文章核心观点 - 中证中小投资者服务中心有限责任公司作为投资者保护机构，正通过公开提名独立董事候选人并征集投票权的方式，制度化介入上市公司治理，从资本市场的“外围支持者”转变为公司治理结构中的“前台参与者”，旨在增强中小股东话语权并完善全链条投资者权益保护机制 [1][6][7] 投服中心介入独董选任的实践案例 - 截至2025年12月，投服中心已四次以制度化方式介入上市公司独立董事选任程序，案例横跨不同板块、所有制和治理基础的上市公司 [1] - 四次实践具体为：2024年6月在第一医药、2025年4月在上峰水泥、2025年12月在南网储能和鑫铂股份 [1][3] - 在南网储能的案例中，投服中心提名的独董候选人张粒子于2025年12月22日成功当选，征集投票权共收到9名有效股东授权，代表股份数134.89万股，约占公司有表决权股份总数的0.0422% [3][8] - 鑫铂股份的临时股东会定于2025年12月29日召开，将完成该机制的第四单落地 [1][3] 机制的目的与积极意义 - 该机制旨在破解中小股东话语权薄弱问题，让具备行业经验的独董真正成为中小投资者代言人，从源头上提升投资者权益保护效能 [1][4][5] - 通过公开征集股东权利，有利于中小投资者进一步依法行使投票权，形成积极参与公司治理的示范效应 [4] - 该机制能有效拓宽独董选任渠道，保障独董的独立性与专业性，改变以往通常由控股股东提名导致独立性不足的局面 [4][5] - 这是对全链条投资者权益保护机制的重要完善，提名独董属于事前预防环节的有益探索，独董进入董事会后可参与重大决策，在关联交易、财务会计报告等关键事项中发挥事前预防作用 [6] - 该机制提供了一种“非行政化、非强制性”的前置治理工具，通过引入外部制衡力量，让治理问题在董事会层面提前暴露，与行政监管形成互补，构建“行政监管+市场约束+投资者参与”的三维监督结构 [7] 当前实践的挑战与专家建议 - 该机制目前实践案例有限，且股东参与度不高，从已披露征集结果的三家公司看，投服中心征集到的有效股东授权股份数占公司总股本比例分别为：第一医药4.9281%、上峰水泥1.2494%、南网储能0.0422% [8][9] - 参与度不高的原因主要源于中小股东认知不足、授权流程不够便捷等因素 [9] - 专家建议应推动案例常态化落地，覆盖更多行业与企业类型，形成可复制的实践经验，以增强市场认可度和机制影响力 [2][9] - 需加强投资者宣传引导，简化授权操作流程，并依托交易所平台搭建更便捷的线上授权渠道 [9] - 需注意两个问题：一是投服中心持股比例极小（不足1%），目前案例均为联合其他股东提名，其特别提名权值得思考；二是未来需考虑如何维护其提名独董的声誉 [10]

资本市场投资者保护工作的核心意义 - 保护投资者合法权益是资本市场高质量发展的应有之义和重要组成部分，两者相辅相成、互为因果 [5] - 保护投资者合法权益是资本市场工作政治性人民性的集中体现，是证券监管的首要任务 [5] - 保护投资者合法权益是维护市场健康稳定的必然要求，需构建覆盖事前事中事后的全链条投保工作体系 [5] 投资者结构与市场特征 - 截至2025年11月，中国投资者总人数已超过2.4亿，其中绝大部分是中小投资者，这是资本市场现阶段最基本的特征、最大的市情 [5] 政策与制度框架 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出，要提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [6] - 《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》构建了从发行上市、公平交易到终止上市全过程、全方位的投资者保护制度机制 [6] - 政策明确进一步压实机构主体责任，更好发挥投保机构职能作用，强化投资者保护法治保障，严厉打击侵害中小投资者利益的违法行为 [6] - 政策进一步加强证券期货纠纷多元化解机制建设，充分发挥纠纷调解、民事诉讼、先行赔付和当事人承诺等制度功能 [6] 投保机构（中证投服中心）的职能与2025年工作重点 - 作为证监会直接管理的投保机构，保护投资者合法权益是其成立的初心使命 [7] - 全力发挥诉讼维权在打假防假中的作用，加大特别代表人诉讼适用力度 [7] - 运用“质询函+代位诉讼”工作机制有效破解上市公司大股东、实控人资金占用难题 [7] - 积极发挥持股行权在上市公司治理中的促进作用，稳步拓展独立董事选任机制改革，推动股东投票否决不合理议案 [7] - 持续践行新时代“枫桥经验”，与北京、上海仲裁委签署合作协议，委派调解员进驻京沪两地金融法院，在基层法院、投教基地设立调解驿站 [8] - 围绕“打非防非”推出系列防非微短剧，提醒投资者防范风险、理性投资 [8] “十五五”期间投保机构的工作规划 - 围绕打假防假、资金占用等监管重点，综合发挥代表人诉讼、支持诉讼、股东代位诉讼的功能作用 [8] - 进一步拓展通过持股行权代表中小投资者发声的运用领域，促进上市公司完善内部治理 [8] - 坚持把非诉讼纠纷解决机制挺在前面，充分发挥行业调解基础性作用，推动“示范判决+批量调解”工作机制的广泛运用 [8] - 创新投教思路和工作载体，推出更多投资者喜闻乐见的投教产品 [8] 总体目标与愿景 - 努力营造更加公开、公平、公正的市场环境，让资本市场改革创新发展成果更好地惠及每一位投资者 [9] - 为建设一个安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场贡献投服力量 [9]

行业背景与挑战 - 当前A股有超过5000家上市公司，日均成交额达2万亿元，资本市场已进入“数据爆炸”时代 [3][8] - 无论是机构投资者还是个人投资者都面临信息过载困境，海量且几何级增长的数据给决策带来巨大挑战 [3][8] - 人工处理信息时，人的认知宽度与信息处理能力存在明显局限，难以保障决策的全面性与精准性 [3][8] AI赋能投资的核心理念 - AI的价值在于构建一套认知增强系统，助力投资者突破自身能力边界，而非机器替代人 [3][8] - AI技术可通过构建认知增强系统，从感知与执行两大维度赋能投资，推动行业信息处理模式变革 [1][6] AI赋能投资的具体维度：感知赋能 - 传统信息处理多聚焦于样本数据，如上市公司财务和交易数据 [3][9] - AI能够实现全域数据覆盖，可实时捕捉如业绩说明会中董事长的表情变化等多元信息 [3][9] - AI能整合产业链卫星图像、工业园区开工率、技术专利突破等数据，通过完整精准分析提供更全面的决策标准 [3][9] AI赋能投资的具体维度：执行赋能 - 投资者在决策过程中难免受情绪影响 [3][9] - AI基于预设程序运行，能够有效规避情绪干扰，实现确定性地执行 [3][9] 公司新产品规划 - 公司北京技术中心的AI应用团队已完成阶段性研发突破，将于2026年元旦后推出第一版行业专属智能体产品 [4][10] - 新产品基于通用大模型与证券行业知识库深度融合训练而成 [4][10] - 新产品在2026年将重点落地工具化交互与功能化应用两大模块 [4][10] 新产品核心功能：工具化交互 - 该功能实现证券交易软件的语音交互升级，支持精准的语音指令响应 [5][10] - 涵盖基础的机械性操作指令，如“打开K线图”，可快速完成图表调取和数据展示 [5][10] - 具备关联消息分析能力，能响应带逻辑分析需求的语音指令，例如快速筛选并呈现受特定利好消息影响的前十大股票 [5][10] 新产品核心功能：功能化应用 - 该功能聚焦投资策略的智能生成，将政策导向与投资决策深度结合 [5][10] - 用户可通过语音提出策略构建需求，例如要求按照当前宏观政策构建未来3-5年投资策略 [5][10] - 系统基于对政策的深度解读与市场数据的综合分析，自动生成相应投资策略，为用户提供长期投资参考 [5][10] 产品开发理念与预期影响 - 新推出的AI大模型应用产品均源于行业实践中的实际需求，核心功能紧密贴合投资者日常交易操作与决策场景 [5][11] - 随着产品进入市场验证阶段，未来有望通过AI赋能降低投资者操作门槛 [5][11] - 产品有望提升投资决策的科学性与效率，丰富证券行业数字化的实践路径 [5][11]

监管批准与试点启动 - 美国证券交易委员会于美东时间2025年12月11日向存托信托公司发出“不采取行动函”，批准其提供链上代币化服务 [1] - 该授权有效期为三年，被声明为代币化服务的“初步基础版本”即试点，将于2026年上线 [1] 服务范围与合格资产 - 服务将在受控生产环境中为特定现实世界资产提供 [1] - 早期可代币化的合格证券限于罗素1000成分股、美国国债以及主流的交易所交易基金 [1] - 主流交易所交易基金示例包括标普500 ETF或者纳斯达克100 ETF [1]

行业现状与转型方向 - 卖方研究行业正经历“供给侧改革”，排名前20的券商研究所才能获得可观佣金收入，中小券商突围困难 [3][17] - 行业转型升级方向是从单一机构服务转向“对外服务机构+对内服务财富管理+产业研究”的多元化模式 [3][17] - 行业转型升级方向是从“卖方思维”向“买方思维”转型，传统券商金股组合（2018/1/2-2025/6/9）年化收益率7.28%，低于采用ROE、自由现金流等买方思维筛选的优选组合年化收益率13.67% [3][17][18][19] 量化投资市场现状与前景 - 截至2025年6月末，A股市场个人投资者数量已突破2.4亿，但个人投资者对量化投资的认知和参与度仍处于逐步提升的早期阶段 [3] - 截至2025年第二季度，公募量化基金规模达3121亿元，相比2024年底增长5.8%；私募量化基金总规模约1.49万亿元，相比2024年底增长6.0% [3] - 根据测算，2026年个人投资者量化投资规模有望超过1万亿元，并带来量化服务费用市场空间154亿元 [4][26] 研究方法论创新与AI应用 - 传统投资研究依赖结构化数据（财报、交易数据），覆盖不到市场信息的5% [24] - AI彻底改变了传统证券研究依赖人工采集信息的低效模式，可实时抓取全球行情、新闻、研报、社交媒体舆情等多维数据 [23][24] - AI大模型可以实时解析上市公司业绩说明会的管理层语气变化、供应链卫星图像、工业园区开工率、电商平台SKU价格、专利文本的技术突破性等非结构化数据 [24][25] - 研究机构构建系统化的量化因子库，利用机器学习模型挖掘因子与股价之间的非线性关系，以辅助决策 [24] 量化策略表现实例 - 源达信息证券研究所展示了其基于金融工程研究构建的量化策略表现，例如“年报业绩预告超预期策略”年化收益率22.0%，“股息率50策略”年化收益率16.0%，“自由现金流100策略”年化收益率17.1% [20] - 该所通过优化选股因子（如采用ROE、自由现金流）构建的优选金股组合，在2018/1/2至2025/6/9期间的年化收益率为13.67%，显著高于传统50家券商金股等权重组合7.28%的年化收益率 [19]

立方数科财务造假处罚事件 - 立方数科因连续三年财务数据虚假记载被证监会行政处罚 拟对公司处以1000万元罚款 对10名责任人合计罚款3000万元 [1][3] - 公司通过代理业务 融资性贸易 虚假贸易等方式累计虚增收入6.38亿元 虚增成本6.28亿元 其中2021年虚增收入2.80亿元/成本2.77亿元 2022年虚增收入3.12亿元/成本3.05亿元 2023年虚增收入0.46亿元/成本0.45亿元 [3] - 因涉嫌触及重大违法强制退市情形 深交所将依法启动退市程序 公司或成为年内第14家因财务造假退市的企业 [1][3][6] 监管执法趋势升级 - 本案形成"行政处罚+市场禁入+刑事移送+退市执行+中介追责"的五环相扣监管组合 标志监管从事后救火转向源头治理 [2][7] - 退市新规调整财务造假退市标准 叠加严监严管政策 年内重大违法强制退市公司数量创历年新高 [6] - 行政执法与刑事司法衔接机制强化 最高检驻证监会检察室推动案件同步交办 建立十余项常态化协作机制 [6][7] 中介机构责任追究 - 涉案会计师事务所中兴财光华被同步立案调查 该所曾因弘高股份 西陇科学 博天环境等项目审计失职多次受罚 今年4月因弘高股份案被没收收入462.26万元并处罚款924.53万元 [2][4] - 本案为首例上市公司与中介机构被同步追责的典型案例 体现"惩首恶"与"打帮凶"并重的监管导向 [4] - 中介机构作为市场"看门人" 其专业监督对维护市场秩序至关重要 未勤勉尽责是财务造假屡禁不止的重要原因 [4][5] 资本市场法治化建设 - 立体化追责体系通过典型案例构建"不敢假 不能假 不易假"的制度生态 形成全链条闭环监管 [7] - 专家建议完善行 民 刑立体追责体系 引入诚信记录联合惩戒 优化投资者损害赔偿机制 加强行刑衔接以增强威慑力 [7]

立方数科财务造假处罚事件 - 立方数科因连续三年财务数据虚假记载被证监会行政处罚 拟对公司处以1000万元罚款 对10名责任人合计罚款3000万元 [1] - 公司通过代理业务 融资性贸易 虚假贸易等方式累计虚增收入6.38亿元 虚增成本6.27亿元 其中2021年虚增收入2.80亿元 2022年虚增收入3.12亿元 2023年虚增收入0.46亿元 [4] - 立方数科涉嫌触及重大违法强制退市情形 深交所将依法启动退市程序 或成为年内第14家因财务造假退市公司 [1][8] 监管执法趋势升级 - 监管部门形成"行政处罚+市场禁入+刑事移送+退市执行+中介追责"五环相扣的法治化标杆组合 标志监管从事后救火全面转向源头治理 [2][8] - 本案是首例上市公司领罚单同时中介机构被同步立案的典型案例 体现打击财务造假"追首恶"与"打帮凶"并重导向 [5] - 退市新规调整财务造假退市标准 年内触及重大违法强制退市公司数量创历年新高 体现严监严管零容忍立场 [8] 中介机构责任压实 - 涉案中兴财光华会计师事务所被同步立案调查 该所并非首次违规 今年4月因弘高股份审计问题被没收业务收入462.26万元并处罚款924.53万元 [2][5] - 中介机构是降低市场信息不对称的核心桥梁 压实其执业责任对维护市场秩序至关重要 未勤勉尽责是财务造假屡禁不止的重要原因 [5][6] - 监管加强对提供帮助的中介机构相关人员依法从重处罚 构建全方位立体化追责体系 [8][9]

ESG评级表现 - 2025年万得ESG评级提升至A级，在186家参评软件企业中位列第47位 [1] 环境管理成效 - 2024年碳排放密度降至1.43吨/人，较往年缩减6.94% [3] - 无害废弃物产生量密度同比减少7.88% [3] - 电量消耗密度下降6.95% [3] 公司治理与运营 - 搭建由董事会直接督导的ESG管治架构，设立专项委员会统筹政策制定与风险管控 [3][4] - 将DEI理念、隐私保护等议题融入日常管理流程 [4] 技术创新与产品 - 依托自主研发的AI对话智能体"九方灵犀"提升服务效率与客户体验 [4] - 应用"AI监测官"、"AI巡查官"等工具构建智能化合规防线 [4] - 新成立子公司九方智擎，延续AI核心优势并与腾讯云深度合作开辟云端算力 [4] 投资者教育与社会责任 - 打造全龄化投教体系，覆盖多所高校及社会公众 [4] - 参与第一财经巴菲特股东大会直播、5.15全国投资者保护日等活动，连接监管机构、金融机构与投资者 [4] - 作为"证券投教第一股"秉持教育先行理念 [4] 未来战略方向 - 持续优化ESG治理框架，通过碳足迹追踪、供应链绿色改造夯实可持续发展基础 [5] - 加速推进AI技术在证券核心场景的落地应用，构建更高效、更安全的金融服务生态系统 [5]

港交所主板上市条件 - 上市板块为大型成熟企业首选，核心条件包括财务要求、营业记录、市值和公众持股等[3] - 财务要求需满足盈利测试、市值/收益/现金流量测试或市值/收益测试中的任意一项[4] - 盈利测试要求不少于3个会计年度营业记录，过去三个财政年度盈利总额不低于8000万港元，其中最近一年盈利不低于3500万港元，前两年累计盈利不低于4500万港元，上市时市值至少为5亿港元[5][6][7][8] - 市值/收益/现金流量测试要求不少于3个会计年度营业记录，上市时市值至少20亿港元，最近一个审计财政年度收入至少5亿港元，前三个财政年度经营业务现金流入合计不少于1亿港元[9][10][11][12] - 市值/收益测试要求不少于3个会计年度营业记录，上市时市值至少40亿港元，最近一个审计财政年度收入至少5亿港元[13][14][15] - 最低市值要求上市时至少5亿港元，具体取决于选择的财务测试[15] - 营业记录通常要求不少于3个财政年度，且管理层在最近三个财政年度内维持不变[15] - 公众持股量通常为发行后总股本的25%，若上市时市值超过100亿港元可接受15%至25%的较低比例，公众股东人数至少300名[16][17] - 公司治理需设立符合要求的董事会，包括至少三名独立非执行董事，并设立审核委员会、薪酬委员会和提名委员会，遵循《企业管治守则》[15] - 需采用香港或国际财务报告准则编制合规会计报告，上市后须遵守持续披露义务[15][18] 创业板上市条件 - 创业板旨在为规模较小、成长中的公司提供融资平台，要求相对宽松[1][20] - 营业记录要求不少于2个财政年度的活跃业务记录[20] - 没有具体的盈利要求，主要关注前两个财政年度营运现金流净额合计不少于3000万港元[21][22] - 上市时市值至少为1.5亿港元[23] - 公众持股量通常为发行后总股本的25%，若市值超过100亿港元可降至15%，公众股东人数至少100名[23] - 公司治理需设立董事会，包括至少两名独立非执行董事和审核委员会，标准与主板类似[23][24] 特殊上市规则 - 针对未盈利生物科技公司，允许未通过财务测试的公司上市，核心条件包括上市时市值至少15亿港元，从事核心产品研发至少12个月，拥有多项专利并获得资深投资者投资等[25][26] - 针对同股不同权公司，允许创新产业公司上市，核心条件包括必须是创新产业公司，上市时市值至少400亿港元，或市值至少100亿港元且最近一个审计财政年度收入至少10亿港元[27][28] - 针对二次上市，允许在合资格交易所主要上市的公司作二次上市，要求相对灵活并可豁免部分规则[29] 上市流程概述 - 企业需根据自身规模、盈利状况和发展阶段选择主板或创业板市场板块[30] - 若选择主板需确定符合哪一项财务资格测试[34] - 需聘请专业团队，包括保荐人、律师、会计师和评估师等[34] - 需进行尽职调查并准备招股章程等申请文件[34] - 向港交所上市部提交A1申请并回答反馈问题[34] - 通过港交所上市委员会的聆讯以获得上市批准[34] - 进行路演以确定发行价格，最终正式挂牌交易[34]

区域协调发展战略 - 中共中央“十五五”规划建议提出增强区域发展协调性，推动西部大开发、东北振兴、中部崛起和东部现代化 [1] - 规划强调巩固提升京津冀、长三角、粤港澳大湾区高质量发展动力源作用，并持续推进长江经济带、黄河流域发展 [1] - 支持经济大省挑大梁，鼓励各地发挥比较优势，加大差异化政策支持力度 [1] 经济大省核心作用 - 2024年广东、江苏、山东等十省份GDP均超5万亿元，累计GDP超过82万亿元，占全国经济总量比重升至61% [2] - 今年前三季度，前十省份除广东外，GDP增速均达到或超过5.2%的全国平均增速 [2] - 经济大省集中了全国70%以上的规模以上工业企业和70%以上的高新技术企业 [4] 基础设施建设与产业发展 - 北京轨道交通18号线等3条（段）新建地铁进入“跑图”阶段，通车后运营里程将突破900公里 [6] - 前三季度江苏省出口各类船舶1078.4亿元，同比增长38.3%，出口规模位居全国首位 [7] - 山东港口青岛港第二座40万吨矿石码头正式投产，成为全国首个拥有40万吨干散货数智码头的港口 [10] 科技创新与新兴经济 - 截至9月末全国5G基站总数达470.5万个，比上年末净增45.5万个，占移动基站总数的36.6% [14] - 小鹏汇天与敦煌市政府签署战略合作协议，共同发布西北首条低空自驾旅游线路，加速低空经济产业发展 [9] - 广州市发布20条“好房子”建设标准，从安全、舒适、绿色、智慧四方面推动住宅建设转型升级 [8] 企业家财富与地域分布 - 《2025胡润百富榜》显示1434位个人财富50亿元人民币以上企业家入榜，总财富接近30万亿元，比去年增长42% [17] - 上榜企业家居住地呈现“3+2+3”格局，上海（152位）、深圳（147位）、北京（146位）位居前三 [17] - 上榜企业家最多的商帮为浙商（208位）、粤商（134位）、苏商（109位） [23]