股价表现与交易数据 - 公司股价今日跌停 换手率15.85% 成交额45.61亿元 振幅14.92% [1] - 日跌幅偏离值达-7.95% 触发龙虎榜披露条件 [1] 资金流向分析 - 主力资金净流出5.86亿元 其中特大单净流出3.85亿元 大单净流出2.02亿元 [1] - 近5日主力资金累计净流出6.67亿元 [1] 龙虎榜交易明细 - 前五大买卖营业部合计成交14.35亿元 净买入2.52亿元 [1] - 深股通专用席位为最大多空方 买入4.13亿元 卖出1.79亿元 净买入2.34亿元 [1][2] - 6家机构席位现身 合计买入3.24亿元 卖出3.32亿元 净卖出822.78万元 [1] 融资融券变动 - 最新两融余额15.82亿元 融资余额15.79亿元 融券余额313.64万元 [2] - 近5日融资余额增长43.03% 增加4.75亿元 融券余额下降24.60% 减少102.31万元 [2]

核心观点 - 9月策略建议优选景气轮动与产业催化机会，整体趋势保持乐观 [5] - 存储产业升级聚焦HBM、3D DRAM及定制化存储三大方向，HBM市场规模预计从2024年170亿美元增至2030年980亿美元（CAGR 33%） [9] - 大众消费品行业呈现收入修复但业绩分化特征，其中乳制品Q2净利润同比+48.5%，调味品毛利率同比+2.9pct，零食板块净利润同比-40.3% [16][17][18][23] 策略观点 - 9月配置层面优选景气轮动，交易层面博弈产业催化 [5] - 推荐标的覆盖有色、化工、食饮、农业、电新及地产等多行业龙头，包括兴业银锡、道氏技术、温氏股份等 [7] - 海外市场建议关注消费龙头（泡泡玛特）、能源企业（中国秦发）、港股地产（绿城中国）及AI相关硬件企业 [7] 行业数据追踪 - 基本面高频指数127.4点，同比增5.5点 [6] - 工业生产指数126.6点，同比增5.2点 [8] - 商品房销售指数43.0点，同比下降6.4点 [8] - CPI/PPI月环比预测分别为0.1%/0.2% [8] - 交运指数130.2点，同比增9.4点；融资指数235.6点，同比增29.9点 [8] 电子存储产业 - HBM成为DRAM增长核心驱动力，SK海力士已出货HBM4样品，三星计划2025年底量产HBM4 [9] - 3D DRAM通过垂直架构突破制程限制，三星开发VCT DRAM，SK海力士推进VG DRAM [10] - 3D DRAM降低EUV依赖度，长鑫存储采用横向堆叠技术有望实现弯道超车 [12] - W2W键合设备市场规模预计从2025年1000亿日元增至2030年3000亿日元 [11] - 定制化存储助力端侧AI，华邦CUBE、南亚科、兆易创新等厂商进展显著 [12][13] 食品饮料行业 餐饮供应链 - 25H1营收236.7亿元（同比-0.6%），净利润16.6亿元（同比-16.5%） [16] - Q2营收121.7亿元（同比+1.8%），净利润8.2亿元（同比-22.6%） [16] 调味品 - 25H1营收345.7亿元（同比+4.9%），净利润63.2亿元（同比+7.4%） [17] - Q2毛利率35.6%（同比+2.9pct），销售费用率9.2%（同比+0.8pct） [17] 乳制品 - 25H1营收937.2亿元（同比+1.3%），净利润82.9亿元（同比-0.3%） [18] - Q2净利润29.7亿元（同比+48.5%），原奶均价3.08元/kg（同比-11.7%） [18] 保健品 - 25H1营收116.7亿元（同比-7.6%），净利润16.2亿元（同比-0.6%） [19] - 线上电商销售额740亿元，抖音平台增长75.3% [19] 零食板块 - 25H1营收255.1亿元（同比-2.2%），净利润10.9亿元（同比-40.3%） [23] - 行业进入淘汰赛阶段，国内品牌数量同比-10.4% [19][23] 重点公司分析 大行科工（轻工制造） - 折叠自行车零售量市占率26.3%，零售额市占率36.5% [26] - 经典车型P8累计销量超15万辆 [26] 新大陆（计算机） - 25H1营收40.20亿元（同比+10.54%），净利润5.95亿元（同比+12.36%） [27] 双林股份（汽车） - 25H1营收25.2亿元（同比+20.1%），净利润2.9亿元（同比+15.7%） [29] - 丝杠业务项目落地加速 [29] 豪能股份（汽车） - 25H1营收12.5亿元（同比+10.3%），净利润1.84亿元（同比+13.5%） [31] - 切入机器人减速器产品，开发行星减速机及摆线减速机 [34] 拓普集团（汽车） - 25H1营收129亿元（同比+6%），净利润13亿元（同比-11%） [37] - 机器人业务收入0.1亿元（同比+22%），液冷产品对接华为、NVIDIA等客户 [40] 三花智控（汽车） - 25H1营收163亿元（同比+19%），净利润21.1亿元（同比+39%） [47] - 机器人执行器生产基地总投资38亿元，与绿的谐波设立合资公司 [49] 新泉股份（汽车） - 25H1营收75亿元（同比+21%），净利润4.2亿元（同比+3%） [50] - 收购安徽瑞琪切入座椅领域，客户含奇瑞、理想等 [52] 建发股份（地产） - 25H1营收3153亿元（同比-1.2%），净利润8.4亿元（同比-29.9%） [41] - 供应链业务营收2678亿元（同比+1.6%），地产营收441亿元（同比-13.8%） [41] 小商品城（计算机&商贸零售） - 25H1营收77.13亿元（同比+13.99%），净利润16.91亿元（同比+16.78%） [46] C-REITs市场 - 已上市REITs总市值2185.3亿元，平均单只市值30亿元 [28] - 本周65支REITs上涨，周均涨幅1.49% [28] - 首单外资消费C-REIT获批 [28]

公司调研概况 - 知名私募汐泰投资于9月1日披露对2家上市公司进行调研 包括易德龙和奕东电子 [1] 易德龙业务表现与战略 - 2025年半年度工控、通讯、医疗领域均实现增长 其中通讯行业收入同比增长22.44% 主要受服务器客户需求驱动 [1] - 通过越南、墨西哥、罗马尼亚海外工厂布局应对关税风险 出口模式以FOB和EXW为主 客户承担进口关税 [1] - 欧美EMS在华战略退缩 公司凭借中国效率与全球标准能力导入新客户 客户集中度整体稳定 部分头部客户收入增加 [1] - 2025年下半年计划对海外工厂扩产 具体方案未定 PCB轴向电机处于研发阶段 暂不影响经营 [1] - 加大研发投入 已与多家全球细分行业龙头企业达成产品开发合作 [1] 奕东电子财务与产品进展 - 2025年上半年实现营业收入10.09亿元 同比增长27.77% 创历史同期新高 盈利能力持续提升 环比扭亏为盈 [2] - 高速连接器产品如OSFP 224G、OverPass 224G等大批量交货 光模块CGE组件销售增长 [2] - 从IGBT散热板延伸至计算芯片液冷散热结构件 已批量出货 并拓展至算力服务器液冷领域 [2] - FPC产品进入小米I眼镜、大疆、小天才等客户 应用于智能终端、无人机、全景相机 并拓展至具身机器人、OLED、折叠屏及车载显示领域 [2] - 具备模具设计、精密加工、表面处理等一体化能力 依托光模块CGE经验 推进连接器与散热协同方案 为客户提供系统级解决方案 [2]

维峰电子分析师会议 调研日期：2025年09月01日 调研行业：电子元件 参与调研的机构：线上参与公司2025年半年度网上业绩说明会的 投资者等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕协和电子调研情况展开，涵盖公司经营财务、市场竞争应对及未来发展趋势等内容，显示公司上半年营收增长但净利润下降，公司将深耕PCB行业应对竞争 [24][25] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为协和电子，所属行业为电子元件，接待时间是2025年9月1日，上市公司接待人员包括董事长张文婷、董事兼总经理张敏金等 [17] 详细调研机构 - 机构相关人员接待对象包括投资者和其它类型 [20] 主要内容资料 - 2025年上半年公司实现营业收入45,058.72万元，同比增长12.13%，归属于母公司股东的净利润为2,895.92万元，同比降低8.31%，暂无半年度分红计划，自上市以来连续多年分红，近三年累计派发现金红利约1.1亿元 [24] - 公司长期专注印制电路板研发、生产、销售及SMT业务，产品用于汽车电子和高频通讯领域，将根据自身优势深耕、巩固、扩展应用领域，提升经营与盈利水平 [24] - 公司看好PCB行业发展，2024 - 2029年全球PCB产值复合增长率达5.2%，行业竞争激烈，公司将专注印制电路板行业，为客户提供优质产品 [24][25]

电子行业整体业绩 - 2025年上半年电子行业实现营收18503亿元，同比增长19%，归母净利润852亿元，同比增长31% [1] - 2025年第二季度营收10110亿元，同比增长20%，归母净利润500亿元，同比增长42% [1] - 2025年上半年毛利率15.8%，同比提升0.3个百分点，净利率4.5%，同比提升0.6个百分点 [1] - 2025年第二季度毛利率15.9%，同比提升0.1个百分点，环比提升0.4个百分点，净利率4.7%，同比提升0.4个百分点，环比提升0.6个百分点 [1] AI云端算力硬件需求 - AI云端算力硬件需求持续强劲，带动AI服务器、交换机、光模块等需求增长 [1] - NVIDIA拉货推动推理需求大幅增加，ASIC需求旺盛 [1][2] - 产业链业绩呈现高速成长态势 [1] PCB板块表现 - PCB板块受益于AI云端需求及周期复苏，订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [2] - 2025年上半年PCB板块营收1327亿元，同比增长25.2%，归母净利润123.9亿元，同比增长59.3% [2] - 2025年第二季度营收702.5亿元，同比增长24.5%，归母净利润70.1亿元，同比增长56.6% [2] - 顺周期需求恢复和AI需求旺盛带动涨价趋势，2025年业绩增长强劲 [2] 半导体设备板块 - 半导体设备自主化加速，2025年上半年营收389.2亿元，同比增长31.7%，归母净利润63.1亿元，同比增长20.3% [3] - 2025年第二季度营收210.4亿元，同比增长33.5%，归母净利润37.4亿元，同比增长19.4% [3] - 外部制裁升级催化自主化进程，国内晶圆厂扩产确定性强，推进关键核心产线建设和设备国产化 [3] 半导体设计板块 - 设计板块2025年上半年营收581.37亿元，同比增长19.5%，归母净利润86.2亿元，同比增长67.5% [4] - 2025年第二季度营收320.4亿元，同比增长21.9%，归母净利润51.6亿元，同比增长64.4% [4] - 美国加征对华关税和限制高端芯片出口强化国产替代逻辑，设计板块持续受益 [4] 其他电子细分板块 - 消费电子板块2025年上半年营收8784.3亿元，同比增长24.8%，归母净利润327.9亿元，同比增长15.4% [4] - 电子化学品板块营收306.1亿元，同比增长7.9%，归母净利润31.3亿元，同比增长13.9% [4] - 电子元件板块营收1580.4亿元，同比增长24.2%，归母净利润157.6亿元，同比增长47.3% [4] - 汽车电子板块营收1977.9亿元，同比增长15.5%，归母净利润108.6亿元，同比增长22.8% [4] - 光学光电子板块营收3630.5亿元，同比增长6%，归母净利润65.7亿元，同比增长92.6% [4] - 其他电子板块营收1018.52亿元，同比增长34.7%，归母净利润28.1亿元，同比增长29.7% [4] 终端需求复苏 - 库存去化至合理水平，终端消费电子需求复苏拉动其他电子细分板块利润增长 [5] - 2025年第二季度消费电子营收4784亿元，同比增长26.9%，归母净利润185.5亿元，同比增长24.3% [5] - 电子元件板块第二季度营收840.2亿元，同比增长23.9%，归母净利润88.71亿元，同比增长44.6% [5] - 汽车电子板块第二季度营收1019.6亿元，同比增长17.7%，归母净利润60.1亿元，同比增长22.3% [5] 行业发展趋势 - 大模型持续升级推动算力需求提升，带动AI芯片、AI服务器、光模块、交换机等高景气需求 [6] - 下半年将有多款AI手机和AI PC新机发布，迎来需求旺季 [6] - AI技术为消费电子赋能，带来换机需求，看好AI-PCB、AI驱动及自主可控受益产业链 [6]

章建平持股概况 - 知名牛散章建平截至二季度末持有多只个股并现身前十大股东 [1] 寒武纪 - 章建平持有608.63万股 持股比例1.45% 持股数量与一季度末相同 [1] - 公司专注于人工智能芯片产品的研发与技术创新 [1] 宁波华翔 - 章建平持有615.85万股 持股比例0.76% [1] - 公司主要从事汽车零部件的设计、开发、生产和销售 [1] - 公司股票8月29日涨停 6月份以来累计涨近90% [1] 汉威科技 - 章建平持有241.06万股 持股比例0.74% [1] - 公司业务覆盖传感器、智能仪表、智慧化综合解决方案、居家智能与健康及公用事业等领域 [1] 慧博云通 - 章建平持有387.45万股 持股比例0.96% [1] - 公司为客户提供的产品与服务包括软件技术服务、专业技术服务、产品与解决方案 [1] 龙溪股份 - 章建平持有521.10万股 持股比例1.30% [1] - 公司业务主要为关节轴承、圆锥滚子轴承、齿轮/变速箱研发、生产与销售 并通过控股子公司开展供应链服务与生产物资贸易 [1] 浙江荣泰 - 章建平持有1091.26万股 持股比例3.00% [2] - 公司主营业务为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售 主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等 [2] - 新能源汽车行业是耐高温绝缘云母材料应用的新兴领域 [2] 嵘泰股份 - 章建平持有467.89万股 持股比例2.15% [2] - 公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产与销售 [2] - 公司股票8月29日涨停 今年以来累计涨近130% [2] 长阳科技 - 章建平持有338.78万股 持股比例1.18% [2] - 公司主要从事反射膜、光学基膜、隔膜及其它特种功能膜的研发、生产和销售 产品广泛应用于液晶显示、动力电池及储能等领域 [2] - 公司最近三个交易日累计涨逾20% [2]

核心财务表现 - 1H25收入41.49亿元，同比增长21.05%，归母净利润12.37亿元，同比增长20.63% [1] - 2Q25单季度收入23.16亿元，同比增长24.24%，环比增长26.32%，单季度归母净利润7.04亿元，同比增长18.89%，环比增长32.26% [1] - 业绩符合市场预期 [1] 电子通信业务发展 - 1H25电子通信元件及材料业务收入35.07亿元，同比增长21.46%，毛利率40%，同比略微下降0.32个百分点 [1] - MLCC业务形成全面产品矩阵，覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，并推出M3L专利系列、S专利系列、柔性电极产品、高频Cu内电极产品等特色产品 [1] - MLCC产品矩阵持续丰富，性价比优势提升，具备广阔国产替代空间 [1] SOFC业务进展 - AI数据中心建设带来用电紧张，推动SOFC方案需求增长 [1] - 全球SOFC行业龙头Bloom Energy 2024年达成1GW新订单（分多期执行），看好未来5年数据中心用电需求快速增长 [2] - 公司已成为全球主要SOFC隔膜板厂商，子公司深圳三环与深圳市燃气集团共同建设的300千瓦SOFC示范项目正式投产，系全国首个300千瓦SOFC商业化推广示范项目，也是国家能源局"能源领域重大装备首台套"产品推广应用 [2] - SOFC隔膜板及整机系统双重能力构筑行业护城河 [2] 盈利预测与估值 - 维持25/26年收入及净利润预测不变 [3] - 当前股价对应25/26年31.0/26.1倍P/E [3] - 目标价上调18.5%至48元，对应25/26年33.6/28.4倍P/E，较当前股价存在8.6%上行空间 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入2.04亿元 同比增长30.51% [1] - 归母净利润3349.03万元 同比增长97.24% [1] - 第二季度营业总收入1.25亿元 同比增长35.8% [1] - 第二季度归母净利润2316.76万元 同比增长84.24% [1] - 净利率16.16% 同比提升55.68个百分点 [1] - 三费占营收比9.03% 同比下降34.77% [1] 资产与现金流 - 应收账款1.42亿元 同比增长39.33% [1] - 货币资金4.62亿元 同比下降1.17% [1] - 有息负债164.87万元 同比下降54.85% [1] - 每股经营性现金流0.2元 同比下降27.76% [1] - 每股净资产7.76元 同比下降15.58% [1] 盈利能力指标 - 毛利率37.45% 同比微降0.47个百分点 [1] - 扣非净利润3347.61万元 同比增长98.42% [1] - 每股收益0.28元 同比增长97.24% [1] - 历史净利率中位数12.67% 显示产品附加值较高 [3] 投资回报与资本效率 - 2024年ROIC为3.15% 投资回报表现一般 [3] - 上市以来ROIC中位数达16.03% 资本回报良好 [3] - 现金资产状况非常健康 [3] 业务发展 - 公司业绩主要依靠研发驱动 [3] - 热界面材料(TIM)可应用于人工智能领域 导热系数超过12W/mK [3] - 产品能有效降低核心发热元件结温 延长器件使用寿命 [3] - 密切关注AI技术对行业格局的影响 持续完善产品线 [3] 财务风险关注点 - 应收账款与利润比率达309.98% 需重点关注应收账款状况 [3]

财务表现 - 2025年半年度营业收入达10.92亿元 同比增长21.49% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为6630.95万元 同比增长30.50% [1] 业绩增长 - 净利润增速高于营收增速 显示盈利能力提升 [1] - 半年度营收突破十亿级规模 [1]