美股市场表现 - 美股主要指数普遍下跌，标普500指数跌1.12%至6720.32点，道指跌0.84%至46912.30点，纳指跌1.90%至23053.993点 [6] - 科技七巨头领跌，英伟达日内跌3.6%遭遇三连跌，特斯拉跌3.5%，AMD大跌超7%，微软录得七连跌 [2] - 恐慌指数VIX一度突破20，十年期美债收益率下跌7.6个基点，创两个月来最大单日跌幅 [2] AI芯片与半导体行业 - 谷歌计划推出最强AI芯片TPU Ironwood，据称性能提升四倍并已获得Anthropic大单，直接挑战英伟达的市场地位 [4][11] - AMD首席执行官苏姿丰证实其Instinct MI308 AI芯片已获得出口中国许可，但未将相关收入计入第四季度财测 [26] - 黄仁勋表示中国将在AI竞赛中击败美国，原因是更低的能源成本和更宽松的监管环境 [4][11] 科技公司与AI动态 - 特斯拉股东大会投票批准了马斯克的万亿美元薪酬计划，股价在盘后一度上涨逾2%后回落 [2][4] - OpenAI首席财务官表示公司短期"没有上市打算"，并希望市场对AI需要更狂热，同时提及希望政府担保数据中心融资 [4][12] - 谷歌正就追加投资Anthropic进行谈判，后者估值或超过3500亿美元，预计2028年营收达700亿美元 [21] 国内公司与行业 - 华虹半导体第三季度营收同比增长20.7%至6.352亿美元，12英寸晶圆需求强劲，预计第四季度收入将升至6.5-6.6亿美元 [17] - 超聚变数字技术有限公司获得国家级基金国调基金战略投资，其年收入从2022年的100亿元跃升至2024年的400亿元 [15] - 比亚迪携K-car车型进军日本市场，摩根大通分析预计其有望拿下三成市场份额，年贡献利润4-10亿元 [17] 消费电子与零部件 - 深圳华强北存储芯片价格翻倍上涨，DDR4内存条和固态硬盘出现"一天一价"现象，主要因全球存储巨头将产能转向HBM和DDR5导致传统产品供应锐减 [16] - 光模块龙头公司Coherent第一财季营收达15.8亿美元，同比增长17%并超预期，主要得益于AI数据中心和通信领域的强劲需求 [22][25] - 台积电将逐步退出成熟制程，并将相关订单转移至子公司世界先进，重心放在先进制程 [17] 能源与大宗商品 - 美国正式公布新版关键矿产清单，首次将铜纳入其中，同时新增银、铀、钾肥和冶金煤 [4][9] - 电解铝行业被天风证券视为弹性与红利的完美融合，板块股息率达6.0%，国内产能已逼近4500万吨政策红线，产能利用率达97.5% [18] - 原油价格先涨后跌，美油一度较日高下挫2.77%，报道称特朗普政府正评估多项针对委内瑞拉的军事打击方案，包括夺取油田 [2][20] 新兴技术与产业趋势 - 国际电工委员会发布全球首个工业5G国际标准《工业网络5G通信技术通用要求》，该标准由中国与德国联合提出 [28] - 中国太空游项目将在高交会全球首发，预计到2030年全球太空经济产值有望达到一万亿美元以上 [29] - 三项应用于8.6代大尺寸OLED屏量产线的高端装备在成都发布，标志着中国在显示装备领域获得新突破 [30]

核心观点 - 报告认为A股市场在11月将进入“无风区”，缺乏重大政策利好推动，市场走势将更多由资金面、宏观基本面及上市公司业绩决定，预计呈现震荡格局[4][30] - 牛市第一阶段（企业资本主导）向第二阶段（居民存款搬家驱动）的过渡不畅，指数难以通过放量实现突破[4][30] - 配置建议聚焦政策题材（如商业航空、低空经济）和三季报绩优个股，回避前期涨幅过高且业绩不及预期的AI算力等板块[5][31] 市场表现回顾 - 10月主要股指表现分化：上证指数上涨1.85%，深证成指下跌1.10%，创业板指下跌1.56%，沪深300持平（0.00%），科创50跌幅最大（-5.53%）[3][12] - 风格切换明显：稳定风格（+3.40%）和金融风格（+2.44%）领涨，成长风格（-1.56%）和消费风格（-0.83%）表现疲软[3][12] - 行业层面资源品领涨：煤炭（+10.02%）、钢铁（+5.16%）、有色金属（+5.00%）涨幅居前，TMT板块（如传媒-6.04%）出现回调[16][17] - 市场波动受内外政治事件驱动：四中全会“十五五”规划蓝图和中美贸易磋商成果推动月中反弹，但利好兑现后情绪退潮[4][12] A股高频数据跟踪 - 动态HMM择时模型显示市场回调风险缓解，重新发出开仓信号[18][19] - 个人投资者情绪指数（7日移动平均）报-3.51%，全月大幅波动无明确趋势，与市场走势关联紧密[22][25] - 融资盘成交占比维持20%以上高位，累计净买入延续增长，高风偏资金未离场[26][28] - 银行股红利性价比下降：当前股债差异补偿仅0.55%，若要求1%的补偿水平，对应股息率需达4.48%[27][29][32] 后市展望与配置建议 - 11月市场缺乏政治层面催化剂，支撑因素转向经济平稳运行（十四五收官年）和三季报业绩边际好转[4][30] - AI算力、PCB、CPO等板块压力增大，因中美贸易休兵削弱自主可控叙事，且部分龙头业绩不及预期[5][31] - 消费与红利板块切换受限，因缺乏高增速业绩和走阔的信用利差[5][31] - 关注商业航空、低空经济等滞涨政策题材，以及三季报绩优个股机会[5][31]

上市民企上半年业绩概况 - 截至8月20日，A股已有623家民营企业披露2025年上半年业绩，其中528家实现盈利，占比超八成 [1][2] - 在盈利企业中，318家实现净利润同比正增长，46家扭亏为盈 [1][2] - 业绩正增长企业中，59家同比增幅超100%，其中17家市值小于50亿元的公司实现业绩倍增 [3] 行业与龙头企业表现 - 电子、基础化工、机械设备行业领跑盈利榜，分别有67家、66家和62家公司盈利 [2] - 宁德时代以304.85亿元归母净利润居首，同比增长33.33%，工业富联、药明康德等5家公司净利润超50亿元 [2] - 工业富联净利润121.13亿元（同比+38.61%），AI服务器及800G交换机产品增长显著 [2] 高增长企业驱动因素 - 先达股份净利润同比增2561.58%，主因烯草酮售价上涨及新产品吡唑喹草酯投放 [3] - 骄成超声净利润同比增1005.12%，超声波焊接监控系统等新产品批量出货 [4] - 伟测科技净利润同比增831.03%，受益于智能驾驶及AI算力需求爆发 [5] 研发投入与创新 - 318家业绩正增长企业中，125家研发支出占营收比重超5%，92家研发占比同比提升 [5] - 广立微研发占比达58.57%，净利润同比增518.42% [5] - 瑞芯微净利润同比增191.61%，AIoT产品在汽车电子、机器人等领域扩张 [6] 新兴赛道机遇 - 商业航空、低空经济、深海科技等战略性新兴产业推动臻镭科技产品批量交付 [5] - 全球算力需求爆发带动工业富联、宏景科技等公司业绩增长 [5] - AIoT市场高速增长，瑞芯微RK3588等产品在汽车电子、机器视觉领域表现突出 [6]