报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 各品种走势受多种因素影响，包括基本面、政策、市场情绪等 ，部分品种如焦煤、碳酸锂等因反内卷措施等情绪因素行情波动 ，但需警惕偏离基本面后的回调风险 ，如碳酸锂虽维持偏强格局但情绪回稳后预计回调 ；部分品种如豆油、螺纹钢等因供需及市场情绪等因素预计后续走势震荡偏强 [3][5][12] - 关注全球贸易战进展、中东局势、政策发布等因素对各品种的影响 ，如全球贸易战影响PP、塑料等品种 ，中东局势影响原油供应预期 [13][16][18] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 今日高开高走，日内上涨近8% ，山西市场主流价格1060元/吨，蒙5主焦原煤自提价796元/吨 ，6月进口数量环比增加172.15万吨，蒙煤恢复通关 ，矿山及洗煤厂产量环比修复，库存向下传导 ，焦炭二轮提涨本周将落地，下游需求提振价格 ，但盘面有超涨迹象，谨慎追涨 [3] 豆油 - 主力09合约收盘跌幅 - 0.47%，呈震荡走弱走势 ，供应端大豆压榨量维持高位，产量环比增加0.44% ，未来美国中西部天气或影响大豆生长 ，需求端高温不利储存运输，百事可乐减少使用影响需求 ，但生物燃料政策提振需求 ，预期后续价格震荡偏强运行 [5] 期市综述 - 7月21日收盘国内期货主力合约大面积飘红 ，氧化铝、焦煤等涨幅居前，集运欧线跌超2% ，沪深300等股指期货上涨，国债期货多数下跌 ，资金流向方面，沪金、中证1000等合约资金流入，沪深300、纯碱等合约资金流出 [7] 沪铜 - 高开高走震荡偏强，涨幅近2% ，冶炼厂粗炼费、精炼费企稳回升，7月预计产量环比增加1.55万吨 ，国际运输通道恢复 ，下游处于淡季，交投情绪偏弱 ，预计后续铜虹吸转入尾声，库存累积，价格震荡波动，短期偏强 [10] 碳酸锂 - 高开高走，上涨近3% ，产能利用率增加，6月产量环比增长8% ，库存压力有消化但仍处高位 ，成本端支撑上行 ，市场拿货增加 ，行情由情绪主导，目前偏离基本面，维持偏强格局但情绪回稳后预计回调 [11][12] 原油 - 中东地缘风险降温，关注停火后局势发展 ，进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位 ，EIA报告显示油品库存有增加 ，OPEC+8月增产超预期 ，沙特阿美上调售价 ，市场已反映增产预期，预计近期价格偏强震荡，上方空间受限 [13] 沥青 - 开工率环比回升但仍处近年同期偏低水平 ，7月预计排产环比增加6.0% ，下游开工率涨跌互现，出货量减少 ，炼厂库存存货比回升 ，建议逢低做多09 - 12价差 [15] PP - 下游开工率环比回落，美国加征关税不利出口 ，企业开工率下降 ，石化库存处于近年同期偏高水平 ，新增产能投产 ，预计近期偏强震荡，建议逢低做多或09 - 01反套 [16] 塑料 - 开工率维持在84%左右，处于中性水平 ，下游开工率环比上升但仍处近年同期偏低位 ，石化库存偏高 ，新增产能投产 ，预计近期偏强震荡，建议逢低做多或09 - 01反套 [18] PVC - 开工率环比增加至近年同期偏高水平 ，下游开工同比偏低，采购谨慎 ，出口签单一般，库存压力大 ，预计近期偏强震荡，建议逢低做多或09 - 01反套 [19][20] 豆粕 - 主力09合约收盘涨幅0.85% ，价格上涨持仓量减少，资金做空 ，供应宽松，库存累库压力仍在释放 ，需求转为刚需为主 ，后续涨幅受限 ，贸易关系预期或改善 [21] 螺纹钢 - 主力2510合约涨幅2.15% ，短期有回调风险，长期拉升意愿不明朗 ，供给端产量环比小降 ，需求端处于淡季 ，库存增加 ，市场情绪回暖，建议在3220元附近轻仓做多 [22][23] 热卷 - 主力2510合约涨幅2.20% ，短期技术面呈拉升格局 ，长期低位回调态势明显 ，供给端整体供应仍处高位 ，需求端受项目刺激中长期需求增加 ，库存去化 ，建议关注支撑位操作 [24] 尿素 - 盘面跳空高开，日内偏强震荡 ，现货价格稳中上扬 ，上周上游工厂装置停产，本周预计产量增加 ，需求端农需收尾，工业需求走弱 ，复合肥工厂需求弹性大 ，库存去化但主交割区有累积 ，行情震荡偏强，超涨需警惕回调 [26]

核心观点 - 2025 年 6 月社零增速受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响而回落，消费复苏趋势延续但节奏放缓；6 月猪价呈“U”型走势，政策调控初见成效，中长期利于生猪市场平稳运行，建议关注相关行业受益标的 [5][10][11] 经济要闻 - 6 月全社会用电量 8670 亿千瓦时，同比增长 5.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量同比分别增长 4.9%、3.2%、9.0%、10.8% [1] - 7 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉，5 年期以上 LPR 为 3.5%，1 年期 LPR 为 3%，均与上月持平 [1] - 美国政府审查马斯克的太空探索技术公司（SpaceX）与多个联邦政府机构合同，初步评估多数政府合同难以取消 [1] - “十四五”规划 17 项主要指标中，6 项已于 2024 年提前完成，11 项指标目标年底前将全部完成 [1] - 2025 年 1 - 6 月全国网上零售额增长 8.5%，品质商品、以旧换新、网络服务消费增长快，4 月以来平台外贸专区销售超 33 亿 [1] - 钢铁等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，将推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 央行就取消债券回购质押券冻结规定公开征求意见，核心是增强债券流动性，优化货币政策操作机制 [1] - 欧洲投资银行将推出 42.5 亿欧元融资支持计划，推动欧盟绿色转型并提升企业竞争力 [1] - 7 月美国消费者信心指数升至 61.8，为近 5 个月最高值，较 6 月增长 1.8%，较去年同期下降 6.9% [1][4] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，采取截弯取直、隧洞引水开发方式，建设 5 座梯级电站，总投资约 1.2 万亿元 [4] 重要公司资讯 - 宇树科技开启上市辅导，最快 10 月提交 IPO 申请文件 [4] - 苏州固锝增资子公司并在新加坡设立海外全资孙公司，经营范围涵盖多领域 [4] - 宏鑫科技与飞行汽车公司签订合同，预计对业绩产生积极影响 [4] - 虹软科技实控人提议实施 2025 年度中期现金分红方案 [4] - 长盈通预计 2025 年 1 - 6 月营收和净利润同比大幅增长，业务盈利情况持续改善 [4] 商贸零售行业 - 2025 年 6 月社零总额环比略降，同比增长 4.8%，增速环比 5 月降 1.6 个百分点，1 - 6 月累计同比增长 5.0%，消费复苏趋势延续但节奏放缓 [5] - 6 月社零增速放缓受“6·18”促销节奏前置和餐饮及可选消费恢复动能放缓影响 [5] - 按消费类型，必选消费稳健，可选品类修复动能趋缓，商品零售稳健，餐饮消费走弱，6 月商品零售额同比增长 5.3%，餐饮收入同比增长 0.9% [6] - 餐饮消费承压源于外卖平台优惠补贴和政策影响，商品零售中必选消费有韧性，可选消费分化 [6] - 高增品类延续结构性修复，政策驱动动能减弱，6 月家电、家具类销售额同比分别增长 32.4%、28.7%，金银珠宝类同比增长 6.1% [7] - 按零售业态，线上渠道稳健增长，线下结构性分化收敛，高性价比消费趋势延续，1 - 6 月全国网上零售额同比增长 8.5% [8] - 投资策略建议关注受益于政策驱动的耐用品赛道、具备渠道整合和产品竞争力的消费龙头企业，以及服务型与创新型消费板块潜在机会，推荐珀莱雅、周大生等 [8] 农林牧渔行业 - 2025 年 6 月仔猪、活猪和猪肉均价分别为 37.25 元/公斤、14.66 元/公斤和 25.29 元/公斤，环比分别降 4.82%、2.32%、1.90%，6 月猪价呈“U”型走势，7 月初冲高后大幅回落 [10] - 6 月猪价受供给节奏影响，上旬集团场出栏加快，下旬缩量挺价，7 月猪价急涨急跌，需求端因夏季高温和学校放假，终端消费需求不振 [10] - 6 月能繁母猪存栏量 4043 万头，环比微增 0.02%，增幅收窄，三方数据显示 6 月样本数据维持环比小幅增长 [11] - 5 月底以来政策调控密集，集中在“控产能 + 降体重 + 控二育”，7 月环保政策收紧，监管趋严对生猪市场短空长多 [11] - 政策引导产能调控是核心旋律，落后产能去化预期提升，25 年优质产能有望盈利，板块估值有安全性和向上弹性，养殖龙头有望率先估值修复 [12] - 建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份等 [12] - 6 月牧原股份等 4 家上市企业销售均价环比下降，出栏量分化，头部企业完成度高，出栏均重除牧原微增外均明显下降 [13] 东兴证券研究所金股推荐 - 推荐中广核技、国轩高科、劲仔食品、华鲁恒升、伊利股份、统联精密、兰剑智能 [3]

228 | 中央城市工作会议 | 时隔十年再召开 Financial Weekly 母哥长索到好 论 Financial Weekly 每周金融评论 | 目录 CONTENTS 新央企中国雅江集团成立 热点聚焦 FOCUS ◎ 新央企中国雅江集团成立 重大会议 MEETINGS ◎ 中央城市工作会议时隔十年再召开 重大政策 POLICES ◎ 国家发展改革委等7部门联合印发《关于实施鼓励外商投资 企业境内再投资若干措施的通知》 热点 聚焦 雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并 宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座 梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。同日，国务院国资委发布2025年1号公告。 经国务院批准，组建中国雅江集团有限公司，由国务院国有资产监督管理委员会代表国务院履行出资人职责，列入国务院国有资 产监督管理委员会履行出资人职责的企业名单。值得注意的是，在99家央企名录中，中国雅江集团位列第22位，位于中国长江 ...

成交活跃度上升,小盘估值领涨 ■ -- 情绪与估值7月第2期 本报告导读: 上周(2025/7/14-2025/7/18)成交活跃度回落,小盘估值领涨。指数估值:估值涨多 跌少,中证 1000 领涨。行业估值:PE 估值机械,PB 估值石油石化领涨。情绪:交 易活跃度上升,换手率降多升少,成交额升多降少。ERP:环比下降。 相关报告 | 烽火再起:特朗普新关税或冲击风险偏好 | | --- | | 2025.07.15 | | 牛市歇歇脚: 横盘整固,蓄力新高 2025.07.06 | | 偃旗息鼓:全球风险偏好反弹上行 2025.06.30 | | 突破之后:进入成长时刻 2025.06.29 | | 声暂歇处,趋势未央 2025.06.22 | 参研究报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策略研究 / 2025.07.21 指数估值:估值全面上涨,中证1000领涨。宽基指数:估值全面上 0 涨,中证 1000 领涨。PE-TTM 历史分位:各指数全面上涨,中证 1000 领涨,涨 2.5 个 pct。PB-LF 历史分位:各指数全面上涨,万得 全 A 领涨,涨 3.8个 pct。风格指数:估值涨多跌少,小 ...

市场表现 - A股市场全面爆发 超4000股收涨 沪指再创年内新高 市场交易情绪火热 环比大幅放量1338亿元 [1] - 建材 煤炭 石油等顺周期板块冲高 能源ETF（159930）涨超1% 喜提三连涨 油气资源ETF（159309）涨超1% 喜提四连涨 [1] - 煤炭 油气股多数成分股冲高 三桶油全线收涨 兖矿能源 山西焦煤等涨超3% 美锦能源 中美能源涨超2% 招商轮船 中远海能等收涨 [3] 能源ETF成分股表现 - 能源ETF（159930）前十大成分股中 中国石油涨0.22% 成交额7.57亿 权重15.31% 中国神华涨0.99% 成交额9.68亿 权重14.34% 中国石化涨1.72% 成交额12.04亿 权重12.95% 陕西煤业涨2.14% 成交额13.88亿 权重11.16% [4] - 兖矿能源涨3.32% 成交额8.44亿 权重3.41% 山西焦煤涨3.79% 成交额8.38亿 权重2.83% 美锦能源涨2.15% 成交额4.21亿 权重2.21% [4] - 油气资源ETF（159309）前十大成分股中 中国石油涨0.22% 权重10.11% 中国石化涨1.72% 权重9.90% 中国海油涨0.58% 权重9.69% 广汇能源涨1.47% 权重7.01% [4] 政策动态 - 有关部门透露将实施新一轮钢铁 有色金属 石化 建材等十大重点行业稳增长工作方案 推动重点行业调结构 优供给 淘汰落后产能 [4] - 中国煤炭运销协会强调煤炭行业面临供需失衡问题 需严格落实电煤中长期合同制度 强化合同履约 提升供给质量 避免无序竞争 落实"反内卷"政策 [5] - 高层财经委员会提出依法依规治理企业低价无序竞争 引导企业提升产品品质 推动落后产能有序退出 [6] 行业分析 - 煤炭行业"反内卷"预期加强 政策面与基本面共振 有望迎来估值抬升 [5] - 短期旺季煤价仍有看涨区间 需求端旺季韧性或超预期 供给端产能释放受限 进口煤管控趋严 电厂和环渤海港口库存恢复至往年同期水平 [6] - 中长期煤炭价格有望回升至"合理中枢" 覆盖多数企业成本 仅维持小部分低效产能亏损 推动企业盈利进入长期稳定通道 [7] 石油板块分析 - 石化与煤炭不同 可能存在产能过剩 需要淘汰减量置换 控制新项目审批 [7] - 炼油行业面临成品油需求达峰和衰退 需"十五五"产能净淘汰 乙烯行业面临油转化新产能过剩 需控制新增产能 收紧项目审批 [8] 投资机会 - 传统能源板块高股息 叠加周期反弹与"反内卷"政策 攻守兼备 能源ETF（159930）含25只煤炭股+石油股 为全市场稀缺品种 [8] - 油气资源ETF（159309）聚焦油气产业链上下游 囊括资源 红利 中特估等多条投资主线 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品与股市交易宏观逻辑主线是反内卷行情延续，政策预期下该行情持续，工信部十大行业稳增长方案即将出台和雅鲁藏布江下游水电工程开工强化此行情演绎，国内定价商品尤其是工业品普涨 [2][4] - 十大行业稳增长方案出台背景是当下挑战，应对思路是稳增长和促转型，二者相辅相成，且要不断优化发展环境 [6] - 工信部方案明确反内卷行情方向，水电工程开工弥补需求端担忧，但方案执行侧重调结构等，最终落地方案可能难超预期，行情走势一波三折，热点板块和品种快速轮转，投资不宜逆势，市场乐观时要控制风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 7月18日工信部总工程师表示将实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，支持重点工业大省发挥作用，具体方案近期陆续发布；7月19日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元，规划建设5座梯级电站，总装机容量6000万千瓦，预计年发电量约3000亿千瓦时 [2] 点评 - 国内商品与股市交易宏观逻辑主线是反内卷行情延续，二季度宏观数据总量有韧性但边际转弱，投资端畅想政策预期下行情延续，物价数据折射内生性通缩风险，PPI连续33个月负增长，通缩压力与内卷式竞争形成恶性循环，6月PPI数据差与地产困境反转共振，市场对政策预期强，强化反内卷行情交易逻辑 [4] 工信部行动 - 上半年工业和信息化事业发展态势良好，但下半年面临挑战，需应对外部不确定性、化解产业结构性矛盾，下一步将在多方面发力，重点抓好两大行动推动装备制造业高质量发展：实施新一轮稳增长行动，印发相关行业稳增长工作方案；实施智能化绿色化转型升级行动，印发相关行业数字化转型实施方案和绿色发展纲要 [5] 稳增长与促转型 - 十大行业稳增长方案出台背景是当下挑战，应对思路是稳增长和促转型，稳增长巩固基础，抓手是十大重点行业稳增长方案和重点工业大省挑大梁；促转型有两条路径，提高发展质量，方向是产业高端化、智能化和绿色化，培育发展动能，组织实施相关计划，开展专项行动，培育新产业、打造新动能，推动未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道，同时要优化发展环境 [6] 优化发展环境举措 - 开展专项行动解决拖欠中小企业账款问题，强化标准作用，加强产能监测预警，推动行业自律，优化发展生态，坚定企业发展信心 [8] 投资策略 - 工信部方案明确反内卷行情方向，水电工程开工弥补需求端担忧，但方案执行侧重调结构等，最终落地方案可能难超预期，行情走势一波三折，热点板块和品种快速轮转，投资在行情发酵延伸时不宜逆势，市场乐观时要控制风险 [8]

零碳园区政策背景 - 国家发改委、工信部、国家能源局联合印发《关于开展零碳园区建设的通知》，支持有条件的地区率先建成一批零碳园区 [1] - 政策旨在推进园区低碳化零碳化改造，助力园区和企业减碳增效，为实现碳达峰碳中和目标提供支撑 [1] 零碳园区建设必要性 - 中国可再生能源发电装机已达20.9亿千瓦，比"十三五"末翻了一番多 [2] - 石化化工行业节能工作进展显著，但能源结构偏重，国内碳排放居世界第一 [2] - 园区是工业活动主要载体，全国石化化工类园区达700家，超过50%行业产值发生在园区内 [3] - 园区在能源梯级利用、物质循环再生、土地集约利用方面具有先天优势 [2] 零碳园区实施路径 - 两条主要路径：用能结构调整和节能降碳 [4] - 需完善规划设计、技术装备和商业模式，实现自我运转和规范管理 [4] - 需调整优化产业结构，布局低能耗、低污染、高附加值产业 [4] - 加强先进适用技术应用，推进科技成果转化，打造示范应用场景 [4] - 提升能碳管理能力，强化用能负荷监控、预测与调配 [4] 零碳园区建设要求 - 以2025年为基准年确定建设期，构建指标体系，明确路线图和时间表 [7] - 零碳园区指标要求比全社会平均吨碳排放量低85%～90% [7] - 首批国家级零碳园区建设期满后需通过省级和国家评估验收 [7] 行业建议 - 建议有条件的化工园区对照《通知》要求，积极申报国家零碳园区 [6][7] - 需地方政府、园区企业、发电企业、电网企业、第三方服务商等多方参与 [5]

热点资讯 - 工信部等四部门部署规范新能源汽车产业竞争秩序工作，要求推进产品价格监测等工作，抵制网络乱象，中央第四指导组开展专题调研座谈 [2] - 工信部总工程师指出将发布十大重点行业稳增长工作方案，印发机械、汽车等行业方案及汽车行业数字化转型实施方案 [2] - 欧盟成员国批准对俄罗斯第18轮制裁方案，首次制裁俄石油公司在印最大炼油厂，降低石油价格上限至47.6美元 [2] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约1.2万亿元，中国雅江集团有限公司成立 [3] - 大商所自7月22日起对期权结算价业务进行优化，采用SVI波动率模型计算结算价 [3] 板块表现 重点关注 - 重点关注尿素、碳酸锂、PVC、原油、热卷 [4] 夜盘表现 - 非金属建材涨2.91%，贵金属涨28.64%，能源涨3.26%，化工涨12.63%，谷物涨1.26%，农副产品涨2.79%，油脂油料涨12.74%，软商品涨2.99%，有色涨18.24%，煤焦钢矿涨14.54% [4][5] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨0.50%，月内涨2.61%，年内涨5.45%；上证50日涨0.74%，月内涨1.94%，年内涨2.97%；沪深300日涨0.60%，月内涨3.11%，年内涨3.14%；中证500日涨0.28%，月内涨3.11%，年内涨6.53%；标普500日跌0.01%，月内涨1.48%，年内涨7.06%；恒生指数日涨1.33%，月内涨3.13%，年内涨23.76%；德国DAX日跌0.33%，月内涨1.59%，年内涨22.00%；日经225日跌0.21%，月内跌1.65%，年内跌0.19%；英国富时100日涨0.22%，月内涨2.64%，年内涨10.02% [8] 固收类 - 10年期国债期货日跌0.08%，月内跌0.10%，年内跌0.12%；5年期国债期货日跌0.05%，月内跌0.16%，年内跌0.52%；2年期国债期货日跌0.00%，月内跌0.06%，年内跌0.52% [8] 商品类 - CRB商品指数日涨0.62%，月内涨2.97%，年内涨3.17%；WTI原油日跌0.31%，月内涨3.58%，年内跌6.38%；伦敦现货金日涨0.32%，月内涨1.44%，年内涨27.65%；LME铜日涨1.32%，月内跌0.85%，年内涨11.54%；Wind商品指数日涨0.53%，月内涨2.18%，年内涨16.29% [8] 其他 - 美元指数日跌0.18%，月内涨1.74%，年内跌9.24%；CBOE波动率日跌0.67%，月内跌1.91%，年内跌5.42% [8]

更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 Morning session notice 早盘提示 重要事项: 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 7 月 21 日星期一 本报告中的信息均源于公开资料，格林大华期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保 证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但 文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价 和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，格林大华期货有限公司不承 担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为 格林大华期货研究院所有 任何机构和个人不得以任何形式翻版 如引用、转载、刊发，须注明出处为格林大华期货有限公司。 研究员：吴志桥 从业资格：F3085283 交易咨询资格：Z0019267 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【行情复盘】 周五夜盘甲醇主力合约期货价格上涨 30 元/吨至 240 ...

交易咨询资格号： 证监许可[2012]112 晨会纪要 2025 年 7 月 21 日 联系人：王竣冬 期货从业资格：F3024685 交易咨询从业证书号：Z0013759 研究咨询电话： 0531-81678626 客服电话： 400-618-6767 公司网址： www.ztqh.com [Table_QuotePic] 中泰微投研小程序 | | | | 趋势空头 | 農荡偏空 | 農药 | 農荡偏多 | 趋势多头 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 品 | 炊油 | に配す | 尿素 | | | 二债 | 氧化铝 | 上证50股指期货 | | | | 十债 | 原木 | 沪深300股指期货 | | | | 五债 | 沥青 | 中证500股指期货 | | | | 鸡蛋 | 棉花 | 工业硅 | | | | 锰硅 | 棉纱 | 多晶硅 | | | | 硅铁 | 纸浆 | 玉米 | | | | 红枣 | 对二甲苯 | 热轧卷板 | | | | 纯碱 | 三十债 | 塑料 | | | | 原油 | 短纤 | 螺纹钢 | | | | | 苹果 | 碳酸锂 | | | | | ...