钨行业与硬质合金市场分析 涉及的行业与公司 **行业** 钨矿开采 硬质合金制造 新能源 高端制造业 光伏 军工[1][3][8] **公司** 株洲华锐精密工具 朱印集团 华瑞精密 隆基绿能 张元 夏威 中威[27][31][33] 核心观点与论据 钨价走势与驱动因素 **钨价大幅上涨** 碳化钨粉价格突破55.5万元/吨 中颗粒碳化钨粉达62.5万元/吨[1] 65%品位钨精矿从年初14.15万元/吨飙升至28.15万元/吨[2] **政策驱动** 2025年首批开采配额5.8万吨 同比减少6.45% 江西配额削减2370吨 湖北安徽低产区配额近乎归零[3][4] **资源约束** 国内钨矿品位从0.42%降至0.28% 开采难度成本增加 原生矿供应缺口扩大至12%[4] **需求爆发** 光伏钨丝渗透率从2024年20%跃升至2025年40% 需求量超4500吨[31] 军工订单增长12%[30] 硬质合金行业挑战 **成本压力** 原材料成本占比90% 其中钨原料占70%-90% 碳化钨粉上涨10%需刀片类合金成本上调7%以上[25] **利润压缩** 刀具产品毛利率跌破10% 中小加工企业陷入微利甚至亏损[6][7] **替代威胁** 碳化硅刀具成本下降20% 替代率逼近20%[9][10] **需求分化** 传统制造业需求疲软 订单下降10%-15%[11] 新能源航空航天需求增长[8] 企业应对策略 **技术创新** 提高光伏硅片产量和钨丝渗透率分摊成本[5] 开发新型乌坦尼类硬质合金[12] 应用3D打印和复合涂层技术[21] **供应链管理** 与上游签订长期采购合同 参与联合采购[17] 大型贸易商通过提价和小批量放货调节库存[33] **市场拓展** 开拓"一带一路"沿线国家市场[14] 瞄准航空叶片半导体模具等高端需求[14] 行业发展趋势 **需求结构** 2024年下游钨用量7.08万吨 硬质合金占58%特钢15%钨材23%化工4%[22] 预计未来三年硬质合金占比保持58%-60%增速5%-6% 钨材占比达25%-28%增速10%-20%[22] **应用分布** 切削刀具合金占45% 耐磨工具27% 地矿工具25% 特殊类3%[23] **海外需求** 海外原钨消耗量从2023年3.676万吨增至2027年4.48万吨 复合年增长率5%[24] 军工需求年复合增长率7%-9%[24] 价格传导机制 **传导差异** 高端切削刀具和地矿工具价格传导顺畅[25][26] 中低端刀具出现价格倒挂[32] 军工和光伏领域能转嫁成本压力[28][29] **淡旺季影响** 7-8月为传统淡季 但2025年淡季价格创新高 9-10月"金九银十"旺季需求强劲[34] 未来展望 **短期价格** 预计维持高位运行 粉末可能上探至700元/公斤 APT价格涨至47万元/吨左右[35] **长期趋势** 新矿勘探开发和技术进步推动价格回归理性[20] 全球战略储备和出口管制维持资源高位运行[8] 其他重要内容 **环保要求** 环保标准日益严苛抑制供给弹性[4] 企业需加大环保设备投资提高废水处理效率[5] **政策支持** 税收优惠财政补贴等产业政策鼓励行业发展[15] 加强矿产资源管理实施开采配额制度[16] **回收利用** 建立废旧钨硬质合金回收体系降低原材料成本和环境负面影响[13]

钨价上涨趋势 - 65%钨精矿价格报21.7万元/吨 较年初上涨51.75% [1] - 88.5%仲钨酸铵报31.15万元/吨 较年初上涨47.98% [1] - 钨粉价格报482.5元/公斤 较年初上涨53.91% [1] 龙头企业调价动态 - 江钨控股黑钨精矿8月下半月指导价21.3万元/标吨 较上半月上调1.9万元/标吨 涨幅9.79% [3] - 章源钨业55%黑钨精矿8月上半月报价19.25万元/标吨 较7月下半月上调1.25万元/标吨 [3] 供给端收紧因素 - 2025年第一批钨矿开采总量控制指标58000吨 较2024年减少4000吨 降幅6.45% [3] - 江西省开采量缩减2370吨 云南省缩减400吨 [3] 新兴需求增长 - 光伏钨丝渗透率从2024年20%升至2025年40% 预计全球需求超4500吨 [3] - 锂电池正极添加钨2025年消费量同比增22% 达1500吨 [3] 产业链利润分配 - 钨产业链利润分配属于"微笑曲线" 两端企业受益于价格上行周期 [4] 概念股市场表现 - 8月以来钨概念股平均涨幅10.1% [5] - 洛阳钼业累计涨幅22.48% 中钨高新18.99% 翔鹭钨业17.41% [5][7] 企业估值水平 - 概念股滚动市盈率中位数30.24倍 [6] - 盛屯矿业市盈率12.41倍 洛阳钼业15.21倍 锡业股份19.63倍 [6][9] 企业业绩表现 - 已披露半年报的8家公司中75%业绩报喜 [7] - 洛阳钼业预计上半年归母净利润82-91亿元 同比增长51.37%-67.98% [7] - 翔鹭钨业上半年归母净利润1838.36万元 实现扭亏为盈 [7] 企业产能数据 - 洛阳钼业2024年钨产量8288吨 销量8132吨 同比分别增长3.92%和3.32% [7] - 盛屯矿业自有矿山保有钨金属量3.22万吨 [7]

行情表现 - 6月11日有色钨概念股集体上涨，翔鹭钨业涨停，厦门钨业、章源钨业、中钨高新等跟涨 [1] - 翔鹭钨业股价9.23元，涨幅+10.01% [2] - 广晟有色股价56.12元，涨幅+7.92% [2] - 厦门钨业股价20.93元，涨幅+3.51% [2] - 章源钨业股价8.45元，涨幅+3.17% [2] - 洛阳钼业股价7.71元，涨幅+2.80% [2] 钨价走势 - 截至6月6日，中国65%WO3钨精矿价格突破17.3万元/吨，年初以来上涨3.1万元，累计涨幅+21.8%，创历史新高 [3] 行业供需分析 - 中国在2025年2月对钨相关事项进行出口管制，全球90%钨精矿加工能力集中在中国，钨资源战略属性加强 [4] - 钨在军工行业广泛应用，地缘冲突加剧推高国际钨价 [4] - 核聚变取得重大进展，钨作为偏滤器等核心零部件应用空间打开，预计2027年全球供需缺口达5433吨 [4] - 钨丝应用领域拓展，可用于光伏切割硅片及人形机器人钨丝腱绳，新领域需求增长 [5] - 供给端存量矿山贫化、新增矿山投产少、再生钨放量有限，供给刚性延续 [5] - 今年第一批钨矿开采配额同比下滑6.5%，供应紧张下需求修复或供给扰动将带来涨价弹性 [5] - 预计2024-2028年全球钨供需缺口分别为1.83万吨、1.91万吨，缺口占原钨需求比例-18.4%至-17.4% [5] 公司业务亮点 - 翔鹭钨业：具备完整钨产业链，控股子公司江西翔鹭拥有铁苍寨矿区钨矿采矿权，面积5.96平方千米 [2] - 广晟有色：广东省稀土龙头，红岭钨矿证内钨资源储量6.5万吨，石人峰公司正在开展接替资源勘查 [2] - 厦门钨业：全球最大钨冶炼企业之一，宁化行洛坑钨矿储量22.68万吨，都昌阳储山钨矿储量6.0933万吨 [2] - 章源钨业：钨粉产量排名第一，碳化钨粉产量排名第二，保有钨资源储量9.46万吨 [2] - 洛阳钼业：全球领先钨生产商，旗下三道庄钼钨矿拥有钨储量2604万吨 [2]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入174,902万元，同比减少2.77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润-8,950万元，同比增加30.68% [1] - 扣非后净利润-12,050万元，同比增加7.56% [1] - 光伏钨丝产品开工率及销售额未达预期导致总体利润亏损 [1] - 非经常性损益对净利润影响金额为3,100.07万元，主要为政府补助及非流动资产处置损益 [2] 行业及市场环境 - 2024年65%黑钨精矿均价13.70万元/标吨，同比上涨14.07% [1] - 5月份价格最高达15.7万元/标吨后逐渐回落 [1] - 下游光伏硅片行业整体开工率较低 [1] - 光伏硅片大尺寸、薄片化趋势明显，P型单晶硅片厚度从2020年170μm降至2023年155μm [5] - 金刚线细线化是硅片薄片化发展的刚性需求 [5] 产品与技术发展 - 碳化钨粉产量和销量分别减少18.68%和11.48% [3] - 硬质合金全年产量和销量分别提升15.83%和31.93% [3] - 已出售刀具相关生产设备，基本退出精密刀具业务 [4] - 超细钨丝线径26-33μm，抗拉强度6000-6600N/mm2，已送样验证 [6] - 潮州凤泉湖厂区具备月产5亿米超细钨丝能力，推进年产300亿米建设项目 [6] 生产与供应链 - 粉末系列产品以订单式生产为主，结合销售预测进行备货 [10] - 硬质合金棒材除订单生产外会形成部分库存 [11] - 直销为主、经销为辅的销售模式 [12] - 钨精矿采购需保持1-2个月安全库存 [13] - 根据市场价格走势进行库存管控 [13] 战略规划 - 资源向钨丝及高端硬质合金材料倾斜 [7] - 推进设备智能化、生产过程自动化和管理信息化 [7] - 完善营销网络，拓展国内外市场 [7] - 加大钨回收料使用力度以降低生产成本 [3] - 优化烧结工艺，淘汰老旧生产设备 [3] 融资与担保 - 申请不超过30亿元融资额度 [18] - 实际控制人提供连带责任保证担保 [19] - 担保有效期一年 [19]