报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观风险暂时可控，聚酯产业链跌后反弹，受中美关税战及原油价格波动影响，PTA期货周一低开后维持在4500元/吨上下波动 [2][3] - 成本端供应过剩矛盾显现，PX四季度供需面预期弱化，TA近端基本面好转但12月累库压力大，需求回暖持续性待关注，PF短期供需面好于原料端，PR供需压力偏大，现货加工费震荡略偏强 [3][4][5] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎逢高做空套保，逢低做多PF加工费，PX/PTA2601 - 2605反套 [6][7] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [11][12][14] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等数据 [19][24] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等信息 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷情况 [29][32][34] 社会库存与仓单 - 涵盖PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等内容 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等数据 [48][50][59] PF详细数据 - 包含1.4D实物库存、1.4D权益库存、涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等信息 [70][72][80] PR基本面详细数据 - 有聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等内容 [91][95][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上月价格震荡下跌，负荷维持高位，下游PTA检修多，预期累库持续，PXN承压但估值中性偏低，短期建议观望 [11] - PTA上月价格震荡下跌，自身加工费改善但受PXN和终端预期压制，后续去库延续但加工费空间有限，短期建议观望 [12] - MEG上月价格震荡下跌，新装置投产及进口回升预期下估值压缩，四季度预期持续累库，建议逢高空配 [13] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - PX：行情上，截至10月9日11合约收盘价6586元，月同比下跌224元；供应端，月末中国负荷87.4%，亚洲负荷79.9%，10月检修少负荷预期持稳，9月韩国PX出口中国37.9万吨；需求端，月底PTA负荷74.4%，10月预期维持相对高检修量；库存方面，8月底社会库存391.8万吨，9月预计累库6万吨，10月延续累库；估值成本端，PXN下降11美元，石脑油裂差下跌12美元，芳烃调油方面美亚芳烃价差走强但贸易量少；小结是缺乏驱动，PXN承压，但估值中性偏低，短期建议观望 [11] - PTA：行情上，截至10月9日01合约收盘价4584元，月同比下跌148元；供应端，月底负荷74.4%，10月预期维持较高检修量；需求端，月底聚酯负荷91.5%，终端表现较差；库存方面，截至9月26日社会库存210.7万吨，10月预期延续去库；利润端，现货加工费月同比上升32元；小结是主要跟随原油震荡下行，后续去库但远期格局偏弱，加工费空间有限，需求端聚酯负荷有望维持高位，终端有走弱迹象，短期建议观望 [12] - MEG：行情上，截至10月9日01合约收盘价4158元，月同比下跌173元；供应端，月底负荷75.1%，10月预期维持高位，9月进口预计60万吨，10月进口量预期上升；需求端，月底聚酯负荷91.5%，终端表现较差；库存方面，截至10月9日港口库存50.7万吨，月同比累库4.8万吨，10月预期进入累库周期；估值成本端，石脑油制等利润下降，成本端乙烯下跌、煤价上涨，利润位于中性偏高位；小结是上月估值压缩，盘面震荡走弱，中期预期持续累库，估值有压缩压力，建议逢高空配 [13] 期现市场 - PX：基差震荡走弱、价差偏弱，持仓下滑、成交偏低 [32][35] - PTA：基差弱势、价差走弱 [44] - MEG：基差下跌后持稳，价差震荡偏弱，持仓低位、成交下降 [59][66] 对二甲苯基本面 - 产能：2023年盛虹炼化等新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [79] - 开工率：中国和亚洲开工率有一定波动，10月中国负荷87.4%、亚洲负荷79.9% [11] - 进口：8月进口上升，主要进口来源地有韩国、日本等 [85] - 库存：社会总库存有变化，仓单情况需关注 [93] - 成本利润：PXN震荡走弱，短流程利润下滑 [97] - 芳烃调油：汽油表现中性，辛烷值有相关情况，美韩芳烃价差走强，韩国芳烃库存及贸易有相应表现 [104][106][110] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套新装置投产，如台化2、虹港石化（三期）等 [128] - 负荷：近期负荷有波动，月底负荷74.4%，10月预期维持较高检修量 [12][131] - 出口：总出口及对印度、土耳其、越南等出口有相关数据 [133] - 库存：九月库存维持低位 [135] - 利润估值：加工费小幅改善 [138] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有新增产能，如中化学（康乃尔）、裕龙石化1等 [142] - 供给：整体负荷上升至高位水平 [145] - 进口：8月小幅下降 [147] - 库存：港口库存、聚酯工厂EG库存等有相应变化 [157] - 成本：煤炭小幅反弹，乙烯价格回落 [167] - 利润：估值中性偏高 [170] 聚酯及终端 - 聚酯 - 产能：长丝等有新装置投产，产能及增速有相关数据 [186][189] - 基差：短纤、甁片基差震荡 [190] - 供给：开工维持高位 [192] - 出口：8月同比及环比均增长 [197] - 库存：长丝库存压力较小，短纤库存下滑，甁片库存压力缓解 [200][203] - 产销率：长丝、短纤、切片产销率有相应表现 [206] - 利润：长丝利润偏低，甁片、短纤利润改善 [209][211] - 终端 - 开工：同比持续偏弱 [213] - 纺织企业订单库存：订单下滑，库存回升，原料备库偏弱 [220] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回升、出口偏弱 [225] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [228]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新激化，假期国际原油下跌，PX下游需求无起色，终端备货谨慎，叠加下游PTA新装置投产延期，PX延续偏弱格局；PTA月度产量或大幅提升，乙二醇国产增量预期明显，预计港口累库幅度有限；10月聚酯负荷预计持稳，但整体需求不及往年，下游用户刚需补货；预计节后PTA跟随成本弱势整理，四季度供需累库格局下产业延续逢高套保为主，乙二醇维持偏弱格局，产业延续高位套保为主；需重点关注贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化[6] 根据相关目录分别进行总结 产业链上游分析 - 行情回顾：9月油价上涨成本支撑偏强，但PX下游需求无起色，终端备货谨慎，叠加下游新装置投产延期，MX和PX价差持续偏高，PX现货供应高位，绝对价格下跌，截至9月30日，亚洲PX收盘价808.83美元/吨CFR中国，较8月29日跌39.84美元/吨，跌幅4.69%[17] - 检修与重启并存：天津石化30万吨装置、福海创两套共计160万吨装置检修重启，福佳大化140万吨装置检修，9月PX开工89.51%，环比+0.47%[20] - PX供应充足：截止9月30日，PX - 石脑油价差收于217.1美元/吨，较8月29日跌34.21美元/吨，因PX和MX价差持续高位，企业开工维持高位，PX终端需求无起色，备货谨慎，叠加下游新装置投产延期，PX和石脑油价差降低[23] PTA基本面分析 - 行情回顾：9月上旬，原油增产，上端弱现实，PTA自身高供应预期与聚酯需求提升空间有限致价格下跌；中旬，巴以冲突叠加中美经贸向好，强现实弱预期下，PTA价格间断性修复后续跌；下旬，低工费、台风影响华南装置减停，但原油偏弱，PTA随弱成本下跌，截止9月30日，PTA现货价格4545元/吨，现货基差在2601 - 55[24][26] - 检修装置重启：9月，PTA产能利用率75.78%，较上期+2.40%，较去年同期 - 6.52%；10月，英力士、恒力均有检修计划，逸盛大化和海南尚未确定重启时间，PTA月度产量或将大幅提升，需关注存量装置是否会有超预期减量[30] - 供需预期转弱：9月供需去库幅度缩减，终端表现不及预期，即使PX让利，对PTA效益提振有限，加工费继续走弱，月均加工费为156.94元/吨，环比 - 20.65%[33] - 供应回升叠加需求季节性转弱：10月，PTA装置检修不足，检修装置相继重启，需求变化不大，预计PTA供需松平衡[34] MEG基本面分析 - 弱预期下：9月，成本端稳中偏强，但乙二醇市场担忧远期供需累库，价格明显下跌，虽月内港口库存低位、月中跌至5年来低点，但新增投产影响下，期货盘面承压明显，以强基差弱价格为主，现货基差最高走强至152后回落至60附近，截止9月30日，张家港乙二醇收盘价格4275元/吨，华南市场收盘送到价格4410元/吨[39] - 一体化装置重启：9月，国内乙二醇产能利用率约为66.95%，其中非煤制约为66.85%，煤制约为67.1%[40] - 月内到港缩量明显：截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨，较9月29日增加8.8万吨，涨幅24.8%；截至2025年10月8日，国内乙二醇华东总到港量预计在20.3万吨，其中张家港6.3、太仓8、宁波5、江阴1万[45] - 价格弱势下：终端订单提升不及预期，下游聚酯库存持续累积，新装置投产及两套大炼化装置计划重启，乙二醇价格下跌，原料不同程度涨跌，各工艺加工利润跌幅不一，截止9月25日，石脑油利润跌至129美元/吨，达年内低位，其余工艺利润也不同程度下跌[48] 产业链下游需求端分析 - 订单不及预期但库存压力不大：9月，聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，部分装置重启及新装置投产；10月，节前成功去库后，聚酯库存几无压力，预计月度负荷持稳[49][51] - 旺季尾声临近：随着秋冬季订单逐渐交付，需求下降，月中后聚酯产品负荷存下滑风险[53] - 旺季尚未结束：节前大力促销出货，库存处于较低水平，而下游纺织厂商国庆假期多停车放假，节后库存攀升[56] - 聚酯厂商让利促销下：聚合成本下降，聚酯产品厂商同步让利促销，局部现金流压缩[59] - 旺季订单不及预期：截至9月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.12%，较上期数据上涨0.93%，终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1天；国庆假期部分企业计划安排停工放假5 - 7天，少数高达10天左右；节前织造负荷回升缓和月中旺季降负带动的负反馈，但关税以及新单存补，整体需求不及往年[64] 聚酯产业链基本面总结 - 成本端：9月油价上涨成本支撑偏强，但PX下游需求无起色，终端备货谨慎，叠加下游新装置投产延期，MX和PX价差持续偏高，PX现货供应高位，绝对价格下跌[66] - 供应端：9月，PTA产能利用率75.78%，较上期+2.40%，较去年同期 - 6.52%；国内乙二醇产能利用率约为66.95%，其中非煤制约为66.85%，煤制约为67.1%[67] - 需求端：9月，聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，部分装置重启及新装置投产；截至9月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.12%，较上期数据上涨0.93%，终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1天；国庆假期部分企业计划安排停工放假5 - 7天，少数高达10天左右；节前织造负荷回升缓和月中旺季降负带动的负反馈，但关税以及新单存补，整体需求不及往年[67] - 库存：节前最后一周，PTA装置延续检修及部分装置减停，PTA供需维持紧平衡；节后来看，恒力、英力士等装置有检修计划，聚酯需求近强远弱，新装置投产预期下PTA供需趋向松平衡；截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨，较9月29日增加8.8万吨，涨幅24.8%[67]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 临近假期聚酯产业链震荡运行，PX/PTA/PF/PR短期中性，节前下游补库下需求边际好转，需关注持续性，中期偏空 [4] - PX四季度供需面预期明显弱化，去库转为累库，下方支撑转弱 [4] - PTA检修计划增多下近端基本面尚可，但新装置投产预期下累库压力仍在，需求回暖持续性待关注 [4] - PF需求小幅改善，库存去化，短期直纺涤短供需面好于原料端，但上涨动力不强 [4] - PR基本面变化不大，检修维持但需求一般，预计瓶片现货加工费区间震荡，需关注原料价格波动 [4] - 跨品种策略为逢低做多PF加工费：PF2511 - 0.855PTA2601 - 0.332MEG2601，无跨期策略 [4] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 涵盖PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [17][20] 国际价差与进出口利润 - 包含甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [25][27] 上游PX和PTA开工 - 有中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [28][31][33] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][40] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等图表 [48][50][61] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [73][74][84] PR基本面详细数据 - 涵盖聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [94][96][103]

行业现状与景气度 - 过去五年PTA行业产能年均复合增速达到11%，截至2025年8月底国内总产能为8855万吨 [1] - 供给快速释放导致盈利收窄，2025年9月PTA价差已降至100元/吨以内 [1] - 不考虑正在停车的1100万吨产能，行业平均开工率已降至78%，景气度基本触底 [1] 行业格局与联合行动 - 逸盛、恒力、桐昆、新凤鸣、盛虹、三房巷六家龙头企业产能集中度达到74% [1] - 龙头企业和行业协会正在商讨PTA联合减产形式，计划对低加工费采取修复行动 [1] - 2025年PTA新增产能共计870万吨，10月份新凤鸣300万吨装置投产后，本轮新增产能周期结束 [2] 未来展望与市场反应 - PTA后续暂无新增产能，行业有望触底回升，2026年长丝产能增速仅约3% [2] - PTA与长丝供给拐点同时到来，产业链有望进入双重景气周期 [1][2] - 市场反应积极，化工ETF开盘上涨0.87%，成分股恒逸石化涨停，桐昆股份涨6.86%，新凤鸣涨超7% [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - PTA国内装置逐步回归产量回升，基差快速下滑，恒力集中出货使市场承压，欧佩克+提高石油产量致原油价格下行，PX与石脑油价差收缩，近期产销转弱、库存回升，虽聚酯开工负荷回升但PTA表现疲弱 [2] - 乙二醇华东港口库存下滑且预计继续去化，海外进口预计下滑，但国内装置投产和煤制装置回归使价格持续承压，聚酯库存良性，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA现货价格和基差震荡下跌，全球供应过剩预期增强，原油日内弱势收跌，成本支撑减弱，装置重启下综合开工攀升，市场对供应端预期转弱，现货及基差价格回落 [2] - MEG张家港市场本周四现货及不同时段商谈价格下跌，期货维持偏弱震荡运行，现货市场价格继续小幅下行，基差商谈走弱 [2] 指标变动 - INE原油2025年9月22 - 23日从483.0元/桶降至473.1元/桶，PTA - SC从1076.0元/吨升至1117.9元/吨，PTA/SC比价从1.3065升至1.3252 [2] - CFR中国PX从808降至803，PX - 石脑油价差从211降至207 [2] - PTA主力期价从4586元/吨降至4556元/吨，现货价格从4510元/吨降至4470元/吨，现货加工费从172.5元/吨降至172.3元/吨，盘面加工费从248.5元/吨降至248.3元/吨，主力基差从(84)升至(79)，仓单数量从27870张增至32114张 [2] - MEG主力期价从4240元/吨降至4212元/吨，MEG - 石脑油从(120.46)降至(124.65)，MEG内盘从4344降至4297，主力基差从93降至76 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持85.57%，PTA开工率从76.82%升至79.38%，MEG开工率从62.20%升至62.62%，聚酯负荷维持89.00% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F从6600元/吨升至6620元/吨，POY现金流从39升至109 [2] - FDY150D/96F维持6790元/吨，FDY现金流从(271)升至(221) [2] - DTY150D/48F维持7860元/吨，DTY现金流从0升至149 [2] - 长丝产销从57%降至38% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短从6470元/吨降至(79)元/吨，涤短现金流从259降至(6240)元/吨 [2] - 短纤产销维持48% [2] 聚酯切片 - 半光切片从5700元/吨降至5650元/吨，切片现金流维持39，切片产销从64%降至58% [2] 装置检修动态 - 华南两套共计500万吨PTA装置近期因天气影响降负运行，恢复时间待跟踪 [2]

报告行业投资评级 - 单边：PX/PTA/PF/PR中性，中期谨慎偏空 [4] - 跨品种：逢低做多PF加工费：PF2511 - 0.855PTA2601 - 0.332MEG2601 [5] - 跨期：无 [5] 报告的核心观点 - 聚酯产业链旺季不旺，整体偏弱运行。成本端油价震荡，关注俄乌动态，欧美炼厂检修需求回落，东区实货偏紧将缓解。PX四季度供需面转弱，PXN走弱，供应增加，需求端PTA工厂效益压缩，新装置投产推迟和部分装置检修，PX去库转累库。TA近端去库基本面尚可，但成本端转弱，新装置投产预期下四季度有累库压力，需求端回暖有限，聚酯负荷提升受限。需求端订单衔接不足，坯布库存高位去化慢，市场对后续需求预期中性偏悲观。聚酯负荷9月预计持稳小幅回升。PF需求小幅改善，库存去化，短期供需面好于原料端，但上涨动力不强。PR大厂延长检修计划，预计瓶片现货加工费区间震荡，关注原料价格波动 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][12] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [18][21] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [26][28] 上游PX和PTA开工 - 涵盖中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等图表 [29][32][36] 社会库存与仓单 - 涉及PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [37][40][41] 下游聚酯负荷 - 包含长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝DTY工厂库存天数、长丝FDY工厂库存天数、长丝POY工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝FDY利润、长丝POY利润等图表 [49][51][53][62][65][70] PF详细数据 - 有涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [76][83][87][89] PR基本面详细数据 - 包含聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][93][101][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周美联储降息25个基点，就业下行、通胀上行风险增加，宏观情绪偏弱；俄罗斯石油设施遭袭，中东地缘冲突持续，油价高位震荡。PX、PTA供需双降，MEG供减需增，短纤供需双增，瓶片市场交投平淡。各品种价格受油价和宏观走势影响大，PX和PTA后期供需矛盾或缓解，MEG供应预期增加，短纤和瓶片加工费预计低位波动 [8]。 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - PX&PTA：本周PX供需双降，现货浮动价等走弱，长短流程装置利润压缩，PTA供需双降，基差偏弱，加工费压缩，交易策略为单边震荡、套利观望、期权观望 [8] - MEG：本周供减需增，基差月差走弱，供应预期增加，交易策略为单边震荡、套利观望、期权观望 [8] - PF：本周短纤工厂开工和下游涤纱开工提升，库存下降，加工费走强，交易策略为单边震荡、套利观望、期权观望 [8] - PR：本周瓶片市场交投平淡，工厂开工下滑，加工费走强，供应充裕，需求转淡，交易策略为单边震荡、套利观望、期权观望 [8] 核心逻辑分析 聚酯 - 开工环比走弱，旺季气氛一般，产销偏弱，原料价格下跌，加工费走强，外贸和家纺订单有好转但不及去年，坯布库存去化慢 [11] - 长丝高开工弱产销，库存环比上升，终端新订单体量小，库存去化慢 [17] - 瓶片工厂开工下滑，加工费小幅走强，市场交投平淡，供应充裕，需求由旺转淡 [19] - 短纤供需双增，库存环比下降，工厂开工和下游涤纱开工提升，加工费走强 [27] PX - 现货浮动价、基差月差延续走弱 [29] - 检修重启，开工继续提升，部分装置检修和重启有计划，四季度部分检修推迟到26年，目前开工仍处高位 [31] - 石脑油裂解价差走强，长短流程利润小幅压缩，地缘局势使俄罗斯炼厂产能下降，亚洲石脑油供应偏紧 [36] PTA - 供需双降，加工费继续压缩，开工率预计先升后降，多套装置有检修和重启计划，新装置开车时间未确定 [40] 乙二醇 - 基差月差走弱，进口到货有限，港口库存低位，供应预期增加 [42][43] - 检修重启，新装置投产，供应预期增加，多套装置有检修和重启计划，新装置计划投料试车 [45][51] 周度数据追踪 PX - 价格：展示了PX产业链价格、亚洲PX与石脑油及布油价格走势、PX中国CFR价格等数据 [55][56][57] - 品种间价差&利润：涉及NAP日本CFR与BLENT主力合约结算价、PX与BLENT等价差及利润数据 [60] - 歧化调油价差&利润：包含美国汽油库存、裂解价差、原油库存，亚洲甲苯歧化 - 调油等相关数据 [64] - 区域间价差&利润：展示了甲苯、二甲苯、PX美国 - 韩国的价差数据 [66][67][69] - 供需：呈现中国PX负荷、开工率，中国PTA负荷等数据 [71] PTA - 价格：展示PTA与PX现货价格、PTA现货价格、加工费、内外盘价差、基差、月差等数据 [73][74][76] - 利润：包含PTA原油、石脑油现货利润，PTA - PX理论利润等数据 [78] - 供需：呈现PTA负荷指数、聚酯负荷数据 [82] - 库存：展示PTA社会库存、聚酯工厂原料库存、PTA工厂原料库存、PTA仓单等数据 [84] MEG - 价格：展示乙二醇现货、华东市场价格，内蒙古煤价、江苏甲醇出罐、东北亚乙烯价格等数据 [86] - 价差：涉及乙二醇内外盘、华东 - 华南价差，EO - 1.4EG，MEG01基差、MEG1 - 5基差等数据 [88][90][91] - 利润：包含乙二醇油制、煤制利润，MTO利润，乙烯单体制MEG利润等数据 [97][99][101] - 供需：呈现乙二醇负荷指数、合成气制开工率，聚酯负荷，乙二醇华东主港库存等数据 [103][105][106] 聚酯 - 利润：展示聚酯加权利润、长丝、短纤、瓶片、切片利润等数据 [108] - 供应：呈现聚酯、瓶片、长丝、短纤负荷数据 [110] - 库存：展示长丝、短纤库存天数，涤纶POY、FDY、DTY库存天数等数据 [112] - 需求：包含江浙印染、织机、加弹开工率，纯涤纱负荷、成品库存、原料库存，中国纱线负荷，中国坯布负荷、库存、轻纺城成交量，美国服装批发商库销比，纺织品、服装出口金额当月值等数据 [115][121][124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX上周震荡下行，检修计划推迟且下游PTA意外检修多、新装置投产延期，导致PX难以去库，预期累库周期持续，PXN承压，短期建议观望 [11] - PTA上周价格小幅下跌，加工费反弹但上方空间有限，后续去库格局延续但远期格局偏弱，加工费受限，需求端聚酯负荷有望维持高位但终端表现偏淡，短期建议观望 [12] - MEG上周震荡下跌，产业基本面海内外装置负荷高位，短期港口库存偏低，中期将转为累库，估值同比偏高，建议逢高空配 [13] 各部分内容总结 周度评估及策略推荐 PX - 价格表现：11合约单周下跌118元，报6594元；现货端CFR中国下跌16美元，报816美元；现货折算基差下跌2元，截至9月19日为96元；11 - 1价差下跌46元，截至9月19日为0元 [11] - 供应端：中国负荷86.3%，环比下降1.5%；亚洲负荷78.2%，环比下降0.8%；福佳大化检修，盛虹负荷下降，大榭负荷提升；9月上旬韩国PX出口中国10.6万吨，同比下降0.6万吨；后续国内检修量少，多套装置提负，负荷持续偏高 [11] - 需求端：PTA负荷75.9%，环比下降0.9%；中泰检修，周末预计福海创重启；PTA九月检修量高，低加工费下意外检修增多，整体负荷偏低 [11] - 库存：7月底社会库存389.9万吨，环比去库24万吨；8月小幅累库，9 - 10月因PTA意外检修增加，预期延续累库格局 [11] - 估值成本端：截至9月18日，PXN为227美元，同比下跌7美元；石脑油裂差下跌9美元，截至9月18日为108美元；原油走势震荡；美国汽油裂差低位震荡，美韩芳烃价差上升 [11] - 小结：PXN震荡下行，PX难去库且终端表现弱，PXN难走扩；目前PX负荷高，下游PTA意外检修多、新装置投产推迟，预期PX累库持续，缺乏驱动，PXN承压；估值中性偏低，关注终端和PTA估值回暖情况，短期建议观望 [11] PTA - 价格表现：01合约单周下跌44元，报4604元；现货端华东价格下跌20元，报4555元；现货基差下降9元，截至9月19日为 - 82元；1 - 5价差下跌4元，截至9月19日为 - 44元 [12] - 供应端：PTA负荷75.9%，环比下降0.9%；中泰检修，周末预计福海创重启；PTA九月检修量高，低加工费下意外检修增多，整体负荷偏低 [12] - 需求端：聚酯负荷91.4%，环比下降0.2%；长丝负荷93.9%，环比持平；短纤负荷95.4%，环比上升1%；甁片负荷72%，环比下降0.9%；涤纶库存和利润压力小，终端旺季，预期负荷维持高位；甁片受库存和利润压力，负荷短期持稳；终端产成品库存回落，订单持稳；加弹负荷78%，环比持平；织机负荷66%，环比持平；涤纱负荷64%，环比上升0.5%；纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%，出口同比 - 9.2% [12] - 库存：截至9月12日，PTA整体社会库存（除信用仓单）207.9万吨，环比累库0.9万吨；下游负荷高，PTA九月检修量多，预期维持去库格局 [12] - 利润端：现货加工费上涨59元，截至9月19日为167元/吨；盘面加工费上涨3元，截至9月19日为278元/吨 [12] - 小结：PXN持续偏弱，PTA加工费反弹，价格小幅下跌，估值小幅修复但空间有限；终端表现弱，PTA远期预期弱；供给端意外检修多，去库延续但加工费空间有限；需求端聚酯负荷有望维持高位，但终端偏淡对原料有压力；估值受终端和PTA检修影响，短期建议观望 [12] MEG - 价格表现：01合约单周下跌15元，报4257元；现货端华东价格下跌35元，报4351元；基差下跌11元，截至9月19日为92元；1 - 5价差下降13元，截至9月19日为 - 60元 [13] - 供应端：EG负荷73.8%，环比下降1.1%；合成气制76.5%，环比下降0.2%；乙烯制负荷72.3%，环比下降1.6%；合成气制天业重启后停车，油化工三江石化、中海壳牌降负，卫星重启；海外伊朗装置重启，美国壳牌检修；后续检修装置少，负荷将维持高位；上周到港预报9.4万吨，环比上升0.1万吨，7月进口59万吨，环比有所下降 [13] - 需求端：聚酯负荷91.4%，环比下降0.2%；长丝负荷93.9%，环比持平；短纤负荷95.4%，环比上升1%；甁片负荷72%，环比下降0.9%；涤纶库存和利润压力小，终端旺季，预期负荷维持高位；甁片受库存和利润压力，负荷短期持稳；终端产成品库存回落，订单持稳；加弹负荷78%，环比持平；织机负荷66%，环比持平；涤纱负荷64%，环比上升0.5%；纺服零售8月国内零售同比 + 3.1%，出口同比 - 9.2% [13] - 库存：截至9月15日，港口库存46.5万吨，环比累库0.6万吨；下游工厂库存天数12.8天，环比下降0.4天；短期港口库存预期低位震荡，国内外负荷高位，后续到港量上升后预计转为累库周期 [13] - 估值成本端：石脑油制利润下跌26元至 - 604元/吨，国内乙烯制利润下降104元至 - 810元/吨，煤制利润下跌172元至812元/吨；成本端乙烯850美元/吨，榆林坑口烟煤末价格570元/吨，成本乙烯、煤炭反弹，整体估值仍然中性偏高 [13] - 小结：海内外装置负荷高位，国内供给量高，短期港口到港量少，库存偏低；中期进口集中到港且国内负荷持续高位，叠加新装置投产，四季度将转为累库；估值同比偏高，在弱格局预期下建议逢高空配 [13] 期现市场 PX - 基差、价差：基差震荡、价差走弱 [32] - 成交、持仓：持仓上升，成交放量 [35] PTA - 基差、价差：基差下行，价差走弱 [43] - 成交、持仓：持仓、成交低位 [46] MEG - 基差、价差：基差下降，价差走弱 [54] - 成交、持仓：持仓、成交低位 [62] 对二甲苯基本面 - 产能：2023年盛虹炼化、广东石化等新增产能，2025年烟台裕龙岛预计新增300万吨产能 [76] - 开工率：中国开工率和亚洲开工率有波动 [78] - 进口：7月进口持稳 [82] - 库存：7月库存持续下降 [93] - 成本利润：PXN走弱，短流程价差偏强，石脑油裂差震荡向上 [97] - 芳烃调油：汽油表现偏弱，美韩芳烃价差有变化，调油相对价值有波动，韩国芳烃库存有变化，韩美芳烃贸易有数据 [104][113][115][118][126] PTA基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套装置新增产能 [137] - 负荷：有波动 [140] - 出口：7月出口量回升 [142] - 库存：库存维持低位 [144] - 利润估值：加工费小幅修复 [147] 乙二醇基本面 - 产能：2024 - 2025年有多套装置新增产能 [151] - 供给：开工较高，合成气制装置负荷历史高位 [154] - 进口：7月小幅下滑，美国无进口量 [156] - 库存：港口本周小幅累库 [157] - 成本：煤炭回升，乙烯小幅上涨 [167] - 利润：石脑油制利润偏高 [170] 聚酯及终端 聚酯 - 新增产能：长丝有新装置投产 [184] - 基差：短纤、甁片基差震荡 [187] - 供给：开工率小幅下降 [190] - 库存：长丝库存压力中性 [197] - 产销率：有相关数据 [203] - 利润：长丝利润中性，甁片、短纤利润持稳 [206][209] 终端 - 开工：持稳 [211] - 纺织企业订单库存：订单持稳，库存下降，原料备库下降 [219] - 纺织服装及软饮料：纺服内需增速回暖、出口偏弱 [223] - 美国服装库存：批发库存低于疫情前高点，库存边际上升 [225]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内PTA装置逐步回归产量回升，基差快速下滑，欧佩克+提高石油产量，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [2] - 乙二醇基差走弱，裕龙石化装置即将投产带来盘面压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加，聚酯库存表现尚可，下游织造负荷回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油价格从488.1元/桶涨至493.6元/桶，涨幅5.5元/桶，PTA成本支撑较强但现货充足抑制涨幅 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4352 - 4354元/吨，较上一工作日下跌27元/吨，期货冲高回落，现货价格跟随回调，基差商谈震荡下行 [2] 指标变动 - PTA - SC价差从1124.9元/吨降至1101.0元/吨，PTA/SC比价从1.3171降至1.3069，CFR中国PX从836降至834，PX - 石脑油价差从238降至226 [2] - PTA主力期价从4672元/吨涨至4688元/吨，现货价格从4600元/吨涨至4610元/吨，现货加工费从115.4元/吨涨至127.9元/吨，盘面加工费从187.4元/吨涨至215.9元/吨，主力基差不变，仓单数量从9893张降至7889张 [2] - MEG主力期价从4288元/吨降至4272元/吨，MEG - 石脑油从 - 130.89元/吨升至 - 127.08元/吨，MEG内盘从4378元/吨涨至4385元/吨，主力基差从105降至85 [2] 产业链开工情况 - PX、PTA、MEG开工率和聚酯负荷均无变动，分别为87.16%、78.25%、62.20%、88.78% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F、FDY150D/96F、DTY150D/48F价格不变，POY、FDY、DTY现金流分别下降11.0，长丝产销从53%降至40% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短价格从6535元涨至6540元，涤短现金流从235降至229，短纤产销从50%升至65% [2] 聚酯切片 - 半光切片价格从5750元涨至5755元，切片现金流从0降至 - 6，切片产销从80%升至120% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置已于上周末重启，该装置8.26附近停车检修 [2]