纪要涉及的公司 - 软通动力（301236.SZ） - 均胜电子（600699.SS） - 杰克股份（603337.SS） 核心观点和论据 软通动力 - 核心观点：预期深度受益于鸿蒙生态建设加速，三大业务有望共振向上[1][2][4] - 论据： - 2024年软件与数字技术服务业务营收181亿元，同比+3%；计算产品与智能电子业务营收129亿元；24Q4的PC出货量同比+126%，市场份额居国内第二；PC终端业务在党政教育行业稳居第一[2][4] - AI方面与华为盘古大模型等伙伴达成战略合作，携手华为昇腾构建软硬一体AI生态服务能力，保险等大模型已实现客户落地；具身智能方面成立软通天擎机器人科技有限公司并落户无锡，与智元机器人达成战略合作[2][4] - 鸿蒙PC或即将发布，华为开发者大会HDC2025将于6月举办，公司为国内稀缺的鸿蒙软硬一体化布局厂商[1][2][4] 均胜电子 - 核心观点：Q1经营稳健盈利趋优，挖掘机器人业务可能性[4][5] - 论据： - Q1单季度营收145.76亿元，同比+9.78%、环比-1.04%；净利润3.40亿元，同比+11.08%、环比+1694.71%；2025年Q1全球新获订单全生命周期总金额约157亿元；Q1毛利率17.9%，降本增效措施成效显著[4] - 与智元机器人签署战略合作协议，全面布局具身智能机器人领域，重点突破软硬件核心技术及关键零部件[4] - 上海车展推出全新一代沉浸式智能座舱JoySpace+，发布机器人零部件解决方案[4] 杰克股份 - 核心观点：业绩高速增长，布局人形机器人启新篇章[4][5] - 论据： - 25Q1收入17.9亿，同比增10.06%，净利润2.5亿元，同比增30.76%；2024年以核心产品拉动业绩增长，收缩产品线提升资源效率，主要产品智能工业缝纫机毛利率同比增4.69pct，国内产品毛利率较上年增加5.85pct[4] - 高端AI缝纫机原型样机成功落地，“杰克1号”人形机器人等多技术融合的智能高端产品初具雏形；纺织行业机器代人需求大，公司是AI落地的最佳场景之一[4] - 新兴市场国家推进本地化运营策略，建立头部客户样板；联合创新模式打通客户需求链路，大客户联合创新走向海外，叠加产品结构升级，24年海外产品毛利率实现37.27%，同比提升3.88个百分点[4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 研报来源：软通动力研报来自西部证券郑宏达；均胜电子研报来自华安证券姜肖伟；杰克股份研报来自广发证券代川[5]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（首次） [12] 报告的核心观点 - 杰克股份为全球工业缝纫机龙头，国内周期受益于小单快反新趋势和缝制设备效率提升带动的设备更新替换，海外周期受益于海外设备升级以及全球服装制造业重心向新兴经济体转移，中国缝制设备全球份额提升，外销增长空间广阔 [4] - 公司通过爆品确立行业技术领先地位，长期来看，行业智能化、自动化趋势有望带动缝制设备扩容，公司承接国家重点专项，有望引领缝制机器人发展 [4] 公司概况 - 杰克股份是全球缝制设备行业工业缝纫机销售规模最大的全球化企业，也是服装智能制造成套解决方案服务商，产品惠及全球150多个国家和地区，服务多领域，2023年工业缝纫机业务在全球头部企业中市场份额占31%居首 [20] - 主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售，包括工业缝纫机、裁床等设备及零配件，工业缝纫机是主要设备 [22] 业绩情况 - 过去十年营收总体增长且受行业周期影响波动，2021年营收达60.54亿元同比增71.91%，2022年营收55.02亿元同比降9.12%，2023年营收52.94亿元同比降3.8%，2024年营收60.94亿元同比增15.11% [24] - 工业缝纫机是主要收入及利润来源，2024年营收占比86.4%，2015 - 2024年营收占比均超80% [32] - 2024年毛利率达32.76%，净利率13.57%，2021 - 2024年盈利能力持续增长，2024年期间费用率19.3%，2022 - 2024年研发费用率分别为7.1%/7.5%/8.0% [34] - 工业缝纫机毛利率相对稳定，2024年为31.28%，裁床及铺布机毛利率相对较高，2024年为42.39% [38] 股权结构与激励 - 股权结构稳定，控股股东为台州市杰克商贸有限公司，截至2025年4月17日，其直接持有公司39.34%的股份，实际控制人为胡彩芳、阮积祥等 [40] - 2018、2020、2022、2024年分别制定四期股权激励计划，激励对象以技术骨干、核心员工为主，内部目标严格 [43] 行业周期性 - 缝制机械行业周期性明显，设备更新替换和新技术趋势是更新替换重要动力，行业周期通常在3 - 4年左右，2013/2018/2021为前几轮行业高点，2016/2020/2023年行业周期筑底 [49] - 行业景气度受下游纺织服装产业需求波动影响大，下游服装企业资本开支呈周期性，老旧设备影响生产效率促使设备更新替换 [51] 内销情况 - 公司营业收入与行业景气度相关性高，服装出口数据体现全球市场修复，服装产业出口交货值从2024Q1开始累计同比修复 [56] - 2023年以来，杰克股份净利率水平呈上行趋势且提升速度超行业回暖速度，带动净利润快速增长 [56] - 缝制设备行业迎来技术革新，小单快反生产模式成重要趋势，推动企业设备升级，当前数字化/智能化升级方向包括数字化设计、集成两类 [62] - 杰克股份顺应小单快反趋势推出“快反王”“过梗王”等爆品，截至2024年11月，两款设备合计销量超80万台 [68] - 公司推行缝制设备行业成套智联解决方案，发力自动化生产系统，助力企业实现自动化制造和精益生产 [70] 外销情况 - 缝制设备内销周期性比外销突出，外销量有周期性但总量呈增长趋势，原因是中国服装企业全球布局产能和国内服装设备在海外替代日本设备 [73] - 中国缝制设备出口主要面向东南亚、南亚、东亚等地区，全球服装制造业重心向新兴经济体转移，中国比较成本优势削弱、关税政策或加速这一进程，但产业链集群缺失限制转移速度 [77][79] - 中国与日本是缝制设备重要供应商，中国产品因性价比和服务优势在中小服装制造企业替代日本份额，在中大型企业加强智能制造探索有望引领行业发展 [82] - 2024年年底以来海外周期回暖，2023年受全球服装去库压力影响，中国与日本缝制设备出口量同比下滑，2024年以来呈现回暖趋势 [85] 公司竞争优势转变 - 杰克股份设备性价比突出，均价显著低于日本品牌，近年来向高端化、智能化发展，产品附加值提升，均价已逐步超越行业整体出口均价 [89] - 2021年行业高景气周期，杰克股份扩充产能，营收增长大幅领先日本竞争对手，2024年销量份额达30.17%，2023年营收在全球头部企业中占比31% [92][97] 技术研发情况 - 杰克股份研发投入领先行业，研发费用率自2017年以来始终高于行业，研发费用投入金额优势明显，截至2023年底是行业3家国家级企业技术中心之一，2023年度获中国轻工业联合会科学技术奖一等奖 [101][109] 缝制机器人发展 - 服装制造行业向自动化、智能化发展，特定纺织、服装产品已能实现自动化生产，但成衣缝制仍难实现自动化，SoftWear Automation的Sewbots存在面料复杂性、服装切换难、定价昂贵等问题 [110][118][122] - 杰克股份产品定义贴近现代服装代工厂需求，引入人形机器人技术使缝制设备更智能化，成为国家级重点专项“自主缝制作业机器人系统研制与应用验证”项目主承担单位 [125][126] - 项目以“机器人 + 人工智能”为核心，执行年限3年，设5个子课题，将完成5类缝制场景的全套机器人缝制系统装备研制及50台套以上产业化应用，实现全流程无人化操作 [132] - 2024年高端产品研发有进展，预计2026年下半年发布人形机器产品，第一阶段规划引入机器人技术与模板机结合 [132] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润9.7/11.5/12.5亿，对应PE 17/14/13倍 [10] - 给出利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务报表预测数据 [142]

中国轻工业联合会第十三次兼职副会长座谈会核心观点 - 会议以"提振消费见行动，服务人民好生活"为主题，聚焦轻工业服务民生、创新发展的新作为 [1] - 各行业协会围绕政策落地、标准升级、展会赋能、消费场景创新等提出具体举措 [1][3][5][11] - 数字化、绿色化、国际化成为行业共识，多家协会提及新质生产力培育 [2][7][17][19] 缝制机械行业 - 中国缝制机械协会2024年实施七大举措，包括宣贯"两新"政策、普及缝艺文化、制修订绿色/智能标准等 [1] - 2025年规划55项工作，超半数聚焦消费提振与市场拓展，如筹办CISMA2025国际展会 [1] - 行业呼吁将缝制设备列入政策名录，加快智能化/绿色标准审批，强化产业链协同 [2] 家用电器行业 - 中国家用电器协会以AWE展会为平台推动以旧换新，2024年全国以旧换新家电超1亿台，能效1级产品占比90% [3] - 发布全球首个互联家庭机器人性能标准IEC 63310，布局"具身智能机器人"与"健康家居"方向 [11] - 华东分院挂牌健康家居检验检测中心，加速智能健康领域新质生产力发展 [11] 玩具和婴童用品行业 - 推动推车和儿童安全座椅列入以旧换新名录，应对美国玩具关税问题 [5] - 创新展会模式，10月在上海举办IP创意品质生活节，拓展B2C消费场景 [5] - 新标准实施面临3C认证矛盾，检验机构申请积极性不足可能影响销售 [6] 糖业 - 2023/24制糖期全国产量996万吨（+11%），2024/25预计达1100万吨 [7] - 编制"十五五"科技发展指导意见，攻关种源技术，规范糖浆进口管控 [7][8] - 倡导科学消费理念，建议纳入《升级和创新消费品指南》宣发体系 [8] 食品添加剂行业 - 2024年产量1635万吨（+3.5%），销售额1515亿元（+2.0%），出口40.3亿美元（+1.8%） [9] - 应对美国加税，拓展东盟和"一带一路"市场，研发健康配料与天然添加剂 [10] 陶瓷工业 - 建筑陶瓷开窑率低迷，出口企业受美国加税冲击，制定《健康陶瓷性能评价规范》团体标准 [12] - 差异化定位北京/广州展会，推动AI设计应用，实施"陶瓷+"跨界战略 [12] 焙烤食品行业 - 2024年规模以上企业收入5576.73亿元（+5%），利润353.74亿元（+1.04%） [13] - 建议严控食品安全话题公开讨论，防止自媒体炒作引发消费恐慌 [14] 饮料行业 - 2024年产量1.88亿吨（+7.5%），营收5348亿元（+4.8%），创历史新高 [15] - 建设柑橘汁产业集群，争取广告费税前扣除政策延续（现行比例30%） [16] 生物发酵产业 - 制定六项举措包括编制"十五五"规划、攻关"卡脖子"技术、开发微生物蛋白等 [17] - 呼吁简化国外成熟生物制造产品审批流程 [18] 酒业 - 推动酒类标准与国际接轨，2030年前实现能耗与污染排放"双降" [19] - 建议申报酿酒技艺世界非遗，整治"洋评比"乱象 [20] 工艺美术行业 - 2024年规上企业收入预计9000亿元（+2%），但利润下降10%，超千家企业亏损 [21] - 建议将国潮品牌纳入政府补贴，优化消费税征收环节 [21] 塑料加工工业 - 2024年产量7707.6万吨，营收2.27万亿元，出口1060.9亿美元（顺差占比全国9%） [24] - 强化塑料制品正面宣传，组织国际展会交流提升竞争力 [25] 自行车行业 - 2024年电动自行车以旧换新置换134.3万辆，带动新车销售36.4亿元 [31] - 2025年1-2月电动自行车生产实现两位数增长，中高端运动自行车消费曾增20% [31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收和归母净利润同比增长 业绩表现优异 盈利能力提升有持续性 后续继续看好 且持续看好公司机器人业务布局 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩简评 - 2025年4月28日公司发布25年一季报 1Q25实现营收17.93亿元 同比增长10.06% 实现归母净利润2.46亿元 同比增长30.76% 实现扣非归母净利润2.26亿元 同比增长37.35% [2] 经营分析 - 一季度毛利率显著提升推动业绩高增长 1Q25公司毛利率32.79% 同比提升2.73pcts 净利率14.01% 同比提升2.15pcts [3] - 盈利能力提升有持续性 一方面产品结构持续优化 新品附加值高且实现SKU缩减 单机成本有望下降 毛利率有提升空间 另一方面积极布局海外市场 24年出口毛利率37.27% 同比提升3.88pcts 高于内销毛利率9.12pcts 未来海外收入占比提升能推动盈利能力上行 [3] - 持续看好公司机器人业务布局 公司大力发展AI在服装智造场景产业化应用 高端AI缝纫机原型样机落地 “杰克1号”人形机器人等多技术融合智能高端产品初具雏形 公司在服装厂垂类场景有优势 推出机器人能解决行业痛点 提升产品附加值并助力客户降本增效 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25至27年实现归母净利润9.64/11.39/13.43亿元 对应当前PE16X/13X/11X 考虑出海前景和机器人领域布局 维持“买入”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,294|6,094|7,180|8,248|9,476| |营业收入增长率|-3.78%|15.11%|17.82%|14.88%|14.89%| |归母净利润(百万元)|538|812|964|1,139|1,343| |归母净利润增长率|9.08%|50.86%|18.70%|18.12%|17.95%| |摊薄每股收益(元)|1.111|1.681|2.010|2.374|2.800| |每股经营性现金流净额|3.03|2.34|2.62|3.14|3.59| |ROE(归属母公司)(摊薄)|12.36%|17.57%|17.89%|18.11%|18.30%| |P/E|28.46|18.81|15.74|13.32|11.30| |P/B|3.52|3.30|2.82|2.41|2.07|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表、资产负债表、现金流量表呈现公司2022 - 2027E年各财务指标情况 如主营业务收入、成本、利润、资产、负债等 以及各指标的增长率、比率分析等 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|7|8|8|25| |增持|1|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.33|1.22|1.20|1.20|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2024 - 08 - 22|买入|24.85|32.59～32.59| |2|2024 - 10 - 10|买入|26.43|N/A| |3|2024 - 10 - 29|买入|30.18|N/A| |4|2025 - 01 - 23|买入|30.39|N/A| |5|2025 - 04 - 15|买入|27.95|N/A|[12]

机构持股情况 - 截至2025年4月14日，共有293个机构投资者持有杰克股份A股股份，合计持股量达3.52亿股，占总股本的72.88% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为64.65%，较上一季度下降1.74个百分点 [1] - 前十大机构包括台州市杰克商贸有限公司、LAKE VILLAGE LIMITED、香港中央结算有限公司等 [1] 公募基金持仓变动 - 本期新增268个公募基金披露持仓，主要包括广发稳健增长混合A、招商量化精选股票发起式A等 [2] - 本期有16个公募基金减持，减持占比达1.82%，包括天弘永利债券A、平安睿享文娱混合A等 [2] - 仅1个公募基金增持，为中金中证1000指数增强发起A [2] - 7个公募基金不再披露持仓，包括国泰金马稳健回报混合A、国泰价值领航股票A等 [2] 社保基金持仓变动 - 本期新增1个社保基金披露持仓，为全国社保基金一一五组合 [2] - 本期有1个社保基金不再披露持仓，为大成基金管理有限公司-社保基金17011组合 [2]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入60 94亿元 同比增长15 11% 归属于上市公司股东的净利润8 12亿元 同比增长50 86% [1] - 主营产品智能工业缝纫机营收52 64亿元 同比增长14 69% 智能裁床及铺布机营收6 26亿元 同比增长14 36% 衬衫及牛仔智能自动缝制设备营收1 82亿元 同比增长25 12% [1] - 全年累计分红金额预计达3 69亿元 占全年净利润45 44% 包括2 30亿元年度分红和1 39亿元中期分红 [3] 爆品战略 - 平缝机爆品"快反王"与包缝机爆品"过梗王"累计销量达80 13万台 双11期间GMV同比增长68% [2] - 爆品战略通过集中资源提升产品竞争力 快速抢占市场份额 规模化生产降低成本 同时提升客户满意度与忠诚度 [2] 市场布局 - 国内市场营收31 28亿元 同比增长28 57% 海外市场营收29 44亿元 同比增长3 30% 产品销往170多个国家和地区 [2] - 2025年将深耕孟加拉国 越南 柬埔寨 印度尼西亚等核心市场 强化高端渠道和标杆大客户突破 [3] 业绩驱动因素 - 抓住下游需求回升和周期性发展机遇 聚焦爆品打造 践行价值营销 通过明星产品带动产品结构升级 [1] - 深化海外本土化运营 变革营销组织管理 提升海外市场销售效率与服务质量 [3]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入60.94亿元，同比增长15.11% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.12亿元，同比增长50.86% [1] - 扣非净利润7.58亿元，同比增长61.67% [1] - 缝制机械行业在全球经济压力下实现中速增长 [1] 战略执行 - 公司围绕四大攻坚战（聚焦爆品、突破高端、深化SKU精简、端到端高质量）精准发力 [4] - 通过"聚焦爆品"战略推动"快反王""过梗王"等核心产品市占率快速提升 [4] - 在"突破高端"攻坚战中签约10家世界级标杆客户，大客户业务从国内拓展到海外 [4] - 产品线缩减至1,400个，资源配置效率大幅提升 [4] - 核心产品线实施品质提升工程，客户满意度与NPS值持续提升 [4] 全球化布局 - 海外业务成为核心增长点，通过"营销铁三角"模式深耕越南、柬埔寨等市场 [5] - 大客户联合创新从国内走向海外，初步取得商业化成果 [5] - 海外产品毛利率达37.27%，同比提升3.88个百分点 [5] - 衬衫牛仔智能缝制产业销售收入1.82亿元，同比增长25.12% [5] 研发创新 - 2024年研发费用4.88亿元，占销售收入比例超8% [6] - 联合申报项目获2023年度中国轻工业联合会科技进步奖一等奖 [6] - 全年申请专利445项（含发明专利155项），主导及参与制修订国家标准、行业标准23项 [6] - 高端AI缝纫机原型样机成功落地，"杰克1号"人形机器人、无人模板机等智能高端产品初具雏形 [6]