金洲公司产能与扩产计划 - 金洲公司今年上半年月均产能维持在6000多万支 [3] - 7至9月月均产能已提升至7000多万支 [3] - 预计本月底月均产能将突破8000万支 [3] - 中钨高新董事会已审议通过金洲公司微钻产能扩产1.4亿支的项目 [3] 产品定价与销售结构 - 金洲公司产品定价采取新旧体系并行策略，原有产品系列维持既有价格，AI方向新产品制定新价格标准 [2] - 刀片类产品今年以来已累计实施四次调价 [3] - 以"金洲三宝"为代表的核心产品销售占比超过公司总销量的50% [3] 钨价市场展望 - 供应端受海内外新增钨矿投产进度不及预期、国家配额收缩、现有矿山开采品位自然下降限制 [5] - 需求端下游应用领域对钨的需求保持增长态势 [5] - 钨整体供需缺口预计持续放大，对钨价形成支撑 [5] 资产收购与矿山注入 - 收购远景钨业事项目前已通过董事会审议批准，后续尚需提交股东会审议 [5] - 若进展顺利，预计远景钨业可在今年完成财务并表 [5] - 公司将积极推进剩余三个钨矿山的注入工作，具体节奏将依法依规推进 [5] 价格策略与成本管理 - 粉末、棒材等产品价格基本与钨价变动同步调整 [3] - 公司本轮调价已覆盖大部分产品，有效应对成本上升压力 [3] - 目前暂无固定调价机制，未来将根据原材料市场变化与供需格局灵活制定价格策略 [4]

公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为中钨高新 其核心业务包括硬质合金切削刀具 难熔金属 精矿及粉末产品等 子公司荆州公司在PCB工具领域处于全球领先地位[1][2] * 纪要涉及的行业为硬质合金及PCB工具行业 特别是AI产业发展对高端PCB钻头的需求激增带来显著影响[2][13] 公司整体经营与财务表现 * 2025年1-9月公司实现营业收入127.55亿元 同比增长13.39% 利润总额10.9亿元 同比增长24% 净利润8.46亿元 同比增长20.77% 基本每股收益0.38元 效益增幅远超营收增幅[4] * 公司现金流状况改善 经营性活动现金流预计年底转正 财务管理取得成效[2][8] * 公司通过优化业务结构实现利润提升 包括稳健经营原料端 加大微钻 数控刀片等核心产品力度 同时主动压降贸易业务规模[2][6] 主要产品板块表现 * 切削刀具收入27.38亿元 同比增长16% 其他硬质合金收入31亿元 同比增长21% 难熔金属收入超过20亿元 同比增长15% 精矿及粉末产品收入超过40亿元 同比增长近30%[2][7] * 除精矿及粉末产品外 切削刀具 其他硬质合金和难熔金属的毛利率受原材料价格上涨和终端需求影响基本持平或略有下降[2][7] * 数控刀具销量增长16% 但利润收缩40% 主要受市场竞争和原材料成本上涨影响[5][23] 子公司经营情况 * 子公司荆州公司利润大幅增长 增幅达到110%以上 世竹源公司利润同比增长50%以上 珠钻公司利润略有下降约40% 自印公司和南印公司也实现了利润增长[2][9] * 珠钻公司利润下降原因包括原材料价格上涨 以及价格调整存在滞后性 未实现全品类普调[21] 产品价格策略与成本管理 * 硬质合金产品价格从2025年5月起已提价四次 未来将根据市场和成本变化适时调整价格以确保盈利能力[2][10] * 荆州公司对AI产业需求的新产品采用全新定价体系 但现有产品系列价格不变 选择自行消化原材料成本波动[12][21] * 公司采取提前锁定原材料备货策略 优先保证下游硬质合金产品产能 以应对原料价格波动和紧缺[5][23] 荆州公司市场地位与核心竞争力 * 荆州公司在全球PCB工具市场中处于领先地位 核心竞争力包括长期坚持的精益管理 科技创新和智能制造[11] * 公司拥有超过500项专利 其中接近200项为发明专利 并曾获得国家科技进步二等奖 超过一半以上的关键工序实现了自动化生产[11][12] * 在高倍数产品出货方面领先 已出货数千万只30倍及以上产品 吉小镜产品服务于0.15毫米以下需求 涂层产品也占据重要地位 这三类产品合计在2024年占公司营收结构的54%[5][18] 产能扩张与技术优势 * 荆州公司产能持续扩张 2025年7月月均产能达7,000万只 9月达8,000万只 预计10月底月均产能达8,000万只 1.4亿只技改方案预计在2026年上半年完成[2][12] * 针对AI中高端需求 主要依赖瑞士进口装备 并已锁定瑞士2026年的全部产能以保障扩产[15] * 在AI PCB通孔加工领域 荆州公司主流产品如0.2毫米直径 6.0毫米长 30倍钻头占据全球70%至80%的市场份额[19][26] * 公司技术优势体现在结构设计 涂层技术 工程制成能力和设备精度等方面 并正在研究一步成孔技术以提高加工效率[19][28] 行业需求驱动因素 * PCB工具行业钻头需求激增主要受AI相关PCB材料硬度增加 钻头使用习惯改变以及材料变硬导致孔线数减少等因素驱动[3][13] * AI PCB通孔加工需要使用多支钻头进行通孔加工 目前市场上约70-80%的用量依赖荆州公司的产品[19][27] 矿山资产与资源整合 * 公司加快推进矿山重组工作 已完成石洲源交割 远景物业已召开董事会并公告股东大会日期 如果顺利通过将很快交割并表[6][15] * 柿竹园钨矿技改进度正常 预计2027年投产 达到1万吨标吨的年产量 萤石年产量可能突破50万吨[31] * 公司计划以上市公司为主体策划股权收购 包括收购世筑源公司少数股权以实现100%控股[33] 宏观政策与市场展望 * 公司严格执行国家钨制品出口管制政策 尽管中美经贸谈判出现积极信号 但战略性稀缺金属的加强管控仍是未来趋势 该政策对公司业务影响可控[34] * 从供需情况看 市场缺口在放大 整体支持物价高位运行 但对四季度涨幅空间存在不确定性[24] * 粉末调价基本与钨矿价格同步调整 而硬质合金制品从1至9月份的加价幅度远低于原料调价幅度 预计四季度毛利率会有所修复[25]

公司股价表现 - 10月22日股价上涨5.08%，报收18.41元/股，成交额10.33亿元，换手率4.01%，总市值419.56亿元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为硬质合金和钨、钼、钽、铌等稀有金属及其深加工产品的研制、开发、生产、销售及贸易业务 [1] - 主营业务收入构成为：精矿及粉末产品34.74%，其他硬质合金23.13%，切削刀具及工具21.68%，难熔金属16.23%，贸易及装备等4.22% [1] 机构持仓情况 - 南方中证1000ETF二季度增持213.78万股，持有840.49万股，占流通股比例0.67%，当日浮盈约748.03万元 [2] - 南方周期优选混合发起A二季度增持1万股，持有9.55万股，占基金净值比例4.8%，为第一大重仓股，当日浮盈约8.5万元 [4] 相关基金产品表现 - 南方中证1000ETF最新规模649.53亿元，今年以来收益24.69%，近一年收益26.71% [2] - 南方周期优选混合发起A最新规模2114.57万元，今年以来收益51.94%，近一年收益42.34% [4]

公司经营策略 - 2025年上半年原材料碳化钨价格明显上涨 公司加大了原材料库存 [1] - 公司持续调整产品价格 尤其在下半年产品涨价幅度加大 [1] - 产品涨价幅度能覆盖原材料价格上涨的影响 [1] 原材料价格影响 - 原材料涨价对公司有积极正向影响 [1]

公司董事会决议 - 中钨高新材料股份有限公司第十一届董事会第五次（临时）会议于2025年9月29日以通讯表决方式召开，应出席董事9人，实际出席董事9人，会议召开符合相关规定 [1] 增资议案核心内容 - 董事会审议通过《关于向控股子公司增资的议案》，同意公司按原股比对控股子公司南昌硬质合金有限责任公司进行货币增资，公司增资金额为12745.005万元人民币 [1] - 所有股东对南昌硬质合金有限责任公司的总增资额为15000万元人民币 [1] - 增资款项将主要用于南昌硬质合金产品线装备智能化改造及补充流动资金 [1] 议案表决结果 - 《关于向控股子公司增资的议案》表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权，获得全体董事一致通过 [1] - 该议案已经公司董事会战略与可持续发展委员会事前审议通过 [1]

公司董事会决议 - 中钨高新第十一届董事会第五次临时会议于2025年9月29日以通讯表决方式召开 所有9名董事全部出席 [1] - 会议审议通过《关于向控股子公司增资的议案》 表决结果为9票同意 0票反对 0票弃权 [1] - 该增资议案已获得公司董事会战略与可持续发展委员会事前审议通过 [1] 增资方案细节 - 公司同意按原股比对控股子公司南昌硬质合金有限责任公司进行货币增资 增资金额为12745.005万元人民币 [1] - 此次增资由所有股东共同进行 增资总额为15000万元人民币 [1] - 增资资金将用于南昌硬质合金有限责任公司的产品线装备智能化改造以及补充该公司流动资金 [1]

上市申报概况 - 公司向北交所提交上市申请，计划公开发行不超过2571.43万股，拟募集资金3.59亿元，保荐机构为东吴证券 [1][3] - 公司曾于2022年冲击沪市主板，但于2024年4月主动撤回申请，此次为第三次尝试IPO [3][7] 财务业绩表现 - 公司呈现“增收不增利”态势，营业收入从2022年8.22亿元增长至2024年9.72亿元，但归母净利润从8409万元下滑至6349万元 [9] - 盈利能力持续下滑，毛利率从2022年22.96%降至2024年19.55%，净利率从10.22%降至6.54% [10] - 2024年我国切削工具行业营收1077亿元，同比下降1.8%，行业利润率较2023年下降2.7个百分点 [10] 供应链与竞争格局 - 供应商集中度高，前五大材料供应商采购金额占比从2022年66.05%升至2024年74.12% [11][12] - 主要供应商如厦门钨业和章源钨业同时也是公司竞争对手，2024年对这两家的采购金额占比合计达到43.3% [12] - 上游原材料碳化钨粉价格持续上涨，2025年市场主要钨制品价格累计涨幅达四成 [8] 应收账款与现金流 - 应收账款余额持续攀升，从2022年1.73亿元增长至2024年2.86亿元，占当期营收比例从21.04%升至29.38% [14] - 信用期外应收账款占比从2022年31.2%升至2024年39.72%，2024年末同比大幅增长11.7个百分点 [15][16] - 截至2025年一季度末，2.86亿元应收账款中，期后回款仅1.76亿元，仍有1.1亿元逾期未收回 [16] 费用投入与战略 - 研发投入不足，2022年至2024年研发费用占营业收入比例分别为4.07%、4.10%和4.20%，持续低于行业平均水平 [18][19] - 销售费用持续增长，销售费用率从2022年2.66%升至2024年3.58%，远超可比公司水平，存在“重营销轻研发”的战略偏差 [18][19] 募投项目与产能规划 - 本次IPO拟募资3.59亿元，其中2.8亿元用于江西子公司“年产1800吨高端硬质合金制品项目” [20][21] - 江西项目早在2022年即完成环评却迟迟未动工，北交所要求公司量化说明新增产能消化措施 [21][22] - 2024年末在建工程较2023年末增长3705.63万元，主要系常熟长康硬质新材产业园建设项目二期厂房建设增加所致 [23] 公司治理与股权结构 - 部分员工持股平台合伙人的出资来源包含向创始股东的借款，北交所要求说明是否存在股权代持情形 [25][26] - 创始股东与外部投资人签订的特殊投资条款协议受到监管关注，要求说明对赌事项是否真实解除 [25][26]

钨行业与硬质合金市场分析 涉及的行业与公司 **行业** 钨矿开采 硬质合金制造 新能源 高端制造业 光伏 军工[1][3][8] **公司** 株洲华锐精密工具 朱印集团 华瑞精密 隆基绿能 张元 夏威 中威[27][31][33] 核心观点与论据 钨价走势与驱动因素 **钨价大幅上涨** 碳化钨粉价格突破55.5万元/吨 中颗粒碳化钨粉达62.5万元/吨[1] 65%品位钨精矿从年初14.15万元/吨飙升至28.15万元/吨[2] **政策驱动** 2025年首批开采配额5.8万吨 同比减少6.45% 江西配额削减2370吨 湖北安徽低产区配额近乎归零[3][4] **资源约束** 国内钨矿品位从0.42%降至0.28% 开采难度成本增加 原生矿供应缺口扩大至12%[4] **需求爆发** 光伏钨丝渗透率从2024年20%跃升至2025年40% 需求量超4500吨[31] 军工订单增长12%[30] 硬质合金行业挑战 **成本压力** 原材料成本占比90% 其中钨原料占70%-90% 碳化钨粉上涨10%需刀片类合金成本上调7%以上[25] **利润压缩** 刀具产品毛利率跌破10% 中小加工企业陷入微利甚至亏损[6][7] **替代威胁** 碳化硅刀具成本下降20% 替代率逼近20%[9][10] **需求分化** 传统制造业需求疲软 订单下降10%-15%[11] 新能源航空航天需求增长[8] 企业应对策略 **技术创新** 提高光伏硅片产量和钨丝渗透率分摊成本[5] 开发新型乌坦尼类硬质合金[12] 应用3D打印和复合涂层技术[21] **供应链管理** 与上游签订长期采购合同 参与联合采购[17] 大型贸易商通过提价和小批量放货调节库存[33] **市场拓展** 开拓"一带一路"沿线国家市场[14] 瞄准航空叶片半导体模具等高端需求[14] 行业发展趋势 **需求结构** 2024年下游钨用量7.08万吨 硬质合金占58%特钢15%钨材23%化工4%[22] 预计未来三年硬质合金占比保持58%-60%增速5%-6% 钨材占比达25%-28%增速10%-20%[22] **应用分布** 切削刀具合金占45% 耐磨工具27% 地矿工具25% 特殊类3%[23] **海外需求** 海外原钨消耗量从2023年3.676万吨增至2027年4.48万吨 复合年增长率5%[24] 军工需求年复合增长率7%-9%[24] 价格传导机制 **传导差异** 高端切削刀具和地矿工具价格传导顺畅[25][26] 中低端刀具出现价格倒挂[32] 军工和光伏领域能转嫁成本压力[28][29] **淡旺季影响** 7-8月为传统淡季 但2025年淡季价格创新高 9-10月"金九银十"旺季需求强劲[34] 未来展望 **短期价格** 预计维持高位运行 粉末可能上探至700元/公斤 APT价格涨至47万元/吨左右[35] **长期趋势** 新矿勘探开发和技术进步推动价格回归理性[20] 全球战略储备和出口管制维持资源高位运行[8] 其他重要内容 **环保要求** 环保标准日益严苛抑制供给弹性[4] 企业需加大环保设备投资提高废水处理效率[5] **政策支持** 税收优惠财政补贴等产业政策鼓励行业发展[15] 加强矿产资源管理实施开采配额制度[16] **回收利用** 建立废旧钨硬质合金回收体系降低原材料成本和环境负面影响[13]

农业银行株洲分行金融支持措施 - 为株洲市国盛融城发展有限公司完成19.7亿元授信审批并发放13亿元贷款 支持北斗产业园创新孵化用房和人才公寓建设 审批流程仅用时一个月创下该行速度纪录 [2] - 针对硬质合金产业推出专项信贷产品"硬质合金贷" 通过白名单准入和绿色通道机制 为株洲金韦硬质合金公司提供1000万元融资并在10天内完成放款 [3] - 创新推出"烟花贷"专属产品 为产业协会白名单企业提供优惠利率和担保费率 为赖氏烟花核定950万元授信采用工业用房抵押方式解决旺季资金需求 [4] 北斗产业发展情况 - 株洲市高起点建设北斗产业园并致力打造"北斗之城" 形成围绕北斗技术的现代产业体系布局 [1] - 农业银行株洲分行自2021年底开始为北斗产业园提供专项金融服务 创新推出"科技e贷"和"专精特新贷"等差异化信贷产品 [1] 硬质合金产业现状 - 株洲作为亚洲最大硬质合金生产基地 产业规模超500亿元 链上企业达300余家 [3] - 国家级专精特新企业株洲金韦硬质合金正从建筑行业向电子和新能源等高附加值领域转型 新能源行业要求材料同时具备高硬度和高强度 [3] 传统花炮产业特征 - 湖南醴陵被誉为"花炮之乡" 烟花企业常因收入核实难 证照不规范和缺乏足值抵押物面临融资困境 [4] - 百年老字号赖氏烟花已传承至第五代 品牌享誉业内但仍面临旺季短期资金周转紧张问题 [4] 金融支持成效 - 金融活水精准浇灌传统优势产业和未来科技产业 推动科技 产业与金融良性循环深度融合 [5] - 农业银行株洲分行服务百余家烟花中小微企业 护航千年花炮产业焕发新生机 [4]

PCB行业市场趋势 - 全球PCB行业产值2023年同比下滑14.9% [1][2] - 2024年产值同比增长5.9%至736亿美元 [1][2] - 2024年全年预计增长6.8% [1][2] - 2024-2029年服务器/存储PCB市场复合增速10.0% [1][2] - 2024-2029年整体PCB全球市场复合增速5.6% [1][2] 需求驱动因素 - 消费电子复苏带动PCB需求增长 [1][2] - AI服务器对高价值PCB产品需求增长 [1][2] - PCB市场呈现加速趋势 [1][2] 建议关注设备厂商 - 大族数控（钻孔设备） [2] - 芯碁微装（曝光设备） [2] - 鼎泰高科（钻针） [2] - 中钨高新（钻针） [2] - 凯格精机（锡膏印刷设备） [2] - 东威科技（电镀设备） [2] 重点公司业绩表现 - 绿田机械2024Q3-2025Q2归母净利润增速分别为24.1%/55.9%/56.3%/70.4% [2] - 宏华数科2025H1营业收入10.4亿元（同比增长27.2%） [3] - 宏华数科2025H1归母净利润2.5亿元（同比增长25.2%） [3] - 宏华数科扣除股份支付影响后净利润同比增长34.52% [3] - 新锐股份上半年收入增长28.97% [5] - 新锐股份归母净利润增长2.88% [5] - 新锐股份剔除收购影响后归母净利润增长13.81% [5] 公司业务布局 - 绿田机械布局储能产品进入量产阶段 [2] - 新锐股份主要产品包括硬质合金和硬质合金工具 [5] - 宏华数科数码喷印设备保持快速增长 [3]