报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 持续看好半导体设备零部件国产化替代 [1] - 2026年中国商业航天进入运力降本拐点，行业景气度有望提升 [37] - 工业机械领域，刀具行业在原材料价格上涨与需求复苏共振下进入价格上行周期 [2] - 可控核聚变科研装置建设获得长期资金保障，项目推进确定性提升 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 周度行情回顾 - **市场表现**：本周（2026/03/02-2026/03/06）沪深300指数下跌1.07%，机械设备板块下跌2.81%，在申万一级行业中排名第19位 [2][5] - **子板块涨跌**：机械设备子板块中，激光设备表现最佳，上涨7.89%；能源及重型设备下跌0.07%，制冷空调设备下跌0.52% [8] - **板块估值**：本周机械设备板块PE-TTM为43.7倍，处于近三月92%分位值 [2][11] - **子板块估值**：PE-TTM最高的三个子板块为其他自动化（201.3倍）、机器人（193.8倍）、磨具磨料（127.2倍）；最低的三个为轨道交通III（18.8倍）、工程整机（20.8倍）、能源重型设备（30.6倍） [2][11] - **个股表现**：本周涨幅前五的公司为山东墨龙（+50%）、凯格精机（+28.92%）、华工科技（+27.73%）、威领股份（+25.72%）、卓郎智能（+21.35%） [23] - **个股表现**：本周跌幅前五的公司为禾信仪器（-30.07%）、和泰机电（-26.74%）、天准科技（-18.58%）、容知日新（-18.21%）、宇晶股份（-17.5%） [23] 2. 行业和公司投资观点 - **工业机械**：在原材料价格快速上行与需求复苏共振下，刀具行业进入价格上行周期，产业链库存价值有望重估 [2] - **工业机械**：近期国内数控刀具龙头如艾迪精密、新锐股份、华锐精密等相继发布调价函，对数控刀片、硬质合金刀具等产品实施年内第二次提价 [2] - **半导体设备&零部件**：关键材料价格上行叠加供应链安全诉求，半导体设备零部件国产化有望加速 [2] - **半导体设备&零部件**：高纯碳化硅、陶瓷基材、特种金属等设备关键材料价格持续上行，抬升零部件制造成本 [2] - **半导体设备&零部件**：珂玛科技的陶瓷加热器已量产并应用于晶圆薄膜沉积生产工艺流程，静电卡盘及超高纯碳化硅套件也已实现小批量出货 [2] - **半导体设备&零部件**：光力科技的刀片可适配主流划片机，其子公司以色列ADT软刀客户认可度较高，国产化软刀已有部分型号实现批量供货 [2] - **可控核聚变**：全超导托卡马克核聚变实验装置升级纳入超长期特别国债支持范围，2026年第一批“两重”建设项目清单中安排超1700亿元用于支持，首次明确支持该装置升级改造项目 [2] - **可控核聚变**：今创集团与华中科技大学聚变与等离子体研究所签署深度合作协议，围绕基于人工智能的等离子体破裂预测系统等技术开展联合研发，计划未来五年重点布局中国磁约束聚变装置市场 [2] - **华工科技首次覆盖**：公司是全球领先的“激光+智能制造”系统解决方案提供商，光模块业务位列全球前十 [26][27] - **华工科技首次覆盖**：2025年上半年，公司联接业务收入37.44亿元，同比增长124%，数通光模块400G、800G实现规模交付并持续放量 [27] - **华工科技首次覆盖**：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为163.25亿元、221.42亿元、275.55亿元，归母净利润分别为18.62亿元、22.96亿元、28.24亿元 [26] - **华工科技首次覆盖**：给予“买入”评级，预计2025E/2026E/2027E对应PE为43.5倍、35.3倍、28.7倍 [26] - **德昌电机控股首次覆盖**：公司是全球领先的汽车微型电机及系统供应商，2021年汽车微电机全球市占率第二 [31] - **德昌电机控股首次覆盖**：预计2026E–2028E营业收入分别为38.16亿美元、41.00亿美元、46.34亿美元，归母净利润分别为2.71亿美元、2.97亿美元、3.39亿美元 [31] - **德昌电机控股首次覆盖**：给予“买入”评级，对应PE为15.2倍、13.9倍、12.2倍，估值具备显著配置吸引力 [31] - **德昌电机控股首次覆盖**：新能源汽车平均搭载电机数量约为燃油车的17倍，公司在新能源车单车配套价值量（约326.5美元）高于燃油车（约217.6美元） [32] - **德昌电机控股首次覆盖**：人形机器人业务方面，凭借全球制造布局与系统级电机技术优势，公司有望成为核心供应商，保守估算单机价值量达21,389元/台 [33] - **德昌电机控股首次覆盖**：AI数据中心液冷泵业务将直接受益于液冷方案加速渗透，预计采用液冷系统的AI服务器市场规模将从2024年的200亿美元增长至2030年的7289亿美元 [34] - **商业航天行业深度**：2026年中国商业航天进入运力降本拐点，低轨星座集中部署带动高频发射常态化，可复用火箭临近突破推动单位入轨成本阶梯下行 [37] - **商业航天行业深度**：预计中国商业火箭发射服务市场规模将从2025年102.6亿元提升至2030年473.9亿元，对应CAGR约35.8% [37] - **商业航天行业深度**：在火箭发射服务环节，发动机（54%）与箭体结构（24%）合计价值量占比达78% [37] - **商业航天行业深度**：参考猎鹰9号技术路径，商业火箭单位入轨成本呈阶梯式下行，从一次性发射约5.5万元/kg，有望降至远期约1.3万元/kg [38] 3. 重点数据及公司公告 - **光力科技公告**：2026年一季度，公司半导体业务客户提货需求和发货量延续2025年下半年态势，国产半导体机械划片设备持续满产，新增订单持续增加 [53] - **国机精工公告**：公司介绍金刚石散热业务进展，2025年相关收入超1000万元，应用领域以非民用为主，民用处于国内头部厂商测试阶段 [53] - **华锐精密公告**：公司2025年度实现营业收入10.14亿元，同比上升33.65%；归母净利润1.87亿元，同比上升74.61% [53] - **上海瀚讯公告**：公司发布2025年度定向增发募集说明书，主要投资项目包括大规模无人协同异构神经网络研制及产业化项目等，总投资额约11.93亿元 [53] - **华曙高科公告**：公司2025年营业总收入7.16亿元，同比增长45.55%；归母净利润6798.12万元，同比增长1.15% [53] 4. 投资建议 - **半导体设备**：推荐北方华创、中微公司、盛美上海、拓荆科技，建议关注精测电子 [2] - **可控核聚变**：推荐皖仪科技 [2] - **商业航天**：建议关注西部材料、应流股份、斯瑞新材 [2] - **商业航天产业链**：建议关注动力系统（应流股份、斯瑞新材、国机精工）、卫星通信系统（上海瀚讯、航天电子、国博电子）、材料与结构件（西部材料、派克新材、国机重装、华曙高科）、测试与验证环节（西测测试、苏试试验） [40]

行业投资评级 - 报告对机械设备行业（具体聚焦商业航天）的评级为“强于大市” [2] 报告核心观点 - 全球商业航天正从技术验证阶段迈向规模化、产业化阶段 [2] - SpaceX的IPO预期持续升温，有望为商业航天赛道建立估值锚，并明确资本市场对航天基础设施长期成长空间的定价体系 [2] - 随着可重复使用火箭技术逐渐成熟及低轨卫星星座进入规模部署期，火箭发射与卫星制造需求加速释放，上游高端材料与核心零部件环节有望率先受益，产业链景气度具备持续提升基础 [2] 行业与市场表现总结 - **市场指数表现**：本周（2026/03/02–2026/03/06）商业航天指数（886078.TI）下跌4.01%，板块整体维持震荡格局 [2] - **估值水平**：指数PE环比降低4.58%，当前估值处于近三个月48.44%分位 [2] - **个股涨跌**：本周板块涨幅前三公司为华如科技（+33.23%）、华工科技（+27.73%）、宗申动力（+20.47%）；跌幅前三公司为*ST观典（-23.63%）、ST达华（-18.57%）、流金科技（-16.53%） [2] - **成交占比**：商业航天指数在万得全A指数成交额占比为0.12%（基于图表3数据） [5] - **阶段对比**：近一周（2026/02/27–2026/03/06），商业航天指数下跌4.01%，同期沪深300指数下跌1.07%，机械设备指数下跌2.81%（基于图表8数据） [14] 全球商业航天产业动态总结 - **中国进展**： - 蓝箭航天完成“蓝焱”220吨级液氧甲烷发动机全系统长程试车，该发动机采用全流量补燃循环构型，自2025年5月首次全系统试车以来累计完成超过100次点火试验 [2][19] - 高性能动力系统突破有望推动中国商业航天产业沿“运载能力提升—发射频次增加—星座建设加速”的路径发展 [2] - **全球进展**： - **SpaceX**： - Starlink低轨卫星星座在轨卫星数量已超过9,900颗，接近1万颗规模 [2][19] - 公司通过“火箭发射能力+卫星通信网络”一体化模式推进星链商业化，并计划与通信设备及基带厂商合作，推动卫星网络与4G LTE移动通信体系融合 [2] - 新一代Starship V3于3月8日完成首次低温验证测试，计划约4周后进行首次飞行 [2] - 公司正推进IPO计划，最快或于2026年6月启动上市流程，市场预期估值或达到1.5–1.75万亿美元，2025年末内部股份转让估值已达约8,000亿美元 [2][19] - **日本**：航天初创企业SPACE ONE于3月5日发射小型火箭“KAIROS”3号机失败，公司判断火箭难以完成送卫星入轨任务，遂决定采取飞行中断措施 [19] - **发射活动**：2026年2月2日至3月1日期间，全球共记录21次火箭发射，全部成功，其中SpaceX的猎鹰9号火箭执行了14次发射，主要载荷为Starlink卫星 [16] 产业链与重点公司跟踪总结 - **投资建议**：报告建议关注**西部材料（300124）**、**国机精工（002046）**、**华曙高科（688433）** [2] - **产业链细分与公司**：报告按细分领域（关键原材料、箭体结构件、推进系统、测试与验证、其它配套、卫星相关个股）列出了重点公司，并提供了周涨跌幅、收盘价、总市值及2025E-2026E的盈利预测和估值数据（PE、EPS） [13][15] - **重点公司动态**： - **国机精工（002046）**：在投资者关系活动中表示，将推动空间执行部件服务商业航天发展，并拓展人形机器人用轴承（如交叉滚子轴承），这些产品将成为公司塑造第二增长曲线的主力军 [18] 后续潜在催化事件总结 - **产业活动**：2026首届上海商业航天大会暨展览会将于3月12日至14日在上海举行，将集中展示商业运载火箭与发射服务、卫星制造、地面设备及空间应用等核心环节，并发布中国商业航天相关产业榜单 [2][19] - **资本市场**：SpaceX的IPO进程若顺利推进，有望为全球商业航天与卫星互联网领域提供重要估值锚 [2] 全球星座建设进度总结 - **中国星座**： - **国网星座**：规划12，992颗，在轨20颗，发射进度0.2% [17] - **千帆星座**：规划15，000颗，在轨87颗，发射进度0.6% [17] - **吉林一号**：规划138颗，在轨127颗，发射进度97.1% [18] - **吉利未来出行星座**：规划168颗，在轨21颗，发射进度12.5% [17] - **天启星座**：规划38颗，在轨27颗，发射进度89.5% [17] - **全球星座**： - **Starlink**：规划42，000颗，在轨10，778颗，发射进度25.66% [18] - **OneWeb**：规划7，000颗，在轨656颗，发射进度9.37% [18] - **Kuiper**：规划3，236颗，在轨182颗，发射进度5.62% [18]

行业投资评级 - 通信行业评级为“增持 (维持)” [5] - 通信设备制造子行业评级为“增持 (维持)” [5] 核心观点 - 报告认为商业航天产业在政策面、业绩面、技术面三个重大产业拐点下迎来加速发展机遇 [4] - 建议重点关注商业航天政策面、业绩面与技术面三重拐点带来的产业链核心环节发展机遇 [1] 行业现状与驱动因素 - 商业航天资本市场与产业关注度显著提升，驱动产业“飞轮”效应初显 [1] - 自2025年以来，商业航天经济与社会价值实现“破圈”，进入主流投资视野，资本市场投融资活动显著升温 [2] - 产业参与方更为多元和深入，更多民营企业、跨界科技公司战略性切入卫星制造、火箭发射等环节，部分地方政府亦将商业航天作为未来产业重点 [2] - 产业内生动力与外部资本、政策支持正形成正向循环，为行业从研发走向大规模商业化注入关键动能 [2] 关键技术进展 - 火箭可回收技术进入关键期，成为撬动产业规模的核心杠杆 [1] - 降低单次发射成本、提升运载能力与实现快速响应是全球商业火箭竞赛的焦点 [2] - 中国多家商业火箭公司已在垂直起降回收、发动机复用等关键技术上取得系列进展，并进入密集的飞行验证阶段 [2] - 2026-2027年，中国商业火箭有望迎来可回收技术从原理验证迈向高频次、可靠运营的“奇点时刻” [2] - 卫星关键载荷与平台技术加速迭代，卫星制造迈入工业化新阶段 [1] - 通用化卫星平台、模块化载荷、柔性生产线及智能化测试技术的应用大幅提升了设计制造效率 [3] - 供应链逐步成熟与元器件国产化替代，推动了单星成本持续下探 [3] - 为应对大型星座组网需求，规模化、批量化生产能力已成为卫星制造企业的核心壁垒 [3] - 中国多家卫星总装公司正致力于构建脉动生产线，卫星产业正式进入工业化新阶段 [3] 应用场景与未来展望 - 应用场景持续深化与拓宽，构筑产业长期价值基石 [1] - 以卫星互联网为代表的成熟应用正持续深化，从解决泛在连接向航空、海事、应急、政府专网等高价值场景纵深发展 [3] - 更多创新应用正在孕育，包括太空数据中心在轨数据处理与计算（太空算力），以及更远期的太空采矿等地外资源利用场景 [3] - 这些新兴应用场景的不断丰富与验证，为行业发展提供了长期成长叙事和增长空间 [3] 三重拐点具体分析 - **政策面**：“十五五”首提建设航天强国目标，商业航天产业或将成为焦点 [4] - **业绩面**：中国星网、垣信卫星加快发射节奏，有望带动上游卫星制造、火箭发射等环节业绩兑现 [4] - **技术面**：商业火箭公司加快可回收技术突破和融资工作，中国地面蜂窝网络产业优势有望赋能NTN（非地面网络）技术发展 [4] 核心发展机遇环节 - 商业航天火箭链、卫星制造、地面终端及手机直连应用等核心环节将迎来重要的发展机遇 [4]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块整体表现强于大盘，本周上涨0.55%，在申万一级行业中排名第6 [1][70] - 美国电网投资与发电装机规划激增，成为全球能源转型的核心驱动力，光储合计占比达79% [3][38] - 新能源汽车行业短期受假期与政策切换影响销量波动，但被视为长达10年的黄金赛道，技术迭代与格局优化是主线 [2][27] - 电力设备领域迎来国内外双重投资机遇，美国启动750亿美元超高压输电扩容，国内南网招标同步进行 [4][56] - 商业航天产业在国家战略中的地位升级，从“新兴产业”明确为“新兴支柱产业”，卫星互联网成为发展重点 [5][67] 分目录总结 1 新能源汽车 - **行业销量**：2026年2月，受春节假期与新能源购置税新政切换影响，新能源汽车交付量普遍下滑，但部分车企实现同比正增长，其中极氪汽车交付23，867辆，同比高增70%，环比微增0.1%；蔚来汽车交付20，797辆，同比+57.6%；比亚迪交付190，190辆 [2][15] - **投资建议**：报告提出三条投资主线：1）长期竞争格局向好且短期有边际变化的环节，重点推荐宁德时代、恩捷股份、三花智控等；2）4680技术迭代带动产业链升级，重点关注科达利、容百科技、天赐材料等；3）新技术带来高弹性，重点关注固态电池领域的厦钨新能、中一科技等 [27] - **产业链价格**：截至2026年3月6日，三元动力电芯价格环比上涨2.09%至0.585元/Wh；电池级碳酸锂价格环比下跌9.74%至15.525万元/吨；磷酸铁锂电解液价格环比下跌4.84%至2.95万元/吨 [28] 2 新能源发电 - **美国装机规划**：美国2026年计划新增86GW公用事业规模发电容量，为二十多年来单年最大规模，其中太阳能和电池储能是核心驱动力，二者合计占比79% [3][38]。计划新增公用事业规模光伏装机43.4GW，较2025年的37.6GW增长，超出市场此前36GW左右的悲观预期约20% [38][40] - **光伏产业链**：硅料价格承压，部分卖方报价下探至50元/公斤以下；N型硅片价格显著下行，183N型主流价格降至1.05元/片；TOPCon组件国内集中式成交价在0.68-0.70元/瓦，分布式在0.76-0.83元/瓦 [43][44][50] - **投资建议**： - **光伏**：关注五条主线，包括供给侧改革下的硅料龙头（协鑫科技、通威股份）、新技术（BC、TOPCon）领先企业（爱旭股份、隆基绿能、晶科能源）、逆变器环节（阳光电源、德业股份）、受益北美市场的公司（钧达股份、阿特斯）以及金刚线环节（金博股份） [45][46] - **风电**：关注海风（海力风电、东方电缆）、具备全球竞争力的零部件和主机厂（大金重工、明阳智能、金风科技）以及大兆瓦关键零部件 [47] - **储能**：分场景推荐，大储关注阳光电源、金盘科技；户储关注德业股份、派能科技；工商业储能关注苏文电能、泽宇智能 [48][49] 3 电力设备及工控 - **美国输电投资**：美国三大区域电网运营商获批总计高达750亿美元的输电扩容项目，核心是大规模建设765千伏超高压线路，总里程计划从约2，000英里增至10，000英里 [4][56]。此举主要应对数据中心能耗激增的压力，预计到2035年美国数据中心用电占比将从2024年的3.5%升至8.6% [57] - **国内电网招标**：2026年南网主网一次设备第一批次招标中标总额8.09亿元，上海思源高压开关有限公司以1.57亿元位居榜首，环比增长62.22%，占总额19.43% [4][59][60] - **投资建议**： - **电力设备**：关注三条主线：1）出海趋势明确的变压器等一次设备（金盘科技、思源电气）；2）配网智能化投资（国电南瑞、苏文电能）；3）特高压建设（平高电气、许继电气） [61][62] - **工控及机器人**：人形机器人产业化初期，关注与Tesla合作的Tier1供应商（鸣志电器、三花智控）、国产降本供应链（中大力德、鼎智科技）以及内资工控企业（汇川技术） [64] 4 商业航天 - **国家战略定位**：2026年政府工作报告将航空航天产业定位为需要打造的“新兴支柱产业”，特别强调要加快发展卫星互联网，标志着其国家战略分量显著加重 [5][67] - **投资建议**：关注航空航天紧固件及发动机供应商飞沃科技、电源系统制造商钧达股份、射频微系统供应商国瓷材料、以及布局火箭贮箱业务的泰胜风能等 [69] 5 本周板块行情 - **板块表现**：本周（20260302-20260306）电力设备与新能源板块上涨0.55%，强于上证指数（下跌0.93%） [1][70] - **子行业表现**：锂电池指数涨幅最大，上涨2.07%；风力发电指数上涨1.85%；新能源汽车指数跌幅最大，下跌3.69% [1][72] - **个股表现**：涨幅前五的个股包括中来股份（20.26%）、中国西电（20.02%）；跌幅前五的个股包括晶盛机电（-14.96%）、亿晶光电（-12.34%） [72][74] 6 重点公司盈利预测与评级 - 报告对10家重点公司给出了“推荐”评级，包括宁德时代（2026E PE为18X）、科达利（2026E PE为19X）、大金重工（2026E PE为26X）、明阳智能（2026E PE为20X）、德业股份（2026E PE为27X）等 [6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块整体表现强于大盘，其中锂电池子板块领涨 [1] - 美国电网迎来历史性扩张，2026年计划新增发电装机容量86GW，其中太阳能和电池储能是核心驱动力，合计占比达79% [3][38] - 美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，将大规模建设765千伏超高压线路 [4][56] - 2026年政府工作报告将航空航天产业定位为“新兴支柱产业”，特别强调加快发展卫星互联网 [5][67] - 新能源汽车行业受短期因素影响销量普遍下滑，但部分新势力车企仍实现同比正增长，长期仍被视作黄金赛道 [2][15][27] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源汽车 1.1 行业观点概要 - 2026年2月，受春节假期与新能源购置税新政切换影响，新能源汽车交付量普遍下滑，但部分车企实现同比正增长 [2][15] - 具体车企交付量：极氪汽车交付23,867辆，同比增长70%；蔚来汽车交付20,797辆，同比增长57.6%；比亚迪交付190,190辆 [2][15][23] - 投资建议聚焦三条主线：1）长期竞争格局向好的环节，如电池、隔膜等；2）4680技术迭代带动的产业链升级；3）固态电池等新技术 [27] 1.2 行业数据跟踪 - 截至2026年3月6日，三元动力电芯价格环比上涨2.09%至0.585元/Wh [28] - 碳酸锂（电池级）价格环比下降9.74%至15.525万元/吨 [28] 1.3 行业公告跟踪 - 宇通客车2026年2月销售量1,806辆，同比增长15% [37] - 金龙汽车2026年2月客车销售量4,326辆，同比增长48% [37] 2 新能源发电 2.1 行业观点概要 - 美国2026年计划新增公用事业规模发电容量86GW，为二十多年来最大规模，主要由太阳能（43.4GW）和电池储能（24.3GW）驱动，二者合计占比79% [38] - 美国光伏装机规划（43.4GW）较市场此前36GW左右的悲观预测提升约20% [40] - 光伏产业链价格：硅料（多晶硅致密料）价格环比下降7.69%至48元/kg；N型硅片（182mm）价格环比下降1.82%至1.08元/片；TOPCon组件（182mm双玻）国内分布式均价环比上涨3.95%至0.79元/W [50][44] - 投资建议覆盖光伏、风电、储能三大领域，关注供给侧改革、技术迭代、出海及需求景气度等主线 [45][46][47][48][49] 2.2 行业数据跟踪 - 光伏产业链主要产品价格及环比变化见上 [50] 2.3 行业公告跟踪 - 大金重工2025年实现营业收入617亿元，同比增长63.34%；归母净利润110亿元，同比增长132.82% [55] 3 电力设备及工控 3.1 行业观点概要 - 美国三大区域电网运营商获批总计750亿美元的输电扩容项目，核心是建设765千伏超高压线路，总里程计划从约2,000英里增至10,000英里 [4][56][57] - 电力需求激增主要受数据中心能耗驱动，预计美国数据中心用电量占比将从2024年的3.5%升至2035年的8.6% [57] - 2026年南网主网一次设备第一批次招标中标总额8.09亿元，上海思源高压开关有限公司以1.57亿元位居榜首，环比增长62.22% [4][59][60] - 投资建议聚焦三条主线：1）电力设备出海；2）配网智能化投资；3）特高压建设 [61][62] 3.2 行业公告跟踪 - 通达股份预中标南方电网项目，预中标金额约1.51亿元 [66] - 远东股份子公司2026年2月获得千万元以上合同订单合计8.87亿元 [66] 4 商业航天 4.1 行业观点概要 - 2026年政府工作报告将航空航天产业定位为需要打造的“新兴支柱产业”，并特别强调加快发展卫星互联网 [5][67] - 从“新兴产业”到“新兴支柱产业”的表述变化，标志着其国家战略地位显著提升 [5][67] - 卫星互联网被视为商业航天发展的重中之重和国家安全的关键科技手段 [68] - 投资建议关注紧固件、电源系统、轻量化结构件、火箭贮箱等相关产业链公司 [69] 5 本周板块行情 - 本周（20260302-20260306）电力设备与新能源板块上涨0.55%，在申万一级行业中排名第6，强于上证指数（下跌0.93%） [1][70] - 子板块中，锂电池指数上涨2.07%，涨幅最大；新能源汽车指数下跌3.69%，跌幅最大 [1][72] - 个股方面，涨幅前五为中来股份（20.26%）、中国西电（20.02%）、通光线缆（19.48%）、东方电气（19.29%）、汉缆股份（19.01%）；跌幅前五为晶盛机电（-14.96%）、亿晶光电（-12.34%）、华友钴业（-12.15%）、明阳智能（-11.74%）、中材科技（-11.14%） [72][74] 6 重点公司盈利预测、估值与评级 - 报告覆盖10家重点公司，均给予“推荐”评级 [6] - 具体公司2026年预测PE：宁德时代（18X）、科达利（19X）、大金重工（26X）、明阳智能（20X）、德业股份（27X）、良信股份（24X）、盛弘股份（18X）、厦钨新能（36X）、许继电气（21X）、明阳电气（18X） [6]

宏观政策定调 - 2026年政府工作报告总体基调积极务实，政策着力点锚定通过新质生产力和内需主导重塑增长质量与结构，并强调逆周期与跨周期调节并重[3] - 经济增长目标设定为4.5-5%，体现从追求速度到更加注重增长质量效益的导向[4] - 财政支出力度不减，赤字率拟按4%左右安排，新增地方专项债4.4万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元[7] - 货币政策适度宽松，将“扩大内需”置于结构性政策重点首位，并设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金[7] - 物价目标维持2%左右，城镇调查失业率目标为5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上[5][6] 现代化产业体系与新兴方向 - 现代化产业体系建设注重传统产业优化提升和新兴产业培育并重，人工智能重要性提升[8] - 政府工作报告明确提出加紧培育壮大新动能，重点打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业[30] - 同步前瞻布局未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业赛道[30] - 进一步强调推动先进制造业与现代服务业深度融合，明确提出打造“智能经济”新形态[30] 能源安全主题 - 地缘冲突扰动关键能源供应，政府工作报告指出制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，并提出培育发展未来能源[16] - “十五五”期间将推进新型能源体系建设和提升能源等重点领域安全保障能力[16] - 推荐方向包括电力电网、油气开发、新型储能与绿氢、核聚变能等未来能源，以及原油、工业品等战略能源与金属[16] AI应用与智能经济 - 政府工作报告提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用[17] - “十五五”期间将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新，全方位赋能千行百业[17] - 我国大模型发展具备人才、电力等综合竞争力，逐步构建起电力-算力-模型-应用的体系化优势[17] - 推荐受益Token调用量提升的国产大模型公司，以及具备流量入口优势与用户粘性、持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司[17] 国产算力建设 - 政府工作报告提出实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程[18] - 发改委主任指出，在集成电路、卫星互联网、国产大飞机、全国一体化算力网等领域，建设一批长链条、大体量的重大项目[18] - “十五五”将推进人工智能超大规模智算集群等重大工程和项目[18] - 成熟AI应用产品性能跃升激发用户使用需求，活跃用户数积累与token调用量激增，有望带动国产算力相关资本开支增长[18] - 推荐渗透率持续提升的国产算力芯片，以及受益国内智能算力投资加码的AIDC/数据中心电力设备[18] 商业航天产业 - 政府工作报告提出打造集成电路、航空航天等新兴支柱产业[19] - 朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并根据情况争取于第四季度尝试首次回收复用飞行[19] - 民营火箭制造公司箭元科技、星际荣耀完成新一轮融资，有望加快民商火箭商业化进程[19] - 多地两会部署商业航天产业发展任务，如山东推动烟台东方航天港融入国家商业航天布局，河南支持相关企业做大做优，海南加快商业航天发射场及配套产业重大项目建设[19] - 推荐受益火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益基础设施建设加码的发射场站/特燃特气[19] 半导体设备行业 - 政府工作报告将“加快高水平科技自立自强”单独提出，半导体设备作为芯片制造的核心环节，被纳入国家战略安全重点支持方向[30] - 受外部供应链约束及自主可控政策持续推动影响，国产设备替代正进入加速阶段[30] - 国内晶圆厂持续扩产（存储及先进制程等），叠加AI算力需求快速增长，共同带动设备订单保持较快增长[30] 人形机器人行业 - 人形机器人行业已由概念驱动阶段逐步转向量产落地驱动的投资周期，短期市场核心关注头部企业的量产推进节奏[31] - 当前国内执行器、减速器、灵巧手等核心零部件持续突破、成本持续下行，头部企业已在汽车、3C等工业场景实现初步落地[31] - 运动控制算法与机器人大脑能力不断迭代，板块中长期成长确定性持续提升[31] 低空经济板块 - 低空经济被列为重点打造的新兴支柱产业之一[30] - 2026年2月，工信部等五部门联合发布实施意见，提出推进“5G-A”产业供给，推动低空基础设施与信息通信技术融合发展[32] - 从产业链来看，5G-A网络、通感融合、低空智联网等基础设施有望加速落地，空管系统、低空监视等环节需求持续增长[32] - 低空物流、应急救援、低空文旅等应用场景逐步打开[32] - 在地缘冲突催化下，低空安全需求提升，雷达、激光、电磁等相关技术有望加快产业化进程[32] 内需与消费 - 政府工作报告重申内需重要性，同时强调居民内生动力要和促消费政策并举，表明政策思路从单纯需求端拉动转变为激发内生动力[23] - 居民收入首次提到增加居民财产性收入，表明认可财产性收入是重要的居民收入补充[23] - 服务消费成为政策重点促进方向，将在场景创新、闲暇时间以及可支配收入维度迎来诸多利好[23] - 优化“两新”政策实施，超长期特别国债2500亿元用于消费品以旧换新[7] - 服务消费更具增长潜力，投资方面拟发行新型政策性金融工具8000亿元，有望撬动更多民间投资与社会资本[7] 服务消费与文旅体产业 - 促进服务消费的政策思路相对明确：创新消费场景（文旅、赛事、康养）和提供更多闲暇时间（中小学春秋假、错峰带薪休假）[24] - 政府工作报告提到要高质量发展文化旅游业，丰富文旅体商等融合业态，积极发展赛事经济、冰雪经济、户外运动[24] - 受益2025年苏超繁荣，体育赛事运营在全文中多次提及，中国体育产业与旅游文化产业的结合与发展潜力较大[24] 房地产与地方债务 - 地产端，近期地产政策出台密度明显提升，住房公积金制度改革作为关键抓手延续推进，有望释放部分合理需求[8] - 化债端，2026年是用于置换地方隐性债务的约6万亿元特殊再融资债基本发行完毕之年，化债资金落地节奏或延续2025年特征，隐债置换债仍将前置发行[8] 财税体制改革 - 全国统一大市场建设更加强调制度完善和规范地方政府行为，消费税改革或平稳推进[10] - 本次报告明确将“调整优化消费税征税范围、税率，并推进部分品目征收环节后移”，预计改革为渐进式推进[10][23] 平台经济与民生保障 - 在平台经济维度，再次提及加强平台审核，并置于反内卷统一部署工作下，明确提出优化平台、经营者、劳动者生态[25] - 政策针对“就业、收入、教育、医疗、健康”等民生领域强调普惠式的托底服务完善[25] - 灵活就业人员重点强调了参与保险政策，本质上是降低预防性储蓄的托底式政策[25]

核心观点 报告认为，热点主题交易热度回升，结构性分化加剧，电力、能源、航天主题延续强势，科技类主题整体回调[1][3] 全国两会政策部署与智能体技术发展为市场提供了新的交易线索，建议把握市场波动与分歧中的布局机会，重点关注能源安全、AI应用、国产算力和商业航天四大主题方向[1][3] 主题温度计：市场热度与结构分化 - **交易热度回升**：上周热点主题日均成交额平均为10.49亿元，日均换手率为3.99%，两项指标均有所回升[3] - **结构分化加剧**：电力电网、油气油服、甲醇与航天主题连续两周上涨，而电子布、稀土、AI与半导体主题则出现回调[3] - **资金流向**：市场资金净流入方向主要集中在光模块与电力电网领域[8] 重点推荐主题一：能源安全 - **核心驱动**：地缘冲突（美以伊冲突）加剧了关键能源供应风险，霍尔木兹海峡商船遇袭导致相关地区船舶面临战争险保障缺失，能源运输风险上升[3][16] 同时，政策层面聚焦新型能源体系建设，2026年政府工作报告提出制定能源强国建设规划纲要，构建新型电力系统，加快智能电网建设，并培育发展未来能源[3][16] - **政策与投资规模**：“十五五”规划将推进新型能源体系建设，国家发改委指出将持续推进雅下水电、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地等一系列投资规模达万亿元以上的能源重大工程[16][21] - **能源结构数据**：2025年中国能源消费总量为61.7亿吨标准煤，同比增长3.5%[23] 清洁能源消费量占比提升至30.4%，较上年增加1.8个百分点，但原油消费的进口依存度仍高于70%[23][28] - **投资方向**：推荐关注电力电网、油气开发、新型储能与绿氢、核聚变能等未来能源领域，以及原油、工业品等战略能源与金属[3][16] 重点推荐主题二：AI应用 - **核心驱动**：腾讯云免费安装OpenClaw活动火爆，显示AI智能体（Agent）执行能力跃升，有望加速AI产品应用生态落地[3][17] 政策层面，2026年政府工作报告提出打造智能经济新形态，深化拓展“人工智能+”，推动重点行业人工智能商业化规模化应用[3][31] - **产业前景**：“十五五”规划将强化算力算法数据高效供给，促进模型算法迭代创新，全方位赋能千行百业[3][32] 报告预计，至2030年，中国人工智能市场规模将增至9930亿元，2024年至2030年的复合年增长率达35.5%[34] 其中，大模型市场规模增速更快，预计将从2024年的53亿元增至2030年的1011亿元，复合年增长率达63.5%[34] - **技术阶段**：根据OpenAI的划分，当前AI能力已接近L3（Agents，能行动的AI智能体）阶段，意味着AI将从智能助手向能自主执行任务的智能体演进[33] - **投资方向**：推荐关注受益于Token调用量提升的国产大模型公司，以及具备流量入口优势、用户粘性强、持续加码资本开支且产品成熟度高的互联网平台公司[3][17] 重点推荐主题三：国产算力 - **核心驱动**：政策强调实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程[3][38] 国家发改委指出，将在全国一体化算力网等领域建设一批长链条、大体量的重大项目[3][38] “十五五”将推进人工智能超大规模智算集群等重大工程[3] - **需求催化**：成熟AI应用产品性能跃升激发用户需求，活跃用户数与Token调用量激增，有望带动国产算力相关资本开支增长[3][18] - **市场规模**：2024年中国智能算力规模达725.3 EFLOPS，同比增长74.1%[41] 预计2026年智能算力规模将达到1460.3 EFLOPS，为2024年的两倍[41] 人工智能算力市场规模2024年为190亿美元，预计2026年将达到337亿美元，为2024年的1.77倍[41] - **投资方向**：推荐关注渗透率持续提升的国产算力芯片，以及受益于国内智能算力投资加码的AIDC（人工智能数据中心）与数据中心电力设备[3][18][19] 重点推荐主题四：商业航天 - **核心驱动**：政策强调打造航空航天等新兴支柱产业[3][20] 国家发改委指出，在卫星互联网等领域将建设投资规模达千亿级甚至万亿级的重大项目[20][44] - **技术进展**：蓝箭航天“朱雀三号”计划于2026年第二季度再次开展火箭回收试验，并争取在第四季度尝试首次回收复用飞行，标志着可重复使用火箭技术取得进展[3][46] - **地方布局**：多个省份在政府工作报告中部署商业航天产业发展，例如山东推动烟台东方航天港融入国家商业航天布局，河南支持天兵科技、天章卫星等企业，海南加快商业航天发射场及配套产业建设[3][47] - **市场规模**：2025年中国商业航天市场规模预计将突破2.5万亿元[46] 我国已形成京津冀、长三角、珠三角三大商业航天产业集群[46] - **投资方向**：推荐关注受益于火箭发射与融资提速的中大型可复用液体火箭与低轨卫星制造，以及受益于基础设施建设加码的发射场站、特燃特气领域[3][20]

市场表现回顾 - 本周北证A股指数下跌3.95%，跑输上证综指3.52个百分点；北证50指数下跌6.57%，跑输上证综指6.13个百分点[1][12] - 本周北证A股总成交额为1184.36亿元，日均成交额236.87亿元，较前一周上涨31.9%[1][14] - 截至2026年3月6日，北证A股市盈率中位数为45.03倍，高于科创板的37.34倍和创业板的37.39倍[1][15] - 2025年初至2026年3月6日，北交所共有36家新上市公司，其上市首日涨跌幅中位数为246.52%，市盈率中位数为14.10倍[2][20] 政策与行业动态 - 2026年政府工作报告首次将“航空航天”整体明确为新兴支柱产业，并首次单独提及“加快发展卫星互联网”[3] - 政府工作报告提出培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业，“具身智能”表述由“培育”升级为“培育发展”[7][30] - 工信部数据显示，2025年中国人工智能核心产业规模超过1.2万亿元，企业数量超过6200家[25] - 国家发改委2026年首批“两重”清单为可控核聚变等项目安排超1700亿元超长期特别国债支持[28] 投资建议与风险 - 报告建议关注北交所具备“硬科技”属性的核心标的，涉及机器人、新能源、商业航天及金属检测等领域[8][30] - 报告提示需关注市场需求、行业竞争、地缘政治、政策推进及研发进度不及预期等风险因素[9][31]

一级市场融资结构变化 - 一级市场融资结构正逐渐呈现出“K型分化”，资金向头部集中的趋势正在加速[4][6] - 市场正从“广撒网”时代进入“重仓头部”的新阶段[5] - 头部项目在资本调整周期中依然享有显著的流动性溢价，而中腰部项目的融资空间则被持续压缩[12] 大额融资交易趋势 - 截至2026年2月15日，单笔融资超10亿元的大额交易数量占比已达13.3%，相较2025年同期增长约两倍[7] - 2026年1月以来，国内一级市场已完成40余起单笔10亿元以上的大额融资[9] - 中等规模交易（5000万元至10亿元）明显收缩，占比从2023年的49.4%下降至2026年2月15日的39.9%[7][11] 热门融资赛道与案例 - 大额融资高度集中于具身智能、商业航天、人工智能、半导体等硬科技赛道[9] - 具身智能领域：银河通用机器人完成25亿元C轮融资，刷新国内该赛道单轮融资纪录；松延动力完成近10亿元B轮融资；此外，千寻智能、灵心巧手、逐际动力、星动纪元等多家企业在2月以来完成十亿级融资[5][9][10] - 商业航天领域：星际荣耀完成50.37亿元D++轮融资，刷新国内商业火箭单笔融资纪录[10] - 人工智能领域：月之暗面完成超7亿美元融资，估值达100亿至120亿美元[5][10] 大额交易抬升的驱动因素 - 产业发展阶段需求：一批约7年前成立的硬科技公司和约3年前成立的AI公司进入需要大规模资本支持的阶段，商业火箭的研发试射周期投入、AI大模型的研发和算力成本均十分高昂[14] - 资金供给端结构变化：国资已成为重要力量，2025年国家大基金三期（3400多亿元）、国家创业投资引导基金（1000亿元）、央企战新基金（510亿元）、AIC基金（总规模超千亿）等百亿级资本相继入场，成为市场上能拿出10亿、50亿级别资金的主要角色[16] - 资本心态变化：市场不确定性增加，避险情绪升温，资金更倾向于向确定性更高的头部企业集中，尤其是已获国资背书、具备产业链带动能力的链主企业[17] - 退出预期修复：科创板第五套标准明确向商业航天、AI等硬科技企业倾斜，缓解了资本对退出难的顾虑[17] 全球市场趋势 - 海外市场巨额融资趋势更加明显，例如OpenAI的1100亿美元C轮融资、Anthropic的300亿美元G轮融资等，单笔金额折合人民币动辄数百亿甚至数千亿元[19] - 2025年全球风险投资总额为4250亿美元，其中近50%（2110亿美元）流向了单一行业，行业与标的集中度更深[19] - OpenAI、Scale AI、Anthropic、Project Prometheus和xAI五家公司合计融资840亿美元，占2025年全球风险投资总额的20%[19]

核心观点 - 维持2026年“两阶段上涨行情”的判断，当前市场正处于从“第一阶段上行”向“区间震荡”的过渡期，短期事件冲击（美伊冲突和“HALO交易”）是触发因素，但不应据此调整中期展望 [3][5][7] - 市场短期演绎核心受美伊冲突和“HALO交易”共振影响，但两者均无法线性外推至中期，市场可能低估了中期对冲因素出现的必然性 [3][5] - 市场在过渡期将更加“注重现实”：眼前可见的景气亮点仍有超额收益，而暂时没有新亮点的赛道方向股价可能持续承压 [3][7] - 结构配置围绕“重现实”展开，短期关注事件驱动的脉冲机会，中期维持“景气科技 + 周期 Alpha”的推荐方向 [3][9][10] 市场阶段与短期扰动分析 - 市场处于从“第一阶段上涨行情”到“区间震荡”的过渡阶段 [3][7] - 触发阶段转换的因素是美伊冲突和“HALO交易”，它们影响了市场的赚钱效应和风险偏好 [3][7] - 区间震荡阶段可能持续1-2个季度，核心是等待业绩和时间消化估值、周期性改善、产业趋势“跨阶段进步”以及居民配置向权益加速迁移的条件具备 [8] - “第二阶段上涨行情”可能发生在2026年下半年 [8] 美伊冲突的影响分析 - 短期传导路径锚定霍尔木兹海峡通航情况：油价 → 通胀预期 → 美联储宽松预期 → 股市风险偏好 [3][5] - 短期处于地缘冲突烈度最高阶段，特朗普的“极限施压”会加剧市场波动 [3][5] - 合理的中期推演是，冲突存在诸多变数和博弈选项，问题向货币政策传导并产生持续挤压的概率偏低 [3][5] - 中国在地缘上的腾挪空间是中期对冲力量的来源 [3][5] - 短期看，冲突继续扰动下，油气产业链、油运还有向上脉冲行情 [3][9] - 中期看，冲突后能够重估的战略资源范畴可能增加，油气、油运的中长期股价中枢可能高于之前 [3][9] “HALO交易”的影响分析 - “HALO交易”指市场基于AI时代产业组织变化预期，对三类行业长期预期进行重新锚定：1) 可能被AI替代的行业；2) AI时代壁垒弱化、超额利润可能压缩的行业；3) AI时代可能无法继续胜出的科技龙头 [6] - 这导致相关行业估值中枢存在下行压力，同时战略资源品（安全可控、AI时代不可替代且可能通胀强化）借机重估 [6] - 自2025年11月开始，全球股市普遍演绎价值跑赢成长的行情，“HALO交易”更偏向于强化这一价值占优趋势 [6] - 但该交易在短期演绎中酝酿着错杀和超跌力量，市场可能低估了科技平台企业的不可替代性及其调整腾挪空间，也容易将AI产业趋势线性推演至终局而忽略其他因素的渐进变革 [6] - 因此，基于“HALO交易”演绎的价值单边风格行情无法线性外推到中期 [6] 估值与市场状态 - 2025年9月开始A股主线板块演绎提估值行情，当前通信、电子、电力设备、国防军工、计算机和基础化工的静态估值处于历史高位，全部A股总体估值也处于历史高位 [8] - 抢跑基本面拐点/产业趋势的提估值行情演绎到历史静态估值高位，是区间震荡阶段开启的前提 [3][8] - 量化指标显示，截至2026年03月06日，多数行业板块的赚钱效应处于“全面收缩”状态，仅公用事业、煤炭、银行等少数板块呈现“继续扩散”或相对稳定 [12] 行业配置建议 短期结构（围绕“重现实”） - **周期品**：重点关注3-4月涨价可能集中兑现的基础化工 [3][9]。一旦油价成本端冲击重新可控，基础化工相对收益可能有弹性 [9]。短期周期品（如油气、油运）逻辑纵深已有限，若美伊冲突缓和，相关小波段周期股可能明显调整 [3][9] - **科技方向**：继续关注“通胀环节” [3][9]。短期强动量方向是**内燃机（AI能源）** [3][9]。英伟达GTC大会召开在即，算力链“通胀环节”迎来集中挖掘窗口，重点关注**CPO（共封装光学）** 机会 [3][9] 中期结构（景气科技 + 周期 Alpha） - **景气科技**：关注海外算力链、AI应用（港股互联网真正机会）、半导体、机器人、商业航天、储能等 [3][10] - **周期 Alpha**：关注有色金属和基础化工 [3][10]。其投资延伸可能是出口/出海链 [10] - **其他**：中期看好非银金融的重估机会 [3][10] 资金流向（ETF跟踪） - 报告期内（2026/03/02-2026/03/07），部分科技及周期主题ETF获得资金关注或表现活跃 [13] - **计算机**：富国中证大数据产业ETF份额增长4.2%，年初以来增长39.4% [13] - **周期/资源**：博时自然资源ETF份额增长2.2%，年初以来增长38.3%；南方中证申万有色金属ETF份额增长1.7% [13] - **宽基指数**：易方达沪深300ETF份额达322.02亿份，但近期（5个交易日）份额略有下降 [13]