黄金市场 - 美国8月零售销售月率录得0.6%，与7月持平，远好于市场预期的0.2% [2] - 数据公布后现货黄金短线跌破3690美元，随后迅速反弹并一度突破3700美元关口 [2] - 地缘政治方面，俄罗斯安全会议副主席警告称，若北约在乌克兰上空击落俄无人机，将使俄罗斯与北约处于战争状态 [2] - 分析认为黄金无视短线利空数据维持高位，市场关注美联储决议及俄乌战争失控风险 [2] - 技术面显示日线收阳创历史新高，1小时级别处于上升趋势，下方支撑3680美元，上方压力3720美元 [2] 原油市场 - 美国至9月12日当周API原油库存减少342万桶，前值为增加125万桶，库存大幅减少表明近期消费较好 [4] - 俄乌局势紧张，乌克兰称对俄罗斯萨拉托夫州炼油厂实施精确打击，俄罗斯则报告在多个方向打击乌军并摧毁其后勤中心 [4][5] - 地缘政治紧张局势及美联储即将降息预期共同助力油价，拉动了美国国内工商业投资并带动原油消费攀升 [5] - 技术面显示日线收阳，价格于61.50-65.50美元区间整理，1小时级别处于上涨阶段，下方支撑64.10美元，上方压力65.50美元 [5] 纳斯达克指数 - 日线收阴，市场高位回落 [7] - 1小时级别市场处在上升趋势，但MACD显示上升动能明显放缓 [7] - 技术面显示下方支撑关注24080，上方压力关注24380 [7] 美元指数 - 日线收阴，市场跌破97关口 [8] - 1小时级别市场维持下降趋势，价格向下破位97，关注前低96.30的支撑 [8] - 市场关注利率决议后价格能否下破96关口 [8]

事件背景与核心观点 - 美国总统唐纳德·特朗普通过社交媒体发文，力推将上市公司业绩发布周期从季度延长至半年度，认为此举能节省资金并让管理者更好地经营公司[1] - 这并非特朗普首次就此发声，其在2018年就曾支持半年度报告制度，援引与全球顶级商界领袖的讨论，强调其能提升灵活性并降低成本[1] - TD Cowen分析师Jaret Seiberg个人判断，美国证券交易委员会落实该计划的可能性达60%[1] 支持方观点与潜在影响 - BCA Research首席美国股票策略师Irene Tunkel分析称，季度报告已沦为操纵预期的工具，近80%公司每季超预期，业绩指引可信度下降[2] - 短期目标压力扭曲商业决策，高昂的报告成本加剧了美国市场的去股票化，降低报告频率或对企业更有利[2] - Miller Tabak+Co首席市场策略师Matt Maley称，缺乏透明度虽让投资者更困难，却能让管理层专注长期业务[4] - Piper Sandler&Co首席投资策略师Michael Kantrowitz认同减少报告频率可减少短期波动，并认为波动性对部分交易员和企业有利[3] 反对方观点与潜在风险 - 部分华尔街人士担忧延长报告周期可能削弱企业问责制并加剧市场波动[1] - Seaport Research Partners首席股票策略师Jonathan Golub强调，信息透明是资本市场高效的关键，市场会奖励更公开、频繁的报告[2] - 富国银行投资研究所全球股票和实物资产主管Sameer Samana认为，低频信息对投资不利[3] - Bokeh Capital Partners首席投资官Kim Forrest指出，这会减少公司披露关键事实的接触点，削弱投资者通过电话会议了解公司前景的能力[3] - Newedge Wealth投资组合策略主管Brian Nick警告，这可能导致股市不确定性上升、估值下降及财报季波动加剧[3] 政策与法律可行性分析 - TD Cowen董事总经理Jaret Seiberg指出，规则修订需至少六个月筹备以通过司法审查，这对SEC主席而言或是一项轻松的政策胜利[2] - Evercore ISI高级董事总经理Sarah Bianchi认为，真正的考验在于SEC在评估后若认为需调整方向，是否会坚持原议[2] - 雷蒙德·詹姆斯华盛顿政策分析师Ed Mills指出，季度报告是1934年《证券交易法》的明确要求，且《萨班斯-奥克斯利法案》强化了该标准，国会不太可能废除核心要求[3] - SEC虽在报告频率上有自由裁量权，但未来或探讨为小型公司提供更大灵活性[3]

战略合作 - 嘉杨投研与金融学者陈火金及西班牙体育博彩集团VERSUSbet达成战略合作 共同推动运动避险基金的国际化布局与合规发展 [1] - 合作旨在通过运动避险基金为投资市场带来创新型资产管理工具 强化体育与金融跨界的融合模式 [1][2] - VERSUSbet是西班牙领先体育博彩集团 深耕欧洲市场 具备丰富运营经验与风险管理能力 [2] 合作方背景 - 嘉杨投研在投资研究与资产配置方面积累深厚 [2] - 陈火金教授以跨领域投融资与风控研究著称 [2] - 三方合作结合了体育博彩运营、投资研究及学术风控专长 [2] 市场推进 - 项目已率先在香港市场展开合作 运行稳健并获业界广泛关注 [3] - 大陆地区仅限于运营运动避险基金 不涉及博彩业务 确保所有运营环节合法合规 [3] - 合作团队特别澄清相关项目并非骗局 而是基于风险对冲理念和科学投研设计的合规基金模式 [4] 产品定位 - 运动避险基金是创新型金融产品 在体育市场与资本市场之间搭建桥梁 [5] - 为投资者提供多元化避险选择和全新稳健投资工具 [1][5] - 未来将继续深耕运动避险基金市场 坚持合法合规稳健运营 创造长期价值 [5]

未来两周美国经济数据与市场影响 - 未来14个交易日将密集发布非农就业报告、通胀数据及美联储利率决议 这些事件成为全球牛市延续的关键节点[2][4][5] - 标普500指数今年累计上涨9.8% 自4月8日低点以来飙升30% 但8月录得2024年7月以来最小月度涨幅[2] - 市场波动性异常低迷 恐慌指数VIX自6月底以来仅有一次突破20点关键水平[2] 关键经济事件时间表 - 9月5日发布非农就业报告 经济学家预计新增就业岗位约7.5万个[5] - 9月9日劳工统计局将公布就业统计机构调查的预期修正 可能进一步调整就业增长预期[5] - 9月11日发布消费者价格指数报告 9月17日美联储公布政策决议及点阵图[5] - 掉期市场对美联储9月会议降息概率定价约为90%[5] - 9月19日"三巫日"大量股票期权到期 预计放大市场波动性[6] 市场估值与投资者情绪 - 标普500指数当前市盈率达22倍 为1990年以来第三高水平 仅次于互联网泡沫和2020年科技股狂欢时期[2][7] - 投资者对美股乐观情绪达2月以来最高水平 现金持有比例处于历史低位3.9%[8] - 部分投资者持有现金等待回调机会 认为大型科技股价格昂贵但仍有基本面支撑[8] 机构观点与历史表现对比 - 花旗指出非农数据日的远期隐含波动率仅85个基点 显示市场对风险定价不足[5] - 过去30年标普500指数9月份平均下跌0.7% 近五年中有四年出现月度下跌[7] - Fundstrat预计标普500指数秋季可能下跌5%-10% 年底反弹至6800-7000点[7] - Yardeni Research认为若CPI数据偏热或就业强劲 可能引发短暂抛售[6]

美联储独立性受挑战 - 美国总统特朗普宣布即刻免职美联储理事丽莎·库克 这是美联储111年历史上前所未有的举动 [1] - 特朗普此举可能标志着美联储自1951年以来享有的独立性走向终结 金融市场尚未真正消化这个重大风险 [1] - 如果白宫最终得以控制货币政策 美国可能进入一个通胀更高、波动性更剧烈的时代 [1] 市场定价与投资者认知 - 对于美联储独立性可能出现的破裂 资产市场的定价并不恰当 [2] - 投资者缺乏政治化美联储的历史参照 错误假设未来央行官员会一如既往根据经济数据行事 [2] - 更明智的假设是未来九个月内美联储利率决策将开始遵循特朗普偏好而非经济基本面 [2] 特朗普的控制策略 - 特朗普对美联储的策略采用"温水煮青蛙"方式 通过足够缓慢的渐进式行动让市场产生宏观层面未发生重大变化的错觉 [3] - 上个月特朗普暗示可能解雇鲍威尔后改变策略 不再寻求直接撤换主席而是通过安插自己人达到同样目的 [4] - 特朗普声称"我们很快就会拥有多数席位" 指将任命美联储七名理事中的四位 [4] 人事控制机制 - 特朗普任命的理事不会立即控制美联储决策 因FOMC12名成员中有5名是储备银行行长 [4] - 但理事会有权在明年初迫使部分或全部行长离职 罢免地方联储行长将是史无前例的打破惯例之举 [4] - 以"特定原因"解雇库克发出明确信号：特朗普可对任何不按其意愿投票的在任理事采取同样行动 [6] 候选人忠诚度测试 - 与第一任期相比 特朗普现在投入更多精力确保提名人选忠诚度 打破了美联储理事候选人不在任前预告决策倾向的惯例 [6] - 特朗普的候选人普遍表示尽管通胀率仍在3%左右高于美联储2%的目标 但他们认为利率应该下降 [6] - 候选人Stephen Miran去年9月还认为在核心通胀位于2.5%至3%之间时降息是错误的 如今却附和特朗普论调批评美联储降息迟缓 [7] 通胀前景与市场定价 - 美国通胀保值国债市场数据显示受关税影响未来一年通胀将出现短暂上升 随后会回归至接近美联储2%的目标水平 [8] - 市场不擅长为经济结构性转变定价 未能预见1970年代高通胀、1980年代通胀崩溃、2007-09年抵押贷款危机及2021-22年疫情期间通胀 [8] - 当前宏观经济政策包括大萧条以来最高关税、刺激性财政政策、停滞不前的劳动力以及对美联储独立性的持续攻击 这似乎是一个恰好能催生超目标通胀的环境 [8]

杰克逊霍尔会议背景与主题 - 会议于8月21日至23日在怀俄明州大提顿国家公园举行，主题为“转型中的劳动力市场”，聚焦人口结构、生产率和移民对美国就业市场及经济的影响 [1] - 主题直指美联储主席鲍威尔在任期内的核心挑战：在经济结构转型中平衡物价稳定和最大就业的双重使命 [1] - 鲍威尔第13次出席该会议，可能为最后一次，其演讲定于北京时间8月22日晚上10点，内容围绕框架审查展开 [1] 货币政策框架审查与潜在调整 - 美联储每五年进行一次货币政策框架审查，今年重点为就业评估方式的可能变化，前美联储官员预计将恢复使用“偏离”最大就业的表述而非“短缺” [2] - 语义变化意味着美联储可将就业市场过热或降温均视为问题，为加息或降息提供同等理由 [2] - 审查可能确立应对供给冲击的原则，重新平衡双重使命，任何调整可能固化为长期政策以保护美联储独立性 [2] 美联储独立性与政治压力 - 美联储独立性存在于国会授权下并依赖公众支持，始终在政治体系内运作 [3] - 特朗普的公开施压使货币政策成为政治话题，批评者厌恶鲍威尔的“依赖数据”决策方式及购债政策 [2] - 政策决定可能被视为政治动机，若美联储丧失信誉，其利率政策有效性将削弱且美元可能受损 [2] 鲍威尔任期内的经济挑战与政策响应 - 任期标志为冲击不断，包括2020年新冠疫情引发经济衰退，美联储采取紧急降息和购债行动支撑经济 [4] - 批评者认为这些举措导致2021年通胀飙升，2022年6月通胀攀至9.1%，迫使美联储展开激进紧缩周期，自2022年3月起连续11次加息至5%以上 [4] - 核心PCE通胀指标降至2.8%，未引发衰退，但通胀仍高于2%目标，失业率维持在4.1%至4.3%之间 [4] 当前经济数据与通胀压力 - 工资增速从2022年的6%降至约3.9%，美国7月新增就业仅7.3万个岗位，5月和6月就业总数下修逾25万 [5] - 今夏通胀数据走高，关税推升进口价格，7月核心CPI环比上涨0.3%（1月以来最大升幅），同比升至3.1%，生产者价格指数环比上涨0.9%（三年多最大涨幅） [5] - 关税可能导致企业提价并传导至消费者，鲍威尔称此为“关税通胀的早期阶段”，可能引发通胀上升、经济增长放缓和失业增加 [6] 利率政策分歧与9月FOMC会议预期 - 关税使美联储决策复杂化，过度降息可能助长通胀，维持利率可能加剧就业疲软 [7] - 期货市场押注9月降息25个基点的概率一度超过92%，两位美联储理事在7月会议上主张降息以防劳动力市场恶化，财长贝森特建议考虑一次性降息50个基点 [7] - 部分分析师不认同9月降息必要性，认为降息次数可能低于市场预期，杰克逊霍尔会议或成为鲍威尔展现鹰派立场的机会 [8][9]

市场表现 - 纽约股市三大股指高开高走 收盘全线上涨 道琼斯工业平均指数上涨483.52点至44458.61点 涨幅1.10% 标准普尔500种股票指数上涨72.31点至6445.76点 涨幅1.13% 纳斯达克综合指数上涨296.50点至21681.90点 涨幅1.39% [1] - 标普500指数和纳斯达克综合指数创历史新高 标普500指数十一大板块全线上涨 通信服务板块和科技板块分别以1.79%和1.41%涨幅领涨 必需消费品板块涨幅最小为0.17% [1] 通胀数据 - 美国7月份消费者价格指数同比上涨2.7% 与6月份涨幅持平 低于市场预期的2.8% 环比上涨0.2% 与市场预期一致 低于6月份的0.3% [1] - 7月份核心消费者价格指数同比上涨3.1% 高于前一个月的2.9%和市场预期的3% 环比涨幅为0.3% 与市场预期一致 高于6月份的0.2% [2] 货币政策预期 - 美联储9月份降息25个基点概率从85.9%升至94.4% [2] - 美国财政部长贝森特暗示美联储应在9月议息会议上降息50个基点 表示如果有准确数据可能已在6月份降息 [2] - 沃尔夫研究报告认为虽然预测美联储9月维持利率不变 但非农就业数据给了公开市场委员会降息理由 降息可能性显著提高 [2] 机构观点 - 美国合众银行财富管理公司策略师表示股市处于"一切刚刚好"状态 美联储降息预期升温 利率偏向下行 企业盈利偏向上行 对股市整体环境有利 [3] - BCA研究公司报告指出今后6-12周基本面缓慢走弱可能不会对金融市场产生利空影响 整体走弱甚至可能成为美联储降息的刺激因素 [3]

行业与公司 - 行业涉及基本面量化投资策略与风格轮动配置[1] - 公司为中金公司 开发了一套独特的基本面量化模型[5] 核心观点与论据 基本面量化策略与市场风格 - 成长风格占优时 景气型投资思路更优 价值风格占优时 PBOE价值红利思路更佳[1] - 不同年份优势策略不同 例如成长趋势优选策略在成长风格表现较好时占优 价值股优选策略在价值风格占优时表现更佳[2] - 2021年至2023年开发的六个细分策略样本外跟踪表现良好[2] 中金公司基本面量化模型特点 - 偏重风险端考虑 增加时序信息 评估风险水平 在风险较小时配置高阿尔法能力资产[5] - 通过逐步筛选和比较 精准捕捉最适合当前市场环境的投资机会[6] 风格风险属性模型设计 - 估值差指标衡量风格性价比 成长和价值风格中与未来收益相关性达0.5左右[10] - 资金参与度通过主动流入率衡量 极端高位时提示风险[11] - 组合内分化度指标在成长和小盘风格中集中度越高未来收益越好 在价值和红利风格中分化程度越高未来收益越好[12] - 估值差 资金拥挤 组合分化三个维度信息互相关联性很低 可同时使用[13] 风格择时模型逻辑 - 核心逻辑包括从风格择时到风格配置 再到策略配置[14] - 单一风格择时通过临近点胜率判断投资价值 最大回撤减少 夏普比率显著提升[16] - 多重指标综合应用采用投票方式 显著降低最大回撤[17] 动态配置与轮动策略 - 动态配置每月对各个投资风格进行独立判断 选择低风险 高性价比的持仓[18] - 轮动策略在看多的多个投资风格中筛选出胜率最高的一类作为重点持仓对象[19] - 风格策略的轮动效果优于策略的动态配置以及固定比例配置[22] 历史表现与样本外验证 - 2015年小盘股表现突出 2016年成长股占优 2017年价值红利显著 2020年和2021年分别是成长和价值主导 2023年红利和小盘股占据主导地位[21] - 样本外数据验证了模型有效性 截至6月底策略配置模型实现超过30%的YTD收益[23] 其他重要内容 风险控制与收益平衡 - 动态配置和轮动策略能够显著降低最大回撤 提高夏普比 但绝对收益未必超过固定比例配置或全市场指数[20] 未来跟踪与评估 - 每个月都会表达当前观点 包括各指标维度上的临界点胜率以及当前看好的市场风格[24]

分析师背景 - 拥有20年量化研究、金融建模和风险管理经验 [1] - 专注于股票估值、市场趋势和投资组合优化 [1] - 曾在巴克莱银行担任副总裁，领导模型验证、压力测试和监管财务团队 [1] - 擅长基本面分析和技术分析 [1] - 与合伙人共同撰写投资研究报告，结合双方优势提供高质量、数据驱动的见解 [1] - 研究方法融合严格的风险管理和长期价值创造视角 [1] - 特别关注宏观经济趋势、企业盈利和财务报表分析 [1] 分析方法 - 采用定量研究和定性分析相结合的方法 [1] - 注重数据驱动的投资决策 [1] - 目标是发现超越市场表现的投资机会 [1] 研究重点 - 股票估值 [1] - 市场趋势分析 [1] - 投资组合优化 [1] - 宏观经济趋势 [1] - 企业盈利分析 [1] - 财务报表研究 [1]

估值建模重要性 - 估值建模是金融行业必备技能 在一级市场 一级半市场 二级市场均具有极高重要性 [1] 当前估值建模体系问题 - 逻辑问题 表格数据过多但缺乏直观展示 导致公司领导难以理解 [2] - 估值方法搭配问题 DCF PE PB EV/EBITDA PS P/GMV P/MAU 终点估值法等不同方法结果差异大 需解决选择与融合问题 [2] - 假设缺陷问题 DCF模型中科目假设过多且部分缺乏依据 需改进假设合理性 [2] 主讲嘉宾背景 - 余老师 10年行业研究和投资经验 覆盖医药 消费领域 擅长现金流贴现估值 创新药疫苗管线估值法 峰值倍数法 曾为康XXX 贵XXX 宁XXX 长XXX等公司提供估值建模服务 [7] - 薛老师 5年行业研究经验 3年基金管理经验 覆盖周期 电新 消费领域 擅长企业盈利测算和量价拆解法 [8] - 袁老师 注册会计师 注册税务师 4年审计经验 5年投研经验 擅长成长行业和周期行业估值 曾为美XX 格XX 老XX 腾XX 阿XX 网XX 中XX等公司进行财务建模 [10] 课程内容 第一模块 - 估值问题和框架 包括估值方法选择 特殊行业估值 DCF局限性 估值规律 盈利预测 [13][14][16] 第二模块 - DCF估值建模实战演练 涵盖DCF底层原理 报表重构 同步实战演练 涉及现金流贴现公式 企业价值与股权价值关系 WACC计算 FCFF计算 利润表 资产负债表重构 各科目假设 现金流量表编制 配平问题 估值结果输出 [15][17][18][19][20] 第三模块 - 收入预测表构建及案例实战 包括量价拆分法 市占率法 综合法 涉及制药 电力 医药 芯片 新能源等行业案例 [21][22][23] 第四模块 - 特殊估值方法 包括EV/EBITDA NAV等 [22] 第五模块 - 估值实战问题 涵盖周期 因子 估值 安全边际 景气跟踪 信息定价 能力圈等 涉及某公司周期实例 某行业景气度跟踪案例 [22][24][25][26] 课程案例清单 - 医药行业公司 电力行业公司 半导体行业公司 新能源行业公司等实战案例 [29] 课程收获 - 现场分步骤演示指导 掌握Excel建模公式函数 可比公司分析 可比交易分析 独立搭建完整DCF模型 获得DCF建模方法论系列视频长期观看权 [30][31]