长122.5%-163.9%；普源精电营业收入同比增长38%，归母净利润同比增长512%；优利德营业收入同比增长27%，归母净利润同比增长31.7% [6] - 建议关注：普源精电、联讯仪器、鼎阳科技、优利德、华盛昌等 [6] 燃气轮机 - 行业事件：GE Vernova上调其年度营收及调整后核心利润率预测 [6] - GE Vernova 2026年第一季度营收达93.4亿美元，同比增长16.3%，超出预期；每股收益为17.44美元，高于预期的15.44美元 [6] - 公司预计2026年营收为445亿至455亿美元，高于此前预期的440亿至450亿美元 [6] - 应流股份发布2025年及2026年第一季度报告：2025年全年公司实现营收29.19亿元，同比增长16.13%；归母净利润3.49亿元，同比增长21.74% [6] - 2026年第一季度营收实现8.89亿元，同比增长34.13%；归母净利润1.20亿元，同比增长30.55% [6] 商业航天/太空算力 - 商业航天：国内积极推进太空算力，产业进入工程化加速期 [5] - 2026年4月20日，轨道辰光官方宣布与多家金融机构签署战略授信协议或授信意向函，总额577亿元人民币，同时完成PreA1轮股权融资 [6] - 2026年4月20日，求是网发布文章强推太空算力，定性太空算力为大国科技竞争的前沿赛道 [6] - 股权方面：顺灏股份当前持有轨道辰光23.78%股权（第二大股东） [6] - 轨道辰光聚焦晨昏轨道巨型算力星座，已进入资金、技术、工程化全面加速期 [6] - 技术方面：轨道辰光深度布局太空算力，专利涵盖太空数据中心、超大平面阵列型太空算力中心、太空能源（高转化效率三结砷化镓太阳翼）、太空散热（空间泵驱流体回路散热系统） [6] - 业务方面：顺灏股份于2026年2月成立全资子公司顺灏航宇，主营卫星制造、系统集成、热控材料，是顺灏在商业航天领域核心落地主体，有望直接分享巨额资金投放订单 [6] - 建议关注：【卫星】：顺灏股份、国博电子、上海瀚讯、上海港湾、明阳智能；【火箭】：飞沃科技、江顺科技、广联航空 [6]

核心观点与配置建议 - 短期市场调整概率大，但中期继续乐观，整体建议超配固态电池、算力基建、商业航天、人形机器人四大主题[5] - 新兴产业总体呈现“偏强基本面+中性技术面”特征，绝对位置略高于120日均线均值，盈利预期上修[15] 主题评级与关键数据 - **商业航天**：评级“超配”，技术面“偏强”，接近120日均线均值，盈利预期平稳，政策与技术突破集中释放[5][9] - **算力基建**：评级“超配”，技术面“偏弱”，接近120日均线+2倍标准差，盈利预期上修，产业链利润中心向运营环节迁移[5][9] - **人形机器人**：评级“超配”，技术面“偏强”，接近120日均线均值，盈利预期上修，赛事带动京东平台销售额翻倍增长[5][9] - **固态电池**：评级“超配”，技术面“中性”，略高于120日均线+2倍标准差，盈利预期上修，宁德时代发布全体系新品[5][9] - **AI应用**：评级“中性+”，技术面“强”，盈利预期上修，但合规能力成为核心壁垒，行业进入规范期[5][9] 行业动态与事件影响 - **游戏行业**：AI工具预计每年可为全球游戏行业释放约220亿美元利润，并能将AAA游戏开发成本压缩约44%[9] - **创新药**：超100家中国药企在AACR年会上携250余款创新药亮相，Q1 BD交易总额突破600亿美元[9] - **低空/深海经济**：国常会首提“经略海洋”，国资委召开中央企业低空发展专题会，政策支持明确[5][9] 市场位置与技术指标 - 军工、AI应用、人形机器人、游戏等主题当前相对位置偏低[7] - 主题轮动阶段，个股轮动强度、拥挤度的高点通常指向行情高点，主线形成前低位主题弹性更高[12][14]